中央经济工作会议总基调与形势评估 - 对形势评估更有信心，对外部环境使用“影响加深”的中性表述，去年为“不利影响加深”[3] - 内部问题被定性为“发展中、转型中的问题，经过努力可以解决”，呼应了今年外交、经济、市场等方面的表现[3] - 防风险工作的顺位从去年的第五位降至今年的第八位[3] 财政政策定调与细节 - 财政政策定调“更加积极”与去年一致，但细节更显定力[3] - 提出“保持必要的”财政赤字、债务规模和支出总量，去年则直接要求“提高财政赤字率”、“加大财政支出强度”等[3] - 意味着明年财政政策的总量空间可能不会比今年有明显变化[3] - 指出要“规范税收优惠、财政补贴政策”，意味着部分财政优惠政策或在明年有选择性的退出[3] 货币政策工具与定位 - 货币政策提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，再提“双降”[4] - “灵活高效”比去年“适时”的时效性要求更低，货币政策的定位依然是应对性和配合性[4] - 多种政策工具也包括国债买卖，结构性定向降息[4] 扩大内需与消费投资重点 - “坚持内需主导”为“八大坚持”之首[4] - 消费政策重心在优化结构和服务消费，对“两新”要求为“优化政策实施”，去年为“加力扩围实施”[4] - 提出“释放服务消费潜力”，表明服务消费有望接棒商品消费成为明年增量[4] - 投资“止跌回稳”的要求不常见，背景是今年下半年以来固定资产投资陷入历史少见的负增长[5] - 明年资金来源一方面是“适当增加中央预算内投资规模”、“优化‘两重’”、“优化地方政府专项债券”，侧重于优化而非加力[5] - 另一方面是“继续发挥新型政策性金融工具作用”，对应5000亿新设金融工具[5] - 服务消费和优化存量投资或是明年经济“开门红”的主要贡献者，但在增量财政空间有限的情况下，其持续性有待观察[5] 产业创新与市场改革 - 会议直接提及的产业/行业主要是“人工智能+”，要求“深化拓展”、“完善治理”[6] - “反内卷”的执行力度边际上升，强调“深入整治‘内卷式’竞争”，去年为“综合整治”[6] - “纵深推进全国统一大市场建设”将是未来一段时期的重点工作[6] - “反内卷”有利于驱动“企业盈利-研发投入-科技创新”的正向循环，也将带来物价回稳、优质企业盈利改善的必然结果[6] 房地产与地方债务风险 - 经济会议通稿将房地产置于防风险工作中，反映针对“着力稳定房地产市场”可能还有增量政策推出[6] - 今年明确要求“积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债”，对标2027年6月之前城投退平台的要求，明年化债仍是地方政府的工作重点[6]

会议基调与形势判断 - 针对新形势提出五个“必须”，与2024年五个“统筹”形成逻辑呼应，更突出经济潜能挖掘与政策、改革的协同发力，同时强化内需稳定性保障 [1][12][23] - 会议分析经济形势时指出“老问题、新挑战仍然不少”，并突出强调“国内供强需弱矛盾突出”，精准聚焦当前核心痛点 [2][12][23] - 相较于2024年会议对经济、就业、物价等多项指标的具体部署，2025年会议对2026年经济目标的表述聚焦总量层面，更突出总量目标的引领作用 [2][12][24] 财政政策 - 财政政策延续“更加积极”，明确强调“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量” [3][13][25] - 会议强调“重视解决地方财政困难”、“督促各地主动化债”，指向2026年将着重打通政策堵点，一方面加大对地方财政支持，另一方面加码督促化债 [3][13][25] 货币政策 - 会议明确将“促进经济稳定增长、物价合理回升”列为货币政策重要考量，凸显其对经济与物价的双重支撑作用 [3][13][25] - 会议提出“灵活运用降准降息等工具”，预示后续货币政策宽松空间或部分打开 [3][13][25] - 为确保政策效果，会议提出“畅通货币政策传导机制”，并明确以“推进中小金融机构减量提质”为具体抓手 [3][13][25] 政策协同与评估 - 会议对政策协同发力重视度提升，新增强调“存量政策和增量政策集成效应”，并扩大宏观政策取向一致性评估范围 [4][13][26] - 相较2024年，本次会议新增强调“要增强宏观政策取向一致性和有效性”并将存量政策和增量政策也纳入宏观政策取向一致性评估 [4][13][26] 内需与消费 - 会议明确“坚持内需主导”，核心部署包括制定实施城乡居民增收计划、释放服务消费潜力、推动投资止跌回稳等 [6][27][28] - 消费端聚焦两大重点：一是以居民增收为核心，后续或通过稳就业、强化社保等政策夯实基础；二是侧重服务消费提质，重点关注后续“两新”政策的优化 [6][27][28] - 投资端，会议提出适当增加中央预算内投资规模、优化地方政府专项债用途管理，叠加财政资金精准加持，2026年投资的稳定性或进一步增强 [6][27][28] 改革攻坚与市场建设 - “坚持改革攻坚”方面，会议更为聚焦“纵深推进统一大市场建设，深入整治‘内卷式’竞争” [6][28] - 