联邦快递第四财季业绩表现 - 公司在全球贸易挑战下展现出韧性 尽管行业疲软 运营天数减少 重要美国邮政服务合同到期及天气干扰 仍连续两年实现盈利增长 [1] - 公司未提供全年销售或利润预期 导致投资者失望 公布业绩后股价下跌 盘前跌幅达4 67% [1] 分析师评级与目标价调整 - Evercore ISI分析师给予"增持"评级 目标价从249美元上调至259美元 预计2026财年第一季度每股收益占全年不到20% 低于长期平均值22% 将2026财年每股收益预测从19 95美元下调至19 16美元 [1] - 美国银行分析师维持"买入"评级 但目标价从270美元下调至245美元 基于2026年每股收益13 0倍市盈率 低于12倍至18倍区间中值 [1] - 摩根士丹利分析师给予"减持"评级 指出第四季度每股收益预期一般 第一财季每股收益比预期低约9% 管理层未提供2026财年业绩指引 [1] - 德意志银行给予"买入"评级 对Express业务表现印象深刻 营收超预期 增量利润率达75% 为过去十年最佳业绩之一 [1] 行业对比与联合包裹评级 - Seeking Alpha分析师对联邦快递和联合包裹均给予"买入"评级 Moretus Research对联合包裹给予"强烈买入"评级 [1] - Seeking Alpha分析师认为联合包裹在战略转型方面具有价值投资潜力 估值已反映风险因素 但仍有下跌空间 建议有耐心的投资者关注长期收益 [1][2]

财务表现 - 公司第一季度营收15 4亿美元 同比增长2% 超出分析师预期的14 9亿美元 [1] - 调整后每股收益1 18美元 高于预期的1 07美元 [1] - 同店销售额实现季度内逐月增长 并延续至5月份 [2] - 三大主力品牌Kay Zales和Jared同店销售额环比改善 利润率提升 [2] 业绩指引 - 上调2026财年营收指引至65 7-68亿美元 原为65 3-68亿美元 市场预期为66 9亿美元 [3] - 调整后每股收益预期提高至7 7-9 38美元 原为7 31-9 1美元 市场预期8 45美元 [3] - 调整后EBITDA预期调升至6 15-6 95亿美元 原为6 05-6 95亿美元 [3] - 第二季度营收预期14 7-15 1亿美元 高于市场预期的13 4亿美元 [4] - 第二季度EBITDA预期5300-7300万美元 [4] 市场反应 - 股价周三下跌1 1% 收于74 4美元 [4] - 多家机构上调目标价 Telsey从62调至80美元 B of A从65调至78美元 Wells Fargo从70调至75美元 [6] - UBS维持买入评级 目标价从84调至95美元 Citigroup维持买入 目标价从85调至100美元 [6]

