黄金与白银价格走势 - 现货黄金价格一度触及每盎司4781.19美元的历史新高 [1] - 白银价格也接近历史高点 [1] - 瑞银策略师预计黄金价格上半年有望冲击5000美元/盎司关口 [2] - 瑞银策略师预计白银价格今年或挑战100美元/盎司 [2] 价格上涨的核心驱动因素 - 多元化配置需求是本轮金价上行的核心驱动力 [2] - 格陵兰危机恶化和日本国债崩跌推动避险需求升温 [1] - 机构投资者、零售投资者及各国央行均在增持黄金以应对宏观不确定性 [2] - 白银受益于金价上涨的带动及自身供需缺口收窄 [2] 主要市场参与者的行动 - 波兰央行已批准一项购买多达150吨黄金的计划，使其黄金储备总量增加到700吨 [1] - 此举将使波兰跻身全球黄金储备量最大的前10个国家之列 [1] - 丹麦养老基金"AkademikerPension"计划在1月底前出售其持有的全部美国国债，因其认为特朗普的政策存在信用风险 [1] 相关投资标的 - 港股市场存在一系列黄金及贵金属相关公司，包括紫金黄金国际、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、灵宝黄金、潼关黄金、中国黄金国际、中国白银集团、珠峰黄金等 [3] 其他金属市场展望 - 铜市场在能源转型需求拉动下，供需格局趋紧，价格中枢有望抬升 [2]

随着全球宏观不确定性加剧，贵金属及基本金属的市场走势备受关注。瑞银贵金属策略师Joni Teves日 前在接受记者专访时表示，多元化配置需求是本轮金价上行的核心驱动力，机构投资者、零售投资者及 各国央行均在增持黄金以应对宏观不确定性。她预计金价上半年仍有上攻动能，若市场对美联储独立性 的担忧持续升温，金价在上半年有望冲击5000美元/盎司关口。白银则受益于金价上涨的带动及自身供 需缺口收窄，今年或挑战100美元/盎司。铜市场在能源转型需求拉动下，供需格局趋紧，价格中枢有望 抬升。 人民财讯1月21日电，1月20日，国际金价在避险需求推动下再度刷新历史新高，伦敦金现货价格、 COMEX黄金期货价格双双突破4700美元/盎司。2026年以来，国际贵金属市场延续强势格局，铜价亦在 高位运行。 ...

黄金市场观点 - 多元化配置需求是推动本轮金价上行的核心驱动力，机构投资者、零售投资者及各国央行均在增持黄金以应对宏观不确定性 [1] - 金价上半年仍有上攻动能，若市场对美联储独立性的担忧持续升温，金价在上半年有望冲击5000美元/盎司关口 [1] - 瑞银对今年年末金价的基准预测为4500美元/盎司，但当前金价已超越这一水平，上涨行情将主要集中在上半年 [2] - 进入下半年，随着美联储逐步退出宽松周期，金价上涨动能或将减弱，但回调幅度将远小于2013年那轮牛市终结后的深度调整 [2][3] - 金价下方存在支撑：各国央行预计将继续逢低买入，当前正值实物黄金需求旺季，且仍有大量长期投资者等待合适入场时机 [3] 白银市场观点 - 白银受益于金价上涨的带动及自身供需缺口收窄，今年或挑战100美元/盎司 [1] - 黄金价格仍是白银走势的主要驱动因素，但供需基本面的影响正在逐步增强，当前白银市场正处于有统计记录以来持续时间最长的供需缺口阶段 [4] - 瑞银给出的白银年末目标价为75美元/盎司，上半年存在更大弹性空间，若金价冲击5000美元/盎司，白银有望同步冲击100美元/盎司 [4] - 白银与黄金有两个主要差异：第一，白银缺乏央行购买的托底支撑，因此下跌时回调幅度可能更大；第二，投资者普遍将白银视为战术性交易品种而非长期持有资产 [5] - 需关注美国232条款调查进展，若最终确认白银及铂、钯免征关税，前期因关税不确定性而流入美国的白银可能回流市场，缓解供应紧张局面 [5] 铜市场观点 - 铜市场在能源转型需求拉动下，供需格局趋紧，价格中枢有望抬升 [1] - 瑞银金属矿业团队对铜市场持看多立场，核心逻辑在于供需基本面趋紧，预计2026年铜需求增速将达到2.5%至3%，而矿山及精炼产能的增长率不足1% [6] - 从需求端看，能源转型和电网建设是拉动铜消费增长的主要引擎，预计2027年需求增速或在2026年的基础上进一步升至3%左右 [6] - 供给端面临多重约束，过去一年矿山端频繁出现生产扰动，导致市场对未来几年供给增长的预期持续下修 [6] - 近期铜价的快速上涨在一定程度上由投机资金推动，价格已阶段性偏离基本面，去年12月和今年初流入的投机性资金若出现回撤，铜价可能经历一轮盘整 [6] 投资逻辑与比较 - 三种金属的投资逻辑存在本质差异：铜更多反映经济增长预期，黄金侧重避险和多元化配置，白银则兼具工业属性和贵金属属性 [7] - 考虑到三种金属均处于历史高位附近，若必须选择，更倾向于黄金，理由在于地缘不确定性将持续为金价提供支撑，且一旦出现回调，各国央行买盘、实物需求和长期配置资金将提供更坚实的下方支撑 [7]

