管理层持股与禁售承诺 - 创始人兼CEO许式伟通过Dream Galaxy间接持有3.29亿股，非执行董事吕桂华通过Dustland间接持有1.08亿股，两者合计持股占公司已发行股本的21.93% [1] - 创始人、非执行董事及基石投资者禾顺共同承诺自2025年10月16日起的12个月内不出售股份，三方共计持股25.13% [1] - 自愿禁售承诺在股票解禁日前一天发布，被视为管理层对公司长期价值信心的重要风向标 [1] 公司财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入8.29亿元人民币，同比增长16.8% [2] - 2025年上半年经调整EBITDA为-350万元人民币，较去年同期大幅收窄64.6% [2] 业务布局与产品线 - 公司拥有音视频云、算力AI云、灵矽AI三大产品线，在音视频云基础上全新发力AI推理算力产品 [2] - 公司于2025年8月推出灵矽AI，标志着从云到端的全面布局，旨在开拓智能硬件AI市场 [2] AI业务发展 - 2025年上半年AI相关收入达1.84亿元人民币，贡献总收入的22.2%，收入主要来源于AI推理服务和算力资源租赁 [3] - 截至2025年8月，公司平台开发者群体数量超169万，AI应用开发的推理算力需求攀升 [3] - 截至2025年8月，公司AI相关用户快速增至15,000人 [3]

管理层与基石投资者禁售承诺 - 创始人兼CEO许式伟通过Dream Galaxy间接持有3.29亿股，非执行董事吕桂华通过Dustland间接持有1.08亿股，两者合计持股占公司已发行股本的21.93% [1] - 创始人、非执行董事及基石投资者禾顺自愿延长禁售期12个月，自2025年10月16日起生效，三方共计持股25.13% [1] - 自愿禁售承诺发布于股票解禁日前一天，被视为管理层对公司长期价值信心的重要风向标 [1] 公司财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入8.29亿元，同比增长16.8% [2] - 2025年上半年经调整EBITDA为-350万元，同比大幅收窄64.6% [2] - 2025年上半年AI相关收入达1.84亿元，占总收入的22.2% [3] 业务布局与产品线 - 公司拥有音视频云、算力AI云、灵矽AI三大产品线，在音视频云基础上全新发力AI推理算力产品 [2] - 公司于2025年8月推出灵矽AI，标志着从云到端的全面布局，旨在开拓智能硬件AI市场 [2] - AI相关收入主要来源于AI推理服务和算力资源租赁 [3] 开发者生态与用户增长 - 截至2025年8月，公司平台开发者群体数量已超169万，新增注册量持续增长 [3] - AI应用开发的推理算力需求不断攀升，AI相关用户快速增至15,000人 [3] - 公司在多模态AI领域的进展证明了其竞争优势与领先潜力 [3]

核心管理层与基石投资者锁仓承诺 - 公司创始人兼CEO许式伟及非执行董事吕桂华承诺自2025年10月16日起的12个月内不出售其持有的股份 [1] - 许式伟通过Dream Galaxy间接持有3.29亿股，吕桂华通过Dustland间接持有1.08亿股，两者合计持股占公司已发行股本的21.93% [1] - 基石投资者禾顺同期延长禁售承诺，三方共计持股比例达到25.13% [1] AI业务发展势头与财务贡献 - 2025年上半年公司AI相关收入达1.84亿元人民币，占总收入比例为22.2% [2] - AI收入主要来源于AI推理服务和算力资源租赁 [2] - 截至2025年8月，公司平台开发者群体数量已超过169万，新增注册量持续增长 [2] 用户增长与市场需求 - AI相关用户数量快速增至15,000人 [2] - AI应用开发的推理算力需求不断攀升 [2] - 公司在多模态AI领域的竞争优势与领先潜力得到证明 [2]

管理层持股与禁售承诺 - 创始人兼CEO许式伟通过Dream Galaxy间接持有3.29亿股，非执行董事吕桂华通过Dustland间接持有1.08亿股，两者合计持股占公司已发行股本的21.93% [1] - 创始人、非执行董事及基石投资者禾顺共同承诺自2025年10月16日起的12个月内不出售股份，三方共计持股25.13% [1] - 自愿禁售承诺于股票解禁日前一天（10月15日）发布，被视为管理层对公司长期价值信心的风向标 [1] 公司财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入8.29亿元，同比增长16.8% [2] - 2025年上半年经调整EBITDA为-350万元，同比大幅收窄64.6% [2] - 2025年上半年AI相关收入达1.84亿元，占总收入的22.2% [3] 业务布局与产品线 - 公司拥有音视频云（Media Cloud）、算力AI云（AI Cloud）、灵矽AI（LinX Cloud）三大产品线 [2] - 公司于2025年8月推出灵矽AI，标志着从云到端的全面布局，旨在开拓智能硬件AI市场 [2] - AI相关收入主要来源于AI推理服务和算力资源租赁 [3] 用户与市场进展 - 截至2025年8月，公司平台开发者群体数量已超169万，新增注册量持续增长 [3] - 公司AI应用开发的推理算力需求攀升，AI相关用户快速增至15,000人 [3] - 公司在音视频云存储领域处于领先地位，并在多模态AI领域持续发力布局 [3]

