原油市场 - 原油价格周五出现上涨，但全周累计下跌7.4% [3] - 短期价格上涨受地缘政治因素驱动，包括特朗普对哈马斯发出最后通牒引发中东供应担忧，以及乌克兰袭击俄罗斯炼油厂 [3] - 市场中长期担忧集中在OPEC+即将讨论的加快复产计划、美国为保障伊拉克原油出口所做的努力以及政府停摆事件 [3] 铜市场 - 铜价本周表现亮眼，单周上涨5.2%，创一年来最大涨幅，周五收盘报10715美元/吨，距离历史高点仅差不到400美元 [4] - 价格上涨逻辑包括供应端中断问题持续、美元走弱提升以美元计价商品的吸引力，以及市场对下游需求信心增强 [4] - 基本金属板块普遍走强，锌价上涨5%，锡价上涨8.6%，锡价上涨主要受印尼供应担忧推动 [4] 黄金市场 - 黄金价格连续第七周上涨，当前价格稳站3885美元/盎司以上，距离历史纪录高点仅差12美元 [5] - 推动金价上涨的核心因素是市场不确定性，包括美国政府停摆导致非农就业报告推迟，使得投资者难以判断美联储降息路径 [5] - 尽管金价强势，但技术指标已显示超买状态，提示可能存在回调风险 [5] 大宗商品整体逻辑 - 大宗商品市场波动受多重因素影响，需关注其背后的主线逻辑 [5] - 原油中长期走势取决于供需平衡和地缘政治局势 [5] - 铜价走势取决于工业实际需求和供应缺口的持续性 [5] - 黄金走势与美联储政策及全球不确定性因素的持续性高度相关 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金和白银期货均处于趋势尾声 建议投资者以观望为主 [7][32] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体呈上升趋势 可能处于尾声 本周价格偏强震荡 受美联储降息预期、地缘政治风险、黄金ETF持仓增持和国内消费需求影响 中长期受美元信用弱化、全球央行购金和地缘政治风险驱动 [7] - 建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周黄金合约2512预期高位震荡 下方支撑位805－812 上方阻力位838－845 关注美联储政策和美国经济数据 [10] - 本周黄金合约2512有高位获利了结压力 下方支撑位845－850 建议节前观望 [11] 相关数据情况 - 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等相关数据图表 [18][21][23] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体处于强势上涨阶段 现处于趋势尾声 上周主力合约2512震荡走强 周度涨幅2.91% 收盘价创新高 受美联储降息预期、地缘政治风险、工业需求和供需缺口支撑 资金面多头信心稳固 本周关注美国非农就业数据、美联储官员政策信号和国内长假持仓风险 [32] - 建议观望 [32] 品种交易策略 - 上周预期白银合约2512运行偏强 下方支撑区间9500－9800 关注美联储政策、美国经济数据和白银工业需求预期变化 [35] - 本周预期白银合约2512偏强运行 下方支撑区间10400－10500 建议节前观望 [36] 相关数据情况 - 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等相关数据图表 [44][46][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于上升通道尾声，价格呈“冲高 - 回调 - 修复”震荡格局，中长期多重因素支撑，建议观望；白银期货整体趋势稳健上扬至尾声，上周震荡走势，短期警惕回调，长期关注工业与金融属性共振，四季度弹性或高于黄金，也建议观望 [7][33] 根据相关目录总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势上升且处于尾声，本周价格因美联储降息“预期差”回调，库存新高被央行购金与 ETF 资金流入抵消，呈震荡格局，反映市场分歧与共识，中长期受美元信用弱化等因素支撑，下周关注美联储政策、美国经济数据、库存去化及避险情绪变化，中线策略建议观望 [7][8] 品种交易策略 - 上周黄金合约 2512 预期高位震荡偏强，下方支撑位 795－814，需警惕追高风险；本周预期高位震荡，下方支撑位 805－812，上方阻力位 838－845，重点关注美联储政策和美国经济数据 [11][12] 相关数据情况 - 包含沪金行情走势、COMEX 黄金行情走势、SPDR 黄金 ETF 持有量、COMEX 黄金库存、美国国债收益率（10 年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据展示 [20][23][25] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势上扬且处于尾声，上周价格“冲高回落再反弹”，受美联储降息“买预期卖现实”效应及库存去化支撑，短期警惕回调压力，若美联储对 2026 年降息谨慎或美国经济数据强劲，可能测试 9800 元/吨支撑位，长期关注工业需求与金融属性共振，四季度弹性或高于黄金，中线策略建议观望 [33] 品种交易策略 - 上周预期白银合约 2512 运行偏强，下方支撑区间 9500－9800，需警惕追高风险；本周预期运行偏强，下方支撑区间 9500－9800，重点关注美联储政策、美国经济数据及白银工业需求预期变化 [36][37] 相关数据情况 - 包含沪银行情走势、COMEX 白银行情走势、SLV 白银 ETF 持仓量、COMEX 白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据展示 [44][46][48]

