重组方案通过情况 - 永续证券和可换股债券的两项特别决议案(更换受托人及变更管辖法律)均于2025年6月3日获得正式通过 [1] - 更换Madison Pacific Trust Limited为各系列受托人的决议自2025年6月3日起生效 [2] - 计划债权人会议获得92.66%高票支持率(73.51亿美元赞成票/79.33亿美元总投票债权) [3] 债务重组细节 - 境外债务预计减少52.7亿美元(占投票计划债权总额66%) [4] - 过半数债权人选择含强制性可转股债券的选项 [4] - 重组后公司将通过债务转股及注销显著改善资本结构 [4] 战略转型规划 - 计划向轻资产业务模式长期转型以应对行业调整周期 [4] - 重组将缓解流动资金压力并创造长期股东价值 [4] - 下一步将于2025年6月26日进行法院聆讯寻求计划批准 [4]

核心观点 - 当前全球经济面临多重挑战，美国政策不确定使全球经济显脆弱，区域主义、通胀等问题重塑金融市场，美、日国债发行遇冷，黄金上涨揭示市场对海外债券和权益资产信心下降，应立足确定性寻找安全垫高的资产 [1] - 2025年6月基金配置关注海外通胀、债务压力与资产结构化风险加深、收支弥合与科技创新使国内经济基本盘企稳、避险情绪升温下另类资产风险与机会再平衡三个核心维度 [1] 市场回顾 - 截至2025年5月29日，5月全球权益资产表现不错，MSCI全球收益率1.1%，中证全指收益率0.6%，A股中价值股表现优于成长股；国内债券资产表现稳健，近半年中证全债累计涨0.44%，信用债表现优于利率债；商品类资产中黄金、原油受多种因素影响波动加大 [6] - 5月国内权益市场整体较强，大部分行业正收益，环保涨幅最大，电子、房地产、钢铁板块表现较差 [11] 市场展望 海外通胀、债务压力与资产结构化问题 - 去年末以来，欧、日制造业压力大，Market制造业PMI持续10个月低于荣枯线，2025年全球经济处于上升期尾部，短期前景不乐观 [15] - 美国区域保护主义和孤立主义破坏全球经济增长，引发新通胀问题，4月美国CPI同比增速回落但市场对其可持续性存疑，日本4月CPI同比增长3.6%核心通胀创新高 [17] - 通胀与债务问题冲击海外经济体金融稳定性，美、日央行货币政策受限，全球资产估值结构性风险加剧，海外长期国债面临价值下杀与抛售风险，海外权益市场估值回调风险大，资金转向防御，黄金成避险替代 [19][20] 收支弥合、科技创新，国内经济基本盘稳健 - 年初以来国内经济稳中向好，消费政策与科技创新发力，居民收支弥合，内需恢复与结构升级成主导动力，2025年一季度GDP增长5.4%，消费和出口拉动增加，4月CPI稳健、PPI同比降幅略扩大但新动能持续释放，制造业和服务业PMI稳定在荣枯线上方 [21] - 2022年3季度以来人均可支配收入增速回升，人均消费性支出企稳且增速与可支配收入持平并反超，消费补贴政策带动消费意愿增强，4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，消费市场稳步复苏，但长期消费基础未稳固，城乡收入差异待改善，消费支持政策可能持续 [22] - 年初以来金融与信贷政策加力，1 - 4月社融存量同比增长8.7%，政府债券净融资同比增长20.9%，对实体经济发放人民币贷款余额增加，信贷结构优化，货币政策适度宽松，财政端加大逆周期调节 [28][29] - 国内权益市场优质标的估值回落，创新科技研发和落地有吸引力，当前股债收益比处于高位，A股安全边际和性价比高，多数板块股票估值处于历史低位，银行及红利资产、科技行业、消费企业有配置价值 [30][37] 避险情绪下，另类资产风险与机会的再平衡 - 长期看黄金、原油等资产与国内权益及债券资产相关性低，多元配置可提升组合风险收益比，2025年以来全球避险情绪升温，需把握黄金和原油的机会与风险 [38] - 黄金定价受通胀预期和无风险利率影响，中长期海外债务压力和主权信用问题支撑黄金配置价值，但要警惕短期追高风险 [40][43] - 原油定价短期受地缘政治影响，俄乌问题影响偏中性，美国贸易政策使原油需求预期回落，OPEC+增产、全球原油需求增长乏力、零售端价格压力大，可能推动油价震荡下行，商品QDII不宜长期持有，要把握上涨动能及移仓成本 [46][48][63] 大类资产配置 权益基金 - 海外经济和政策不确定增加，国内政策发力，经济基本面向好，国内权益资产估值有性价比，应把握结构性差异，坚持长期投资 [54] - 核心配置关注业绩确定性高、利润高、分红高或估值提升空间大的主题方向，如红利、大盘风格基金和聚焦核心资产的基金品种；机会配置聚焦政策落地、信心驱动和科技赋能方向，关注中、大盘成长风格机会，以及消费、芯片、AI、新能源等主题 [55] 固定收益基金 - 外部环境使美、日长端利率上升，约束我国央行货币政策，国内长久期利率债收益率低，应降低预期，稳健中找收益，债市有望受支撑 [56] - 中短久期品种性价比更高，以金融债、利率债为主的品种兼具收益和稳健，风险承受力允许时适当信用下沉可提高组合收益 [61] QDII基金 - 外部环境复杂增加海外资产配置不确定性，要警惕估值结构化风险 [58] - 权益QDII关注低PB价值股或欧洲、香港市场股票；原油QDII配置要谨慎，OPEC+增产和需求下降可能使油价下行；黄金QDII中长期受本币安全和避险情绪推动，但金价走高增加市场对短期因素敏感性，商品QDII不宜长期持有，要把握上涨动能及移仓成本 [62][63]

