公司业绩与战略转型 - 2025年前三季度，公司实现营业收入44.23亿元，同比增长67.32%，实现归母净利润18.83亿元，同比增长64.71%，其中第三季度归母净利润同比增长97.61%，营收同比增长60.72% [3] - 业绩增长源于市场环境回暖的外因与公司战略转型的内因共同作用，公司坚持“服务安徽、深耕长三角、辐射全国、对接亚太”战略，各业务线协同发力 [3] - 公司致力于优化业务结构以突破券商“靠天吃饭”的传统困境，坚持财富管理、投行、自营投资多引擎驱动，抗周期能力增强，业务结构正从“高波动”向“稳健成长”转型 [3] 业务模式与发展成效 - 公司传统经纪业务向财富管理转型初见成效，客户资产规模与综合收入稳步增长，打造了“研—投—顾”一体化服务链，旗下“鑫盈家”与“鑫易投”品牌协同发展，资产管理业务规模持续提升 [4] - “投资、投行、投研”三投联动业务模式在第三季度发挥显著效能，为业绩增长提供了持续动力 [4] - 公司打造“三投联动、陪伴成长”的“科技投行”服务品牌，并以股权投资灌溉“金融活水”，产业基金投资了全省近150家科创企业，科技投行助力科创企业融资154亿元，其中39家企业成功登陆科创板、创业板或北交所 [7] 区域深耕与核心竞争力 - 公司的核心优势源于其扎根安徽、与区域经济深度融合所带来的业务协同效应，致力于探索服务实体经济的“华安实践” [5] - 公司实际控制人为安徽省国资委，国资背景使其在服务地方战略方面具备天然优势，股东方为其搭建了高层次的政策对接平台，帮助公司更深入地融入安徽发展大局 [8] - 公司以做“最懂安徽的券商”为特色化、差异化发展方向，例如其子公司华安嘉业设立并管理总规模75亿元的安徽省集成电路产业基金，并成功获得安徽省人工智能主题母基金管理人资格 [8] 具体项目与未来规划 - 2025年9月，公司作为独立财务顾问，助力安孚科技完成发行股份购买资产项目，这是2024年9月证监会发布“并购六条”后，安徽省内企业在上交所成功过会及完成实施的首单案例 [6] - 公司深度参与省内科技型企业资本化进程，例如产业投资助力康芯威成为国内嵌入式存储领军者，助力研视科技成为头部钢企核心供应商 [7] - 未来公司将充分发挥地缘、人缘、情缘优势，深耕安徽及长三角，通过“三投联动”构建覆盖企业全生命周期的综合金融服务体系，加大对中小企业的培育和服务 [9]

指数与ETF表现 - 截至2025年12月3日09:43，国证证券龙头指数(399437)上涨0.17% [1] - 成分股中，兴业证券上涨1.17%，中信建投上涨0.91%，广发证券上涨0.53%，中信证券上涨0.37%，东吴证券上涨0.34% [1] - 跟踪该指数的证券ETF龙头(159993)上涨0.16%，最新价报1.26元 [1] 并购重组市场动态 - 在政策与产业需求驱动下，A股并购重组市场正快速扩容 [1] - 2025年前三季度，沪市新增资产重组单数达602家次，其中重大资产重组新增76家次，同比增长117% [1] - 同期合计交易金额超4000亿元，远超去年同期 [1] 行业政策与机构观点 - 资本市场新“国九条”顶层设计明确了培育一流投资银行的方向 [1] - 东海证券指出，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升等逻辑主线 [1] - 个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇 [1] 指数构成与编制 - 国证证券龙头指数旨在反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现，为投资者提供指数化投资工具 [2] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比79.05% [2] - 前十大权重股包括东方财富、中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券、国泰海通、兴业证券、东方证券、光大证券、财通证券 [2]

