市场表现 - 上证指数午间收盘报3591 26点 跌0 68% 深成指报11152 77点 跌0 45% 创业板指报2377 84点 涨0 43% [1] - 科创50指数涨0 06%至1059 25点 北证50微涨0 12%至1441 38点 万得全A指数跌0 48%至5616 63点 [2] - 全市场超3400只个股下跌 个股呈现普跌格局 [2] 板块资金动向 - 辅助生殖 智谱AI 液冷服务器板块表现强势 钢铁 油气 煤炭开采加工板块走弱 [4] - 主力资金净流入计算机 通信 医药生物板块 净流出有色金属 食品饮料 公用事业板块 [5] - 剑桥科技 易点天下 长盈精密分别获主力净流入14 63亿元 12 33亿元 11 54亿元 [6] - 贵州茅台 宁德时代 美的集团遭主力抛售12 81亿元 8 85亿元 7 26亿元 [7] 机构观点 - 房地产行业估值或迎来整体修复 头部房企凭借融资成本优势和区域高市占率可能实现运营改善 [9] - 医疗器械板块受政策支持 创新药械产业政策拐点明确 估值和业绩有望修复 [9] - AI大模型产业链进入Token增长驱动阶段 AI Agent在办公 医疗 金融等垂直场景应用显著丰富 [10] - 服务器算力需求持续增长 厂商重点推广大模型后训练和推理算力服务 [10] - 生成式AI呈现2B领先2C特征 B端商业化进展快于C端消费级产品 [10]

科创板100指数及ETF表现 - 上证科创板100指数强势上涨1.12% [1] - 成分股东芯股份上涨19.99% 生益电子上涨12.27% 源杰科技上涨12.18% [1] - 科创100ETF华夏（588800）上涨1.22% 最新价报1.08元 近1周累计上涨3.5% [1] - ETF盘中换手率1.64% 成交额4807.96万元 近1周规模增长4628.83万元 [1] - 指数聚焦科创板中小盘风格 选取市值中等流动性好的100只证券作为样本 [3] 创新药械政策支持 - 国家医保局召开创新药械系列座谈会 释放坚定支持创新药械发展信号 [2] - 政策具备科研智力优势 产业制造优势和市场潜力 [2] - 《支持创新药高质量发展的若干措施》推动创新药械高质量发展 [2] 医疗健康产业前景 - 2025年下半年医疗健康产业业绩和估值修复趋势确定性较高 [3] - 驱动因素包括集采政策优化 商业医疗保险推动 AI产业催化赋能 [3] - 医药创新进入收获期 关税扰动推动自主可控趋势 [3] - 创新药板块获国内政策大力支持 真创新和真国际化时代迎来回报 [3]

第二场：多元主体协同创新（7月25日）：本次会议汇聚了医疗机构、医药企业、投资机构和新闻媒体 等多元主体。国家医保局价格招采司宣布了三项突破性举措：统一新设医疗服务价格项目通道，推动高 水平科技成果加快临床应用；研究新上市药品首发价格机制，分类优化挂网服务；助力中国创新药械全 球化发展。值得关注的是，广州医科大学第一附属医院和上海华山医院分享了无管技术、脑机接口等前 沿技术的临床应用案例，展现了我国医学创新的突破性进展。 第三场：医保数据赋能研发（7月28日）：24家国家实验室、高校科研机构、医药企业和金融机构代表 聚焦"医保数据服务创新药研发和上市后真实世界研究"。会议达成共识，将建立规范的医保数据共享机 制，释放医保数据在赛道选择、效果评估、融资支持等环节的赋能价值。此举有望推动创新药研发 从"经验判断"向"数据驱动"转型，大幅提升研发效率。 第四场：破解研发痛点（7月29日）：中国工程院院士王广基、李松、徐兵河等专家与企业家代表深入 探讨了创新药研发现状与难点。医保局明确提出支持临床真疗效、患者真获益的"真创新"，鼓励企业拓 展创新宽度和深度，避免靶点过度集中的同质化竞争。医保数据将支持研发立项决策，提 ...

