股指期货市场表现 - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨幅达1 15% [1] - 上证50股指期货（IH）主力合约涨幅达1 38% [1] - 中证500股指期货（IC）主力合约涨幅达0 77% [1] - 中证1000股指期货（IM）主力合约涨幅达0 51% [1]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 股指期货早报- 2025年7月4日 4、盘面：IM>IC>IF> IH（主力），IH、IF、IM、IC、IF在20日均线上方，偏多 5、主力持仓： IH主力多减，IF 主力多增，IC 主力多减，偏多 6、预期：中美相互放松制裁，地缘政治降温全球市场风险偏好提升，指数震荡偏强运行，银行板块 调整后反弹，中小盘高位震荡，关注后续成交额能否进一步增加，不建议日内追高。 大越期货投资咨询部 杜淑芳 从业资格证号：F0230469 投资咨询证号：Z0000690 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、 收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 早评 期指 IC2507贴水48.66点，IM2507贴水63.24点，偏空 期债 1、基本面：美国救济数据强劲隔夜美股上涨，昨日两市缩量上涨，双创领涨，市场热点增加；偏多 2、资金：融资余额18429亿元，增加10亿元；中性 3、基差：IH2507贴水16.95点，IF2507贴水21. ...

股指期货早盘表现 - 沪深300股指期货（IF）主力合约上涨0 47% [1] - 上证50股指期货（IH）主力合约上涨0 56% [1] - 中证500股指期货（IC）主力合约上涨0 13% [1] - 中证1000股指期货（IM）主力合约下跌0 16% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对IH2509品种，短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，整体震荡偏强，政策端利好预期构成较强支撑 [1] - 对于IF、IH、IC、IM品种，日内和参考观点为震荡偏强，中期观点为上涨，短期内股指区间震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点参考为震荡偏强，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强、中期观点上涨，参考观点震荡偏强，核心逻辑为昨日各股指震荡整理小幅反弹，股市全市场成交额13334亿元较上日缩量716亿元，近期成交量能回落使市场追涨情绪降温、股指上行动能减弱，下半年外需受关税冲击、内需内生增长动能不足，需政策面出台利好支撑股指反弹，近期市场利率走低、流动性宽松提振股市风险偏好，后市关注7月政治局会议政策指引，短期内股指区间震荡为主 [4]

市场表现 - 美国三大股指期货在亚太盘初时段下跌超过0 1% [1] - 小盘股罗素2000股指期货跌幅更大 达到0 3% [1] 交易安排 - 美国金融市场将在周五休市 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国6月ADP就业意外爆冷，美元指数创三年新低，降息预期升温，为股指提供上行驱动 [4] - 从期指算术平均基差看，除IH贴水收敛外其余贴水加深，现货与期指基差多次反向变动，市场情绪无趋势性变化 [4] - 当下消息面平淡，预计股指延续震荡略偏强趋势，若两市成交额持续缩量至年内低位，上行动能不足或回落 [4] - 本月重点关注7月下旬中央政治局会议，其对后续股指走势或有影响 [4] - 策略推荐为多头继续持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指集体收涨，以沪深300指数为例收盘上涨，两市成交额减少672.34亿元 [2] - 期指方面，IF、IH缩量上涨，IC、IM放量上涨 [2] 重要资讯 - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，自2023年3月以来首次负增长，预期增长9.8万人，5月数据向下修正后仅增加2.9万人 [3] - 证监会党委召开扩大会议强调持续优化股债融资、并购重组等资本市场机制安排，促进要素向最有潜力领域高效集聚 [3] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.67 | 0.19 | 0.42 | 0.47 | | 成交量（万手） | 7.359 | 3.4173 | 6.4956 | 16.296 | | 成交量环比（万手） | 0.2786 | -0.3073 | -0.0523 | -0.2775 | | 持仓量（万手） | 23.8967 | 8.064 | 22.0451 | 32.1768 | | 持仓量环比（万手） | -0.0481 | -0.1877 | 0.1566 | 0.2566 | [4] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.18 | | 深证涨跌幅（%） | 1.17 | | 个股涨跌数比 | 1.75 | | 两市成交额（亿元） | 13097.34 | | 成交额环比（亿元） | -672.34 | [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年上半年 A 股市场区间震荡、结构分化，风格向成长型迁移，估值内部分化，经济复苏有挑战，政策是支撑 [3] - 短期指数震荡，可逢高减持中小盘多单，空仓者关注指数回调布局机会；中长期配置审慎，跟踪盈利修复和政策效果 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、股指延续区间震荡态势 - 行情回顾：上半年 A 股维持区间震荡，年初至 3 月中旬因 AI 产业和政策利好攀升，后受特朗普关税冲击调整，4 月中旬至年中因政策发力和贸易摩擦缓和回升；中小盘股指期货弹性强于大盘股，中证 1000 多次领涨，上证 50 和沪深 300 受传统行业拖累表现温和 [8] - 行业表现：2025 年上半年行业表现分化，受特朗普关税和中东局势影响，贵金属相关有色金属及高股息银行板块领涨，煤炭、食品饮料和房地产跌幅居前；不同阶段成长和防御风格交替占优 [10] - 股指基差：上半年 A 股交易活跃，中小盘风格强势，中证 1000 突出；市场中性策略收益和股息率攀升引导股指贴水增大，预计下半年股指季节性贴水幅度相对扩大但绝对程度缩小 [11][16] 二、市场估值：关注盈利带动估值消化 - 中证 500 和中证 1000 指数：市净率处于历史中低位，因传统 PE 无法完全反映真实情况，需更多参考 PB 估值 [20] - 上证 50 和沪深 300 指数：估值存在背离，市盈率偏高、市净率中低位，差异因市场估值回升快于盈利能力提升，需关注盈利恢复对估值的影响 [22][23] - 指数拥挤度：市场风格或延续向成长型标的迁移，中小市值成长风格资产获资金青睐，中证 500、中证 1000 相对大盘指数超额收益显著 [24] - 股债性价比：股票市场不具有明显相对优势，目前股票市场相对国债市场估值仍偏高，若下半年美联储降息，国内政策宽松空间打开，利率债收益率或下行 [34] - 估值小结：A股 市场估值修复后股债性价比偏低，需观察政策和美联储降息对利率债收益率的影响；市场内部分化，估值修复快于盈利回升，中证 1000 相对沪深 300 拥挤度差将震荡上行 [36][37] 三、国内预期向现实转化仍存阻力 - 金融传导效率好转，政策效果需进一步释放：5 月 M1 同比增速回升，M2 向 M1 转化趋势显现，但社会融资规模结构显示实体企业长期投资意愿弱，居民短期贷款萎缩，经济内生动能恢复需更有力政策支持 [37] - 通缩压力未完全消退，利润水平修复仍处于筑底阶段：各股指成分股归母净利润筑底且分化，规模以上工业企业利润未持续修复；价格水平显示经济在通缩边缘，企业面临“高成本、低售价”挤压 [39][44] 四、资产配置转移预期提升，资本账户压力或将缓解 - 资产配置转移预期提升：央行降准、下调政策利率和 LPR，商业银行下调存款利率，上市公司提高股东回报，引发居民资产配置转变，资金流向银行理财和资本市场，A股 市场有望迎来配置资金 [46][49] - 美元主导因素转变，资本金融账户压力或将缓解：美元从逆周期资产向顺周期资产转化，信用根基受侵蚀，走弱预期增强，对人民币汇率构成支撑，中国资本与金融账户有望修复 [53][55] - 关税措施修正收缩空间有限，经常账户仍存在明显压力：中美贸易摩擦后关税虽有调整但仍处高位，美国“大而美法案”若通过或支撑其关税强硬态度，国内经常账户压力明显 [57][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内市场情绪偏向积极，股指震荡偏强为主，中期上涨，政策端利好预期构成较强支撑，但6月下旬以来股指反弹幅度较为可观，继续上涨的动能或有所减弱 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点参考为震荡偏强，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点震荡偏强 - 昨日各股指均窄幅震荡整理，股市全市场成交额14965亿元，较上日缩量207亿元，近期成交量能维持在1.5万亿元左右，市场风险偏好较为积极 - 6月制造业PMI数据边际向好，内需需政策扶持，市场对下半年政策利好预期较强，外部地缘及关税因素趋于缓和，股市风险偏好回升 - 6月下旬以来股指反弹幅度可观，继续上涨动能或减弱 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月PMI显示国内景气水平整体保持扩张对股市产生利好推动；国常会定调强化企业科技创新主体地位预计对成长风格科技股有更多利好；近期美元指数持续走弱令人民币汇率压力得到缓解；策略上建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）价格3894.2，环比+4.8；IH主力合约（2509）价格2696.8，环比+4.2；IC主力合约（2509）价格5756.6，环比-14.0；IM主力合约（2509）价格6117.0，环比-17.0 [2] - IF-IH当月合约价差1218.0，环比+2.4；IC-IF当月合约价差1935.6，环比-20.8；IM-IC当月合约价差405.6，环比-13.2等 [2] - IF当季-当月为-26.8，环比-1.2；IH当季-当月为-6.2，环比0.0；IC当季-当月为-100.0，环比+3.4等 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-30725.00，环比+104.0；IH前20名净持仓-11962.00，环比-155.0；IC前20名净持仓-10395.00，环比+7.0；IM前20名净持仓-34573.00，环比-258.0 [2] 现货价格 - 沪深300价格3943.68，环比+0.9；上证50价格2722.55，环比+4.8；中证500价格5892.95，环比-41.7；中证1000价格6309.48，环比-64.3 [2] - IF主力合约基差-49.5，环比+7.3；IH主力合约基差-25.8，环比+2.2；IC主力合约基差-136.3，环比+33.7；IM主力合约基差-192.5，环比+47.9 [2] 市场情绪 - A股成交额14051.09亿元，环比-914.22；两融余额18545.63亿元；北向成交合计1318.02亿元，环比-260.71 [2] - 主力资金昨日-330.05亿元，今日-437.24亿元；上涨股票比例35.87%，环比-12.64；Shibor 1.365%，环比-0.002 [2] - IO平值看涨期权收盘价28.20，环比-1.40；IO平值看涨期权隐含波动率11.61%，环比-0.96；IO平值看跌期权收盘价55.00，环比-8.60 [2] - 沪深300指数20日波动率8.96%，环比-0.08；成交量PCR 66.10%，环比+8.13；持仓量PCR 66.87%，环比+1.24 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股评分为4.00，环比-1.60；技术面评分为3.60，环比-1.20；资金面评分为4.40，环比-1.90 [2] 行业消息 - 中国6月官方制造业PMI为49.7，比上月上升0.2个百分点；6月非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点；6月综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点 [2] - A股主要指数普遍下跌，上证指数窄幅震荡，深证成指、创业板指低开后震荡走弱，沪深两市成交额连续五个交易日下滑 [2] - 行业板块涨跌不一，钢铁、煤炭板块明显走强，电子、通信板块跌幅较大；海外美联储主席鲍威尔对降息态度转变推动美元指数走弱 [2] 重点关注 - 7月2日19:30关注美国6月挑战者企业裁员人数，20:15关注美国6月ADP就业人数；7月3日20:30关注美国6月非农就业人数、失业率、劳动参与率 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 指数走势 - 7月1日上证综指涨0.39%，收于3457.75点，成交额5535.57亿元；深成指数涨0.11%，收于10476.29点，成交额9124.59亿元 [1] - 中证1000指数涨0.28%，成交额3343.02亿元；中证500指数涨0.33%，成交额2135.96亿元；沪深300指数涨0.17%，成交额2360.7亿元；上证50指数涨0.21%，成交额661.44亿元 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨17.59点，医药生物、有色金属、基础化工等板块向上拉动明显，非银金融、计算机等板块向下拉动明显 [3] - 中证500较前收盘价上涨19.28点，医药生物、电子、有色金属等板块向上拉动明显，电力设备、计算机等板块向下拉动明显 [3] - 沪深300较前收盘价上涨6.68点，银行、有色金属、医药生物等板块向上拉动明显，电力设备、电子、计算机等板块向下拉动明显 [3] - 上证50较前收盘价上涨5.72点，银行、有色金属、医药生物等板块向上拉动明显，电力设备、食品饮料、电子等板块向下拉动明显 [3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -77.15，IM01日均基差 -151.38，IM02日均基差 -226.11，IM03日均基差 -403.9 [13] - IC00日均基差 -57.04，IC01日均基差 -105.34，IC02日均基差 -158.75，IC03日均基差 -282.0 [13] - IF00日均基差 -27.6，IF01日均基差 -43.21，IF02日均基差 -52.91，IF03日均基差 -86.83 [13] - IH00日均基差 -20.26，IH01日均基差 -24.66，IH02日均基差 -26.31，IH03日均基差 -27.13 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH换月点数差折算年化成本及15分钟均值相关数据 [21][23][24][25]