国泰海通证券 | 研究所 黄 涛 煤炭首席分析师 行业核心洞察 行业底部反转, 国企改革掀大旗 价值主张 坚持做领先的行业预判 : 21842 《疆煤聚焦"就地转化",外云补充内 " """""" ... 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险 还请取消关注 请勿订阅 接收或使用本订阅号中的任何信息 我们对由此给您造成的 点击下方图片 查看电话会回放详细议程 推 荐 阅 读 上线了！国泰海通2025研究框架培训视频版｜洞察价值，共创未来 报告来源 观点来自国泰海通证券已发布的研究报告。 报告名称：反内卷下国企整合加速，旺季更旺已充分证 实；报告日期：20250810；报告作者：黄涛S0880515090001；风险提示：宏观经济增长不及预期; 进口煤大规模进入;供给超预期。 扫码关注 星标不迷路 国泰海通证券研究所官方公众号 海量研报 | 热门活动 | 视听内容 ...

交易概述 - 中国船舶以换股吸收合并方式向中国重工全体股东增发30.53亿股股份 将于2025年9月16日在上海证券交易所上市 [2] - 中船重工集团等交易方换股取得的14.54亿股股份自发行结束之日起6个月内不得转让 [2] 交易背景与目标 - 重组整合是贯彻落实深化国企改革指导思想的重要举措 旨在统一整合中国船舶和中国重工的船舶制造与维修业务 [2] - 交易目标包括提高上市公司经营质量 增强核心功能与竞争力 规范同业竞争 维护中小股东权益 [2] - 交易将促进专业化整合 发挥协同效应 聚焦价值创造 提高经营效益 提升品牌溢价 实现优势互补 [2] 财务与业务影响 - 合并后中国船舶总资产将超4000亿元 营业收入突破1300亿元 手持订单量全球占比近20% [2] 战略定位与发展方向 - 公司作为存续方将聚力兴装强军 承担"引领行业发展、支撑国防建设、服务国家战略"使命责任 [3] - 公司将紧抓船舶制造行业转型升级和景气度提升机遇 打造具有国际竞争力的世界一流船舶制造企业 [3]

交易概览 - 中国船舶以换股吸收合并方式向中国重工全体换股股东增发30.53亿股股份 将于2025年9月16日在上海证券交易所上市 标志着A股历史上规模最大的吸收合并正式完成[1] - 中船重工集团等交易方换股取得的14.54亿股股份自发行结束之日起6个月内不得转让[1] - 此次合并积极响应国家海洋强国建设号召 落实海洋经济高质量发展战略部署 是提升中国在全球船舶制造行业话语权的关键举措[1] 整合意义 - 交易实现深度整合打造世界一流船舶制造企业 中国船舶与中国重工长期各有侧重形成互补格局[2] - 中国船舶拥有先进海洋防务装备研发设计制造能力 在特种船型领域具有领先优势 中国重工是产业链最完整的海洋防务装备上市公司 在超大型油轮和干散货船方面实力雄厚[2] - 通过整合大连造船、武昌造船、北海造船等核心资产 新公司构建更完整造船产业链 发挥各大船厂优势船型作用 提高生产效率和资源利用效率[2] - 在全球造船行业向高端化绿色化智能化转型背景下 新公司将充分交流技术经验 提升研发制造实力 实现全链条技术攻关[2] 财务与订单表现 - 2025年上半年中国船舶实现归母净利润29.46亿元 同比增长108.59% 中国重工实现归母净利润17.45亿元 同比增长227.07%[3] - 截至2025年6月30日 中国船舶手持民品船舶订单333艘2649.11万载重吨2334.87亿元 中国重工手持订单229艘3493.92万载重吨[3] - 整合后新公司总资产超4000亿元 营业收入超1300亿元 手持订单量全球占比近20% 成为全球最大造船上市企业[3] - 新公司依托体量优势和完整产业链布局 在原材料采购、技术研发、市场拓展等方面具有更强议价能力和竞争力[3] 行业背景 - 2025年全球造船行业处于良好发展态势 高盛预测在环保法规、船队老化和贸易增长推动下 全球造船业正进入可能持续到2032年的上行周期 带来价值1.2万亿美元的新船订单[4] - 中国已成为全球第一大船舶制造国 从订单量、造船交付量、新签船舶订单、完工量等指标来看均处于领先地位[4] - 工信部实施智能化绿色化转型升级行动 印发绿色航空和船舶制造业绿色发展纲要[4] - 新公司将成为引领全球船舶工业发展的中坚力量 改变全球船舶制造行业竞争态势[5]

