贵金属价格表现 - 年初以来沪金价格上涨约55%，沪银价格上涨约57% [1] - 外盘COMEX金价上涨约59%，COMEX银价上涨约75% [1] - 伦敦现货银价升至约52美元/盎司高位 [2] 价格上涨核心驱动因素 - 贸易摩擦、美国政府停摆及经济衰退忧虑共同点燃市场避险情绪，推动投资者增持黄金白银 [1] - 美联储开启降息导致利率环境整体下滑，增强贵金属作为零息资产的配置吸引力 [1] - 全球央行战略购金行为提供结构性支撑，2025年8月有七个国家央行分别增持2吨或以上黄金 [2] - 我国央行连续十一个月增持黄金，9月末黄金储备为7406万盎司，8月末为7402万盎司 [2] - 市场对美联储加速转向宽松存在强烈预期，预计10月降息25BP概率为95.67%，12月累计降息50BP概率为94.64% [3] 市场特定动态 - 伦敦白银市场面临阶段性挤仓风险，出现流动性紧缺和地区溢价上升现象，部分交易者空运白银至伦敦补充库存 [2] - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，暗示可能停止缩表并保留10月降息可能性 [3] - 美联储9月议息纪要显示大多数官员认为年内进一步放松政策可能是合适的 [3] 地缘政治环境 - 中东局势出现缓和信号，多国领导人签署文件为停火协议提供担保，以色列与哈马斯进行谈判 [2] - 俄乌冲突持续、巴基斯坦与阿富汗边境地区发生交火，全球地缘风险仍处于高位 [2] 后市展望 - 多重利多因素共同构筑贵金属强势格局，包括地缘政治不确定性、美联储宽松政策及央行持续增持 [4] - 在核心驱动因素清晰且短期催化剂可能进一步发酵的情况下，贵金属价格中期上行走势预计维持 [4]

金价表现与近期走势 - 国际金价突破每盎司4100美元关口，伦敦金现货价格一度触及4179.75美元/盎司，创历史新高 [1] - 今年以来金价累计上涨超过50%，8月21日至10月14日期间涨幅超过23.2%，成为全球表现最亮眼的资产之一 [1] 金价上涨的驱动因素 - 全球避险需求上升和美元信用度持续下降是推动黄金价格震荡上涨的主要原因 [1] - 美联储降息预期的强化是8月以来贵金属上涨的起始触发因素，9月后逐渐转向美元信用进一步下降等长线利多因素 [1] - 美联储正式启动新一轮降息周期，叠加市场对美联储政策独立性的质疑、美国政府停摆危机以及全球贸易局势复杂化，多重风险因素共振导致市场避险情绪急剧升温，避险买盘资金加速涌入黄金市场 [3] - 全球多国央行持续购金是推动金价上行的关键因素，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位，2022年至2024年全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨 [3] - 黄金在避险、抗通胀、长期保值增值等方面存在不可替代的优点，兼具金融和商品的多重属性 [4] 机构观点与后市展望 - 多数市场机构预测黄金价格仍有继续走强的可能，支撑因素包括美联储进一步降息、美国政府债务负担高企以及地缘政治风险加大 [4] - 高盛将2026年12月国际金价预测从4300美元/盎司上调至4900美元/盎司，认为欧美个人和机构投资者因多元化投资将推高ETF持有量，预计2025年和2026年各国央行平均黄金购买量分别为80吨和70吨，新兴市场央行可能继续将外汇储备从美元转向黄金 [4] - 短期内黄金快速上行可能由避险情绪驱动，体现在8月底以来北美、欧洲的黄金ETF资金流入量迅速增长，COMEX市场管理基金和报告头寸的多头持仓迅速增长，情绪因素消退后快速上行行情可能暂告一段落，但美国联邦债务问题、美元信用受质疑、全球央行购金及美元利率宽松等因素构成对黄金市场的坚定支撑 [5] - 黄金上涨核心逻辑稳固，呈现多维度利多态势：美联储货币宽松周期开启提供估值支撑、美国债务痼疾削弱美元信用促使资本流向黄金、地缘政治与贸易风险强化避险需求、全球央行持续购金提供坚实需求支撑 [5] 潜在挑战与市场关注点 - 前期金价上涨过快积累一定获利盘，需警惕投机资金离场与需求透支带来的回调压力 [6] - 其他金属品种低位运行可能分流部分避险资金，数字货币的发展也可能对黄金的避险属性构成挑战，这些因素或限制黄金长期维持高位 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金中长线上行趋势不变，受全球货币政策转向、地缘避险情绪升温、结构性需求变化等因素驱动，短期中美贸易摩擦扰动加速金价上行，或持续强于银价，金银比值呈上行态势，但短期风险快速积累 [1][3] - 铜价虽受中美关税消息和多头了结意愿影响短期剧烈波动，但预计将持续偏强运行，需关注需求侧对高铜价的接受度和节后高点技术压力，短期金银走弱或带动铜价下行 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 黄金2512合约短期上涨、中期上涨、日内震荡偏强，长线看强，核心逻辑是中长线上行趋势不变，中美摩擦助推行情 [1] - 铜2511合约短期上涨、中期上涨、日内上涨，长线看强，核心逻辑是矿端扰动再起，资金关注度快速上升，中美贸易加剧波动 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 黄金（AU） - 日内震荡偏强、中期上涨，参考观点为长线看强，近期国际金价持续攀升，纽约金逼近4200美元，沪金逼近960元，行情受全球货币政策转向、地缘避险情绪升温、结构性需求变化共同驱动 [3] - 主要央行货币政策尤其是美联储动向对金价影响显著，市场对美联储降息预期是核心推手之一，多重地缘政治风险叠加加剧避险情绪，推动避险资金涌入黄金市场 [3] - 供需层面全球央行持续大规模购金，机构及个人投资者热情高涨，2025年9月全球黄金ETF经历创纪录资金流入，短期中美贸易摩擦扰动加速金价上行，金银比值上行 [3] - 短期大幅上涨使风险快速积累，昨日亚洲盘冲高回落，短期单边可参考5日均线作为强弱分水岭 [3] 铜（CU） - 日内上涨、中期上涨，参考观点为长线看强，昨日铜价午后跳水，日内跌幅超2000元/吨，夜盘企稳回升 [4] - 短期铜价剧烈波动受中美关税消息和多头了结意愿影响，中美贸易摩擦利空冲击在周五夜盘反映充分，悲观情绪未延续 [4] - 铜价处于宏观宽松叠加需求收缩背景，需关注需求侧对高铜价的接受度，预计持续偏强运行，关注节后高点技术压力，短期金银走弱或带动铜价下行 [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 10 月 14 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2512 | 上涨 | 上涨 | 震荡 偏强 | 长线看强 | 中长线上行趋势不变，中美摩擦 助推行情 | | 铜 | 2511 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 长线看强 | 矿端扰动再起，资金关注度快速 上升，中美贸易加剧波动 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：长线看强 核心逻辑：近期国际金价持续攀升 ...