报告行业投资评级 - 优于大市[1][5] 报告的核心观点 - 本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨；集采“反内卷”有望缓解行业低价竞争困局，创新药械在监管及支付方面得到政策明确支持，国产高端器械有望加速发展[1][2] 根据相关目录分别进行总结 第11批集采明确“反内卷”基调 - 前10批集采中选单品体量不断缩小，第十批集采平均降幅为历史最高，申报金额平均值从最初的6100万元逐步下降到第十批集采的500万元，第十批价格平均降幅达到72.5%[11] - 集采“反内卷”有望缓解行业低价竞争困局，第11批集采坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”原则，新采购规则允许医疗机构根据品牌选择，最低价企业需说明报价合理性并承诺不低于成本，监管加强检查抽检，医保局探索直接结算缩短回款周期至30天以内，集采优化将推动行业整合优化，仿制药和器械龙头迎来价值重估机会，建议关注非药低估值补涨机会[17] 政策端对创新药械支持力度逐渐加大 - 创新药械在监管及支付方面获政策支持，国产高端器械有望加速发展，国家药监局发布公告加快审评审批与监管体系建设等，国家医保局介绍医保价格政策赋能药械创新举措，2020至2024年医保对创新药支出年均增速达40%，国家药监局已累计批准361款创新医疗器械[18] - 不同细分领域有投资机会，医疗设备关注开立医疗等；高值耗材关注爱博医疗等；体外诊断关注迈瑞医疗等；医疗服务关注爱尔眼科等[19] 新股上市跟踪 - 维立志博 - B于7月25日上市，是临床阶段生物科技公司，专注肿瘤等疾病新疗法，有多元化产品组合[22] 本周行情回顾 - A股市场生物医药板块整体上涨1.90%，强于整体市场，分子板块中医疗服务领涨，涨幅6.73%，化学制药下跌1.23%；个股中海特生物涨幅居前，力生制药跌幅居前[1][23] - 港股市场医疗保健板块上涨0.69%，弱于恒生指数，分子板块中医疗保健设备涨幅居前，为6.12%，制药板块下跌2.74%；个股中微创医疗涨幅居前，三生制药跌幅居前[24] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）37.98x，全部A股（申万A股指数）市盈率20.19x，分板块来看化学制药46.66x，生物制品44.80x，医疗服务37.48x，医疗器械37.30x，医药商业20.88x，中药28.69x[28] 推荐标的 - 迈瑞医疗是国产医疗器械龙头，研发销售强，国际化成果显著，受益于国内新基建和产品迭代，种子业务放量，“三瑞”方案引领转型[33] - 药明康德是新药研发全产业链服务平台，“一体化、端到端”服务满足多元化需求，受益于全球新药研发外包市场发展[33] - 爱尔眼科是国内眼科医疗服务龙头，分级连锁扩张，“内生 + 外延”支撑业绩，品牌影响力增强，政策利空见底，估值有吸引力[33] - 新产业是化学发光免疫分析领域龙头，有多重优势，装机基础带动试剂销售，国际化和平台化开启新成长曲线[33] - 惠泰医疗专注电生理和介入类器械，品种齐全规模领先，迈瑞收购后有望全方位赋能，巩固领先地位[34] - 开立医疗是“超声 + 软镜”行业领军企业，超声业务成熟，软镜市占率第三，布局新业务，2025年新产品提升产品力，招投标复苏有望带动业绩转好[34] - 澳华内镜是国产软镜设备龙头，软镜国产化率提升空间大，旗舰产品性能好，下一代产品研发顺利，2025年招投标复苏有望带动业绩转好[34] - 艾德生物是肿瘤精准诊断领域龙头，产品线布局领先，构建全方位伴随诊断产品体系，院内销售壁垒强，产品出海空间广阔[35] - 爱博医疗是国内首家开发高端屈光性人工晶状体厂家，取得角膜塑形镜注册证，隐形眼镜放量，在研管线丰富，平台化和国际化潜力大[35] - 金域医学基于自主研发和产学研一体化，推出创新项目，高端技术平台完善和“医检4.0”转型驱动盈利能力提升[35] - 康方生物是专注创新的双抗龙头，在研管线丰富，依沃西验证潜力，与Summit合作推进全球临床，两款产品国内商业化有望成重磅品种[35] - 科伦博泰生物 - B的ADC产品早期临床数据优秀，研发进度领先，与默沙东合作利于全球商业化，未来2 - 3年营收源于默沙东付款，产品销售2025年后放量[36] - 和黄医药是商业化阶段创新型生物医药公司，专注癌症及免疫性疾病疗法，呋喹替尼美国获批上市后放量，赛沃替尼有望申请上市，索乐匹尼布预计2025年获批[36] - 康诺亚 - B的司普奇拜单抗是首个获批国产IL4R单抗，三个适应症有望通过2025年国谈进医保[36] - 三生制药是集研发、生产和销售为一体的生物制药领军企业，在多领域有研发销售经验[37] - 药明合联是全球布局的ADC CRDMO龙头，建立一站式CRDMO平台，综合能力领先，未来三年业务有望较快增长[37] - 爱康医疗是人工关节领域龙头，将3D打印技术商业化，产品线齐全，借助集采提升份额，加速进口替代，骨生物材料和数字化骨科成新增长点[37] - 固生堂是国内中医医疗服务龙头，“线上 + 线下”服务网络市占率领先，诊疗量、客单价等稳定提升，“国医AI分身”应用有望促进发展[37]