【中药ETF（560080）年初以来行情走势&成交额变化】 【中药ETF（560080）最新份额刷新上市以来新高】 板块估值方面，中药板块动态市盈率居2021年以来低位。截至2025年9月12日，中证中药指数市盈率TTM为25.76x，仍在2021年以来低位。 今日（9.15），大盘全天冲高回落，市场震荡环境下，业绩相对稳健、估值性价比更高的品种继续收到资金强烈关注！以兼具消费和医药属性的中药板块为 例，中药ETF（560080）收跌0.54%两连阴，全天成交额近1亿元，而场内全天溢价，收盘溢价率高达0.24%，资金逢跌揽筹痕迹明显！ 近期，资金"高切低"意愿强烈！仍以中药ETF（560080）为例，基金已连续10日获资金青睐，累计净流入超1.78亿元，基金份额刷新上市以来新高！融资余 额亦连续攀升，中药ETF（560080）最新融资余额超7000万元！ 【中药材热度回升，中医药基层推广加速】 湘财证券指出，近期中药材市场临近传统用药旺季，市场热度有所回升，需求上涨，市场整体行情出现反弹。 政策方面，9月10日，高层发布关于《医疗卫生强基工程实施方案》的批复。方案提出加快中医药在基层使用推广。强化县级中医医院 ...

公司股价表现 - 中国电影今日强势涨停收报21.18元涨幅10.03%成交额达34.27亿元 [1] - 自9月5日以来累计涨幅达55.16%创出21.18元区间新高 [1] 核心业务动态 - 公司参与出品发行的《只此青绿》全国正式上映 该片获亚洲电影大奖提名且豆瓣评分8.1 暑期档点映反响热烈 [2] - 2025年半年报显示公司主导或参与出品14部影片累计票房60.82亿元 占同期国产片票房22.97% [2] - 暑期档多部影片持续贡献收入 [2] 战略与治理 - 公司完成战略升级正式更名为"中国电影产业集团股份有限公司" 强化央企品牌与全产业链运营能力 [2] - 国企改革和治理结构优化带来估值重塑预期 [1] - 控股股东中影集团持股比例达67.36% 承诺2025年内不减持股份 [2] 行业环境 - 2025年全国电影大盘票房提前76天突破400亿元 行业复苏态势显著 [2] - 国家电影局启动2025年度国产影片海外发行奖励申报 公司作为行业龙头有望通过海外版权销售获得专项资金支持 [2] - 整体电影行业复苏态势为公司业绩增长提供有利环境 [1] 市场关注点 - 新片上映预期特别是《只此青绿》等重点影片的市场表现预期 [1] - 公司在产业链中的龙头地位得到强化 市场份额优势明显 [1]

