中哈原油管道与技术合作 - 中哈原油管道全长2800公里 自2006年贯通以来累计向中国输送原油超1.6亿吨 [1] - 中国技术推动哈萨克斯坦石油工业升级 包括智能炼厂技术、高附加值化工产品加工设备 [1] - 管道采用中国"智能巡检系统" 实现自动化监测 替代人工巡线 故障预警准确率达95% [1][4] 技术合作模式演变 - 初期合作模式为中国投资建管道 哈萨克斯坦卖原油 后期升级为全面技术合作 [3] - 中国技术团队参与哈萨克斯坦炼油厂改造、油田增产、管道运维及新能源开发 [3] - 中国技术适配性强 包括复杂油气藏开发、老旧设备改造、低成本管道运维等 [3] 技术应用与效益 - 卡沙甘油田采用"智能分层注水技术" 原油采收率从30%提升至55% [4] - 奇姆肯特炼厂升级"催化裂化装置" 汽油收率从35%提高到42% 年增产40万吨高标号汽油 [4] - "光纤振动传感技术"替代欧美卫星监测系统 成本降低60% 故障预警准确率从70%提升至95% [4] 合作模式创新 - 从"资源输出"转向"价值共创" 奇姆肯特炼厂柴油收率提升至45% 年利润从1.2亿美元增至3.8亿美元 [5] - 打破欧美技术垄断 中国"地质导向钻井系统"将钻井成功率从75%提升至92% 单次作业成本从50万美元降至20万美元 [6] - 中国技术标准输出 《中亚复杂油气藏开发技术规范》被纳入哈萨克斯坦国家标准 [6] 生态与经济效益 - "微生物驱油技术"减少化学药剂使用 "土壤原位修复技术"将修复周期从5年缩短至1年 [7] - "CCUS技术"应用于炼厂 减少碳排放并提高原油采收率 [7] - 生物质能项目利用农业废弃物生产生物柴油 创造5000多个就业岗位 [9] 区域经济与地缘影响 - 哈萨克斯坦GDP中能源行业占比超30% 中国技术推动炼油、化工、新材料等下游产业发展 [9] - 中哈能源技术创新中心吸引30多家本土科技企业参与 高校开设"中国油气技术"专业 [9] - 中亚国家成立"中亚能源技术联盟" 目标为资源共享、标准统一、风险共担 [10] 地缘政治与区域协同 - 哈萨克斯坦优先与中国合作扩建原油管道 拒绝欧美低价收购原油条件 [8] - 中国技术帮助土库曼斯坦、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦提升能源效率与供电能力 [10] - 中亚国家从"零和竞争"转向"协同发展" 签署《中亚能源技术合作备忘录》 [10]

市场表现 - 中证半导体产业指数(931865)上涨0.48%，成分股芯源微(688037)上涨2.77%，中巨芯(688549)上涨2.02%，盛美上海(688082)上涨1.82%，安集科技(688019)上涨1.61%，中科飞测(688361)上涨1.37% [1] - 半导体产业ETF(159582)上涨0.44%，最新价报1.36元 [1] - 半导体产业ETF近1年净值上涨23.66%，自成立以来最高单月回报为20.82%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为45.46%，上涨月份平均收益率为9.32%，历史持有1年盈利概率为100.00% [2] - 半导体产业ETF成立以来超越基准年化收益为1.55%，夏普比率为1.05 [2][4] 行业趋势 - 2025年一季度半导体板块经营业绩实现同比增长，受益于人工智能持续推进、"国补"推动终端消费需求回暖以及设备、材料等环节自主可控加速推进 [1] - 自主可控方面，我国半导体设备、材料国产替代取得一定进展，但在光刻、检测量测、离子注入等环节国产化率仍然偏低 [1] - 继续看好自主可控与人工智能两条主线，重点把握相关领域设备、材料的国产替代机遇 [1] 资金流动 - 半导体产业ETF最新资金流入流出持平，近21个交易日内合计"吸金"1227.41万元 [2] 回撤与跟踪 - 半导体产业ETF今年以来相对基准回撤0.48% [3] - 半导体产业ETF近2月跟踪误差为0.024%，在可比基金中跟踪精度最高 [4] 费率与指数构成 - 半导体产业ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低 [4] - 中证半导体产业指数选取不超过40只业务涉及半导体材料、设备和应用等相关领域的上市公司证券作为指数样本 [4] - 中证半导体产业指数前十大权重股合计占比75.47%，包括北方华创(15.51%)、中微公司(12.80%)、中芯国际(11.67%)、海光信息(8.62%)、韦尔股份(7.42%)等 [4][6] 个股表现 - 北方华创(002371)上涨0.50%，权重15.51% [6] - 中微公司(688012)上涨0.71%，权重12.80% [6] - 中芯国际(688981)下跌0.29%，权重11.67% [6] - 海光信息(688041)下跌0.12%，权重8.62% [6] - 韦尔股份(603501)下跌0.14%，权重7.42% [6] - 华海清科(688120)上涨1.26%，权重4.30% [6] - 拓荆科技(688072)上涨0.98%，权重3.94% [6] - 南大光电(300346)下跌0.26%，权重3.80% [6] - 长川科技(300604)下跌0.10%，权重3.30% [6] - 安集科技(688019)上涨1.61%，权重2.81% [6]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：机械行业（包括半导体、科学仪器、流程工业相关仪器、高端装备制造、通用机械、机床等细分行业） - 公司：中科飞测、晶测电子、天准科技、华东数控、博敏电子、应阳科技、Inwit、聚光科技、莱伯泰科、合信仪器、华中数控、科德数控、海天精工、北方华创、华中企业 [12][7] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：当前中美关系背景下，自主可控成为投资主线，推荐关注自主可控策略及相关个股投资机会 [1][2] - **论据** - **政策支持**：中国十四五规划给予自主可控强烈政策支持信号 [1] - **外部压力**：美国及西方国家对中国科技的封锁和围剿加剧，关税税率变化对市场冲击影响减弱，中国对美反制措施导致进口商品价格上涨或出现缺口，推升国产替代需求 [1][2][6] - **技术进步**：国内庞大的教育基础和工程师红利多年积累，使高端制造领域具备实现自主可控能力，自主可控技术进步及政策催化加速 [5][11] - **国产化率提升**：国内工程师人才红利积累以及顶层政策重视打下基础，使得国产化率持续提升，如半导体设备领域 [6] 其他重要但可能被忽略的内容 - **策略筛选标准**：做宏观和市场关联映射，寻找政策支持方向，关注卡脖子关键领域，考虑国产化率低但技术进步周期不长的领域；选取个股根据公司研发、企业龙头地位、营收盈利情况及人员数量等因素 [1][4] - **历史行情** - 2018 - 2020 年，中美摩擦使高端装备制造业成主线，半导体设备商如华中企业表现突出 [7] - 2021 年，美国限制国内半导体产业，国内企业扩展成熟制程芯片生产，北方华创等国产设备进展显著 [7] - 2022 年 10 月后，美国将中国晶圆厂商加入实体清单，通用机械板块 2023 年初上涨 [7] - 2020 年 10 月，中国强调建设制造强国，出台政策推动高端机床和数控系统发展，相关企业股价显著上涨 [8] - **细分领域国产化率** - 半导体设备：光刻机接近零，检测环节不到 5%，测试机不到 10% [12] - 高端装备：高端五轴机床约 10%，高档数控系统处于个位数水平 [12] - 科学仪器仪表：质谱仪进口占比接近 20% [12]

转债市场估值与投资策略 - 当前转债估值较4月初略有下降，性价比有所提升，高平价转债（平价130元以上）的加权平均转股溢价率明显压缩，平衡型转债（平价90-120元）估值同样低于4月初水平 [4] - 建议通过布局自主可控、内需发力和红利三条主线降低关税影响，提前布局优质底仓替代标的 [1][4] - 6月即将进入中报预期阶段，建议优选业绩确定性较强的转债，出口收入占比较高的标的优先选择绝对价格低于115元的品种以对冲潜在波动 [4] 中美经贸关系对权益市场影响 - 中美日内瓦协议落地后权益市场维持窄幅波动，因关税摩擦缓和预期已在此前反弹中被充分定价，且市场担忧美方可能再次单方面撕毁协议 [1] - 美方新增多项对华限制措施（AI芯片出口管制、停止芯片设计软件销售、撤销中国留学生签证），结构性矛盾尤其是技术竞争与产业升级冲突未根本解决 [1] - 