港股市场表现 - 恒生科技指数午间收跌1.57% 录得5连跌 恒生指数和国企指数均下跌0.43% [1] - 互联网医疗股表现强势 平安好医生大涨9%刷新阶段新高 婴幼儿奶粉板块需求改善预期推动三胎概念股回升 [1] - 恒生医疗ETF（513060）盘中大涨超3% 成交额近25亿元 换手率超30% 成分股中平安好医生涨超11% 微创医疗涨超8% 石药集团涨超7% [1] 医保政策支持创新药械 - 国家医保局召开四场座谈会系统阐述创新药械全链条政策支持体系 政策导向为"真支持创新、支持真创新、支持差异化创新" [2][3] - 第一场座谈会聚焦建立医保综合价值评价体系 旨在解决创新药械评价标准不统一问题 高效配置医保资源 [2] - 第二场座谈会宣布三项突破性举措：统一新设医疗服务价格项目通道 研究新上市药品首发价格机制 助力中国创新药械全球化发展 [2] - 第三场座谈会推动建立医保数据共享机制 赋能创新药研发从"经验判断"向"数据驱动"转型 [3] - 第四场座谈会明确支持临床真疗效和患者真获益的"真创新" 鼓励拓展创新宽度和深度 避免同质化竞争 [3] 创新药械政策具体措施 - 第11批药品集采优化规则 允许医疗机构按品牌报量 优化价差计算规则 为高质量创新产品创造公平竞争环境 [4] - 建立新上市药品首发价格机制 允许突破性疗效创新药获得合理溢价空间 [4] - 高端医疗器械领域实施"创新豁免" 医用机器人和AI医疗器械暂不纳入集采范围 [4] 医药行业创新趋势 - 政策引导资本投向罕见病、老年性疾病、精准医疗等未满足临床需求领域 [5] - 2025年1-5月中国创新药企对外授权交易额达455亿美元 已超2024年全年总额 百济神州和信达生物海外收入同比增长120% [5] - AI+医疗应用降低研发成本50% 缩短研发周期30% AI医疗龙头企业盈利增速预期达35%+ [5] - 高端器械国产替代加速 政策设定2025年县级医院国产设备占比70%的目标 医疗新基建拉动超2000亿元设备采购需求 [6] 恒生医疗ETF投资价值 - 恒生医疗ETF（513060）深度受益于国内政策红利和产业升级趋势 成分企业包括微创机器人和爱康医疗等高端器械企业 [7] - 创新药械被列为新兴产业核心环节 医保数据支持研发和商保目录设立等政策为行业提供长期增长基础 [7][8] - 国产器械龙头有望受益于县级医院国产设备占比70%目标的推进 [7]

