一级市场发行概况 - 本周共发行34笔中资离岸债券，总规模包括680.87亿元人民币、26.3亿美元、15.85亿港币、1.3亿欧元及2.5亿澳元 [1] - 离岸人民币债券发行10笔，单笔最大发行规模为10亿元人民币，由上海复星高科技（集团）有限公司发行，最高票息达6.4% [1] - 中资美元债券发行19笔，单笔最大发行规模为5亿美元，由长江和记实业有限公司发行，最高票息为4.73% [1] 二级市场表现 - 中资美元债收益率多数下行，Markit iBoxx中资美元债综合指数周度下跌0.09%至249.14 [2] - 高收益美元债指数表现相对强劲，周度上涨0.23%至241.15，而地产美元债指数下跌0.55%至155.62 [2] - 城投美元债指数周度上涨0.13%至151.96，金融美元债指数微跌0.04%至289.06 [2] 基准利率与利差 - 中美10年期基准国债利差扩大至236.19个基点，较前一周走阔3.78个基点 [3] 信用评级动态 - 穆迪出于商业原因撤销路劲集团"Ca"公司家族评级 [5] - 穆迪确认澳博控股"Ba3"公司家族评级，但将其展望由"稳定"调整至"负面" [5] 债务违约与重组进展 - 泛海控股公告其境外全资附属公司1.34亿美元债未能如期兑付，计划展期至2026年3月23日前兑付 [6] - 龙光控股所有存续公司债券自9月29日起停牌，其超过80%的境外债务债权人已加入修订后的支持协议 [13] - 花样年控股约84%的现有票据债权人及约74%的现有债务工具债权人已加入债务重组支持协议 [14] 国内市场要闻 - 境内债券ETF总规模突破6000亿元人民币，达6074.48亿元，较年初增长逾2.4倍 [7][8] - 中国人民银行表示将加快推进人民币国债期货在香港上市 [9] - 上海清算所支持复星高科技成功发行全球首单10亿元人民币规模民营企业"玉兰债"，发行利率4.9% [10] - 新城控股完成发行9亿元由中债增担保的中期票据，票息为3.29% [15] 国际市场与机构动态 - 达拉斯联储行长洛根建议美联储改用国债抵押隔夜利率作为基准利率，替代联邦基金利率 [11] - 国际金融协会报告显示2025年上半年全球债务增长逾21万亿美元，升至337.7万亿美元的历史新高 [12] - 富卫集团计划于10月23日赎回两笔合计16.5亿美元的次级美元债，赎回后票据将不再存续 [16]

产品上市与交易表现 - 第二批14只科创债ETF于9月24日上市 涵盖汇添富基金、国泰基金、工银瑞信基金等14家基金管理人[2] - 上市首日成交额分化显著 汇添富中证AAA科创债ETF成交额突破150亿元居首 国泰中证AAA科技创新公司债ETF成交额超110亿元 工银瑞信、中银基金、华安基金旗下产品成交额均超50亿元[4] - 工银中证AAA科技创新公司债ETF获8548万份净申购 折合资金超85亿元 银华和华安同类产品分别获7260万份、3912万份净申购 对应资金超72亿元和39亿元[4] - 第一批科创债ETF于7月17日上市 鹏华上证AAA科创债ETF首日成交额达183亿元 嘉实同类产品成交额超150亿元 华夏产品获净流入超112亿元[4] - 截至9月23日 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF规模近200亿元 为同类规模最大产品[4] 机构资金配置特征 - 银行、理财、保险等机构资金大举配置第二批科创债ETF[6] - 银行持有份额占比显著提升 新增保险机构持有人 券商和信托持有份额占比大幅下降[6] - 基金托管人提供强力支持 兴业银行作为华安、国泰、万家产品第一大持有人及兴业产品第二大持有人 合计认购4只ETF超32亿份[6] - 招商银行托管华泰柏瑞和天弘产品并认购30亿份 浦发银行托管兴业和泰康产品并认购超23亿份 中信银行、浙商银行、建设银行等托管人均参与认购对应产品[6] - 兴银理财多只产品认购国泰、华安、万家、兴业旗下ETF 招银理财多只产品认购华安、华泰柏瑞、天弘旗下ETF[7] - 保险资金主要配置泰康和汇添富产品 泰康人寿七个账户合计认购泰康中证AAA科创债ETF20亿份 太平洋财险和安联人寿分别认购汇添富产品5000万份和2000万份[7] 债券ETF市场发展 - 国内债券ETF市场规模突破6000亿元[8] - 2025年半年报显示 29只债券ETF中18只机构持有比例超90% 其中13只超98% 前十大持有人涵盖养老金、保险、信托、企业年金等多元机构[8] - 证监会9月5日发布销售费用管理规定征求意见稿 赎回费新规可能影响债券基金经济性[8] - 低利率环境下票息保护减少 机构资金配置倾向减弱 转向交易性与结构性机会[8] - 高赎回费门槛可能促使短期策略头寸从利率债基转向债券ETF[8] - 债券ETF能有效承接机构债券交易工具需求 市场规模和产品数量预计逐步扩容[9] - 低利率和资产欠配环境下 债基短期交易收益可能难以覆盖赎回成本 高波动属性债券ETF有望承接波段操作需求[9] - 调仓成本上升促使公募FOF和基金投顾机构更倾向采用ETF化方式管理持仓[9]

