黄金市场近期表现 - 今年以来黄金现货价格已飙升近30%，尽管已逾一个月未创新高 [1] - 周五黄金价格一度突破3430美元/盎司，较日低回升逾50美元，日内涨超1% [1] - 黄金目前走势接近5月6日创下的历史收盘高点3469.80美元 [3] 推动黄金上涨的因素 - 美伊核谈判陷入停滞后中东紧张局势升级，黄金重获避险资金青睐 [1] - 外国政府和央行大量购买黄金，部分原因是为了分散对美元作为首选储备货币的依赖 [3] - 黄金被视为防御性资产，当全球增长和美国预算赤字担忧升温时，其吸引力凸显 [3] - 今年黄金涨势与美元大幅走弱同步 [3] 机构观点 - Zanier metals副总裁Peter Grant认为，黄金上涨主要是受地缘政治风险加剧的影响，金价仍可能会创下历史新高 [3] - Kitco分析师Gary Wagner指出，突破3400美元标志着机构和散户重新燃起了对贵金属的兴趣 [3] - Sprott资产管理公司市场策略师保罗·王表示，最新一轮黄金涨势的短期休整由关税相关担忧缓解所致 [3] - 瑞银贵金属策略师Joni Teves认为，围绕美国关税、财政政策及美联储后续应对的高度不确定性强化了黄金的吸引力 [3] 未来展望 - 黄金的走势取决于基本面因素的演变，中东紧张局势的任何升级或贸易谈判的进一步恶化都可能为价格提供额外的支撑 [4] - 外交紧张局势的解决或贸易政策的明确，可能会缓和目前支撑市场的部分避险需求 [4] - 持续疲软的美元是需要关注的主要因素 [4]

黄金储备地位 - 2024年黄金成为全球第二大储备资产 价值仅次于美元 占比达19% 欧元占比16% 美元占比47% [1] - 央行黄金储备接近上世纪60年代水平 2023年黄金与欧元在全球官方储备中占比均为16.5% [1] - 各国央行占全球黄金需求20%以上 显著高于2010年代的约10% [1] 央行购金趋势变化 - 2025年第一季度全球央行黄金净购买量为-243.67吨 出现净售金情况 [1] - 2025年第一季度央行购金速度较上一季度下降33% 中国购金速度明显放缓 [2] - 2024年全球央行购金量连续第三年超过1000吨 2025年一季度出现阶段性调整 [2] 黄金需求结构 - 2025年第一季度全球黄金总需求达1,310吨 同比增长1% 投资需求占比最大达42.13% [1] - 黄金需求约70%来自珠宝和投资领域 央行需求占比约20% [5] 黄金价格驱动因素 - 新兴和发展中国家对黄金吸引力增强 金价屡创历史新高 [2] - 美国关税政策变化导致全球市场冲击 金价波动性增加 [2] - 地缘政治风险、通胀对冲需求及美元避险地位质疑支撑黄金长期吸引力 [5] 供应弹性与未来展望 - 历史数据显示黄金供应能灵活应对需求增长 地上库存强劲增长可能支持未来供应 [6] - 尽管央行购金速度可能放缓 但多元化需求和地缘不确定性将支持央行继续积累黄金 [5] - 股市波动预期增强 机构建议通过黄金和对冲基金实现投资组合多元化 [4]

恒瑞医药H股发行 - 恒瑞医药H股最终发行价定为每股44 05港元 为预计发行价格上限 [1] - H股将于5月23日在香港联交所主板挂牌交易 基石投资者包括GIC 景顺 瑞银全球资产管理 高瓴资本 博裕资本等知名机构 [1] - 发行目的为推动全球化战略布局 增强国际品牌形象 加强与境外资本市场联系 优化资本结构并开拓新融资渠道 [1] 潮宏基筹划H股上市 - 潮宏基正筹划在香港联交所发行H股上市 具体细节和方案尚未确定 [2] - 公司近期股价异常波动 5月16日 19日 20日连续3个交易日收盘价涨幅偏离值累计超20% [2] - 公司主营中高端时尚消费品 包括珠宝首饰和时尚女包 上市意在拓展国际市场并提升品牌影响力 [2] 中通快递一季度业绩 - 2025年第一季度收入108 92亿元 同比增长9 4% 毛利26 89亿元 同比减少10 4% 调整后净利润22 59亿元 同比增长1 6% [3] - 一季度完成包裹量85亿件 同比增长19 1% [3] - 行业竞争白热化 低价值或亏损件量占比扩大加剧挑战 需强化竞争优势并聚焦长期增长举措 [3] 杭品生活科技收购中国石油股份 - 杭品生活科技间接全资附属公司以628 5万港元总代价收购100万股中国石油股份 平均每股6 285港元 [4] - 收购行为属于投资组合多元化战略 旨在增加投资收益和财务灵活性 股份将作为长期投资持有以实现资本增值和潜在股息收入 [4] 港股行情 - 5月21日恒生指数报23827 78点 涨0 62% 恒生科技指数报5342 41点 涨0 51% 国企指数报8660 94点 涨0 84% [5]

