投资评级与市场数据 - 报告对比亚迪的投资评级为“增持”，并予以维持 [2] - 截至2025年10月31日，比亚迪收盘价为10079元，一年内最高价与最低价分别为41698元与10000元 [2] - 公司市净率为42倍，股息率为394%，流通A股市值为351479百万元 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度营业收入为194985亿元，同比下降305%，环比下降295%；归母净利润为7823亿元，同比下降3260%，环比上升2308% [9] - 2025年第三季度销量为1114万辆，同比下降13%，环比下降27%；单车平均售价约为137万元，同比下降15%，环比下降04% [9] - 2025年第三季度整体毛利率为176%，环比上升13个百分点；单车净利润约为062万元，环比增加013万元 [9] - 预测2025年营业总收入为870123百万元，同比增长120%；预测2025年归母净利润为36724百万元，同比下降88% [8] - 预测2026年及2027年归母净利润将分别增长190%和294%，达到43702百万元和56565百万元 [8] - 预测2025年至2027年毛利率将逐步提升，分别为188%、191%和196% [8] 经营状况与盈利能力分析 - 报告认为2025年第三季度营收及盈利能力基本符合预期，盈利能力呈现环比改善 [9] - 季度折扣回收是盈利回升的主要驱动力，但财务费用增加与供应商账期缩短对利润进一步改善产生影响 [9] - 2025年上半年海外汽车收入为831亿元，毛利为227亿元，对应海外单车毛利达483万元 [9] - 2025年上半年海外业务整体毛利率为198%，同比上升26个百分点 [9] 核心观点与投资逻辑 - 报告核心看好比亚迪的产品力在全球范围内的兑现确定性，以及国内产品持续进化的潜力 [9] - 海外市场是公司中期核心看点，随着全球化产能布局逐步兑现，出口与出海双线驱动将为未来2-3年的利润增长提供保障 [9] - 基于公司作为中国新能源出海核心标的所具备的估值溢价，以及2025年至2027年利润复合年增长率达241%，市盈增长比率小于1，维持增持评级 [9] - 报告下调了2025年至2027年的收入与归母净利润预测，当前股价对应2025年至2027年预测市盈率分别为25倍、21倍和16倍 [9]

业绩概览 - 2025年前三季度公司实现收入2637亿元，同比增长95%，归母净利润329亿元，同比增长354% [1] - 2025年第三季度公司实现收入1024亿元，同比增长323%，环比增长54%，归母净利润136亿元，同比增长790%，环比增长149% [1] - 2025年第三季度公司扣非后归母净利润107亿元，同比增长668%，环比增长174% [1] 销量与出口表现 - 2025年第三季度公司销量为12万辆，同比增长134%，环比下降06% [1] - 2025年第三季度公司出口销量为4,722辆，占销量比重386%，占比同比提升71个百分点，环比提升64个百分点 [1] - 2025年第三季度公司新能源出口销量为1,315辆，占销量比重107%，占比同比提升31个百分点，环比提升43个百分点 [1] - 出口订单密集交付带动2025年第三季度单车收入增至837万元，同比增加119万元，环比增加48万元 [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司销售毛利率为240%，同比提升117个百分点，环比提升10个百分点 [2] - 2025年第三季度公司期间费用率为94%，同比提升67个百分点，环比提升04个百分点，同比波动主要受会计准则调整影响 [2] - 2025年第三季度公司单车归母净利达111万元，同比增加41万元，环比增加15万元，扣非后单车归母净利为87万元 [2] 海外市场与战略 - 公司参加2025比利时世界客车博览会并全球首发纯电城间车IC12E，续航里程675公里，旨在推动欧洲新能源客车市场突破 [2] - 公司于2025年10月完成对乌兹别克斯坦等地新能源公交大单交付 [2] - 巴基斯坦于2025年7月发布电动汽车政策，目标2030年电动车新车占比达30%，非欧洲地区新能源转型加速 [2] 未来展望 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为4304亿元、5274亿元、6194亿元 [3] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为490亿元、623亿元、763亿元 [3]

