纪要涉及的行业和公司 - **行业**：IDC 行业 - **公司**：润泽科技、万国数据、世纪互联、光环新网、大卫科技、奥飞数据、数据港 纪要提到的核心观点和论据 行业核心竞争力转变 - **观点**：AI 时代，IDC 行业核心竞争力从核心区位能耗指标转向规模效应和先发优势，超大规模 IDC 集群尤其是大功率集群变得至关重要，单机柜功率需求提升至百千瓦以上 [1][4] - **论据**：一线及周边资源已被消耗或不再批复，十大集群资源指标较宽松；目前交付低功率柜子多，未来需更高功率；部分公司去年拿单后上架速度不受影响，服务器大集群运营先发优势明显 [4] 算力投资趋势及对 IDC 需求的支撑 - **观点**：算力投资长期趋势不变，对 IDC 需求有强有力支撑 [1][5] - **论据**：字节跳动和谷歌 TOKEN 量爆发式增长无爆款应用支撑，提升社会效率和智能支持模型迭代价值，虽受芯片采购和部署节奏影响，但长期投入会被消耗，改变产业逻辑 [5] 短期调整带来投资机会 - **观点**：短期调整带来投资机会，关注存量资源优质性和上架率 [1][7] - **论据**：H20 可能恢复但订单和部署节奏不会迅速恢复，算力投资持续，即使短期放缓后续仍需投入；大功率机柜需求增加，现有柜子销售情况影响未来销售 [7] IDC 板块压制因素好转 - **观点**：IDC 板块曾受需求担忧、芯片禁令和窗口指导压制，目前均向好 [1] - **论据**：需求侧 AI 模型训练算力增长快，推理侧应用消耗 tokens 数量快速增长，海外大厂加速建设数据中心；芯片禁令影响逐步解决，英伟达将推新 GPU，国产 GPU 将发货；窗口指导利好头部企业，首批申报能耗指标预计三季度获批 [1][9][11][12] 其他重要但可能被忽略的内容 芯片禁令影响 - 今年一季度英伟达因禁令向中国销售 H20 存货减值约 55 亿美元，对应约 39 万台 8 卡 H20 服务器，按不同机柜功率计算需 160 - 200 多兆瓦 IT 容量 [10][11] 窗口指导影响 - 窗口指导延长能耗指标审批时间，从地方省一级审批变为国家发改委审批，限制地方产能过剩，利好头部企业，市场化项目和国家枢纽节点项目影响较小，预计首批申报能耗指标三季度获批 [1][12] 润泽科技情况 - 早期 IDC 改造恢复上架，高性能算力模组业务减少，业绩稳定性和可预测性增强；已交付 220 兆瓦规模项目，年底上架率预计达 80% - 90%，廊坊 B 区储备 200 兆瓦 AIDC 项目，单季度业绩有望环比增长 [3][13] - 预计今年出售 200 兆瓦项目，交付 220 兆瓦新项目，成功发售公募 REITs，EV 比 EBIT 估值约为 16 倍，发售价比招募说明书评估价格高出约 21%，预计三季度出表获 20 多亿投资收益 [3][14] - 未来通过公募 REITs 平台轻资产运营，收购 IDC 产业链相关公司；截至 2024 年底能耗指标储备增加 130%，多个园区项目取得所需或部分能耗指标 [15][16] 其他推荐企业亮点 - 万国数据首单公募 REITs 认购超过 160 倍 [17] - 世纪互联上修收入指引至 91.5 亿到 93.5 亿，EBITA 指引上升至 27.6 亿到 28.2 亿 [17] - 光环新网天津宝坻项目计费开始后逐季度业绩向好 [17] - 大卫科技张北融泰项目 8 月交付 60 兆瓦，成立香港子公司布局东南亚业务 [17] - 奥飞数据持续交付去年新建的数据中心 [17] - 数据港所有机柜进入满载计费状态并计划收购扩展资源储备 [17]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI产业链、航空发动机（军用、民用）、燃气轮机、核电、低空领域 - **公司**：应流股份、西门子、新易盛、生益、江森自控、英力股份、麦克米特、冰轮环境、航发动力、万泽股份、航宇科技、GE Aviation、普惠公司、罗尔斯·罗伊斯、CFM国际、GEV、中国重燃、航发燃机、哈汽、上汽、东汽、Meta 纪要提到的核心观点和论据 海外AI产业链投资情况 - 核心观点：2025年海外AI产业链投资表现景气 [3] - 论据：大厂资本开支维持高位，6 - 7月政府和企业有募资或投入规划；美股相关板块涨幅较好，如西门子营收订单创新高，新易盛和生益业绩超预期，江森自控制冷业务板块股价涨幅好 [3][4] 海外链条核心标的 - 核心观点：海外链条部分公司有投资机会 [5] - 论据：燃气轮机领域的英力股份、数据中心电源领域的麦克米特、数据中心制冷业务压缩机相关的冰轮环境值得关注 [5] 国内航发与燃气轮机产业发展情况 - **军用航空发动机** - 核心观点：2025年是军品小年，下半年进入景气上行阶段，长期新型号交付增长且后市场需求大 [6] - 论据：新老型号交替，老型号下滑新型号未放量；国内技术与海外有差距；战斗机与发动机寿命差异大，十四五交付飞机带来后市场需求 [6] - **民用航空发动机** - 核心观点：国内市场依赖进口规模超千亿，国产有望提升份额，全球市场景气 [6][7] - 论据：国产长江系列逐步成熟；全球市场由GE Aviation等三家公司垄断，CFM国际LEAP发动机订单充足但交付量有限 [6][7] - **燃气轮机** - 核心观点：海外需求带动订单增长，国内研发取得进展，部分公司出口业务良好 [7] - 论据：GEV和西门子能源订单增长；中国重燃等有研发进展；应流股份等公司出口业务表现好 [7] 应流股份发展情况 - **产品和业务线布局** - 核心观点：公司形成平台化发展模式，短期业绩弹性和确定性高 [9] - 论据：在航发、燃机、油气、工矿、核电、低空等领域布局；在手订单从去年三季度末1.5 - 2亿元增长至今年一季度末12亿元，预计二季度末至三季度交付 [9] - **重要合同** - 核心观点：近期合同对未来业绩有积极影响 [10] - 论据：与海外客户签订长协订单排产至2028 - 2029年，四五月份反馈到订单端，预计年底及明年一季度交付良好 [10] - **研发投入和资本开支** - 核心观点：前瞻性布局为后续提供盈利弹性 [11] - 论据：2017年以来研发投入维持3 - 4亿元，研发人员保持高位；2018年前后资本开支快速上升累计达45亿元，布局产能建设和低空领域项目 [11] - **核电业务** - 核心观点：核电业务增长快，未来订单和盈利前景好 [12][14] - 论据：近年来核电机组数量增加，产品显著增长；未来两到三年订单释放，机组数量维持10 - 11组，短期保持20%左右增长率，产品高毛利；布局核聚变业务 [12][14] - **未来发展潜力** - 核心观点：公司进入收获期，长期增长有保障 [13][15] - 论据：资本开支和研发前置，二季度合同负债及存货环比上涨，三季度业绩拐点盈利释放；航发燃机、核电、低空业务均有增长 [13][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 今年整体出口订单显著增长，与西门子能源和GEV等巨头签订长期协议，反映海外燃气轮机需求高增 [8] - 今年5月公司进行深度汇报并重新撰写深度报告，关注海外需求、自身阿尔法及长期成长性 [16]

市场表现 - 上证科创板人工智能指数(950180)强势上涨1.58%，成分股寒武纪(688256)上涨6.76%，福昕软件(688095)上涨6.27%，云天励飞(688343)上涨5.06%，芯原股份(688521)、优刻得(688158)等个股跟涨 [3] - 科创AIETF(588790)盘中涨超2%，现涨1.37%，冲击4连涨，最新价报0.59元，近1周累计上涨1.92%，涨幅排名可比基金1/7 [3] - 科创AIETF近6月净值上涨10.55%，居可比基金第一，自成立以来最高单月回报为15.59%，最长连涨涨幅为26.17%，历史持有6个月盈利概率为100.00% [5] 流动性与资金动向 - 科创AIETF盘中换手3.4%，成交1.62亿元，近1周日均成交2.69亿元，居可比基金第一 [3] - 科创AIETF最新资金净流入1.78亿元，近5个交易日内有3日资金净流入，合计"吸金"1.96亿元，日均净流入达3917.62万元 [4] - 杠杆资金持续布局，科创AIETF本月以来融资净买额达1797.21万元，最新融资余额达3.98亿元 [4] 规模与份额 - 科创AIETF最新规模达47.07亿元，创成立以来新高，位居可比基金1/7 [4] - 科创AIETF最新份额达80.80亿份，创成立以来新高，位居可比基金1/7 [4] 行业动态与催化剂 - 美国英伟达公司创始人兼首席执行官黄仁勋宣布美国已批准H20芯片销往中国，英伟达将推出RTXpro GPU [3] - AI的发展依然日新月异，对算力的需求预计将持续强劲，AI推动的算力投资未来预计依然强劲 [4] 估值与跟踪精度 - 上证科创板人工智能指数估值处于历史低位，最新市净率PB为7.71倍，低于指数成立以来85.29%以上的时间 [5] - 科创AIETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中处于较低水平 [5] - 科创AIETF近半年跟踪误差为0.030%，在可比基金中跟踪精度最高 [5] 指数构成与权重 - 上证科创板人工智能指数从科创板市场中选取30只市值较大的为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本 [6] - 前十大权重股分别为寒武纪(688256)、澜起科技(688008)、金山办公(688111)、芯原股份(688521)、石头科技(688169)、恒玄科技(688608)、晶晨股份(688099)、复旦微电(688385)、中科星图(688568)、道通科技(688208)，前十大权重股合计占比68.03% [7]

业绩预告 - 预计归属于上市公司股东的净利润为31,112万元至39,460万元 较上年同期的20,870万元增长55%至95% [2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为32,348万元至40,696万元 较上年同期的20,677万元增长50.47%至90.84% [2] - 基本每股收益预计为0.41元/股至0.51元/股 上年同期为0.27元/股 [2] 业绩驱动因素 - 全球算力投资快速增长 算力中心和数据中心建设加速推动高端光器件和高速光模块市场需求 [2] - 公司持续优化业务布局和调整产品结构 带动营业收入和净利润大幅增长 [2] 财务数据说明 - 业绩预告数据为公司财务部门初步测算结果 未经会计师事务所审计 [2] - 最终财务数据以公司正式披露的定期报告为准 [2]

市场表现 - 周一三大指数集体低开 沪指跌0.21%报3465点 深证成指跌0.70%报10434点 创业板指跌1.25%报2129点 成交额方面沪市3010亿元 深市4708亿元 创业板2246亿元 [1] - 板块表现分化 中船系 稳定币 电力 房地产涨幅居前 CRO CPO 消费电子 脑机接口跌幅居前 [1] - 个股涨多跌少 全市场超2900只个股上涨 [3] 盘面热点 - 稳定币概念股集体走强 京北方等多股涨停 [2] - 电力股维持强势 华银电力等涨停 [2] - 地产股震荡反弹 渝开发等涨停 [2] - CPO概念股集体调整 天孚通信跌超4% [2] 机构观点 - AI发展推动算力需求持续强劲 推荐四类标的：业绩高增长低估值 外溢需求受益 上游紧缺环节 1.6T及CPO产业 [4] - 美元走低增强人民币资产吸引力 中报季有望显示盈利恢复 中期美元降息周期及中美经贸缓和将抬升风险偏好 [4] 行业动态 - 香港目标年内发出稳定币牌照 金管局本月公布指引 牌照数量预计为个位数 或讨论人民币挂钩稳定币发行 [5] - 国产机器狗"新一代黑豹2.0"以10.3米/秒速度打破波士顿动力WildCat保持十年的8.89米/秒世界纪录 [6] 资金动向 - 两市融资余额减少62.86亿元 上交所9257亿元(减31.85亿) 深交所9084亿元(减31.01亿) 合计18341亿元 [7]

大盘及ETF表现 - 科创人工智能ETF华夏（589010）现跌0 60% 成分股涨跌互现 航天宏图领涨4 04% 道通科技上涨2 22% 复旦微电上涨1 34% 金山办公领跌2 49% 虹软科技下跌1 70% 澜起科技下跌1 69% [1] - 科创人工智能ETF华夏盘中换手7 77% 交投活跃 [1] 海外云厂商动态 - CoreWeave成为首家部署英伟达GB300 NVL72系统的云服务商 [1] - Oracle签署多项大型云协议 其中一项可从2028财年开始每年贡献超300亿美元收入 [1] - Meta重组AI部门成立MSL 未来几年将投入数千亿美元瞄准超级智能 [1] - 海外云厂商加速核心技术、市场拓展和资源整合布局 有望催生更多创新应用 为全球经济增长注入新动能 [1] AI行业及算力需求 - AI发展日新月异 对算力需求预计将持续强劲 [2] - 市场可能因算力板块短期快速上涨及美国关税问题偏向观望 走势可能偏震荡 [2] - AI推动的算力投资未来预计依然强劲 推荐四类标的：业绩持续高增长且估值处于历史较低水平的标的 有望享受外溢需求、取得客户或份额突破的公司 上游紧缺环节 1 6T及CPO产业 [2] 科创人工智能ETF华夏特点 - 紧密跟踪上证科创板人工智能指数 覆盖全产业链优质企业 [2] - 兼具高研发投入与政策红利支持 20%涨跌幅与中小盘弹性助力捕捉AI产业"奇点时刻" [2]

