纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车、机器人 - **公司**：小鹏汽车、理想汽车、小米汽车、地平线、德赛西威、博特利、福耀玻璃、新泉股份、特斯拉、华为、拓普、三花、北特、双环、豪能、银轮、岱美、爱柯迪、旭升、荣泰、优必选、照明、星宇股份 纪要提到的核心观点和论据 - **关税对汽车行业影响**：美国对中国商品加征关税，汽车及零部件面临额外关税，但中国零部件企业通过北美及墨西哥产能布局，降低直接出口美国的关税影响，整体冲击较小；中美贸易摩擦缓和对汽车行业利好，此前负面情绪影响有望停止 [1][2][3] - **投资推荐**：港股整车优选小鹏、理想、小米汽车，首选小鹏汽车；自驾相关零部件首选地平线；A股推荐德赛西威和博特利 [1][4][5] - **福耀玻璃业绩**：2025年业绩预测约88.35亿元，对应市盈率17倍，维持15 - 21%的复合增长率，受益于全球市场份额提升和汽车玻璃升级 [1][7] - **新泉股份情况**：通过本土化布局，在墨西哥供应美国市场，规避关税风险；2025年利润预计13 - 13.5亿元，对应估值约16倍；核心增量来自特斯拉海外改款项目，国内吉利、奇瑞等客户收入也持续增长 [1][7][8] - **汽车零部件板块**：关税问题对板块的压制有所缓解，特斯拉和华为二季度进入订单上量及量产阶段，带来技术升级并催化市场情绪 [1][9] - **机器人产业**：2025年是产业化落地元年，技术链修复、自动驾驶出租车补充以及关税缓解推动板块向好；华为与优必选合作提升量产进展，小米机器人催化增强 [1][9] - **产业链趋势**：特斯拉产业链预计补涨，华为、小米链具备智能优势；技术方向关注灵巧手及轻量化材料，减速器国产替代难度大 [1][10] - **机器人板块发展**：2025年是量产大年，领涨阶段进入分化期，下半年重点是智能网联汽车链加快量产和国产化突破合作机会；减速器环节或有边际变化 [11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年经历约七轮关税变化，美国对进口自中国商品加征10%关税，对进口汽车及部分零部件实施25%关税，还提出232法案和14,257行政命令，中国被加征34%对等关税 [3] - 大部分有美国业务的中国零部件企业完成北美产能布局，福耀主要布局在美国，新泉等企业在墨西哥设产能 [6] - 新泉股份一季度业绩压力源于海外产能利用率未饱和，二季度预计显著增长 [7][8]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 从商业化到产业化再到全球化，三方分工明确或加速国产机器人落地速度 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 2025年5月8日晚，宁波华翔与象山县工业投资集团有限公司及上海智元新创技术有限公司签订《战略合作协议》，三方拟在合资公司组建、机器人装配、供应链、场景、基金投资、海外业务拓展等方面加强合作，共同打造具身智能机器人生态体系 [2] 点评 - 商业化方面：宁波华翔与象山工投成立合资公司向智元购买机器人，用于自身生产与仓储等多元化应用场景，帮助机器人产品进行数据采集与训练，实现具身机器人的性能优化与商业化 [4] - 产业化方面：宁波华翔凭借自身先进建设经验，投资建设具身机器人装配生产线，定位为整机代工商；参与智元关联基金的投资，共同对产业链进行投资，有望提高人形机器人产业进度 [4] - 全球化方面：宁波华翔2024年实现海外营收56.4亿元，占当年营收比重21.4%，在中国/美国/德国设有研发中心，此次战略合作有望依靠其在海外优势地区的资源网络，推进智元及人形机器人产业在全球业务布局，打造可持续增长的全球市场竞争力 [4]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从商业化到产业化再到全球化，三方分工明确或加速国产机器人落地速度 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月8日晚，宁波华翔与象山县工业投资集团有限公司及上海智元新创技术有限公司签订《战略合作协议》，三方拟在合资公司组建、机器人装配、供应链、场景、基金投资、海外业务拓展等方面加强合作，共同打造具身智能机器人生态体系 [2] 点评 - 商业化方面，宁波华翔与象山工投成立合资公司向智元购买机器人，用于自身生产与仓储等多元化应用场景以帮助机器人产品进行数据采集与训练，最终实现具身机器人的性能优化与商业化 [4] - 产业化方面，宁波华翔凭借自身先进建设经验，投资建设具身机器人装配生产线，定位为整机代工商；并参与智元关联基金的投资，共同对产业链进行投资，有望提高人形机器人产业进度 [4] - 全球化方面，宁波华翔2024年实现海外营收56.4亿元，占当年营收比重21.4%，在中国/美国/德国设有研发中心，此次战略合作有望依靠华翔在海外优势地区的资源网络，一同推进智元及人形机器人产业在全球业务布局，有望打造可持续增长的全球市场竞争力 [4]

中证机器人指数表现 - 中证机器人指数(H30590)强势上涨2 34% [1] - 成分股信捷电气(603416)上涨10 00% 海目星(688559)上涨7 61% 弘讯科技(603015)上涨7 13% 新时达(002527) 天准科技(688003)等个股跟涨 [1] - 机器人ETF基金(562360)上涨2 36% 冲击3连涨 最新价报0 95元 [1] - 截至2025年4月30日 机器人ETF基金近2周累计上涨4 61% [1] 机器人ETF基金流动性及规模 - 机器人ETF基金盘中换手3 62% 成交1589 48万元 [1] - 截至4月30日 机器人ETF基金近1月日均成交2704 03万元 [1] - 机器人ETF基金最新规模达4 33亿元 创近1月新高 [1] 机器人行业观点 - 机器人产业化进程加速 看好T链机器人+强智能化主机厂 [2] - 国产人形机器人技术端不断突破 市场开始重新认识到软硬件全闭环能力的稀缺性 [2] - 全年维度看好T链产业化进程+强智能化能力的汽车主机厂在机器人领域布局 [2] - T链标的有望迎来超跌反弹 市场对于关税问题的担忧迎来缓和 [2] - 强智能化能力的汽车主机厂面临高智能通用型机器人大模型的挑战 [2] 相关产品 - 机器人ETF基金（562360） [3]

人形机器人发展现状 - 全球首个人形机器人半程马拉松在北京亦庄举行，21个机器人参赛团队与人类选手同场竞技[3] - 参赛机器人表现稚嫩，出现频繁摔倒、需人工辅助、电池续航不足、部件脱落等问题[3] - 公众对人形机器人技术局限性展现包容心态，与早期AI对决人类时的紧张情绪形成鲜明对比[3] 行业技术成熟度 - 人形机器人仍处于早期发展阶段，实际应用能力远未达到替代人类的水平[3] - 宇树机器人等初创公司已实现基础运动功能（如春晚表演），但复杂场景适应性不足[3] - 高校与初创公司是当前人形机器人研发的主力团队[3] 市场关注度 - 英伟达CEO黄仁勋在CES主题演讲中重点推介人形机器人，显示科技巨头布局该领域[2] - 人机同台竞技事件引发广泛社会讨论，但舆论焦点集中在娱乐性而非技术威胁[3]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告的核心观点 - 汽车智能电动巨变重塑产业秩序，本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】 [32] - 机器人产业化进程加速，看好 T 链机器人+强智能化主机厂在机器人领域布局 [2][32] - 2025 上海车展智驾平权加速，高端市场供给丰富，建议关注基本面向上及具有智驾能力的公司 [3][33] 各目录总结 周专题：2025Q1 板块持仓占比上升 - 2025Q1 汽车行业重仓持股占比为 6.09%，同比+1.33pct，环比+1.47pct，因政策支持下乘用车基本面向好，叠加产业趋势确立，市场热度高，板块持仓增加 [10] - 2025Q1 乘用车、摩托车、汽车零部件等板块持仓占比提升明显，其中乘用车占比 2.93%，同比+1.48pct，环比+1.21pct；零部件占比 2.15%，同比-0.67pct，环比+0.08pct；商用车占比 0.36%，同比+0.04pct，环比-0.05pct；摩托车及其他占比 0.62%，同比+0.50pct，环比+0.23pct；汽车服务占比 0.02%，同比-0.003%，环比+0.005pct [11] 周观点：25Q1 板块持仓上升 车展高端供给加速 乘用车：智能化+出海共振 