文章核心观点 - 文章核心观点是招商证券作为国有金融机构，积极响应国家“十五五”规划关于优化金融机构体系的号召，通过构建“陪伴式”投资者教育体系，将“以人民为中心”的发展思想深度融入业务实践，致力于保护投资者权益、提升投资者金融素养，并以此作为践行金融为民理念、服务国家战略和推动行业高质量发展的关键举措 [1][2][3][10] 投资者教育理念与定位 - 公司将投资者教育视为夯实市场信心、激发市场活力的基础工程，以及推动共同富裕、落实普惠金融的重要抓手，其核心是让投资者在市场波动中明规则、辨风险、会决策，树立理性投资、价值投资、长期投资理念 [2][3] - 投资者教育不仅是金融机构的分内之责，更是提升国民金融素养、培育成熟资本市场生态的重要支撑，公司积极推动投教从行业行为向社会共识延伸 [8] “陪伴式”投教服务体系的具体实践 - 公司构建覆盖全周期、全场景的“陪伴式”投教服务体系，摒弃传统单向输出模式，让专业金融知识走进千家万户 [3] - 针对不同投资者群体提供“分层分类、按需供给”的精准服务，例如面向新投资者的《零基础学ETF》动画视频，面向成熟投资者的研究员市场解读，面向女性投资者的“她力量”系列活动，面向中老年群体的“老有所享”防诈宣讲，以及面向青少年的“财富航海家”财商活动 [4] - 在全周期服务维度，公司将投教贯穿投资者服务全流程，在市场热点涌现或政策密集出台时第一时间推出“新手研习社”“新规速览”等内容，日常则通过《私享会》栏目、《ETF充电站》系列图文等常态化传递理性投资理念 [5] - 公司严格落实适当性管理要求，通过全面了解客户信息、划分产品风险等级，建立持续管控机制，引导投资者选择与自身风险承受能力相匹配的产品，从源头上防范风险 [6] 数字化赋能与科技应用 - 公司坚持科技赋能投教，构建以国家级实体投教基地为枢纽，互联网投教基地、APP、公众号、小程序、分支机构协同联动的多位一体服务体系，实现线上线下互补、覆盖全国的投教服务生态 [7] - 2024年，公司在招商证券APP中全新打造“远荐·投资学院”投教专区，设置全链条栏目，为不同层级投资者提供系统化、阶梯式学习路径，并积极探索运用AI工具提升工作质效 [7] - 通过数字化工具，公司让投教服务突破时间、空间限制，2024年累计举办线上线下投教活动1400余场，累计覆盖投资者超过4660万人次 [7] 社会责任与国民教育融合 - 公司自觉将投资者教育成效转化为更广泛的社会价值，积极响应将投资者教育纳入国民教育体系的号召 [8] - 在高校合作方面，公司走进多所高校开设金融选修课，联合南方科技大学、暨南大学定制开发《资本市场实践》系列课程，举办“大学生校外金融第二课堂”等近150场活动 [8] - 在社区服务方面，公司建立起常态化投教进社区机制，通过讲座、手册发放等形式普及金融知识与防诈技巧 [8] 行业协同与监管响应 - 公司认为完善的资本市场投资者保护体系是监管引领性制度设计与市场机构主动性、创造性实践良性互动的结果 [9] - 公司积极回应2025年10月27日中国证监会发布的《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，将投诉处理机制与投教服务有机衔接，通过多元渠道收集反馈，实现“服务-反馈-优化”的闭环管理，从源头化解投诉纠纷 [10] - 公司通过专业内容消解信息不对称、分层服务满足差异化需求、全流程陪伴降低投资风险，让中小投资者保护从制度层面落地为可感知的服务体验 [10]