京东汽车业务最新合作动态 - 2025年10月14日，京东联合广汽集团与宁德时代宣布将发布一款价格在10万元左右的“国民好车”，为埃安现有车型的换电版本，广汽负责造车，宁德时代提供电池及能源方案，京东担任独家销售渠道[4] - 该新车被命名为埃安UT Super，定位为“可充可换，租购随心”的换电版车型，旨在解决续航焦虑、充电时间长及电池折旧担忧[5][8] - 合作官宣后次日，三方股票出现不同程度上涨；10月22日，京东拍卖该车001号，最终成交价为7819.3399万元[4] - 京东近期密集官宣与多家车企合作，包括10月14日与阿维塔科技签署全渠道营销、售后服务等协议，10月15日与长安汽车旗下五大品牌建立全面战略合作关系，并探讨新能源无人智能化车型的联合开发，同日京东物流与小鹏在迪拜深化合作，启用中东区域备件仓库[13][14] 京东汽车业务发展历程与战略背景 - 京东涉足汽车业务已久，2015年便与腾讯、易车合作接入卖车入口，2018年上线整车电商交易平台，并持续尝试汽车零部件销售、售后服务网络建设等[12][17] - 2023年6月，公司将汽车业务从零售板块独立升级为一级事业部，旨在复制家电业务成功经验，为车企提供全渠道销售通路及用户一站式服务体验[15] - 此次加码汽车业务源于核心电商业务增速放缓，2023年营收增幅仅3.7%，经营利润率下滑至2.6%，促使公司进行业务转型并寻求新增长点[14] - 2025年第二季度财报显示，公司收入同比增长22.4%至3566.6亿元，但归属股东净利润同比下降51%，新业务经营亏损达147.7亿元，成为主要拖累[15] 京东汽车产业现有资源与能力 - 在线下服务网络方面，京东养车已在全国29个省、160多座城市开设超1500家自营高标准门店，合作门店超4万家，签约认证技师4.5万人，并在三线及以下城市用户占比超60%的下沉市场具有优势[20][21] - 公司拥有超过6亿活跃用户，其中车主用户超2亿，新能源车用户逾700万，平台汽车用品SKU约4.7亿个，并已基本打通从换胎、养护到以旧换新的车主用车全生命周期服务[22][23] - 京东还积极布局车联网生态，开发车载小程序平台，将车主服务嵌入车机系统，并与特斯拉等品牌合作销售充电桩等周边产品[19][23] - 在工业端，京东工业板块与大众中国、比亚迪等车企合作，提供数字化采购管理系统及供应链解决方案[24][25] 本次合作模式的创新性与前景 - 与传统线上卖车模式不同，此次京东联合广汽、宁德时代合作，三方各司其职，能有效整合流量、供应链、物流、交付、售后等十大关键环节，避免过往垂类平台“唱独角戏”的困境[27][29] - 对于广汽而言，埃安UT车型有一定销量但不盈利，通过换电新模式和京东渠道可能开辟新市场；对于宁德时代，合作有助于加速其巧克力换电生态建设，截至2025年10月21日，其全国换电站数量已突破700座，覆盖39座城市，并计划2026年建成超2500座换电站[28][29] - 新车埃安UT Super在京东平台预约购车开启当天已有1.8万人预约，显示出市场关注度[27] - 观察人士认为，若此次合作成功，京东未来可能直接与广汽定制产品，使广汽成为代工厂，开创类似“鸿蒙智行”的新模式[28]

合作双方与协议签署 - 江汽集团董事长项兴初、总经理李明与宁德时代董事长曾毓群、联席总裁韩伟出席仪式 [2] - 江汽集团副总经理马翠兵与宁德时代国内乘用车副总裁罗慧萍代表双方在合肥签署协议 [2] 技术合作与产品应用 - 江汽集团"尊界"系列车型将应用宁德时代麒麟电池、骁遥电池等先进产品 [2] - 合作技术涵盖超充、双大面冷却、NP2.0热防护、超安全底部防护等多项领先技术 [2] - 双方将在超充、双核、电池延寿、CIIC一体化智能底盘、换电生态及电池数据应用等关键领域展开全方位合作 [2] 供应链与市场战略 - 宁德时代将为江汽集团全系车型提供长期、高质量的动力电池配套，确保供应链安全 [2] - 双方将联手出海，共同打造适应全球市场需求的新能源车型 [2] - 合作旨在推动江汽集团旗下乘用车（江淮、钇为、瑞风）与商用车（安凯）等品牌走向世界 [2] 未来愿景与行业影响 - 双方将持续探索动力电池技术与商业模式创新 [3] - 共同目标是为用户打造更安全、更高效、更豪华的出行体验 [3] - 合作旨在助力中国新能源汽车产业迈向更高端、更全球化的新阶段 [3]

