报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周不同行业信用利差整体变化不大，AAA电气设备行业信用利差大幅走扩；主要银行三五年定期存款利率下调对三五年期信用债构成支撑，信用债性价比被动提升；建议关注2%以上的3 - 5Y信用债、收益率2%以上流动性较好的3 - 5Y产业债和高票息银行二永债机会 [3][42] 各部分总结 一级市场 - 净融资规模：本周信用债净融资额2433亿元，环比增加202亿元，发行量4616亿元环比减少286亿元，偿还量2182亿元环比减少489亿元；资产支持证券净融资额 - 188亿元，环比减少393亿元；城投债净融资267亿元环比增加239亿元，产业债788亿元环比增加69亿元，金融债1379亿元环比减少106亿元 [7] - 发行和兑付数量：城投债发行数量环比增加68支、兑付增加35支，产业债发行增加9支、兑付减少25支，金融债发行减少9支、兑付增加2支 [10] - 发行成本：AA主体产业债、AA+主体金融债发行利率下行幅度大，AA+和AAA主体产业债发行利率大幅上升，其余各券种各评级债券发行利率变动不超10BP；AA+主体金融债发行利率下行41BP，AA主体产业债下行31BP，AA+、AAA产业债分别上行24BP、12BP [16] 二级市场 - 成交情况：信用债成交量环比减少522亿元；城投债成交量2215亿元环比增加118亿元，产业债3386亿元环比减少15亿元，金融债4609亿元环比减少625亿元，资产支持证券246亿元环比增加64亿元；信用债换手率整体下行，城投债换手率1.42%环比上行0.07pct，产业债2%环比下行0.02pct，金融债3.22%环比下行0.47pct，资产支持证券0.72%环比上行0.17pct [17][18] - 收益率：不同期限和评级信用债收益率整体小幅波动，3Y以下不同程度上行，1Y以内不同评级上行3 - 5BP，1 - 3Y上行1 - 4BP，3Y以上波动不超2BP；分品种看，各品种AA+级5Y中，产业债非公开发行和可续期分别下行1BP，城投债上行1BP，金融债商业银行普通债和二级资本债分别上行2BP和1BP，资产支持证券上行1BP [22][23] - 信用利差：不同行业信用利差整体变化不大，AAA电气设备行业信用利差大幅走扩8BP，其余各行业各评级债券信用利差波动不超4BP [24] - 城投债：信用利差短端小幅走扩、长端小幅压缩，0.5 - 1Y走扩1BP，1 - 3Y走扩1BP，3 - 5Y压缩3BP，5 - 10Y压缩2BP，10Y以上压缩1BP；各地区整体小幅波动，AA级天津、贵州分别压缩5BP、6BP，AA+级贵州、青海分别压缩8BP、5BP，其余地区不同评级波动不超5BP；AA级城投债信用利差前五为吉林、贵州等省份，AA+为贵州、青海等省份，AAA为辽宁、云南等省份 [28][29][30] - 产业债：信用利差整体走扩，少部分期限和评级有不超1BP压缩幅度；10Y私募和可续期产业债走扩4 - 5BP，其他期限波动不超4BP；5Y表现相对坚挺，除5Y AAA走扩1BP外，其余评级有不超1BP小幅下行；建议关注收益率2%以上的3 - 5Y产业债机会 [32] - 银行资本债：信用利差整体走扩，5Y二永债表现相对坚挺；3Y AA+、AAA - 二级资本债分别走扩7BP、6BP，其余不同评级和期限波动不超5BP；AA主体5Y二永债利差小幅压缩，其余评级5Y走扩幅度小于同等级其他期限；建议关注流动性较好的3 - 5Y高票息二永债机会 [36] 本周债市舆情 山石网科通信技术股份有限公司主体和“山石转债”债项评级调低，无锡市梁溪经济发展投资集团有限公司“崇安寺A”隐含评级调低，梧州市苍海建设开发有限公司“18梧州南站项目NPB01”“18梧州南站项目NPB02”隐含评级调低 [3][41] 投资建议 继续关注2%以上的3 - 5Y信用债机会；关注收益率2%以上流动性较好的3 - 5Y产业债和高票息银行二永债机会 [3][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债市行情延续震荡，信用债收益率走势分化，中长端品种利差表现相对更好；展望后市，关税政策或有反复，资金面短期难以进一步明显宽松，债市短期或继续窄幅震荡，可重点关注确定性的票息机会；若负债端稳定性偏弱，可关注 2 - 3y 中低等级品种和 4 - 5y 中等资质个券；若负债端稳定性较强，可配置长久期品种，建议票息策略优先 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 债市复盘及信用策略展望 - 本周央行 OMO 延续净投放，资金面短暂收敛，债基赎回情绪升温，美国关税政策反复，债市行情延续震荡，信用债收益率走势分化，1y 以内中短票收益率上行 3 - 4BP，7y 中短票收益率下行 3 - 4BP，其余各品种收益率窄幅震荡，中长端品种利差表现相对更好，7y 品种信用利差收窄 3 - 4BP [1][9] - 2y 以内短端品种利差压缩较为极致，中长端尚有一定空间，目前各信用品种收益率普遍可达到正 carry，1y 各品种收益率较 R007 普遍高 10 - 23BP，2y 各品种及 3y 隐含评级 AA + 及以上品种收益率较 R007 高 20 - 35BP [2][13][15] - 展望后市，关税政策或有反复，资金面短期难以进一步明显宽松，债市短期或继续窄幅震荡，赚取资本利得难度较大，可关注确定性票息机会；负债端稳定性偏弱，关注 2 - 3y 中低等级品种和 4 - 5y 中等资质个券；负债端稳定性较强，配置长久期品种，10y 中高等级中短票信用利差接近 2024 年以来最高水平，建议票息策略优先 [2][18] 重点政策及热点事件：信用债 ETF 开展通用质押式回购业务将落地 - 5 月 27 日，华夏、农银、平安、中银、光大 5 家理财公司加入保险资管业协会，未来该协会或成为涵盖整个银行保险资管业的行业自律组织 [3][19] - 5 月 28 日，信达资产到访财政部贵州监管局，双方将就实体经济发展等展开进一步合作 [3][19] - 5 月 28 日，长春农商行“20 长春农商二级 01”延期行使赎回权议案审议通过，赎回日期延期三个月至 2025 年 9 月 29 日，反映其资本充足率承压 [3][20] - 5 月 29 日，穆迪评级维持 13 家城投公司的发行人评级，评级展望维持负面，考虑因素包括我国潜在经济增速放缓等 [3][20] - 5 月 30 日，信用债 ETF 开展通用质押式回购业务将落地，9 只产品收到同意函，6 月 6 日或正式生效，有助于提高市场流动性和交易活跃度，满足投资机构多样化需求 [4][21] 二级市场：信用债收益率走势分化，中长端品种利差表现相对更好 - 本周信用债收益率和利差走势分化，中长端品种利差表现相对更好，中短票 1y 品种收益率上行 3 - 4BP，7y 品种收益率下行 3 - 4BP，其余各品种收益率窄幅震荡，1 - 2y 品种利差走阔 0 - 2BP，3y 及以上品种利差普遍收窄 0 - 4BP [9][24] - 城投债方面，2 - 5y 隐含评级 AA（2）及以下品种收益率下行 0 - 6BP，其余各品种收益率普遍上行 1 - 4BP，信用利差走势分化，1 - 2y 各品种利差普遍走阔 0 - 4BP，3 - 5y 各品种利差普遍下行 0 - 8BP，除部分省份城投利差走阔 1BP 外，其余各省份城投利差普遍收窄 0 - 5BP，可关注 3y 以内高票息城投债收益挖掘机会 [24] - 地产债方面，中长端低等级品种表现突出，3 - 5y 隐含评级 AA 品种收益率下行 14 - 18BP，4 - 5y 隐含评级 AA + 品种收益率下行 1BP，2y 隐含评级 AA 品种收益率下行 6BP，其余各品种收益率普遍上行 0 - 6BP，利差方面，3 - 5y 隐含评级 AA 品种利差收窄 15 - 20BP，4 - 5y 隐含评级 AA + 品种利差收窄 2BP，2y 隐含评级 AA 品种利差收窄 6BP，其余各品种信用利差普遍走阔 1 - 4BP，可关注 1 - 2y 央国企地产 AA 及以上品种机会 [25] - 周期债方面，煤炭债和钢铁债走势相似，除 3y 隐含评级 AA 品种、4 - 5y 隐含评级 AA + 品种收益率下行 