产品上市与市场表现 - 科创债ETF华泰柏瑞（551510）于2025年9月24日作为第二批科创债ETF上市 [1] - 上市首日该ETF获得72.40亿元资金流入 推动其规模突破100亿元 迅速成为百亿级产品 [1] 产品特点与优势 - 该产品是公司旗下首只债券ETF 具备风格清晰 支持场内T+0交易 综合费率较低等特点 [1] - 产品设计契合稳健型投资者的配置需求 [1] 战略意义与未来潜力 - 产品有望吸引更多资金进入市场 并精准高效地流入科技创新重点领域 服务于新质生产力 [1] - 若未来获批开展通用质押式回购业务 有望进一步提升二级市场流动性 提高投资者资金使用效率 并丰富投资策略 [1]

科创债ETF华夏市场表现 - 9月25日交易时段内价格震荡下行，截至10点35分下跌0.14%，最新报价为99.165元 [1] - 截至9月24日，该ETF最新规模达到152.86亿元 [1] 债券ETF行业发展动态 - 债券ETF市场发展迅速，获得养老金、保险、信托、企业年金、理财等众多类型机构资金的认可与青睐 [1] - 根据2025年半年报，上述机构资金纷纷现身债券ETF的前十大持有人名单 [1] - 业内人士预计债券ETF能有效承接机构对债券交易工具的需求，市场规模和产品数量有望逐步扩容 [1] 科创债ETF华夏产品特征 - 该ETF聚焦一篮子高成长性科创公司债，主要跟踪中证AAA科技创新公司债指数 [1] - 指数样本从沪深交易所上市的科技创新公司债中选取，要求主体评级为AAA、隐含评级为AA+及以上 [1] - 成分券剩余期限分布广泛，涵盖0-30年各期限，其中1-5年期限成分券占比最高，整体呈现中短久期特征 [1] - 指数具有市值容量大、收益挖掘潜力大的特点，成分券发行人主要以央国企为主，信用风险整体可控 [1]

债券ETF市场发展 - 债券ETF总规模截至2025年9月22日达6074.48亿元，突破6千亿元大关，较年初增加超4000亿元，增幅在2倍以上 [1] - 科创债ETF作为重要增量品种，首批产品总规模从7月17日上市首日的289.88亿元增长至1267亿元 [1] - 新一批科创债ETF包括华泰柏瑞产品（551510）于9月24日集体上市，一日发行规模合计407亿元 [1] 科创债ETF产品特点 - 产品为参与科创债市场提供便捷、透明、低成本的投资工具，支持场内T+0交易、跨市场实物申赎 [3] - 产品管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年，属于债券类基金中较低水平 [3] - 产品采用双基金经理制，由固收副总监何子建与指数投资部总监助理李茜共同管理，形成固收加指数双引擎驱动 [3] 标的指数特征 - 科创债ETF华泰柏瑞标的指数为中证AAA科技创新公司债指数（932160.CSI），覆盖超69%的交易所科创债 [1] - 指数成分券信用资质好，发行主体以央国企为主占比超98%，成分券数量达966只，总市值1.29万亿元 [2] - 指数期限以1-3年期（39%）和3-5年期（32%）为主，修正久期为3.76年，呈现中短久期特征 [2] 指数历史表现 - 中证AAA科技创新公司债指数自2022年6月30日基日至2025年8月31日，累计收益率达14.07%，年化收益率4.37% [3] - 指数同期年化波动率仅1.05%，表现超越上证基准做市公司债指数（3.90%）和中债-信用债总财富指数（3.49%）等 [3] 发行公司背景 - 华泰柏瑞基金深耕债券市场逾19年，保持信用风险零踩雷记录 [4] - 公司在ETF领域为境内首批管理人，旗下权益ETF规模截至2025年9月22日超过5700亿元，位居行业前列 [5] - 公司打造了沪深300ETF（规模4156.68亿元）等标杆产品 [6]

