芝加哥联储主席古尔斯比的政策立场 - 芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比暗示对12月再次降息持谨慎态度 [1] - 通胀似乎停滞不前并有走错方向的警告信号令其感到不安 [1] - 其犹豫是针对短期而言因仍听到一些行业企业表示将进一步涨价 [2] 通胀与就业数据表现 - 9月份消费者价格指数上涨3%仍高于美联储2%的目标 [1] - 9月就业报告显示招聘人数增幅超预期即使失业率上升显示出相当强劲的稳定性 [1] - 三个月平均新增就业人数为6.2万人接近芝加哥联储估计的收支平衡水平 [1] 美联储内部政策倾向 - 越来越多的政策制定者对在通胀仍处高位的情况下过度降息表示担忧 [1] - 上月会议纪要显示许多官员倾向于不在12月再次降息 [1] - 古尔斯比在9月份预计今年总共会进行两次降息但自那时以来经济数据没有太大变化 [1] 利率前景预期 - 古尔斯比认为中期内利率可以进一步下降 [2] - 今年年初其曾表示美联储官员可能在未来12-18个月内将利率降至所谓的中性水平 [2]

股市期货市场反应 - 受英伟达财报影响 美股期货在非农就业数据公布前大幅上涨 道指期货涨约250点 标普500指数期货涨超80点 纳斯达克指数期货涨约425点 [1] - 非农数据公布后 股市期货继续走高 道指期货上涨371点 [8] 美国国债市场 - 数据公布前 10年期国债收益率位于4 15% 2年期国债收益率位于4 61% [1][2] - 数据公布后利率短暂波动 最终10年期国债收益率稳定在4 11% 较数据公布前的4 14%左右有所下降 [7] 非农就业数据 - 9月非农就业人口增加11万9千人 为自4月增加15万8千人以来最强劲增长 [3] - 8月数据从最初报告的增加2万2千人下修至减少4千人 [3] 失业率与劳动力参与率 - 失业率从4 3%升至4 4% 超出预期 该水平为2021年10月失业率4 5%以来的最高值 [3] - 劳动力参与率微升至62 4% 与5月水平持平 但低于今年4月达到的62 6% [4] 薪资增长数据 - 平均时薪月环比增长0 2% 略低于预期的0 3% 与6月增幅持平 [4] - 平均时薪年同比增长3 8% 优于前值3 7%和预期 为7月增长3 9%以来最佳 年内高点3 9%共持续了四个月 [5] 工作时间与更广泛失业指标 - 每周工作时间维持在34 2小时 低于1月的34 1小时 [5] - U6失业率（包含就业不足人员）为8% 低于前值8 1% 与2月水平持平 [6] 失业救济金申请数据 - 截至11月15日当周初请失业金人数为22万人 低于预期的22万7千人 为7月中旬以来最低水平 [6] - 持续申领失业金人数微升至197万4千人 为2021年11月以来最高水平 [7]

数据发布中断 - 美国劳工统计局宣布不会发布10月份就业报告 原因是政府停摆期间缺乏数据收集[1] - 无法收集当前人口调查的家庭数据 该数据是计算月度失业率的核心且无法追溯补录[1] - 政府停摆持续创纪录的43天 对所有机构的资金和运营造成影响[4] 数据发布日程调整 - 11月数据的收集期将延长 额外增加处理时间[2] - 原定于12月5日发布的报告将推迟至12月16日发布[2] - 12月16日的报告将包含来自企业调查的10月份就业创造数据[2] - 9月份的就业报告推迟至11月20日发布[3] - 不会单独发布9月份的职位空缺和劳动力流动调查报告 该数据将包含在定于12月9日发布的10月份报告中[4] 对美联储决策的影响 - 美联储在12月9日至10日的年度最后一次会议前将无法获得最新的就业数据[3] - 美联储依赖月度失业和职位空缺数据做出决策 而最近一份完整的就业报告是在9月初发布[3] - 劳工统计局公告后 CME Fed Watch对12月会议维持利率不变的预测从约50%升至66%[4]

