报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油处于弱现实、强预期格局，短期压力来自复产情况，8 - 9 月若累库超预期或中印采购偏差，处于季节性空配时间，以菜棕扩和 9 - 1 反套策略为主，豆棕暂不具备回到平水驱动，下半年预期有扭转趋势，四季度前可低位布多 [2] - 豆油处于弱现实、强预期格局，当前累库快但 7 月库存或见高点，10 月后或受益，关注天气炒作，豆棕价差暂不具备回到平水以上驱动，等待四季度布多机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 美国生柴义务量突发利好，中东地缘紧张推升国际油价，棕榈油 09 合约周涨幅 4.86%，豆油 09 合约周涨 4.75% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 6 月降雨预报显示马来偏干，产量持平微减至 170 - 175 万吨，预估 2025 年产量 1920 万吨左右，警惕 7 - 8 月产量不及去年同期风险 [2] - 产地出口强劲，ITS 前 20 日出口环比增 14.31%，印度 6 月进口量或超 90 万吨，马来 6 月有较强去库预期 [2] - 美国生柴政策利好，25/26 年度美豆油退出约 140 万吨供给，国际油脂市场将上行，棕榈油较敏感 [2] - 市场对产量分歧大，若 7 - 8 月单产好，8 - 9 月产地有累库压力，做多需等待 [2] 豆油 - EPA 大幅增加 2026 年生物质柴油 RVO，美豆油后续价格上涨空间大，25/26 年度新增约 150 万吨工业需求增量 [3] - 国内豆油弱现实、强预期，当前累库快但 7 月库存或见高点，10 月后或受益，关注天气炒作 [4] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|8170 元/吨|8600 元/吨|8140 元/吨|8536 元/吨|4.86%|4101631 手|707078|503940 手|90367| |豆油主连|7788 元/吨|8198 元/吨|7780 元/吨|8156 元/吨|4.75%|3394553 手|810682|619103 手|69816| |菜油主连|9324 元/吨|9750 元/吨|9295 元/吨|9726 元/吨|4.47%|2478112 手|384333|403163 手|123506| |马棕主连|4035 林吉特/吨|4144 林吉特/吨|4034 林吉特/吨|4115 林吉特/吨|4.79%|未提及|未提及|未提及|未提及| |CBOT 豆油主连|52.55 美分/磅|56.47 美分/磅|52.55 美分/磅|55.04 美分/磅|7.52%|未提及|未提及|未提及|未提及| |价差|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆 09 价差|1570 元/吨|1524 元/吨|3.02%| |豆棕 09 价差|-380 元/吨|-354 元/吨|-7.34%| |棕榈油 91 价差|32 元/吨|52 元/吨|-38.46%| |豆油 91 价差|74 元/吨|58 元/吨|27.59%| |菜油 91 价差|110 元/吨|150 元/吨|-26.67%| |仓单|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|540 手|540 手|0| |豆油|17552 手|17552 手|0| |菜油|100 手|0|100| [7] 油脂基本面核心数据 - 马来 6 月产量或环比下滑，库存可能下降，印尼二季度库存预计抬升较快，印马价差高位震荡 [9][11] - ITS 显示马来西亚 6 月 1 - 20 日棕榈油出口量 847695 吨，较上月同期增加 14.31% [11] - POGO 价差下行，表达棕榈油基本面压力 [11] - 印度棕榈油进口利润下滑，葵油明显更好，豆棕 CNF 价差开始回升 [12] - 棕榈油（华南）对 09 基差 80，豆油（江苏）基差回落 [12] - 欧盟 2025 年棕榈油进口量累计减 27 万吨，四大油脂进口量累计减 54 万吨 [12]

摩根大通CEO对美国经济的看法 - 摩根大通首席执行官戴蒙认为美国经济仍面临严重衰退可能，尽管近期中美削减关税[1] - 戴蒙表示不确定衰退的严重程度和持续时间，但未完全排除可能性[1] - 摩根大通内部经济学家判断美国经济衰退概率"低于50%"[1] 中美关税调整的影响 - 中美宣布未来90天内大幅减少部分关税[1] - 美国对其他国家的多项关税也实施90天暂停[1] - 戴蒙指出美国进口商品税率仍高于去年水平，影响企业投资决策[1] 对贸易局势的评估 - 戴蒙对关税暂停持谨慎乐观态度，建议放缓对抗并展开对话[1] - 全球经济不确定性仍然存在，需保持警惕[1] - 中美贸易问题的稳定解决方案是经济稳步发展的关键[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭基本面格局变化不大，供需维持高位，短期需求支撑良好但增速下滑，铁水产量进一步走高空间有限；国内宏观利好释放，市场回归基本面和关税政策博弈，虽短期需求尚可，但海外风险和焦煤成本端压力仍存，预计近期焦炭主力合约维持低位震荡运行 [5][33] - 焦煤现货价格下跌，政策利好兑现但基本面压力明显，供应宽松格局下焦煤期货维持偏弱震荡运行；国内焦煤产量回升，进口虽有回落但整体供应仍处高位，需求端焦炭产量修复未扭转供应宽松局面，市场氛围偏空，近期可关注中美贸易问题走向 [6][34][35] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 4月中国出口钢材1046.2万吨，环比增长0.1%，1 - 4月累计出口3789.1万吨，同比增长8.2%；进口钢材52.2万吨，环比增长4.2%，1 - 4月累计进口207.2万吨，同比下降13.9%；进口煤及褐煤3782.5万吨，环比下降2.3%，1 - 4月累计进口15267.1万吨，同比下降5.3% [8] - 5月9日蒙古国ER公司炼焦煤线上竞拍，蒙3精煤起拍价800元/吨，挂牌1.28万吨全部流拍，供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，付款后90天内供货，最后供应日期为2025年8月7日 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭平仓|1440元/吨|0.00%|0.00%|-14.79%|-32.71%| |青岛港准一级焦炭出库|1320元/吨|-1.49%|-1.49%|-18.52%|-34.00%| |甘其毛都口岸蒙煤|1030元/吨|-0.48%|-0.48%|-12.71%|-38.69%| |京唐港澳洲产焦煤|1300元/吨|0.00%|0.00%|-12.75%|-41.18%| |京唐港山西产焦煤|1400元/吨|0.00%|0.00%|-8.50%|-36.36%| [10] 期货市场 |期货市场|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1446.5|-2.10|1478.0|1444.0|19882|-8388|50769|2405| |焦煤|877.5|-1.79|892.5|877.0|323286|-67585|403016|27997| [14] 后市研判 - 焦炭基本面格局变化不大，供需维持高位，短期需求支撑良好但增速下滑，铁水产量进一步走高空间有限；国内宏观利好释放，市场回归基本面和关税政策博弈，虽短期需求尚可，但海外风险和焦煤成本端压力仍存，预计近期焦炭主力合约维持低位震荡运行 [33] - 焦煤现货价格下跌，政策利好兑现但基本面压力明显，供应宽松格局下焦煤期货维持偏弱震荡运行；国内焦煤产量回升，进口虽有回落但整体供应仍处高位，需求端焦炭产量修复未扭转供应宽松局面，市场氛围偏空，近期可关注中美贸易问题走向 [34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤短期、中期震荡，日内震荡偏弱，持震荡思路，基本面拖累使其弱势运行 [1] - 焦炭短期、中期震荡，日内震荡偏弱，持震荡思路，成本端坍塌使其震荡下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 5月8日夜盘，焦煤主力合约下挫刷新年内低点，均线空头排列，期市氛围疲弱 [5] - 甘其毛都口岸蒙煤最新报价1030.0元/吨，周环比下跌0.5%，折合期货仓单成本约1003元/吨 [5] - 5月7日国新办发布会介绍利好政策，市场政策预期阶段性兑现 [5] - 国内主产区安监环境平稳，山西煤炭产量维持高位，进口量同比小幅下滑但减量有限，供应端压力大 [5] - 国内政策预期释放，市场重回基本面交易，焦煤供应预期宽松，驱动期货弱势运行，需关注中美贸易问题走向 [5] 焦炭 - 5月8日夜盘，焦炭主力合约延续弱势创出年内新低，市场氛围未扭转 [6] - 日照港准一级平仓价最新报价1440元/吨，周环比持平，折合期货仓单成本约1583元/吨 [6] - 本周国内出台“一揽子”增量政策，市场政策预期兑现，之后关注点将重回中美贸易问题及商品基本面 [6] - 焦炭维持供需两增格局，需求表现较好，短期基本面尚可 [6] - 国内政策利好落地，虽短期需求尚可，但海外风险和焦煤成本端压力仍存，多空博弈激烈，期货主力合约预计维持低位震荡 [6]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 5 月 8 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 供应依然宽松，焦煤继续走低 | | 焦炭 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 市场氛围偏空，焦炭弱势震荡 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心逻辑：现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为 103 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 黑色金属 | 日报 2025 年 5 月 7 日 煤焦日报 专业研究·创造价值 政策预期兑现，煤焦低位震荡 核心观点 焦炭：5 月 07 日，焦炭主力合约报收于 1507 元/吨，日内录得 0.66%的跌 幅。截至收盘，主力合约持仓量为 4.52 万手，较前一交易日仓差为+3280 手。现货市场方面，日照港准一级平仓价最新报价为 1440 元/吨，周环比 持平，折合期货仓单成本约 1583 元/吨。本周，国内出台"一揽子"增量 政策，涉及降准、降息以及其他流动性释放工具，并继续稳楼市、稳股 市。市场政策预期兑现，预计经过一段时间的发 ...

中美贸易关系 - 外交部发言人林剑表示美方未展现出认真对话的意愿 强调美方需以平等、尊重、互惠的态度进行谈判 [1] - 中方表明若美方执意加征关税或发动贸易战 将采取坚决应对措施 [1] 其他相关新闻 - 国务院国资委释放利好政策 具体内容未提及 [2] - 央行近期增持资产 具体细节未披露 [2]