相较2024年的“制定全国统一大市场建设指引”，本次会议已升级为“纵深推进统一大市场建设”；对“内卷式”竞争，从“综合整治”升级为“深入整治” [6][28] 绿色低碳与能源转型 - 会议将绿色低碳部分前置，凸显其战略优先级，明确“坚持‘双碳’引领”，并部署“加快新型能源体系建设” [7][28] - 相较于2024年会议“协同推进降碳减污扩绿增长”的表述，本次政策导向更聚焦、力度明显强化 [7][28] - 会议同步提出“制定能源强国建设规划纲要”，将为新型能源体系发展提供细化指引；明确“扩大绿电应用”，将通过拓宽应用场景助力提升新型能源消纳能力 [7][28] 重点领域风险化解 - 针对重点领域风险，会议从2024年的“防范化解”升级为“积极稳妥化解”，更加强调主动性 [7][29] - 房地产领域，会议明确“控增量、去库存、优供给”三策并举，鼓励存量商品房转为保障性住房，同时提出需求端“深化公积金制度改革”，供给端“有序推动‘好房子’建设” [7][29] - 地方债务方面，会议新增强调“主动化债”、“优化重组置换办法”，表述更聚焦融资平台经营性债务化解 [7][29]

核心观点 - 中国经济已进入存量经济主导时代，2026年经济工作将围绕“稳中求进、提质增效”展开，强调以高质量发展应对外部不确定性，并统筹国内工作与国际经贸斗争 [1][6][16] - 宏观政策将保持连续稳定，财政政策适度加力，货币政策灵活适度，注重存量与增量政策集成，以挖掘经济潜能并防范化解重点领域风险 [6][8][19][21] 大国关系与外部环境 - 外部环境变化影响加深，但表述上去掉了“不利”二字，显示应对信心增强，经济工作需更好统筹国内经济工作与国际经贸斗争 [2][16] - 大国关系通过影响国际形势进而深刻影响国内发展，未来经济工作需增加是否有利于国际经贸斗争的考量维度 [3][17] 扩大内需战略 - 扩大内需是应对外部冲击的首要任务，消费方面将实施提振消费专项行动和城乡居民增收计划，从提高居民收入能力入手 [3][17] - 投资方面将推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，并以高质量城市更新对冲房地产投资下行压力 [3][17] - 新型政策性金融工具已支持2300多个项目，总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施及城市更新等领域，将支撑未来投资 [8][21] 对外贸易与产能布局 - 中国制造业增加值占全球约30%，但人口仅占17.5%，出口市场需求仍占制造业产能相当比重 [4][18] - 面对贸易保护主义压力，政策重视产能全球布局，推进贸易投资一体化、内外贸一体化，以稳定并增强外需韧性 [4][5][18] 财政政策 - 财政政策保持积极，预计财政赤字率、新增地方政府专项债、超长期特别国债规模与今年持平或略升 [6][19] - 为形成GDP“前低后高”走势，财政赤字率可能从今年的4%左右提高至4.2%-4.5% [6][19] - 优化“两重”项目（可能增加创新和民生投资）和“两新”政策（合理设置补贴），以旧换新额度可能从今年3000亿元提高至4000-5000亿元 [7][20] - 优化财政支出结构，包括提高公共服务支出比重和增加中央预算内投资 [7][20] - 从地方政府债务结存限额中安排5000亿元，并新增2000亿元专项债券额度支持部分省份投资 [8][21] 货币政策 - 货币政策保持适度宽松，预计明年将降准25-50个基点、降息10-20个基点，操作时点突出“灵活高效” [7][20] - 货币政策新增“让物价合理回升”作为重要考量，任务重点似乎赋予了央行 [7][20] 创新驱动与新质生产力 - 坚持创新驱动，加紧培育新动能，建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区国际科技创新中心，实施重点产业链高质量发展行动，深化拓展“人工智能+” [9][10][22] - 完善新兴领域知识产权保护和人工智能治理，为创新提供制度保障 [10][23] - 发展新质生产力需因地制宜，防止一哄而上和泡沫化，用新技术改造提升传统产业，促进产业高端化、智能化、绿色化 [10][23] 改革与市场建设 - “反内卷”是全国统一大市场建设的重要组成部分，旨在通过规范竞争、优化市场秩序来发挥存量产业优势，而非简单行政去产能或涨价 [10][23] - 纵深推进全国统一大市场建设与发展新质生产力相互联系 [10][23] 房地产市场 - 会议继续要求“着力稳定房地产市场”，手段包括因城施策控增量、去库存、优供给 [11][24] - 去库存主要是鼓励收购存量商品房用于保障性住房，优供给是有序推动“好房子”建设，并深化住房公积金制度改革 [11][24] 风险化解 - 会议部署化解地方政府债务风险，强调主动化债、多措并举，并配套考虑“健全地方税体系”以增加地方自主财力 [12][24] - “深入推进中小金融机构减量提质”被置于改革段落，或意味着其风险已得到有效控制 [12][24] - 会议要求加紧清理地方拖欠企业账款问题 [11][24] 民生与社会政策 - 育儿补贴、免费学前教育已从一次性补贴上升为制度性安排，每年有持续性投入 [8][21] - 失能老人消费券将于2025年底前根据试点情况全国实施，期限12个月，效应将在2026年显现 [8][21] 资本市场 - 会议对资本市场指导意见少于去年，未再提“稳股市”，仅要求“持续深化资本市场投融资综合改革” [11][23]

