市场关注焦点 - 摩根大通年度电子交易调查显示，认为地缘政治紧张局势是2026年初对金融市场产生最大影响因素的受访者比例达到41%，较2025年成长了一倍以上 [1] - 技术创新（例如AI）被视为第二大影响因素，获得19%受访者选择 [1] - 利率政策以13%的受访者选择比例排在第三位 [1] - 市场对新出现与持续存在的地缘政治紧张局势高度聚焦，意味着市场不预计会很快看到当前局势迅速得到解决 [1] 数字资产领域机会 - 代币化资产被视为数字市场中最大的机会，48%的卖方受访者与33%的买方受访者选择了这一项 [1] - 代币化资产的受关注度排在加密货币、稳定币和存款代币之前 [1] 调查背景 - 该调查于1月进行，覆盖全球955名机构与专业交易员，反映了他们在2026年初的心态 [1]

公司业绩与财务表现 - 订单积压规模创下新纪录，达到220亿美元 [1][3] - 2026年销售额预期上调至增长2%至5%，此前预期为下降1%至增长2% [2][4] - 2025财年第一季度（10月至12月）销售额下降1%，至5.45亿欧元（6.49亿美元） [2][4] - 2025财年第一季度调整后营业利润基本持平，为2600万欧元 [2][4] - 公司重申本财年营业利润率目标为超过6% [2][4] 行业与市场背景 - 地缘政治紧张局势加剧，特别是乌克兰战争，导致军舰需求大幅增长 [1][3] - 美国施压欧洲提升军事能力，国防企业股票受到投资者追捧 [1][3] - 公司作为欧洲唯一一家全产业链整合的海上系统供应商，处于满足行业需求的理想位置 [2][4] 公司战略与发展动因 - 前母公司蒂森克虏伯于去年将公司分拆上市，以使其更有效地参与全球数十亿欧元级的潜艇招标项目 [1][3] - 分拆上市的主要动因之一是行业增长势头 [1][3] - 公司重点关注印度和加拿大等国的潜艇招标项目 [1][3] 管理层观点 - 首席执行官表示，鉴于当前地缘政治局势，客户对先进海上防务能力的需求持续高企 [2][4] - 公司上调后的2026年销售增长预期（2%至5%）高于伦敦证券交易所集团（LSEG）调查得出的2.9%平均预测 [2][4]

黄金市场行情与驱动因素 - 2月9日亚市早盘，现货黄金价格一度暴跌超70美元至4987美元/盎司附近，随后快速回升至5030美元/盎司附近交投 [1][7] - 2月9日美盘时段，现货黄金震荡上涨，交投于每盎司5040美元附近，日内涨幅约0.7%，此前一度触及5046美元/盎司附近 [1][7] - 俄乌冲突进入远程对攻与基础设施打击新阶段，通过强化避险需求、制造能源供应不确定性和引发地缘风险溢价三大渠道，对黄金价格构成显著且持续的上行支撑 [1][7] - 乌克兰总统泽连斯基表示其在一周内遭受超3300枚各类弹药袭击，并警告世界不能对俄罗斯袭击视而不见 [1][7] 黄金技术分析与交易观点 - 黄金在2月10日早间高开高走，高点测压至5046一线，但日内再无新高，呈现居高震荡状态，表明上涨主要由短时市场情绪驱动，缺乏持久回升动能 [1][7] - 从日线及小时图结构看，短期黄金主趋势为震荡消化，区间被放大且多空拉扯频次增多，短线行情缺乏主线 [2][8] - 技术面关注上方小时图区间上沿5050附近压力及上周高点5090-5100一带阻力，下方支撑关注跳空缺口4970-65一带，若跌破则看4930-20一带，此处为5日线位置，其得失在非农数据前对市场情绪影响很大 [2][8] - 操作上，保守建议观望，激进者可围绕小区间5050-4940、大区间5100-4900进行短线低多高空，在无意外基本面消息时可适度侧重择高空尝试 [2][8] - 