股价波动与监管影响 - 公司股价在周二下跌15% 从前段时间的惊人涨势中回落 收盘价略高于223美元 [1] - 此前股价连续三天上涨 主要受美国参议院通过《GENIUS 法案》推动 该法案旨在为以美元等资产支持的数字代币建立联邦框架 [1] - Compass Point分析师预计短期内公司将继续借助稳定币采用的看涨势头发展 但监管明确性可能加剧竞争 长期或对市场份额造成压力 [1] 业务模式与收入来源 - 公司大部分收入来源于"储备收入" 即支持USDC稳定币的资产所赚取的利息 其中很大部分是短期美国国债利息 [2] - 其他收入来源包括区块链集成服务费用 开发者需支付将USDC集成到应用程序及兑换美元的相关费用 [2] - 公司已向分销合作伙伴支付约60%的储备收入 主要支付给Coinbase和币安 [2] 竞争格局与合作伙伴 - 分析师指出分销对市场份额增长至关重要 随着更多受监管公司推出自己的稳定币 竞争可能加剧 [2] - 金融科技公司Fiserv计划利用公司及Paxos的基础设施推出数字资产平台 包括新稳定币FIUSD 分析师认为这对公司是重要胜利 [2] - Seaport Research Partners分析师给予公司"买入"评级 目标价235美元 自6月5日31美元的IPO以来股价已飙升约620% [2]

美联储主席鲍威尔：稳定币相关立法正在推进，这很好。 ...

法案通过情况 - 美国参议院以68票对30票通过《天才法案》，为稳定币制定监管框架 [1] - 参议院共100个议席，共和党掌握53席，部分民主党人士强烈反对法案 [1] 稳定币定义与行业影响 - 稳定币是与美元挂钩的数字货币，旨在避免价格剧烈波动，充当传统货币与加密货币桥梁 [1] - 行业支持者希望法案推动稳定币成为主流支付方式 [1] - 加密货币行业投入数亿美元推动法案，加密巨头斥巨资参与选举并组建超级政治行动委员会 [2] 法案争议点 - 民主党人士警告法案缺乏严格监管和监督机制，可能引发腐败和滥用行为 [1] - 包括伊丽莎白·沃伦在内的议员认为法案在消费者保护和金融稳定性方面不足 [1] - 发行方破产可能导致客户损失，或需动用纳税人资金救助 [1] 法案后续流程与支持者观点 - 法案仍需众议院通过并由总统签署才能生效 [2] - 白宫官员称法案将加强美元在加密货币领域的主导地位 [2] - 法案要求代币受美元或美国政府短期债券支持，发行商需每月披露储备明细 [2] - 支持者认为稳定币可提高全球对美元和美国国债的需求 [2]

货币政策前景 - 关注美联储是否会释放关于年内降息前景的线索 [1] 贸易政策影响 - 讨论特朗普关税政策对美国通胀、就业及供应链的潜在影响 [2] - 分析特朗普驱逐"非法"移民政策对就业市场的具体影响 [5] 国际局势与市场 - 评估以色列与伊朗紧张关系对全球市场的潜在冲击 [3] - 探讨金融市场波动性及稳定币立法进展对行业的影响 [6] 财政与监管政策 - 聚焦美国财政状况及政策讨论 [4] - 分析特朗普去监管主张对金融行业的潜在改变 [6]

稳定币与美国债务关系 - 稳定币以1:1锚定美元且可随时兑换 目前市值仅百亿级别 与36万亿美债规模相比关联性被夸大 [2] - 稳定币的去中心化特性若成为全球货币持有潮流 理论上可能帮助美国削减债务 但现阶段讨论为时过早 [2] 中国对稳定币的监管立场 - 中国禁止境外稳定币进入及境内发行稳定币 因其匿名点对点交易和跨境自由使用特性会冲击外汇管制体系 [4] - 若允许稳定币合法流通 将直接破坏中国数十年的外汇管制框架 [4] 稳定币与人民币的竞争关系 - 在人民币贬值预期下 稳定币因锚定美元且美国政府背书 可能成为资金外流渠道 对比数字人民币更具保值吸引力 [6] - 美债利率显著高于国内存款利率（5.34% vs 1.3%） 稳定币可1:1兑换美债的特性加剧资本外逃风险 [6] 稳定币对中国货币稳定的影响 - 开放稳定币自由兑换将导致人民币稳定性受冲击 外汇管制解除可能引发金融风暴 [8] - 稳定币的实际稳定性并非核心问题 关键在于其合法化会动摇人民币汇率体系 [8]

