新华社北京3月23日电 国务院总理李强3月23日上午在北京出席中国发展高层论 坛2025年年会开幕式并发表主旨演讲。 他在演讲中表示，实施更加积极有为的 宏观政策，进一步加大逆周期调节力度，必要时推出新的增量政策，为经济持 续向好、平稳运行提供有力支撑。 李强表示，正如习近平主席指出，发展是人类社会的永恒主题。大家都非常关心中国经济发展情况，也 很关心全球发展走向。一段时间以来，对中国经济和世界形势，基于不同层面、不同视角的观察和分析 可谓林林总总，其中不乏真知灼见。这里我也想从三个视角，跟大家分享一些观察和思考。 第一个视角：从"春节经济"来看中国的发展活力。 今年春节前后，中国经济涌现出一批现象级的亮 点。电影、冰雪、文旅等消费市场热点纷呈，展现了国内经济循环的巨大潜力。以"杭州六小龙"等初创 企业为代表的科技突破不断涌现，展现了创新创造的巨大能量。绿色家电、新能源产业等绿色经济蔚然 成风，展现了转型发展的巨大空间。不同领域的新动能不断积蓄壮大，必将为中国经济带来持久旺盛的 发展动力。 第二个视角：从全国两会来读中国的经济政策。 今年中国将经济增长目标设定为5%左右，既是源于对 中国经济基础条件的深刻把握 ...

我们以此为关键词，在研报中发现了多个不同角度的解释。 日历效应 是较为常见的一种解释。兴业证券的报告中提到，在统计了近十年各类风格相对全A的胜率后可以发 现，3-4月本身就是一个从前期风格明确、向风格趋于均衡、再到进一步向绩优方向聚焦和缩圈的过渡期。具体 表现为每年2月到3月上旬，都是风格β最为鲜明的阶段之一，这期间的小市值、高弹性板块明显胜率较高，而 大市值、低估值往往较难跑赢。从3月中旬到4月上旬，市场将从此前小市值、高弹性板块的一枝独秀，逐渐步 入一个更加均衡、各类风格胜率基本相当、没有特别明确主线的阶段。直至进入4月下半月，随着财报披露， 市场将迎来全年最基本面、最价值的阶段之一，行情也将向绩优股、业绩确定性强的方向进一步聚焦和缩圈。 国泰君安的报告中也提到，A股存在明显的"财报效应"，即财报披露期（4月/7月/10月），业绩增速对股价的影 响要明显高于其他月份，而3月下旬是重要过渡期，历史经验看，中小市值风格的胜率与超额收益均有所回 落。 也有报告从 增量资金变化 的角度来理解这一现象。国投证券的报告中提到，"高切低"所对应的顺周期领域的 部分增量资金来源，一是以消费风格基金和红利风格资金出现了小幅 ...

文章核心观点 文章围绕金融领域热点事件展开，涵盖消费提振政策、金融监管举措、市场异常现象打击及黄金价格走势等内容，反映当前金融市场动态及政策导向，为投资者提供参考 [3][4][6][7] 热点聚焦 - 3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，要求各地区各部门贯彻落实，方案旨在提振消费、扩大需求，通过增收减负等解决制约消费问题 [3] - 政策将从提升服务供给质量、提供财政补贴、优化信贷政策等多方面支持居民消费，注重培育新兴消费领域，目标是年底消费回暖，将公布消费数据并调整方案 [4] 重大会议 - 2025年3月14日，国家金融监督管理总局有关司局负责人表示要增加消费金融供给，金融机构需围绕各类消费丰富金融产品和服务，加大对消费服务行业信贷投放 [4] - 国家多部门密集出台政策，关注保护消费者权益，满足消费领域金融需求，助力提振消费、扩大国内需求 [5] 重大政策 - 中国证监会将整治股市虚假信息作为重要工作，会同公安、网信等部门全链条联动，打击编造、传播股市谣言行为，具体举措包括加强监测查处、主动辟谣和投资者教育 [6] - 股市“小作文”会引发市场异常波动和操纵股价牟利，多部门打击旨在保护投资者、维护市场原则，建议投资者通过官方渠道验证信息 [7] 重大事件 - 3月14日凌晨，COMEX黄金期货价格一度站上3000美元/盎司，傍晚现货黄金首次突破该关口，2025年以来涨幅超14% [7] - 黄金突破3000美元关口原因包括特朗普加征关税带来全球经济动荡、近期全球出现“黄金荒”现象、美国政府考虑延期兑付债务 [8] 重要数字 - 2025年前两个月，人民币贷款增加6.14万亿元，2月单月新增近万亿元，社融增量2.24万亿元，同比多增7416亿元，2月贷款增量达万亿元属历史较高水平 [8] - 2025年2月贷款增量虽处传统信贷“小月”但保持较高水平，传递出政策支撑实体经济、信贷结构优化、未来政策仍有发力空间等信号 [10]