港股医疗ETF表现 - 7月30日港股医疗ETF（159366）盘中涨幅超4.5%，成交额近6亿[1] - 成分股微创医疗、平安好医生、微创脑科学、医脉通、药师帮涨幅超5%[1] - 近60个交易日该ETF涨幅超37%[1] 微创医疗战略投资 - 7月25日微创医疗公告上实资本成为战略股东[1] - 并购基金作为国资平台将助力微创医疗巩固中国高端医疗器械创新引擎地位[1] - 本次战略入股是服务生物医药产业"链主"的重要举措[1] 政策支持与行业动态 - 国家医保局召开医保支持创新药械系列座谈会，释放坚定支持创新药械发展信号[2] - 《若干措施》出台对中国创新药械产业形成强大助力[2] - 市场各界对中国创新药械产业未来发展充满信心[2] 机构观点 - 华安证券表示CXO行业需求逐步复苏，2025年将进入平稳增长阶段[2] - 中银证券建议关注医疗器械和药品板块，认为行业成长性伴随新产品上市有望持续[2] - CXO板块和医疗设备板块有望随国内投融资及财政政策向好逐步迎来反转[2] 港股医疗ETF产品特性 - 产品汇聚内地稀缺的特色医疗细分龙头，是全市场CXO浓度最高的ETF[3] - 布局AI制药+CXO+医疗器械，为纯港股通ETF，支持T+0交易[3] - 截至7月28日，全市场CXO含量前5的指数中最高占比达31.9%[3]

医药生物行业创新药高景气 - 相关部门近期多次表态反内卷、支持创新，国家医保局明确表示第十一批集采将优化规则，不再简单以最低报价为参考，并召开系列座谈会支持创新药械，相关企业有望受益 [1] - 2025年7月第四周A股医药板块表现领先，SW医药生物上涨1.9%，细分板块中医疗服务(+6.7%)、医疗器械(+4.4%)表现较好 [1] - 医药板块相对全部A股的溢价率处于正常水平（88.0%），创新药械及产业链维持高景气 [1] 医疗器械行业政策优化 - 医疗器械行业有望受益于政策优化，景气度持续提升 [1] - 医疗ETF（159828）跟踪的是中证医疗指数（399989），该指数从A股市场中选取涉及医疗器械、医疗服务、生物制品等医疗保健行业细分领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 中证医疗指数具有较高的行业集中度和成长性特征，能够较好地体现医疗行业的整体发展趋势 [1] 医疗ETF投资选择 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证医疗ETF联接A（012634），国泰中证医疗ETF联接C（012635） [1]

纪要涉及的公司 赛诺医疗 纪要提到的核心观点和论据 - **冠脉业务业绩**：2022 年续采中标后，冠脉支架及相关收入快速增长，2023 年出货量 18 万条、收入增长率 50%，2024 年出货量 28 万条、收入增长率 70%；2025 年上半年因基数变大和竞争加剧增速放缓，但普通球囊和基督球囊产品仍增长良好[2][4] - **创新药械政策环境及影响**：国家支持创新器械政策及医保支付端反内卷，有助于提升企业实际收益；但政策刚开始实施，落地细化需时间，短期内对企业影响有限[2][5] - **神经介入领域发展**：颅内球囊因集采价格下降，公司将更多精力投入 Nova 支架等创新产品开发；密网支架 5 月底获批销售，临床接受度高；自膨药物支架待国家局审批[2][6] - **脊突球囊销售情况及集采影响**：去年中标 4 万条，收入约 3700 万元；今年任务约 6 万条，上半年完成 90%以上，预计能完成全年预算目标；集采是新产品快速挂网进院重要渠道[2][7] - **自膨载药支架注册进展**：全球首创，去年 5 月递交正式注册申请，8 月下旬收到发补通知，今年 5 月完成发补材料递交，预计 60 个工作日有结论性结果[8] - **创新器械审批进展**：已递交审批材料，国家药监局对创新产品审批慎重，沟通时间长；补充材料涉及单臂实验数据，公司已充分论证产品安全性和有效性[2][9] - **载药支架临床数据**：围手术期安全性和手术成功率达 100%或 90%，六个月和一年期影像回访显示再狭窄率 1.7%，显著低于其他颅内介入产品，有望推动颅内动脉粥样硬化治疗成标准术式[3][11] - **市场需求和销售峰值预估**：宏观上每年新增狭窄性缺血患者约 120 万例，若产品市占率 20% - 30%，单一产品销售额可达 10 亿 - 20 亿元；微观上新产品有望短期内替代现有产品，实现数万例手术量，短期内可能实现数亿元销售收入[13] - **新产品上市准备**：自 2023 年向经销商介绍新产品并召开宣讲会，部分经销商增资投资；可利用现有销售团队推广，部分区域加强团队配置[15] - **海外市场进展**：去年 11 月底将密网支架和自膨药物支架在欧洲进行 C1 申请，已受理，预计 2026 年获注册证；美国市场主要讨论合作方式，考虑成立合资企业[17] - **产品美国获批及销售前景**：新型药物洗脱支架获美国 FDA 附条件批准，尚未完全获批不能商业销售；公司正与 FDA 沟通满足新要求，完成后有望取得注册证；美国市场支架价格高、市场稳定且空间大，公司有目标客户定位策略[20][22] - **收入和利润预期**：2025 年下半年颅内扩张球囊收入或下降，但 Nova 支架和神经介入新产品增长可对冲；密网支架和自膨载药支架对今年业绩影响有限，全年目标稳定，上半年完成预算近 100%；2026 年随着两产品全面上市，预计收入和利润显著增加[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **载药支架适应症及 off - label 使用机会**：当前适应症为治疗颅内狭窄性缺血，获批后可能有 off - label 使用机会，具体依实际效果和监管要求确定[12] - **新药物支架进入医院时间**：临床医生期待高，获注册证后公司将迅速推进医院准入及临床应用工作[16] - **产品打包销售及合作形式**：打包销售两产品并以合资公司合作是考虑方向；器械许可与创新药有差异，合资公司模式可确保产品更新换代及研发控制权，FA 能在交易撮合中发挥作用[19] - **获得 CE 认证意义**：获得 CE 认证是全球化重要一步，但仍需各国注册；中国脑卒中发病率高，公司应先做好国内市场[18]

