公司业务动态 - 中石油西北化工销售公司、兰州石化、东北中石油国际事业有限公司三方协力，完成330吨"昆仑"牌7042线型低密度聚乙烯的厂库协议交割 [1] - 此次交割采用榆林石化厂库协议交割方式，是首单厂区协议交割 [1] - 交割机制大幅降低了物流、仓储等综合成本，助力企业通过套期保值提升效益 [1] 区域市场发展 - 西北地区是聚乙烯产能的核心区域，聚集了大批农膜生产及塑料制品加工企业 [1] - 三方推动大连商品交易所将陕西纳入聚乙烯期货交割区域，并将榆林石化聚烯烃厂库注册为期货协议交割库 [1] - 未来陕西有望成为西北聚乙烯期现交易的核心枢纽 [1] 公司战略规划 - 公司将不断升级优化营销模式，为榆林石化产品提质增效作出新贡献 [1] - 公司举措旨在为区域大宗商品市场注入新动能 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场趋于宽松，期现货价格重心下移，今年交割量和仓单量远超历史同期，显示市场抛压大 [2][6][9] - UR2511&2601价差以反套运行逻辑为主，UR2601&2605价差或偏强震荡 [4][23] - 尿素合约期现无风险套利机会有限，企业参与交割意愿或增加 [22] 各部分内容总结 交割信息总结 - 尿素11合约已历6次交割，河南、河北地区多盘面贴水，期现货价格重心下移 [2][6] - UR2511合约交割结算价1619元/吨，河南现货贴水9元/吨，河北现货升水11元/吨，基差整体偏低 [2][6] - UR2511交割配对约3950手，名义交割量约79000吨，交割量环比和同比均增加，显示市场宽松 [2][12] 仓单及席位分布概述 - 今年尿素仓单量多数月份远超历史同期，截止11月最后交易日约7183张，环比和同比均增加 [3][14] - 仓单主要分布在云图控股等厂库，云图控股占比约28%，河南地区仓单量占比约21.3%，仓单集中在厂库 [3][15] - 卖方会员席位中一德期货占比最高约26.03%，买方会员席位中国泰君安占比最大约118.71%，卖方席位分布更集中 [3][19] 后期评估 - UR2511&2601价差因工农业需求不足和库存累积，以反套逻辑为主 [4][23] - UR2601&2605价差受高库存压制处于低位，下探空间有限，反弹动能不足，或偏强震荡 [4][23] 基差及套利分析 - 河北地区尿素11合约基差今年弱于去年，波动弹性低 [22] - 估算尿素一个月交割固定成本30 - 50元/吨，期现无风险套利机会有限，企业可参与交割 [22] 历史交割数据统计 - 主力合约交割量大且稳，今年各合约交割量高于往年，反映市场销货压力大 [9] - 今年各季度尿素交割量环比去年均增加，四季度有望继续攀升 [9]

事件概述 - 我国首单国产原木期货在重庆成功完成交割 [1] - 银河期货等机构组成联合考察团赴重庆市江津区珞璜工业园实地见证全过程 [1] 交割流程与评估 - 考察团详细了解了国产原木从仓储管理、质量检验、装卸作业到出库放行的全流程操作 [1] - 交割顺利实施，展现了国产原木标准化、本土化与市场化的运营能力 [1] - 流程规范性与操作高效性得到与会嘉宾广泛认可 [1] 后续研讨与行业意义 - 部分企业与嘉宾就木材产业链协同、原木期货交割机制优化等议题开展专题研讨 [1] - 实体企业如何有效利用期货、期权等金融工具进行风险管理成为讨论重点 [1] - 活动成功举办印证了国产原木期货交割体系的实际可行性 [1] - 汇聚行业协会、金融机构与产业链核心企业智慧，为构建成熟稳健的原木期货市场奠定基础 [1] - 各方一致认为将以此次成功交割为开端，推动中国木材产业迈向更高质量发展新阶段 [1]