核心观点 - 中央经济工作会议为2026年经济工作定调，强调“稳中求进、提质增效”，并部署八项重点任务，其中“坚持内需主导，建设强大国内市场”居于首位，凸显了扩大内需、推动高质量发展的核心思路 [3][10] 宏观经济政策基调 - 政策总基调为“稳中求进、提质增效”，将发挥存量政策和增量政策的集成效应，并加大逆周期和跨周期调节力度 [3][4] - 宏观政策将更具前瞻性，着眼于为“十五五”时期的长远发展奠定基础 [4] 财政政策 - 将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [5] - 专家预计财政赤字率不低于4%，新增债务规模将继续提高 [5] - 财政支出结构将优化，从重视投资转向投资消费并重，并进一步向居民端和民生保障倾斜，例如提高育儿补贴、延长学前教育免费年限、提高城乡居民养老金 [5] - 政府投资将保持连续性和适当强度，确保在建项目完工，并增强能源、水利、网络、数据等基础设施投入 [5] - 中央和省级财政将加大对基层困难市县的转移支付力度，兜牢基层“三保”底线 [5][6] 货币政策 - 将继续实施适度宽松的货币政策，并首次提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具” [7] - 货币政策从强调操作时点转向注重政策效果，将通过充裕流动性、顺畅传导机制及精准结构性工具组合，强化逆周期和跨周期调节 [7] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，政策取向是防范汇率过度贬值与过度升值 [8][9] - 货币政策有望通过降准、降息及结构性工具等多元组合，巩固内需恢复势头，改善企业融资环境，引导市场利率稳中有降 [9] 内需与国内市场建设 - “坚持内需主导，建设强大国内市场”被列为明年八项重点任务之首 [10] - 将制定实施城乡居民增收计划，通过提高工资性收入、扩大中等收入群体、深化收入分配制度改革等增强居民可持续消费能力 [11] - 将扩大优质商品和服务供给、优化“两新”政策实施、清理消费领域不合理限制措施、释放服务消费潜力 [11] - 财政支持促消费的资金规模有望上调，支持范围从耐用消费品扩大到一般消费品及服务消费，服务消费将成为重点 [11] - 将推动投资止跌回稳，措施包括适当增加中央预算内投资规模、优化实施“两重”项目、优化地方政府专项债券用途管理、继续发挥新型政策性金融工具作用 [11] - 2026年科技领域财政支出、制造业中长期贷款、科技贷款以及科创债发行预计保持较高增速 [11] 创新驱动与新动能培育 - “坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”是重点任务之一 [12] - 将建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，要求区域内部实现深度协同，形成“研发-转化-制造”的完整生态闭环 [12] - 强化企业创新主体地位，完善新兴领域知识产权保护制度 [12] - 将创新科技金融服务，构建“耐心资本”与“制度包容”双轮驱动的新生态 [13] - 制定一体推进教育科技人才发展方案、实施新一轮重点产业链高质量发展行动、深化拓展“人工智能+” [13] 改革与市场环境 - 将制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，旨在破除要素流动壁垒，降低制度性成本 [14] - 化解“内卷”需从需求侧加大提振力度，通过积极财政政策、降准降息、稳定房地产市场、扩大基建投资、促进消费等组合措施推动供需动态平衡 [15] - 国有企业应退出低效业务、发力战略性新兴产业，并重点整治新能源汽车、光伏等行业的重复建设与价格战 [15] 资本市场改革 - 将持续深化资本市场投融资综合改革，更好赋能新质生产力 [16] - 改革将继续在投资端融资端协同展开，提高资本市场制度的包容性和适应性 [16] - 未来举措可能包括：完善发行、交易、并购、退市等基础制度；推动长期资金入市，优化公募基金费率改革；扩大对外开放，深化境内外市场互联互通；强化投资者保护 [17] 对外开放 - 将坚持对外开放，稳步推进制度型开放，有序扩大服务领域自主开放 [19] - 将优化自由贸易试验区布局范围，扎实推进海南自由贸易港建设 [19] - 将鼓励支持服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易，深化外商投资促进体制机制改革，推动共建“一带一路”高质量发展 [19] - 未来外贸政策重点将围绕“制度型开放”与“贸易创新发展”双轮驱动 [20] 能源体系建设 - 将制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用 [22] - 