看好优质自主车企崛起 - 以旧换新政策延续，补贴范围扩大至国四排放标准燃油乘用车，补贴金额维持，有望促进需求平稳过渡，为 2025 年整体需求托底 [34] - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车】，建议关注【小米集团】 [34] 智能电动：长期成长加速 看好智能化增量 - 零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量，短期关注自主产业链 [35] - 2025 年智能驾驶将迎来颠覆性拐点，产业链核心环节将量价齐升，具备全栈自研能力的整车龙头和卡位增量赛道的 Tier1 供应商将开启戴维斯双击 [36] - 推荐新势力产业链 H 链【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】、小米链【无锡振华】、T 链【拓普集团、新泉股份、双环传动】；推荐智能化智能驾驶【伯特利】、建议关注【地平线机器人】，推荐智能座舱【上声电子、继峰股份】 [36] 机器人：龙头加速入局 具身智能新纪元开启 - 人形机器人产业奇点已至，应用端、成本端、软件端迎来三重突破，产业化关键瓶颈正在打开 [37] - 海内外龙头加速入局，政策支持成为机器人板块全新驱动力，产业端变化将向市场映射 [39] - 中短期维度，T 链标的有望超跌反弹，国产机器人产业链战略价值将获更高关注 [39] - 中长期维度，看好 2025 年机器人全年行情，原因在于 AI 进化映射、巨头进展共振、量产验证在即 [41] - 全年维度看好 T 链产业化进程+强智能化能力的汽车主机厂在机器人领域布局，建议关注汽配机器人标的 [41][43] 摩托车：消费升级新方向 优选中大排量龙头 - 3 月中大排增势强劲，销量、出口、内销均同比增长，春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等企业表现各异 [44] - 推荐中大排量龙头车企【春风动力】 [45] 重卡：需求与结构升级共振 优选龙头和低估值 - 3 月重卡市场销量环比增长，同比下降，以旧换新政策补贴范围扩大，有望拉动新增内需 [46] - 随天然气重卡渗透率提升+政策驱动内需向上，建议关注【中国重汽】；国产替代加速，头部企业盈利弹性扩大，建议关注【潍柴重机、泰豪科技、长源东谷、天润工业】 [47] 轮胎：全球化持续加速 优选龙头和高成长 - 轮胎行业短期业绩兑现、需求维持高位、低估值；中期智能制造能力外溢、产能结构优化、产品结构优化；长期全球化替代、品牌力提升 [48] - 半钢胎开工率高位，全钢胎需求逐渐恢复，成本端环比小幅上涨，欧线海运费环比下降 [49][50] - 看好研发实力强、海外布局多的轮胎企业，建议重点关注龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】 [50] 本周行情：整体强于市场 - 本周（4 月 21 - 4 月 25 日）A股 汽车板块上涨 4.66%，在申万子行业中排名第 1 位，表现强于沪深 300（+0.56%） [52] - 细分板块中，商用载客车、汽车零部件、摩托车及其他、汽车服务、商用载货车、乘用车分别上涨 8.04%、6.32%、6.25%、4.44%、2.16%、2.07% [52] 本周数据：2025 年 4 月第 3 周乘用车销量 38.7 万辆 同比+9.3% 环比+10.3% 地方开启新一轮消费刺激政策 - 2024 年 7 月和 2025 年 1 月国家发布汽车以旧换新政策，2025 年政策补贴范围扩大至国四，补贴金额有调整 [63][64] - 福建、陕西、山东、黑龙江等地发布地方汽车消费刺激政策 [66] 2025 年 4 月第 3 周乘用车销量 38.7 万辆 同比+9.3% 环比+10.3% - 2025 年 4 月第 3 周（4.14 - 4.20）乘用车销量 38.7 万辆，同比+9.3%，环比+10.3%；新能源乘用车销量 20.4 万辆，同比+28.8%，环比+10.3%；新能源渗透率 52.8%，环比持平 [1][67] 2025 年 3 月整体折扣相较于 2025 年 2 月放大 - 2025 年 3 月整体折扣相较于 2 月放大，燃油车折扣力度放大，新能源车折扣力度下降，合资折扣力度大于自主 [69][70] PCR 开工率维持高位 - 2025 年 2 月 21 日当周国内 PCR 开工率 80.35%，周度环比+6.50pct，处于近 10 年开工率高位；国内 TBR 开工率 66.45%，周度环比+4.24pct，处于近 10 年来中等水平 [74] 本周要闻：百台新车首秀上海车展 华为发布乾崑智驾 ADS4.0 电动化：百台新车首秀上海车展 - 第二十一届上海国际汽车工业展览会举办，车展新技术趋势包括高阶智驾加速普及、智驾平权、8295P 芯片规模化普及、高压快充成标配 [33] 智能化：华为发布乾崑智驾 ADS4.0 - 华为发布乾崑智驾 ADS4.0 [29] 机器人： 特斯拉 Optimus 人形机器人试生产线亮相，年底数千台将入驻工厂 - 特斯拉 Optimus 人形机器人试生产线亮相，马斯克表示今年年底前将会有数千个 Optimus 在特斯拉工厂工作，5 年内能够达到一百万台量级 [2][39]

行业数据与趋势 - 2025年4月第3周乘用车销量38.7万辆，同比+9.3%，环比+10.3%，新能源乘用车销量20.4万辆，同比+28.8%，环比+10.3%，新能源渗透率52.8% [2] - 汽车板块本周上涨4.66%，表现强于沪深300（+0.56%），细分板块中商用载客车、汽车零部件、摩托车及其他分别上涨8.04%、6.32%、6.25% [3] - 2025Q1汽车行业重仓持股占比6.09%，同比+1.33pct，环比+1.47pct，乘用车占比2.93%，同比+1.48pct，环比+1.21pct [8][10] 机器人产业 - 特斯拉Optimus预计年底前数千台在工厂工作，5年内达百万台量级，国产人形机器人天工Ultra、松延动力N2技术突破 [5] - 汽车零部件公司具有批量化生产优势，推荐拓普集团、伯特利等汽配机器人标的 [6] - 人形机器人产业奇点已至，特斯拉、英伟达、华为等加速布局，2025年或为量产元年 [26][27] 智能驾驶与车展 - 2025上海车展智驾趋势：高阶智驾普及、激光雷达下探至10万元级、8295P芯片规模化、800V高压快充成标配 [5] - 华为发布乾崑智驾ADS4.0，端到端时延降50%，小鹏研发"AI大脑"参数量达主流模型35倍 [75][76] - 高端市场供给丰富，尊界S800、问界M8等亮相，主流市场零跑B10等聚焦智能化升级 [5] 细分领域 - 摩托车3月250cc+销量8.8万辆，同比+68.4%，春风动力市占率29.5% [32] - 重卡3月销量11.1万辆，天然气重卡上量+政策驱动，推荐中国重汽 [33] - 轮胎行业半钢胎开工率80.35%，海外需求旺盛，推荐赛轮轮胎、森麒麟 [36][37] 投资组合 - 乘用车推荐比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车等智能化+全球化标的 [4][22] - 零部件推荐新势力产业链（沪光股份等）+智能化（伯特利等） [24] - 机器人领域全年看好T链（拓普集团等）+强智能化主机厂（小米、小鹏） [30]

业绩表现 - 2025Q1公司实现收入6 1亿元 同环比+7 1%/-19 7% 归母净利0 6亿元 同环比+11 4%/-17 1% 扣非后归母净利0 6亿元 同环比+8 2%/+73 5% [1] - 2025Q1销售毛利率18 1% 同环比-0 5pct/+1 6pct 期间费用率9 1% 同环比+0 5pct/+0 2pct 净利率9 7% [2] - 2025-2027年预计营收31 1、36 1、40 9亿元 归母净利2 9、3 6、4 3亿元 [3] 业务分析 - 乘用车EGR业务表现亮眼 核心客户比亚迪/奇瑞/吉利插混乘用车销量分别同比+75 7%/+299 5%/+69 9% 显著跑赢行业45 0%增速 [1] - 马达铁芯业务承压 特斯拉中国区销量同比-21 8% 问界客户因车型周期切换需求短期承压 [1] - 商用车领域重卡行业同比微降2 7% 天然气重卡细分市场同比-6 5% [1] - 机器人业务加速发展 兰森机器人提升产线效率30%以上 通过并购获得谐波减速器核心技术 形成70余款产品矩阵 [2] 财务亮点 - 增值税加计抵减、理财分红增加及应收账款减值冲回增厚净利 [2] - 2025Q1末在手现金7 2亿元 环比增长 现金储备充足 [2]