科创债ETF鹏华市场表现 - 截至2025年9月23日14:47，科创债ETF鹏华(551030)下跌0.10%，盘中换手率达26.31%，成交金额为45.62亿元，显示市场交投活跃 [1] - 截至9月22日，该ETF最新规模达到173.54亿元，创下成立以来新高 [1] 科创债ETF产品特征 - 科创债ETF鹏华(551030)跟踪上证AAA科技创新公司债指数，该指数从上交所上市的科技创新公司债中，选取主体评级AAA、隐含评级AA+及以上的债券作为成分券 [1] - 指数成分券中，隐含评级有近七成在AAA-及以上，央国企占比超过九成，信用资质较好，偿债能力较强，有利于控制投资组合的信用风险 [1] - 相较于单券买入策略，科创债ETF具有低费率、低交易成本、透明度高、分散度高以及"T+0"高效申赎等优势，有助于分散风险并提高资金使用效率 [1] 行业观点与市场前景 - 华西证券指出，当前债市处于多空交织阶段，资金面稳定是多头信心的支撑，但公募债基赎回新规的最终影响未知，且市场风险偏好位于高位，策略上建议偏防守，等待央行买债和公募销售新规落地 [1] - 在政策红利下，科创债市场空间广阔，科创债ETF作为科技领域债券的唯一指数化工具，其长期配置价值和市场影响力有望持续凸显 [2] - 科创债ETF工具属性灵活，能够兼顾收益机会与流动性，适配投资者的稳健型需求 [2] 鹏华基金固收产品布局 - 鹏华基金自2018年下半年确立"固收工具型产品"中长期战略，在利率债指数产品及ETF、信用债指数、存单指数产品等领域积极布局，致力于打造固收工具库 [2] - 公司当前债券ETF总规模已突破220亿元 [2] - 在债券ETF方面，公司布局了5年地债ETF（159972）和0-4地债ETF（159816），分别定位为中长期期债券ETF和类货币ETF工具，其中5年地债ETF是全市场规模最大的地方债ETF，流动性位于市场前列 [2]

科创债ETF产品动态 - 第二批共14只科创债ETF于9月24日上市，这些产品由工银瑞信基金、摩根基金、华安基金等14家公募管理，于8月20日上报，9月8日获批，9月9日公告并于12日发行 [1] - 第二批14只科创债ETF总发行规模达407.86亿元，其中13只产品的发行规模均超过29亿元 [1] - 随着第二批产品成立，科创债ETF的总规模已突破1700亿元，同时推动债券ETF的整体规模首次突破6000亿元 [1] 债券ETF市场格局 - 可转债ETF和短融ETF是规模最大的两类债券ETF，规模均超过500亿元，分别为592.18亿元和585.16亿元 [1][3] - 政金债券ETF规模超400亿元，为456.15亿元；30年国债ETF规模超300亿元，为308.95亿元 [1][3] - 城投债ETF、公司债ETF、公司债ETF易方达、上证公司债ETF、信用债ETF基金规模均超过200亿元 [1] 科创债ETF投资价值 - 2025年以来票息策略占优，科创债ETF在市场调整期表现出抗跌性，其回调幅度小于同期利率债ETF整体 [7] - 相比其他信用品类，科创债ETF在本轮调整中展现出较好的二级市场承接性，折溢价情况更优 [7] - 随着市场环境改善，整体信用债ETF折价趋于收敛，债券ETF的流动性有望持续向好 [7] 行业政策影响 - 中国证监会于2025年9月5日发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，修订了基金销售费用体系 [8] - 新规中赎回费用的设定对债券基金构成重要影响，持有不足半年即赎回可能难以满足经济性要求 [8] - 在低利率环境下，过高的赎回费门槛可能促使原先投向利率债基或场外债券指数基金的头寸转向债券ETF，为债券ETF带来更大发展机遇 [8]