白银价格走势 - 2025年第一季度白银价格上涨18%至34美元/盎司 [1] - 6月30日现货白银收盘价达36美元/盎司 7月最高突破39美元/盎司创14年新高 [1] - 白银年内涨幅超过35% 超越黄金同期涨幅 [1] 价格上涨驱动因素 - 避险情绪传导推动金银比价回归 白银作为"黄金平替"吸引资金转向产生杠杆效应(交易量仅为黄金1/10) [1] - 工业需求增长4%至680.5百万盎司 连续四年创新高 [2] - 绿色经济应用(电力/通讯基础设施/电动汽车/光伏/AI终端)推动消费电子出货量增长 [2] 白银供需基本面 - 2025年白银供给总量预计增长1.5% [1] - 2024年全球白银总需求达1160百万盎司 [2] - 工业需求占比显著 达680.5百万盎司 [2] 贵金属属性对比 - 黄金金融属性更强 白银商品属性更突出 [3] - 黄金需求集中于实物消费与金融投资 白银易受工业需求/供应/成本因素影响 [3] - 白银市场流动性较低(规模为黄金1/10) 相同资金量引致更大价格波动 [3] 历史地位与价值 - 6000年来被认可为珍贵元素 公元前700年首次用作货币 [2] - 古代贸易金属(古希腊德拉克马/罗马第纳里乌斯/英国英镑) [2] - 现代仍保持内在价值 成为多元化投资组合组成部分 [2]

7月经济形势 - 经济价升量落，供需向下寻求再平衡，增速或边际回落[44] - 30大中城市商品房销售景气度环比和同比转负，100大中城市拿地环比放缓[9][13] - 工业需求环比温和改善，螺纹钢和石油沥青需求回升，新增专项债发行节奏平稳[15][18][20] - 暑期游升温，社零或保持相对平稳，汽车销售边际放缓，航班执行率环比回升[22][29] - 外贸或存在小幅回落压力，韩国出口增速回升但运输需求疲软[32] - PPI环比回升，同比增速跌幅收窄，预计7月同比增速约-2.8%[41] 国内外宏观热点 - 美国经济彰显韧性但关税政策不确定，7月美联储降息概率低，9月预期较高[86] - 英国经济脆弱性延续，通胀走高，就业市场放缓，市场仍预期8月央行降息[96] - 欧洲央行延续弱复苏，美关税政策制约欧元区经济，欧盟拟联合借款筹资[109] - 日本核心CPI涨幅连续7个月超3%，经济前景严峻，贸易协议作用有限[110][116] 国内行业动态 - 规范新能源汽车产业竞争秩序，多部门部署相关工作[129][131] - 工业和信息化部聚焦4个重点行业推动传统产业绿色转型，十大行业稳增长方案将出台[144][146] - 重庆出台提振消费措施，支持开展多种消费行动和延伸文旅消费链条[139][141] - 超豪华小汽车消费税起征点降至90万元，短期抑制新车需求，长期利好国产新能源与二手车市场[148][149]