公司动态 - 滨江集团拟使用不超过100亿元闲置自有资金进行委托理财 投资期限为一年 资金来源为公司及子公司闲置资金 不涉及募集或信贷资金 [1] - 融创中国境外债重组获重大进展 现有票据82%持有人已支持重组方案 整体债务64%债权人已加入支持协议 部分债权人仍在履行加入流程 [2] - 绿城中国联合贝好家以7.81亿元竞得佛山禅城区宅地 楼面价11846元/平方米 溢价率27.37% 为佛山2024年首宗溢价宅地 项目规划包含30%阳台率新规户型及1800平方米运动场 [4] - 绿城景丰等联合体以11亿元底价摘得杭州临平区两宗地铁上盖地块 总建筑面积27.7万方 楼面价分别为4544元/平方米和3624元/平方米 [5] 市场表现 - 上海三个楼盘同日"日光"：保利·海玥外滩序223套房源清盘 均价12.64万元/平方米 润雲金茂府36分钟销售额达14.5亿元 金茂棠前264套房源售罄 [3] - 杭州5月土拍收官 总成交金额92.99亿元 [5] 政策动向 - 河南出台提振消费方案 稳定住房消费措施包括：因城施策增量政策 加大购房优惠 落实低首付比例及契税减免 推行"以旧换新"模式 扩大公积金使用范围至房租及电梯改造 提高贷款额度上限20% 鼓励商转公及组合贷 [6]

光明地产对外担保情况 - 2025年4月对外担保总额达5 17亿元 占公司最近一期经审计净资产的99 91% [1] - 担保对象为3家资产负债率≥70%的下属企业 金额均为5 17亿元 [1] 融创中国境外债重组进展 - 95 5亿美元境外债重组方案获82%现有票据持有人支持 整体债务债权人支持率达64% [2] - 提供0 5%基础同意费激励剩余债权人在6月6日前加入重组协议 以新强制可转债形式支付 [2] 新城控股董事会变动 - 职工代表大会选举汤国荣为第四届董事会职工代表董事 完善公司治理结构 [3] - 新董事会由6名股东大会选举董事和1名职工代表董事共同组成 [3] 中国金茂中期票据兑付 - "22金茂MTN001"中期票据将于2025年6月1日兑付 债项余额8亿元 利率3 25% [4] - 该票据发行于2022年5月30-31日 期限3年 起息日为2022年6月1日 [4] 房地产市场成交结构 - 2025年1-4月30城中有20城120㎡以上住宅成交占比提升 南京等5城增幅超8% [5] - 北京千万级住宅成交占比达24 9% 同比提升8 7个百分点 改善需求持续释放 [5]

碧桂园清盘聆讯延期至8月11日 此前称希望今年完成境外债重组 金十数据5月26日讯，针对碧桂园(02007.HK)的清盘聆讯再有新进展。据悉，为给境外债务重组争取更 多时间，被债权人提请清盘的碧桂园，向中国香港高等法院申请清盘聆讯延期，法院批准延期至8月11 日。碧桂园的境外债务重组方案正在投票，重组涉及本金额为140.74亿美元的债务。今年以来，碧桂园 有意加快重组的进展，并希望能在2025年12月31日前完成。 （澎湃） ...