公司股价与交易表现 - 10月14日股价下跌1.62%，成交额为7388.67万元，换手率为3.93%，总市值为67.05亿元 [1] - 当日主力资金净流出838.03万元，占成交额0.11%，在行业中排名第8，所属行业主力资金连续3日净流出1.36亿元 [4] - 近3日、5日、10日、20日主力资金净流出分别为1460.42万元、937.70万元、1895.68万元和8535.58万元，筹码平均交易成本为9.07元 [5][6] 主营业务与财务表现 - 公司主营业务为出口跨境电商零售和第三方出口跨境电商物流，收入构成为跨境电商商品销售76.14%，跨境电商物流销售23.80%，技术服务及其他业务收入合计0.06% [2][7] - 2025年1-6月实现营业收入8.27亿元，同比增长3.27%，但归母净利润为2325.52万元，同比大幅减少48.75% [8] - 公司海外营收占比高达99.98%，受益于人民币贬值，A股上市后累计派现1.10亿元 [3][8] 技术研发与核心产品 - 公司自主研发知识产权风险检测工具“睿观·ERiC”，该产品于9月28日对外开放试用，利用AI大数据模型为企业提供风险监测解决方案 [2] - “睿观·ERiC”是一个多模态模型，由数据科学家和工程师利用大型语言模型和图像CV算法训练而成，为跨境电商企业提供产品风险检测服务 [3] - 公司研发A+智能图片生成项目，通过Stable Diffusion生成高质量图片，利用mask机制精细调控图像生成，可大幅提升运营效率和节约制作成本 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为3.01万户，较上期减少1.25%，人均流通股为7283股，较上期增加1.26% [8] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股332.85万股，较上期增加229.59万股 [9] - 南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF和广发中证1000ETF分别位列第四、第五和第七大流通股东，持股均有增加或为新进股东 [9] 行业归属与概念板块 - 公司所属申万行业为商贸零售-互联网电商-跨境电商，概念板块包括知识产权、电子商务、跨境电商、快递概念、奥运概念等 [8] - 公司成立于2008年1月7日，于2023年9月28日上市，位于广东省深圳市南山区 [7]

公司业绩表现 - 2025上半年订阅服务收入达6.1亿港元，同比增长11.8% [1] - 2025上半年增值服务收入达8.46亿港元，同比增长33.3% [1] - 上半年社交媒体平台在管活跃资产达429万个，同比增长超25% [1] - 新增国际影业集团频道13个，贡献新增订阅用户约1050万 [1] 公司战略与资本运作 - 2025年4月收购音频识别公司PEX，整合其超过230亿音频指纹数据 [1] - 2025年9月完成16亿港元零息可换股债券发行，拟将50%资金投入AIGC与现实世界资产相关业务 [1] - 推出Vobile MAX数字内容资产贸易与确权平台和DreamMaker多模态创作平台 [4] - 构建了技术壁垒、独特卡位优势和规模飞轮效应三大核心护城河 [4] 行业技术发展 - 谷歌Veo 3自2025年5月发布以来已生成逾7000万部影片，企业客户通过Vertex AI生成影片超600万部 [2] - 快手的可灵AI在2025年二季度收入达2.5亿元，最新版本可灵2.5 Turbo下调30%价格 [2] - OpenAI于9月30日推出Sora 2，并首次推出SoraAPP，加入客功能 [2] - Sora将推出两项关键更新：赋予版权所有者对角色生成的精细控制权，建立用户与版权所有者的收益分成机制 [2] 行业市场前景 - AI正在加速变革3万亿美元的全球媒体与娱乐市场 [3] - AI生成内容比例快速提升，预计媒体与娱乐产业的盈利模式将逐步转向碎片化 [3] - 低成本、高频率的AI视频将在短视频与社交平台形成新的传播与变现体系 [3] - 版权确权、收益分账的平台将成为支撑创意产业生态可持续发展的基础设施 [3]