1 - 2BP 外，其余各品种收益率普遍上行 0 - 4BP，利差方面，4 - 5y 各品种利差普遍收窄 0 - 2BP，3y 隐含评级 AA 品种利差收窄 3BP，其余各品种利差普遍走阔 0 - 2BP，煤炭债短端品种可适当下沉、中高等级可拉久期至 3y，钢铁债需规避尾部风险 [25] - 金融债方面，银行二永债表现偏弱，除 5y 隐含评级 AA 品种收益率下行 1 - 2BP 外，其余各品种收益率普遍上行 1 - 6BP，信用利差方面，除 5y 隐含评级 AA + 及以下品种利差收窄 1 - 3BP，其余各品种信用利差普遍走阔 0 - 5BP；券商次级债除 2 - 3y 隐含评级 AA 品种收益率下行 2 - 4BP，其余各品种收益率普遍上行 0 - 3BP，除 2 - 3y 隐含评级 AA 品种、5y 各品种利差收窄 2 - 6BP，其余各品种利差普遍走阔 0 - 2BP；保险次级债中长端品种表现相对更好，1 - 3y 各品种收益率上行 2 - 4BP，5y 各品种收益率下行 1BP，1 - 3y 各品种利差走阔 2 - 3BP，4 - 5y 各品种利差收窄 2BP [26] 一级市场：本周信用债和城投债净融资额均环比增加 本周信用债发行规模 2539 亿元，环比减少 87 亿元，净融资额为 480 亿元，环比增加 283 亿元；城投债发行规模 1027 亿元，较上周增加 353 亿元，净融资额为 - 59 亿元，较上周增加 235 亿元 [6] 成交流动性 银行间市场成交活跃度略有下降，交易所市场成交活跃度略有上升 [6] 评级调整 本周共 1 家主体评级下调，11 家主体评级上调 [6]

报告核心观点 - 4月下旬起信用债行情向好收益率下行，上周抗跌但需谨慎，短期内债市或震荡，信用债绝对收益率和信用利差保护不足，震荡期市场会更关注其流动性瑕疵，久期策略以2 - 4年弱资质城投为主，二永4 - 5年高等级参与难度大，3年以内品种有下沉空间但需甄别主体资质 [5][26] 信用债市场表现 - 5月信用债开启两周回暖行情，五一后首周“双降”前置，三年以内普信债、二永债收益率下行幅度高于同期限利率债，上周利率债行情偏弱，信用债特别是4年以内普信债收益率仍下行 [3][10] - 2025年5月12 - 16日，1Y、2Y、3Y、4Y、5Y国债到期收益率分别上行3.1BP、4.5BP、4.4BP、6.0BP、8.1BP，同期限AAA中票收益率分别下行3.5BP、1.8BP、0.3BP、1.1BP、上行0.9BP，AA +中票收益率分别下行4.5BP、2.8BP、1.8BP、0.1BP和上行1.9BP，超长期限信用债表现弱于普信债但好于利率 [11] - 曲线短端有陡峭化趋势，2 - 4年陡峭程度最高，短端下行幅度大，超长端变化小，四月下旬起的信用债走暖使曲线陡峭化程度加深，1.5年及以内曲线极度平坦 [3][13] - 2025年5月12 - 16日，1Y - AAA、3Y - AAA、1Y - AA +、3Y - AA +和1Y - AA中债中短票估值到期收益率处于2024年以来后3.44%、11.37%、3.10%、12.06%、2.75%水平，票息保护不足；对应信用利差历史分位数分别为后0.68%、30.34%、0.34%、33.44%和0.68%，3Y保护垫削弱 [15] 二永债市场表现 - 二永债行情暖但情绪谨慎，4 - 5年参与空间压缩，曲线期限结构变化不大，1年以内、7年及以上平坦，2 - 5年陡峭化最高，目前曲线离去年底收益率低点更近，后续机会收缩，4 - 5年银行二级资本债收益低于10年国债加点30bp，约25bp，非好的入场时机 [4][17] - 5月12 - 16日，二永债低估值成交占比分别为21.43%、100%、100%、100%、21.95%，平均成交久期分别为2.03年、4.09年、3.26年、4.07年、1.15年，成交幅度多数在5BP以内 [19] 超长期限信用债市场表现 - 5月12 - 16日，超长期限信用债折价成交占比分别为60.98%、36.59%、14.63%、36.59%、46.34%，折价幅度基本在3BP以内，非急售行情，折价成交焦点是中航产融，幅度多在10BP - 30BP [22] - 5月12 - 16日，超长期限信用债低于估值成交占比分别为4.88%、0.00%、12.20%、2.44%、9.76%，市场买入意愿弱，更青睐地产债和弱资质城投，地产板块中万科收益率下行幅度大，短期限成交为主，中等久期弱资质城投2 - 4年隐含评级AA/AA(2)/AA - 低于估值成交幅度多在5BP - 10BP，超长期限低于估值成交多数在3BP以内 [23][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前债券市场进入震荡环境，赚取资本利得的交易难度放大，可重点关注确定性的票息机会，从绝对收益率角度考虑配置信用债，同时分板块给出不同投资建议[13][27] 根据相关目录分别进行总结 一、利差大幅收窄后信用债如何配置？ （一）信用债市场复盘 本周资金价格前低后高，中美经贸联合声明影响下债市承压，利率债收益率全线上行，信用债收益率走势分化且表现优于利率债，银行二永债表现偏弱，其余信用品种 1 - 4y 收益率普遍下行、利差大幅收窄，5 - 15y 收益率普遍上行、利差被动收窄且长端收窄幅度小[11] （二）信用策略：重点关注确定性的票息机会 当前债券市场进入震荡环境，可重点关注确定性的票息机会 1. **当前信用利差处于什么水平**：1 - 2y 品种利差压缩较极致，中长端较去年最低点仍有空间，债市震荡下信用利差进一步压缩空间有限[14][24] 2. **当前信用债收益率处于什么水平**：各信用品种收益率普遍可达到正 carry，不同期限和品类的信用债收益率较 R007 有不同程度的高出[25] 二、重点政策及热点事件 本周重点关注中共中央办公厅印发城市更新意见、万科获大股东借款、优质企业科创债纳入基准做市品种等事件[33] 三、二级市场 本周信用债收益率走势分化，利差普遍收窄，不同板块的信用债收益率和利差有不同表现，各板块有相应投资机会[36] 四、一级市场 本周信用债发行规模 1223 亿元，环比减少 475 亿元，净融资额为 - 157 亿元，环比减少 197 亿元，城投债发行规模和净融资额也环比减少[6] 五、成交流动性 本周信用债银行间市场与交易所市场成交活跃度有所上升，银行间市场成交额从 4320 亿元升至 5501 亿元，交易所市场成交额从 2341 亿元升至 3362 亿元[6] 六、评级调整 本周共 2 家评级调低主体，3 家评级调高主体[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周利率整体震荡上行，信用债收益率跟随上行，信用利差再度小幅走扩；城投债利差上行，高等级品种上行幅度相对更大；产业债利差分化，民企地产债利差继续抬升；二永债利差小幅抬升，3 - 5Y期上行幅度略高；产业永续超额利差基本持平，城投永续超额利差上行 [2] 各部分总结 信用债收益率跟随上行，信用利差再度小幅走扩 - 本周3Y、5Y、7Y和10Y期国开债收益率分别上行2BP、3BP、1BP和2BP，1Y期基本持平；信用债收益率整体跟随上行，仅1Y期AA - 信用债收益率下行1BP，其余品种上行2BP；3Y期各等级上行5 - 6BP；5Y期AAA和AA - 上行1 - 3BP，AA +与AA品种上行5 - 6BP；7Y期各等级上行3 - 4BP；10Y期各等级上行5 - 6BP [2][5] - 除1Y与5Y期AA - 信用债利差略有回落外，其余品种利差均有所回升；1Y期AA - 利差下行1BP，其余品种上行2BP；3Y期各等级上行3 - 4BP；5Y期AA - 品种利差下行2BP，其余品种上行1 - 3BP；7Y期各等级利差上行2 - 3BP；10Y期各等级利差上行3 - 4BP [2][5] - 评级利差多数小幅下行，期限利差走势分化，各等级3Y/1Y期限利差上行3 - 4BP，10Y/7Y期限利差上行2BP，AAA级5Y/3Y期限利差下行3BP，AA级7Y/5Y下行2BP，其余品种与上周基本持平 [5] 城投债利差上行，高等级品种上行幅度相对更大 - 本周城投债利差总体上行，AAA级平台信用利差上行3BP，AA +和AA平台信用利差上行1BP [2][9] - 各省AAA级平台利差多数上行1 - 3BP，天津、新疆和山西上行4 - 5BP；AA +级平台利差多数上行0 - 1BP，吉林、贵州上行8BP，云南、黑龙江和陕西分别下行5BP、2BP和1BP；AA级平台利差多数上行0 - 2BP，湖南、辽宁上行3BP，陕西和山东分别下行7BP和3BP [2][9] - 省级、地市级和区县级平台信用利差分别上行3BP、2BP和1BP；各省级平台利差多数上行1 - 3BP，山西上行8BP，陕西和天津上行5BP；多数区域地市级平台利差上行1 - 2BP，吉林上行7BP，山西、黑龙江、云南和贵州利差下行1 - 5BP；多数区域区县级平台利差持平或上行1 - 2BP，辽宁上行3BP，贵州下行9BP，陕西下行4BP [2][15] 产业债利差分化，民企地产债利差继续抬升 - 本周央国企地产债利差小幅上行2 - 3BP；混合所有制地产债利差大幅下行124BP，万科下行278BP；民企地产债利差抬升44BP，龙湖下行27BP，美的置业、华发股份利差持平，旭辉上行563BP [2][18] - 各等级煤炭债和钢铁债利差上行1 - 2BP；AAA级化工债利差下行5BP，AA +利差下行13BP；陕煤利差上行3BP，晋控煤业利差上行2BP，河钢利差上行2BP [2][18] 二永债利差小幅抬升，3 - 5Y期上行幅度略高 - 1Y期中高等级商业银行二级资本债与永续债收益率上行0 - 1BP，AA级二级资本债收益率上行2BP，1Y期二永债利差整体抬升0 - 2BP [2][27] - 3Y期二级资本债收益率上行5 - 6BP，利差上行3 - 4BP；3Y期AAA - 和AA +级永续债收益率上行4BP，AA上行2BP，3Y期永续债利差上行0 - 2BP [2][27] - 5Y期二级资本债收益率上行4 - 5BP，利差抬升1 - 2BP；5Y期永续债收益率上行2 - 4BP，利差抬升0 - 2BP [2][27] 产业永续超额利差基本持平，城投永续超额利差上行 - 产业AAA3Y永续债超额利差小幅上行0.01BP至9.21BP，处于2015年以来的9.83%分位数；产业AAA5Y永续债超额利差持平于上周的8.72BP，处于2015年以来的6.53%分位数 [2][29] - 城投AAA3Y永续债超额利差上行0.75BP至8.99BP，处于9.68%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差上行1.19BP至10.92BP，处于10.12%分位数 [2][29] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差、商业银行二永利差以及城投/产业永续债信用利差基于中债中短票和中债永续债数据求得，历史分位数自2015年初以来；城投和产业债相关信用利差由信达证券研发中心整理与统计，历史分位数自2015年初以来 [36] - 产业和城投个券信用利差通过算数平均法求得，银行二级资本债/永续债超额利差、产业/城投类永续债超额利差按相应公式计算 [36][37] - 产业和城投债选取中票和公募公司债样本，剔除担保债和永续债；剩余期限在0.5年之下或者5年之上的个券剔除；产业和城投债为外部主体评级，商业银行采用中债隐含债项评级 [38]

评选活动概况 - 2024年第七届新财富最佳投资顾问总决赛历时7个月，代表国内投资顾问专业能力最高竞技赛事，共有96家证券公司的36616名投资顾问参与角逐 [2] - 申万宏源证券北京劲松九区营业部资深投资顾问李享会以全国第9名成绩获"新财富最佳投资顾问"及"新财富最佳ETF投资收益奖"两项荣誉 [2][4][5] 参赛战绩数据 - 模拟ETF组合在2024年5月6日至10月31日期间累计收益率达32.93%，在2038名选手中排名第65位，选股胜率80.43% [7] - 组合关键指标：最大回撤11.80%，持仓占比29.36%，持仓个股2只，换手率2742.11% [8] - 组合收益率曲线显示5月14日至10月25日期间最高收益37.47%，最低收益-14.97% [9] 投资顾问专业背景 - 