综合短线操作思路以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期重点关注5090-5140一线阻力，下方短期重点关注4980-4930一线支撑 [2][8] 原油市场行情与驱动因素 - 北京时间2月10日亚市早盘，美原油交投于64.47美元/桶附近 [3][9] - 油价在2月9日周一上涨超过1%，主要受地缘政治紧张局势推动 [3][9] - 美国交通部建议悬挂美国国旗船只通过霍尔木兹海峡和阿曼湾时远离伊朗领海，引发市场对石油供应中断的担忧，全球约五分之一的石油消费量经由该海峡运输 [3][9] - 投资者关注西方对俄罗斯石油出口的进一步制裁，欧盟委员会已提议全面禁止任何支持俄罗斯海上原油出口的服务 [3][9] - 分析师指出，近期油价走势将更多取决于与伊朗相关的风险溢价变化，而非单纯的石油基本面 [3][9] 原油技术分析与交易观点 - 从日线图看，油价结束连续收阳，K线收大实体阴线，但均线系统仍呈多头排列，中期客观趋势看涨不变，MACD指标在零轴上方显示多头动能占优势，预计中期走势呈上行节奏 [4][10] - 短线（1H）走势陷入区间震荡，油价上下穿越均线系统，区间波幅在65.50-62.20之间，MACD指标在零轴位置反复穿越，多空力度交替 [4][10] - 预计日内原油走势仍将维持在区间内波动为主，保持区间操作思路 [4][10] - 综合操作思路上建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注65.5-66.5一线阻力，下方短期关注63.0-62.0一线支撑 [4][10]

黄金价格近期剧烈波动 - 2026年2月10日，国际金价反弹至5031.87美元/盎司，单日涨幅达1.46% [1] - 此前在2月6日，伦敦金现从5020美元高点下探至4783美元，单日振幅超4.7%，跌破4900美元整数关口 [3] - 金价在2月4日冲高回落突破5100美元后暴跌，2月5日现货黄金单日暴跌超2%，跌破4840美元 [5] 国内黄金市场价格表现 - 2026年2月10日，品牌金店足金价格站上1560元/克高位，银行投资金条报价在1134-1147元/克之间震荡 [1] - 上海黄金交易所黄金T D品种2月10日收盘报1127.92元/克，较前日微涨0.52% [1] - 国内黄金T D在2月6日盘中最低触及1075元/克，创近期调整新低 [3] - 沪金期货主力合约从1月29日历史高点1258.72元/克跌至1045元/克 [3] 市场结构与参与者行为 - 实物市场出现分化，品牌金店零售价约1560元/克，而黄金回收价仅约1080元/克，价差近400元/克 [5] - 资金从首饰消费转向投资金条，部分投资者通过银行渠道购买金条 [5] - 机构席位曾连续3个交易日净卖出，多头主动减仓意愿明显 [3] - 春节前婚嫁、送礼、本命年需求集中释放，金店销量大幅攀升 [8] 影响价格的核心驱动因素 - 地缘政治紧张局势（美伊关系紧张、特朗普威胁加征关税）促使资金涌入避险资产 [3] - 美联储官员戴利暗示还需降息1-2次，美元指数跌至谷底，助推金价 [3] - 全球央行持续增持黄金储备，2025年全球央行购金量达1136吨创历史新高，中国央行连续数月买入 [3][8] - 上海黄金交易所2月10日将Au(T D)保证金比例上调至18%，涨跌停板扩至17%，针对杠杆交易者 [5] 机构观点与市场技术分析 - 花旗警告黄金估值已达极端区域，若配置比例回归历史常态，金价将面临腰斩风险 [6] - 摩根大通维持中期看涨，将2026年底金价预测从5400美元上调至6300美元 [6] - 瑞银财富管理将今年前三季度黄金目标价上调至6200美元/盎司 [6] - 技术面显示金价在1120元/克上方形成强支撑平台，国内黄金T