港股医疗ETF表现 - 港股医疗ETF（159366）盘中上涨超过2%，近一个月累计涨幅超过25%，并实现连续5日上涨 [1] - 该ETF近5日涨幅为11.40%，近20日涨幅为23.54%，近60日涨幅为38.28% [2] - 成分股中微创医疗、信达生物、泰格医药领涨 [1] 行业政策与市场动态 - 国家医保局召开医保支持创新药械系列座谈会，与会人士一致认为中国创新药械拥有巨大政策、科研、产业和市场优势 [4] - 国家医保局会同有关部门出台《若干措施》，释放了国家坚定支持创新药械发展的信号 [4] - 市场对CXO领域的关注热度持续提升 [5] 重点公司动态 - 微创医疗引入上实资本作为战略股东，并购基金将发挥国资平台优势助力公司巩固中国高端医疗器械创新引擎地位 [4] - CXO龙头企业药明康德半年报显示，归母净利润达85.6亿元，同比增长101.9% [5] - 药明康德持续经营业务在手订单达566.9亿元，同比增长37.2%，并将2025年持续经营业务收入增速指引上调至13-17% [5] 投资机构观点 - 中银证券建议关注具备稳健增长的领域，如医疗器械和药品板块，认为行业成长性有望伴随新产品上市而持续 [6] - 在CXO和医疗设备板块，随着国内投融资及财政政策向好，后续有望逐步迎来反转 [6]

医疗器械板块表现 - 7月30日早盘医疗器械板块活跃 医疗创新ETF(516820 SH)上涨051 成分股百利天恒(688506)上涨301 迈瑞医疗(300760)上涨250 药明康德(603259)上涨241 新和成(002001)上涨198 华润三九(000999)上涨183 [1] 政策支持创新药械发展 - 国家医保局召开医保支持创新药械系列座谈会 释放支持创新药械发展的政策信号 与会人士认为中国创新药械具备政策优势 科研智力优势 产业制造优势和市场潜力 [1] - 《支持创新药高质量发展的若干措施》出台 强化对创新药械产业的支持 市场对行业未来发展信心增强 [1] 行业环境与增长预期 - 2024年以来行业整顿常态化 DRG政策全面执行 医保飞检加强规范 院内环境收紧 叠加外部环境复杂和国内消费需求不足 Q3多数细分领域增长承压 [1] - 随着基数效应和外部扰动减弱 行业增速有望环比回升 [1] 资金迁移与估值修复 - 市场风格轮动下资金从高位板块流向估值合理赛道 医疗创新ETF覆盖CXO 器械 医疗消费 疫苗等超跌核心资产 前十大成分股多只估值处于历史20分位以下 安全边际显著 [2] - 医疗创新ETF(516820)为踏空医药上半场行情的投资者提供布局修复机会 [2]