宏观市场 - 春节以来股市科技板块结构性行情强，整体股价改善但仍有较多个股调整，杠杆资金和公募基金仓位快速提升，行情持续需更多增量资金，否则或“高切低”消化上涨 [3] 医疗行业 - 微创医疗2024年收入预计增近10%，净亏损不超2.75亿美元，较上年同期亏损收窄超58%，出海业务收入同比增约80%，上调2024 - 2025年净利润预测，新增2026年净利润预测 [5] - 固生堂考虑现有门店表现及扩张情况，维持2024 - 2026年经调整归母净利润预测，受益于行业政策和AI赋能，维持“买入”评级 [20] 锂矿行业 - 参考上轮周期，出清阶段锂矿股价整体上涨，重置成本法可反映企业资产价值，部分公司锂矿业务已折价，建议关注赣锋锂业等公司及有量增弹性企业 [8] 电子科技行业 - 瑞芯微2024年预计营收31 - 31.5亿元，同比增45.23% - 47.57%，归母净利润5.5 - 6.3亿元，同比增307.75% - 367.06%，预测2025 - 2026年归母净利润，维持“买入”评级 [10] REITs行业 - 截至2025年2月28日，我国公募REITs产品63只，发行规模1683.74亿元，2月二级价格震荡，加权REITs指数收于129.63，回报率1.05%，回报率排序为可转债>A股>黄金>REITs>纯债>美股>原油 [13] 饮料行业 - 东鹏饮料2024年东鹏特饮增长稳健，补水啦放量高增，“双引擎 + 多品类”产品矩阵完善，海外业务推进，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测 [16] 低空经济行业 - 2024年亿航智能总营收4.56亿元，同比增288.5%，调整后净利润4310万元，首次全年调整后盈利，关注载货级别EVTOL适航进展、TC适航取证进展、地方政府基建发包情况及制造端相关公司 [18] 体育用品行业 - 361度2024年收入、归母净利润同比+19.6%、+19.5%，成人/童装收入同比+19.1%/+20.1%，线上/线下同比+12.2%/+22.4%，暂维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测 [23]

文章核心观点 市场担忧出口与制造业投资等强势需求领域难以持续，但政策疏导堵点缓解供给拖累，经济存在存量增量、供给需求、经济结构再平衡的低估景气，上修2025年实际GDP增速至5.0% [2][4][6][7] 市场的担忧：强势"需求领域"难以持续 发达国家补库临近结束，我国出口将弱于海外消费 - 2024年经济各领域中出口与制造业投资内生性表现强劲，四季度支持力量更强，净出口对GDP贡献四季度达2.5个百分点，12月出口增速高达10.7%，四季度制造业投资实际增速高达10.7% [10] - 我国出口走强依赖发达国家补库，但美国库存上行动能减弱，12月库存增速回落0.7个百分点至2.0%，库销比升至历史中位数附近，出口面临下行风险 [11] - 发达国家去库时进口弱于需求将拖累我国出口，即使美国消费改善，外需仍有弱化风险，2024年发达国家消费品进口增速由-10%升至10%高于消费需求3.5%拉动我国出口，当前补库动能弱化或使进口回落压制我国出口 [12] 关税额外扰动出口，且抢出口结束或带来"透支效应" - 美对华已加征两轮10%关税，4月3日“301条款”审查报告公布后不排除新关税风险，“对等关税”框架征收范围及力度可能超预期，参考关税1.0，关税加征幅度近似等于商品对美出口增速下行幅度 [23] - 