D在1090-1095元/克的短期支撑区间经受考验 [8] 相关市场与季节性因素 - 白银市场同步波动，现货白银1月31日创下超35%的史上单日最大跌幅，2月3日反弹至82.642美元/盎司，单日涨幅4.44% [10] - COMEX白银2月3日单日涨幅达8.06% [10] - 春节临近部分杠杆资金平仓过节，实物消费需求升温，近五年春节前后黄金多数时候走出一波稳步上行行情 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油受伊朗局势影响高位波动 月差下跌 北海布伦特基差下跌 美伊进行核谈判 第二轮谈判有望未来几天举行 基本面角度 本周全球石油总库存去库 美国商业原油和精炼油去库 沙特调整原油官方售价 新加坡、国内部分油品有累库情况 短期油价仍受伊朗局势影响 一、二季度全球原油供需基本面维持过剩状态 基本面不支持高估值 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2026年2月3日至9日 WTI从63.21美元涨至64.36美元 涨幅0.81美元；BRENT从67.33美元涨至69.04美元 涨幅0.99美元等多种原油及油品价格有相应变化 [3] 日度新闻 - 中东紧张局势推高风险溢价 油价连续两日上涨 WTI超64美元 布伦特收于69美元以上 本周EIA将公布月度短期能源展望报告 [3] - 美国海事局发布霍尔木兹海峡航行警告 针对2月3日美油轮遇伊朗炮艇逼近事件 [4] - 委内瑞拉原油产量接近100万桶/日 [4] - 美国制裁使俄原油产量1月连续第二个月下降 上月日产928万桶 较12月减4.6万桶/日 海上积压俄原油量达1.43亿桶 [5] 库存 - 本周原油受伊朗局势影响高位波动 月差和北海布伦特基差下跌 美伊举行核谈判 第二轮有望未来几天举行 内塔尼亚胡将与特朗普会面讨论伊朗问题 伊朗表示不希望发生区域战争 [5] - 本周全球石油总库存去库 美国商业原油库存去库345.5万桶 精炼油去库555.3万桶 沙特调整原油官方售价 新加坡、国内部分油品有累库情况 [5] EIA报告 - 01月30日当周美国原油出口减少54.2万桶/日至404.7万桶/日 [15] - 01月30日当周美国国内原油产量减少48.1万桶至1321.5万桶/日 [15] - 除却战略储备的商业原油库存减少345.5万桶至4.2亿桶 降幅0.82% [15] - 美国原油产品四周平均供应量为2080.2万桶/日 较去年同期增加0.94% [15] - 01月30日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加21.4万桶至4.152亿桶 增幅0.05% [15] - 01月30日当周美国除却战略储备的商业原油进口620.1万桶/日 较前一周增加55.9万桶/日 [15]

原油价格走势 - 原油价格保持了两天的涨势，WTI原油在过去两个交易日上涨1.7%后，交易价格超过每桶64美元，而布伦特原油收于69美元以上 [1] - 今年以来，原油价格一路走高 [1] 价格驱动因素 - 中东紧张局势增加了价格的风险溢价，美国公告悬挂其国旗的船只在通过霍尔木兹海峡时应尽可能远离伊朗水域 [1] - 反复出现的地缘政治紧张局势掩盖了对全球供应过剩将推升库存并拖累价格的担忧 [1] - 尽管华盛顿和德黑兰之间的核谈判出现了进展迹象，但警告依然发出 [1] 市场关注点 - 本周的一系列数据将为交易员提供有关市场状况的最新见解，首先是周三凌晨EIA公布的月度短期能源展望报告 [1]