新型能源体系建设进入新阶段和关键期，核心路径是以“源网荷储”一体化和多能互补为特征的综合智慧能源 [22] - 建设重点包括：能源供给开展多元清洁能源供应转型；能源消费推进低碳能源技术创新；能源传输实现智能电网数字化赋能 [22] - 绿电交易机制将进一步完善，并加强绿电市场与碳市场衔接 [23] 房地产市场 - 将着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给 [25] - 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，以消化房企库存 [25] - 政策将在供需两方面发力，包括用好专项债资金收购商品房作保障房、推进城中村改造和旧改、可能实施居民房贷定向降息及财政补贴 [25] - 将深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式 [25] 地方政府债务风险化解 - 将积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务 [27] - 核心逻辑是“开前门、堵后门”，用合规融资工具替代隐性债务，用市场化手段实现债务“软着陆” [27] - 将优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，工具将更加多元化和市场化，如资产处置、债转股等 [27] - 将政府性债务与经营性债务分类处理，为融资平台转型留出空间 [28]

宏观总量政策 - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，注重存量与增量政策的集成效应与协调落地 [1][6] - 财政政策保持积极，预计明年财政预算赤字率与去年持平保持在4%左右，特别国债和地方新增专项债规模或小幅提高 [1][6] - 货币政策将灵活高效运用降准降息等多种工具，预计明年上半年存在降息窗口，政策利率降幅可能为10个基点 [1][6] - 结构性货币政策工具将关注科技创新、技改升级、服务消费与养老等方向的再贷款工具扩容 [1][6] 扩大内需 - 建设强大国内市场，从促消费和增收入两端提振居民消费能力，推动固定资产投资止跌回稳 [2][7] - 消费方面将深入实施提振消费专项行动和城乡居民增收计划，从供给质量、消费意愿、就业收入预期等方面提高居民消费率 [2][7] - 投资方面提出推动投资止跌回稳的目标，将适当增加中央预算内投资规模，并继续发挥新型政策性金融工具作用以提供资金支持 [2][7] 产业发展 - 更加强调创新的体制机制建设，政策制定预期包括制定教育科技人才一体化发展方案、建设国际科技创新中心、完善新兴领域知识产权保护制度、制定服务业扩能提质行动方案等 [2][7] - 产业政策预计将遵循“十五五”规划提出的“8+4+6+6”现代化产业体系架构，在传统产业、新兴未来产业、AI技术融合等领域多层次并行发力 [2][7] 改革攻坚 - 统一大市场建设方面，将深入整治“内卷式”竞争，并规范税收优惠和财政补贴政策以从根源治理问题 [3][8] - 激发经营主体活力方面，国有企业重心在于布局优化和结构调整，发挥科技创新、产业控制和安全支撑作用；民营企业方面将放宽准入，支持参与“两重”、“两新”，并着力解决拖欠账款问题 [3][8] - 税制改革方面，将健全地方税体系，预计推进消费税征收环节后移并下划地方，研究合并城市维护建设税、教育费附加等为地方附加税 [3][8] - 金融改革方面，将推进中小金融机构减量提质、合并重组与风险处置，并持续深化资本市场投融资综合改革以支持科技创新和产业升级 [3][8] 民生保障 - 就业方面新增鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险 [4][9] - 教育方面提出增加普通高中学位供给和优质高校本科招生 [4][9] - 医疗方面突出优化药品集中采购，深化医保支付方式改革，实施康复护理扩容提升工程，推行长期护理保险制度 [4][9] - 生育方面着重强调努力稳定新出生人口规模 [4][9] 风险防范与化解 - 房地产领域以“因城施策控增量、去库存、优供给”为核心，通过鼓励存量商品房转保障性住房、深化公积金制度改革、推进“好房子”建设等措施纾解矛盾，并推动行业向居住属性主导的健康轨道转型 [4][9] - 地方政府债务方面延续“控增化存”的严监管基调，严禁新增隐性债务，同时通过优化债务重组置换、推动融资平台市场化转型等措施化解存量风险 [4][9]

