投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 6 月 10 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 市场情绪趋稳，钢矿震荡运行 核心观点 螺纹钢：主力期价震荡运行，录得 0.07%日跌幅，量增仓缩。现阶段， 供需双弱局面下螺纹基本面表现偏弱，钢价继续承压，但低库存格局下 现实矛盾相对有限，预计后续走势延续震荡寻底态势，关注需求表现情 况。 热轧卷板：主力期价震荡运行，录得 0%日跌幅，量缩仓增。目前来看， 供强需弱局面下热卷基本面有所走弱，库存开始增加，热卷价格继续承 压运行，相对利好则是中美贸易风险暂缓，预计后续延续低位震荡运行 态势，关注需求表现情况。 铁矿石：主力期价偏弱震荡，录得 0.85%日跌幅，量仓扩大。现阶 段，供强需弱局面铁矿石基本面走弱，矿价继续承压，相对利好则是期 价贴水较大，下行存有阻力，多空因素博弈下预计矿价将震荡偏弱运 行，关注成材表现情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqh ...

【导读】融创境外债二次重组获得所有债权人约74%支持 融创境外债重组披露新进展，目前融创已获得所有债权人约74%支持。 来源：融创中国公告 74%的现有债务持有人支持重组 近日，融创中国公告披露了其境外债务重组的最新进展。公告称，目前约83%的现有证券持有人已提交加入重组支持协议的函件，整体未偿还本金总额中 约74%的现有债务持有人已提交加入重组支持协议的函件。 同时，为给予债权人更多时间考虑和加入重组支持协议，融创中国将基础同意费的截止日期从原定的2025年6月6日香港时间下午五时正延长至2025年6月 20日香港时间下午五时正。 融创方面称，截至经延长基础同意费截止日期前有效持有合格受限债务，并在记录日期仍持有全部或部分该等合格受限债务的同意债权人，将根据重组支 持协议条款获得一笔以新强制可转换债券1的形式按面值支付的基础同意费，金额等同于该同意债权人截至经延长基础同意费截止日期前持有的合格受限 债务本金总额的0.5%。 见习记者纪瑶 采用"全额债权转股权"模式 融创中国自2022年债务违约以来，通过股东借款、股权融资、资产处置等方式偿债。2023年11月，融创中国完成约90.48亿美元境外债务首次重组。 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 关联方境外债重组取得重大进展，5月销售表现亮眼，融创服务对关联方依赖度显著降低，深耕核心城市，物管基本盘稳固，有望摆脱地产周期影响步入稳健增长轨道，但整体利润率有待企稳，下调2025 - 2026归母净利润预测，新增2027年预测 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 融创中国5月全口径销售金额49亿元，同比+128%，权益口径销售金额24.5亿元，同比+108%；1 - 5月累计全口径销售金额160亿元，同比 - 35%，权益口径销售金额80亿元，同比 - 41% [1] - 融创中国合计95.5亿美元境外债务计划通过发行新强制可转换债券转换为普通股，截至5月26日约82%持有人支持重组方案 [1] - 2024年度融创服务实现收入70亿元，同比基本持平，归母净亏损4.5亿元，核心归母净利润8.0亿元，同比基本持平，宣派股息每股0.143元，合计派息约4.4亿元，占核心净利润比重55% [1] 点评 - 地产关联影响基本解除，独立发展能力提升，2024年来自第三方收入68亿元，同比增长5.6%，收入占比97.6%；非业主增值服务收入占比降至2.1%（2021年为33.9%）；关联方贸易应收款减值计提充分，2025年起有望摆脱地产周期影响 [2] - 深耕核心城市，基本盘稳固，截至2024年末在管面积2.9亿平，同比增长7%，项目续约率95%，同比增加4pct；在管项目饱和收入85%和2024年新签约金额98%来自核心城市，项目密度提升，合同额超千万项目签约额占比约49%，大客户数量较2022年增长约84%，新拓展签约同比持平 [2] - 2024年物业管理/社区生活/非业主增值服务毛利率分别为20.9%/34.7%/28.2%，同比变化 - 2.9/+3.0/+15.2pct，物管业务成本增加致毛利率下滑，增值服务业务结构优化使毛利率提升，综合毛利率21.9%，同比下滑1.9pct [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调2025 - 2026归母净利润预测至4.2/5.2亿元（原预测5.3/7.1亿元），新增2027年预测为6.2亿元，当前股价对应PE为11/9/8倍 [3] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,010|6,970|7,203|7,523|7,838| |营业收入增长率|-1.6%|-0.6%|3.3%|4.4%|4.2%| |归母净利润（百万元）|-435|-451|423|524|622| |归母净利润增长率|-|-|-|23.9%|18.9%| |EPS（元）|-0.14|-0.15|0.14|0.17|0.20| |ROE（归母，摊薄）|-7.0%|-8.5%|8.1%|9.8%|11.4%| |P/E|-|-|11.1|9.0|7.6| |P/B|0.8|0.9|0.9|0.9|0.9| [4] 财务报表与盈利预测 - 利润表展示了2023 - 2027E各年度营业收入、成本、利润等指标变化情况 [7] - 资产负债表呈现了2023 - 2027E各年度资产、负债、股东权益等项目数据 [7] - 现金流量表给出了2023 - 2027E各年度经营、投资、融资活动现金流及净现金流情况 [7]

