投资评级与核心观点 - 首次覆盖港股，给予“买入”评级，目标价为639.79港币 [1][6] - 报告核心观点认为宁德时代是一家能源科技公司，而不仅仅是电池制造商，其战略定位是成为全球电气化的“心脏” [1][18] - 报告与市场的不同之处在于，强调宁德时代在战略和周期判断上具有卓越的纠偏和择时能力，并正在从电芯制造商向整体能源解决方案供应商转变 [1][2][18] 战略定位与核心竞争力 - **强化科技属性**：公司通过持续高强度的研发投入构筑技术护城河，2018-2024年研发费用从19.91亿元跃升至186.07亿元，年复合增长率达45%，研发人员从4217人扩张至20346人 [23][25] - **卓越的工程与质量能力**：公司良率领先行业，目标是将电芯单体安全失效率降至十亿分之一（PPB）级别，并拥有超过6800个质量控制点 [42][45]。“高计提、低使用”的拨备策略体现了其产品质量与风险管理的双重优势 [45] - **强大的市场黏性**：公司覆盖除比亚迪外几乎全部主流车厂和产品线，并通过“自建+合资+技术授权（LRS）”模式加速海外产能布局，在欧洲和北美市场建立了稳固的供应关系 [12][57][59] 业务增长驱动力与未来场景 - **商用车板块成为近期重要增长点**：公司推出天行电池系列，聚焦重卡、客车等高负荷应用场景，解决行业核心痛点，预计今明两年商用车板块有望率先发力 [2][19] - **储能行业需求持续高增长**：报告预测2025-2030年全球储能新增装机年复合增长率（CAGR）达到约40%，储能需求的增长将快于新能源装机增速，成为公司高增长的重要支撑 [3][20] - **远期能源综合体成长空间**：在更远期的2030年代，风光储一体化绿电直连项目、数据中心UPS系统、eVTOL和机器人电池等新商业模式和场景有望成为公司收入增长的主要推动力 [2][19] 产品与技术革新 - **多元化产品矩阵**：在乘用车市场，公司拥有神行电池、麒麟电池、骁遥电池、钠新电池等，覆盖从经济型到高端的多元场景 [26][27]。在商用车市场，推出天行电池系列 [27]。在储能市场，推出587Ah大容量电芯、天恒储能系统等 [28] - **材料与结构创新**：公司布局固态电池（凝聚态电池能量密度达500Wh/kg）、钠电池、磷酸锰铁锂等多种材料体系，并持续优化CTP、AB电池等系统集成技术，以提升能量密度和性能 [32][35][36] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预测公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为4163.61亿、5319.41亿、6462.12亿人民币，同比增长15.01%、27.76%、21.48% [11]。同期归属母公司净利润分别为705.34亿、922.65亿、1119.33亿人民币，同比增长39.00%、30.81%、21.32% [11] - **估值依据**：基于2026年预测净利润923亿人民币，参考锂电行业可比公司2026年预期市盈率27倍及5%龙头溢价，给予2026年末目标市值2.92万亿港币，隐含2026年23倍企业价值/自由现金流倍数 [4] - **估值对标**：报告尝试将宁德时代与全球制造业明珠（如台积电）进行对标，认为其已站在足以与台积电比较的位置，港股较A股的溢价部分源于海外投资者不同的估值坐标系 [4][21]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖港股，给予**买入**评级，目标价为**639.79港币**[1][4][6] - 