黄金市场观点 - 金价在避险和多元化配置需求推动下创历史新高，伦敦金现货和COMEX期货价格双双突破4700美元/盎司 [1] - 多元化配置需求是金价上行核心驱动力，机构投资者、零售投资者及各国央行均在增持黄金以应对宏观不确定性 [1] - 瑞银对年末金价的基准预测为4500美元/盎司，但当前价格已超越此水平 [2] - 金价上涨行情将主要集中在上半年，若市场对美联储独立性的担忧持续，金价有望冲击5000美元/盎司关口 [1][2] - 政治不确定性和地缘局势升级或美国经济数据弱于预期，可能在短期内引发新一轮买盘 [2] - 下半年随着美联储逐步退出宽松周期，金价上涨动能或将减弱，因实际利率是持有黄金的机会成本 [2] - 此轮回调幅度将远小于2013年，因黄金已成为投资组合中的核心配置资产 [3] - 金价下方存在支撑，各国央行预计将继续逢低买入，且当前正值实物黄金需求旺季 [3] 白银市场观点 - 白银受益于金价上涨带动及自身供需缺口收窄，今年或挑战100美元/盎司 [1] - 黄金价格是白银走势主要驱动因素，但供需基本面影响正逐步增强 [4] - 白银市场正处于有统计记录以来持续时间最长的供需缺口阶段，库存持续下降 [4] - 瑞银给出的白银年末目标价为75美元/盎司，但上半年存在更大弹性空间 [4] - 若金价冲击5000美元/盎司，白银有望同步冲击100美元/盎司整数关口 [4] - 白银缺乏央行购买的托底支撑，且被视为战术性交易品种，因此回调幅度可能更大，操作需更灵活 [5] - 需关注美国232条款调查进展，若确认免征关税，前期流入美国的白银可能回流市场，缓解供应紧张 [5] 铜市场观点 - 铜价在高位运行，供需格局趋紧，价格中枢有望抬升 [1] - 瑞银对铜市场持看多立场，核心逻辑在于供需基本面趋紧 [6] - 预计2026年铜需求增速将达到2.5%至3%，而矿山及精炼产能增长率不足1%，供需缺口将导致供应收紧 [6] - 能源转型和电网建设是拉动铜消费增长的主要引擎，预计2027年需求增速或进一步升至3%左右 [6] - 供给端面临多重约束，矿山端生产扰动导致对未来供给增长的预期持续下修 [6] - 近期铜价快速上涨部分由投机资金推动，价格已阶段性偏离基本面，投机资金回撤可能导致价格盘整 [6] - 尽管高价存在需求替代风险，但基准预期未纳入即期需求破坏情景，因工业品需求响应存在时滞 [7] 投资逻辑与比较 - 铜更多反映经济增长预期，黄金侧重避险和多元化配置，白银则兼具工业属性和贵金属属性 [7] - 在三种金属均处历史高位的情况下，更倾向于黄金，因地缘不确定性提供支撑，且回调时有央行买盘等更坚实的下方支撑 [7] - 若美国经济在AI驱动下强劲复苏，通胀黏性可能促使美联储更快收紧货币政策，将挑战黄金逻辑 [7] - 若债券市场出现剧烈震荡，美联储可能被迫大幅降息，届时金价将获得更强上行动能 [7]

贵金属市场观点 - 多元化配置需求是当前金价上行的核心驱动力，机构投资者、零售投资者及各国央行均在增持黄金以应对宏观不确定性 [1] - 预计金价上半年仍有上攻动能，若市场对美联储独立性的担忧持续升温，金价在上半年有望冲击5000美元/盎司关口 [1] - 白银受益于金价上涨的带动及自身供需缺口收窄，今年或挑战100美元/盎司 [1] 基本金属市场观点 - 铜市场在能源转型需求拉动下，供需格局趋紧，价格中枢有望抬升 [1]