股价表现 - 公司股价在周三交易中下跌7.57%，截至美东时间下午3点跌幅扩大至8.5% [1] 第一季度业绩 - 第一季度非GAAP调整后每股收益为1.26美元，营收达46.4亿美元，超出华尔街预期的每股收益1.21美元和营收45.3亿美元 [4] - 季度营收同比增长11.3%，同店销售额年增长5.4% [4] - 同店销售额增长由客流量增加2.5%和平均客单价提升2.8%驱动 [5] 全年业绩指引 - 重申全年营收指引为185亿至191亿美元，低于华尔街平均预期的189.5亿美元 [6] - 调整后全年每股收益指引为5.15至5.65美元，高于华尔街平均预期的5.21美元 [7] - 新盈利指引反映了股票回购的显著影响 [7] 市场反应 - 尽管第一季度业绩超预期，投资者因对前景的担忧抛售股票 [5][7] - 管理层提示关税影响可能成为重大阻力 [2]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [7] 报告的核心观点 - FY2025（2024/3/31 - 2025/3/29）VF 实现营收 95.0 亿美元，固定汇率下同比 -4%，基本符合预期，毛利率同比 +1.9pct 至 53.5%；Q4 实现营收 21.4 亿美元，固定汇率下同比 -3%，符合下滑 2% - 4%的指引预期，毛利率同比 +5.5pct 至 53.3%，主要因材料成本下降、折扣减少及库存质量提升 [2][4] - 固定汇率下，公司预计 FY2026Q1 营收同比下滑 3% - 5%，受折扣及渠道调整影响，Vans Q1 收入趋势预计与 Q4 一致，使 FY2026H1 收入增速预计略低于 FY2025H2，预计营业亏损在 1.1 - 1.25 亿美元 [11] 根据相关目录分别进行总结 收入拆分 - 分地区：地区表现分化，收入整体承压，美洲/EMEA/APAC 地区全年营收分别 -6%/-3%/+2%至 48.3/32.5/14.2 亿美元，美洲和 EMEA 地区下滑预计主要受 Vans 和 Dickies 品牌承压所致，大中华区营收同比 +4%带动 APAC 地区增长 [5] - 分渠道：DTC&批发渠道均有下滑，DTC/批发渠道全年营收分别 -6%/-2%至 41.4/53.6 亿美元，DTC 下滑预计主因渠道调整下客流疲软拖累 [5] - 分品牌：品牌表现分化，Vans 调整延续承压，The North Face/Vans/Timberland/Dickies 全年营收分别 +1%/-15%/+4%/-12%至 37.0/23.5/16.1/5.4 亿美元，The North Face 直营渠道同比 +9%带动品牌增长，户外服装品类表现较优，Timberland 直营和批发均有所增长，战略性调整下 Vans 降幅收窄，Dickies 延续疲软 [5] 库存情况 - FY2025Q4 末公司库存同比 -4%/环比 -9.3%至 16.3 亿美元，库存质量趋优 [6] 关税影响 - 美国市场在中国采购占比不到 2%，前四大采购国为越南、孟加拉、柬埔寨和印尼，若完全不采取措施，关税对业务年化影响约 1.5 亿美元，若关税按计划实施，FY2026 将承担 65%年化成本影响且集中于 H2，公司已启动成本管理、选择性采购地迁移及定价措施等计划以抵消关税影响，有信心完全抵消关税成本 [11]

报告行业投资评级 - 化学制药无评级 [3] - 中药生产无评级 [3] - 生物医药Ⅱ中性 [3] - 其他医药医疗中性 [3] 报告的核心观点 - 2025年第一季度三星生物实现强劲增长，维持2025年全年业绩指引，预计营业收入增速为20%-25%，主要因4号工厂产能稳步运营 [1][8] - 尽管地缘政治紧张、宏观经济不确定及政策波动，公司Q1仍强劲增长，驱动因素为4号工厂稳步运营、生物类似药产品销售增长及外汇收益 [8] - 2025年宏观环境充满不确定性，但公司对全年业绩完成指引充满信心，同时紧密关注美国医药行业关税政策转向和风险 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 4月23日，三星生物发布2025年一季报，Q1营业收入12980亿韩元，同比增长37.06%，净利润3760亿韩元，同比增长110.06% [4] 财务表现 - 2025年第一季度，公司收入12980亿韩元，同比增长37.06%；EBDTA为6500亿韩元，同比增长78.08% [8] - 2025年第一季度，公司毛利7330亿韩元，同比增长74.52%，净利润3760亿韩元，同比增长110.06% [8] - 截至2025年第一季度，公司流动资产52630亿韩元，非流动资产121740亿韩元，流动负债36190亿韩元，非流动负债25380亿韩元 [8] 业绩指引 - 公司维持2025年全年业绩指引，预计营业收入增速为20%-25%，主要由于4号工厂的产能稳步运营 [8] 总结展望 - 公司会持续关注美国医药行业的关税并及时应对 [8] - 尽管宏观环境不确定，公司对全年业绩完成指引有信心，正紧密关注美国医药行业加征关税政策风险 [8]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - FY2025Q1（2025/1/1 - 2025/3/31）阿迪达斯实现营收61.5亿欧元，业绩略高于预期，固定汇率下同比+13%，剔除Yeezy影响后阿迪达斯品牌营收同比+17%；归母净利润为4.3亿欧元，同比+151%；毛利率同比+0.9pct至52.1%，主因产品成本和运费降低以及折扣改善 [2][4] - 收入分拆方面，剔除Yeezy影响后各地区及渠道增速亮眼，鞋类延续引领增长；库存维持健康，有效支持增长；中国采购比例低，关税影响相对较小；公司维持全年指引，预计FY2025全年营收在固定汇率下高单增长，预计全年实现营业利润17 - 18亿欧元，同比+27.2% - 34.6% [5][12] 根据相关目录分别进行总结 收入分拆 分地区 - 北美地区受Yeezy业务拖累，其余地区增速亮眼；FY2025Q1拉丁美洲/新兴市场营收分别同比+26%/23%至7.0/8.7亿欧元；欧洲/大中华区/日韩地区分别+14%/13%/13%；北美地区受Yeezy业务停止影响营收同比+3%，剔除该因素同比+13% [5] 分渠道 - DTC&批发渠道均实现优质增长；批发渠道营收同比+18%至40.0亿欧元；电商渠道同比 - 3%，剔除Yeezy业务剥离影响后同比+18%；直营渠道同比+13%，推动DTC渠道营收同比+6%至21.6亿欧元 [5] 分产品 - 鞋类产品持续引领增长，产品结构健康；鞋类产品营收同比+17%至37.6亿欧元；服装和装备营收分别同比+8%/10%至19.7/4.2亿欧元；FY2025Q1鞋类/服装/装备营收占比分别为61%/32%/7% [6] 库存情况 - FY2025Q1公司库存为50.7亿欧元，同比+15%，库存水平维持健康，有效支持阿迪达斯品牌延续双位数增长 [12] 关税影响 - 美国市场营收占比~20%，可通过其他成熟市场超预期表现弥补盈利；北美鞋类在中国采购占比~3%，正向零采购迈进，服装在中国采购占比不到2%，关税影响相对较小且下半年订单无变化 [12] 业绩指引 - 公司维持全年指引，预计FY2025全年营收在固定汇率下高单增长（彭博预期实现营收260.1亿欧元，同比+9.8%），预计全年实现营业利润17 - 18亿欧元，同比+27.2% - 34.6%（彭博预期实现营业利润20.4亿欧元，同比+52.8%） [12]