本轮“抢出口”持续时间或短于关税1.0，因加征方式不同，企业反应时间缩短，1 - 2月出口数据回落反映“抢出口”现象消退，“抢出口”结束或导致出口额外下行压力 [24] 制造业内生性更新周期结束，亦将压制制造业投资 - 2024年制造业投资走强并非源于需求与产能利用率改善，制造业营收实际增速2024年仅4.7%，固定资产周转率下行，但投资实际增速大幅冲高至11.7% [30] - 2024年设备更新政策加码，但不是推升制造业投资的最主要力量，政策发力前2月设备购置投资增速已冲高至17%，上半年增速高于下半年，设备更新类再贷款余额持续下降 [31] - 推动制造业投资走强源于自然更新周期，但目前更新读数达4.6个百分点接近历史规律高点，2025年有下行风险 [32] 忽视的韧性：政策疏导堵点，缓解供给拖累 经济堵点在于地产供给侧，但疏堵的政策"曙光"初现 - 本轮地产调整始于“供给侧”，导致期房竣工风险暴露，现房销售增速2024年达19.1%，期房销售增速-22.2%，刚需购房率降至4.7%低于2008年，购房需求递延形成12.9万亿超额储蓄并流入债市和理财 [34][50] - 供给侧堵点使需求侧政策刺激效果下降，降息对期房销售“脱敏”，但对现房销售有促进作用 [44] - 政策强调稳楼市，出台解决“房企主动补库存”的供给侧政策，2024年末现房库存增速仍高达10.6%，“收储”政策和“严控住宅增量”干预库存问题，该政策能缓解库存与房价压力，疏通“保交房”堵点，利于房价企稳 [51][57] 促消费政策加码，缓解"供给拖累"主线被市场忽视 - 扩内需与惠民生政策结合聚焦促消费，执行层面对供给侧重视大于需求侧，包括就业保障筑基和消费结构优化升级，商品消费领域安排超长期特别国债3000亿元支持以旧换新 [63] - 近三年消费偏弱受供给约束，服务消费恢复程度不足90%，人均服务消费弱于历史趋势，服务业增加值仅为历史趋势的88.2%，核心服务CPI（0.6%）高于核心商品CPI（ - 0.3%） [65] - 2024年三季度以来政策多次强调扩大服务供给，有望支撑服务消费需求，涉及文体娱、旅游、教育、医疗、养老、家政等领域 [71] "扩大服务业投资"被忽视，"消费类基建"蓄势待发 - 2024年下半年固定资产投资不及预期，服务业投资增速大幅下滑，当月同比增速一度由10.9%下行至 - 0.3%左右，规模为6.1万亿 [78] - 《政府工作报告》首次明确提出“加大服务业投资”，“消费类基建”是“财政扩张 - 扩大服务供给 - 促进消费”的重要抓手，政府驱动型服务业投资增速年底提速，单月提升7.4个百分点至8.4% [82] 低估的景气：存量增量、供给需求、经济结构再平衡 存量增量再平衡：存量需求释放，弥补增量需求不足 - 超额储蓄群体集中在中产阶级，区域集中于中部与东部非京沪地区，收入表现更好，未来超储释放存在基础 [88] - 高超储地区房价收入比低于低超储地区，租金回报率高于低超储地区，部分地区租金回报率（2.6%）接近贷款利率，超额储蓄释放存在可能 [89] - 未来上小学人口增速将由 - 12.8%上升至 - 4.3%，当收入、竣工、房价风险缓和遇上“子女上学潮”，已婚未购房人士存量需求有望释放，置换性需求人口增速预计也会上升 [100] 供给需求再平衡：消费领域的"供给创造需求"效应 - “哪吒2”爆火体现“供给创造需求”特征，当前服务业供给偏弱集中在文体娱等生活性服务业，注销企业数与增加值表现较弱 [101] - 出行类、悦己类服务供给呈现结构性回暖，住宿餐饮业投资2024年高增长，演出行业经济规模2023年较2019年提升37.5%，旅行社数量2023年边际抬升21.4%，相关行业需求或回升 [112] - 中西部地区服务供给建设加快，基础设施完善，供给升级，推动中西部消费好于东部，东部呈现向中西部跨区消费特征 [118] 经济结构再平衡：强弱反转、内生动能更坚实 - 即使地产销售改善，地产投资仍受前期存量项目减少滞后拖累，2025年前三季度面临内生性下行风险，四季度有望小幅修复，但基建投资扩张提速，沥青开工率和2月土木工程建筑业PMI表现强劲 [130] - 维持全年经济“N型”复苏判断，“春节错位”扰动一季度数据验证，3月或推升出口6.6个百分点，拖累地产销售增速10个百分点，二季度经济或走弱，三季度磨底，四季度修复 [134] - 出口、制造业投资降温，消费、地产销售、基建、服务业投资回补，经济结构与去年不同，上修2025年实际GDP增速至5.0% [144]