报告核心观点认为，宁德时代应被定位为一家**能源科技公司**，而不仅仅是电池制造商，其战略定位和周期判断能力卓越，正从电芯制造商向整体能源解决方案供应商转变[1][2][18] 公司战略与核心竞争力 - **强化科技属性**：公司通过前瞻性研发和平台化匹配能力，将技术迭代转化为市场份额提升的阶梯，研发投入持续高强度[12][18][22] - **卓越的工程与质量能力**：公司良率领先行业，实际因电池召回产生的拨备使用金额占收入比例低，累计拨备金额占收入高于行业水平，构建了质量护城河[12][18][45] - **构建强大市场黏性**：公司重视售前售后客户响应和C端品牌教育，覆盖除比亚迪外几乎所有车厂产品线，并成为众多欧洲车企新车型的电池供应商[12][18][59] 业务增长驱动力 - **商用车业务成为近期增长点**：公司推出天行电池聚焦重卡、客车等高负荷场景，匹配行业快速增长需求，预计今明两年商用车板块有望率先发力[2][19] - **储能业务提供长期高增长支撑**：报告预测2025-2030年全球储能新增装机**CAGR达到约40%**，储能需求增速将快于新能源装机增长，成为实现“新能源系统平价”的关键[3][20] - **远期新商业模式拓展成长空间**：在2030年代，风光储一体化绿电直连项目、数据中心UPS系统、eVTOL和机器人电池等新场景有望成为收入增长的主要推动力[2][19] 产品与技术革新 - **多元化电池产品序列**：针对乘用车、商用车、储能等不同市场推出神行、麒麟、骁遥、钠新、天行等系列电池，精准响应差异化需求[26][27][28] - **材料体系创新**：布局并突破固态电池（如凝聚态电池，能量密度达500Wh/kg）、钠电池、磷酸锰铁锂电池等多种材料体系，打造差异化技术壁垒[32] - **结构革新提升性能**：通过CTP（Cell to Pack）、AB电池等系统集成技术，取消模组提升空间利用率，麒麟电池体积利用率达72%，续航超1000公里[35][36] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预测公司2025E/2026E/2027E归母净利润分别为**705.34亿**、**922.65亿**、**1119.33亿**人民币，对应同比增长**39.00%**、**30.81%**、**21.32%**[11] - **估值方法**：参考锂电行业可比公司2026E PE Wind一致预期27倍及5%龙头溢价，基于2026E **923亿**人民币利润预测，给予2026年末目标市值**2.92万亿港币**，隐含2026年23倍EV/FCF[4] - **估值对比**：报告认为港股较A股存在溢价，部分源于海外投资者不同的估值坐标系，并尝试将宁德时代与台积电等全球制造业明珠企业在6个维度进行对标[4][21] 产能与全球化布局 - **产能高速扩张**：2019-2024年，公司年产能/产量从**53/47GWh**跃升至**676/516GWh**，实现五年十倍增长[37] - **全球化产能布局**：在欧洲通过自建（如匈牙利100GWh工厂）与合资模式布局，在美国通过LRS（技术授权）模式与福特、特斯拉合作，规避政策壁垒，加速海外产能落地[57][58] 能源生态体系构建 - **构建全场景能源补给生态**：通过EVOGO乘用车换电和骐骥重卡换电品牌，布局换电网络，计划2025年建设超1000座换电站，最终目标30000座[63][71] - **向能源解决方案供应商转型**：通过储能掌握电力电子技术（BMS、PCS），并布局钙钛矿太阳能电池技术，旨在交付风光储零碳园区、数据中心UPS等整体能源解决方案[72][74][77] - **示范项目落地**：如鄂尔多斯达拉特旗的1GW“零碳超级虚拟发电机组”项目，集风电、光伏、储能于一体，验证了其作为能源解决方案提供商的潜力[78][80]