海外市场业绩表现 - 2025年1-9月海外累计交付量达到29706辆 [1] - 海外累计交付量同比增长超过125% [1] - 市场扩张速度显著 [1] 区域市场排名 - 在丹麦、挪威等10个国家位列中国新势力品牌销量第一 [1] - 9月在新加坡、马来西亚、泰国和印尼均拿下纯电新势力月销冠军 [1]

大会概况与规模 - 2025中国·澄迈国际经济贸易洽谈会于10月18日开幕，主题为“聚焦出海 投资澄迈” [1] - 大会规模与规格创历史新高，参会企业超过1000家，签约项目总数达173个 [1] - 意向签约金额约673.6亿元人民币，项目数量与金额均远超去年 [1] - 大会设置“1+9+N”系列活动，包括1场开幕式、9场专题活动及多场闭门会和主题沙龙 [1] 签约项目与投资领域 - 签约项目涵盖能源贸易互通、油服保障、新能源汽车出口、跨境电商直播、数字贸易合作等领域 [1] - 签约方包括中国能建华南区域总部(南方建投)、久远发展集团(海南)有限公司、海南合悦控股集团有限公司等企业 [1] - 项目特点为产业引领性强、投资规模大、与澄迈产业发展规划契合度高 [1] 核心议题与战略定位 - 开幕式核心环节为“封关·机遇·出海”主题对话，聚焦零碳园区、AI赋能、跨境电商、新能源汽车出海、游戏出海等前沿话题 [2] - 活动汇聚政企学界精英，旨在分析行业趋势、解读政策红利、推动产业链上下游精准对接 [2] - 澄迈县致力于打造中国企业“走出去”和外国企业“引进来”的桥头堡，为集聚全球要素、配置全球资源提供平台 [2] - 2024年首届洽谈会推动贸易触角延伸至120多个国家 [2]

大会基本信息 - 2025汽车品牌大会将于11月8日在海南海花岛举行 [1] - 大会主题为“国际国内双循环下的汽车品牌向新之路” [1] - 大会由中国汽车新闻工作者协会与中国汽车流通协会联合主办 [1] 大会背景与意义 - 大会恰逢海南全岛封关运作的关键时点 海南将于2025年12月18日实现全岛封关运作 成为中国内地第一个“境内关外”自由贸易港 [1] - 海南封关后将在贸易、投资、资金流动等方面实施更自由便利的政策 为新能源汽车出海创造有利条件 [1] - 大会旨在搭建高端对话平台 探索中国汽车品牌的创新发展路径 [1] 大会核心议题 - 议题涵盖汽车品牌建设、品牌传播创新、品牌出海战略、品牌消费趋势等关键领域 [2] - 将重点探讨全球经济发展趋势与汽车行业发展、国际品牌在中国市场的本土化发展、中国品牌的全球化战略布局、新能源汽车品牌的突破路径等行业热点 [2] 大会参与方与形式 - 将邀请政府领导、行业专家、汽车企业负责人、媒体代表等各界人士参与 [2] - 通过主题演讲等多种形式分享见解与创新实践 [2] 大会联动活动 - 大会将与2025海南汽车生态露营博览会暨海花岛露营嘉年华活动同期举行 [2] - 这种联动模式将为企业提供更丰富的展示场景 促进汽车品牌与用户生活的深度融合 [2]