文章核心观点 台湾阳明交通大学电机工程学系教授赵昌博研究团队开发出全球首创AI智能模型解决显示器亮度衰减问题，成果显著且有应用前景 [1][2] 研究背景 - 手机或笔记本电脑屏幕使用后亮度、色彩会衰减，OLED亮度衰减是业界技术挑战 [1] - 多数厂商出厂前按平均数据统一补偿，无法满足个体差异和不同使用习惯需求 [1] 研究内容 - 历时两年开发智能补偿系统，先建模型估算显示器内部温度分布，再搜集OLED亮度衰减数据结合环境温度信息设计增量式神经网络模型，最后用插值逻辑算法完成亮度补偿 [1] - 系统可根据用户行为、环境温度和使用时长提供量身订制补偿方案 [1] 研究成果 - 实验显示使用AI补偿技术在显示器使用超1000小时后，红、绿、蓝三原色亮度分别恢复至97.1%、93.9%与95.1%，显示精度超传统方法 [2] - 成果归功于将温度作为关键输入因素和采用增量式学习方法，有更高准确性与适应性 [2] 研究意义与应用 - 解决显示器衰减问题，为新一代显示技术与光电应用开辟新可能 [2] - 研究成果发表于国际顶尖期刊，并与台湾地区最大显示器制造商合作导入产品 [2]

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市场回调分析 - 2月28日中国权益市场大幅回调，上证指数单日下跌1.98%，创业板指下跌3.82%，恒生指数下跌3.28%，恒生科技指数下跌5.32% [3] - 回调主因包括特朗普计划对中国进口商品额外征收10%关税，合计达20%，加征节奏快于外资机构预期，引发资金避险需求 [5] - AI、机器人板块前期涨幅过大，万得人工智能、机器人指数最高涨幅超20%，估值分位数达近三年90%以上，换手率处于历史高位，资金获利了结 [5] 市场行情驱动因素 - 2月市场整体上行，万得全A及剔除金融石化指数涨幅均约5%，未出现明显跷跷板效应 [6] - 行情主要由增量资金驱动，2月A股日均成交额1.84万亿，高于1月的1.2万亿，接近2024年10月和11月的2万亿水平 [6] - 散户资金是主要增量来源，股票型、混合型公募基金份额从6.31万亿份略降至6.27万亿份 [6] - 恒生科技指数滚动市盈率从21倍升至25倍，估值分位数从20%升至45%，未来大幅回调可能性较低 [6] 两会行情前瞻 - 两会将确定2025年经济发展基调及宏观政策取向，公布经济增长目标、财政赤字等量化指标 [8] - 历史数据显示，宽基指数在两会开幕前表现偏弱，开幕10个交易日后上涨概率显著提升，小盘指数表现优于大盘，红利品种正收益效应显著 [8] - 公共事业、社服、美容护理行业在两会前后均具持续正收益能力，机械设备、基础化工、计算机在会前表现较好，美容护理、房地产、食品饮料在会后表现突出 [8] - 会议期间市场谨慎情绪升温，上证指数、沪深300等主要指数日均涨跌幅均值为负，消费和稳定风格表现相对韧性 [9] 产业政策与配置方向 - 需求侧政策将着力促消费，包括"以旧换新"补贴扩容至数码产品，可能延伸至文娱、餐饮等服务领域 [10] - 供给侧政策推动"旧经济"行业出清，同时支持AI+等新兴产业发展，科技创新为高质量发展主要着力点 [10] - 配置方向建议关注两会政策推进的顺周期、消费板块，以及高景气度的泛科技板块，光伏、军工等低位制造业或迎反弹 [10] - AI产业引领的科技创新主线（算力/应用/端侧）和政策博弈下的内需消费、顺周期板块为两条核心主线 [10]

