美国经济与货币政策 - 关税政策对美国经济的负面影响正在显现 服务业PMI不及预期且子指数快速恶化 [1] - 美国贸易逆差因进口锐减而减少 但消费者购买力明显下降 [1] - 市场已将9月美联储降息概率定价为接近90% 但PMI仍高于50可能延缓政策转向 [1] A股与港股市场分析 - 短期市场上涨核心驱动力为流动性而非基本面 2011年至今GDP增速下行但股市底部持续抬升 [1] - 上证指数2005年以来低点连线呈现稳定上升趋势 流动性充沛环境下基本面变化对短期交易影响有限 [1] - 北向资金南下趋势领先恒指100-200天 上半年历史性资金流入预示港股下半年或创新高 [1] 跨市场投资机会 - 港股流动性充沛优势显著 叠加美联储潜在降息预期可能进一步改善资金环境 [2] - A股基建概念股 苹果/特斯拉产业链 科创50等板块表现突出 具备港股市场稀缺性 [2] 行业结构性挑战 - 当前上游产业已持续三年通缩 价格压力正向下游传导 本轮去产能面临环境较上一轮更复杂 [2] - 中美贸易战最坏阶段已过 负面新闻仅引发短期波动 市场整体方向仍向上 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油处于弱现实、强预期格局，短期压力来自复产情况，8 - 9 月若累库超预期或中印采购偏差，处于季节性空配时间，以菜棕扩和 9 - 1 反套策略为主，豆棕暂不具备回到平水驱动，下半年预期有扭转趋势，四季度前可低位布多 [2] - 豆油处于弱现实、强预期格局，当前累库快但 7 月库存或见高点，10 月后或受益，关注天气炒作，豆棕价差暂不具备回到平水以上驱动，等待四季度布多机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 美国生柴义务量突发利好，中东地缘紧张推升国际油价，棕榈油 09 合约周涨幅 4.86%，豆油 09 合约周涨 4.75% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 6 月降雨预报显示马来偏干，产量持平微减至 170 - 175 万吨，预估 2025 年产量 1920 万吨左右，警惕 7 - 8 月产量不及去年同期风险 [2] - 产地出口强劲，ITS 前 20 日出口环比增 14.31%，印度 6 月进口量或超 90 万吨，马来 6 月有较强去库预期 [2] - 美国生柴政策利好，25/26 年度美豆油退出约 140 万吨供给，国际油脂市场将上行，棕榈油较敏感 [2] - 市场对产量分歧大，若 7 - 8 月单产好，8 - 9 月产地有累库压力，做多需等待 [2] 豆油 - EPA 大幅增加 2026 年生物质柴油 RVO，美豆油后续价格上涨空间大，25/26 年度新增约 150 万吨工业需求增量 [3] - 国内豆油弱现实、强预期，当前累库快但 7 月库存或见高点，10 月后或受益，关注天气炒作 [4] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|8170 元/吨|8600 元/吨|8140 元/吨|8536 元/吨|4.86%|4101631 手|707078|503940 手|90367| |豆油主连|7788 元/吨|8198 元/吨|7780 元/吨|8156 元/吨|4.75%|3394553 手|810682|619103 手|69816| |菜油主连|9324 元/吨|9750 元/吨|9295 元/吨|9726 元/吨|4.47%|2478112 手|384333|403163 手|123506| |马棕主连|4035 林吉特/吨|4144 林吉特/吨|4034 林吉特/吨|4115 林吉特/吨|4.79%|未提及|未提及|未提及|未提及| |CBOT 豆油主连|52.55 美分/磅|56.47 美分/磅|52.55 美分/磅|55.04 美分/磅|7.52%|未提及|未提及|未提及|未提及| |价差|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆 09 价差|1570 元/吨|1524 元/吨|3.02%| |豆棕 09 价差|-380 元/吨|-354 元/吨|-7.34%| |棕榈油 91 价差|32 元/吨|52 元/吨|-38.46%| |豆油 91 价差|74 元/吨|58 元/吨|27.59%| |菜油 91 价差|110 元/吨|150 元/吨|-26.67%| |仓单|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|540 手|540 手|0| |豆油|17552 手|17552 手|0| |菜油|100 手|0|100| [7] 油脂基本面核心数据 - 马来 6 月产量或环比下滑，库存可能下降，印尼二季度库存预计抬升较快，印马价差高位震荡 [9][11] - ITS 显示马来西亚 6 月 1 - 20 日棕榈油出口量 847695 吨，较上月同期增加 14.31% [11] - POGO 价差下行，表达棕榈油基本面压力 [11] - 印度棕榈油进口利润下滑，葵油明显更好，豆棕 CNF 价差开始回升 [12] - 棕榈油（华南）对 09 基差 80，豆油（江苏）基差回落 [12] - 欧盟 2025 年棕榈油进口量累计减 27 万吨，四大油脂进口量累计减 54 万吨 [12]