1月20日，国际金价在避险需求推动下再度刷新历史新高，伦敦金现货价格、COMEX黄金期货价格双 双突破4700美元/盎司。2026年以来，国际贵金属市场延续强势格局，铜价亦在高位运行。 随着全球宏观不确定性加剧，贵金属及基本金属的市场走势备受关注。瑞银贵金属策略师Joni Teves日 前在接受中国证券报记者专访时表示，多元化配置需求是本轮金价上行的核心驱动力，机构投资者、零 售投资者及各国央行均在增持黄金以应对宏观不确定性。她预计金价上半年仍有上攻动能，若市场对美 联储独立性的担忧持续升温，金价在上半年有望冲击5000美元/盎司关口。白银则受益于金价上涨的带 动及自身供需缺口收窄，今年或挑战100美元/盎司。铜市场在能源转型需求拉动下，供需格局趋紧，价 格中枢有望抬升。 ● 本报记者葛瑶 金价后市仍有上涨空间 Teves表示，黄金市场正经历结构性变化，多元化配置已成为推动金价上涨的核心动力。这一趋势体现 在机构投资者、零售投资者和官方部门等各类需求主体。在宏观环境充满不确定性、政策可预测性下降 的当下，投资者迫切需要分散风险，而黄金正是这一趋势的最大受益者。 从价格走势看，瑞银对今年年末金价的基准预测为45 ...

黄金市场观点 - 金价于1月20日刷新历史新高，伦敦金现货与COMEX期货价格双双突破4700美元/盎司 [1] - 多元化配置需求是推动本轮金价上行的核心驱动力，机构投资者、零售投资者及各国央行均在增持黄金以应对宏观不确定性 [1] - 瑞银对今年年末金价的基准预测为4500美元/盎司，但当前价格已超越该水平 [2] - 金价上涨行情将主要集中在上半年，若市场对美联储独立性的担忧持续，金价有望冲击5000美元/盎司关口 [1][2] - 进入下半年，随着美联储逐步退出宽松周期，金价上涨动能或将减弱 [2] - 预计此轮回调幅度将远小于2013年，因黄金已成为投资组合中的核心配置资产 [3] - 金价下方存在支撑，包括各国央行预计将继续逢低买入、当前正值实物黄金需求旺季以及大量长期投资者等待入场 [3] 白银市场观点 - 白银受益于金价上涨带动及自身供需缺口收窄，今年或挑战100美元/盎司 [1] - 黄金价格是白银走势的主要驱动因素，但供需基本面的影响正在逐步增强 [3] - 白银市场正处于有统计记录以来持续时间最长的供需缺口阶段，库存持续下降 [3] - 瑞银给出的白银年末目标价为75美元/盎司，但上半年存在更大弹性空间 [4] - 若金价冲击5000美元/盎司，白银有望同步冲击100美元/盎司 [4] - 白银缺乏央行购买的托底支撑，且被视为战术性交易品种，因此下跌时回调幅度可能更大，要求投资者操作更加灵活 [4] - 需关注美国232条款调查进展，若确认免征关税，前期流入美国的白银可能回流市场，缓解供应紧张局面 [5] 铜市场观点 - 铜价在高位运行，瑞银对铜市场持看多立场，核心逻辑在于供需基本面趋紧 [1][6] - 预计2026年铜需求增速将达到2.5%至3%，而矿山及精炼产能的增长率不足1%，供需缺口将导致市场供应收紧 [6] - 能源转型和电网建设是拉动铜消费增长的主要引擎，预计2027年需求增速或进一步升至3%左右 [6] - 供给端面临多重约束，矿山端生产扰动导致市场对未来供给增长的预期持续下修 [6] - 近期铜价的快速上涨部分由投机资金推动，价格已阶段性偏离基本面，投机资金回撤可能导致价格盘整 [6] - 尽管高价存在需求替代风险，但基准预期未纳入即期需求破坏的情景，工业品需求响应存在时滞 [7] 投资逻辑与比较 - 铜更多反映经济增长预期，黄金侧重避险和多元化配置，白银则兼具工业属性和贵金属属性 [7] - 在三种均处历史高位的金属中，分析师个人更倾向于黄金，因地缘不确定性提供支撑，且回调时有央行买盘等更坚实的下方支撑 [7] - 投资者需为更高的波动性做好准备，保持仓位灵活性，对白银而言“灵活操作”原则尤为重要 [5][6]

核心观点 - 品浩（Pimco）首席投资官认为，市场正处于一个寻求资产配置多元化、并适度减少对美国资产敞口的多年阶段 [1][2] - 这一趋势的主要驱动因素之一是特朗普政府多变且难以预测的政策 [1][2] - 美联储在制定货币政策时保持独立性，对市场而言至关重要 [1][3] 资产配置趋势 - 市场正进入一个持续多年的资产配置调整阶段，核心方向是多元化 [1][2] - 在此过程中，投资者将适度降低其投资组合中对美国资产的配置比例 [1][2] 政策环境分析 - 美国前总统特朗普的政策具有多变性，是促使投资者寻求多元化配置的重要原因 [1][2] - 本届（指特朗普）政府的行事方式被认为相当难以预测，增加了市场不确定性 [1][2] 货币政策重要性 - 美联储在制定货币政策时保持其独立性，这一原则对市场稳定和运行至关重要 [1][3]

