食品价格 - 9月食品价格同比上涨2.7%，远低于2022年11.4%的峰值 [1] - 截至今年9月，食品价格整体比2022年1月高出18%以上 [1] 住房市场 - 近四分之三的美国人认为所在社区的住房愈发难以负担 [3] - 购买一套普通住宅所需年收入为12.14万美元，而当前家庭平均收入仅约8.4万美元 [3] - 房价较2019年仍高出约25% [5] - 高盛估计美国需要额外增加400万套住房才能满足需求 [5] 儿童保育成本 - 2024年美国一个孩子的平均托儿费用超过13,000美元/年，较2020年上涨30% [9] - 托儿成本可能占家庭收入中位数的9%–16%，有时甚至超过食品和房租 [6] 医疗保健费用 - 2026年雇主医保计划成本可能上涨高达7% [10] - 新疗法（如GLP-1减肥药）和人口老龄化推动医疗费用上涨 [10]

美国宏观经济状况 - 美联储对经济的观察显示，11月就业市场表现乏力 [1] - 11月通货膨胀水平保持温和 [1]

美联储政策预期 - 市场对美联储在12月进行降息的预期不高，认为可能为下一任美联储主席的平稳过渡而采取行动[1] - 预期第一季度和第二季度经济增长数据将相当强劲，得益于财政刺激措施[3] - 全球范围内出现信贷扩张和财政刺激，例如欧洲和日本，同时美联储及其他央行实行货币宽松[4] - 明年第一季度和第二季度可能出现经济衰退，届时在新任美联储主席就任后，降息幅度可能低于市场定价[5] 劳动力市场分析 - 尽管官方政府数据缺乏，但ADP等私营数据显示美国就业状况持续疲软[2] - 失业率正在上升，确认了已有的趋势[3] - 当前劳动力市场存在奇特动态，供给和需求同时下降，因此对失业率的解读需与往年不同[6][7] - 由于移民数量减少，非农就业数据更难解读，维持失业率稳定的月度就业增长平衡点已从10万降至3.5万至5万[8] - 青年失业率显著飙升，其上升速度超过整体经济，这是当前周期的一个独特现象[9][10] 利率水平展望 - 3%的利率水平通常是美国经济反弹的锚点，也是利率区间波动的下限[11][12] - 当前利率已在3%附近维持一段时间，但劳动力市场仍在走弱，这可能推动利率进一步下行至2.75%或2.50%[13] - 市场预期新任美联储主席可能试探性地将中性利率假设从当前的3%逐步下调至2.5%-2.75%，这一过程可能分阶段在明年下半年进行[14][15] 英国财政预算 - 英国财政大臣瑞秋·里夫斯即将公布预算案，市场关注其能否消除金边市场的风险溢价[16] - 预算案的主要措施已提前披露，包括不对能源削减增值税、不提高个人所得税，而是通过对资本和流动性较弱的收入形式（如财富税）增税[18] - 可能通过提高市政税等方式增加财产税[18] - 市场寻找的财政空间数字为150亿至200亿英镑，几乎是上次预算的两倍，若该数字较小可能导致金边债券遭抛售[19][20] - 预算案的目标是争取政治或金融市场的正面头条，以避免在六个月内再次增税[20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕经济增长、通货膨胀两方面展开分析，经济增长方面生产端部分开工率下滑，需求端部分指标环比改善且钢材去库加速；通货膨胀方面CPI猪价跌势放缓、农产品价格指数温和上涨，PPI油价弱势下跌、铜铝上涨且工业品价格环比多数下跌 [1][2][4] 各目录总结 经济增长：供给端减产加速钢材去库 生产：电厂日耗增量有限 - 电厂日耗增量有限，11月25日6大发电集团平均日耗79.3万吨较11月18日降1.3%，11月18日南方八省电厂日耗186万吨较11月11日升3.3%，后续沿海电厂日耗有望回升 [4][11] - 