行业转型核心观点 - 证券行业呈现“攻守兼备”转型图景，以金融科技为“矛”开拓业务，以趣味投教和精细服务为“盾”提升客户信任与黏性，推动从“流量”到“留量”的高质量发展 [1] 金融科技驱动业务创新 - 智能算法重塑投资交易模式，例如国信证券“鑫弈胜T0策略”基于持仓股票通过T0智能算法高频捕捉日内价格波动，智能化执行高抛低吸操作以降低持仓成本和增厚收益 [2] - AI系统承担复杂数据处理与决策支持，山西证券推出以大模型技术为核心的智能化债券交易系统“FICC债券交易机器人”，实时处理报价请求并大幅缩短信息传递时间 [2] - 服务从通用化向精准化场景化迈进，华兴证券多多金App为高阶客户提供超20款交易策略的精准监控与执行，并为上班族、波段交易等不同客户群体设计差异化功能 [3] - 金融科技系统供应商如华为、金证股份支撑行业升级，AI大模型广泛应用于审计风控、研报撰写、精准产品推荐等场景，提升工作效率 [3] - 专家建议将金融科技深度融入战略制定和业务创新全过程，构建前中后台一体化智能运营体系，通过AI大模型打造个性化智慧服务生态 [4] 投资者教育与服务优化 - 趣味投教活动如转盘游戏、交易擂台模拟竞赛、答题赢扭蛋等互动形式吸引大量投资者参与，有效普及金融知识并展示服务温度 [4] - 投资者需求多样化，例如个人养老金投资指导、适合老年人的风险收益平衡理财方案等，为券商精准优化产品与服务指明方向 [5] - 投资者教育是实现从“获客”到“留客”转化的关键环节，帮助树立正确理财观念并引导认知产品体系，奠定深度信任关系基础 [5] - 财富管理转型成为券商核心战略，综合业务有望成为重要增长引擎，趣味化投教活动有助于塑造专业品牌形象并培育长期客户群体 [5] - 财富管理转型深化将带来业绩增量，头部与中小券商分化加剧，数智化能力及差异化产品服务成为竞争关键 [5] 转型路径总结 - 券商以金融科技拓展服务广度与深度，同时以有温度的精细服务夯实用户信任基石，通过“攻守兼备”路径实现以客户为中心的生态重塑 [6]

论坛荣誉与品牌价值 - 公司在2025资本市场高质量发展论坛上获得五项荣誉，包括“2025年度券商投行最佳管理人”、“2025年度最佳权益资管团队”、“2025年度最佳券商APP”、“2025年度最具影响力券商实体投教基地”和“2025年度投教活动最佳组织” [1] - 在“2025中国证券业上市公司品牌价值榜TOP30”中位列第七，排名与去年持平 [1] 投资银行业务表现 - 2024年至2025年上半年，完成A股股权融资项目49家，主承销金额908.5亿元人民币；承销各类债券2388只，承销金额7825.36亿元人民币（不包含银行间及金融债） [2] - 完成IPO主承销项目16家，主承销金额146.37亿元人民币；完成股权再融资项目33家，主承销金额762.13亿元人民币（含可转债） [3] - 主承销科技创新主题债券423只，承销金额1484.16亿元人民币；主承销绿色债券92只，承销金额509.09亿元人民币；主承销中小微企业支持债券及ABS 67只，承销金额50.78亿元人民币 [3] - 并购重组项目家数与规模位居市场前列，例如完成紫光股份收购新华三的重大资产重组项目，以及赛力斯集团收购智能电动汽车数字化工厂项目 [4] 资产管理业务发展 - 资管业务产品线涵盖货币、短债、股债混合、股票、量化、衍生品、FOF、QDII美元债等多种类型 [5] - 截至2025年上半年，公司资管业务规模达4852.38亿元人民币 [5] - 权益团队聚焦优质赛道，动态调整投资策略，荣获“2025年度最佳权益资管团队” [5] - 未来将完善投研一体化机制，优化产品供给，加强数字化能力建设，并加快国际化战略布局 [5] 数字化服务与APP创新 - 自主开发的“蜻蜓点金”APP荣获“2025年度最佳券商APP”，提供证券行情、交易、投顾、理财等一站式服务 [6] - 2025年前10月，APP月活用户数达693.95万（行业第7），日活用户数达282.32万（行业第5），日均使用时长27.14分钟（行业第6） [6] - 全面推动AI服务应用，如蜻蜓AI智能决策引擎，旨在实现服务即时响应和人机协同 [6] - 