中央经济工作会议核心观点 - 会议总结2025年经济工作，分析当前形势，部署2026年经济工作，强调实施更加积极有为的宏观政策，以推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局 [1] - 会议明确了2026年经济工作中的八大重点任务，包括坚持内需主导、建设强大国内市场，坚持创新驱动、加紧培育壮大新动能等 [1] 当前经济形势与挑战 - 会议指出我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多，但经济长期向好的基本趋势没有改变 [2] - 1-11月份我国出口以人民币计价同比增长6.2%，出口维持韧性 [2] - 1-10月份我国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数同比增长5.7%，供给端维持较高增长 [2] - 1-10月份，我国社会消费品零售总额同比增长4.3%，固定资产投资同比下降1.7%，国内需求总体偏弱，呈现“供强需弱”状况 [2] - 今年前三季度我国经济同比增长5.2%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [3] - 从10、11月份数据看，部分经济指标出现波动下行，但全年仍将顺利完成5%左右的增长目标 [3] 2026年宏观政策基调 - 会议强调明年要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化财政支出结构 [6] - 会议强调明年要继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [6] - 2025年财政赤字率从2024年的3%显著提升至4% [5] - 中信证券预计2026年赤字率或将维持在4%左右，对应财政赤字规模提升至6万亿元左右 [7] - 远东资信研究院认为，为推动物价合理回升，明年一季度或需要有一次降准降息落地 [8] - 中信证券预计2026年人民币汇率中枢或温和升至6.9-7.0左右 [7] 扩大内需与稳定投资 - 会议指出要坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，释放服务消费潜力 [9] - 会议指出要推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力 [9] - 2025年发行了1.3万亿元超长期特别国债，其中5000亿元用于“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新），8000亿元用于“两重”（国家重大战略实施与重点领域安全能力建设） [9] - 1-10月份，通讯器材类、家用电器和音像器材类商品零售额同比分别增长20.9%、20.1% [9] - 2025年中央预算内投资规模为7350亿元，较上年增加了350亿元 [11] - 1-10月份设备工器具购置同比增长13% [11] - 受房地产市场深度调整等多因素影响，1-9月以及1-10月份投资增速转负 [11] 重点领域风险化解 - 会议指出要着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等，加快构建房地产发展新模式 [15][16] - 1-10月份，房地产开发投资同比下降14.7%，且降幅持续扩大 [16] - 会议指出要积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务，优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险 [16] - 按照“6+4+2”一揽子化债举措，截至11月底，地方已发行各类化债债券资金规模约3.5万亿元，超年初既定的2.8万亿元 [17] 深化改革与市场建设 - 会议指出要坚持改革攻坚，制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争 [12] - 会议指出要加紧清理拖欠企业账款，制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策 [12] - 截至11月底，约有1.27万亿元新增专项债用于化债，远超年初既定的8000亿元化债资金规模；各地还发行了2300亿元“特殊”再融资债券，部分资金也用于偿还拖欠企业账款 [13] - 会议指出要健全地方税体系 [12] - 专家建议推进城市维护建设税、教育费附加、地方教育费附加简并为地方税附加，并考虑将部分消费税目稳步下划地方 [13] - 专家建议扩围消费税到高污染高耗能行业和高端服务业，并将消费税尽快下划给地方，同时研究开征遗产税、赠与税等作为地方税 [14]

中央经济工作会议核心观点 - 会议总结2025年经济工作并部署2026年经济工作 核心目标是推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 实现“十五五”良好开局 [1] - 会议强调实施更加积极有为的宏观政策 增强政策前瞻性针对性协同性 持续扩大内需、优化供给 并明确了八大重点任务 [1] 当前经济形势与2025年回顾 - 我国经济长期向好的基本趋势没有改变 但面临外部环境变化影响加深、国内供强需弱矛盾突出、重点领域风险隐患较多等挑战 [2] - 2025年1-11月出口以人民币计价同比增长6.2% 1-10月规模以上工业增加值同比增长6.1% 服务业生产指数同比增长5.7% 但1-10月社会消费品零售总额同比增长4.3% 固定资产投资同比下降1.7% 呈现供强需弱状况 [2] - 2025年前三季度GDP同比增长5.2% 其中一、二、三季度分别增长5.4%、5.2%、4.8% 