公司回应与行业动态 - 晶澳科技有关负责人回应市场传闻，称将发布公告澄清一切 [2] - 通威股份相关负责人表示公司坚定看好和支持光伏行业“反内卷”行动，坚信相关政策将落地并积极配合 [2] - 晶澳科技盘后表示坚定看好光伏行业“反内卷”政策落地，支持收储平台建立，并认识到平台落地需各方协同克服挑战 [2] - 中国光伏行业协会发文称网络流传小道消息为不实信息，协会将维护行业利益并与造谣抹黑、恶意做空行为斗争 [2] - 中国光伏行业协会执行秘书长正告造谣者不要低估政策决心，强调行业自律和“反内卷”旨在恢复公平竞争环境，让守信企业发展更好 [3] 行业价格与盈利分析 - 自7月起光伏行业开始“反内卷”，硅料价格逐步提升至成本线，2025年第三季度硅料单吨亏损明显收窄 [3] - 2025年第三季度硅料行业价格呈单边上涨趋势，N型复投料均价从7月2日的3.47万元/吨涨至9月24日的5.32万元/吨，季度涨幅约53% [3] - 硅料生产成本呈现平稳向下趋势，受益于“反内卷”带来的涨价驱动，硅料单位亏损大幅收窄 [4] - 展望第四季度，在价格端未看到较强上涨驱动下，预计硅料价格及单位盈利均保持相对平稳 [4]

事件概述 - 11月12日市场出现关于“晶澳科技董秘公开宣称反内卷失败”的小作文 导致光伏板块大跌 弘元绿能跌停 协鑫科技跌幅一度达11.97% 晶澳科技 通威股份 隆基绿能等一度逼近跌停 [3] - 当日下午中国光伏行业协会辟谣并声明将打击恶意做空行为 辟谣后板块企稳回升但未完全恢复 收盘时晶澳科技 通威股份 隆基绿能 弘元绿能分别下跌6.84% 6.06% 7.35% 7.54% [3][4] 行业背景与政策 - 2023年以来光伏行业因装机需求增速放缓陷入内卷 表现为同质化扩张 价格战和低效竞争 导致资本回报率下滑和估值折价 [7] - 光伏ETF（159857）从最高点1.598元/份跌至最低点0.505元/份 最大跌幅达68.39% [8] - 反内卷政策于2024年5月规划 10月正式启动 2025年继续推进 2024年6月以来政策密集出台 核心集中在“保价”和“控量”两方面 [9][10] - 保价政策已见成效 据Infolink数据 今年以来硅料 硅片 电池 组件价格分别累计上涨33.33% 17.39% 8.92% 2.45% [11] 关键环节：硅料产能出清 - 硅料环节是解决产能过剩的关键 因其扩产周期长达1.5年至2年 且为重资本支出 高能耗行业 停产检修后复产难度大 [12][13] - 回顾2020年至2022年上行周期 硅料价格从57元/kg涨至307元/kg 体现其供给端控制力 [14] - 据中信证券统计 硅料企业已按年度框架控制产销量 11月枯水期执行减产 预计全年产量控制在140万吨以内 [14] - 《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》标准征求意见稿发布 实施后多晶硅单位产品能耗不达标企业将被关停 预计国内多晶硅料有效产能将降至约240万吨/年 较2024年底下降16.4% [16] - 协鑫集团董事长朱共山表示17家硅料企业基本同意搭建联合收储平台 预计2025年内完成 以收购中小企业产能实现退出 [16] 资产价值重估驱动因素 - 反内卷政策强度升级 从预期步入实质推进期 通过整治恶性竞争优化行业格局 为企业盈利改善和估值提升奠定基础 [20][21] - 部分公司Q3业绩出现回暖 TCL中环光伏业务Q3销售收入环比改善22% 主要因硅片均价Q3较Q2回升约12% [23] - 通威股份 TCL中环 隆基绿能等巨头Q3亏损环比收窄 弘元绿能从前半年亏损2.97亿元转为前三季度盈利2.35亿元 其股价自10月27日以来上涨53.55% [23] - 硅料减产将直接受益 涨价会从硅料传导至中下游 因此通威股份 协鑫科技 大全能源等硅料企业将率先被市场关注 [23] 技术突破带来的机遇 - 工信部发布文件聚焦钙钛矿光伏电池 叠层光伏电池等先进技术 钙钛矿单结组件理论效率可达35% 与晶硅叠层理论上限达45% [24] - 协鑫光电GW级钙钛矿产线首片全尺寸组件面世 捷泰科技实现首片产业化TOPCon+钙钛矿叠层电池下线 表明钙钛矿技术迈向大规模商业化 [24] - 设备厂商如捷佳伟创 京山轻机已获得钙钛矿电池整线订单或构建全周期设备解决方案 将迎来新的增量市场 [25]