公司与客户深化战略合作 - 岚图汽车与宁德时代于12月17日正式签署十年长期深化合作协议 未来十年双方将在新技术合作、产品供应、品牌共建、全球市场协同等方面展开全方位深度协同[1] - 合作协议旨在为岚图汽车动力电池的稳定供应和技术领先性提供长期保障 持续提升其在电池技术和供应链安全领域的综合竞争力[1] 具体合作内容与技术应用 - 宁德时代将积极配合岚图汽车新车型开发电池产品 并优先为岚图汽车提供领先电池技术[1] - 双方将全面推动麒麟、神行、骁遥等品牌电池在岚图车型上的应用 并同步开展换电、CIIC、磐石底盘、V2G等新生态合作[1] - 合作将深化大数据业务对接 以构建全生态管理闭环[1] 供应链与市场协同 - 在供应端 双方将重点推进近地化配套 实现产能协同 以提升供应链敏捷性与安全性[1] - 在市场端 东风岚图与宁德时代将联合开展品牌营销与海外业务拓展 共同开拓国内外新能源汽车市场 以全面提升岚图品牌全球影响力[1] 行业研究与资讯服务 - 鑫椤资讯提供多份锂电池及材料市场研究报告 涵盖2025-2029年全球锂电池应用市场、三元材料、磷酸铁锂、碳酸锂、负极材料、电解液、储能、固态电池及钠离子电池等领域的运行趋势及竞争策略[1][5] - 鑫椤资讯计划于2026年3月19-20日在江苏常州举办行业会议[4]

福特汽车战略重组与供应链调整 - 福特汽车宣布重组电动汽车业务 并计提195亿美元相关减值费用 战略重心转向商用车及高增长潜力的电池储能业务[1] - 福特计划在未来两年投资约20亿美元扩展电池储能系统业务 目标年产能20 GWh 计划于2027年开始交付 将利用其自有工厂及宁德时代的磷酸铁锂电池技术[1] - 福特汽车取消了与LG新能源价值约9.6万亿韩元（约合人民币459亿元）的动力电池采购合同 该订单价值约占LG新能源2024年营收25.6万亿韩元的三成[5] - LG新能源表示 订单取消源于客户电动化战略变更及部分车型开发中断 原计划2027年后开始供应 目前没有运营中的生产线 未来与福特仍将保持合作关系[5] 电池技术合作与产能扩张 - 宁德时代与岚图汽车签署为期10年的深化合作协议 将优先提供麒麟、骁遥、神行等品牌电池 并合作开发换电、CIIC一体化智能底盘、磐石底盘、V2G等新技术[2] - 双方将推进近地化产能配套与协同布局 并协同推进品牌创新与海外市场拓展[2] - 大众汽车旗下PowerCo在德国萨尔茨吉特正式启动电池电芯生产 首次在欧洲实现从概念到生产的全流程布局 旨在降低电动汽车成本 提升竞争力[4] - 萨尔茨吉特工厂累计投资已超10亿欧元 大众还计划采用同一模式在西班牙瓦伦西亚和加拿大圣托马斯建设电池工厂[4] 锂电池材料与上游产能投资 - 中科电气拟在四川泸州投资约70亿元建设年产30万吨锂离子电池负极材料一体化项目 分两期建设 一期年产20万吨投资约47亿元 二期年产10万吨投资约23亿元[8] - 回天新材控股子公司拟投资约9768万元新建锂电负极用丁苯乳液粘合剂项目 增加年产能约5万吨[10][12] - 天齐锂业控股子公司泰利森的第三期化学级锂精矿扩产项目已建成并试车 投产后泰利森锂精矿总产能将达到214万吨/年 为公司提供主要原料保障[13] 新兴技术路线与市场动态 - 瓦时动力钠离子电池关键材料及电池模组研发生产基地项目签约江苏江宁开发区 总投资规模约5亿元 将打造集正极材料、补钠剂、电动二三轮车电池模组于一体的产业化基地[6][7] - 领湃科技公告 因外部市场环境变化及储能设备价格大幅下跌 其金额预计为1.25亿元的储能系统设备采购合同被终止 客户已支付的500万元预付款将转为不低于1000万元产品采购的货款抵扣[9]