油价走势 - 布伦特原油价格周一跌向每桶67美元，WTI原油价格跌至每桶63美元附近 [1] - 上周布伦特原油价格已大幅下跌近4% [1] 价格变动驱动因素 - 中东紧张局势有所缓解，降低了短期内供应中断的可能性，导致油价走低 [1] - 上周五伊朗与美国在阿曼展开会谈，旨在缓解围绕伊朗核计划的紧张局势，这是油价回落的主要原因 [1] - 交易员认为伊美会谈进展降低了短期内军事干预的可能性 [1] 近期市场背景 - 自2026年初以来，受地缘政治紧张局势以及部分供应中断（如哈萨克斯坦）支撑，原油价格持续走高 [1] - 尽管价格近期回落，但市场普遍担心供应过剩 [1] 地缘政治进展 - 伊朗总统佩泽希齐扬表示，此次伊美会谈是“向前迈出的一步” [1] - 特朗普表示本周初将举行另一场会议 [1]

行业与公司 * 涉及的行业为电解铝行业[1] * 提及的公司包括天山、宏桥（A股与H股）、南山、中孚、云铝、华通、明泰[13][5] 核心观点与论据：行业供给与盈利 * 双碳政策对电解铝行业的长期供给约束强于短期成本影响[1] * 国内供给天花板约束强劲，支撑了高价格和高盈利，即便在高价高盈利情况下约束依然存在[2] * 碳税对电解铝盈利影响有限，以国内碳税80元/吨或海外约560元/吨计算，对单吨成本增加仅1000多元，而当前全球电解铝盈利在五六千甚至六七千以上[2] * 环保要求日益严格，即使经济低谷期，能耗管控力度也将持续增强，进一步限制行业供给[1][2] * 地缘政治紧张局势约束战略金属供给，新增产能投资意愿大幅缩减，印尼、中东、非洲等地新增产量有限[10] * 双碳政策间接强化了国内供给的硬约束，缓解了电力供应担忧[11] 核心观点与论据：下游需求与价格接受度 * 下游行业对铝价上涨接受度较高，因铝在终端产品成本中占比较低[1] * 例如在汽车行业，一辆车用150-200公斤铝，仅占总成本的3%-4%[2] * 因此，即使短期内价格波动，下游接受高价意愿仍较强[4] 核心观点与论据：绿色与再生铝发展前景 * 绿色水电铝和再生铝未来溢价空间巨大[1] * 海外市场绿色水电铝已有溢价，例如俄产绿电销售至欧美可溢价两三百美元[5] * 国内水电铝（如云南、四川）溢价尚不明显，但随着欧盟及国内碳税落地，溢价有望提升[5] * 企业布局绿色能源（如搬迁至云南、四川或投资内蒙古风光发电）将显著提升长期投资回报率[5] * 再生铝方面，中国鼓励废旧资源回收利用，但受制于工业化进程快、废料报废周期未到，再生资源供应增长缓慢[5] * 中国每年新增六七十万吨废料，2023年再生产量达1100万吨，预计2027年达到1500万吨[5] * 应重点关注提前布局废旧资源回收的公司，如明泰的再生资源比例已达60%，其竞争优势将随碳税及绿证溢价提升而更加明显[5] 核心观点与论据：双碳政策对中国制造业的影响 * 双碳政策推动中国制造业核心环节利润留存国内[1] * 通过去产能和环保限产，高附加值环节利润逐步留在国内冶炼段，改变了以往主要输出低附加值产品的局面[1][6] * 例如，中国进口70%的矿石（主要来自几内亚、非洲），由于矿石价格保持弱势，产业利润从上游矿端流向国内冶炼段[6] * 在供给天花板约束下，需求仍有增长空间，导致供给优势增强和中枢价格抬升，使更多利润留在国内冶炼环节[7] * 中国制造业通过双碳政策约束，实现了上下游利润向中游的流动，是优秀典范[8] 核心观点与论据：全球补库与战略属性 * 全球补库行为明显，终端环节基于经济复苏预期进行产业补库[9] * 全球资源进入民族资源主义阶段，不仅基于需求补库，还基于安全属性进行战略储备[9] * 例如，美国将铝列为重要矿产元素，提升了其安全级别；中国央行购金行为也更明显[9] * 未来美国和中国可能会增加铝库存，以应对制造业回流和AI建设带来的需求[9] * 基于战略属性，各国进行产业备库（包括消耗库存复苏备库及安全因素布局），增加了需求弹性[11] 