资金流向 - 欧洲和亚洲投资者向排除美国市场的全球股票基金注入了创纪录的25亿美元资金 其中超21亿美元集中在过去三个月流入 并创下历史最高单月流入量 标志着3年净流出趋势逆转 [1] - 2022年至2024年投资者从非美全球股票基金净撤出25亿美元 同期明晟非美全球指数仅上涨7% 而标普500指数涨幅达25% 但资金在特朗普当选后五个月内迅速回流 [4] 市场反应 - 贝莱德 DWS和Amundi等机构已发行剔除美股的ETF 以满足投资者对非美股票基金飙升的需求 [3] - 晨星研究负责人指出美国市场多年来首次出现持续外流 投资者正在质疑美国作为全球主要投资目的地的地位 [3] - 部分资金流入源于欧洲投资者的"爱国再平衡" 与华盛顿政治行动的影响相关 而非美股估值因素 [6] 投资策略 - Amundi在特朗普连任前就推出剔除美股的ETF 认为吸引力来自投资组合再平衡需求 而非政治因素 [6] - 欧洲投资者此前过度集中于标普500和明晟全球指数(美国占比超70%) 现寻求通过增加非美风险敞口实现多元化 尤其针对"七巨头"科技股的高权重和波动性 [6] 指数表现 - 明晟非美全球指数过去三年涨幅(7%)显著落后于标普500指数(25%) 但资金流向出现逆转 [4]