贵金属市场轮涨行情 - 近期贵金属市场呈现黄金、铂金、白银的轮涨行情，白银现货价格一度超过39美元/盎司，触及14年新高 [1] - 白银年内涨幅达33%，超过黄金的27% [1] - 上海期货交易所白银主力合约价格涨至9225元/公斤，年初至今累计涨幅23.5% [2] 白银上涨驱动因素 - 工业属性与地缘风险共振推动白银上涨，光伏新增装机量预计2025年突破600GW，光伏银浆需求激增 [3] - 新能源汽车渗透率提升扩大白银工业缺口 [3] - 地缘风险导致避险情绪升温，资金涌入贵金属，白银相对黄金具有价格优势 [3] - 全球白银ETF持仓显著攀升，COMEX白银期货投机性净多仓处于历史峰值 [4] 资金流入来源 - 机构投资者通过ETF、期货合约及实物持有布局白银资产 [4] - 个人投资者热情高涨，银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上 [4] - 全球最大白银ETF——SLV持仓量达14966.24吨，创年内新高 [4] 供需与价格展望 - 2025年上半年全球白银ETF实物持有量增至11.3亿盎司，净流入9500万盎司 [5] - 工业需求预计2024年达6.774亿盎司，绿色能源转型推动需求 [5] - 供应紧张，主要采矿区地缘政治不确定性加剧供需矛盾 [6] - 道明证券认为50美元/盎司是可行目标，LBMA白银自由流通量仅1.55亿盎司 [7] - 美国银行预计2026年初白银价格达40美元/盎司，工业需求连续四年结构性赤字 [7] 市场分歧与风险 - 技术面显示37美元/盎司阻力位易突破，美联储降息预期支撑银价 [8] - 麦格理认为上涨空间有限，第三季度均价预计36美元/盎司，第四季度35美元/盎司 [8] - 期货投资者获利了结与ETF增持形成对比，宏观波动性可能削弱白银顺风优势 [8] - 麦格理预计2026年金银比率将下降至83，白银表现优于黄金 [9]

价格表现与市场动态 - 现货白银自日内低点反弹回升 目前交投于38.30美元上方 昨日一度飙升至39.13美元峰值后回落至38.41美元附近 [1] - 白银今年以来累计上涨35% 超过黄金28%的涨幅 周一价格上行刺破39美元关口 [2] - 银价隐含借贷成本激增 一个月期银价借贷的隐含年化成本跳升至6%以上 远高于通常接近零的水平 [2] 供需与产业因素 - 现货市场供应紧张推动银价上涨 墨西哥作为最大银生产国和美国市场关键供应商 面临高达30%关税威胁 [2] - 作为避险资产和工业用金属 白银受益于地缘政治冲突 贸易紧张局势以及太阳能板等工业需求推动 [2] 技术分析与价格目标 - 银价短期或延续上行 测试每盎司40美元心理阻力位 此前月度高点为43.35美元（2011年9月）和44.24美元（2011年8月）[2] - 40美元成为下一个主要上行阻力位 突破后可能进一步挑战44美元多年阻力位 [4] - 关键支撑位位于37.23-37.32美元 进一步支撑位于36.16美元和35.28美元 50日均线35.10美元提供中期趋势支撑 [4] - 若未跌破37.23美元关键支撑位 看涨情绪将保持完好 [4] 催化剂与市场观点 - 分析师认为白银有足够动能挑战2011年创下的历史高点 [2] - 若通胀数据或美联储表态进一步削弱美元 白银可能测试40.00美元关口 [3]