行业动态 - CoreWeave成为首家部署英伟达GB300 NVL72系统的云服务商 [1] - Oracle签署多项大型云协议，其中一项从2028财年开始每年贡献超300亿美元收入 [1] - Meta重组AI部门成立MSL，未来几年将投入数千亿美元瞄准超级智能 [1] 市场趋势 - AI发展日新月异，对算力需求预计将持续强劲 [1] - 市场因算力板块短期快速上涨及美国关税问题偏向观望，走势可能偏震荡 [1] - AI推动的算力投资未来预计依然强劲 [1] 投资建议 - 推荐业绩持续高增长且估值仍处于历史较低水平的标的 [1] - 推荐有望享受外溢需求、取得客户或份额突破的公司 [1] - 推荐上游紧缺的环节 [1] - 推荐1.6T及CPO产业 [1]

基金经理业绩反转 - 财通基金经理金梓才2024年管理的财通景气甄选以51.85%收益率获全市场亚军，4只基金进入同类前十 [2] - 2025年上半年金梓才管理的7只基金平均亏损约17%，6只产品进入主动权益基金跌幅榜前十，财通多策略福鑫和财通匠心优选一年持有A跌超17% [2][4] - 财通智慧成长、财通景气甄选一年持有、财通价值动量、财通成长优选跌幅均在16%左右，唯一未上榜的财通集成电路产业基金年内跌超7% [4] 持仓结构与投资策略 - 金梓才管理的7只基金前十大重仓股高度重合，6只股票被同时重仓，包括海光信息、奥飞数据、寒武纪-U、光环新网、科华数据、协创数据，润建股份被6只基金重仓 [5][7] - 7只基金前十大重仓仅由15只个股排列组合而成，包括南极电商、中芯国际、腾讯控股、理想汽车-W等 [7] - 财通多策略福鑫一季度前十大重仓股占净值比61.12%，2024年长期处于80%左右，其他基金如财通价值动量、财通成长优选、财通景气甄选一年持有十大重仓股占净值比分别为61.4%、64.88%、65.12% [8] 投资操作与业绩表现 - 2024年四季度金梓才押中寒武纪、万辰集团、德科立三只翻倍股，基金净值大幅上涨 [10] - 2025年初金梓才减持海外算力板块，增配国内算力部分如奥飞数据、润建股份，但基金净值与重仓股股价表现背离 [10][11] - 财通价值动量一季度前十大重仓股八涨二跌，潍柴重机、海南华铁大涨80%以上，奥飞数据、润建股份涨幅超60%，但基金净值下跌24% [10][11] - 被减持的万辰集团二季度涨幅超100%，新易盛二季度涨超80%，但金梓才已大幅减持 [12] 基金风险与波动 - 金梓才旗下基金近三年最大回撤普遍超过40%，最高达55%，如财通成长优选A最大回撤54.5%，财通智慧成长A最大回撤54.6% [13] - 财通基金旗下FOF产品财通颐享稳健养老未持有金梓才名下产品 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：算力板块、光模块产业、AI 行业 - **公司**：字节跳动、谷歌、Meta、亚马逊、旭创、新易盛、天孚、联特科技、东山精密、剑桥科技、索尔思、赛力西、贝普、英特尔、博通、Marvell、思科、英伟达、华为、Arista、瑞杰网络 纪要提到的核心观点和论据 1. **AI 投资与算力需求** - **核心观点**：AI 投资逻辑未破灭，算力需求持续增长 - **论据**：AI 作为主权型投资可提升效率和智能水平，虽无爆款应用但 TOKEN 数据增长预示算力需求持续，字节跳动和谷歌 TOKEN 数量快速增长表明前置算力投资被有效消耗[1][4] 2. **数据中心演变与算力投资** - **核心观点**：数据中心向大型集群和机柜演变，未来算力投资将爆发式增长 - **论据**：大模型快速发展带来巨大算力需求，数据中心的演变反映了前置规划为未来算力投资做准备[1][5] 3. **交换机芯片与光模块需求** - **核心观点**：2025 年交换机芯片方案转变，以太网方案和光模块需求激增，物料供应紧张 - **论据**：2025 年交换机芯片从英伟达 IB 方案转向博通 TH5 和思科 Cisco one，以太网方案需求大幅增长；光模块需求已敲定，但 