稳定币监管动态 - 美国参议院通过《GENIUS 法案》，规定只有联邦或州批准的机构可发行稳定币，发行方需为每发行1美元稳定币持有至少1美元的合规储备 [2] - 中国香港立法会三读通过《稳定币条例草案》，合规的香港稳定币有望在2024年底前推出，《稳定币条例》将于2025年8月1日生效 [2] - 欧盟、新加坡、日本等主要经济体也已将稳定币纳入监管 [7] 稳定币市场现状 - 稳定币总市值达2539亿美元，其中USDT市值1548亿美元占比61%，USDC市值610亿美元占比24%，两者合计占比85% [4] - 花旗预测到2030年稳定币总流通供应量可能增长至1.6万亿美元，乐观情况下有望达到3.7万亿美元 [7] - USDT和USDC是目前规模最大的稳定币，采用1:1挂钩美元的锚定机制 [3] 稳定币功能与优势 - 稳定币具有高效支付、即时结算等优势，可降低跨境汇款手续费并实现不间断结算 [3] - 兼具价值储藏和风险对冲功能，市场波动时投资者可将资产转换为稳定币规避风险 [3] - 被视为加密货币世界的"数字现金"，既保留区块链便捷性又能保持价值稳定 [3] 金融话语权争夺 - 稳定币立法被视为将数字科技融入货币领域以强化本币地位的手段 [1][5] - 美元在全球外汇储备占比从2001年的73%降至约58%，美元霸权出现松动 [6] - 香港推出港币稳定币有助于提升国际金融中心地位并减少对美元依赖 [7] 资本市场反应 - 稳定币概念股表现活跃，多只个股涨幅超过5% [1] - Circle上市后股价最高触及103.75美元/股，较发行价31美元涨超200% [8] - 港股稳定币指数5月21日至6月6日累计上涨55.47%，A股同期上涨35.51% [8] 稳定币潜在风险 - 稳定币价格并不一定能保持"稳定"，可能受加密货币价格波动影响 [10] - 储备资产透明度不足是重要隐患，可能引发挤兑风险 [10] - 2023年USDC曾因硅谷银行暴雷导致脱锚，价格跌破1美元 [11]

核心观点 - 美国通胀下半年或温和上行，企业承担部分涨价，CPI年均同比增速或由2.4%提至3.1%左右，2026年中回落至2.5%左右，不阻碍美联储年内降息 [1][5] - 细胞基因治疗（CGT）是生物医药前景方向，进入成果兑现期，国内外在研管线丰富，关注重点赛道投资机会 [1][9] - 视源股份AI赋能，希沃教育应用落地有望加速，2025年智能终端及应用产品业务或回暖，国内补贴政策和中企出海提供中期成长动力 [1][16] - 传媒行业影视大盘基本稳定，游戏市场持续增长，营销大盘阶段调整，港元稳定币立法有望激活市场潜力，关注头部互联网大厂和影视院线投资机会 [1][22] - 电子行业整体温和复苏，AI、光学结构性需求较好，关注智能手机光学升级、AI眼镜、PCB、DDR5、碳化硅衬底等投资机会 [1][27] 宏观 - 5月美国CPI非季调同比增速从4月的2.3%升至2.4%，核心CPI同比维持2.8%，季调环比增速弱于预期，2025年内低点或已出现，下半年通胀或“暂时性”上行 [2] - 通胀未反映关税原因：企业抢进口使低价库存存续，关税未达规定税率；CPI和进口价格指数统计有滞后因素；部分企业承担价格上涨 [3] - 高频价格数据和部分CPI细项已体现涨价，CPI统计全面捕捉关税影响至少需到三季度 [4] - 通胀低于预期，美债收益率和美元指数下行，美股小幅下跌，权益资产有震荡下行风险，长端美债收益率短期或回升，美元指数中枢将保持在100下方 [6][7] 医药 - CGT是新一代精准疗法，分为细胞治疗和基因治疗，成药效果好、临床成功率高，多种产品近年上市 [9] - CAR - T细胞治疗有6款产品获中国批准上市，多款潜力产品将推向市场；TCR - T细胞疗法有进展，国内相关上市公司布局积极；干细胞疗法治疗范围扩大，中美间充质基质细胞疗法2024年以来首次获批；基因治疗针对特定适应症有产品申报或有望上市 [9][10] - CGT外包比例高、市场集中度高，CXO有望率先获益，基因治疗外包渗透率超65%，远超传统生物制剂 [11] 视源股份 - 公司是全球液晶显示主控板卡、交互智能平板行业龙头，2022年以来发展势头调整，拓展业务补充主业，未来抓住AI+交互平板创新是机遇 [14] - FY24经营承压，教育业务拖累营收，原材料成本等致毛利率承压；1Q25收入增长、毛利率改善、费用优化，但扣非净利同比下降 [15] - 希沃品牌地位稳固，应对教育市场挑战策略是AI教育产品升级和全球化发展，希沃AI教学大模型可全场景覆盖，课堂智能反馈系统有应用成果 [15] 传媒 - 5月全国电影票房17.39亿元，同比降41.05%、环比升45.16%，五一档票房7.48亿，部分优质影片表现出色 [19] - 4月中国游戏市场实际销售收入273.51亿元，环比增2.47%、同比增21.93%，5月《异环》版号获批 [20] - 4月广告市场同比下跌0.3%，1 - 4月娱乐及休闲、个人用品、饮料行业广告刊例花费同比分别上涨74.7%、24.6%和19.9% [20] - 5月30日香港《稳定币条例》成法例，港元稳定币有利于吸引资本投资RWA项目，促进金融服务数字化转型 [21] 电子 - 2025年一季度全球智能手机出货量3.049亿部，同比增1.5%；可穿戴腕带设备出货量4660万台，同比增13%；TWS无线耳机出货量7800万台，同比增18%；4月全球半导体销售额570亿美元，同比增22.7% [25] - 5月半导体行业指数、电子行业指数涨跌幅为负，沪深300指数涨跌幅为正，细分板块指数有不同表现 [26] - 全球智能手机市场温和复苏，光学升级带动单部手机光学零部件价值量，AI眼镜等新型消费电子产品预计快速发展，全球头部互联网厂商带动PCB需求，DDR5有望支撑利基型产品价格、提升内存接口芯片渗透，中国新能源汽车销量攀升，碳化硅衬底订单有望向国内企业转移 [27]