中欧电动汽车贸易磋商与政策动态 - 商务部表示中欧双方正在就电动汽车案开展磋商 中方愿通过对话磋商妥善解决分歧 推进达成行业整体解决方案[2] - 商务部已批准部分中国稀土出口商提交的通用许可申请 这些出口商已初步达到申请通用许可的基本要求[3] - 韩国与英国签署升级版自贸协定 核心修订内容聚焦汽车领域 将韩国输英汽车享受零关税的本地价值占比门槛从55%下调至25%[6] 中国汽车产业与供应链动态 - 黑龙江开行首趟满载国产汽车配件的中欧班列 编组55节集装箱 经满洲里口岸驶向欧洲[4] - 广州启动第二轮促进汽车消费活动 补充活动资金3亿元 提供4000元和5000元两种补贴标准 资金额度各1.5亿元[5] - 本田确认因安世半导体芯片供应短缺 广汽本田合资工厂将于12月29日至31日连续停产3天 日本本土工厂也同步收紧产能[11] - 江汽集团与华为合作的尊界S800第10000辆整车在合肥超级工厂下线[13] 车企战略合作与技术发展 - 宁德时代与岚图汽车签署10年深化合作协议 将在新技术合作、产品供应等领域深度协同 宁德时代将优先为岚图提供麒麟、骁遥、神行等品牌电池[12] - 自动驾驶公司Momenta获东南亚平台Grab战略投资并达成合作 双方将探索将L4级自动驾驶能力集成于量产车型 形成一体化解决方案并进入东南亚市场[10] - 商汤科技将与大晓机器人、中科曙光共建“算力基础设施+世界模型+具身智能”生态 加速AI能力向物理世界延展[16] 车企海外市场拓展与人事变动 - 理想汽车宣布进入埃及、哈萨克斯坦和阿塞拜疆市场 并推出L9、L7、L6三款车型 2026年上市新品将在研发初期即纳入海外市场法规适配考量[14] - 大陆集团任命克里斯蒂安·科茨为新任CEO兼执行董事会主席 自2026年1月1日起生效 现任CEO司徒澈将于2025年12月31日卸任[7] - 梅赛德斯-奔驰首席设计官瓦格纳将于2026年1月31日离任 其职务将由现任梅赛德斯-AMG品牌首席设计官鲍迪接任[8] - 捷尼赛思任命Sean Lee为全球负责人 其将于2026年1月1日晋升为高级副总裁 Sean Lee在现代汽车集团拥有25年经验[9] - 众泰汽车聘任楼渊明为公司证券事务代表 其已取得深交所董秘培训证明[15] 企业资本与运营状态 - 恒大汽车公告 根据法院批准的破产重整计划 集团于相关附属公司的股权已获注销并登记至广州聚力名下 公司未收取任何现金代价 股票继续停牌[17]

核心人事任命与合作协议 - 岚图汽车总经理人选落定，蒋焘已正式出任该职并首次以新身份公开亮相 [1] - 岚图汽车董事长、党委书记卢放已不再兼任总经理职务 [1][2] - 岚图汽车与宁德时代正式签署了一份十年长期深化合作协议 [1] 合作协议具体内容 - 合作领域涵盖新技术合作、产品供应、品牌共建及全球市场协同 [1] - 宁德时代将优先为岚图汽车提供领先电池技术，并配合其新车型开发电池产品 [2] - 双方将全面推动麒麟、神行、骁遥等品牌电池在岚图车型上的应用 [2] - 双方将同步开展换电、CIIC、磐石底盘、V2G等新生态合作 [2] - 双方将深化大数据业务对接，构建全生态管理闭环 [2] - 在供应端，双方将重点推进近地化配套，实现产能协同，以提升供应链敏捷性与安全性 [2] - 在市场端，双方将联合开展品牌营销与海外业务拓展，共同开拓国内外新能源汽车市场 [2] 公司经营与市场表现 - 岚图汽车是东风汽车集团旗下的高端智慧新能源品牌 [2] - 公司产品已形成“三旗舰”（岚图梦想家、岚图泰山、岚图追光L）和“双子星”（岚图FREE+、全新岚图知音）矩阵 [2] - 2025年11月，岚图汽车单月交付量突破2万辆，达到20005辆，同比增长84% [2] - 岚图汽车交付量已实现“十连增” [2] - 公司旗下全新车型岚图追光L已于12月10日正式上市 [2]