事件概述 - 11月12日，市场流传关于“晶澳科技董秘公开宣称反内卷失败”的不实消息，导致光伏板块大跌，弘元绿能跌停，协鑫科技跌幅一度达11.97%，晶澳科技、通威股份、隆基绿能等一度逼近跌停 [1] - 中国光伏行业协会当日发布声明辟谣，称将坚决与造谣抹黑、恶意做空行为斗争到底 [1] - 辟谣后板块企稳回升，但截至收盘，晶澳科技、通威股份、隆基绿能、弘元绿能仍分别下跌6.84%、6.06%、7.35%、7.54% [5] 行业背景与政策动向 - 2023年以来，光伏行业因装机需求增速放缓而陷入同质化扩张、价格战和低效竞争的内卷状态 [7] - 内卷导致资本回报率下滑、估值折价，光伏ETF（159857）从最高点1.598元/份跌至最低点0.505元/份，最大跌幅达68.39% [7] - 行业反内卷政策于2024年5月开始规划，10月正式启动，2025年继续推进，2024年6月以来相关政策密集出台 [8] - 政策核心集中在“保价”（整治低于成本价销售）和“控量”（通过控产控销推动落后产能退出）两方面 [9] - 保价政策已初见成效，据Infolink数据，今年以来硅料、硅片、电池、组件价格分别累计上涨33.33%、17.39%、8.92%、2.45% [10] 关键环节：硅料产能出清 - 硅料环节因其扩产周期长（1.5-2年）、重资本支出、高能耗且停产复工难度大，成为解决产能过剩问题的关键 [11][12][13] - 回顾2020-2022年上行周期，硅料价格从57元/kg涨至307元/kg，体现了上游供给端的控制力 [14] - 据中信证券统计，硅料企业已按年度产销框架控制产销量，并随11月枯水期执行减产计划，预计全年产量控制在140万吨以内 [14] - 新国家标准《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》设定严苛能耗标准，实施后多晶硅单位产品能耗不达基准值（6.4kgce/kg）的企业将被限期整改或关停 [17] - 标准实施后，国内多晶硅料有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，较已建成装置产能减少31.4% [17] - 协鑫集团董事长朱共山表示，17家硅料企业已基本同意搭建联合收储平台，预计2025年内完成，以收购中小企业产能实现部分退出 [17] 行业影响与公司表现 - 反内卷政策推动行业竞争格局优化，从规模扩张转向质量竞争 [19] - 企业盈利随之改善，为估值提升奠定基础 [20] - 多家光伏巨头Q3业绩出现回暖迹象，通威股份、TCL中环、隆基绿能等第三季度亏损环比收窄 [21] - TCL中环光伏业务前三季度销售收入160.1亿元，Q3环比改善22%，主要因反内卷推进下产业链上游价格上涨传导至硅片环节，Q3硅片均价较Q2回升约12% [21] - 部分企业实现扭亏为盈，如弘元绿能从上半年亏损2.97亿元转变为前三季度盈利2.35亿元，其股价自10月27日以来上涨53.55% [21] - 在资产重新定价阶段，通威股份、协鑫科技、大全能源等硅料企业将率先被市场关注 [22] 技术突破与未来机遇 - 工信部发布文件，聚焦钙钛矿光伏电池、叠层光伏电池等先进技术 [23] - 钙钛矿单结组件理论极限效率达35%，与晶硅叠层组件理论上限高达45%，被视为下一代光伏电池技术 [23] - 协鑫光电GW级钙钛矿产线首片全尺寸组件面世，捷泰科技实现首片产业化TOPCon+钙钛矿叠层电池下线，表明钙钛矿技术正迈向大规模商业化应用 [23] - 设备厂商如捷佳伟创、京山轻机已获得钙钛矿电池整线订单或构建全周期设备解决方案 [24] - 具备钙钛矿量产能力的光伏厂商及为其提供核心设备的厂商将迎来价值重估机会 [24]