产品核心特征 - 产品定位为短融ETF+，久期较短，维持在1.5至2年 [1] - 静态收益率较高，达到1.97% [1] - 近一周净值回撤控制良好，仅为10个基点 [1] - 周均贴水幅度较小，仅为4个基点 [1] - 产品规模稳定，为228.48亿份，是少数采用中债估值的债券ETF之一 [1] 市场表现比较 - 在本轮债市调整中（自2025年8月10日起算），该产品回撤控制排名第一，净值表现相对稳健 [1] - 近一周日均贴水为-0.04%，优于多数同类产品 [1] - 近一周波动率为-0.035% [1] - 产品质押率为63.00% [1] - 本轮调整以来最大回撤为-0.1925，近一年Calmar比为3.4884 [1] 债市整体环境 - 本周债市呈现过山车走势，收益率先上升后下降再上升 [1] - 市场对央行重启买债的预期高涨 [1] - 周中20年期国债发行结果好于预期，但周五国债发行结果不佳及贸易协议传言再度引发市场悲观情绪 [1] - 具体交易日表现：周一早盘修复走强后尾盘收益率上行，周二午后收益率陡峭化下行，周三多空反复横盘震荡后午后多头反攻，周四美联储降息25基点后股债双跌，周五市场缓步修复后迎来大幅下跌 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周（9/15 - 9/19）债券型ETF资金净流出51亿元，各类型ETF均有资金流出且部分净值回撤；第二批科创债ETF即将上市，科创债ETF和债券ETF整体规模增长；各类型ETF流通市值有不同程度变化；近期市场区间震荡，部分ETF累计收益率下行；各类型ETF升贴水率均值为负，配置情绪偏低；利率债ETF换手率最高 [2][3][11] 各部分总结 发行进度跟踪 - 第二批14只科创债ETF于9月12日开启发行，9月24日上市，总发行规模达407.86亿元，13只发行规模超29亿元 [3][14] - 随着新基金成立，科创债ETF总规模突破1700亿元，债券ETF整体规模首次突破6000亿元 [3][14] 存量产品跟踪 - 截止2025年9月19日，利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别为1400亿元、3558亿元、701亿元，信用债ETF规模占比63% [4][16] - 相较于上周，利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别减少22亿元、0.2亿元、36亿元 [4][16] - 基准做市信用债ETF、科创债ETF流通市值分别为1237亿元、1259亿元，较上周分别减少6亿元、增加23亿元 [19] ETF业绩跟踪 - 近两周利率债ETF、信用债ETF累计单位净值分别收于1.18、1.02 [5][23] - 以2月7日为基日，基准做市信用债ETF累计收益率均值下行至0.30%；以7月17日为基日，科创债ETF累计收益率下行至 - 0.46% [5][24] 升贴水率跟踪 - 上周信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF升贴水率均值分别为 - 0.17%、 - 0.03%、 - 0.15%，基准做市信用债ETF和科创债ETF周度升贴水率均值分别为 - 0.23%、 - 0.06% [6][30] 换手率跟踪 - 上周换手率利率债ETF＞可转债ETF＞信用债ETF，利率债ETF周度换手率升至179%，信用债ETF周度换手率维持在89%附近，可转债换手率降至100% [6][36] - 华夏上证基准做市国债ETF、海富通上证5年期地方政府债ETF等利率债类ETF换手率较高 [36]

第二批科创债ETF发行与上市 - 第二批14只科创债ETF于9月24日集中上市，发行过程十分火热，均一日结束募集 [1] - 第二批科创债ETF发行规模合计达到407.86亿元，其中13只发行规模均超过29亿元 [2] - 机构投资者是科创债ETF的重要持有人，11家基金公司旗下产品的机构投资者持有比例超过98%，万家基金产品机构持有比例也达93.73% [2] 机构投资者持仓情况 - 14只科创债ETF的前十名基金份额持有人均为机构投资者，包括银行、券商、信托、保险等多类机构 [2] - 部分机构投资者豪掷数十亿元买入，例如招商银行持有华泰柏瑞和天弘基金旗下科创债ETF各15亿份，占华泰柏瑞产品总份额的50.17% [2] - 泰康人寿保险持有泰康中证AAA科技创新公司债ETF超过20亿份，其中个人分红产品持有9.6亿份，占比32.35% [2][3] - 浦发银行持有兴业中证AAA科技创新公司债ETF 14.95亿份 [2] 科创债ETF市场现状与影响 - 科创债是指发行主体为科技创新领域企业或募集资金主要用于科技创新领域的债券 [4] - 首批10只科创债ETF自7月17日上市以来规模爆发式增长，截至9月18日合计规模达1257.27亿元，较成立之初增加900多亿元 [4] - 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF规模为197.61亿元，鹏华和华夏旗下相关产品规模均超过150亿元 [4] - 为促进流动性和平稳运行，多只已上市科创债ETF频频增加做市商，例如易方达产品增加方正证券和华泰证券提供服务 [4] 市场竞争与规模分化 - 随着第二批产品上市，科创债ETF阵营将扩容至24只 [5] - 首批产品规模已出现较大分化，领先者规模近200亿元，而垫底者规模在32亿元左右 [5] - 从ETF发展规律看，规模越大流动性越高，未来科创债ETF的竞争将十分激烈，考验基金管理人的精细化管理能力 [5] 债券ETF整体市场格局 - 科创债ETF助力债券ETF总规模突破6000亿元，截至9月18日总规模达到6086.36亿元，较去年底增加4200多亿元 [6] - 百亿级债券ETF阵营大幅扩容，截至9月18日共有25只债券ETF规模超过百亿元 [6] - 博时可转债ETF规模为602.57亿元，海富通短融ETF规模为582.69亿元，富国政金债券ETF规模为458.96亿元 [6] - 利率持续下行导致债券主动投资获取超额收益难度提高，以债券ETF为代表的被动指数产品因能获取市场平均收益而备受关注 [6]