四季度面临压力但全年将顺利完成5%左右的增长目标 [3] - 2025年财政赤字率从2024年的3%提升至4% 并安排了5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方债结存限额以应对下行压力 [3][7] 2026年宏观政策基调 - 财政政策将继续保持更加积极 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 赤字率预计维持在4%左右 对应财政赤字规模提升至约6万亿元 [7][8] - 货币政策将维持适度宽松 灵活高效运用降准降息等多种政策工具 把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量 [7][9] - 专家预计2026年一季度或有一次降准降息落地 以推动物价合理回升并降低政府债务成本 [9] - 预计人民币汇率中枢或温和升至6.9-7.0左右 [8] 扩大内需与投资政策 - 2026年将坚持内需主导 深入实施提振消费专项行动和城乡居民增收计划 优化“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策实施 清理消费领域不合理限制措施 [10] - 2025年发行1.3万亿元超长期特别国债 其中5000亿元用于“两新” 8000亿元用于“两重” 3000亿元用于消费品以旧换新 带动1-10月通讯器材类和家用电器类商品零售额同比分别增长20.9%和20.1% [10] - 2026年将推动投资止跌回稳 适当增加中央预算内投资规模（2025年为7350亿元 较上年增350亿元） 优化实施“两重”项目 继续发挥新型政策性金融工具作用 并有效激发民间投资活力 [10][12] - 1-10月设备工器具购置投资同比增长13% 但受房地产市场调整等因素影响 整体投资增速转负 [12] 重点领域改革与风险化解 - 2026年将加紧清理拖欠企业账款 截至2025年11月底 约有1.27万亿元新增专项债用于化债 各地还发行了2300亿元“特殊”再融资债券用于偿还拖欠账款 [13][14] - 将制定全国统一大市场建设条例 深入整治“内卷式”竞争 2025年“反内卷”在光伏等行业已取得一定进展 [13] - 将健全地方税体系 可能推进相关税费简并 并将部分消费税目下划地方 [14][15] - 着力稳定房地产市场 因城施策控增量、去库存、优供给 鼓励收购存量商品房用于保障性住房 1-10月房地产开发投资同比下降14.7% [16] - 积极有序化解地方政府债务风险 不得违规新增隐性债务 并优化办法以化解融资平台经营性债务风险 截至2025年11月底 地方已发行各类化债债券资金规模约3.5万亿元 超年初既定的2.8万亿元 [16][17][18]

政策基调与形势研判 - 经济工作提出五个“必须”，强调充分挖掘经济潜能、政策与改革并举、投资于物与人结合，以应对新形势[2] - 精准指出当前核心痛点为“国内供强需弱矛盾突出”，区别于2024年更侧重需求侧不足的表述[2] - 2026年经济目标表述更聚焦总量层面“质的有效提升和量的合理增长”，未对细分指标逐一铺陈，契合“十五五”开局稳增长诉求[3] 宏观政策部署 - 财政政策延续“更加积极”，明确强调“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，并重视解决地方财政困难[4] - 货币政策将“促进经济稳定增长、物价合理回升”列为重要考量，并提出“灵活运用降准降息等工具”[4] - 强调宏观政策协同，新增强调“存量政策和增量政策集成效应”，并扩大宏观政策取向一致性评估范围[5] 具体工作重点 - 坚持内需主导，核心部署包括制定实施城乡居民增收计划、释放服务消费潜力、推动投资止跌回稳[6] - 改革攻坚聚焦“纵深推进统一大市场建设”与“深入整治‘内卷式’竞争”，表述较2024年“综合整治”升级[6] - 绿色低碳战略优先级提升，坚持“双碳”引领，部署加快新型能源体系建设并制定能源强国建设规划纲要[7] - 重点领域风险从“防范化解”升级为“积极稳妥化解”，房地产领域明确“控增量、去库存、优供给”三策并举[7]

行业与公司 * 涉及的行业为**中国电商行业**，包括平台企业（如淘宝、拼多多、抖音商城等）及平台内商户（特别是大量中小型卖家）[1][5][7] * 讨论内容涵盖**健康行业电商平台**的特定合规建议[3][14] * 提及**跨境电商**和**品牌化经营**的战略布局[15] 核心政策与监管动态 * **国家政策趋严，统一大市场建设加速**：2025年多项政策法规出台，旨在打破地方保护，规范电商行业，促进公平竞争[1] * 2025年11月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的意见》（国税发2025年37号文），强调商业模式[2] * 2025年9月16日，国家发改委发布《坚定落实纵深推进全国统一大市场建设各项部署》及此前《关于加快建设全国统一大市场的意见》[2] * 