金价表现 - 国际金价年内涨幅已超过51%，可能成为1979年以来涨幅最大的一年 [1][2] - 国际金价接连突破每盎司3000美元和4000美元两大整数关口，自8月下旬以来涨幅超20% [1] - 国内金价同步上行，上海黄金交易所AU99.99价格收于每克911.5元，上海期货交易所黄金期货主力合约收于每克914.3元，均较9月末涨超4.5% [1] - 以人民币计价的现货黄金价格年内累计上涨幅度超46% [2] - 周大福等品牌足金饰品价格达每克1168元左右，较9月末单克上涨45元 [1] 市场动态 - 实物销售端明显分化，金饰消费疲弱，但投资金条火热，市场呈现典型的投资驱动特征 [5] - 长假期间，外地客人占比显著高于本地客人，多为配置资产而来 [6] - 黄金回购业务表现平淡，业内分析认为金价尚未出现趋稳、见顶迹象是主要原因 [6] 驱动因素 - 短期推手包括美国政府“停摆”扰动，引发对美元信用和美国主权债务的担忧上升 [3] - 中长期支撑因素包括美联储降息、全球央行购金以及地缘政治和全球经济不确定性加剧 [3] - 全球央行买家展现出逢低买入倾向，高盛报告预计大型亚洲央行买家可能在未来3至6年内继续快速增持黄金 [3][4] - 在美元走弱环境下，个人和私营投资者可能将投资分散至黄金 [4] 行业观点 - 黄金被视为对市场未来不确定性进行定价的锚点，包括美联储政策、地缘政治和美元信用的不确定性 [7] - 黄金应被看作是长期资产配置工具，而不是短期投机 [7] - 投资者需要深入了解黄金相关投资渠道和产品风险，分清投资品、纪念品、饰品的区别 [7]