从业16年，经济学硕士，持有证券投顾/基金/期货全牌照，曾获2022年金麒麟投顾大赛最佳投资收益奖（公司排名第1）[10] - 典型技术派，融合波浪理论与缠论，独创"量价时空"四维分析体系，模拟交易组合近1年胜率达75% [10][14][15] 核心投资理念 - 主张"短线是金，趋势为王"，采用中短线低吸策略，注重技术面操作，强调买点容错率与客户跟随性 [12][13] - 基础框架为波浪理论（黄金分割位）与缠论（底分型停顿）结合，辅以MACD和斐波那契数列确认买卖点 [14] 比赛获胜策略 - 规则利用：充分掌握首届ETF组融资融券规则，实现多空自由操作 [16] - 策略组合：基本面分析（宏观+行业）+技术分析（量价时空）+多空对冲，9月市场突变后通过双策略逆转局势 [16][17] - 选股逻辑：自下而上为主，结合市场情绪筛选高胜率模型，回避亏损股与夕阳行业 [18][19] 风险收益平衡 - 更看重胜率而非赔率，认为75%（4对3）或66%（3对2）的胜率模型可实现平滑收益率曲线 [21] - 强调止损位设置对交易体系的重要性，指出高赔率伴随高风险且实际机会稀缺 [21]

报告核心观点 报告主要分析上周信用债市场情况，资金面偏紧使信用债收益率上行、曲线平坦化、利差大多收窄，短久期信用债性价比提升，可左侧配置优质城投债和下沉短久期普信债，同时一级市场净融资改善但发行利率有变化且审核通过率提高 [1][2] 二级市场 信用收益率 - 各期限信用债收益率大多上行，中短久期高评级上行幅度大，1 年和 3 年期 AAA - 级及以上中短票上行约 7bp，1 年期 AA + 级及以上二永债跌幅大 [7] - 城投债隐含评级 AA - 以上加权平均收益率 2.22%，12 个重点省份中青海、贵州超 3%，非重点省份中陕西、山东较高 [9] - 产业债隐含评级 AA - 以上加权平均收益率 2.26%，房地产、轻工制造和家用电器行业收益率较高 [12] 信用利差 - 信用利差大多收窄，中长及超长久期中低评级收窄幅度大，3 年期及以上 AA + 级及以下中短票收窄 4 - 8bp，1 年期各评级收窄 2 - 4bp [14] - 城投债信用利差普遍收窄，中长久期低评级及超长久期收窄大，3 年和 5 年期 AA 级收窄约 7bp，5 年期以上各评级收窄 5 - 7bp [14] - 地产债利差均收窄，1 年期 AA + 级收窄幅度为 10bp [14] - 金融债除短久期外信用利差普遍收窄，3 年期中低评级二永债收窄约 4bp，短久期中高评级二永债利差走阔 2 - 5bp，3 - 7 年期各评级券商次级债收窄 4 - 8bp [14] 成交情况 - 信用债日均成交笔数环比增加 2745 笔，城投、产业、金融债分别增加 1302、876、567 笔 [21] - 信用债低估值成交占比整体减少 5%，剩余期限 5 年以上和 1 年以内及隐含评级 AAA + 级减少较多 [21] - 信用债成交收益率整体上行 1bp，城投、产业、金融债分别上行 6bp、下行 1bp 和 7bp [21] 一级市场 净融资情况 - 信用债发行 1997 亿元，净融资 1197 亿元，发行规模环比增 1865 亿元，偿还规模环比减 299 亿元，净融资环比增 1565 亿元 [25] - 非金融信用债中短期债券发行占比减少，中长期及超长期占比增加 [25] - 城投债净融资 929 亿元，环比增 725 亿元，非重点省份净融资额明显增长；产业债净融资 623 亿元，环比增 840 亿元；二永债净融资为 0 [30] 发行利率及推迟取消发行情况 - 非金融信用债发行成本 2.19%，环比上升 11bp，城投债加权平均发行利率 2.29%，环比上升 25bp，产业债加权平均发行利率 2.10%，环比下降 12bp [32] - 推迟和取消发行的非金融信用债增加，上周共 17 亿，其中城投债 7 亿，产业债 10 亿 [32] 审核通过率情况 - 信用债审批通过率提高，交易所和交易商协会对非金融信用债审核通过规模 563 亿元，审核通过率 6%，环比上升 4 个百分点 [37] - 城投债审核通过率 7%，环比上升 3 个百分点；产业债审核通过率 5%，环比上升 4 个百分点 [37]