白银价格表现 - 伦敦银现货价格上涨3.77%至每盎司38美元 COMEX白银期货价格上涨4.74%至每盎司39美元 两者均创14年来新高 今年以来涨幅均超32% [1] 白银投资消费趋势 - 投资银条 银元宝等产品销量同比激增40%以上 [3] - 6月投资银条销售额较5月提升20% 1公斤和500克规格最受消费者青睐 [5] 价格上涨驱动因素 - 避险情绪高涨 地缘政治紧张推动贵金属补涨行情 [6] - 工业需求强劲 光伏电池和新能源汽车产业成为核心驱动力 2024年混动和纯电汽车单位白银用量较传统汽车分别提升21%和71% [6] 供需格局分析 - 全球白银供需缺口达5000吨 总需求36700吨 供应仅31700吨 缺口已持续5年 2025年矛盾或加剧 [7] 后市展望 - 机构认为白银仍有上行空间 短期受地缘政治和美联储政策影响 中长期受光伏 新能源汽车产业扩张及央行购银潮支撑 [9][10]

贵金属属性差异分析 - 黄金以金融属性为主导 白银兼具工业属性与金融属性 2025年市场表现差异显著[1] - 黄金定价核心为美元流动性与避险需求 白银工业需求占比达58.5%[3] 基本面分析差异 - 黄金聚焦货币政策与地缘风险 2025年5月美国CPI达3.5%时黄金下跌3.2%[4] - 白银需同步跟踪工业数据 全球制造业PMI回升至荣枯线以上将提振需求 2025年6月PMI为48.9%但光伏行业去库存接近尾声[4] 技术面特征对比 - 白银波动率显著高于黄金 2025年7月上旬沪银主连波动率1.96% 沪金仅1.31%[5] - 白银适合中短线交易 黄金适合日线趋势跟踪 2025年6月白银突破36美元/盎司时MACD显示多头动能强劲[5] 投资策略分化 - 黄金依赖利率预期 2025年6月点阵图预示两次降息 250日均线形成支撑[6] - 白银需结合工业数据与金银比修复 金银比突破100时存在估值修复空间 2025年4月金银比达105后白银涨幅13.3%[6] 2025年市场案例 - 2025年6月美国钢铁关税事件中黄金单日涨2.8% 白银因工业需求叠加金银比修复涨幅达5.3%[7] - 机构预测金银比修复至80时 白银理论价格将达41美元/盎司 对应人民币超10000元/千克[7] 核心投资逻辑 - 黄金侧重货币属性与利率周期 白银关注工业需求与金银比修复[8] - 白银在美联储政策转向与全球经济复苏共振时弹性空间更大[8]

白银市场表现 - 今年以来白银价格涨幅达32%，远超黄金不到20%的涨幅，成为表现最佳的大宗商品之一，并创近十年新高 [2] - 6月16日白银价格为10.50元/克，较前日上涨0.10元/克，同期黄金价格下跌5元/克至797元/克 [3] - 投资银条、银元宝销量同比激增40%，6月销售额较5月提升20%，1公斤和500克规格最受欢迎 [5] 价格上涨驱动因素 - 政策风险：美国拟提高钢铝关税至50%，引发市场对其他金属关税的担忧，推动白银期货多头持仓量攀升 [5][6] - 工业需求：光伏、新能源车、5G/AI硬件推动白银需求，2024年全球白银总需求预计11.64亿盎司，工业占比58%，光伏占工业需求的17% [9][10][11] - 供应缺口：白银市场连续5年供不应求，矿产产量增长有限且全球库存处于历史低位 [13][14] - 金银比：6月金银比达1:100，远超历史均值50-80，历史数据显示破百后白银往往出现超额收益 [17][18][19] 投资价值分析 - 当前金银比80:1仍高于40-60的历史中枢，表明白银存在补涨空间 [20] - 建议将白银配置比例控制在5-15%，作为投资组合中的"卫星资产"而非核心押注 [24] - 长期看白银震荡上升趋势不变，但需警惕美国通胀及经济下行对工业需求的压制 [22][23] 市场定位 - 黄金价格创历史新高，而白银仍低于历史高位，存在"待验证的机会"与风险折现空间 [26]