2018-2019年贸易摩擦中后期权益市场对利空反应钝化，关税缓和期间中小盘成长表现较强，例如2018年末G20峰会达成共识后小盘指数跑赢，消费和成长板块涨幅居前 [2] A股市场修复动能与政策支持 - 4月8日以来市场在关税冲击后快速反弹，显示投资者对中美博弈长期性认知已深度内化，地缘冲击定价效率显著提升 [3] - 决策层政策立场鲜明且举措得当，形成连续稳定的政策预期，资本市场托底政策推动股市风险溢价系统性下移，金融政策成为无风险利率下降和增量资金入市的关键力量 [3] - 权益市场下行空间有限，短期盘整后有望重回上行通道 [3] 银行转债退出与替代布局 - 2025年银行转债加速退出或将持续，建议提前布局优质底仓替代转债 [4]

中国台湾收紧高科技产品出口管控 - 中国台湾国际贸易署新增601个实体至管制清单 包括华为 中芯等中资企业 要求出口至这些实体需事先取得战略性高科技货品输出许可证 [1] - 海关将执行边境拦查 未经许可出口至管制实体的货物不予放行 [1] 昇腾产业链自主可控进展 - ABF载板是昇腾产业链中少数未完全自主可控环节 中国台湾厂商占据主要市场份额 大陆厂商份额较小 高层数大尺寸产品国产化亟待突破 [1] - 高规格ABF载板技术难点包括：层间对准和层压工艺要求提升 大面积多层压合厚度一致性控制困难 线宽线距缩小导致盲孔深宽比和镀铜均匀性要求苛刻 线路图形化需更高精度光刻技术 [1] 国内ABF载板厂商进展 - 台湾企业仍是高端ABF载板主要供应商 大陆企业兴森科技已批量供应20层以下载板 更高层数产品验证和小批量持续推进 [2]

前沿技术篇 核心观点 - 中国股市预期和估值的主要矛盾已转变为新技术趋势涌现、无风险利率下降及政策改善，贴现率下降成为股市上升关键动力，产业性和交易性主题均有机会 [1] AI与具身智能 - 人工智能产业趋势遵循"信息基建-基础软件-线上应用-线下重塑"路径，AI智能体成为商业化关键催化，算力需求曲线有望拉升 [2] - 具身智能在科研教育、危险岗位、医疗养老等领域加速落地，四足/外骨骼机器人等特定场景产品有望率先商业化 [2] - 看好互联网大厂、AIDC、国产算力产业链及机器人整机制造商、关键零部件供应商 [2] 生物经济与脑机接口 - 合成生物学技术快速发展打开生物经济空间，酶制剂、生物化工、生物医药等环节受益 [3] - 脑机接口处于研发探索阶段，产业链涵盖芯片、采集设备和医疗/娱乐应用 [3] - 推荐生物基材料、生物燃料、酶制剂和脑电采集设备 [3] 6G通信 - 6G相比5G实现速率、时延和连接密度的革命性突破，预计2030年投入首批商业系统 [4] - 上游聚焦芯片、射频器件、算法等基础技术，中游包括卫星通信、基站设备、运营商，下游应用在低空经济、沉浸式交互和智能制造 [4] 先进制造篇 低空经济与商业航天 - 中国低空经济进入"载人时代"，2026年市场规模有望超万亿，卫星组网需求推动发射服务增长 [7] - 推荐低空飞行器整机制造、核心零部件、空管系统及卫星制造、发射服务公司 [7] 深海科技 - 2024年海洋生产总值超十万亿，深海探测装备基本国产化但资源开发设备仍有提升空间 [8] - 推荐海上风电、油气开采、海工装备及深海探测装备公司 [8] 自主可控 - 半导体领域并购重组加速，北方华创收购芯源微完善设备布局，海光信息与中科曙光整合打造算力龙头 [8] - 推荐半导体设备/材料龙头及国产算力产业链 [8] 智能驾驶 - 高阶智驾加速渗透带动感知硬件价格下降，AI技术进步降低行业门槛 [9] - 推荐智驾芯片、摄像头、激光雷达及智慧交通软硬件公司 [9] 格局改善篇 品牌新消费 - 新消费呈现"四新"特征，供需协同催生本土品牌崛起，推荐国牌美妆、IP潮玩、宠物经济等赛道 [12] 涨价周期品 - 部分周期行业产能去化明显，建材/钢铁/有色/化工等供给收缩幅度大的行业有望价格回升 [13] 区域经济 - 西部基建投资提速，海南自贸港封关将提高贸易自由度，推荐交运/建材及免税/航运/旅游 [14] 叉车行业 - 5月叉车开工时长97.6小时环比增长22.5%，开工率56.5%环比提升2.9pct [15] - 1-5月叉车销量60.2万台同比+9.3%，其中外销20.9万台同比+14.7% [16] - 5月制造业PMI环比+0.5pct至49.5%，工业生产保持较快增长 [17]