针对市场关注的"晶澳科技高管在光伏月度例会表态"相关消息，晶澳科技有关负责人回应称，将发公告 澄清一切。晶澳科技于12日盘后对记者表示，公司始终坚定看好并充分相信，光伏行业"反内卷"的相关 政策必将落地实施，并将积极支持和配合各项工作。公司真诚期待并支持收储平台顺利建立并发挥作 用。同时，公司也认识到，平台的具体落地实施需要各方协同，克服一系列现实挑战，推动行业健康发 展。（中证金牛座） ...

市场表现 - 11月12日A股光伏板块遭遇大面积回调，光伏概念指数下跌1.46%至4067.926点 [1][6] - 阿特斯股价下跌14.33%至20.56元，晶澳科技、隆基绿能、亿晶光电、双良节能等个股均下跌超过6% [1][7] - 其他多只光伏相关股票亦出现显著下跌，如艾罗能源跌10.16%，京泉华跌10.01% [6][7] 下跌诱因与辟谣 - 市场下跌或源于一则传闻，称“硅料和组件联盟公司被有关部门否了”，并有消息称晶澳科技高管在交流中表示“收储平台黄了” [1] - 晶澳科技工作人员明确表示，公司并无高管说过“收储平台黄了”一事，该传闻属谣言，并澄清晶澳科技并非该平台参与方 [1] - 中国光伏行业协会发布声明，明确表示“网络流传的小道消息均为不实信息”，并强调妄图通过造谣抹黑、恶意做空光伏行业牟取利益的恶劣行为将与之斗争到底 [1][3] 行业“反内卷”举措与收储计划 - “收储平台”是光伏行业“反内卷”的重要举措之一，协鑫集团董事长朱共山曾表示17家龙头企业基本都签字联合收储产能 [4] - 据接近多晶硅收储事项的人士透露，各方合计出资额可能在200亿元至300亿元，产能收储所需总资金将高于此数额 [4] - 多晶硅重组“联合体”平台正在筹划中，目前规划预计成立700亿元左右规模的基金，将采用百亿资金撬动700亿的“承债式”方式收购 [4] 企业业绩与行业基本面 - 受“低价同质化”困境改善等因素影响，部分光伏企业业绩已有所好转，例如隆基绿能1-9月实现营业收入509.15亿元，第三季度实现营收181.01亿元，实现连续两个季度大幅减亏 [4] - 头部光伏企业第三季度盈利情况环比有所改善，盈利改善主要受光伏产业链价格企稳导致存货减值损失减少，以及毛利率水平整体环比提升推动，其中硅料环节提升幅度较为明显 [5] - 当前光伏行业反内卷已取得一定积极成效，三季度主链上游环节预计显著减亏，后续需重点关注硅料收储平台落地、产业链限产措施等供给侧因素，以及“十五五”光伏装机需求等需求侧因素 [5]

A股深"V" 11月12日，A股全天探底回升，三大指数小幅下跌。截至收盘，沪指跌0.07%，深成指跌0.36%，创业板 指跌0.39%。 市场共1758只个股上涨，77只个股涨停，3563只个股下跌。 医药股集体走强，细胞免疫治疗方向领涨，开能健康、济民健康等多股涨停。 油气股全天强势，石化油服、准油股份封板。 银行板块冲高，农业银行、工商银行齐创历史新高。 （原标题：光伏小作文搅动市场！医药股集体走强 油气股全天强势） 今天的市场，深"V"大逆转，一起看看发生了什么事情。 光伏小作文搅动市场 12日，市场流传一篇关于光伏反内卷的小作文，搅乱了市场情绪。 受此影响，午后光伏、储能概念股持续调整，通威股份触及跌停，阿特斯、艾罗能源跌超10%，双良节 能、晶澳科技、隆基绿能、天合光能跌幅靠前。 随后，中国光伏行业协会官微紧急发布声明称，协会在相关部委的坚强指导下努力推进行业自律和"反 内卷"工作：从供需两端共同发力，市场化、法制化地推动相关工作。协会始终坚信，在中央坚定指导 支持下，行业，企业积极协调配合下，相关工作一定会成功。 当下，协会和行业内各企业正一道努力，相关工作正在稳步推进。网络流传的小道消息均为不实 ...