股价表现 - 中国电影9月15日涨停收盘 收盘价21.18元 涨幅10.03% [1] - 该股于13点17分涨停 期间3次打开涨停 [1] - 近5日股价波动显著 9月12日同样涨停收盘19.25元 涨幅10.00% 9月11日下跌1.19%至17.50元 [2] 资金流向 - 9月15日主力资金净流出5424.57万元 占总成交额1.58% [1] - 当日游资资金净流出2838.97万元 占总成交额0.83% [1] - 散户资金净流入8263.54万元 占总成交额2.41% [1] - 近5日资金流向显示9月11日主力净流出达1.34亿元 占比6.64% 而9月9日主力净流出5.63亿元 占比高达16.54% [2] 涨停驱动因素 - 科技创新项目落地带来产业升级预期 智能网联科技创新基地等新基建布局获市场关注 [1] - 头部内容制作市场份额持续提升 [1] - 暑期档票房超预期提振行业信心 [1] - 国庆档临近引发院线板块估值修复 [1] 概念板块表现 - 公司属于影视 IP经济/谷子经济 国企改革概念热股 [2] - 9月15日影视概念板块上涨1.47% IP经济/谷子经济概念上涨0.56% [2] 交易数据 - 截止收盘封单资金为8257.23万元 占流通市值0.21% [1] - 近5日交易活跃 9月12日主力净流入2666.1万元 占比6.51% 9月10日主力净流入4041.97万元 占比1.35% [2]

containtention and any and a set in set in a program at interesting annually ground and a ma are a ground promotion any manages and control and control comments of control any and one one one one may on t the state the first t a t and the t was a e 近日，岚图汽车的独立上市与东风汽车集团股份有限公司（以下简称"东风集团股份"）的私有化退市，无疑成为汽车行业备受瞩目的焦点事件。一方 面，岚图汽车作为从传统车企孵化而出的新品牌，正积极寻求市场突破；另一方面，东风集团股份作为拥有深厚历史积淀的大型央企，进行私有化退市。二 者之间这场"一退一进"的资本运作，不仅交织着传统车企转型的复杂情感，更深刻揭示了在行业大变局背景下，老牌车企艰难探索自救与突破的现实路径。 资本期待下的"最优选择" 8月22日，东风集团股份发布官方公告，宣布其子公司岚图汽车将通过介绍上市的方式登陆港股市 ...

全面深化改革主线 - 以制度建设为主线推进全面深化改革 [2] - 坚持以经济体制改革为牵引 发挥对其他领域改革的传导作用 [2] - 抓住"牵一发而动全身"的关键改革领域 [2] 新质生产力发展 - 将因地制宜发展新质生产力置于突出战略位置 [2] - 建立适应新质生产力发展要求的新型生产关系 [2] 市场体系改革 - 加快建设全国统一大市场 推动国内市场由大到强转变 [2] - 深化要素市场化配置改革 [2] - 营造各类所有制企业公平竞争的市场环境 [2] 民营经济发展 - 促进民营经济健康发展和高质量发展 [2] - 落实和完善《民营经济促进法》 [2] 创新体系建设 - 推进教育科技人才一体化改革 [2] - 统筹教育发展 人才培养和科技创新体制机制变革 [2] 绿色转型机制 - 协同推进降碳 减污 扩绿 增长体制机制改革 [2] - 加快经济社会发展全面绿色转型 [2] 改革议题研讨 - 聚焦高水平社会主义市场经济体制构建 [2] - 探讨供给侧结构性改革和国企改革 [2] - 研究提振消费等重大改革发展议题的对策 [2] 论坛背景 - 国家发展改革委指导举办第二十二届中国改革论坛 [1] - 论坛聚焦"十五五"时期高质量发展改革路径 [1]