以伊冲突与市场影响 - 以色列袭击伊朗国家电视台和广播电台导致民众恐慌 伊朗最高军事指挥官阿里·沙德马尼被以色列军方打死 内塔尼亚胡表示可能针对哈梅内伊采取行动 局势升级导致恒指下跌0.34% [1] - 3艘船只在霍尔木兹海峡附近的阿曼湾海域起火 美国重新部署军舰和军机应对冲突升级 霍尔木兹海峡若被封锁将利好油运公司中远海能(01138) [1] - 21个阿拉伯和伊斯兰国家外交部长联合谴责以色列 胡塞武装和伊拉克什叶派武装组织明确支持伊朗 巴基斯坦也表示支持 但多数国家持观望态度 [2] G7峰会与贸易协议 - G7领导人因中东战事提前结束会议 特朗普与其他G7领导人在中东局势和对俄政策上存在分歧 特朗普支持中国加入G7 欧盟委员会主席冯德莱恩呼吁共同对付中国 [3] - 美英达成贸易协议 重点领域包括汽车、航空航天、医药等 协议将提供最优惠待遇 [3] - 中东紧张局势和关税反复导致部分股票调整 老铺黄金(06181)跌幅超6% 绿叶制药(02186)、君实生物(01877)跌幅达10% [3] 脑机接口与苹果销量 - 脑再生科技(RGC.US)股价暴涨283% 因其神经调控芯片通过FDA审批 将与梅奥诊所合作研究帕金森病治疗 香港相关股票南京熊猫电子(00553)涨38% 微创脑科学(02172)涨18% [4] - 苹果iPhone中国销量升至榜首 4月和5月全球销量同比增长15% 阿里巴巴通义千问团队推出基于苹果MLX框架的Qwen3系列模型 利好苹果供应链高伟电子(01415)涨近6% 舜宇光学(02382)涨近3% [4] 澳门博彩业 - 澳门对沙特阿拉伯等五国国民免签证 金沙中国(01928)完成赎回2025年票据 美高梅中国(02282)斥资674.7万港元回购62.75万股 两只股票均涨幅近5% [5] - 澳门6月首15日博彩总收入100亿澳门元 过去7日日均收入6.86亿元 按周升5% VIP净赢率较高和高端中场表现稳健推动收入增长 [5] 航空与集成电路 - 巴黎航展聚焦新一代军机、绿色航空与太空科技 中国航空工业集团展示歼-35A和"翼龙"无人机 相关品种中航科工(02357)值得关注 [6] - 广州开发区黄埔区出台政策支持集成电路产业发展 重点突破芯片设计、特色工艺、先进封装测试等领域 打造全产业链聚集区 主要受益公司包括华虹半导体(01347)、晶门半导体(02878)、中芯国际(00981)、上海复旦(01385) [7] 龙蟠科技与固态电池 - 龙蟠科技与Eve Energy签署超50亿元的磷酸铁锂正极材料销售协议 2026至2030年间将销售152万吨材料 [8] - 公司针对固态电池的高镍前驱体和富锂锰基前驱体正在与客户验证 已与楚能新能源、Blue Oval、宁德时代等签订总额约170亿元的供货合同 首届硫化锂与硫化物固态电池论坛将于6月25日召开 [9]

报告核心观点 - 贴现率下降是中国股市上升的关键动力，为主题投资创造有利土壤，产业性和交易性主题均将获得机会，聚焦前沿技术、先进制造、格局改善三大方向的十大主题，讨论2025H2投资机会 [1][4] - 中国股市“转型牛”格局清晰，战略看多2025，行情关键动力来自无风险利率下降与风险认识的系统性降低 [10][11] 大势研判 - 遍历冲击和出清调整后，投资人对经济形势认识充分，对估值收缩边际影响减小，预期变动主要矛盾从经济周期波动转变为贴现率下降，中国政策“三支箭”、资本市场改革和商业机会涌现，有助于提振投资者长期预期，推动中国股市迈向“转型牛” [10] - 行情关键动力源于无风险利率下降与风险认识系统性降低，过去三年机会成本阻碍入市，央行举措扫清股市流动性障碍，无风险利率实质性下降，及时合理的经济政策和资本市场改革，改变投资人风险态度，增量与长期入市迎来转折点 [11] 主题策略 新兴科技产业新周期 - 我国新兴科技产业发展经历从关键技术突破到大规模应用跃升，政策引领和创新势能推动科技产业新周期，2018年以来PCT专利申请量显著提升，全球占比近30%，在数字通讯、计算机技术等领域领先 [17] - 新兴科技产业发展对应股市不同行情特征，本轮人工智能产业趋势处于从海外映射+题材炒作到自主可控+产业链势能的升级阶段，2023年初和2025年初行情核心投资逻辑有差异 [23][24] 低空经济与商业航天 - 