客户资金撤离美国市场趋势 - 高盛资产管理公司客户解决方案主管Matt Gibson表示美国市场不再被视为安全且占据主导地位的市场，客户日益询问是否应将资金转向欧洲和中国股市 [1] - 53%的基金经理认为美国股市将在2025年成为主要市场中表现最差的市场 [1] - 客户虽考虑撤离美国市场但尚未完全退出对美投资 [1] 美国市场潜在风险因素 - 高盛高管指出市场转折点可能出现在关税负面影响显现时，尤其是失业率上升 [1] - 散户投资者占比达近期历史高位，其投资行为与就业信心高度相关，就业形势变化可能引发风险 [1] - 美国30年期国债收益率从"解放日"前的不到4 5%升至5%左右，债券收益率限制股票上涨空间 [1] 投资者转向非美市场的动因 - 高盛EMEA量化投资策略主管Hania Schmidt表示投资者正从大盘股转向小盘股，并将资金转移出美国市场 [1] - 美国以外市场（如英国和欧洲）的顶级公司行业多样性更高，受不同宏观主题驱动且商业模式多元 [2] - 欧洲和英国市场因信息传播效率较低、分析师覆盖不足，存在更多实现显著回报的机会 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入（NII）为1660万美元，即每股0.45美元，而第四季度为2050万美元，即每股0.55美元，NII下降主要受基础利率降低、一次性和非经常性项目减少、Logan JV股息收入减少以及非应计贷款增加等因素影响 [5] - 第一季度GAAP每股收益为0.11美元，净投资收入0.45美元被每股0.34美元的净未实现和已实现损失抵消 [26] - 截至3月31日，股东权益为7.27亿美元，每股净资产值为19.62美元 [26] - 本季度净部署使债务权益比率从上个季度的1.19倍升至1.25倍，处于1.1 - 1.3倍的目标杠杆范围内 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度总部署1.05亿美元，其中98%为第一留置权投资，新平台投资7800万美元，其余2700万美元为对现有投资组合公司的增量投资，净部署约2700万美元 [16][17] - 加权平均收益率按成本计算较上一季度下降50个基点至10.4%，反映了基础利率变化的影响 [20] - 截至3月31日，90.7%的债务投资按公允价值计算为浮动利率，加权平均下限为79个基点，而基于已提取债务的浮动利率负债结构为55%，无下限 [20] - 投资组合公司的加权平均利息覆盖率在季度末提高至2倍，约73%的总循环信贷额度在季度末可用 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度开始是一个活跃的部署季度，但白宫的关税公告使市场对并购持续回升的预期减弱，不过公司仍看到有吸引力的投资机会 [7] - 公共市场利差比解放日之前略宽约25个基点，私募市场利差未出现明显扩大 [78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于直接贷款领域，与赞助商建立深厚关系，在大多数交易中起主导作用，推动严格的文件要求，在中高端市场BSL替代领域具有优势 [9] - 公司将继续保持选择性，坚持严格的信用承销流程，注重资本保全、强大的自由现金流生成和稳健的债务服务覆盖 [30] - 行业中非交易型BDC资金流入显著，每月约30亿美元，主要流入中高端市场，对利差形成压力，但公司专注于中低端市场，竞争相对较小 [76][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度收益反映了近期的收益基线，公司有潜在的短期顺风因素，如SPV资产支持工具的重新定价和调整规模，以及投资组合达到目标杠杆的全季度影响 [6] - 尽管关税的全面影响尚待观察，但公司认为其投资组合能够应对潜在的市场波动 [20] - 公司相信在市场波动时期，其专注于纪律性信用承销、资本保全等策略将使其在业绩和回报方面保持优势 [30] 其他重要信息 - 公司结束了Logan JV中CLO的再投资期，预计未来股息收入将随CLO去杠杆化而减少，约24个月后CLO完全清算，公司将解散合资企业并重新部署资金 [25][26] - 公司董事会宣布第二季度常规股息为每股0.42美元，此前宣布的每股0.05美元特别现金股息中的第二笔将于6月支付，现有可变补充股息框架仍然有效，但Q2不支付补充股息 [29] 问答环节所有提问和回答 问题1: 新应计项目New Era of Technology的标记是否反映了该公司最近宣布的重组，以及这是否是一笔非传统交易 - 公司表示New Era尚未重组，将与提问者线下核对以确认是否讨论的是同一家公司 [37][38] 问题2: 公司对非应计项目的处理方式是快速解决还是采取长期策略 - 公司的首要目标是保护资本，会根据情况与私募股权赞助商合作，或采取出售公司、重组公司等方式，不会急于通过二次出售退出，会采取长期策略 [41][42][43] 问题3: 公司投资组合中由Crescent发起或起源的交易占比多少 - 约92%的投资组合公允价值为Crescent发起的资产，其余8%为收购资产 [45] 问题4: Logan的股息为何在再投资期结束后大幅下降，现金流是否大幅下降，当前120万美元的分配是否为低点 - 股息下降主要是由于CLO中股权部分的现金流分配存在约一个半月的时间错配，且再投资期结束后分配可能会更不稳定；本季度部分现金流因超额抵押测试被保留；公司认为近期有一定的上行空间，但未来至完全清算期间分配可能会有波动 [49][53][55] 问题5: 新的非应计资产在Q2前是否没有预警信号，是否还有更多潜在问题资产，被置于非应计的资产是否仍在支付现金利息 - 新的非应计资产均为之前的观察名单公司，因各借款人出现独立的情况恶化而重新分类；公司将跟进被置于非应计的资产是否仍在支付现金利息 [58][59][60] 问题6: 软件行业的非应计资产情况，以及是否存在更广泛的问题，收入是否受到资金时间安排、利差压缩等其他逆风因素影响 - 软件行业的非应计资产分别是由于特定终端市场需求挑战和公司特定驱动因素导致，并非行业普遍问题；公司本季度新投资平均利差为565个基点，高于过去两三个季度，预计Q2投资组合规模增加会带来一定提升 [65][66][69] 问题7: 公司对整体市场的看法，市场是否更加失衡，利差前景如何，董事会是否考虑回购股票 - 非交易型BDC资金流入对中高端市场利差形成压力，公共市场利差略宽，私募市场利差未明显扩大，公司希望关税和贸易协议解决后市场交易恢复平衡；公司会继续评估股票回购，考虑因素包括股价、长期定位、投资组合规模和杠杆状况等 [76][78][82]

美国经济衰退预警与资金流向瑞士 - 摩根大通和阿波罗经济学家预警美国或将出现经济衰退 [1] - 美国民众将资金转移至瑞士 开设投资账户并抢购黄金 [1] - 特朗普关税政策导致全球股市市值蒸发10万亿美元 [1] 瑞士成为金融避风港的原因 - 瑞士百达银行美国客户咨询量显著增长 [2] - 瑞士因政治中立、经济稳健、货币可靠吸引资金流入 [3] - 瑞士法郎因稳定性和升值趋势受青睐 通胀率较低 [3] - 瑞士黄金存储和精炼优势 实物黄金在市场动荡期跑赢标普500指数 [3] 美国民众应对经济衰退的行为 - 信用卡网站调查显示39%民众因关税忧虑囤积生活必需品 [6] - 厕纸、耐储存食品、医疗物资和非处方药为囤货首选 [6] - Z世代减少非必要开支 制定禁购清单并使用ChatGPT替代心理服务 [6]