EFM 和 CL 交换机缺货，多模光模块用量减少，单模激光器短缺[1][7] 4. **谷歌在 AI 领域的投入** - **核心观点**：谷歌在 AI 领域持续投入，Gemini 2.5 Pro 模型表现突出 - **论据**：谷歌在 AI 领域投入巨大，包括 AI overview、视频应用 vivo 3 以及 Gemini 2.5 Pro 模型等，其 Benchmark 排名领先且效果优异，deep research 应用尤为突出[1][8] 5. **算力板块市场表现与预期** - **核心观点**：2023 年以来算力板块显著上涨，未来预期乐观 - **论据**：北美电影公司业绩爆发式增长，基于 2025 年盈利预测和 2026 年展望，公司不算贵；2025 年春节后市场回暖，4 月中下旬开始上涨并扩展到整个板块；2026 年 800G 光模块需求预计达 3000 - 3500 万支，1.6T 光模块需求超 500 万支[2] 6. **光模块产业链景气度** - **核心观点**：光模块产业链当前景气度高，2026 年预期乐观 - **论据**：核心标的业绩稳健、估值低，如旭创、新易盛、天孚等；产能紧缺和需求增长使新供应商有机会进入市场，联特科技、东山精密、剑桥科技等二线公司值得关注[2][24] 7. **国产链与北美链公司表现** - **核心观点**：北美链公司涨幅大，国产链公司受益于国产替代，未来预期乐观 - **论据**：北美链公司板块涨幅较大，国产链公司涨幅相对较小；H20 禁令后国产配套逐步起量，对国产板块有支撑，如瑞杰网络表现不错[2][25] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **CW 激光器市场**：目前处于供不应求状态，上游海外厂商扩产速度低于需求增长，导致涨价传闻，海外建厂速度慢影响 2026 年需求预测[2][9][10] 2. **二线厂商订单机会**：东山旗下索尔思、联特和剑桥等二线厂商有机会获得更多订单，剑桥订单取决于思科；赛力西和贝普在硅光技术方面表现优异值得关注[13][14] 3. **硅光技术影响**：硅光技术可降低成本、提高盈利能力，为企业带来竞争优势，旭创在该领域表现突出；具备硅光芯片能力的大型企业众多，但需观察其芯片能否经受大规模出货考验[15] 4. **技术趋势**：Meta 智慧女神 rack 项目和华为 384 超级节点方案反映了 scale out 带宽接近 scale up 带宽以及 SCARF 与 Scale 协议融合的技术趋势；Scrum 和 Scout 融合方案可能导致硬件统一，但需较长时间实现；AWG 和 TFF 在波分复用光模块中的应用因通道间距和串扰问题各有优劣[16][17][18] 5. **MPO 连接器**：与光模块配套，多用于多通道方案，产业扩张速度慢，因插芯制作依赖人工；随着带宽增加和 CPO、IO 大规模应用，需求将持续增长[19][20] 6. **LPO 解决方案**：Arista 等公司力推，但产业内未大量出现，对交换机芯片依赖高，联调复杂，技术发展错过最佳窗口期，市场空间可能不如预期[21] 7. **CPU 技术**：在光模块市场定位转变，现有光模块公司在使用 CPU 方案器件和工艺方面占主导，即使技术成熟也不会迅速应用；谷歌和 Meta 等 CSP 厂商考虑全光方案对光模块公司有利[22][23]

行业趋势 - 信创行业受益于大国竞争及"十四五"收官政策影响 各地建设国产化算力中心需求旺盛 二季度呈现稳健向上态势 [1] - 2025年信创与软件外包 金融IT等同属稳健向上赛道 [1] - 行业当前处于基本面混沌期 AI与替代背景下用户使用意愿增强但支付能力有限 投资更多体现为风险偏好驱动的主题投资阶段 存在向景气投资转化的可能性 [1] 时间节点展望 - 预计6-7月随着业绩披露期临近 基本面关注度将提升 [1] - 下半年在基数效应 新技术落地及政策加持下 行业表观经营表现或优于上半年 [1] 指数构成 - 信创ETF跟踪国证信创指数 该指数由深圳证券信息有限公司发布 聚焦信息技术创新领域 [1] - 国证信创指数选取信息安全 云计算 大数据等信息技术相关产业中具有代表性的A股作为样本股 反映信息技术创新类上市公司证券整体表现 [1] - 成分股覆盖软件开发 IT服务等多个细分行业 体现中国信息技术创新领域的市场趋势和发展水平 [1]