文章核心观点 文章汇总了近期全球新能源汽车、智能网联、氢能及商用车领域的重要政策、企业动态与市场进展，核心观点在于展示行业在政策驱动、技术创新、市场扩张及产业链合作方面的快速发展态势，特别是中国在新能源汽车产销、自动驾驶开放、氢能产业支持及企业全球化方面表现突出，同时全球范围内在碳关税、自动驾驶部署及商用车新能源化方面也呈现明确趋势 国内新闻 - 工信部就《汽车车门把手安全技术要求》等7项强制性国家标准及《电动汽车安全要求》外文版公开征求意见，公示期为2025年12月17日至23日 [2] - 重庆发布行动方案，提出发展“AI+”智能网联新能源汽车，强化AI在辅助驾驶、智能交互等领域的应用，并加强智能驾驶、智能座舱、车规级芯片等研发制造 [3] - 四川表示将持续加大对氢能产业支持力度，推动绿氢全产业链高质量发展，其氢能汽车及加氢设施推广量居西部前列 [4] - 广州基本实现自动驾驶示范运营全域开放，并开通了19条连接机场、高铁站至市中心的示范运营线路 [5] - 宁德时代与岚图汽车签署为期10年的深化合作协议，双方将在技术（如麒麟、骁遥、神行电池、换电、CIIC底盘等）、供应链近地化配套及海外市场拓展方面系统合作 [6] - 比亚迪第1500万辆新能源汽车（腾势N8L）下线，从第1000万辆到第1500万辆仅用时13个月 [7] - 理想汽车正式进入埃及、哈萨克斯坦和阿塞拜疆市场，推出L9、L7、L6三款车型，并提供官方质保、售后及OTA升级服务 [8] - 远景动力英国桑德兰电池超级工厂投产，首期规划产能达15.8GWh，预计每年可为超20万辆电动汽车配套电池，是英国迄今已投产的最大产能电池制造基地 [9] 国外新闻 - 欧盟计划扩大碳边境调节机制（CBAM）征收范围，将汽车零部件等品类纳入清单，拟从明年1月起对进口高碳排产品按生产环节碳排放量征税 [10] - 泰国宣布自2026年1月1日起，将对所有申报价值不低于1泰铢的进口商品征收增值税和关税，汽车零部件将受影响，此前低价值商品有关税豁免 [11] - 日本电信巨头NTT集团计划于2030年左右在日本全国部署超1000辆自动驾驶巴士与乘用车，以缓解驾驶员短缺问题 [12] - 起亚汽车计划于2026年初通过一家新成立的全资子公司，重启在马来西亚的销售及分销业务 [13] 商用车 - 东风柳汽宣布加入华为超充联盟，今年1-10月其商用车销售量突破3.9万辆，同比增长34% [14] - 广汽领程新能源商用车获得由白云金控领投，联合白云投资、白云建科提供的3亿元人民币融资，用于技术研发、产能提升与市场拓展 [15] - 沧州市发布环境空气质量达标规划，要求全面推进国四及以下排放标准货车淘汰，加快推进国五中重型货车淘汰，并规划在高速公路、国省干道建设大功率充电、换电、加氢站，目标到2026年重点行业内部车辆全部新能源化，到2027年公共领域车辆基本实现新能源化 [16] - 博世出行研发主管表示，博世氢燃料电池技术已完成150万公里可靠性验证，系统成本从2021年的16000元/千瓦降至2000元/千瓦，并预测2027年后氢能商用车将迎来规模化商业爆发 [17][18]