业绩表现 - 渣打集团一季度经营收入达53.9亿美元 同比增长5% 高于预估的53.2亿美元 [4] - 经调整除税前利润为22.77亿美元 同比增长7% 高于预估的21.5亿美元 [4] - 每股基本盈利同比增长9.8%至62.7仙 列账基准每股盈利增长10.1%至56.6仙 [4] - 财富解决方案业务同比增长28% 投资产品及银行保险均录得双位数增长 [5] - 全球银行业务同比增长17% 受放贷量增加及资本市场活动增多带动 [6] - 全球市场业务同比增长14% 经常性及非经常性收入均表现强劲 [7] 财务指标 - 普通股股东有形权益回报率16.4% 同比提升120个基点 [5] - 成本对收入比率54.1% 与去年同期持平 [5] - 信贷减值准备2.19亿美元 同比增长24% 主要来自财富和零售银行部门 [7] - 总资产8744.46亿美元 同比增长8% 客户存款4909.21亿美元 同比增长7% [5] - 普通股权一级资本比率13.8% 同比提升25个基点 [5] 股价表现 - 一季度业绩公布后股价一度大涨超4% 最新涨幅1.51% 报114.5港元/股 [1] - 近15个交易日连续反弹 累计涨幅近28% [2] - 2023年年初至今累计涨幅已超116% [2] 管理层评论 - 首席执行官表示业绩得益于财富解决方案 全球市场和全球银行业务的两位数增长 [7] - 首席财务官认为当前不确定性状态不会导致各国关闭大门 [9] - 公司维持2025年和2026年业绩指引 预计2023-2026年营业收入复合年增长率5-7% [9] 业务布局 - 公司在亚洲 非洲和中东结构性高增长市场的业务布局对创造长期价值至关重要 [9] - 将继续专注于巩固这些竞争优势以推动未来增长 [9]