摩根大通CEO对美国经济的看法 - 摩根大通首席执行官戴蒙认为美国经济仍面临严重衰退可能，尽管近期中美削减关税[1] - 戴蒙表示不确定衰退的严重程度和持续时间，但未完全排除可能性[1] - 摩根大通内部经济学家判断美国经济衰退概率"低于50%"[1] 中美关税调整的影响 - 中美宣布未来90天内大幅减少部分关税[1] - 美国对其他国家的多项关税也实施90天暂停[1] - 戴蒙指出美国进口商品税率仍高于去年水平，影响企业投资决策[1] 对贸易局势的评估 - 戴蒙对关税暂停持谨慎乐观态度，建议放缓对抗并展开对话[1] - 全球经济不确定性仍然存在，需保持警惕[1] - 中美贸易问题的稳定解决方案是经济稳步发展的关键[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭基本面格局变化不大，供需维持高位，短期需求支撑良好但增速下滑，铁水产量进一步走高空间有限；国内宏观利好释放，市场回归基本面和关税政策博弈，虽短期需求尚可，但海外风险和焦煤成本端压力仍存，预计近期焦炭主力合约维持低位震荡运行 [5][33] - 焦煤现货价格下跌，政策利好兑现但基本面压力明显，供应宽松格局下焦煤期货维持偏弱震荡运行；国内焦煤产量回升，进口虽有回落但整体供应仍处高位，需求端焦炭产量修复未扭转供应宽松局面，市场氛围偏空，近期可关注中美贸易问题走向 [6][34][35] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 4月中国出口钢材1046.2万吨，环比增长0.1%，1 - 4月累计出口3789.1万吨，同比增长8.2%；进口钢材52.2万吨，环比增长4.2%，1 - 4月累计进口207.2万吨，同比下降13.9%；进口煤及褐煤3782.5万吨，环比下降2.3%，1 - 4月累计进口15267.1万吨，同比下降5.3% [8] - 5月9日蒙古国ER公司炼焦煤线上竞拍，蒙3精煤起拍价800元/吨，挂牌1.28万吨全部流拍，供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，付款后90天内供货，最后供应日期为2025年8月7日 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭平仓|1440元/吨|0.00%|0.00%|-14.79%|-32.71%| |青岛港准一级焦炭出库|1320元/吨|-1.49%|-1.49%|-18.52%|-34.00%| |甘其毛都口岸蒙煤|1030元/吨|-0.48%|-0.48%|-12.71%|-38.69%| |京唐港澳洲产焦煤|1300元/吨|0.00%|0.00%|-12.75%|-41.18%| |京唐港山西产焦煤|1400元/吨|0.00%|0.00%|-8.50%|-36.36%| [10] 期货市场 |期货市场|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1446.5|-2.10|1478.0|1444.0|19882|-8388|50769|2405| |焦煤|877.5|-1.79|892.5|877.0|323286|-67585|403016|27997| [14] 后市研判 - 焦炭基本面格局变化不大，供需维持高位，短期需求支撑良好但增速下滑，铁水产量进一步走高空间有限；国内宏观利好释放，市场回归基本面和关税政策博弈，虽短期需求尚可，但海外风险和焦煤成本端压力仍存，预计近期焦炭主力合约维持低位震荡运行 [33] - 焦煤现货价格下跌，政策利好兑现但基本面压力明显，供应宽松格局下焦煤期货维持偏弱震荡运行；国内焦煤产量回升，进口虽有回落但整体供应仍处高位，需求端焦炭产量修复未扭转供应宽松局面，市场氛围偏空，近期可关注中美贸易问题走向 [34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤短期、中期震荡，日内震荡偏弱，持震荡思路，基本面拖累使其弱势运行 [1] - 焦炭短期、中期震荡，日内震荡偏弱，持震荡思路，成本端坍塌使其震荡下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 5月8日夜盘，焦煤主力合约下挫刷新年内低点，均线空头排列，期市氛围疲弱 [5] - 甘其毛都口岸蒙煤最新报价1030.0元/吨，周环比下跌0.5%，折合期货仓单成本约1003元/吨 [5] - 5月7日国新办发布会介绍利好政策，市场政策预期阶段性兑现 [5] - 国内主产区安监环境平稳，山西煤炭产量维持高位，进口量同比小幅下滑但减量有限，供应端压力大 [5] - 国内政策预期释放，市场重回基本面交易，焦煤供应预期宽松，驱动期货弱势运行，需关注中美贸易问题走向 [5] 焦炭 - 5月8日夜盘，焦炭主力合约延续弱势创出年内新低，市场氛围未扭转 [6] - 日照港准一级平仓价最新报价1440元/吨，周环比持平，折合期货仓单成本约1583元/吨 [6] - 本周国内出台“一揽子”增量政策，市场政策预期兑现，之后关注点将重回中美贸易问题及商品基本面 [6] - 焦炭维持供需两增格局，需求表现较好，短期基本面尚可 [6] - 国内政策利好落地，虽短期需求尚可，但海外风险和焦煤成本端压力仍存，多空博弈激烈，期货主力合约预计维持低位震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期、中期均震荡，日内震荡偏弱，均持震荡思路 [1] - 焦煤供应宽松继续走低，焦炭市场氛围偏空弱势震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价 1035.0 元/吨，周环比持平，折合期货仓单成本约 1008 元/吨 [5] - 5 月 7 日国新办新闻发布会介绍利好政策，市场政策预期阶段性兑现 [5] - 国内主产区安监环境平稳，山西煤炭产量维持高位，进口量同比小幅下滑但减量预计有限，供应压力居高不下 [5] - 国内政策预期兑现，但基本面疲弱拖累期货低位运行，需关注后续中美贸易问题走向 [5] 焦炭 - 现货市场日照港准一级平仓价最新报价 1440 元/吨，周环比持平，折合期货仓单成本约 1583 元/吨 [6] - 本周国内出台“一揽子”增量政策，市场政策预期兑现，预计后续市场关注点将重回中美贸易问题及商品自身基本面 [6] - 国内政策利好落地，焦炭短期需求尚可，但海外风险和焦煤成本端压力仍存，多空博弈激烈，期货主力合约或维持低位震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭主力合约5月7日报收1507元/吨，日内跌0.66%，持仓量4.52万手，较前一交易日增3280手；日照港准一级平仓价1440元/吨，周环比持平，折合期货仓单成本约1583元/吨；国内出台“一揽子”增量政策，政策预期兑现，预计市场关注点将重回中美贸易问题及商品自身基本面；国内政策利好落地，焦炭短期需求尚可，但海外风险和焦煤成本端压力仍存，多空博弈激烈，期货主力合约或维持低位震荡 [5][33] - 焦煤主力合约5月7日报收908点，日内跌0.77%，持仓量36.01万手，较前一交易日增16714手；甘其毛都口岸蒙煤最新报价1035元/吨，周环比持平，折合期货仓单成本约1008元/吨；5月7日国新办新闻发布会介绍利好政策，政策预期阶段性兑现；国内主产区安监环境平稳，山西煤炭产量维持高位，进口量虽同比小幅下滑但减量预计有限，焦煤供应压力大；国内政策预期兑现，但焦煤基本面依然疲弱，拖累期货低位运行，需关注后续中美贸易问题走向 [6][34] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 5月7日央行宣布降准降息及下调公积金利率，降准0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元；下调政策利率0.1个百分点，预计带动LPR同步下行约0.1个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [8] - 5月7日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1290元/吨 [9] 现货市场 - 焦炭方面，日照港准一级平仓价1440元/吨，周环比持平，较上年末跌14.79%，较同期跌32.71%；青岛港准一级出库价1320元/吨，较上周末跌1.49%，较上年末跌18.52%，较同期跌36.54% [13] - 焦煤方面，甘其毛都口岸蒙煤报价1035元/吨，周环比持平，较上年末跌12.29%，较同期跌37.27%；京唐港澳洲产报价1300元/吨，周环比持平，较上年末跌12.75%，较同期跌41.18%；京唐港山西产报价1400元/吨，周环比持平，较上年末跌8.50%，较同期跌35.78% [13] 期货市场 - 焦炭主力合约收盘价1507元/吨，跌0.66%，最高价1534元/吨，最低价1495.5元/吨，成交量24881，量差4116，持仓量45157，仓差3280 [14] - 焦煤主力合约收盘价908元/吨，跌0.77%，最高价928元/吨，最低价902.5元/吨，成交量342798，量差122854，持仓量360120，仓差16714 [14] 相关图表 - 包含焦炭库存（230家独立焦化厂、247家钢厂焦化厂、港口、总库存）、焦煤库存（矿口、港口、247家样本钢厂、全样本独立焦化厂）、其他图表（沪终端线螺采购量、国内钢厂生产情况、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况）等多类库存及生产情况图表 [15][21][27] 后市研判 - 焦炭主力合约或维持低位震荡，因国内政策利好落地但海外风险和焦煤成本端压力仍存 [5][33] - 焦煤期货低位运行，因国内政策预期兑现但基本面依然疲弱，需关注中美贸易问题走向 [6][34]

中美贸易关系 - 外交部发言人林剑表示美方未展现出认真对话的意愿 强调美方需以平等、尊重、互惠的态度进行谈判 [1] - 中方表明若美方执意加征关税或发动贸易战 将采取坚决应对措施 [1] 其他相关新闻 - 国务院国资委释放利好政策 具体内容未提及 [2] - 央行近期增持资产 具体细节未披露 [2]