【企业】 滨江集团拟用100亿元闲置资金委托理财 5月29日，滨江集团宣布将使用不超过100亿元的暂时闲置自有资金进行委托理财，以提高资金使用效率 并增加收益。投资期限自董事会审议通过之日起一年内有效，且资金来源为公司及子公司暂时闲置的自 有资金，不涉及募集资金或银行信贷资金。 融创中国披露境外债重组进展：现有票据已获82%债权人支持 绿城中国联手贝好家竞得佛山禅城区宅地 5月27日，佛山市禅城区今年首宗住宅用地成功出让，绿城中国联合贝好家以总价约7.81亿元竞得祖庙 金城街地块，楼面价约11846元/平方米，溢价率27.37%。这也是佛山2024年以来首宗溢价成交的宅地。 项目分为A、B、C、D四个地块，规划亮点包括阳台率30%新规户型、配建1800平方米多功能运动场 等。 杭州土拍：5月揽金约92.99亿元 5月30日上午，杭州五月土拍收官，揽金约92.99亿元。本场土拍共出让2宗地块，均位于临平区，是杭 州地铁18号线乔司车辆段上盖物业综合体项目，位置相邻。总出让面积345亩，总建筑面积27.7万方， 总起价110212万元。两宗地块均由绿城景丰+广西路桥+乔司国际商贸城建设+地铁开发+钱新开发联合 体 ...

融创也在公告中，邀请余下的债权人加入重组支持协议，在香港时间6月6日下午5时前加入支持协议的 债权人，将获得债务本金总额0.5%的基础同意费，以新强制可转债形式提供。 【1】光明地产4月对外担保合计约为5.17亿元 5月26日，光明地产对外披露了2025年4月的对外担保情况简报。简报显示，报告期内光明地产及其子公 司对外担保总额高达98.25亿元，占公司最近一期经审计净资产的99.91%。 4月1日—30日，因申请贷款等原因，公司为下属3家企业提供对外担保合计约为5.17亿元。其中，对资 产负债率高于（含）70%的3家企业提供对外担保金额约为5.17亿元。 【2】融创中国披露境外债重组进展：现有票据已获82%债权人支持 5月26日，融创中国发布公告称，其总规模约95.5亿美元的境外债重组方案，截至目前现有票据约82% 的持有人已递交加入重组支持协议的函件，对整体债务而言也有约64%的债权人已递交加入重组支持协 议的函件，另有若干债权人正在履行加入重组支持协议的必要流程。 5月26日，中国金茂发布2022年度第一期中期票据兑付公告。根据公告，该债券简称为"22金茂 MTN001"，发行金额达8亿元，发行时间为2 ...