算力需求与投入 - 公司2024年在算力上的总投入达到70亿美元，其中50亿美元用于大模型研发，20亿美元用于推理计算[1] - 公司内部对GPU资源的争夺非常激烈，分配过程被描述为“痛苦与煎熬”[2][12][13] - 公司对算力的需求被描述为“无底洞”，GPU数量直接决定了AI应用的能力上限[1][17] 微软GB300超算集群技术规格 - 微软交付全球首个生产级超大规模AI集群，配备超过4600个GB300 NVL72，并计划未来扩展到十万块GPU[4][6] - 该系统每个机架包含18个虚拟机，共计72个GPU，通过下一代InfiniBand网络互联[7][10] - 机架内通过NVLink和NVSwitch实现高达130TB/s的数据传输速率，连接总计37TB的高速内存[8][10] - 系统提供高达1,440 PFLOPS的FP4 Tensor Core性能，并实现每GPU 800 Gb/s的跨机架带宽[10] 算力资源分配机制 - 公司建立三层决策机制：由高层领导团队决定研究与应用团队的总体算力划分；研究团队内部由首席科学家决定资源分配；运营层由专门团队负责GPU的具体分配和调动[19] - 当项目接近尾声时，硬件资源会被重新分配以支持新启动的项目[17] - 算力资源主要分配给“研究”和“应用产品”两个方向[13] 行业合作与影响 - 甲骨文、英伟达、AMD等芯片及云服务巨头纷纷与公司建立合作关系以缓解算力瓶颈[4] - 微软专为公司打造的GB300超算可使万亿参数大模型的训练时间从数周缩短至数天[4][6] - 公司正在推出“算力密集型服务”，探索在海量算力投入下创造新可能性的机会[21]

投资评级 - 报告对阜博集团的投资评级为“买入”，并予以维持 [4][8] 核心观点 - 阜博集团作为全球领先的数字内容资产保护与交易SaaS服务商，正通过AI技术和Web3数字基础设施建设，强化其在多模态AI时代的行业领先地位，有望受益于AI重塑传媒娱乐产业带来的巨大市场机遇 [1][2][8] - 公司通过开发Vobile MAX和DreamMaker两大平台，实现了从服务大客户到赋能全民创作的平台化战略跃迁，构建了技术壁垒、独特卡位优势和规模飞轮效应三大核心护城河 [3][8][56] - AI生成内容的爆发式增长进一步加速了公司的规模飞轮，使识别与变现效率倍增，公司正从传统版权保护服务商进化为AI驱动的全球创作者经济基础设施提供者 [8][58][59] 业绩表现 - 2025年上半年公司业绩高速增长：订阅服务收入达6.1亿港元，同比增长11.8%；增值服务收入达8.46亿港元，同比增长33.3% [1][27] - 业务增长得益于在微短剧、音乐、动漫及平台侧的多场景落地，以及与头部短剧平台、报业、广电和UGC平台的API深度合作 [1][18][19] - 社交媒体平台在管活跃资产达429万个，同比增长超25%；新增国际影业集团频道13个，贡献新增订阅用户约1050万 [1][23] 资本布局与技术整合 - 2025年4月，公司收购音频识别公司PEX，将其超过230亿音频指纹数据整合入体系，补全在音乐版权保护领域的技术能力 [1][28] - 2025年9月，公司完成16亿港元零息可换股债券发行，拟将50%资金投入AIGC与现实世界资产相关业务，加速AI驱动的内容资产化与交易体系建设 [1][31] 行业背景与AI驱动 - 多模态AI技术正深刻重塑全球媒体与娱乐产业格局，科技巨头技术与商业化进展迅速：谷歌Veo 3自2025年5月发布以来已生成逾7000万部影片；快手可灵AI在2025年二季度收入达2.5亿元；OpenAI于2025年9月30日推出Sora 2，并首次推出Sora APP [2][32][34] - OpenAI宣布将赋予版权所有者更精细的角色生成控制权，并建立用户与版权所有者的收益分成机制，推动AI视频的可持续经济体系 [2][43] - AI正在加速变革3万亿美元的全球媒体与娱乐市场，低成本、高频率的AI视频将在短视频与社交平台形成新的传播与变现体系，版权确权、收益分账的平台将成为支撑创意产业生态可持续发展的基础设施 [2][44][45] 平台战略与核心竞争力 - Vobile MAX是数字内容资产贸易与确权平台，提供内容登记、确权、分发、数据洞察与跨平台收益管理；DreamMaker是基于AI大模型的多模态创作平台，整合文本转视频、图像生成、音乐制作等能力 [3][50][52] - 公司构建了三大核心护城河：1）技术壁垒：自主研发的数字指纹与水印技术全球领先，荣获第69届技术与工程类艾美奖；2）独特卡位优势：与迪士尼、华纳等387家全球顶级内容方及YouTube等平台建立深度合作，客户留存率达99.3%；3）规模飞轮效应：技术、客户与算法形成自我强化的增长闭环 [3][56][58] 财务预测 - 报告维持公司盈利预测，预计2025-2027年实现收入30.00亿港元、37.90亿港元、49.90亿港元 [8][60] - 预计同期实现归母净利润2.37亿港元、3.51亿港元、5.30亿港元，对应PS为4.84倍、3.83倍、2.91倍 [8][60]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - OpenAI发布Sora2标志着视频生成领域迎来GPT-3.5时刻，多模态AI应用迎来奇点时刻[5] - Sora2能力升级和用户规模攀升有望进一步助力AI算力需求高景气[6] - 坚定看好2025年AI产业崛起趋势[7] 事件与市场表现 - 事件：OpenAI于9月30日发布其最先进的视频生成模型Sora2.0，并同步推出iOS社交应用[4] - Sora应用在上线第四天（10月3日）拿下苹果美国应用商店App Store免费应用榜第一名[5] - 计算机行业指数走势图显示其表现与沪深300指数的对比[2] AI算力需求分析 - 多模态模型较LLM在训练和推理阶段的AI算力需求均显著提升[6] - 训练侧：Sora至少需要4200-10500片H100 GPU训练1个月[6] - 推理阶段：单片H100 GPU每小时最多可生成约5分钟视频，推理成本较LLM高几个数量级[6] - OpenAI启动万亿美元算力扩张计划，加速全球AI基础设施布局[6] - 英伟达计划向OpenAI投资高达1000亿美元，助力构建和部署至少10GW的AI数据中心，采购数百万块GPU[6] - OpenAI携手甲骨文、软银在美国新建五个AI数据中心，并扩建得克萨斯州的数据中心为“全球最大人工智能超级计算中心”[6] 投资建议 - 算力领域推荐海光信息、中科曙光、淳中科技、浪潮信息、普天科技等，受益标的包括寒武纪、紫光股份、工业富联等[7] - 华为昇腾生态推荐神州数码、软通动力等，受益标的包括拓维信息、广电运通、烽火通信等[7] - AI应用推荐金山办公、科大讯飞、同花顺、中科创达、合合信息、鼎捷数智等，受益标的包括美图公司、新开普、汉邦高科等[7]