高炉开工率月内持续回落，11月21日全国高炉开工率82.2%较11月14日降0.6个百分点，产能利用率88.6%降0.3个百分点，唐山钢厂高炉开工率91.2%持平，因终端需求回落钢厂主动减产 [15] - 轮胎开工率下滑，11月20日汽车全钢胎开工率61.3%较11月13日降3.2个百分点，半钢胎开工率71.1%降2.6个百分点，因轮胎渠道走货慢工厂检修；江浙地区织机开工率继续回落，11月20日下游织机开工率67.7%较11月13日降0.3个百分点 [17] 需求：供给端减产加速钢材去库 - 30城新房销量环比改善，11月1 - 25日30大中城市商品房日均销售面积24.3万平方米较10月同期升11.9%，但较去年同期等仍下降，分区域一线、二线和三线城市销售面积同比分别降45.1%、22.4%、27.4% [23] - 车市零售逐周改善，11月零售同比降11%，第三周零售日均7.1万辆同比降7%环比10月同期升7%，今年累计零售同比升6%；11月批发同比降8%，第三周批发日均9.5万辆同比升2%环比10月同期降0.1%，今年累计批发同比升11% [27] - 钢价窄幅震荡，11月25日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较11月18日分别涨0.6%、跌0.3%、涨1.5%、跌0.1%，11月以来库存有加快下降迹象，11月21日五大钢材品种库存1029.4万吨较11月14日降32.0万吨 [32] - 水泥价格持稳，11月25日全国水泥价格指数较11月18日持稳，华东和长江地区降0.7%，全国水泥市场进入淡季，价格同比跌幅走阔，11月以来均价环比跌0.5%同比跌23.2% [33] - 玻璃价格震荡偏强，11月26日玻璃活跃期货合约价报1026元/吨较11月19日涨1.1%，11月以来环比跌6.9%同比跌19.1% [38] - 集运运价指数近跌远涨，11月21日CCFI指数较11月14日涨2.6%，SCFI指数跌4.0%，美西线运价跌幅大，预计12月中下旬至明年1月春节前货量才有回升可能，11月以来CCFI指数同比跌23.5%环比涨9.1%，SCFI指数同比跌35.9%环比涨6.7% [40] 通货膨胀：猪价跌势放缓 CPI：猪价跌势放缓 - 猪价跌势放缓，11月26日猪肉平均批发价17.9元/公斤较11月19日跌0.3%，生产端出栏节奏平稳，消费端腌腊需求增加，11月以来环比跌0.6%同比跌24.8% [46] - 农产品价格指数温和上涨，11月26日较11月18日涨0.6%，分品种水果>蔬菜>羊肉>猪肉>鸡蛋>鸡肉>牛肉，11月以来同比涨2.2%环比涨4.2% [53] PPI：油价弱势下跌 - 油价弱势下跌，11月25日布伦特和WTI原油现货价报63.2和58.0美元/桶较11月18日分别跌0.6%和4.6%，因市场担忧俄罗斯原油重返国际市场，11月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别跌1.9%和0.8%，同比分别跌14.5%和14.3% [56] - 铜铝上涨，11月25日LME3月铜价和铝价较11月18日分别涨1.5%和1.0%，11月以来LME3月铜价环比涨0.6%同比涨17.2%，铝价环比涨2.2%同比涨9.0%；国内商品指数环比跌幅收窄，11月25日南华工业品指数较11月18日跌0.6%，CRB指数跌0.7%，11月以来南华商品指数环比跌0.7%同比跌7.2%，CRB指数环比跌0.9%同比涨0.1% [61] - 工业品价格环比多数下跌，11月以来动力煤、线材价格环比上涨，其它工业品价格环比下跌，玻璃、热轧板跌幅居前，本周焦煤焦炭转跌；同比跌幅多数收敛，水泥、玻璃价格同比跌幅走阔 [63]