境外债务重组进展 - 公司总规模约95.5亿美元的境外债重组方案已获得现有票据约82%持有人的支持函件，整体债务中约64%债权人已递交支持协议[1] - 若干债权人正在履行加入重组支持协议的必要流程，预计到基础同意费截止日的同意率会更高，重组方案通过几乎没有悬念[1] - 公司邀请余下债权人在香港时间6月6日下午五时前加入支持协议，将获得债务本金总额0.5%的基础同意费，以新强制可转债形式提供[2] 重组方案特点 - 全额债转股选项为债权人提供短期退出、提前获得流动性的机会，以及长期持有分享未来股票价值上升的受益机会[1] - 方案创新且可执行性高，打造了多方共赢的互利共同体，受到债权人、市场和行业的普遍认可[1] - 若方案通过，公司将成为第一家境外债基本清"零"的大型房企，为经营恢复打下重要根基[1] 市场反应 - 债务重组专家表示，在很短时间内获得高支持率充分证明了债权人对方案的认可[1] - 高同意率将进一步促进更多债权人加入支持重组的阵营[1]

美国外债情况 - 美国外债规模达36 21万亿美元 创历史新高 超过全年财政收入 [7] - 从净债权国转变为最大外债国 70年前美国仍是净债权国 [7] - 经济下行导致债务危机 美债发行陷入恶性循环 财政赤字严重 [7] - 对乌克兰直接援助达635亿美元 加剧财政压力 [9] 中国外债与外汇 - 中国外债负债率仅12 8% 远低于国际平均水平 [11] - 外汇储备达3万亿美元 外汇覆盖率达42 4% [14][20] - 贸易顺差优势明显 全产业链支撑自主性 [13] - 连续减持美债 3月减持275亿美元 从第二大债权国降至第三 [3][15] 印度外债特点 - 外债规模为160万亿卢比（约2 1万亿美元） [16] - 外汇储备仅4000亿美元 远低于中国 [20] - 贸易逆差显著 服务业出口难度大 [17][18] - 外债上升主因是国内经济投入导致财政赤字 [20] 美债市场动态 - 中国减持行为被视作消极信号 美债风险属性上升 [4] - 国际投资者撤离 美联储面临债务缺口压力 [5] - 英国取代中国成为第二大美债持有国 [4]

专项债收储与土地市场 - 全国专项债收储金额达3918亿元，涉及宅地6565公顷，加速2025年楼市去库存54%，广义库存去化周期缩短超2个月 [1] - 城投企业为收储主力，占比70%，平均收储价3506万元/公顷；央国企占比12%，均价最高（3998万元/公顷）；民企占比17%，均价3352万元/公顷 [1] 央行公开市场操作 - 央行单日净投放295亿元，开展1065亿元7天逆回购操作，利率1.40% [3] - 本周净回笼4751亿元，因逆回购到期8361亿元及MLF到期1250亿元 [3] 地方债务动态 - 山东拟发行373.96亿元政府债，其中124.53亿元为再融资专项债，用于置换隐性债务 [4] - 吉林省强调压降融资平台数量，统筹债务化解与项目建设，优化财政支出结构 [5][6] - 天津泰达南港集团完成首笔9.36亿元非标债务置换，利率大幅降低 [16] 债券发行与融资 - 漯河投资控股发行3.8亿元超短融，利率1.95%，期限270天 [7] - 鹤壁国资集团8亿元公司债获上交所受理 [8] - 商丘古城保护开发拟发16.35亿元公司债，承销费率1‰-1.4‰ [9] - 洛阳国金产投拟首次发债5亿元，期限不超10年，承销费率0.96% [11] - 河南2家公司获准注册23亿元债务融资工具（洛阳城建15亿元短融、开封国资8亿元中票） [12] - 郑州城建集团拟发15亿元中票，承销商报价0.08%-0.09% [13][14] 创新债券与科创债 - 江西铜业发行全国首单20亿元永续科创债，期限10+N年 [15] - 广西完成全国首批柜台科创债交易，金额1000万元，利率1.37% [15] 企业动态与舆情 - 10户央企11名领导职务调整，涉及中国物流、中国有色等集团 [17] - 厦门路桥建设党委副书记杨辉被调查 [18] - 慈溪国投30亿元私募债、三门峡高新10亿元企业债终止审核 [19][20] - 甘肃建投总经理束水龙被审查 [21] - 北京信威通信因未披露财报遭上交所公开谴责 [22] 城投境外债市场 - 2025年城投境外债到期规模创新高，再融资压力大，发行成本难降低 [22][23] - 区域分化加剧：东部强省融资能力较强，弱资质城投面临严格约束 [23] - 监管或保持弹性，允许部分债务置换及产业转型企业发债 [24]

