长江期货贵金属周报 2025/9/22 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号: Z0021167 目录 01 行情回顾 02 周度观点 03 海外宏观经济指标 04 当周重要经济数据 05 当周重要宏观事件和政策 06 库存 07 基金持仓 08 本周关注重点 01 行情回顾：上周 1610 2110 2610 3110 3610 4110 202 4 -01-02 202 4 -02 -02 202 4 -03 -02 202 4 -04 -02 202 4 -05 -02 202 4 -06 -02 202 4 -07-02 202 4 -08 -02 202 4 -09-02 202 4 -10-02 202 4 -11-02 202 4 -12 -02 202 5 -01-02 202 5 -02 -02 202 5 -03 -02 202 5 -04 -02 202 5 -05 -02 202 5 -06 -02 202 5 -07-02 202 5 -08 -02 202 5 -09-02 ...

Silver is up some 44% this year, near it's most recent high during the pandemic. Gold is up about 39%. ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年09月19日16时51分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属金弱银强，沪金主力收跌0.41%，沪银主力收涨0.64%。①核心逻辑，短期避险方面，贸易协议分批达成，但美联储独 立性担忧再起；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现。②避险属性方面，俄乌、中东等地缘异动仍 存。特朗普试图解雇美联储理事库克，库克诉特朗普越权罢免，引发外界担忧美联储的独立性。③货币属性方面，美联储降息25 个基点并暗示将进一步下调利率。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。 美国上周初请失业金人数有所回落，但劳动力市场仍趋软。目前市场预期美联储10月降息25基点概率维持90%以上，且年内降息 次数预期仍有2次左右。美元指数和美债收益率震荡偏强；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格。 ⑤预计贵金属短期高位震荡，中长期阶梯上行。 策略：稳健者观望，激进者逢低做多。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 表1 黄金相关数据： | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上 ...

周四晚间，美元指数收跌。"美联储传声筒"称本次降息或是鲍威尔在政治压力扩大前维护政策独立性的 关键努力，预期兑现继续令市场波动。 美国初请失业金人数虽创近四年最大降幅，但北卡罗来纳州数据随后被曝存在严重低估错误，显著削弱 数据可信度，加剧市场对经济指标准确性质疑。 特朗普反对英国承认巴勒斯坦国，阿联酋警告若以色列吞并西岸将降级与以关系，中东紧张局势再度升 温，推升避险情绪。 【交易思路】 摘要周四，美国公布的初请失业金人数创下近四年来的最大降幅，扭转了前一周的大幅增长（注：数据 公布数小时后，消息称北卡罗来纳州的续请数据被错误地大幅低估逾1.9万人，劳工部一名发言人表示 仍在调查此事）。受利空的初请数据影响，现货黄金最多跳水逾40美元，最终收跌0.41%，收报3643.75 美元/盎司；现货白银在下跌后回升，几乎收复失地，最终收涨0.35%，报41.79美元/盎司。 【行情回顾】 周四，美国公布的初请失业金人数创下近四年来的最大降幅，扭转了前一周的大幅增长（注：数据公布 数小时后，消息称北卡罗来纳州的续请数据被错误地大幅低估逾1.9万人，劳工部一名发言人表示仍在 调查此事）。受利空的初请数据影响，现货黄金最多 ...

市场分析 - 美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年最大降幅，但持续申请失业救济人数仍维持在190万人以上，显示劳动力市场有压力 [1] - 美国政府拟推动50亿美元矿产投资基金，由美国国际开发金融公司和纽约投资公司Orion Resource Partners组建合资企业 [1] 期货行情与成交量 - 2025-09-18，沪金主力合约开于835.34元/克，收于824.10元/克，较前一交易日变动-1.31%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘收于831.48元/克，较午后收盘上涨0.27% [2] - 2025-09-18，沪银主力合约开于9924.00元/千克，收于9835.00元/千克，较前一交易日变动-0.72%，成交量646031手，持仓量395854手；夜盘收于9902元/千克，较午后收盘上涨0.68% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025-09-18，美国10年期国债利率收于4.101%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.544%，较前一交易日-0.21BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-09-18，Au2508合约上，多头较前一日变化129手，空头变化176手，沪金合约上个交易日总成交量485609手，较前一交易日变化32.56% [4] - 2025-09-18，Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手，白银合约上个交易日总成交量1305261手，较前一交易日变化0.13% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为975.66吨，较前一交易日下降4.29吨；白银ETF持仓为15205.14吨，较前一交易日+15.53吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025-09-18，黄金国内溢价为-8.58元/克，白银国内溢价为-823.15元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为83.79，较前一交易日变动-0.60%，外盘金银比价为88.92，较上一交易日变化2.72% [6] 基本面 - 2025-09-18，上金所黄金成交量为49462千克，较前一交易日变化-13.44%；白银成交量为547182千克，较前一交易日变化-26.90% [7] - 2025-09-18，黄金交收量为11776千克，白银交收量为10320千克 [7] 策略 - 黄金：谨慎偏多，美联储降息靴子落地，近期黄金价格以震荡为主，操作上逢低买入，Au2512合约震荡区间在815元/克-850元/克 [8] - 白银：谨慎偏多，美联储降息后白银金融属性溢价短期削弱，但工业属性溢价支撑银价，金银比价有望收窄，Ag2512合约震荡区间在9800元/千克-10050元/千克 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9]