我国低空经济进入“载人时代”，首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证颁发，空域管理优化和适航取证加速是发展驱动力，低空经济产业链长规模大，2026年市场规模有望超万亿元 [33][34][36] - 国内多个星座计划进入密集组网期，卫星发射需求显著提升，但运载能力缺口大，商业航天涵盖多领域，2024年全球航天活跃度提升，我国发射进度偏慢，提升运力和降成本是趋势 [41][49] - 投资建议关注低空飞行器整机制造和核心零部件公司、低空服务和运营公司，以及受益卫星产业组网需求的卫星制造公司和产业链公司 [54] 深海科技 - 我国深海科技政策以“海洋强国”战略为核心，经历从技术突破到产业化布局，2025年政府工作报告将其列为战略性新兴产业，2024年海洋生产总值超十万亿，海洋船舶工程等增速领先 [55] - 技术突破与装备国产化是打破国际垄断的核心，“深海一号”二期攻克技术瓶颈，长期看“卡脖子”技术攻关将提升产业链自主可控能力 [59] - 投资线索包括上游装备与材料制造、中游深海资源勘探与开发、下游资源加工与生态服务 [60] 自主可控 - 外部封锁加剧，半导体是科技博弈主阵地，国内并购重组新规推动产业链协同与国产替代深化，半导体领域并购催化密集 [3][63] - 国产EUV光刻机技术加速破局，在光源领域有突破；先进封装是芯片降本增效方式，我国2.5D封装有望25H2E扩产，Chiplet技术形成自主标准 [69][71][75] - 推荐半导体设备/材料龙头和华为等国产算力产业链 [63] 智能驾驶 - 智能驾驶产业链由感知层-传输层-决策层-执行层-平台层构成，智驾平权有望加速高阶智驾渗透率提升，为行业增长打开空间 [76][83] - 高阶智驾加速渗透，关注全产业链投资机会，智驾车型放量使硬件价格下降，技术进步降低进入门槛，推动解决方案迭代，带动零部件需求提升，整车企业有望推动销量增长 [92]

内需复苏预期 - 2025年下半年化工上游板块景气改善预期显著 特别是与中国内需强关联的中游子行业龙头将迎来系统性盈利修复 包括聚氨酯 煤化工 石油化工 氟化工等板块 [1] - 逆周期调节政策密集发布 政治局会议明确全力振兴经济 扭转资产负债表通缩预期 政策主导下内需复苏可期 [2] - 重点关注标的包括聚氨酯-万华化学 煤化工-宝丰能源 华鲁恒升 石油化工-卫星化学 恒力石化 荣盛石化 涤纶长丝-新凤鸣 桐昆股份 氟化工-巨化股份 三美股份 东岳集团 硅化工-合盛硅业 [2] 新材料发展方向 - 新材料是中国化工主要发展方向之一 发展新质生产力 自主可控和产业升级是大国博弈背景下的坚定选择 [1][3] - 2025年下半年重点关注方向包括人形机器人上游材料(如peek 高强PE) 生物航煤等政策驱动的新需求 [3] - AI带动的泛半导体领域需求及国产替代标的包括雅克科技 广钢气体 华特气体 中船特气 昊华科技 [3] - OLED为代表的消费电子代际更替关注莱特光电 奥来德 合成生物学 COC材料等高附加值产品发展也值得关注 [3] 高股东回馈企业 - 化工行业多数子行业已到通过提高股东回馈重塑投资价值的时刻 [4] - 重点关注标的包括油气石化央企(中国海油 中国石油 中国石化) 磷化工(川恒股份 云天化) 复合肥行业(新洋丰) 味精/饲料氨基酸(梅花生物) [4]

半导体设备国产替代趋势 - 看好自主可控趋势下设备及零部件国产替代加速 先进逻辑和存储厂商持续扩产叠加先进制程设备突破放量将带动半导体设备及零部件需求上升 [1] - 国产半导体设备商开启平台化布局 通过拓宽产品种类打造一体化解决方案 [1] - 半导体设备国产化率仍有较大空间 差异化竞争策略使国产替代逻辑持续生效 [1] - AI芯片浪潮推动下游封测设备需求 测试设备国产化进程顺利有望实现替代放量 [1] 半导体材料设备指数及ETF产品 - 半导体设备ETF(159516)跟踪半导体材料设备指数(931743) 成分股涵盖半导体材料和设备制造领域上市公司 [1] - 指数成分股具有高成长性和高技术壁垒特征 行业配置集中于晶圆制造设备 测试设备和光刻胶等上游核心环节 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接A(019632)和C类份额(019633) [1] 行业数据来源 - 行业观点和数据来源于每日经济新闻 [3]