美国财政部长斯科特·贝森特在参议院听证会上强调，此类立法将创造对美元及美债的新增需求，由美 国国债支持的稳定币立法将扩大美元全球使用范围，2万亿美元市值预期非常合理，最终数值可能远超 此数，例如花旗集团分析师今年早些时候表示，他们的基本预测是，到 2030 年，稳定币可能会额外购 买超过 1 万亿美元的美国国债。 值得注意的是，零售业团体曾积极游说，试图将信用卡支付改革纳入法案，要求大型银行建立与Visa、 万事达竞争的新支付网络。而银行业则警告，稳定币普及可能导致银行存款流失，影响信贷供给。部分 中小银行正筹划发行自有稳定币，通过储备资产利息获取收益。 智通财经APP获悉，美国参议院正全力推进一项由加密行业与特朗普政府共同支持的稳定币立法，该法 案最快将于下周完成最终表决。这场立法博弈中，参议院领导人预计将否决两项争议性条款：一是零售 商团体要求引入信用卡支付系统竞争机制，二是民主党提议禁止特朗普从加密业务中获利的条款。 本周三，参议院以68:30的投票结果扫清了法案程序性障碍。此前一日，众议院金融服务委员会与农业 委员会刚通过更广泛的加密货币监管框架，其中共和党议员明确否决了针对特朗普加密资产收益的修正 ...

美国财长贝森特：由美国财政部支持的稳定币立法将扩大美元的使用。 ...

比特币市场表现 - 比特币在两周前创下历史新高后未能延续涨势，当日盘中冲高后回落至平稳区间 [1] - 比特币年内仍累计上涨约16%，特朗普政府对加密资产释放的友好政策信号被视为推动本轮行情的关键因素 [1] - 市场对中美贸易摩擦趋缓的预期升温，刺激了风险偏好，资金持续流入比特币等高波动资产 [1] - 周二盘中比特币一度攀升1.7%至110,572美元，距5月22日创下的111,980美元历史高点仅一步之遥 [1] 机构资金动向 - 主权基金、专业资产管理公司及企业财团正密集布局比特币，将其视为潜在超越黄金的储备资产 [1] - 近期多国央行及机构投资者公开表态关注加密领域，显著放大了市场关注度 [1] - 贝莱德旗下比特币现货ETF(IBIT)资产管理规模突破700亿美元，创下ETF行业最快达此里程碑的纪录 [4] 监管政策动态 - 美国证券交易委员会(SEC)新任主席保罗·阿特金斯在加密圆桌会议上释放监管松绑信号 [4] - 阿特金斯明确表示DeFi平台开发者将不再因代码被滥用而承担联邦证券法责任，并呼吁制定"前瞻性指引"以规范行业创新 [4] - 市场将阿特金斯的表态解读为监管层对区块链技术从压制转向扶持的转折点 [4] 其他加密货币表现 - 以太坊大幅上涨8.3%，领涨主流加密货币 [1] - 加密支付公司Circle(CRCL.US)以31美元/股的发行价登陆美股，首周股价暴涨245%至107美元 [4] 市场预期与展望 - 机构资金持续涌入与政策利好形成共振，推动现货市场突破关键心理价位 [5] - 市场对稳定币立法进展抱有期待，认为明确的监管规则将推动传统金融机构更大规模参与加密领域 [6] - 机构持仓增加、ETF产品爆发以及监管不确定性消除等积极因素终将反映在资产价格中 [7]