市场表现与驱动因素 - 2025年美股大幅上涨，标普500指数全年上涨16%，连续三年显著增长，科技股飙升是主要推手[3] - 2025年黄金成为“表现最好的主要市场”，跑赢标普500指数47%，白银、铂金等其他贵金属也一同刷新纪录[5] - 2025年美元下跌10%，创下近年来最差表现之一，受降息和贸易政策不确定性影响[5] - 新兴市场去年回报突出，MSCI基准指数上涨33%，是标普500指数回报率的两倍[5] - 欧洲、中国、英国和日本等多个海外股市的表现跑赢了美国[5] 人工智能行业前景与风险 - 瑞·达利欧警告，人工智能的热潮可能在2026年出现转折，涨幅过高的股票可能面临“现实考验”[1][3] - 当前正处于泡沫早期阶段的人工智能热潮，对各行各业都产生了巨大影响[3] - 麻省理工学院去年发布的一项研究发现，在企业开展的生成式人工智能试点项目中，多达95%的项目迄今尚未盈利[4] - 达利欧认为，当前人工智能泡沫的狂热程度，已达到1929年股市崩盘或2000年互联网泡沫破裂前夕的“约80%”[4] - 股市对人工智能领域的预警信号格外敏感，例如OpenAI首席执行官承认人工智能可能存在泡沫后，以科技股为主的纳斯达克指数在一个上午就下跌了1.4%[3] - 在企业真正掌握如何全面整合人工智能之前，当前估值高企的明星科技股可能面临一轮回调[4] 宏观环境与政策影响 - 美联储货币政策的不确定性是2026年的重大风险之一[4] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2025年5月届满，美国总统唐纳德·特朗普已表态将任命一位“强烈支持大幅降息”的继任者[4] - 美联储在2026年最有可能采取的鸽派立场，可能会继续推高股价，进一步吹大人工智能泡沫[4] - 特朗普政府推行关税措施引发了2025年的市场波动[3] 投资策略与资本流动趋势 - 达利欧强调2026年投资策略多元化配置的重要性[5] - 美元疲软可能掩盖市场的深层隐患，从弱势货币视角审视投资回报会让其显得比实际情况更强劲[5] - 全球资本格局正在转变，资金不再单向涌向美国，资金流动、资产估值和财富正大规模从美国撤离[5] - 这一趋势很可能引发进一步的再平衡和多元化配置[5]

人工智能热潮与市场前景 - 桥水基金创始人瑞·达利欧警告，当前处于泡沫早期阶段的人工智能热潮可能在2026年出现转折，涨幅过高的股票可能面临“现实考验”[1][3] - 2025年美股大幅上涨，标普500指数全年上涨16%，连续三年显著增长，科技股飙升是主要推手[3] - 达利欧指出，当前人工智能泡沫的狂热程度已达到1929年股市崩盘或2000年互联网泡沫破裂前夕的“约80%”[4] 人工智能技术应用与盈利挑战 - 围绕人工智能泡沫的担忧集中在技术落地应用速度上，麻省理工学院一项研究发现，企业开展的生成式人工智能试点项目中多达95%迄今尚未盈利[4] - 在企业真正掌握如何全面整合人工智能之前，当前估值高企的明星科技股可能面临一轮回调[4] - 市场对人工智能领域的预警信号格外敏感，例如OpenAI首席执行官曾表示投资者可能“对人工智能过度兴奋”，导致以科技股为主的纳斯达克指数在一个上午下跌1.4%[3] 宏观经济与货币政策影响 - 美联储货币政策的不确定性是2026年的重大风险之一，美联储主席鲍威尔的任期将于2025年5月届满，特朗普总统已表态将任命一位“强烈支持大幅降息”的继任者[5] - 美联储在2026年最有可能采取的鸽派立场可能会继续推高股价，进一步吹大人工智能泡沫[5] - 2025年美元下跌10%，创下近年来最差表现之一，美元疲软可能掩盖以美元计价资产的实际表现，让回报显得比实际情况更强劲[5] 资产表现与全球资本流动 - 2025年黄金成为“表现最好的主要市场”，跑赢标普500指数47%，与白银、铂金等其他贵金属一同刷新纪录[5] - 从全球视角看，欧洲、中国、英国和日本等多个海外股市的表现跑赢了美国，新兴市场MSCI基准指数上涨33%，是标普500指数回报率的两倍[5] - 全球资本格局正在转变，资金不再单向涌向美国，资金流动、资产估值和财富正大规模从美国撤离，这一趋势可能引发进一步的再平衡和多元化配置[5][6]