资金流向 - 截至5月7日的三个星期内，投资于亚洲的交易所交易股票基金（ETF）净流入总额达到84.5亿美元，创下约七个月来的最高纪录 [1] - 美国股票基金连续第四周出现资金外流，截至5月7日总计流出435亿美元 [1] 市场表现 - MSCI除日本以外的亚太地区股票指数今年以来上涨超过4%，而标普500指数和纳斯达克指数分别下跌近4%和7% [2] - 马来西亚基准指数的1年预期市盈率（PE）为17.56，标普500指数为20.62 [2] 投资者观点 - 投资者对美国经济增长前景的担忧日益加剧，开始重新评估美国市场的长期回报潜力 [1] - 亚洲市场的估值优势促使投资者将资金转移到该地区，认为亚洲国家可能达成贸易协议或成为规避美国关税的新贸易路线受益者 [2] - BNP Paribas Wealth Management的首席投资官Prashant Bhayani指出，投资组合多元化需求和对"Magnificent 7"股票过度集中的担忧推动了资金流向非美国市场 [2] - 高盛的全球新兴市场股票策略师Sunil Koul认为，美元逐步贬值至其长期公允价值、估值更低廉以及仓位较轻对亚洲股市构成利好 [2] 行业动态 - Allspring Global Investments的投资组合经理Gary Tan近期购买了一些东盟（ASEAN）股票，认为这些股票具有良好的价值 [2]

引爆全球金融市场。 隔夜的"川"剧变脸引爆全球金融市场。 "尽管市场情绪暂时得到缓解，但若关税战迟迟无法彻底降温，对全球经济造成的影响将是不可逆的。 国际货币基金组织最新报告预测美国2025年经济增速将放缓至1.8%，较1月预测值下调了0.9个百分点， 同时还将全球经济增速预测从3.3%下调至2.8%。"嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者表 示，对于黄金来说，依然是全球央行和投资者在"去美元化"和投资组合多元化的过程中必不可少的资 产。 美国总统特朗普最新言论表示，他并不打算解雇美联储主席鲍威尔并会大幅降低对中国的关税，财长贝 森特隔夜也在一场闭门会中提及，对中国的高关税不可持续。 尽管只是口头表示且特朗普的言行并没有什么确定性，但市场悬着的心暂时还是放下了，"抛售美国资 产"的情绪有所缓解，美元指数一度站上99，此前跌破98大关，年内跌幅高达近10%，美国三大股指涨 幅亦接近3%，美债收益率明显回落。 受此影响，亚洲股市昨日大涨，截至当日收盘，恒生指数和恒生科技指数分别上涨2.37%和3.07%，人 民币对美元更是来到了7.3下方，出现人民币和美元指数齐飞的罕见态势。截至北京时间4月23 ...

黄金市场动态 - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔的紧张关系导致黄金价格剧烈波动，4月金价一度突破3400美元/盎司，后回落至3333美元/盎司 [4][5] - 特朗普批评鲍威尔并要求降息，4月17日金价升至3305美元/盎司，涨幅8.2%，4月22日黄金期货价格飙升至3509.90美元/盎司的历史高点 [8] - 特朗普改口称无意解雇鲍威尔后，黄金价格应声下跌，全球股市和美元指数回升 [8] 历史黄金表现对比 - 特朗普第二任期前100天黄金涨幅23.13%，位列1969年后历届总统任期初期第三位，仅次于尼克松第二任期（40.4%）和福特总统（25%） [10][11] - 尼克松第二任期黄金价格从64.6美元/盎司飙升40.4%，至1974年初翻倍至141美元/盎司 [11] - 福特总统上任初期黄金价格上涨25%至190美元/盎司，但涨势未能持续，第一年结束时仅上涨6.7% [11] - 奥巴马第二任期和里根第一任期黄金价格显著回落，分别下跌13.79%和14.10% [10][11] 分析师观点 - 黄金目前是良好的对冲资产，与上世纪80年代峰值相比并未贵出太多，全球财富增长推动稀缺贵金属升值 [6] - 贸易摩擦、地缘政治紧张和财政隐忧为黄金提供持续支撑 [6] - 瑞银认为黄金在贸易不确定性中作为对冲工具的作用持续显现 [8] - 嘉盛集团分析师指出，若关税问题无法解决，黄金仍是全球央行和投资者"去美元化"的必要资产 [12] 经济预测 - IMF预测美国2025年经济增速放缓至1.8%，较1月预测下调0.9%，全球经济增速预测从3.3%降至2.8% [12]