文章核心观点 - 生成式AI行业正从实验阶段转向大规模落地应用，企业支出和风险投资显著增长 [1] - 技术演进聚焦于智能体AI、多模态AI以及AI驱动的客户体验革新等关键方向 [1] - 行业未来发展需平衡技术创新与伦理、监管及可持续发展，以实现长期进步 [1][2] 生成式AI市场投入与行业趋势 - 2024年企业在生成式AI的支出从23亿美元飙升至138亿美元，显示投资热情高涨 [1] - 全球50.8%的风险投资流向AI企业，表明资本高度集中于该行业 [1] - 行业整体呈现出从技术实验向实际应用落地转变的明确趋势 [1] 智能体AI (Agentic AI) - 智能体AI具备自主决策和情境感知能力，区别于传统AI，成为关键发展方向 [1] - 预计到2028年，智能体AI将自主处理15%的常规组织决策 [1] - 该技术已在医疗、金融、物流等领域获得实际应用 [1] 多模态AI - 多模态AI是重要演进方向，能够整合文本、视觉等多种类型数据 [1] - 该技术被视为实现通用人工智能（AGI）的关键推动力量 [1] - 多模态AI在医疗、金融、教育等领域展现出巨大的应用潜力 [1] AI驱动的客户体验革新 - AI技术通过超个性化服务和智能客服自动化等方式革新客户体验 [1] - 企业应用案例显示，AI能有效提升运营效率和客户满意度 [1] 人工智能伦理与可持续发展 - 报告提出“可持续AI”理念，旨在通过优化算法减少对环境的影响 [2] - 强调AI与人类增强的共生关系，以及伦理AI对于保障公平和包容的重要性 [2] 通用人工智能 (AGI) 展望 - 专家预测在2025年至2035年间，通用人工智能可能取得突破性进展 [2] - AGI的发展需要强化基础设施支持，并伴随监管与伦理方面的争议 [2]