【导读】A股深"V"，光伏小作文搅动市场 中国基金报记者 泰勒 兄弟姐妹们啊，今天的市场，深"V"大逆转，一起看看发生了什么事情。 A股深"V" 11月12日，A股全天探底回升，三大指数小幅下跌。截至收盘，沪指跌0.07%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.39%。 市场共1758只个股上涨，77只个股涨停，3563只个股下跌。 | 880005 张跌家数 | | | | --- | --- | --- | | 日 | 涨停 | | | 涨幅 | > 7% | 101 | | 涨幅 | 5-7% | 84 | | 涨幅 | 3-5% | 172 | | 涨幅 | 0-3% | 1401 | | 跌幅 | 0-3% | 3080 | | 跌幅 | 3-5% | 333 | | 跌幅 | 5-7% | 100 | | 跌幅 | > 7% | 50 | | 世中 | 跌停 | 10 | | 上涨家数 下跌家数 | | 1758 3563 | | | | 127 | | 平盘停牌 总成交额 | | 5448 | | | | 19648.13亿 | | 总成交量 | | 132600.4万 | | 涨家增减 | | - ...

事件背景与市场反应 - 11月12日盘中，市场传闻称晶澳科技高管在光伏月度例会上表示“（收储）平台黄了”，导致光伏板块股价大幅跳水 [1] - 此前，因“光伏产能收储17家企业基本都已签字”的消息，光伏板块经历显著上涨，阿特斯近期涨幅接近翻倍，隆基绿能、晶澳科技等亦有显著涨幅 [1] - 受传闻影响，阿特斯股价一度下跌超过17%，光伏ETF一度下跌超过4%，通威股份、隆基绿能、晶澳科技股价接近跌停，板块内辨识度较高的个股几乎全线暴跌 [1][2] 主要上市公司股价表现 - 阿特斯股价下跌15.67%至20.24元 [3] - 弘元绿能股价下跌9.99%至32.60元 [3] - 通威股份股价下跌9.99%至24.05元 [3] - 双良节能股价下跌9.79%至6.54元 [3] - 天合光能股价下跌9.41%至20.02元 [3] - 晶澳科技股价下跌9.36%至13.65元 [3] - 隆基绿能股价下跌9.36%至20.34元 [3] 相关方回应与官方表态 - 晶澳科技对媒体表示，公司期待并支持收储平台顺利建立，平台落地需各方协同克服现实挑战，公司坚信光伏行业反内卷政策必将落地实施 [4] - 此前协鑫集团董事长朱共山在央视节目中称，国内光伏17家龙头企业基本都已就联合收储产能一事签字，此表述曾引发市场对光伏板块的追捧 [4] - 光伏协会相关人士在朋友圈发文，强调有中央的坚定支持，行业反内卷工作一定会成功，并正告造谣者不要低估政策决心 [6] 机构观点与行业前景 - 财信研究院指出，“内卷式”竞争是经济主体为争夺有限市场空间进行的恶性竞争，近一年来高频率、大力度出台的“反内卷”政策标志着系统性政策框架正全面确立 [6] - 中信证券认为，短期内需结合行业特点整治“内卷式”竞争，关注光伏等重点行业，长期需在建设全国统一大市场框架下完善考核机制，光伏的反内卷不会就此停止 [7] - 中邮证券认为，光伏产业存在供需预期差，供给端的“反内卷”行动持续推进，同时中国提交2035年国家自主贡献，需求的改善有望提前到来 [7] - 开源证券表示，光伏行业反内卷已取得积极成效，三季度主链上游环节预计显著减亏，后续需重点关注硅料收储平台落地及产业链限产等供给侧措施，以及“十五五”光伏装机需求等需求侧因素 [7]

