墨西哥经济部日前发布公告称，应墨西哥生产商申请，对原产于德国、中国和法国的热轧钢板启动反倾 销第二次日落复审调查。本案倾销调查期为2024年10月1日至2025年9月30日，损害调查期为2020年10月 1日至2025年9月30日。涉案产品为不限厚度，宽度大于等于600毫米，未经酸洗、镀层或包覆处理的热 轧碳钢或合金板卷。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年豆系全球大豆供需宽松，美豆价格依赖中国采购，巴西增产，阿根廷受拉尼娜影响 [2][67] - 2026年菜系全球菜籽增产，中国进口格局取决于对加反倾销裁决，价格宽幅震荡且依赖中加贸易政策 [2][68] - 2026年棕榈油全球供应偏紧格局未改但有望增长，价格或由生柴托底，一季度有结构性机会 [2][69][70] 各部分总结 行情回顾 - 2025年油菜籽价格震荡上行后回落再反弹，受贸易摩擦、丰产预期和反倾销初裁等影响 [4] - 2025年豆二价格重心上移，受贸易风险、天气市和丰产压力等影响 [6] - 2024年三大油脂走势分四阶段，受库存、消费、政策和供应等因素影响 [6][7] 全球大豆供需维持宽松格局 - 2025/26年度全球大豆总产量4.22亿吨，库存消费比超20%，供应宽松但有结构性调整 [2][10] - 美国大豆种植面积下滑，产量预计1.15亿吨，出口减少，国内压榨和消耗增加 [12][13] - 巴西大豆产量或达1.75亿吨创新高，但种植面积扩张时代或终结，长期产量或见顶 [16][17] - 阿根廷大豆产量或降，受拉尼娜天气影响单产有下行风险 [21][22] 油菜籽供给宽松 - 2025/26年度全球菜籽产量9227.3万吨，同比增7.3%，各主产国均增产 [25] - 中国油菜籽进口有不确定性，2026年进口格局取决于对加反倾销裁决，价格宽幅震荡依赖政策 [36][38] 植物油市场产需双增 - 2025/26年度全球油脂产需双增，需求增幅超供给，库存及库存消费比回落 [40] - 全球棕榈油供应2026年有望增长，印尼和马来西亚产量预计增加，需求受人口和收入影响 [45][46][47] - 全球油脂工业需求增加，美国生柴是增长点但有政策不确定性，印尼B40政策好有望实施B50 [50][51][56] - 国内油脂需求方面，三大油脂将去库，菜油去库或最快 [61] 2026年热点分析 - 2025/26年度美豆出口低迷，价格走向取决于中国采购情况 [64] 2026年主要交易策略推荐 - 豆系全球供需宽松，美豆价格依赖中国采购，巴西增产，阿根廷有天气风险 [67] - 菜系全球增产，中国进口格局取决于对加反倾销裁决，价格宽幅震荡依赖政策 [68] - 棕榈油全球供应偏紧未改但有望增长，价格或由生柴托底，一季度有结构性机会 [69][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2605在2300至2360区间震荡，受豆粕走势、技术性震荡整理、加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果、现货需求淡季、库存低位、中加贸易磋商变数等因素影响，短期维持震荡格局，关注后续发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 菜粕震荡回落，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定最终结果，现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，中加贸易磋商仍有变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入长假后淡季，现货市场供应短期偏紧，需求端减少压制盘面，加拿大油菜籽进入收割阶段，中加贸易问题影响短期出口减少国内供应 - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立，开始征收进口保证金75.8%，最终裁定结果有变数，等待中加贸易关系明朗 - 全球油菜籽今年产量增产，加拿大油菜籽产量高于预期 - 俄乌冲突尚在进行，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突未来仍有上升可能，对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金，油厂菜粕库存无压力 - 利空因素为国内菜粕需求进入淡季，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数，有小概率和解 - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 - 12月11 - 19日豆粕成交均价在3102 - 3138元，成交量在3.55 - 17.5万吨，菜粕成交均价在2490 - 2520元，成交量在0 - 0.1万吨，豆菜粕成交均价价差在610 - 631元 [13] - 12月11 - 19日菜粕近月2601期货价格在2389 - 2419元，主力2605期货价格在2323 - 2359元，菜粕现货（福建）价格在2490 - 2520元 [15] - 12月10 - 19日菜粕仓单均为0 [17] - 菜粕期货震荡回落，现货跟随波动，现货升水维持偏高位 [18] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差小幅缩窄 [20] - 进口菜籽到港12月小幅增多，进口成本受关税扰动 [23] - 油厂菜籽库存维持低位，菜粕库存处于低位 [25] - 油厂菜籽入榨量维持零开机 [27] - 水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [35] 持仓数据 - 主力多翻空，资金流入 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产地棕榈油减产周期即将到来、国内菜油供应趋紧以及国外生柴政策利好 预计油脂一季度或震荡偏强为主 [6] - 单边建议棕榈油05可逢低做多 介入点位参考8400 - 8600 [7] - 套利可关注豆棕价差做缩 [8] - 展望需关注各国生柴政策、东南亚棕榈油的产量和出口情况、中国进口菜籽政策以及原油的价格 [9] 根据相关目录分别进行总结 基本面观点 - 棕榈油方面 马棕9 - 11月超预期累库利空在盘面已基本反应 东南亚洪涝及拉尼娜影响 预计产地减产周期到来 印尼罚没种植园或影响明年产量 需求端印度需求旺盛 印尼B50政策中长期利多 [6] - 豆油方面 中国承诺购买1200万吨美豆 美生柴政策增加美豆压榨量 美豆库销比低限制下行空间 扶持本土生柴产业预期明确 [6] - 菜油方面 中国对加菜籽反倾销调查结果2026年3月9日前公布 公布前无法从加拿大进口 澳菜籽进口量有限 预计明年一季度国内菜油供应趋紧 [6] 国际形势 - 美国2026年仍有降息必要 2025年9月失业率略低于预期但高于长期目标 新增非农就业人数不及目标 政府停摆致CPI数据公布滞后 预计之后核心CPI下降强化降息预期 [14][16][18] - 10月底中美贸易关系缓和 中国承诺采购1200万吨美豆 11月5日宣布保留10%对美加征关税税率 目前进口美豆关税税率为13% 已进口约400万吨美豆 [22] - 欧盟零毁林法规EUDR执行再延期一年 大型运营商和贸易商2026年12月30日起遵守 微型和小型企业2027年6月30日起遵守 简化尽职调查要求 有利于欧盟对棕榈油进口需求 利多棕榈油 [24][25] 国内形势 - 国内物价低迷 10月CPI同比上涨0.2% PPI同比下降2.1% 消费端乏力 今年棕榈油价格高位压制需求 需求以刚需为主 [31] - 中国GDP增速放缓 房地产市场调整和外部环境冲击影响居民消费和油脂消费 但印度等国油脂需求旺盛 美、印尼、巴西等国生柴消费增加 全球油脂需求增加 [35] 政策面预期 - 美生柴政策整体扶持本土产业预期明确 强制掺混量大概率大幅提升 45Z税收抵免政策持续优化并倾向本土 原料使用凸显本土优先 进口原料受抑制 但政策落地仍存少量不确定因素 [39][40][41] - 印尼计划2026年下半年实施B50政策 能源领域摆脱柴油进口依赖 棕榈油产业内需激增且出口收缩 多举措保障政策推进 中长期利多棕榈油价格 [43][44][45] - 中国对加菜籽反倾销调查结果2026年3月9日前公布 结果具有不确定性 [49] 基本面 - 2025年6 - 8月棕榈油上涨因美国生物柴油政策和印尼生柴消费超预期 近期上涨是利空出尽和东南亚洪涝影响产量 [53] - 豆棕价差10 - 11月大幅修复 目前处于较高位置 建议做缩 菜棕价差和菜豆价差套利暂观望 [57] - 11月MPOB报告显示马棕出口环比减少28.13% 产量环比下降5.3% 库存环比增加13.04% 报告利空 [62] - 马来棕榈油库存量处于历史高位 但马来 + 印尼总库存量处于历史较低位置 [66] - 2025年1 - 10月印度植物油累计进口量处于历史同期高位 库存处于历史同期低位 表观消费较好 后期有补库需求 [72] - 2025年1 - 10月印度植物油累计表观消费量略低于去年同期 高于2023年同期和五年均值 [76] - 2025年1 - 10月印度豆油累计进口量远高于2024年同期和历史同期 因国际豆棕价差低位 但棕榈油性价比将再度凸显 [80] - 2025年1 - 10月中国豆油进口累计同比增幅7.31% 棕榈油进口累计同比减幅16.59% 菜油进口总量同比增18.75% 菜籽累计进口较去年同期减51.8% [105] - 截至2025年11月28日 全国重点地区豆油商业库存同比增加11.95% 棕榈油商业库存同比增幅35.38% 三大油脂商业库存总量同比涨幅12.62% [108] - 截至2025年11月28日 沿海地区主要油厂菜籽库存为0万吨 菜油库存为1.02万吨 未执行合同为2.23万吨 国内菜油库存处于历史低位 [112] 技术面 - 近几年棕榈油价格重心不断上移 目前棕榈油2605价格处于年内低位 [118]

调查发起 - 巴西发展、工业、贸易和服务部外贸秘书处于2025年12月1日发布2025年第93号公告 对原产于中国的丙烯酸丁酯发起反倾销调查 [1] - 本次调查应巴西国内企业BASF S.A于2025年7月31日提交的申请而发起 [1] 调查细节 - 本案涉及的产品为南共市税号2916.12.30项下的丙烯酸丁酯 [1] - 本案倾销调查期为2024年4月1日至2025年3月31日 [1] - 本案损害调查期为2020年4月至2025年3月 [1]

商务部对进口聚苯硫醚发起反倾销期终复审调查 - 商务部发布2025年第77号公告 决定自2025年12月1日起 对原产于日本 美国 韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚所适用的反倾销措施进行期终复审调查 [1] - 在复审调查期间 将继续按照商务部2020年第53号公告 2021年第34号公告和2022年第26号公告公布的征税范围和税率征收反倾销税 [1] 各国公司适用反倾销税税率 - **日本公司**：东丽株式会社税率为26.9% DIC株式会社税率为27.3% 宝理塑料株式会社税率为25.2% 东曹株式会社税率为25.6% 出光复合材料株式会社税率为33.6% 住友电木株式会社税率为34.5% 其他日本公司税率为69.1% [2] - **美国公司**：苏威特种聚合物美国有限公司税率为214.1% 富特朗实业有限公司税率为220.9% 其他美国公司税率为220.9% [2] - **韩国公司**：东丽尖端素材株式会社税率为26.4% HDC聚合物株式会社税率为32.7% 其他韩国公司税率为46.8% [2] - **马来西亚公司**：宝理塑料（亚太）公司税率为23.3% 迪爱生复合物（马来西亚）有限公司税率为40.5% 其他马来西亚公司税率为40.5% [2] 复审调查期 - 本次复审的倾销调查期为2024年7月1日至2025年6月30日 [3] - 产业损害调查期为2021年1月1日至2025年6月30日 [3]

欧盟反倾销调查 - 欧盟委员会应Husqvarna公司申请，对原产于中国的割草机器人发起反倾销调查，调查针对2024年10月1日至2025年9月30日向欧盟出口的中国企业 [1] - 立案后7日内需提交抽样问卷，强制应诉企业确定后30日内提交完整问卷，“合作企业”可获单独或平均税率，否则将面临惩罚性税率或失去欧洲市场 [1] 公司应对措施 - 公司将调整境外生产基地的生产结构，整合公司内外部生产资源，以应对欧盟反倾销对割草机器人板块业务的影响 [1] - 公司已于今年2月完成对德国子公司AL-KO Geräte GmbH的收购，增加了奥地利生产基地，割草机器人产品的研发、生产、制造、销售可通过AL-KO公司在当地直接运营 [1] 公司业务与市场 - 公司主营业务是割草机、打草机/割灌机、其他动力机械及配件的研发设计、生产制造和销售 [2] - 公司产品以外销为主，2024年年报显示外销收入占营业收入比重达到97.86%，主要销往美国、德国、法国等70多个国家和地区 [7] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入30.73亿元，同比增长122.23%，归母净利润1.24亿元，同比增长483.56%，扣非净利润9234.78万元，同比增长372.29% [4] - 公司第三季度营业收入为5.22亿元，同比增长83.41%，但归母净利润同比减少218.83%至-1.01亿元，扣非净利润同比减少244.65%至-1.15亿元 [5] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.73亿元，同比下降61.80% [5] - 公司总资产截至报告期末为49.00亿元，较上年度末增长47.22% [5] 历史业绩与项目进展 - 