行业概述 - 火力发电主要利用石油、煤炭和天然气等燃料燃烧产生的热能发电，短期内仍是电力供应的重要组成部分 [1] - 可再生能源快速发展导致火力发电在总发电量中占比持续下降，但新材料和制造工艺创新推动行业向更高性能、更环保方向发展 [1] 发展历程 - 中国火力发电行业经过70余年发展，形成以煤电为主体、气电为补充的完整产业体系 [2] - 截至2024年12月底，全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%，其中火电装机容量约14.5亿千瓦，同比增长3.8% [2] - 太阳能发电装机容量约8.9亿千瓦，同比增长45.2%，风电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长18.0% [2] - "3060"双碳目标倒逼传统火电加速清洁化改造，超低排放机组占比突破90% [5] 市场竞争现状 - 全国火电市场形成"五大四小"央企主导、地方国企补充、民营资本参与的多元竞争格局 [7] - 国家能源集团、华能等头部企业通过煤电联营平抑燃料价格波动，省级能源集团凭借地方政策倾斜保持属地市场话语权 [7] - 电力现货市场试点推进使竞争焦点从装机规模转向度电成本控制，部分企业通过数字化燃料管理系统和优化机组调度策略提升边际收益 [7] - 市场竞争呈现三大趋势：头部企业兼并重组提升集中度，专业化运营公司抢占调频服务市场，跨界竞争者切入综合能源服务领域 [7] 发展趋势 - 未来十年是中国火力发电行业蜕变关键阶段，火电功能定位将从基荷电源转向调节电源 [8] - 700℃超超临界、IGCC等前沿技术商业化应用将提升行业效率，人工智能赋能智慧运维成为降本增效新突破口 [8] - 容量补偿机制完善与碳市场覆盖范围扩大将重构行业盈利模式 [8] - 火电行业需开创性定义在新型电力系统中的新角色，技术迭代和市场机制是转型关键 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主力标的走势偏弱，市场成交以挂牌协议为主，建议缺口企业在8月底前分批逢低采购 [4] - 强制流通配额耗尽的节点或将成为碳价反转的现实支撑，预计10月中上旬耗尽，Q3或许会看到碳价反转迹象 [6] - 8月前碳价或维持震荡，9月起随着履约压力显现，价格可能趋势性回升 [6] 根据相关目录分别进行总结 今日行情 - CEA主力标的勉强收红，挂牌41.7万吨，大宗12.4万吨 [4] - CCER挂牌协议成交量0.16万吨，成交均价81.94元/吨，涨幅0.45% [4][10] 全国碳配额（CEA）最新行情信息 - 现货 |类别|CEA19 - 20|CEA21|CEA22|CEA23|CEA24| |----|----|----|----|----|----| |收盘价(元/吨)|71.34|74.40|74.50|74.44|74.51| |涨跌幅(%)|0.00%|0.00%|0.40%|-0.25%|0.01%| |新旧价差(元/吨)|/|3.06|0.10|-0.06|0.07| |大宗成交均价(元/吨)|N/A|N/A|N/A|70.81|N/A| |单项竞价成交均价(元/吨)|N/A|N/A|N/A|N/A|N/A| |总成交量(万吨)|0.00|0.00|0.00|30.59|23.49| |挂牌协议成交量(万吨)|0.00|0.00|0.00|18.17|23.49| |大宗协议成交量(万吨)|0.00|12.42|0.00|0.00|0.00| |单项竞价成交量(万吨)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |总成交额(万元)|2232.13|0.00|0.00|0.01|1750.60| [8][9] 全国核证自愿减排量（CCER）交易信息 - 成交均价81.94元/吨，涨跌幅0.45%，成交额13.11万元，成交量0.16万吨，累计成交量239.07万吨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资和购买能源产品，美元指数短期回落；下周市场情绪有望阶段性缓解，但Q3风险偏好整体偏强，债市仍有颠簸；部分商品因政策、供需等因素价格有变动，投资需关注各品种具体情况 [2][3][15] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普有权在他国未履行投资承诺时恢复更高关税，美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元、购买7500亿美元能源产品，美元指数短期回落 [13][15] 宏观策略（股指期货） - 10部门联合发文促进农产品消费；6月工企利润同比降4.3%；美欧达成15%关税协议，特朗普政府态度缓和为中美关税树立样本，本周政治局会议需关注对下半年经济工作表述，建议均衡配置各股指 [17][18][19] 宏观策略（美国股指期货） - 美欧达成15%税率关税协议，美国6月耐用品订单环比骤降9.3%；美欧关税谈判加快但关键行业有分歧，关税水平恶化风险降低，市场风险偏好受支撑，短期震荡偏强但需注意回调风险 [21][22] 宏观策略（国债期货） - 央行开展7893亿元7天期逆回购操作，单日净投放6018亿元；下周市场情绪有望缓解，资金面跨月后有望转松，但Q3风险偏好偏强，债市颠簸，下周谨慎博弈超跌反弹机会，长期不看空但当前做多或偏早 [23][24] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾市场炼焦煤价格偏强运行，焦炭开启第三轮提涨；期货盘面上涨受宏观政策影响，但核查超产实际影响有限，后续价格或回归基本面，近期市场情绪偏强但拉高风险大，注意仓位管理 [25][26][27] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 第30周油厂大豆实际压榨量223.89万吨，预计第31周开机率上升；7月1 - 25日马棕出口环比减少9.23%，7月库存将显著增加；建议关注美国天气生物燃料政策和中美贸易谈判进展，国内若向印度出口豆油增加将缓解供应压力支撑价格 [28][29][30] 农产品（白糖） - 印度糖出口可行性存疑，巴西和印度产量增加预期及印度出口传言影响价格；6月巴西中南部甘蔗单产下降11%，但高制糖比利好巴西中南部糖产量；国际糖市供应宽松压制外盘，国内郑糖总体料震荡，关注上方阻力位5900一线 [31][34][35] 农产品（棉花） - 上半年我国棉制品出口承压增长；截至7月中旬巴西棉预售进度65%；美棉出口签约同比下降，ICE棉价短期料低位震荡；国内棉价短期受消费支撑，但需求边际走弱、仓单增加，郑棉涨势难续 [36][37][40] 农产品（豆粕） - 阿根廷下调大豆及油粕出口关税；第30周油厂开机率62.94%，预计第31周上升；预计CBOT大豆及豆粕主力震荡，关注中美贸易战发展，豆粕继续累库，现货基差维持弱势 [41][42] 黑色金属（动力煤） - 7月23日鄂尔多斯多数煤矿正常生产，部分煤矿价格上调；前期超产政策落地，供应端扰动叠加夏季高温，煤价预计维持强势，预计恢复至670元左右长协价附近 [43][44] 黑色金属（铁矿石） - Mount Gibson二季度铁矿产销同比双降；矿价与双焦走势分化，双焦强势抑制铁矿石上方估值，周五尾盘冲高回落，建议仓位放轻 [45][46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 越南和发钢铁榕桔工厂高炉投产；七大建筑央企前6月新签合同总额超5.9万亿元；韩国将对中日热轧钢板等征临时反倾销税；钢价因煤焦期价上涨和成材基本面坚挺而上涨，但有高估风险，短期偏强运行，谨慎观望为主 [47][49][50] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉糖消费一般，开机率下降，淀粉企业亏损情况或持续扩大，开机率预计低位震荡，对米粉价差不利 [52][53] 农产品（玉米） - 6月工业饲料产量同比增长6.6%，配合饲料中玉米用量占比同比增长2.5个百分点；新年度玉米产需缺口同比缩减预期或强化，现货僵局或延续至新玉米上市，09可能提前转弱 [55] 有色金属（碳酸锂） - 广期所调整碳酸锂期货LC2509合约交易限额；上周碳酸锂合约增仓上行，供应端有不确定性吸引多头资金，限仓措施料平抑投机情绪；建议关注持货反套机会 [56][57][58] 有色金属（铜） - 欧盟启动废铜铝贸易监控；泰克资源下调智利QB铜矿今年产量预期；自由港旗下印尼子公司启动新冶炼厂；宏观预期差加剧短期波动或放大，库存因素对盘面定价影响降低，建议单边观望，关注内外反套策略布局机会 [59][60][62] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整工业硅和多晶硅期货交易限额、涨跌停板幅度等；现货部分厂报价受盘面影响抬升，但成交变化不大，预计7 - 8月排产提升，过剩1 - 2万吨；预计多晶硅短期回调，可轻仓试空，关注回调后做多机会 [63][64][66] 有色金属（工业硅） - 7月18 - 24日部分地区样本硅厂开工率有变化；预计7月去库5万吨左右，8月供需缺口收窄至紧平衡；建议关注逢高做空机会或虚值卖看涨期权 [67][68][69] 有色金属（镍） - Danantara考虑收购德龙GNI冶炼厂；上周镍价偏强后受焦煤大跌影响下挫，印尼镍资源出口政策有分歧；建议单边辅佐期权对冲，持货商逢高卖出套保 [70][71][72] 有色金属（铅） - 1 - 6月电动自行车收旧、换新各846.5万辆，新版《电动自行车安全技术规范》将实施；铅基本面有所改善，中期沪铅价格中枢上移，但短期宏观风险大，建议短期逢低买入，做好仓位管理，套利和内外暂时观望 [73][74][76] 有色金属（锌） - 锌精矿港口库存环比降8.6万吨；上周沪锌受回调带动下行，空头进场体量有限，基本面走弱暂无拐点，沪锌下周或回调，建议单边观望，关注中线月差正套机会，内外观望 [77][78][79] 能源化工（碳排放） - 7月25日EUA主力合约收盘价71.34欧元/吨；欧盟碳价震荡，投资基金净多头头寸减少，贸易谈判乐观情绪支撑碳市场，欧盟碳价短期震荡 [80] 能源化工（原油） - 美国石油钻机数量下降；中东油价相对Brent贴水走强，油价维持震荡，关注OPEC+会议和市场风险偏好变化 [82][83][84] 能源化工（烧碱） - 7月25日山东地区液碱市场价格零星调整；供应增加，需求一般；烧碱盘面受商品情绪带动上行，但上涨幅度小 [85][86] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格大致维稳；反内卷使商品情绪狂热，纸浆低估值可能被资金炒作，注意风险 [87][88] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格上涨；反内卷使商品情绪狂热，PVC低估值可能被资金炒作，注意风险 [89] 能源化工（PTA） - 7月纺织终端需求差，关注8月终端需求改善情况；TA价格短期可能跟随国内商品表现偏强，短期震荡偏强 [90][91][92] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调；7月瓶片工厂落实减产计划，开工率降至80%以下；关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [93][94] 能源化工（纯碱） - 山东海天管道问题负荷下降；纯碱期价上涨，市场偏强震荡，短期盘面波动大，建议谨慎操作，等待政策指引 [95] 能源化工（浮法玻璃） - 7月25日湖北市场浮法玻璃价格上涨；玻璃期价因多头交易情绪和环保因素加速上涨，建议单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [96][97]

钢铁行业碳排放现状 - 钢铁行业碳排放总量占全国15%左右，是占比最高的制造业[1] - 行业处于减量发展与深度转型时期，产业结构性矛盾突出，产品低端过剩、高端不足[1] - 节能降碳水平仍有较大提升空间[1] 政策与监管方向 - 国家发展改革委将加强重点用能和碳排放单位管理，实施节能审查和碳排放评价全流程管理[1] - 持续完善政策体系和市场化机制，强化能力建设，推动经济社会绿色低碳转型[1] - 碳市场是实现"双碳"目标的重要政策工具，钢铁行业扩围面临数据基础薄弱、碳排放管理能力不足等难点[3] 行业转型重点工作 - 更高质量实现超低排放顺利收官[3] - 推动极致能效工程，助力企业节能降碳、降本增效[3] - 全面深入推进低碳转型工作[3] - 建议钢铁企业积极参与自愿减排市场，降低履约成本、科学配置碳资产[4] 行业改造进展 - 截至2025年7月，已有197家钢铁企业完成全流程或部分环节超低排放改造公示[4] - 全国6亿吨粗钢产能完成全流程超低排放改造，3.5亿吨粗钢产能完成重点工程改造[4] - 上述产能占全国总产能的80%以上[4] 碳市场相关措施 - 全国碳市场允许重点排放单位每年使用不超过应清缴碳排放配额5%的国家核证自愿减排量进行配额清缴抵销[4] - 要全面提升应对碳市场基础能力，强化钢铁企业数字化碳管理能力[3] - 