氧化铝期货入库与仓单注册规定 - 标准仓单有效期为生产日期起180天以内，但货物必须在生产日期起60天内完成入库及检验才能注册仓单 [1] - 国产氧化铝以包装袋喷码的"包装日期"为生产日期起算点，进口氧化铝以报关单"进口日期"为准，均需倒推60天计算入库截止时限 [1] - 例如生产日期为2025年9月1日的氧化铝，必须在2025年10月30日前入库，晚于该日期即使未超180天有效期也会被系统拒绝注册 [1] 氧化铝期货交割技术要求 - 交割的氧化铝需按净含量计重，每张标准仓单实物溢短不超过±1%，磅差不超过±0.3% [1] - 包装规格要求每袋净含量为1.5±0.15吨，外包装需使用符合集装袋国标GBT10454-2000的包装袋 [1]

交割品基本要求 - 交割品分为国产氧化铝和进口氧化铝两类，均需符合GB/T 24487-2022的化学成分和物理性能标准 [1] - 国产氧化铝必须是上海期货交易所注册的国内品牌，并由国内获批生产企业出具质量证明书，可凭质保书免检入库 [1] - 进口氧化铝必须是交易所认可的外国生产企业生产的商品，目前仅认可澳大利亚的2家企业，进口商品需提供质检证书、产地证明和报关单等文件 [1] 国产品牌与产能 - 目前有8个注册国产品牌，涉及17家生产企业 [2] - 生产企业覆盖山东、山西、河南、广西、贵州等主产区 [2] - 注册品牌的总产能占全国氧化铝产能的46.9% [2] 进口来源与产能 - 进口氧化铝仅认可澳大利亚的两家企业 [2] - 这两家认可企业的产能合计占澳大利亚总产能的65.4% [2] - 认可产能主要针对中国进口市场 [2]

氧化铝期货交割安排 - 合约月份覆盖1月至12月，全年每个月份均有对应的期货合约挂牌交易 [1] - 最后交易日通常为合约月份的15日，遇节假日顺延 [1] - 交割日期为最后交易日后连续两个工作日 [1] - 支持仓库交割和厂库交割两种方式，交割地点由交易所指定 [1] 交割参与资格与规定 - 自然人客户不能参与交割，必须在最后交易日前第三个交易日收盘前平仓 [2] - 只有具备交割资质的企业客户（如交易所会员或具备增值税开票资格的企业）才能进入交割月并申请交割 [2] - 春节等特殊月份可能调整最后交易日，具体以上海期货交易所通知为准 [2]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入为130,319.21万元，同比增长82.46% [3] - 2025年前三季度归母净利润为5,924.43万元，同比下降12.42% [3] - 2025年三季度末应收账款随营业收入增长而相应增加 [3] 公司运营与战略 - 公司是国家4A级物流企业 [3] - 主要竞争优势包括综合的物流仓储服务能力、多品类的期货交割仓库资质、多地的物流仓储网络布局及安全高效的信息化管理体系 [3] - 公司正积极推进可转债项目 [3] - 公司暂无并购计划，未来如有将依法披露 [3][4] - 公司致力于通过物流业务和仓储业务双轮驱动，拓展国际货运、期货交割等，提升企业管理信息化和智能化发展质量，成为世界一流的大宗商品物流服务商 [3][4] 活动信息 - 投资者关系活动时间为2025年10月31日 15:50-17:00 [3] - 活动地点为公司会议室 [3] - 公司接待人员包括董事会秘书裴爽及证券部工作人员李洲全、罗富邦 [3]

市场参与者 - 上游生产企业包括氧化铝厂，利用期货对冲铝土矿及自身产品价格波动风险以锁定销售利润 [1] - 下游消费企业包括电解铝厂，通过氧化铝期货与电解铝期货的组合操作锁定加工费以稳定利润 [1] - 国内外贸易商与期现商既进行套期保值也从事基差贸易，为市场提供流动性 [1] - 金融机构与套利资金包括期货公司资管、私募基金等，主要进行跨品种、跨月或期现套利 [1] - 个人与投机资金因市场高波动特征被吸引，成为价格发现的重要力量 [2] 交割细节 - 交割单位为300吨（15手）的整数倍，采用品牌注册与仓库或厂库双轨交割模式，自然人不能进入交割月 [3] - 质量标准需符合国标GB/T 24487-2022的AO-1或AO-2牌号，要求氧化铝含量Al₂O₃≥98.5%，并对SiO₂、Fe₂O₃、Na₂O等杂质设定严格上限 [3] - 交割结算价为最后5个有成交交易日的结算价的算术平均值 [4]