公司上市后净利润波动明显，2020年至2024年归母净利润分别为0.77亿元、0.56亿元、0.11亿元、-1.75亿元、0.16亿元 [2] - 公司“年产6万台骑乘式割草机生产项目”将延期至2027年8月31日，并增加墨西哥作为实施地点，截至2024年12月31日该项目累计投入1.01亿元，投资进度为45.75% [6] - 项目延期原因包括国内外环境及募集资金使用等不可控因素，特别是美国加征关税政策增加了国际贸易不确定性 [6] 市场表现与季节性 - 截至11月20日收盘，公司股价报28.71元/股，今年来累计上涨超八成，总市值约58.11亿元 [7] - 公司表示第三季度业绩受行业季节性波动影响，属于行业销售淡季 [6]

反倾销调查事件 - 欧盟委员会应Husqvarna Manufacturing CZ s.r.o公司申请对原产于中国的割草机器人发起反倾销调查 [1] - 调查针对2024年10月1日至2025年9月30日期间向欧盟出口割草机器人的中国企业 [1] 公司应对措施 - 公司将调整境外生产结构并整合内外部资源以应对反倾销调查的影响 [1] - 公司已完成对德国子公司AL-KO的收购并增加了奥地利生产基地 [1] - 公司可在当地（奥地利）直接运营割草机器人相关业务 [1]

事件概述 - 欧盟委员会对原产于中国的割草机器人发起反倾销调查 [1] 调查发起方与时间 - 调查由欧盟委员会应Husqvarna Manufacturing CZs r o 公司申请发起 [1] - 立案公告发布日期为2025年11月19日 [1] 调查范围与期间 - 调查针对2024年10月1日至2025年9月30日期间向欧盟出口割草机器人的中国企业 [1] - 涉案产品为割草机器人 [1] 调查程序与时间节点 - 立案后7日内需提交抽样问卷 [1] - 强制应诉企业确定后30日内需提交完整问卷 [1] 对企业的影响与应对 - 参与调查并合作的"合作企业"有可能获得单独或平均税率 [1] - 不参与合作的企业将面临惩罚性税率或失去欧洲市场的风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2601处于2400至2460区间震荡 ，受豆粕走势带动和技术性震荡整理影响，市场等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定最终结果 ，现货需求旺季已过但库存低位支撑盘面，中加贸易磋商有变数，短期受豆粕影响维持区间震荡 [9] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 菜粕期货震荡回落，现货跟随波动，现货升水小幅波动；豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差小幅波动；进口菜籽到港11月无船期预报，进口成本受关税扰动；油厂菜籽库存、入榨量和菜粕库存维持低位；水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [18][20][23] 近期要闻 - 国内水产养殖进入长假后淡季，现货市场供应短期偏紧，需求端减少压制盘面；加拿大油菜籽进入收割阶段，中加贸易问题使短期出口减少；中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立并征收进口保证金75.8%，最终裁定结果有变数；全球油菜籽今年增产，加拿大产量高于预期；俄乌冲突持续，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽增产相对抵消影响，全球地缘冲突有上升可能支撑大宗商品 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金，油厂菜粕库存压力不大；利空因素为国内菜粕需求进入淡季，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数且有小概率和解；当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 - 11月11 - 19日，豆粕成交均价在3067 - 3106元，成交量在17.99 - 40.05万吨；菜粕成交均价在2520 - 2610元，成交量为0；豆菜粕成交均价价差在473 - 547元 [13] - 11月11 - 19日，菜粕主力2601期货价格在2419 - 2500元，远月2605期货价格在2387 - 2432元，菜粕现货（福建）价格在2520 - 2610元 [15] 持仓数据 - 11月10 - 18日菜粕仓单为2745，11月19日为2000，较上日减少745 [17]