财务表现 - 第三季度调整后每股收益6 94美元 超出市场预期的6 73美元 同比增长7% [1] - 总销售额49 6亿美元 低于市场预期的50亿美元 同比下降2% 有机销售额增长1% [1] - 订单量同比增长9% [1] 业务分部表现 - 多元化工业部门销售额32 5亿美元 占总销售额68 3% 同比下降7 6% [2] - 北美市场销售额20 3亿美元 同比下降9% 低于预期的20 5亿美元 [2] - 国际市场销售额13 6亿美元 同比下降5 3% 符合预期 [2] - 北美订单量增长3% 国际订单量增长11% [3] - 航空航天系统部门销售额15 7亿美元 占总销售额31 7% 同比增长11 6% 超出预期的15 6亿美元 [4] - 该部门订单量同比增长14% [4] 利润率与成本 - 销售成本31 3亿美元 同比下降4 6% [5] - 销售及行政费用7 844亿美元 同比下降3 9% [5] - 调整后部门运营利润11 5亿美元 同比增长5 7% 运营利润率提升170个基点至23 2% [5] 现金流与资产负债表 - 期末现金余额4 087亿美元 较2024财年末的4 22亿美元下降 [6] - 长期债务74 2亿美元 较2024财年末的71 6亿美元增加 [6] - 前九个月经营活动净现金流23 1亿美元 高于去年同期的21 5亿美元 [6] - 资本支出3 042亿美元 去年同期为2 833亿美元 [7] - 现金分红6 302亿美元 同比增长10 3% [7] 业绩指引 - 2025财年总销售额预期从下降2%至增长1%上调为增长约1% [8] - 有机销售额增长预期从2%下调至1% [8] - 调整后运营利润率预期为25 9% [8] - 调整后每股收益指引区间26 60-26 80美元 此前为26 40-27 00美元 市场预期26 74美元 [9][10] 同业公司表现 - AZZ公司季度每股收益0 98美元 超出预期的0 95美元 营收3 5188亿美元 低于预期3 77% [12] - Valmont工业营收9 6931亿美元 同比下降0 9% 每股收益4 32美元与去年同期持平 [13] - Pentair公司每股收益1 11美元 超出预期的1 01美元 营收10 1亿美元 超出预期2 68% [14]

公司业绩表现 - 第一季度非GAAP每股收益为1.57美元，营收为12.4亿美元，同比增长23% [2] - 调整后营业利润率为41.7%，高于去年同期的37.8% [2] - 剩余履约义务为64亿美元，其中32亿美元预计在未来一年内确认为收入 [2] 市场反应 - 财报发布后股价上涨5.1% [1] - 每股收益超出华尔街预期0.07美元 [2] 全年业绩指引 - 全年营收指引范围为51.5亿至52.3亿美元，中值与华尔街预期的51.9亿美元一致 [3] - 全年每股收益指引范围为6.73至6.83美元，显著高于分析师平均预期的6.72美元 [4] - 调整后营业利润率指引为43.25%至44.25%，较去年的42.5%显著提升 [4] 业绩驱动因素 - 价格上涨和服务成本微增推动利润率改善 [2] - 尽管存在宏观经济不确定性，需求保持强劲 [5] - 超预期的利润率表现和前瞻性盈利展望显示公司可能提前实现持续利润率改善 [5]

财务表现 - 阿斯利康2025年第一季度总营收1359亿美元，同比增长10%（固定汇率计算），但不及市场预期 [1] - 核心每股收益249美元，同比增长21%，超过分析师预期 [1] - 利润增长主要来自糖尿病药物Farxiga（销售额超预期6%）和抗癌药物Enhertu（收入高于预期） [1] - 其他主要抗癌药物销售额低于预期 [1] 业务驱动因素 - 肿瘤和生物制药业务实现两位数增长，推动整体营收增长 [1] - 核心税率16%（因结算时间影响），全年核心税率指引维持18-22% [1] 法律与监管风险 - 因涉嫌在中国未缴纳Enhertu进口税，可能面临最高800万美元罚款（深圳部门初步认定欠缴160万美元） [1][2] - 早先预估未缴纳Imfinzi和Imjudo进口税罚款仅450万美元，令分析师稍感宽慰 [2] 市场环境挑战 - 在中国面临进口税丑闻，同时美国市场存在医药产品潜在关税风险 [2] - 特朗普政府最新关税未涵盖药品类别 [3] 战略与投资 - 重申2025财年指引：总收入预计较高个位数增长，核心每股收益两位数增长 [3] - 计划2026年底前对美国业务投资35亿美元，用于研发和制造 [3]