行业投资评级 - 投资评级为中性且维持 [8] 核心观点 - 险资加快入市步伐 测算保险或将每年至少为A股新增几千亿的长期资金 波动率较低且分红较高的红利资产或迎来更多增量资金流入 [2][5][6] - 无风险利率或持续下行 进一步加持红利资产的投资价值 [2][6] - 钢铁板块盈利底部确认 资本开支放缓 优质龙头红利属性凸显 估值相对低位 有望获得长线增量资金增配 [2][6] - 铁矿供给趋于宽松 西芒杜等增量项目产能释放 铁矿价格中枢有望下移 [6] - 反内卷政策优化行业供需格局 通过分级管理扶优劣汰约束落后产能供给 倒逼落后产能退出 对钢价形成支撑 [6] - 龙头企业资本开支进入下行通道 现金流和资本结构改善 分红能力持续提升 [6] 行业最新跟踪 - 金九需求成色稍显不足 钢铁产业端矛盾加剧 库存累积至历史中位 [4][5] - 美国降息预期强化 有望对钢铁等大宗商品价格形成提振 [4] - 限产影响缓和 板材需求环比改善明显 五大钢材表观消费量同比-5.86% 环比+2.20% 其中长材环比-0.53% 板材环比+4.29% [5] - 样本钢企日均铁水产量升至240.55万吨 环比+11.71万吨/天 五大钢材产量同比+11.90% 环比-2.60% [5] - 钢材总库存环比+0.83% 同比+0.49% [5] - 上海螺纹跌至3210元/吨 环比跌50元/吨 上海热轧涨至3410元/吨 环比涨10元/吨 [5] - 测算螺纹钢吨钢即期利润-87元/吨 成本滞后一月利润-54元/吨 [5] 险资入市案例 - 信泰人寿增持华菱钢铁69,086,213股 占总股本6% 计划6个月内继续增持不低于总股本1%且不超过2% [5] - 华菱钢铁公告后9月12日大涨5.42% [5] 政策支持 - 六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 要求公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10% 大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 [6] - 建立三年以上长周期考核机制 促进长期投资和价值投资理念形成 [6] - 近三年保险公司持有股票与基金规模占比在12%~13%区间波动 仍有较大上升空间 [6] 投资主线 - 成本端弱化背景下 细分品种供需格局较好 销售价格保持平稳 经营弹性释放 关注南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢、首钢股份等优质板材或特钢标的 [26] - 反内卷政策推进 供给侧收缩预期强化 关注吨钢市值或PB相对低位标的 如新钢股份、方大特钢 [26] - 国企改革主线下的并购重组标的 资产注入或置换提升资产质量 估值修复可期 [27] - 优质加工龙头和资源龙头 关注久立特材、甬金股份及河钢资源 [27]

论坛背景与主题 - 第二十二届中国改革论坛在北京举行 主题为"进一步全面深化改革推动'十五五'时期高质量发展" [1] - 国家发展改革委指导 中国经济体制改革研究会主办 多位政府官员及专家学者出席并发表演讲 [1] 改革经验总结 - 坚持解放思想 坚持发展是硬道理 坚持市场化改革方向 坚持渐进式改革道路 坚持以人民为中心 [2] - 中国改革基本经验中最重要的一条是坚持党的领导 [2] "十五五"时期改革重点方向 - 坚持以经济体制改革为牵引 重视其对其他领域改革的传导作用 [3] - 把因地制宜发展新质生产力摆在突出战略位置 建立新型生产关系 [3] - 加快建设全国统一大市场 深化要素市场化改革 [3] - 促进民营经济健康发展 落实《民营经济促进法》 营造公平竞争环境 [3] - 推进教育科技人才一体化改革 统筹教育发展 人才培养和科技创新 [3] - 协同推进降碳减污扩绿增长体制改革 加快全面绿色转型 [3] 专题研讨议题 - 设置三大专题论坛："推动改革举措协同发力""以改革增强经济发展内生动力""构建支持全面创新体制机制" [5] - 具体讨论内容包括国企改革评价制度 乡村振兴 金融支持绿色低碳发展 土地制度改革 科技创新引领新质生产力等 [5] - 涉及金融市场改革内容：稳定币发展趋势与中国对策 金融支持绿色低碳发展 [5] 产业发展重点 - 加快发展新质生产力 建立适应新质生产力发展要求的新型生产关系 [3] - 全链条支持创新药高质量发展体制机制 [5] - 深化新一轮科技体制改革 健全支持原始创新体制机制 [5] 市场机制建设 - 深化要素市场化配置改革 推动国内市场由大到强转变 [3] - 构建高水平社会主义市场经济体制 推进供给侧结构性改革 [4] - 营造公平竞争市场环境 防止"内卷式"竞争 [5]