公司重组进展 - 公司召开债权人电话会议系统阐述重组进展、未来战略及复苏路径展现出"活下来、站起来"的坚定信心 [1] - 境外债务重组历时近900天方案反复调整但各方最终达成共识 [1] - 境外债重组进入最关键阶段5月7日公告"计划安排通知"5月26日为托管指令截止日期6月3日召开债权人会议6月26日在香港高等法院进行核准聆讯 [3] 公司战略调整 - 公司明确转向"低负债、轻资产、高质量"发展路径聚焦三大核心业务板块：商业地产持有业务、核心城市开发业务、房地产资管业务 [1] - 坚决摒弃"三高"模式（高负债、高杠杆、高周转） [1] - 境外债务重组具有重要战略价值有助于优化资本结构赢得经营窗口期 [1] 公司资产情况 - 公司权益后货值约1300亿元主要布局在北京、广州、成都、太原、重庆、武汉等重点城市 [2] - 持有物业资产估值约460亿元2024年贡献近18亿元租金 [2] - 核心城市优质可售资源及轻资产与商业持有业务为公司提供持续经营性现金流支撑 [2] 债务重组细节 - 境内外信用债占比70%均按市场化原则推进重组 [2] - 境外重组已取得重大进展境内债方面完成中票及CMBS债务重组正积极推进百亿元公司债整体重组 [2] - 预计完成重组后信用债规模缩减50%以上至300亿元以内存量债务久期延至9-10年利率下调至可承受水平 [2] - 建议债权人优先考虑"债转股"选项认为股票流动性优于有息债务且具价值想象空间 [3] 行业环境 - 行业仍处深度调整期资产质量和现金流稳定性成为市场信心基石 [2] - 上海、北京、杭州等核心城市楼市销售持续回稳对拥有核心城市土储的企业形成有利外部环境 [3]

境外债重组方案 - 公司董事局主席林中公开露面并致歉，坦言规模扩张时风险把控不足，当前行业深度调整仍在持续 [2] - 境外债重组涉及68亿美元债务，含本金约44.9亿美元的12笔高级债、永续债和可转债，以及本金约23.1亿美元的13笔境外贷款 [2] - 债权人投票通道已开启，6月3日将召开债权人会议，6月26日进行香港高等法院核准聆讯 [2] - 近90%境外重组债务本金债权人已签署重组支持协议 [2] 重组方案框架 - 方案遵循"短端削债、中端转股、长端保本降息"框架，提供三大方向五大类选择 [3] - 短端削债选项1A/1B将32%旧债转为零息新债或贷款，2-3年到期还本，基准日后12个月公司可75折提前偿还剩余本金40% [3] - 现金+转股选项2A/2B债权人共享3500万美元现金，2A是90%旧债转4年期强制可转债，2B是60%转可转债、30%转4.5年期票据 [3] - 长端保本选项3为债券债权人保本方案，与选项5共享500万美元前置本金，剩余转长期票据 [3] - 债转股选项（2A/2B）不设规模上限，旨在为债权人提供资本市场退出灵活性 [3] 境内外重组进展 - 公司境内外信用债占整体有息负债70%，境外方案获关键进展，境内已于2024年末至2025年初完成中票及CMBS重组 [4] - 预计重组完成后信用债规模将缩减超50%至300亿元以内，债务久期延长至9-10年，利率降至可持续水平 [5] - 剩余260亿元抵押类负债中，住宅开发贷将随项目交付自然清偿，商业物业贷款通过提升运营效率实现优化置换 [5] 公司财务状况 - 2024年末股东权益超百亿元，权益后货值1300亿元，持有京沪成都等城市460亿元商业资产，年租金18亿元且持续增长 [5] - 有息负债较峰值压缩超30% [5] 战略转型方向 - 公司明确转向三大核心战略：运营优质商业资产提升租金增长、收缩深耕开发业务、发力房地产资管 [6] - 采用双GP架构（资金方募资、项目方运营+小股投资）实现风险隔离 [6] 公司差异化优势 - 负债水平在头部民企中更优，累计交付27万套（交付率95%）获政府认可 [6] - 全业态布局形成复合竞争力，组织体系完整保留核心人才，团队心态积极凝聚力强 [6] 市场反馈与销售数据 - 全球最大公募基金研判中国房地产周期已至底部，认为公司有望成为行业出清后民企转型样本 [5] - 欧洲价值型基金看好转股带来的估值修复与行业复苏双重利好，已明确全额转股意向 [5] - 今年4月合约销售额17.2亿元人民币，1-4月累计合约销售额71.6亿元人民币 [6]