自2025年10月15日起实施新修订的《反不正当竞争法》，进一步规范电商行业，旨在实现线上与线下企业纳税公平[4][6] * **互联网平台涉税信息报送成常态**：国务院于2025年6月20日公布《互联网平台企业涉税信息报送规定》（8,081号令），自2025年10月1日起实施，要求平台企业按月向税务机关报送身份、收入等涉税信息[1][6] * **金税系统升级**：随着**金四系统**（第四代金税工程）的完善，信息流和资金流变得非常透明，有助于税务部门有效监管[1][6] * 金四系统与金三系统的主要区别在于数据整合范围更广，将社保、保险、银行投资融资等非涉税部门数据整合，实现全面数据共享，要求企业确保“四流一致”（发票流、资金流、合同流、货物流）[21][22] * **其他重要政策**：2025年11月1日起实施新的黄金有关税收政策（财政部和国家税务总局2025年第11号文件、国家税务总局第23号公告），对电商行业有重要影响[18] * **未来监管趋势**：预计**2026年第三季度至第四季度**监管将变得更加严格和完善，企业有一个过渡期进行调整准备[3][35] 监管举措与行业数据 * **税务机关强化数据监管**：通过购买专业数据服务加强对互联网平台企业的监督，例如2025年某省税务局花费**96.5万元**用于上市公司常态化监督的数据服务[1][8] * **电商平台商户数据揭示监管重点**：截至2025年9月底，主要平台商户数量庞大，例如淘宝**9000万家**、拼多多**1420万家**、抖音商城**183万家**、闲鱼**1亿家**等，表明大量中小型卖家将受到更严格监管[5][7] * **数据不符案例引发关注**：某公司在近三年的实际交易额达**88亿元**，但报送收入仅为**800万元**，严重不符的情况引起税务机关高度关注[8][9] * **政策影响初步显现**：811文件（即8,081号令）出台后，仅第三季度索取发票金额同比增长**22%**，第三季度交纳税金比去年同期增加**12.7%**[26] * 另有案例显示，共有**3904户**加油站补缴**41.63亿元**税款；**1818名**网红补缴**15.23亿元**税款[26] 对企业（特别是电商企业）的关键影响与要求 * **加强监管促进公平竞争**：政策变化使得线上与线下企业在纳税方面更加公平，有助于构建统一大市场，偷漏税行为将难以遁形[1][4] * **数据透明度极大提高**：由于多方数据推送到税务机关，电商运营变得更加透明，企业需转变观念，规范行为[27] * **促使平台加强内部管理**：新规下平台需加强内部管理以确保合规运营，同时政府可依据平台数据优化政策[1][7] * **行业面临洗牌与转型**：新规实施后是一次大洗牌，无法适应的小型公司可能会退出市场，部分企业业务重心可能从线上转移到线下，但更多是线上线下相结合的发展模式[34] * **面临新的挑战**：电商行业面临数据透明度提高和监管加强的新挑战，同时线上广告投放成本较高，相比线下传统广告方式处于劣势[27] 税收政策关键点与合规建议 * **基本税收原则**：电商企业需遵守与传统企业相同的税收政策，不应特殊化[10] * **小微企业优惠政策**： * 个体工商户：季度销售额小于**30万元**或月度销售额小于**10万元**免增值税[10] * 小规模纳税人：年销售额小于**500万元**按**1%** 征收增值税[10] * 年销售额小于**120万元**可享受双免（免增值税和所得税），但需避免刻意接近临界点以防被认定为分拆[11] * 企业所得税小微企业判断标准：年收入不超过**300万元**，员工人数不超过**300人**，资产总额不超过**5000万元**[24] * **增值税与所得税**： * 个人所得税按**5%** 至**35%** 征收[10] * 有限公司根据规模不同适用不同的增值税和所得税率[10] * **需避免的违规行为**： * 避免违规招商引资及返还政策，地方政府应严格遵守“不得出谋划策、不得参与配合、不得知情不报、不得放任直管”四项要求[10][12] * 坚决抵制破坏统一性和扰乱市场秩序的行为[13] * 特别关注虚开发票问题（为他人、为自己、让他人为自己或介绍他人开具），这是违法行为[24] * 避免零申报或接近异常申报金额（如月收入接近**10万元**、季度收入接近**30万元**），以免引起税务机关警觉[17] * **可抵扣与不可抵扣项目**： * **可抵扣项目**：办公用品、固定资产、差旅费中的住宿费、会议场地租赁费、邮寄费、印刷费、软件开发及维护费用、仓储及运输费用、水电燃气费用等（需取得增值税专用发票）[19] * **不可抵扣项目**：招待费、材料费用中的餐饮费、会务中的餐饮费、职工福利费、鲜活农产品的费用、交通费和存车费等[23] * **广告营销费用（投流费用）处理**： * 一般行业广告费可扣除比例为**15%**，化妆品行业为**30%**[25][30] * 超出扣除比例部分可递延至以后年度继续扣除[25] * 企业需与平台签订详细合同，将广告费、培训费、展位费等明确区分，并据此开具相应发票以优化税务处理[30] * 跨品类经营时，建议将不同类别产品的收入和支出细分记录，建立明细分类账[31] * **稽查风险**：税收稽查没有明确的倒查年限规定，取决于具体情况及稽查机关的自由裁量权，有案例被追溯至20多年前，企业应保持长期合规[20] 