智能交易服务持续升级，推出成交驱动的网格交易条件单等功能 [7] - 利用AIGC技术打造资讯生成引擎，全年自动产出超2000条专业内容，并构建“内容+工具+活动+投顾”的四维运营体系 [7] 投资者教育服务 - 投资者教育基地连续六年（2018年至2024年）获得证监会“优秀”评级 [8] - 2024年至2025年8月，基地组织的公益投教活动累计覆盖1.3亿人次，新媒体矩阵发布的投教产品累计阅读量超4.5亿 [8] - 积极探索投教业务国际化，面向共建“一带一路”国家开展主题投教活动，如乌兹别克斯坦、安哥拉等国的研修班 [9]

业务战略与定位 - 公司发展愿景是成为“有规模、有特色、有核心竞争力的一流现代金融服务商”，定位为“以中小创新企业投行及财富管理为特色的全能型券商” [4] - 公司正全面构建“大财富、大投行、大投资”三大业务新格局 [4] - 研究咨询业务发挥价值发现、业务催化和客户服务功能，积极推动三大业务条线协同发展，形成“业务联动+客户互通”的协同生态 [5][6] 财富管理业务 - 财富管理业务重点聚焦转型，创新打造三大专班：研投顾专班、企业家专班、私募专班，以加快买方投顾转型，提升资产配置服务能力 [4] - 目标为做大资产规模、优化客户结构，并为财富管理客户、企业家客户和机构客户提供全方位综合服务 [4] - 加强金融科技赋能，提升财富管理业务精细化、集约化运营水平 [4] 投资银行业务 - 投行业务聚焦“上市公司及中小创新企业”发展战略，坚持精品化投行定位 [9] - 重点方向之一是深耕北交所及中小创新企业服务，持续保持在北交所行业前10位的优势 [9] - 另一重点方向是全链条赋能上市公司高质量发展，提供覆盖市值管理、并购、再融资等全链条一体化服务 [9] - 致力于打造全业务链、全生命周期、全方位的服务模式，围绕上市公司高质量发展需求建设差异化优势 [4][9] 自营与投资业务 - 自营业务建立“自营投资+对客业务”的双轮驱动业务体系，打造覆盖国内外股、债、商品等资产类别的大类资产投研体系 [2][5] - 权益自营业务构建多元化盈利模式，重点围绕红利、价值和成长等策略进行股票配置，并加大量化权益类策略、衍生品套利策略的开拓力度 [2] - 固定收益业务提升投研能力，重点捕捉交易性机会，并积极拓展主动撮合业务、分销业务等低风险资本中介业务 [2][3] 资产管理业务 - 通过全资子公司东证融汇经营证券资产管理业务 [8] - 产品布局以固收产品为基石，以量化和衍生品产品为支柱，持续丰富固收+、权益量化、衍生品和FOF产品线 [8] 人才与国际化 - 在市场化程度高的业务领域（如投行、研究、IT）积极引进领军人物和高素质人才 [10] - 在具备优势的成熟业务领域，通过自身培养储备专业骨干 [10][11] - 公司正在积极筹备申请设立香港子公司，已完成前期调研和可行性研究并经董事会审议通过，尚待监管部门审批 [11] 公司治理与股东回报 - 公司股东不直接设定业绩指标或进行考核，管理层重点围绕市场竞争力指标和合规风控指标进行考核 [11] - 将“提升市值管理能力”纳入2025年度重点工作之一，建立健全覆盖价值创造、价值传播、价值实现的全流程市值管理机制 [11] - 2025年年初至今累计实施现金分红3次，实施积极稳定的利润分配政策 [11] 股权转让事项 - 公司大股东股权转让交易双方仍在积极推进交易进程，持续开展与政府部门和监管机构的沟通 [7]