宏观经济数据表现 - 9月份生产者价格指数（PPI）同比上涨2.7%，与预测和8月份数据一致 [1] - 核心PPI从2.9%降至2.6%，低于预期的2.7% [1] - 9月份零售销售额环比增长0.2%，低于8月份0.6%的增幅 [1] - 11月份世界大型企业联合会消费者信心指数从10月份的95.5降至88.7，下降6.8点 [1] 白银期货市场行情 - 白银期货当前价格暂报12207元/千克，较开盘价12081元/千克上涨1.62% [1] - 当日最高触及12276元/千克，最低下探11950元/千克 [1] - 技术分析维持看涨观点，周期性多单目标看至12500元 [3] - 沪银主力合约参考运行区间为11800-12300元 [3] 市场预期与未来数据 - 货币市场预计下次会议降息25个基点的可能性为82%，高于上周的50% [2] - 本周美国经济数据将包括耐用品订单和初请失业金人数 [2]

新西兰央行利率决议预期 - 新西兰央行预计将官方现金利率从2.5%下调25个基点至2.25% [1][2] - 此次降息将是继8月标准25基点降息和10月意外50基点降息后的连续第三次降息 [2] - 利率决定将于GMT时间01:00公布，货币政策声明和行长新闻发布会将分别于GMT时间01:00和02:00举行 [1] 货币政策前景与关注点 - 央行委员会对进一步降息持开放态度，以确保通胀在中期内可持续地稳定在2%目标中点附近 [3] - 政策制定者关于2026年前进一步货币宽松政策的讨论将成为焦点 [3] - 对明年上半年OCR预测的修订将受到密切关注，以评估央行未来的利率路径 [4] 新西兰经济数据表现 - 第三季度年度消费者物价指数通胀率加速至3.0%，符合预期并处于央行1%-3%目标区间的高端 [5] - 第三季度年度非贸易通胀率从第二季度的3.7%下降至3.5% [6] - 央行货币政策调查显示，2025年第四季度两年期通胀预期稳定在2.28% [6] - 第三季度失业率从第二季度的5.2%上升至5.3%，符合市场预期 [7]

美国9月PPI数据 - 美国9月生产者价格指数环比上涨0.3%，与经济学家预期完全一致 [1][7] - 能源和食品成本是推动PPI上涨的主要因素 [7] - 核心PPI（剔除食品和能源）表现弱于预期 [7] PPI数据的经济意义与市场影响 - PPI衡量企业为到达消费者之前的商品和服务支付的价格，可视为工厂层面的通胀 [1][2] - PPI数据有助于预测未来通胀趋势，美联储据此决定利率政策 [2] - 此次数据为“无意外”通胀报告，意味着美联储没有新的理由加速或放缓降息，市场偏好这种确定性 [3][4] - 可预测的PPI读数给加密货币市场带来一些缓解，主要资产出现小幅上涨 [1][4] 主要金融机构对美联储政策的预测 - 德意志银行基本预测维持12月降息25个基点，随后可能暂停至2026年第三季度，因美联储在没有更清晰、持续的通货紧缩迹象前不愿快速行动 [5] - 高盛同样预期12月降息，理由是劳动力市场持续降温及就业数据疲软 [6] - 摩根士丹利和摩根大通在强于预期的就业报告后放弃了12月降息的预测 [8] - 预测平台Polymarket的交易者压倒性预期12月降息25个基点，概率接近85%，约13%的参与者认为利率将保持不变 [8] 主要加密货币市场反应 - 比特币在数据公布后持稳，在窄幅区间内交易，宏观敏感资金流保持平淡 [9] - XRP等主要资产出现小幅上涨 [9]

通胀数据 - 美国9月生产者价格指数上涨 [1] - 数据可能使美联储偏好的通胀指标在目标水平上方保持粘性 [1] - 该数据发布在美联储下月会议之前 [1]

零售销售表现 - 9月整体零售销售额环比增长0.2%，低于8月0.6%的增幅，且未达到市场预期的0.4%增幅 [1] - 剔除汽车后的零售销售额环比增长0.3%，与市场预期一致 [1] - 剔除汽车和汽油后的零售销售额环比增长0.8% [1] - 零售销售控制组环比下降0.1%，而8月为环比增长0.6% [2] 通胀数据表现 - 9月整体生产者价格指数环比上涨0.3%，而8月为环比下降0.1% [2] - 核心生产者价格指数同比上涨2.7%，较8月有所上升 [2] - 核心个人消费支出物价指数同比上涨2.6%，较8月的2.8%下降0.2个百分点 [2] 数据综合分析 - 零售销售数据表现弱于预期，而通胀数据则略高于预期 [3] - 数据波动可能主要受汽油价格、能源价格和汽车价格等因素影响 [3]

黄金价格表现 - 2025年11月24日人民币黄金交易价格为932.03元/克，较前一日上涨9.35元，涨幅为1.013% [1] - 当日上海黄金交易所黄金最高价为935.02元/克，最低价为922.96元/克，显示价格存在波动 [3] - 整体价格波动幅度不大，在一定范围内浮动，为投资者提供入场机会 [8] 黄金价格影响因素 - 黄金价格受全球经济、美元汇率、国际政治局势及突发市场变化等多种因素影响 [1] - 国内黄金的人民币报价受汇率波动影响，人民币升值可能使黄金人民币价格降低，人民币贬值则可能导致价格上涨 [6] - 在经济不确定性增大时，黄金作为避险资产的吸引力增强 [3] 黄金产品特性 - 国内市场黄金多为四九金，纯度达99.99%，具有色泽鲜艳、延展性强、质地柔软的特点，适合制作首饰或金条 [5] - 黄金被视为保值资产，其价值通常不会因短期市场波动而大幅缩水，稳定性较高 [3][6] 投资策略分析 - 对于长期持有者，短期价格波动往往是优化投资的机会，不影响其决策 [3][6] - 对于追求短期盈利的投资者，价格波动提供了操作空间，可在价格低谷期考虑入手，未来通过卖出赚取差价 [6][8] - 黄金在不确定的经济环境下是保值、对抗通货膨胀的理想资产 [8]