企业应对策略与具体建议 * **建立合规体系**： * 电商企业应建立合规账户体系，定期核对销售额与利润数据，确保申报数据与实际经营一致，并完整保存所有交易凭证[11][14] * 梳理并补全各个平台历史申报记录，制定长期合规策略和规划[3][14] * 引入AI和信息自动化技术，提高数据处理效率，建立详细台账并定期更新[16] * **寻求专业协助**： * 建议企业聘请专业财务人员或与**税务师事务所**合作（比会计师事务所和代账公司更具税务专业性），以确保财务合规，帮助企业建立规范财务制度[15][27] * 在过渡期积极与专业机构合作，梳理账目，以应对2026年第三季度后更严格的监管[3][35] * **战略与运营调整**： * 在跨境电商和品牌化经营方面，明确自身核心竞争力，充分利用平台资源，线上线下结合拓展市场[15] * 对于增值税进项和销项票据管理问题，可考虑逐步切割旧公司与新公司的运营数据，以新公司运营，并从股东结构上彻底切割关联关系，请专业机构梳理旧数据并建立新账目体系[32][33] * 根据自身情况选择适合的销售模式（直接购买销售或代销模式），并了解相应的税务处理方式[28][29] * 在选择核定征收企业所得税时要慎重，因为大部分省份对核定要求非常严格[17]

2026年度宏观政策展望分析 涉及的行业与公司 * 地方政府产业引导基金投资科创企业 例如北京市政府投资引导基金参股军民融合大基金 北京与小米合作的项目 西安创新投资基金投向摩尔线程等明星企业[5] 财政政策核心观点与论据 * 2026年财政政策保持积极但受高基数影响 支出和赤字同比增速或略有下滑 广义财政支出增速预计约为1.9% 实物广义财政支出预计增加1万亿以上[1][4] * 狭义赤字率预计维持在4%左右 名义GDP增速需达4.9%才能实现 但前三季度实际名义GDP增速仅为4.1%左右 存在脱节风险[3] * 广义赤字率可能略有下降但仍处较高水平 体现积极且适度加码的财政政策 狭义赤字明年增长约2700多亿元 广义赤字同比增量约2000亿元[3] * 全国一般公共预算和基金预算支出加总同比增速约3.2% 低于2025年的9.3% 实物广义财政支出同比增长约2.1%[4] * 稳定宏观税负率是保障地方政府债务偿还能力的关键 2025年预计为12.8% 2026年可能小幅下滑至12.7% 通过清理不合理税收减免政策有望止跌回稳[1][6] * 宏观税负率从2014年到2024年呈持续下降趋势 主要因减税降费力度大 每年规模达万亿级别[6] 货币政策核心观点与论据 * 2026年货币政策围绕稳增长 促通胀和防风险展开 预计有1-2次降息和降准空间 可能常态化国债买卖操作以补充降准[1][8][9] * 当前7天期逆回购利率为1.40% 若进行两次降息可能调整至1.20% 将传导至LPR 国债收益率和存款利率[11] * 银行净息差持续压缩 截至2025年三季度末约为1.42% 未来稳定银行净息差是货币政策重要关注点[1][15] * 企业贷款利率平均下调122个基点 个人住房贷款利率下调243个基点 而一年期LPR仅下调75个基点 五年期LPR下调100个基点 存款利率下降幅度更小[16] * 预计2026年银行负债端综合成本趋于下降 缓解净息差下行压力 因定期存款进入到期高峰 大量三年期和五年期定存转化为活期存款[17] * 央行逐步建立短期利率走廊调节机制 可能收窄短期利率走廊宽度 新走廊上限为7天期逆回购利率加50BP 下限减20BP 总计70BP波动范围[12][13] 地方政府与债务管理 * 地方政府产业引导基金推动招商引资从减税转向股权支持 实现风险共担 促进从土地财政向股权财政转型[1][5] * 统一大市场建设有助于解决地方无序招商引资导致的产能过剩和债务问题 规范不合理税收优惠政策[5][6] * 未来关注点包括更多地方债是否用于产业引导基金出资 以及宏观税负率是否进入止跌回稳区间 对提高地方债还款保障能力具有重要意义[7] 利率与市场预期 * 中国经济需要陡峭的收益曲线和正向信用溢价 以稳定市场预期 增强经济增长信心 并刺激长期资本开支增长[2][18] * 截至2025年9月底 人民币贷款加权平均税后收益与中债10年期国债收益水平持平 未来单独调降贷款利率空间有限[14] * 预计2026年10年期国债收益率合理运行区间在1.7%至2.0%之间 30年期国债收益率在1.9%至2.3%之间 合意期限溢价约40个基点[19] 其他重要内容与潜在风险 * 2025年CPI目标调整为2% 促通胀成为货币政策重要考量 预计2025全年CPI同比增长0.5% PPI同比增长-0.5%至1.0%[8][20] * 若PPI CPI快速回升并接近2%目标 货币政策可能从支持性立场转为中性立场[20] * 主要风险包括通胀 资金流动以及监管政策变化 "存款搬家"现象及股票分流资金会带来压力 公募基金税收政策调整及公募费率新规影响资产管理和自营投资行为[20] * 央行流动性调控措施包括每年降准投放约1万亿基础货币 2025年10月恢复国债公开市场买卖操作 预计中长期逐步替代降准 买入1万亿国债相当于一次50BP降准[10]