贵金属价格表现 - 黄金价格攀升至历史新高纪录 [1] - 白银价格涨幅超越黄金并创14年新高 [1]

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，Au2512合约震荡区间或在825元/克 - 865元/克；白银谨慎偏多，Ag2512合约震荡区间或在9800元/千克 - 10300元/千克；套利建议逢高做空金银比价；期权建议暂缓 [8][9] 报告的核心观点 - 降息在即，贵金属维持高位震荡，市场转向交易年内超预期宽松的可能性，预计近期黄金和白银价格以震荡偏强格局为主，但需警惕降息催化落地后的涨幅回吐，金银比价有望继续收窄 [1][8][9] 市场分析 - 美国参议院通过对米兰出任美联储理事的提名，特朗普签署任命文件，米兰可参加本月美联储议息会议并拥有投票权，市场可能质疑美联储独立性；美国上诉法院裁定美联储理事库克可继续留任，特朗普政府将上诉；美国商务部宣布将更多钢铝制品衍生产品纳入关税范围，并将考虑对更多进口汽车零部件征收关税请求 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 09 - 16，沪金主力合约开于833.48元/克，收于842.08元/克，较前一交易日收盘变动1.26%，当日成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于844.18元/克，收于842.10元/克，较午后收盘下跌0.29% - 2025 - 09 - 16，沪银主力合约开于10020.00元/千克，收于10108.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.91%，当日成交量387860手，持仓量195504手；夜盘开于10149元/千克，收于10070元/千克，较午后收盘下跌0.63% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 09 - 16，美国10年期国债利率收于4.030%，较前一交易日+0.19BP，10年期与2年期利差为0.529%，较前一交易日 - 0.44BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 09 - 16，Au2508合约上，多头较前一日变化106手，空头变化106手，沪金合约上个交易日总成交量313989手，较前一交易日变化24.13% - 2025 - 09 - 16，Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动 - 2手，白银合约上个交易日总成交量978146手，较前一交易日变化18.81% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为979.95吨，较前一交易日+3.15吨；白银ETF持仓为15152.9吨，较前一交易日+83.30吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 09 - 16，黄金国内溢价为 - 20.12元/克，白银国内溢价为 - 1025.41元/千克 - 昨日上期所金银主力合约价格比约为83.31，较前一交易日变动0.35%，外盘金银比价为86.21，较上一交易日变化 - 2.06% [6] 基本面 - 2025 - 09 - 16，上金所黄金成交量为43660千克，较前一交易日变化29.26%；白银成交量为508792千克，较前一交易日变化33.89%；黄金交收量为11562千克，白银交收量为4110千克 [7]

黄金价格再创新高。9月16日，亚洲时段（截至北京时间18点），黄金最高触及3697.7美元/盎司，再度刷新历史新高。与此同时，白银也跟着 上冲至42.77美元/盎司，也刷新了近14年来的高点。 对于金银一路走高的支撑因素，市场认为主要是美联储本周召开议息会议，美联储降息板上钉钉。这让压在贵金属身上的"大山"移除，甚至有 机构认为今年底黄金会摸高至4000美元/盎司，白银也会刷新2011年49.84美元/盎司的历史高点。 黄金白银年内大涨超四成 纽约联储周一发布的数据显示，美国9月制造业指数急剧下降近21个点，录得-8.7，显著低于市场预期的5.0。该指数低于零表明制造业活动处 于萎缩状态。当月，新订单指数与出货量指数均跌至2024年4月以来的最低水平，反映出国内需求明显放缓。数据表明，当前制造业面临显著 下行压力。这在一定程度上与此前美国惨淡的非农数据、初请失业金人数交相验证，助推美联储在本周进行预防式降息。 据CME"美联储观察"：美联储本周降息25个基点的概率为95.9%，降息50个基点的概率为4.1%。美联储10月累计降息25个基点的概率为 23.1%，累计降息50个基点的概率为73.8%，累计降息75 ...