黄金市场表现 - 国际金价突破每盎司4000美元历史关口，自2022年以来累计涨幅达123%，2025年内涨幅突破53% [1] - 金价在突破3500美元/盎司后仅用169天便冲上4000美元关口，呈现火箭式上涨 [1] - 国内品牌金饰价格突破每克1180元，例如老庙黄金报价1183元/克，周大福报价1180元/克 [4] - 购买100克金饰的预算从去年同期的约8万元增至11万元，成本增加超过3万元 [6] 白银及其他贵金属市场 - 现货白银价格涨势迅猛，年内涨幅超过70%，价格突破50美元/盎司 [3] - 若一年前购入100克黄金并持有，收益高达3万元，收益率超过50% [3] 黄金价格上涨驱动因素 - 全球央行已连续19个季度净购入黄金，2025年全球央行储备中黄金占比自1996年以来首次超越美国国债 [10][12] - 全球黄金ETF在9月获173亿美元资金流入，创历史最高单月流入规模，并连续第四个月实现流入 [12] - 世界黄金协会指出政治紧张局势、美元疲软和投资需求是推动金价创新高的原因 [15] 市场机构观点与预测 - 世界黄金协会调查显示95%的受访央行计划在未来一年内继续增持黄金 [16] - 高盛预测2026年央行月均购金量将达到70吨 [16] - 中信证券预测明年一季度金价有望超过4500美元/盎司，荷兰国际银行预计明年第二季度上看4200美元 [16] - 桥水基金创始人建议投资者在资产组合中配置15%的黄金，高于世界黄金协会建议的5%-10% [17] - 有国内投行认为未来10年内黄金价格可能涨至5000美元/盎司 [18] 消费者行为与零售市场影响 - 金价飙升导致消费者购买金饰成本大幅增加，部分人推迟购买计划、选择更轻款式或性价比高的工艺金 [5][6] - “一口价”金饰和黄金“以旧换新”成为市场新风尚 [6] - 金价上涨反而使金店生意难做，广州多家金店出现客流稀少的情况 [6][7]

来源：新华社 近50年最强涨势 新华社北京10月10日电 题：年内涨约50%！金价为何一路高歌？ 在经历国庆中秋假期8天的休市后，上海黄金交易所、上海期货交易所于10月9日恢复交易。当日，上海 黄金交易所AU99.99价格收于每克911.5元，上海期货交易所上市的黄金期货主力合约收于每克914.3 元，均较9月30日涨超4.5%。 新华社记者任军、陈云富、白瑜 接连突破每盎司3000、4000美元两大整数关口！数据显示，国际金价今年以来的涨幅已超过51%。这意 味着，2025年可能成为1979年以来金价涨幅最大的一年。 受到国际金价带动，国内金价近日延续上行势头。10月10日，周大福等品牌足金饰品价格达每克1168元 左右，较9月末单克上涨45元。金价缘何一路高歌？后续走势如何？ "金价涨得比较快，国庆中秋长假期间，有时候一天调价两次，'黄金周'成为货真价实的'黄金'周。"深 圳水贝万山珠宝商业中心金店柜员陈锦妍说。 一位前来采购金饰的顾客分享道，自己曾因金价高反对儿子买20克金手串，没想到儿子购入短短20天竟 升值900多元。"看来黄金还是能保值，我也准备买点金饰。" 世界黄金协会发布的一份报告认为，过去三 ...

金价表现 - 国际金价接连突破每盎司3000美元和4000美元两大整数关口，年内涨幅已超过51%，2025年可能成为1979年以来金价涨幅最大的一年[1][2] - 国内金价延续上行势头，10月10日品牌足金饰品价格达每克1168元左右，较9月末单克上涨45元[1] - 10月9日上海黄金交易所AU99.99价格收于每克911.5元，上海期货交易所黄金期货主力合约收于每克914.3元，均较9月30日涨超4.5%[1] - 8月下旬以来国际金价从每盎司3300美元附近涨至4000美元，涨幅超20%，伦敦现货黄金价格于10月10日冲破每盎司4000美元历史大关[1] - 今年以来以人民币计价的现货黄金价格累计上涨幅度超46%[2] 市场动态 - 国庆中秋长假期间金价快速上涨，有时一天调价两次，实物销售端明显分化，金饰消费疲弱但投资金条火热，市场呈现典型投资驱动特征[1][7] - 长假期间外地客人占比显著高于本地客人，多为配置资产而来，但黄金回购业务表现平淡，因金价尚未出现趋稳、见顶迹象[7] - 9月30日黄金日内出现一次小幅抛售，但在收盘前便迅速逆转，表明即使金价处于高位，仍有投资者伺机入场[6] 驱动因素 - 地缘政治变动和全球经济不确定性加剧、美联储降息、全球央行购金是此轮黄金走强的重要推动因素[3] - 短期来看，10月份以来美国政府“停摆”等事件推升了全球投资者对美元信用和美国主权债务的担忧，推动金银等贵金属价格走高[4] - 美联储降息背景下，黄金凭借其在降息周期中有效应对美元走弱和美债利率走低的特点，成为投资者热衷的资产[4] - 全球央行减少美元资产、增持黄金的中长期逻辑对金价构成支撑，过去三年间全球央行买家已展现出逢低买入的倾向[4][6] - 高盛报告显示，大型亚洲央行买家可能会在未来3至6年内继续快速增持黄金，以达到潜在黄金储备目标区间[6]