月均价期货结算机制 - 当日结算价的计算分普通月份和到期月份两种场景 锚定对应实物期货价格以避免偏离 [1] - 普通月份的当日结算价与对应实物交割期货合约完全一致 例如LLDPE月均价期货L2504F在2025年2月的结算价等于LLDPE期货L2504的结算价 [1] - 到期月份的当日结算价按对应实物期货合约已交易天数结算价和剩余天数结算价的赋权算术平均值计算 例如L2504F在2025年3月6日的结算价为(8358+8403+8357+8332×20)÷23=8337元/吨 [1] 月均价期货保证金与手续费 - 交易保证金比例一般情况下与对应实物交割期货合约保持一致 并随实物合约保证金比例调整而同步调整 [1] - 上市初期交易手续费收取标准为1元/手 套期保值交易手续费收取标准为0.5元/手 [2] - 上市初期交割手续费收取标准为1元/手 但在2025年12月31日前免收交割手续费 交易所认定的高频交易者除外 [2] 月均价期货交割与配套机制 - 交割方式为现金交割 交割结算价为对应实物交割合约在合约月份前一个月每日结算价的算术平均值 例如L2602F合约的交割结算价为L2602合约在2026年1月份每个交易日结算价的算术平均值 [2] - 三个化工品月均价期货合约参与组合保证金优惠 具体信息可通过大商所网站查询 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510合约交割结算价2954元/吨，贴水上海、天津现货226、236元/吨，因建材需求收缩、市场预期偏弱，2025年三季度国内钢材价格冲高回落，供需矛盾累积致价格承压 [3][5] - 热卷2510合约交割结算价3534元/吨，较上海、天津热卷现货升水254、274元/吨，最后交易日基差大幅走弱，首次大幅升水交割，卖方席位分散，虚盘平仓拉升结算价 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 螺纹2510合约交割总结 螺纹2510交割价格与基差修复路径 - 交割结算价2954元/吨，贴水上海、天津现货，因建材需求收缩、市场预期偏弱，2025年三季度钢材价格冲高回落，供需矛盾累积致价格承压 [5] - 旺季消费不及往年，8 - 9月基差偏强，盘面受预期影响弱于现货，贴水结构压制交货积极性，最终交易日名义交割量低于预期 [5] 螺纹2510合约交割量与持仓变化 - 北方交割库无交割量，总交割量7.62万吨，集中在江苏及广东地区，最后交易日仓库注册仓单量27.7万吨未全部交割，大部分在江苏惠龙港，买卖双方以期现贸易商为主，交货方分散，参与套保及基差交易 [8] 螺纹2510跨期策略总结 - 10月合约需求受地产、基建拖累，价格降幅大，交割结算价为近几年同期最低，远月合约升水，10 - 1价差收至 - 84元/吨 [17] - 10 - 1反套驱动为弱现实，近月需求不足、成交偏弱，远月在政策支持下偏强，近月买方交割意愿不足，贴水高 [17] 热卷2510交割总结 热卷2510交割价格与基差修复路径 - 交割结算价3534元/吨，较上海、天津热卷现货升水，最后交易日基差大幅走弱，首次大幅升水交割，卖方席位分散，虚盘平仓拉升结算价 [24] 热卷2510交割量与持仓变化 - 交割量6.6万吨，较HC2410合约下降，处于中等偏低水平，交割仓单集中在江苏地区，厂库仓单量提升，交割细则更改使贸易商参与套保便利、成本降低、积极性提高 [30] 热卷2510跨期策略总结 - 热卷10 - 1正套价差平均水平高于往年，三季度后近月强于远月，10月15日热卷10 - 1价差扩大至398元/吨创近年新高 [38] - 原因是2510合约临近交割，卖方交货能力不足、流动性差，虚盘离场拉升价格 [38]