贵金属价格表现 - 黄金价格于9月16日亚洲时段最高触及3697.7美元/盎司，刷新历史新高 [1] - 白银价格同日上冲至42.77美元/盎司，刷新近14年高点 [1] - 白银年内累计涨幅达48%，超过黄金40%的涨幅 [4] - 国内金饰品牌价格随之上涨，周生生金价达1091元/克，老庙黄金1087元/克，均为年内最高 [5][6] - 投资白银价格逼近10元/克 [7] 价格驱动因素 - 市场认为美联储降息是主要支撑因素，移除贵金属价格压力 [1] - 美国9月制造业指数急剧下降至-8.7，显著低于预期的5.0，表明制造业活动萎缩 [2] - 制造业数据与疲软的非农就业数据共同助推美联储进行预防式降息 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储本周降息25个基点的概率为95.9% [2] - 高盛报告指出，推动黄金受青睐的因素包括美联储降息预期、对美联储独立性的担忧及强劲的实物需求 [3] - 白银上涨除避险属性外，还因其工业需求，全球能源转型加速，2025年光伏新增装机量预计突破600GW，白银作为光伏银浆关键材料需求激增 [4] - 世界白银协会表示，2025年白银供需缺口将达3659吨，为连续第五年短缺 [8] 机构观点与预测 - 有机构预测年底黄金价格可能摸高至4000美元/盎司，白银将刷新2011年49.84美元/盎司的历史高点 [1] - ABDN ETF策略主管认为美联储温和降息可能继续支持金价突破3700美元/盎司 [2] - 盛宝银行大宗商品策略主管认为利好因素可能将金价推高至3800美元/盎司 [2] - 高盛对金价做出基线预测，2026年中升至4000美元/盎司，尾部风险情境下达4500美元/盎司 [3] - 花旗集团预测3个月内白银价格将达40美元，6至12个月目标看向43美元 [8] 资金流向与投资工具 - 黄金本月已成为投资者最青睐的多头交易，受欢迎程度超过发达市场股票 [3] - 白银市场资金流入主要来自机构投资者和个人投资者两大主体 [4] - 机构资金通过ETF、期货合约及实物持有布局白银，自6月开始全球白银ETF持仓显著攀升 [4] - 个人投资者因白银“大众贵金属”特性广泛参与，集中入场加剧价格短期波动 [4] - 黄金ETF规模达到1600亿元，较年初的695.58亿元增长超120% [7] - 华安黄金ETF以625.95亿元规模居行业首位，前三大产品合计规模占比超70% [7] - 世界白银协会报告称，2025年上半年全球白银ETF实物持有量增至11.3亿盎司，上半年净流入9500万盎司，已超去年全年总数 [7] 市场规则调整 - 上海黄金交易所调整部分合约保证金水平和涨跌停板 [9] - 多家银行响应调整，中国银行调整代理个人上金所业务项下部分延期合约的交易保证金比例与涨跌幅度限制 [9] - 农业银行对金市通业务合约涨跌停板进行调整 [9] - 部分银行提升投资门槛，如宁波银行将积存金起购金额从800元提升至900元 [9] - 建设银行发布公告提醒投资者提高贵金属业务风险防范意识，合理控制仓位 [9]

记者丨叶麦穗 编辑丨包芳鸣 黄金价格再创新高。9月16日，亚洲时段（截至北京时间18点），黄金最高触及3697.7美元/盎司，再度 刷新历史新高。与此同时，白银也跟着上冲至42.77美元/盎司，也刷新了近14年来的高点。 黄金白银年内大涨超四成 纽约联储周一发布的数据显示，美国9月制造业指数急剧下降近21个点，录得-8.7，显著低于市场预期 的5.0。该指数低于零表明制造业活动处于萎缩状态。当月，新订单指数与出货量指数均跌至2024年4月 以来的最低水平，反映出国内需求明显放缓。数据表明，当前制造业面临显著下行压力。这在一定程度 上与此前美国惨淡的非农数据、初请失业金人数交相验证，助推美联储在本周进行预防式降息。 对于金银一路走高的支撑因素，市场认为主要是美联储本周召开议息会议，美联储降息板上钉钉。这让 压在贵金属身上的"大山"移除，甚至有机构认为今年底黄金会摸高至4000美元/盎司，白银也会刷新 2011年49.84美元/盎司的历史高点。 据CME"美联储观察"：美联储本周降息25个基点的概率为95.9%，降息50个基点的概率为4.1%。美联 储10月累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基点 ...