会议概况 - 2025中国·澄迈国际经济贸易洽谈会将于10月17日至19日举行，主题为“聚焦出海，投资澄迈” [1] - 会议旨在通过“封关·机遇·出海”主题对话及专题活动，围绕零碳园区、AI赋能、跨境电商、新能源汽车出海、游戏出海等前沿话题进行交流 [1] - 澄迈县的战略定位是成为中国与世界互联互通的国际平台、海南自贸港链接世界的战略支点、中国企业出海关键门户 [1] 游戏出海进展 - 游戏出海公共服务平台已入驻企业40家，上线海外窗口PlayOL平台，实现“一站式”出海游戏114款 [2] - 截至2025年9月底，海外注册用户突破360万，日活跃用户达20万，预计年底海外用户有望突破1000万 [2] - 推动游戏出海从“单点突破”迈向“系统化出海”，打造全链条服务体系 [2] 制造业出海进展 - 编制《中小企业绿色低碳工业产品出海(欧盟)服务指南》，服务出海业务制造业企业11家，正在洽谈引进出海制造业企业6家 [2] - 今年上半年，规上制造业产品出海货值同比增长13% [2] 跨境电商与直播产业 - 出台政策措施，对参与跨境电商直播基地创建及使用跨境数据专用通道的企业给予最高30万元奖励 [3] - 引入企业建设跨境电商直播基地，已落地开展直播企业超30家，与来自12个国家60余名外籍主播签约合作，直播场次超3000场 [3] 新能源汽车与数字文化出海 - 启动青蓝智联项目，构建海南全省首个AI原生、共创型产业互联网平台，探索新能源汽车行业从单一产品出海转向全产业链服务出海的新路径 [3] - 引入重点企业建设数字文化出海产业园、虚幻引擎创新中心等，预计每年培养约2000名数字内容制作人才，加速数字文化产品“走出去” [3] 产业园区建设与招商引资 - 总规划面积14.25平方公里的浙琼产业园正加快推进建设，东片区聚焦“数实融合示范区”，西片区定位“绿色智造集聚区” [4][5] - 今年已招引亿元以上社会投资项目16个，包括6个超10亿元项目，同时谋划4个10亿元以上的政府投资项目 [5] - “全球出海之窗”项目预计年底前投入使用 [5]

支付宝车机AI支付解决方案 - 支付宝推出汽车行业首个“车机AI扫码支付”解决方案，用户在理想汽车i6车内可通过语音助手“理想同学”实现无手机扫码支付和快捷点单自取服务 [1] - 该方案提升了理想纯电车型的差异化竞争力，并为“车机生态商业化”开辟了新的想象空间 [1] - 软件生态与支付场景的深度融合预计将重塑整车估值逻辑，并加速AI应用在智能座舱领域的渗透 [1] 中国汽车产业开放合作 - 中国将进一步深化汽车产业开放合作，支持中外企业在资本、技术、管理、人才等方面开展深层次、高水平合作 [2] - 由行业学会发起的“世界新能源汽车发展组织”正式成立，首批成员总计30个，此举为全球汽车产业格局注入新活力 [2] - 该组织的成立标志着中国在新能源汽车领域话语权提升，有助于吸引更多国际资本关注中国新能源汽车市场 [2] 汽车租赁市场趋势 - 预计今年中秋国庆假期全国租车出行订单同比将有两位数以上增长，反映出汽车租赁市场的巨大发展潜力 [3] - 租车成为公众出行新选择，消费模式向“以租代购”转变正在加速 [3] - 假期订单增长有助于提升租车龙头企业的车辆利用率和品牌影响力，共享出行和汽车金融相关板块可能获得更多市场关注 [3] 特斯拉与中国新能源汽车出口 - 首批特斯拉车辆正式在印度开启交付，这些车辆全部来自特斯拉上海超级工厂 [4] - 此举彰显了中国制造在全球新能源汽车产业链中的重要地位，并验证了中国新能源汽车出口的竞争力 [4] - 特斯拉成功开拓印度市场为其全球布局打开新的增长空间，同时为国内零部件供应商带来更多国际合作机遇 [4]

上海南港码头业务动态 - 南港二期码头即将开通外贸滚装业务，预计全年外贸汽车吞吐量增幅将十分可观 [3] - 9月26日，南港码头一期5泊位单日进出6艘次国际航行船舶，创下开港以来外贸船量最高纪录 [1] - 边检机关为应对滚装业务增长，今年累计签发临时上下外轮许可证1500多份，并实施“一船一策”等优化措施提升通关效率 [3] 汽车行业出口表现 - 2025年1-8月，中国汽车出口总量达429.2万辆，同比增长13.7% [1] - 同期，新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3%，成为出口主要增长动力 [1] - 出口车辆销往全球36个国家和地区 [3] 上海南港码头吞吐量数据 - 截至9月26日，南港码头外贸汽车吞吐量已达478,600多辆，超过去年全年总量（470,300多辆） [1] - 其中，进口汽车44,580多辆，出口汽车434,020多辆 [1] - 四季度为传统汽车出口旺季，将进一步推动吞吐量增长 [3]