贵金属价格走势 - 本周金银价格重心继续下移，国际金价围绕4000美元/盎司震荡，国际白银价格下破50美元/盎司关口 [1] - 贵金属价格自上周五开始回调，短期处于震荡状态，9月至10月初的涨幅较为可观 [1][3] 价格回调驱动因素 - 近期美联储多位官员发表“鹰派”讲话，市场对12月降息预期明显“降温”，货币政策短期缺乏增量刺激 [1] - 美国政府重新“开门”，关税问题出现边际缓和迹象，美国对瑞士关税从39%下调至15%，市场避险情绪下降 [1] - 贵金属市场对美国财政赤字、货币政策宽松及地缘政治风险的定价已较为充分 [3] 美联储政策预期 - 美联储官员对12月降息持谨慎或反对态度，主因美国通胀仍处于高位，CPI读数为3%，远高于2%的目标水平 [1][2] - 美国政府“停摆”导致经济数据缺失，9月和10月非农数据披露暂停，在缺失决策依据的情况下美联储行动更趋保守 [1][2] - 根据FedWatch数据，当前市场对12月不降息的预期是55.4%，距离充分定价仍有一定空间 [2] - 若后续非农数据表现较好，美联储有暂停一次降息的空间，市场或进一步交易“鹰派”预期 [3] 市场流动性影响 - 美国政府“关门”期间TGA账户收支受阻形成流动性“堰塞湖”，随着政府“开门”流动性释放，可能构成边际利好支撑金银价格 [3] 长期前景展望 - 中长期看贵金属牛市周期的预期仍在 [3] - 长期贵金属牛市与美联储政策和美元流动性关联度较低，更多受贸易冲突、地缘政治风险带来的“去美元化”影响 [4] - 尽管存在短期扰动，长期而言贵金属或延续牛市行情，需持续关注贸易局势和地缘政治风险变化 [4]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 美国就业市场疲软或促使美联储边际转鸽，黄金和白银价格预计维持震荡偏强格局，Au2512合约震荡区间910元/克 - 960元/克，Ag2602合约震荡区间11600元/千克 - 12100元/千克 [8] 根据相关目录总结 市场分析 - 特朗普称已选定下一任美联储主席人选，候选包括沃勒、鲍曼、沃什、哈塞特和里德；截至11月1日四周美国私营部门就业人数平均每周减少2500人，截至10月18日当周初请失业金人数23.2万人，续请失业金人数升至195.7万人 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 11 - 18，沪金主力合约开于932.26元/克，收于918.52元/克，变动 - 1.18%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于922.54元/克，收于929.84元/克，上涨1.23% [2] - 2025 - 11 - 18，沪银主力合约开于11975.00元/千克，收于11699.00元/千克，变动 - 1.96%，成交量1157926手，持仓量322401手；夜盘开于11760元/千克，收于11949元/千克，上涨2.14% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 11 - 18，美国10年期国债利率收于4.112%，变化 - 2.71BP，10年期与2年期利差为0.55%，变化 + 1.27BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 11 - 18，Au2512合约多头变化 - 3999手，空头变化619手，沪金合约总成交量445767手，变化 - 38.50% [4] - 2025 - 11 - 18，Ag2602合约多头变动 - 1214手，空头变动7720手，白银合约总成交量1758456手，变化 - 37.01% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 2025 - 11 - 18，黄金ETF持仓为1041.43吨，持平；白银ETF持仓为15218吨，持平 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 11 - 18，黄金国内溢价为5.44元/克，白银国内溢价为 - 872.72元/千克 [6] - 2025 - 11 - 18，上期所金银主力合约价格比约为78.51，变动0.80%，外盘金银比价为79.97，变化1.79% [6] 基本面 - 2025 - 11 - 18，上金所黄金成交量为59742千克，变化 - 27.20%，白银成交量为623148千克，变化 - 17.90% [7] - 2025 - 11 - 18，黄金交收量为11872千克，白银交收量为1650千克 [7] 策略 - 黄金谨慎偏多，Au2512合约震荡区间910元/克 - 960元/克 [8] - 白银谨慎偏多，Ag2602合约震荡区间11600元/千克 - 12100元/千克 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [9]

劳动力数据发布 - 市场广泛预期的劳动力数据开始发布 旨在处理因政府停摆而积压的经济报告 [1]