合作概况与核心目标 - 岚图汽车与宁德时代正式签署十年长期深化合作协议，旨在通过全方位深度协同确保未来动力电池的稳定供应与技术领先性，提升公司在电池技术与供应链安全领域的综合竞争力 [1] - 合作范围涵盖新技术合作、产品供应、品牌共建、全球市场协同等多个领域 [1] 具体合作内容与技术应用 - 宁德时代将积极配合岚图汽车新车型开发电池产品，并优先为其提供领先电池技术 [3] - 双方将全面推动麒麟、神行、骁遥等品牌电池在岚图车型上的应用，并同步开展换电、CIIC、磐石底盘、V2G等新生态合作 [3] - 合作将深化大数据业务对接，以构建全生态管理闭环 [3] 供应链与市场协同 - 在供应端，双方将重点推进近地化配套，实现产能协同，以提升供应链敏捷性与安全性 [5] - 在市场端，双方将联合开展品牌营销与海外业务拓展，共同开拓国内外新能源汽车市场，以全面提升岚图品牌全球影响力 [5] 合作历史与当前关系 - 双方自2021年量产合作启动以来保持深度协同，2023年签署深度合作框架协议后在超充技术、电池安全及大数据领域实现关键突破 [5] - 目前宁德时代已成为岚图旗下全系主力车型的动力电池核心供应商，支撑了岚图产品矩阵的快速拓展与市场交付 [5] 合作预期效益 - 长期合作旨在降低因行业波动带来的供应链紧张、交付延迟等风险，确保岚图获得稳定可靠的电池供应保障 [5] - 合作将使岚图能够更从容灵活地规划产品发布与生产节奏，高效应对市场需求变化 [5] - 通过技术共建，岚图汽车将持续为消费者带来领先的续航、超快补能与极致安全的体验，进一步夯实其在高端智能新能源市场的引领者形象 [5] 岚图汽车发展现状 - 作为东风汽车旗下高端智慧新能源品牌，岚图汽车已形成由岚图梦想家、岚图泰山、岚图追光L构成的“三旗舰”阵容，以及岚图FREE+、全新岚图知音组成的“双子星”矩阵 [7] - 公司于2025年11月成为首个达成30万辆整车产销规模的央国企高端新能源品牌 [7] - 在2025年11月，岚图汽车单月交付量突破2万辆大关，实现交付量“十连涨”，持续刷新品牌交付纪录 [7] 合作战略意义 - 达成十年期深化合作是岚图汽车坚持“长期主义”理念的实践，也是与核心供应商打造风险共担、价值共享、命运与共“共赢链”的关键举措 [7]

合作概况 - 宁德时代与岚图汽车签署了为期10年的深化合作协议 [1] - 双方将系统围绕技术端、供应端和市场端三大方向推动合作落地 [1] 技术合作 - 宁德时代将优先为岚图提供领先电池技术 [1] - 将全面推动麒麟、骁遥、神行等品牌电池在岚图车型上的规模化应用 [1] - 双方将同步开展换电、CIIC一体化智能底盘、磐石底盘、V2G等新生态技术合作 [1] - 双方将深化电池大数据协同，构建覆盖研发、制造、运营的全生态管理闭环 [1] 供应链合作 - 双方将重点推进近地化产能配套与协同布局 [1] - 此举旨在提升供应链的敏捷性与安全性，有效应对外部波动风险 [1] 市场合作 - 双方将协同推进品牌创新与海外市场拓展 [1]

公司产品安全性能与技术成就 - 吉利银河V900成功通过中汽中心实施的“豪华MPV超国标魔鬼三连碰”及主动安全AEB极限挑战，并荣获TOP Safety安全性能类挑战证书 [1] - 车身安全采用大量2000MPa高强度热成型钢的笼式堡垒车身，配合十横四纵地板高强度结构、447mm航空铝吸能盒及2.25m十宫格超长门槛等设计 [1] - 座舱安全配备11处环抱式安全气囊，总体积达523L，并配备第三排侧气囊和全金属背板以提高第三排安全系数 [1] - 电池安全配备宁德时代骁遥电池，结合吉利独创神盾电池安全系统，实现电池包“7×24小时”全天候智能防护 [1] - 主动安全搭载千里浩瀚辅助驾驶H5方案，支持130km/h高速刹停的AEB自动紧急制动系统 [1] 公司安全技术体系与战略布局 - 公司通过融合“全域AI”和“全域安全”，已完成“全域安全2.0”技术体系的搭建，涵盖四大安全域、九大安全系统 [2] - 公司于12月12日正式发布全球全域安全中心，作为“全域安全2.0”技术体系的最新成果和最直观展示 [2] - 吉利银河V900承袭公司的安全基因与“为美好生活而来”的品牌初心，旨在为用户提供更安心的出行体验 [2]