核心观点 - 看好证券行业2026年投资机会 板块估值处于历史较低位 防御与反弹攻守兼备 [1] - 中长期资金加速入市 市场活跃度维持高位 资本市场展现"健康牛"态势 [1] - 财富管理转型 国际化业务拓展 金融科技赋能有望成为行业提升ROE的驱动力 [1] 2025年回顾 - 证券板块上涨3.38% 跑输沪深300指数12.72个百分点 [2] - 42家上市券商合计实现营业收入4195.60亿元 同比增长31.83% [2] - 实现归母净利润1690.49亿元 同比增长65.67% [2] - 业绩与估值形成错配 基本面与市场风格短期错配 [2] 2026年政策环境展望 - 货币政策预计维持适度宽松 降息 降准等工具支撑市场流动性合理充裕 [3] - "十五五"规划建议着重资本市场 深化改革是下一阶段工作重点 [3] - 证券行业机构间并购重组持续升温 推动行业格局重塑 [3] 2026年业务模式展望 - 市场交投活跃度有望维持高位 支撑券商经纪业务基本盘 [3] - 财富管理转型持续加速 带来业务新增量 [3] - A股再融资突破 IPO回暖 港股融资市场持续火热 [3] - 重资本业务仍是业绩重要驱动因素 权益投资成为重点方向 [3]

行业从业人员整体变动 - 截至11月23日证券行业从业人员总数为32.95万人年内净流出6872人但流出速度较上年同期的14343人有所放缓 [1] - 一般证券业务员工数量为20.56万人占从业人员总数62.4%是年内净流出最多的业务条线净流出6564人较年初减少3.09% [1] - 证券经纪人数量为2.38万人年内净流出4587人较年初减少16.15%保荐代表人和证券经纪业务营销人员数量分别较年初减少4.36%和11.3% [1] 投资顾问与分析师队伍增长 - 券商投顾和分析师的从业人数保持增长态势截至11月23日分别为8.48万人和5932人分别较年初增加4459人和369人 [2] - 投顾数量的增长与券商财富管理转型进程密切相关专业投顾队伍是提升服务质量和满足客户个性化资产配置需求的有力支撑 [3] 行业转型驱动因素 - 金融科技的深度应用如在线交易和智能投顾的普及提升了券商运营效率降低了对基础操作岗位和传统经纪人的依赖 [2] - 行业竞争激烈及佣金费率下滑压力促使券商优化资源配置谋求经营提质增效去除低效冗余岗位 [2] - 券商持续推进业务模式向高附加值覆盖多元场景的综合财富管理服务转型例如国信证券以买方投顾为目标应用AI大模型赋能超3700名投顾长城证券以研投顾一体化为抓手强化客户服务 [3] 未来人才结构趋势 - 证券行业人才结构将逐步优化精通金融与科技的复合型人才及精英投资顾问等高价值从业人员将更受欢迎 [4] - 替代性强的基础性岗位数量将持续收缩专业人才的价值将愈发凸显 [4]

公司治理与股东动态 - 中银证券于11月17日举行临时股东大会，来自第二大股东中石油集团资本（持股14.32%）的两位候选人梁刚和董尚斌当选董事，在整体投票中均获得超过99.8%的支持率[1] - 在持股5%以下的中小股东表决中，梁刚和董尚斌的得票支持率分别为90.44%和89.34%，与两年前“中石油系”董事宣力勇和周静获得超99%的支持率相比，出现约10个百分点的差距[1][4] - 第三大股东江西铜业股份有限公司（持股4.7%）计划减持不超过8334万股（占总股本3%），按当前股价13.21元/股计算，预计套现约11亿元[8][9] 高管层重大变动 - 2025年内公司发生多次关键人事变动，原董事长宁敏于6月因工作调动辞任，由周权于9月5日正式接任董事长职务[10][11] - 除董事长外，年内变动的高管还包括监事会主席、资管总监、合规总监及多名董事，涉及七次关键人事调整[11] - 新任合规总监盖文国具有中国石油天然气集团公司工作背景，总经理周冰不再代行合规总监职务[11] 财务业绩与业务表现 - 2025年前三季度公司营业收入为24.38亿元，同比增长26.95%，归母净利润为8.54亿元，同比增长29.28%，扭转了2024年营收下降1.79%的趋势[12][13] - 经纪业务依赖度较高，前三季度经纪业务净收入达9.78亿元，同比增长超80%，其中第三季度单季收入为4.4亿元[13] - 投行业务前三季度净收入为1.13亿元，同比增长18.95%，但基数较小，2024年该业务收入为1.31亿元，同比下降49.21%[17] 资产管理业务分析 - 