切实稳步提升碳交易能力和水平，通过碳市场引导作用激励低碳技术发展[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - CEA主力标的勉强收红,CCER挂牌协议成交量0.23万吨成交均价81.57元/吨（-0.83%）,建议缺口企业在8月底前分批逢低采购 [6] - 强制流通配额耗尽节点或成碳价反转现实支撑,预计10月中上旬耗尽,Q3或现碳价反转迹象;8月前碳价或维持震荡,9月起随着履约压力显现价格可能趋势性回升 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情 - CEA挂牌46.4万吨,大宗22.3万吨 [6] - CCER挂牌协议成交量0.23万吨,成交均价81.57元/吨（-0.83%） [6] - CEA不同年份合约收盘价、涨跌幅、新旧价差、大宗成交均价、总成交量、挂牌协议成交量、大宗协议成交量、总成交额等数据不同,如CEA21收盘价74.40元/吨,涨跌幅3.33% [10][11] 策略 - 建议缺口企业在8月底前分批逢低采购 [6] 核心逻辑 - 强制流通配额耗尽节点或成碳价反转现实支撑,预计10月中上旬耗尽,Q3或现碳价反转迹象 [8] - 8月前受强制流通配额释放缓慢和成交意愿不足影响,碳价或维持震荡,9月起随着履约压力显现,上涨动能有望释放,价格可能趋势性回升 [8]

全国碳市场运行情况 - 全国碳市场累计成交量突破6.7亿吨，累计成交额超459亿元，交易规模持续扩大，交易价格稳中有升 [1][2] - 2024年《碳排放权交易管理暂行条例》出台，2025年首次扩围纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业，新增单向竞价交易方式 [1][2] - 2024年综合价格收盘价首次突破100元/吨，近期价格在70-80元/吨，年度成交额181.14亿元创历史新高 [3] 上海碳市场发展 - 上海碳市场覆盖全市碳排放总量约2/3，工业领域纳管单位排放量下降率高于全市平均水平6个百分点 [4] - 2024履约年度碳普惠减排量使用量达15690吨（同比+72%），绿电消费量增长24%，8家企业获38710吨配额激励 [5] - 现货累计成交2.65亿吨/55.21亿元，连续12年100%履约，推出碳质押等创新产品盘活800万吨碳资产 [5][6] 碳金融创新 - 上海环交所推出碳质押、回购、保险等产品，碳回购业务累计成交18万吨/600万元 [6] - 发布碳中和指数（100家上市公司）及碳价格指数，推出规模最大的低碳主题ETF [6][7] - 计划推出转型金融指数，强化碳市场与绿色投融资联动 [7] CBAM应对策略 - CBAM将影响我国高碳行业出口竞争力，绿电/氢能等技术或迎发展机遇 [8] - 全国碳市场扩容覆盖钢铁/电解铝/水泥行业（均为CBAM重点领域），需加速绿电应用和碳足迹摸底 [9]

碳市场价格行情 - 今日全国碳市场收盘价73 30元/吨 较前一日上涨0 25% [1] - 开盘价73 07元/吨 最高价73 31元/吨 最低价73 07元/吨 [1] 交易数据 - 挂牌协议交易成交量205900吨 成交额15336770 00元 [1] - 大宗协议交易成交量900000吨 成交额63108000 00元 [1] - 今日无单向竞价交易 [1] - 全国碳排放配额总成交量1105900吨 总成交额78444770 00元 [1] 累计交易数据 - 2025年1月1日至7月22日全国碳市场碳排放配额累计成交量46803844吨 [1] - 累计成交额3498670450 04元 [1]

全国碳排放权交易系统启用单向竞价交易方式 - 全国碳排放权交易系统启用单向竞价交易方式，采用统一价成交或申报价成交模式，设置最小申报数量和价格限制，每周多个交易时段 [1] - 单向竞价为全国碳市场注入更具活力的交易机制，标志着碳排放权交易在市场化和规范化方面迈出新一步 [1] 单向竞价交易方式的特点与优势 - 单向竞价是国内外成熟交易市场的常见方式，风险可控且可行性高 [2] - 相较挂牌协议交易，单向竞价根据规则形成成交价格，遵循价格优先、时间优先原则，减少个体溢价差异导致的价格波动 [2] - 统一价成交模式抑制个体扰动，申报价成交模式允许差异化定价，保障价格底线同时兼容需求异质性 [2] - 差异化设计强化市场价格发现功能，统一价确立碳配额公允价值基准，申报价释放细分市场需求弹性 [3] 单向竞价对碳价和市场的影响 - 单向竞价减少因个体溢价差异导致的价格波动，使价格更稳定反映市场供需 [2] - 机制革新提升价格形成的效率与公信力，使碳价更加合理 [3] - 7个地方试点碳市场已有单向竞价应用基础，全国碳市场启用该方式可为后续市场调节等工作打下基础 [3] 单向竞价的规则设计 - 意向卖出方单笔最小申报数量不小于10万吨二氧化碳当量 [4] - 卖出方可选择竞价前1个交易日收盘价或收盘价-10%作为底价 [4] - 买入方最高申报价格不得超过竞价前1个交易日收盘价+10% [4] - 申报数量门槛和价格限制短期内可能减少交易频次，但长期有利于防范市场操纵和维护公平稳定 [4] 单向竞价对企业的影响 - 降低企业隐性交易成本，通过提前发布竞价信息帮助企业做好资金筹措等准备 [5] - 对单笔数量较大、询价难度较高的交易需求，竞价方式可降低议价成本并提升效率 [5] - 企业需投入更多人力物力进行市场分析和预测，长期可优化交易策略并降低整体负担 [6] 单向竞价的未来发展路径 - 单向竞价适配当前国内市场实际，为未来发展预留空间 [6] - 未来需探索碳衍生品如碳期货、碳期权，与单向竞价结合以增强流动性和价格发现功能 [6] - 碳市场优化升级需分阶段突破，中期强化金融属性，长期重构分配逻辑并实现碳收入反哺产业转型 [7] - 上海环交所表示单向竞价适用于重点排放单位之间的交易活动，预计7月中旬组织首场交易 [7]

全国碳市场运行四周年成果 - 全国碳市场已累计运行超900个交易日，交易量达6.73亿吨，交易额达462.49亿元 [1] - 市场覆盖发电、钢铁、水泥和铝冶炼四大行业约3700家重点排放单位，年度覆盖温室气体排放量约80亿吨 [4] - 中碳登作为全国碳市场核心机构，提供账户注册、碳排放权登记、交易结算等全流程服务 [4] 中碳登区域经济效应 - 武昌区以中碳登大厦为核心打造环沙湖双碳经济带，吸引碳交易、碳金融等90多家企业及科研机构入驻 [4] - 形成"上下楼即上下游"的产业链协同效应，涵盖碳管理、碳科技等五大方向 [4] 公众参与与市场教育 - 开放日活动通过模拟交易系统让市民体验碳配额买卖，增强对碳市场机制的理解 [2] - 展览展示湖北省减排成效及碳市场数据，激发公众对碳交易的兴趣 [2][4] 行业覆盖与减排实践 - 发电、钢铁等高排放行业已纳入碳市场体系，企业需核算"碳账"实现减排目标 [2][4]

全国碳市场运行四周年成果 - 全国碳市场累计成交额超462亿元人民币，当日均价超74元/吨 [1] - 市场运行平稳、制度逐步健全，多方面迎来积极突破 [1] - 碳市场机制建设对碳价形成至关重要，是助力碳减排目标实现及降低减排成本的有效手段 [1] 碳市场行业扩容 - 全国碳市场在第4个履约周期新增钢铁、水泥和电解铝三个行业 [2] - 新增行业排放集中、占比高且受国际绿色贸易影响大 [2] - 扩容过程循序渐进，新纳入行业分阶段熟悉规则、流程，建立内部碳管理制度 [2] 碳市场独特优势 - 碳市场通过市场化机制直接连接减排与资金灵活度目标，覆盖面更广 [3] - 有碳市场的国家能源转型比例ETI指数成功比例更高 [3] - 碳市场可更好动员私人资本，缩短项目融资周期，对发展中国家市场主体是利好 [3] 碳核算与碳披露优化 - 碳市场纳入管控的企业排放数据具有权威性和公认度高特点，金融机构认可度较高 [4] - 2022年开展碳核算的金融机构达535家，开展气候风险压力测试的金融机构达134家 [4] - 金融机构可持续信息披露质量不断提升，相关工作稳步推进 [4] 可持续信息披露政策进展 - 中国人民银行正在修订《金融机构环境信息披露指南》 [5] - 沪深北三大交易所发布可持续发展报告编制指南，细化企业可持续信息披露要点 [5] - 财政部发布《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）（征求意见稿）》 [5] 碳金融功能与发展 - 碳金融具有资源配置、风险管控和市场定价三大功能，有助于增强市场流动性与价格发现 [6] - 碳期货能帮助企业管理碳价格波动风险，引导资金投入，促进绿色低碳转型 [6] - 广州期货交易所将加强碳排放权、电力等服务绿色发展的重大战略性品种研究开发 [6] 碳金融产品与中小微企业 - 地方碳市场已开发碳配额远期等衍生品，碳质押、借碳、回购等融资及管理工具 [7] - 企业碳账户和碳评级体系模式已在深圳、山东临沂落地，未来将在四川和广东其他地市落地 [7] - 中小微企业数量庞大，但缺乏减排内生动力，需突破仅服务大企业的局限 [7]