核心观点与论据：铝价未来走势预测 * 预计2027年北美能源危机可能推动铝价达到30000元/吨水平[3][12] * 目前全球铝产量7200万吨，铜产量2300万吨，比值在3-3.5倍左右，合理铝价水平应在30000元/吨左右[12] * 历史上欧洲能源危机时LME铝价曾达到4000美元/吨，具有可行性[3][12] * 若从当前23000元/吨涨至30000元/吨，边际增长超过翻倍[12] * 从节奏来看，2-4月及7-9月是关注重点时期[12] 核心观点与论据：公司表现与投资机会 * 高分红且具备一体化稳定性的电解铝公司（如天山、宏桥、南山）表现稳健[3][13] * 中孚、云铝、华通等公司则具备更大的弹性增长潜力[13] * 这些公司的估值有望从目前10倍修复至13-15倍区间[13] * 随着股息率与分红率提升，将进一步体现系统性的板块估值优势[3][13]

油价走势与市场动态 - 布伦特原油价格站上每桶67美元，西德克萨斯中质原油交投于每桶63美元附近 [1][5] - 油价涨跌互现，交易者正权衡中东地缘政治紧张局势及美国原油库存大幅下降的相关报告 [1][4] 地缘政治紧张局势 - 伊朗要求将原定在土耳其的外交会谈改至阿曼，且议程仅聚焦伊朗核计划，在美国击落伊朗无人机后，双方立场分歧或加剧紧张关系 [1][5] - 美国总统特朗普威胁，若伊朗不达成协议，美方将对其实施打击 [1][5] - 一艘美国籍油轮“史丹纳势在必得号”在霍尔木兹海峡遭伊朗伊斯兰革命卫队小型武装船只尾随逼近和“骚扰” [3][8] - 全球约三分之一的原油产自中东，市场对该地区可能爆发冲突的担忧推动油价上月走高 [3][8] - 挪威国家石油公司首席财务官表示，地缘政治紧张局势是当前行情的核心驱动因素，市场基本面本应对应更低油价 [1][6] - MST Marquee高级能源分析师预估，出于对美国可能打击伊朗的预期，当前油价已包含每桶5至10美元的地缘政治风险溢价 [3][8] 供需基本面数据 - 美国石油学会数据显示，上周美国原油库存减少1110万桶，若官方数据证实，这将是自6月以来最大规模的库存降幅 [1][6] 其他市场影响 - 油价也受到大宗商品市场整体动荡的波及，此前黄金、白银价格曾大幅暴跌，后续收复部分失地 [3][8]

地缘政治与油价 - 美国在阿拉伯海击落一架靠近其航母的伊朗无人机，导致地缘政治紧张局势再次抬头，油价连续第二天上涨 [1] - 周三WTI原油进一步逼近每桶64美元，布伦特原油收于每桶67美元上方 [1] - 一艘悬挂美国国旗的“史丹纳号”油轮在霍尔木兹海峡遭到伊朗伊斯兰革命卫队船只的“骚扰” [4] - 市场担忧美伊或伊朗-以色列紧张局势升级将影响通过霍尔木兹海峡的航运，该海峡是全球原油与液化天然气贸易的重要航道 [4] 原油供需基本面 - 据美国石油协会数据，上周美国原油库存减少了1110万桶，若官方数据证实，这将是自6月份以来最大的单周降幅 [4] - 俄罗斯副总理称，欧佩克+预计全球石油需求将从3月或4月开始逐步增长，进一步平衡市场供需 [4] - 欧佩克+将于3月1日决定是否在第一季度暂停增产后恢复月度增产 [4] - 尽管有供应过剩前景的迹象，但对中东地区（全球约三分之一原油产地）冲突的担忧在上个月推高了油价 [4] 大宗商品与金融市场表现 - 石油也受到大宗商品市场整体动荡的影响，黄金和白银价格一度暴跌，但在周二收复了部分失地 [4] - 美股油气板块随油价走高，标普能源板块收涨3.24% [5] - 瓦莱罗能源与马拉松石油股价上涨6%，埃克森美孚与西方石油涨超3%，雪佛龙与戴文能源上涨2% [5] 外交与政策动态 - 美国总统特朗普重申双方仍在进行外交对话，白宫新闻秘书确认美伊谈判仍定于周五举行 [1]