上述人士进一步表示，融创的境外债务重组方案之所以受到债权人、市场和行业的普遍认可，主要是因 为其打造了一个多方共赢的互利共同体，方案创新、而且可执行性高。如今方案在较短时间已获得高同 意率，将进一步促进更多债权人加入支持重组的阵营。 依据融创的重组方案，全额债转股选项将为债权人提供短期退出、提前获得流动性，及长期持有、分享 未来股票价值上升受益的机会，也将帮助融创成为第一家境外债基本清"零"的大型房企，为经营恢复打 下重要根基。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 5月26日，融创中国控股有限公司（01918.HK）发布公告称，其总规模约95.5亿美元的境外债重组方 案，截至目前现有票据约82%的持有人已递交加入重组支持协议的函件，对整体债务而言也有约64%的 债权人已递交加入重组支持协议的函件，另有若干债权人正在履行加入重组支持协议的必要流程。 "在很短的时间融创便得到如此高的支持率，充分证明了债权人对方案的认可。"一位债务重组专家表 示，考虑到其他正在履行签署支持协议内部流程的债权人数量，预计到基础同意费截止日的同意率会更 高，重组方案通过几乎没有悬念。 融创也在公告 ...

境外债重组方案 - 公司董事局主席林中公开露面并致歉，坦言规模扩张时风险把控不足，当前行业深度调整仍在持续 [2] - 境外债重组涉及68亿美元债务，含本金约44.9亿美元的12笔高级债、永续债和可转债，以及本金约23.1亿美元的13笔境外贷款 [2] - 债权人投票通道已开启，6月3日将召开债权人会议，6月26日进行香港高等法院核准聆讯 [2] - 近90%境外重组债务本金债权人已签署重组支持协议 [2] 重组方案框架 - 方案遵循"短端削债、中端转股、长端保本降息"框架，提供三大方向五大类选择 [3] - 短端削债选项1A/1B将32%旧债转为零息新债或贷款，2-3年到期还本，基准日后12个月公司可75折提前偿还剩余本金40% [3] - 现金+转股选项2A/2B债权人共享3500万美元现金，2A是90%旧债转4年期强制可转债，2B是60%转可转债、30%转4.5年期票据 [3] - 长端保本选项3为债券债权人保本方案，与选项5共享500万美元前置本金，剩余转长期票据 [3] - 债转股选项（2A/2B）不设规模上限，旨在为债权人提供资本市场退出灵活性 [3] 境内外重组进展 - 公司境内外信用债占整体有息负债70%，境外方案获关键进展，境内已于2024年末至2025年初完成中票及CMBS重组 [4] - 预计重组完成后信用债规模将缩减超50%至300亿元以内，债务久期延长至9-10年，利率降至可持续水平 [5] - 剩余260亿元抵押类负债中，住宅开发贷将随项目交付自然清偿，商业物业贷款通过提升运营效率实现优化置换 [5] 公司财务状况 - 2024年末股东权益超百亿元，权益后货值1300亿元，持有京沪成都等城市460亿元商业资产，年租金18亿元且持续增长 [5] - 有息负债较峰值压缩超30% [5] 战略转型方向 - 公司明确转向三大核心战略：运营优质商业资产提升租金增长、收缩深耕开发业务、发力房地产资管 [6] - 采用双GP架构（资金方募资、项目方运营+小股投资）实现风险隔离 [6] 公司差异化优势 - 负债水平在头部民企中更优，累计交付27万套（交付率95%）获政府认可 [6] - 全业态布局形成复合竞争力，组织体系完整保留核心人才，团队心态积极凝聚力强 [6] 市场反馈与销售数据 - 全球最大公募基金研判中国房地产周期已至底部，认为公司有望成为行业出清后民企转型样本 [5] - 欧洲价值型基金看好转股带来的估值修复与行业复苏双重利好，已明确全额转股意向 [5] - 今年4月合约销售额17.2亿元人民币，1-4月累计合约销售额71.6亿元人民币 [6]