金价表现 - 国际金价接连突破每盎司3000美元和4000美元两大整数关口，年内涨幅已超过51%，2025年可能成为1979年以来金价涨幅最大的一年 [1] - 伦敦现货黄金价格于10月8日冲破每盎司4000美元历史大关，自8月下旬以来从每盎司3300美元附近上涨，涨幅超20% [5] - 国内金价延续上行势头，10月10日品牌足金饰品价格达每克1168元左右，较9月末单克上涨45元 [1] - 上海黄金交易所AU99.99价格收于每克911.5元，上海期货交易所黄金期货主力合约收于每克914.3元，均较9月30日涨超4.5% [1] - 以人民币计价的现货黄金价格今年以来累计上涨幅度超46% [5] 市场动态 - 深圳水贝市场在国庆中秋长假期间，实物销售端明显分化，金饰消费疲弱，但投资金条火热，市场呈现典型的投资驱动特征 [8] - 长假期间外地客人占比显著高于本地客人，多为配置资产而来 [9] - 黄金回购业务表现平淡，因金价尚未出现趋稳、见顶的迹象 [10] - 黄金市场波动较大，投资黄金并不是稳赚不赔 [15] 驱动因素 - 地缘政治变动和全球经济不确定性加剧、美联储降息、全球央行购金是此轮黄金走强的重要推动因素 [6] - 短期来看，10月份以来美国政府“停摆”等是黄金大幅走牛的主要推手，其扰动使得全球投资者对美元信用和美国主权债务的担忧进一步上升 [7] - 美联储降息背景下，黄金凭借其在降息周期中有效应对美元走弱和美债利率走低的特点，成为投资者热衷的资产 [7] - 全球央行减少美元资产、增持黄金的中长期逻辑对金价构成支撑，过去三年间全球央行买家已展现出逢低买入的倾向 [7] - 大型亚洲央行买家可能会在未来3至6年内继续快速增持黄金，以达到潜在黄金储备目标区间 [7] 未来展望 - 黄金作为全球大类资产博弈均衡的锚点，仍然在对市场未来的不确定性进行定价，包括美联储政策的不确定性、地缘政治的不确定性、美元信用的不确定性等 [15] - 虽然中长期金价有一定支撑，但从短线来看，金价上涨之快超出预期 [15] - 黄金更应被看作是长期资产配置工具，而不是短期投机 [15]

市场整体表现 - A股三大指数10月9日集体收涨，沪指突破3900点创逾十年新高[1] - 全市场ETF合计成交额5811.19亿元，较9月30日增加近300亿元，4只ETF成交额突破200亿元[1][5] - 华宝添益ETF成交额最高达245.87亿元，短融ETF成交额也突破245亿元[5] 贵金属及黄金板块 - 贵金属板块爆发，多只黄金股相关ETF大涨，两只涨幅超10%[1][3] - COMEX黄金期货10月8日收涨0.79%报4007.9美元/盎司，国际金价在国庆长假期间屡创新高[3] - 中国人民银行9月末黄金储备为7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持黄金[3] - 黄金股ETF（159562）今年以来涨幅达103.43%，其规模从去年年底的3.22亿元增至24.09亿元，大增6.48倍[3] - 瑞银财富管理认为美联储宽松政策及美国实际利率下行对黄金构成结构性支撑[4] - 全球官方黄金储备2025年一季度增加244吨，地缘局势不确定性推升避险需求[7] 有色金属板块 - 有色金属品种表现活跃，涨幅前十的ETF中有3只相关ETF涨幅均超8%[1][4] - 中信建投证券认为未来央行增持黄金是大方向，黄金正从传统避险工具演变为全球储备结构再平衡的核心载体[4][7] 资金流向 - 中证A500相关ETF成近期吸金主力，电池、黄金相关ETF也获较多资金净流入[2] - 9月30日A500ETF南方和中证A500ETF富国均获资金净流入超10亿元[5] - 行业主题ETF中，电池ETF（159755）9月30日吸金近10亿元，电池50ETF（159796）吸金超6亿元，黄金ETF基金（159937）获资金净流入超6亿元[5] - 香港证券ETF成交额为223.22亿元，两只恒生科技相关ETF成交额均接近100亿元，两只科创债ETF成交额均超100亿元[5] 行业前景与驱动因素 - 美联储政策转向是短期金价上涨最直接推动因素，9月启动年内首次降息，点阵图预示年内或降息75个基点[6][7] - 在美联储降息预期、美元信用弱化及全球央行购金需求持续作用下，黄金基本面较为稳固[7] - 广发基金认为美联储降息、新兴赛道景气等因素有望推动市场持续震荡上行，建议关注芯片、储能、固态电池、人工智能、人形机器人、创新药、有色等方向[7]