联邦政府停摆对经济数据发布的影响 - 美国白宫新闻秘书警告，受联邦政府停摆影响，10月美国消费者价格指数(CPI)和就业数据统计报告可能永远不会发布，导致美联储决策时缺乏关键信息[1] - 即使联邦政府结束停摆，10月的CPI和就业数据报告也可能因数据收集和处理工作永远受损而无法发布[1] - 民主党人被指可能永久性地损害了联邦统计系统[1] 联邦政府停摆事件背景 - 美国国会民主、共和两党在医保相关福利支出等方面存在分歧，导致临时拨款法案未能在9月底通过，联邦政府于10月1日起停摆[2] - 美国国会通过一项定于明年1月底到期的临时拨款法案，创下43天纪录的联邦政府停摆得以结束，但停摆仍可能重演[2] - 在联邦政府停摆期间，劳工统计局大体处于停工状态，9月就业数据报告虽在停摆前已基本完成，但只能等到停摆结束后发布[2] - 9月CPI数据报告在10月份延迟数天发布，编制过程潦草，劳工统计局紧急召回数名无薪休假员工才得以完成[2] 经济数据缺失的后果 - 劳工统计局发布的经济数据报告关乎全球的投资决策和美联储货币政策制定[3] - 业内人士警告，久拖不决的停摆僵局会对政府统计机构造成破坏，即使事后补录数据，仍会因受访者记忆偏差而得到有缺陷的数据[3] - 美联储领导层定于12月第二周举行货币政策会议，如果10月CPI和就业数据无法发布，美联储或将被迫在信息不完整的情况下决策[5] - 为填补数据真空，美国自动数据处理公司新近推出周度就业数据，但业内人士强调私营机构数据无法取代政府综合数据，多数机构提供的数据堪称垃圾[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金连续三日上涨后于4100美元/盎司附近震荡整理，美国政府重启带来风险偏好修复，疲软就业数据、企业信心下滑与降息预期支撑中期多头逻辑，美元短线反弹抑制涨幅，年内涨幅超55%为1979年以来最佳年度表现 [1] - 若就业及企业信心延续疲弱，市场对12月降息的定价或将进一步巩固，金价预计维持震荡偏强格局，伦敦金关注【4070—4200】美元/盎司，伦敦银关注【49—53】美元/盎司 [7] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国众议院议员结束53天休会重返华盛顿准备投票结束政府停摆 [2] - 俄罗斯财政部将于12月8日首次发行两档以人民币计价的国内政府债券，期限3 - 7年 [2] - 美国薪资处理机构ADP称截至10月下旬企业每周裁减超11,000个工作岗位 [2] - 中国商务部就美国暂停实施出口管制穿透性规则表示是落实中美吉隆坡经贸磋商共识举措，暂停一年后安排双方继续讨论 [2] 价格逻辑 - 黄金在4100 - 4150美元区间整理，美国政府重启带来密集数据窗口，前期替代指标显示经济动能偏弱，企业信心走弱叠加就业放缓使四季度实际利率下行压力持续，降息预期有强化空间，金价中枢获支撑 [3] - 白银突破前高至51.7美元/盎司创阶段新高，显示资金轮动，伦敦市场10月库存激增约5400万盎司，供应回补时现货价格获资金动能支撑，若金价震荡偏强、美元回调，银价有望上探 [3] 商品指数情况 - 特色指数：商品指数2258.82，涨0.40%；商品20指数2563.42，涨0.48%；工业品指数2223.46，涨0.58%；PPI商品指数1344.72，涨0.44% [44] - 板块指数：贵金属指数2025 - 11 - 12为3363.61，今日涨0.27%，近5日涨3.84%，近1月跌0.77%，年初至今涨52.03% [45]

政府数据发布中断 - 即使政府停摆结束 新的政府数据也不会很快恢复正常发布 部分数据可能永久丢失 [1] - 市场最关注的11月13日发布的10月份消费者物价指数数据将无法实现 10月份通胀数据可能永远无法得知 这在历史上尚属首次 [1] - 9月份的通胀数据在停摆期间已发布 低于预期但保持在3%左右 [1] 数据发布日程安排 - 更新的数据发布时间表预计需在政府重新开放几天后才会公布 因为负责官员几乎都被停薪休假 [2] - 首批公布的新数据预计是延迟的9月份就业报告 可能在停摆结束后的几天内发布 [2] - 高盛和法国巴黎银行均预测9月份就业数据将在政府重新开放几天后发布 [2] 后续数据发布的不确定性 - 11月份的通胀数据是否受影响仍是悬而未决的问题 [2] - 10月和11月的就业数据何时以及如何公布仍不确定 [2] - 法国巴黎银行指出劳工统计局在人员配置和士气方面面临挑战 使得部分数据永久丢失的情况比以往停摆后更可能发生 [2] 市场与政治影响 - 尽管9月份就业数据已落后数周 市场仍会密切关注 [3] - 该数据将为围绕特朗普总统经济的政治讨论提供新素材 [3] - 马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦在停摆期间反复呼吁特朗普公布早已准备好的9月份就业数据 并指责其隐藏数据 [3]

美联储决策困境 - 美国政府停摆导致关键经济数据发布停滞 包括月度就业报告和10月CPI报告 [2] - 数据缺失使美联储12月议息会议面临在信息真空中做出艰难抉择的困境 [2] - 美联储主席鲍威尔表示12月降息并非板上钉钉 数据缺席可能强化部分成员维持利率不变的立场 [3] 数据缺失的影响 - 官方通胀与就业市场数据的缺失将使美联储内部关于12月是否再次降息的辩论变得更漫长和复杂 [2] - 即便政府重开 美联储官员届时面对的可能是通过追溯性调查等方式汇编的数据 其准确性和时效性存疑 [3] - 彭博经济研究指出 劳工统计局很难在12月FOMC会议前处理完10月和11月两份CPI报告 [4] 市场关注点与替代指标 - 在缺乏硬数据的情况下 投资者将转向下周多位美联储官员的公开讲话以寻找政策路径线索 [2] - 私营部门发布的就业市场报告帮助填补部分空白 但通胀方面的政府数据替代品更难获得且覆盖有限 [4] - 克利夫兰联储的"即时预测"模型显示10月CPI同比增幅可能与9月份低于预期的3%相似 [4] 未来决策的关键变量 - 美联储12月的最终决策高度依赖于政府停摆何时结束以及经济数据能在多大程度上追赶上日程 [5] - 若政府在11月底前重开 市场可能在12月会议前看到9月就业报告 但该数据被视为"过时的" [6] - 若停摆在11月初结束 使两份就业报告得以发布 且失业率保持在4.3% 则12月暂停降息成为可能选项 [6] - 在最理想情况下获得三份就业报告 美银提出经验法则：11月失业率低于或等于4.3%将使美联储维持利率不变 高于或等于4.5%将促使其降息 [6]