截至2025年6月30日，公司资产管理总规模为4686.82亿元，较2024年末的5062.97亿元下降376.15亿元，公募基金管理、单一资产管理和专项资产管理规模均出现收缩[13][15][17] - 尽管规模收缩，公司上半年私募资管和非货公募管理规模均排名券商资管前2名，交易所央企应收账款ABS规模排名市场前3名[17] 投行业务市场排名与项目情况 - 2025年以来，公司股权承销金额为1172亿元，在53家券商中排名第3位，债券承销金额为1754.9亿元，在92家券商中排名第15位[17] - 年内共保荐7个项目，其中1家已发行，3家处于“证监会注册”阶段，3家主动撤回，撤否率为42.86%[19][20] - 公司整体业绩行业排名靠后，2025年前三季度营收和归母净利润在上市券商中分别排名第37位和第35位[20] 战略转型与未来发展 - 公司于2025年8月向私募股权子公司中银国际投资有限责任公司增资14亿元，注册资本增幅超过230%，意图开辟差异化赛道[2][21] - 该子公司2022年营收仅6.44万元，净亏损363.22万元，2023年和2024年实现盈利，2025年上半年营收为1461.98万元，净利润为523.18万元[22] - 行业专家建议公司需向财富管理深度转型，并利用股东背景在金融科技、新经济及专精特新领域挖掘业务机会[21]

核心观点 - 公司核心管理团队实现平稳交接 新任董事长张涛、副董事长刘惠斌及总经理蒋青峰就任 公司表示未来将积极践行金融报国使命 奋力书写高质量发展新篇章 [1] 管理层变动详情 - 原董事长毕劲松因到龄退休 辞去公司第二届董事会董事长、董事等所有职务 其于2007年1月加入公司 曾担任副总经理、总经理、董事及党委书记等重要职务 并于2024年4月当选董事长 [1][2] - 毕劲松在任期间推动公司实现了固定收益投资交易、资产管理等核心业务战略布局 成功推动公司于上海证券交易所主板上市 使公司资本实力、综合竞争力和品牌影响力显著提升 [2] - 原总经理张涛接替毕劲松履新董事长 并继续担任公司党委书记、董事会战略委员会主任委员等职务 张涛自2024年4月加入公司 [3] - 在张涛带领下 公司2024年经营业绩同比大幅增长 当年营业收入、归母净利润均创公司历史新高 在同行业上市券商中业绩增幅及净资产收益率排名均居于前列 [3] - 张涛于2025年10月带领公司正式向香港联合交易所递交H股IPO申请 若顺利通过聆讯 公司将成第14家实现“A+H”上市的券商 [3] - 公司董事刘惠斌当选副董事长 其于2023年9月起担任公司董事、董事会风险控制委员会委员 拥有丰富的法律合规管理经验 [3] - 原副总经理蒋青峰升任总经理 蒋青峰于2016年3月加入公司 历任资产管理事业部多个职务 2021年12月任总经理助理兼资产管理事业部总裁 2023年10月任副总经理 [4] 公司业务与财务表现 - 公司大力推进资产管理业务的主动管理及净值化转型 发挥固定收益投资交易传统优势 积极向权益领域拓展 截至2025年6月30日 公司处于存续期的资产管理产品数量为842只 产品净值规模为1654.4亿元 较上年末增长14.99% [4] - 2025年第三季度 公司营业收入为7.31亿元 同比增长22.21% 净利润为3.13亿元 同比增长14.86% [6] - 2025年前三季度 公司营业收入为20.15亿元 同比增长8.75% 净利润为8.04亿元 同比增长7.19% 盈利能力保持行业中上游水平 [6] 管理层调整特点与战略意义 - 此次管理层调整呈现“内部培养、平稳过渡”特征 张涛与蒋青峰均为公司核心管理团队成员 熟悉公司战略布局与业务体系 有助于保持公司经营稳定性 [6] - 此次人事任命体现了“战略延续性”与“专业化升级”的平衡 新任董事长张涛具备综合管理经验与投行背景 契合公司“提质增效重回报”的发展方向 [6] - 新任总经理蒋青峰在资管领域的深耕 呼应了行业财富管理转型的趋势 [6]