投资评级 - 报告对阿特斯维持“买入”评级 [7][8] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司收入312.7亿元，同比下降8.51%；归母净利润9.89亿元，同比下降49.41% [2][5] - 2025年第三季度收入102.18亿元，同比下降16.38%，环比下降18.03%；归母净利润2.58亿元，同比下降63.96%，环比下降62.28% [2][5] - 中性预计2026年归母净利润为30亿元，对应市盈率19倍 [7] 光伏组件业务 - 第三季度光伏组件出货量预计环比有所下降，但美国出口占比提升 [12] - 组件业务单瓦盈利承压，主要受原材料涨价、东南亚对等关税及停工损失等因素影响 [12] - 公司未来将聚焦高盈利市场，待美国工厂股权方案落地后，有望消除美国贸易壁垒担忧 [12] - 随着国内反内卷持续推进，光伏业务价值有望重估 [12] 储能业务 - 第三季度大型储能出货量超出指引范围 [12] - 储能业务毛利率环比下降，主要与当期交付的订单结构有关，但单瓦净利预计维持在良好水平 [12] - 公司在手储能订单充沛，预计2026年出货增速不低于行业水平，并将受益于数据中心配储需求的爆发 [12] 财务与运营状况 - 第三季度期间费用率为9.15%，同比和环比均有所增加，主要因收入规模下降，但费用绝对值保持平稳 [12] - 第三季度计提资产减值损失1.55亿元，主要为组件价格下跌导致的存货跌价损失；信用减值损失0.97亿元，合计约2.52亿元 [12] - 第三季度经营活动现金流净额同比增长67.17%，主要得益于销售回款增加以及公司优化库存、减少采购支出 [12] - 根据预测，公司2025年每股收益为0.37元，2026年预计提升至0.82元 [17]

行业核心观点与市场表现 - 三季度以来光伏产业链价格呈现企稳回升态势，二级市场光伏概念股持续活跃 [1] - 行业有望迎来业绩环比改善和"反内卷"实质性推动的双重利好，当前行业仍处于周期底部 [1][4] - 11月11日光伏设备板块表现强劲，多只个股涨停 [3] 政策与行业动态 - 国家发改委、国家能源局发布指导意见，大力推进新型储能建设，目标到2030年满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源消纳需求 [3] - 多晶硅收储事项各方合计出资额可能在200亿元至300亿元，产能收储所需总资金将更高 [3] - 近期光伏"反内卷"政策密集出台，规格升级，集中在"控价"和"控量"两方面 [4] 产业链价格与盈利改善 - "控价"已取得初步成果，7月以来光伏主产业链价格均有上涨 [4] - 第三季度硅料环节出现扭亏为盈迹象，光伏主链Q3减亏已成行业趋势 [4] - "控量"顺利进行，11月进入枯水期后硅料企业开始减产，全年产量符合年初设定 [4] 技术进展与结构性机会 - 研发出光电转换效率为27.2%的钙钛矿太阳能电池原型器件，运行稳定性显著提升 [3] - 建议关注供给侧结构性改革预期及新技术变革带来的结构性机会 [4] - 光伏产业链有望迎来价值重构 [4] 产业链相关公司 - 硅片环节主要公司包括隆基绿能、弘元绿能、双良节能、中环股份、TCL中环 [2] - 硅料环节主要公司包括通威股份、大全能源、协鑫科技、新特能源 [2] - 电池片、组件环节主要公司包括晶澳科技、晶科能源、东方日升、海泰新能、天合光能 [2] - 辅材环节主要公司包括福斯特、福莱特、南玻A、洛阳玻璃、旗滨集团、金晶科技 [2] 相关基金产品 - 国泰中证光伏产业ETF发起联接A近1年收益21.75%，成立来收益-34.12% [2] - 银华中证光伏ETF发起式联接A近1年收益20.56%，成立来收益-5.49% [2] - 华夏中证光伏产业指数发起式A近1年收益22.76%，成立来收益-31.66% [2] - 嘉实中证光伏产业指数发起式A近1年收益22.28%，成立来收益-21.02% [2]