经济工作统筹关系 - 2024年是实现"十四五"规划的关键年，面对复杂严峻形势，经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，中国式现代化迈出新步伐 [3] - 全年经济运行呈现前高、中低、后扬态势，中央政治局会议部署增量政策有效提振楼市股市和市场预期，经济明显回升 [4] - 新质生产力稳步发展，集成电路、人工智能、量子技术等科技创新取得重要进展，传统产业智能化改造和数字化转型持续推进 [4] - 改革开放持续深化，高质量共建"一带一路"扎实推进，外贸出口对经济增长贡献增大 [4] - 重点领域风险化解有序有效，房地产市场出现积极变化，地方政府债务风险、中小金融机构风险正在缓解 [4] 经济形势与挑战 - 当前外部环境不利影响加深，经济运行面临国内需求不足、部分企业生产经营困难、群众就业增收压力、风险隐患较多等挑战 [5] - 我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变 [5] - 党中央集中统一领导是做好经济工作的根本保证，确保经济航船行稳致远 [5] 统筹重要关系 - 统筹有效市场和有为政府关系，政府要有所为有所不为，建设法治经济、信用经济，完善市场规则，尊重市场决定性作用 [6] - 统筹总供给和总需求关系，坚持供需两侧协同发力，深化供给侧结构性改革，扩大内需特别是消费短板 [6] - 统筹培育新动能和更新旧动能关系，以科技创新为引领培育新兴产业和未来产业，加快传统产业改造升级 [7] - 统筹做优增量和盘活存量关系，加强资产管理和负债管理，盘活存量资源，推动产业园区"腾笼换鸟" [8] - 统筹提升质量和做大总量关系，坚持以质取胜和发挥规模效应相统一，培育世界一流企业和领先技术 [8]

软件编程与人工智能建模的范式转变 - 传统软件编程依赖明确的指令代码，适合确定性场景但缺乏动态适应能力[2] - AI软件建模通过数据训练学习模式，使用概率推理处理不确定性，模型复杂度体现在参数规模而非代码量[3] - 高级AI模型如LLM包含数千亿至数万亿参数，依赖多维矩阵数学运算，每个时钟周期并行处理所有参数[3] 处理硬件的影响 - CPU采用串行执行架构，多核多线程提升并行性但仍无法满足AI模型的并行需求[4] - 高端CPU计算能力达几GigaFLOPS，内存带宽峰值500GB/s，内存容量达TB级[5] - GPU提供PetaFLOPS级性能，比CPU高两个数量级，但运行GPT-4时效率可能降至理论峰值的5%[6] - GPU高功耗引发可持续性问题，专用AI加速器（如ASIC）在计算效率和能耗上更具优势[7] AI加速器的关键属性与挑战 - 关键指标包括批处理大小和token吞吐量，需平衡延迟与吞吐量需求[8] - 大批量提升吞吐量但增加内存带宽压力，实时应用（如自动驾驶）需批量大小为1以最小化延迟[12] - 连续批处理技术动态添加输入，减少延迟并提升整体效率[13] - Token吞吐量依赖计算效率和数据移动优化，需首次token输出时间最短[14][15] 内存与计算瓶颈 - 内存带宽是主要瓶颈，大批量导致缓存未命中及访问延迟增加[9][19] - 高带宽内存（HBM3）和智能片上缓存可缓解内存瓶颈[21] - LLM依赖并行矩阵运算和注意力机制，计算瓶颈需专用硬件（如矩阵乘法单元）和混合精度计算（FP8）解决[19][22] 优化方向 - 硬件创新包括类似寄存器的缓存结构、专用加速器设计及高效数据流架构[21][22] - 软件优化涵盖定制化内核、梯度检查点减少内存占用、管道并行提升吞吐量[23] - 混合精度计算在保持模型精度前提下降低内存带宽需求和计算开销[22] 行业技术趋势 - Transformer架构需每个token关注全部历史token，增量Transformer按序计算token提升流式推理效率但增加内存需求[16] - 不规则token模式和自回归模型依赖可能导致硬件管道停滞，需优化调度策略[17] - AI加速器仍处早期阶段，需结合内存架构创新与数据流优化以突破性能限制[18][20][24]