报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 动力煤方面，截至7月18日秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价环比上涨；供给端受产地降雨、发运倒挂、煤价至成本线等因素影响预计部分地区产量收缩，进口端低卡印尼煤性价比回升但国际运价上涨；需求端环渤海四港区调出量环比降、同比升，高温使多地电网负荷创新高；预计“迎峰度夏”旺季动力煤价格持续上涨 [3] - 炼焦煤方面，截至7月18日山西产主焦煤京唐港库提价环比上涨；供给端主产地复产慢、煤矿库存降，需求端铁水产量增加、焦炭首轮提涨落地；预计钢厂利润改善下焦煤价格持续反弹 [3] - 重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；低估值弹性标的山西焦煤、兖矿能源、淮北矿业、电投能源、平煤股份；建议关注煤电联营成长标的新集能源 [3] 各目录总结 近期行业政策及动态 - 7月16日全国电力负荷首破15亿千瓦，迎峰度夏能源保供进入关键期 [9] - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，电力以外送消纳为主 [9] - 山东推进找矿装备升级，探获煤炭资源量124亿吨，提交富铁矿资源量8000余万吨 [9] - 山西完善制度、普查隐患、加强检查帮扶，煤矿水害防治成效明显 [9] - 俄罗斯51家煤炭企业关闭或濒临关闭，若无反危机措施今年或减产6500万吨 [9] 产地动力煤价格、焦煤价稳中有涨 - 产地动力煤价格方面，截至7月18日大同南郊、内蒙古鄂尔多斯动力煤坑口价环比涨，榆林动力煤坑口价环比持平 [10] - 动力煤价格指数方面，截至7月16日环渤海地区动力煤价格指数环比持平，截至7月18日秦皇岛港等动力煤综合交易价、国煤下水动力煤价格指数、CECI沿海指数环比涨 [10] - 国际动力煤价方面，截至7月11日印尼产、澳大利亚纽卡斯尔港、南非理查德动力煤价格环比升，欧洲三港动力煤价格指数环比持平 [11] - 产地炼焦煤价格方面，截至7月18日山西古交、六盘水主焦煤车板价环比涨，河南平顶山、安徽淮北焦煤车板价环比持平 [13] - 国际炼焦煤价格方面，截至7月18日澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比跌，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比涨 [13] - 产地无烟煤煤价截至7月18日环比持平，产地喷吹煤车板含税价截至7月18日环比涨 [16] 国际油价下跌 - 截至7月18日，布伦特原油期货结算价环比下跌1.08美元/桶至69.28美元/桶，跌幅1.53% [17] - 截至7月11日，国际油价与国际煤价比值、国际油价与国内煤价比值环比上涨，涨幅分别为2.85%、1.33% [17] 环渤海港口库存环比增长 - 截至7月18日，环渤海四港区日均调入量环比降1.25%、同比升13.28%，日均调出量环比降6.3%、同比升1.39% [22] - 截至7月18日，环渤海四港口库存环比涨0.17%、同比增4.75% [22] - 截至7月18日，环渤海四港区日均锚地船舶数环比涨1.02% [22] 国内沿海运费环比下跌 - 截至7月18日，国内主要航线平均海运费环比跌0.69% [28] - 截至7月11日，澳洲纽卡斯尔港 - 中国青岛港煤炭海运费环比涨；截至7月17日，印尼南加至宁波煤炭运价环比升8.8% [28] 重点公司估值表 - 报告给出中国神华、陕西煤业等18家公司2025年7月18日股价、总市值及2024A、2025E、2026E、2027E的EPS、PE、PB数据 [33]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 动力煤迎峰度夏坑口煤价全面走高，供应端主产地供应逐步恢复但进口煤减量，需求端酷热使社会用电需求攀升，后市随高温持续煤价有望延续走强；炼焦煤价格全面走高且坑口现货价涨至长协之上，供应端产地供应恢复缓慢，需求端铁水产量淡季逆势增长，短期焦煤价格预计延续偏强运行，后期长协价格或有上调预期。本周煤炭板块表现弱于大盘，推荐山煤国际、淮北矿业等公司 [2][59] 根据相关目录分别进行总结 周数据跟踪 动力煤 - 7月18日秦皇岛动力煤平仓价644元/吨，周环比增10元/吨；2025年7月动力煤长协价（Q5500）666元/吨，月环比减0.4%，年同比减4.9% [3][12] - 7月18日山西大同、鄂尔多斯、陕西榆林坑口含税价分别为520元/吨、448元/吨、494元/吨，周环比分别增加30元/吨、22元/吨、14元/吨 [12] - 7月18日欧洲ARA港、南非RB港离岸价分别为107.1美元/吨、95.8美元/吨，周环比分别减少0.8美元/吨、1.2美元/吨；澳洲NEWC港离岸价为109美元/吨，周环比增加1.2美元/吨 [12] - 7月18日广州港印尼煤、山西煤库提价分别为692.6元/吨、725.0元/吨，周环比分别增加6.8元/吨、15元/吨，国际煤价低于国内32.4元/吨，内外价差周环比增加8.2元/吨 [13] - 7月18日北方港口煤炭库存2695万吨，周环比增加6万吨；7月17日沿海八省终端用户库存3495万吨，周环比增加21.3万吨，可用天数14.4天，周环比减少2.0天；内陆17省终端用户库存8846.2万吨，周环比减少80万吨，可用天数25.1天，周环比持平 [3][17] - 7月17日沿海八省用户近7日移动平均日耗222.3万吨，周环比增3.5万吨；内陆十七省用户近7日移动平均日耗369万吨，周环比减小3万吨 [3][17] - 7月13日晋陕蒙三地合计煤炭周产量2712.9万吨，周环比增加29.6万吨；山西、内蒙古、陕西分别周产量877.3/1173.0/662.5万吨，分别周环比变化+7.3/+15.6/+6.8万吨 [3][25] 焦煤焦炭 - 7月18日山西、澳大利亚、俄罗斯、加拿大、美国产焦煤港口价分别为1420元/吨、1340元/吨、1100元/吨、1300元/吨、1290元/吨，周环比分别增加110元/吨、70元/吨、20元/吨、70元/吨、70元/吨 [4][32] - 7月18日临汾1/3焦煤、肥精煤产地价分别为1020元/吨、1320元/吨，周环比分别增加70元/吨、110元/吨 [32] - 7月18日峰景矿硬焦煤进口价187.1美元/吨，周环比减少4.8美元/吨；蒙5原煤、精煤库提价分别为795元/吨、950元/吨，周环比分别增加25元/吨、10元/吨 [32] - 7月18日焦炭价格指数1111元/吨，周环比增加42元/吨；焦炭成本指数1286元/吨，周环比增加68元/吨；价格指数低于成本指数175元/吨，差额周环比增加26元/吨 [4][37] 下游变化 - 铁水产量有所回升，下游钢价持续回暖 [39] 期货 - 焦煤期货震荡走强 [46] 运输情况 - 海陆运价上扬，大秦线6月运量同比增5.3% [50] 周行情回顾（2025.7.14 - 2025.7.18） - 上证指数、沪深300、煤炭(中信)、动力煤(中信)、炼焦煤(中信)涨跌幅分别为0.69%、1.09%、 - 0.74%、 - 0.03%、 - 1.95%；中国神华、盘江股份等公司有不同涨跌幅 [54] - 6月份全国原煤产量同比增长3%，环比增长4.41%；6月全国进口煤炭同比降25.93%，环比降8.33%；印度6月煤炭产量环比降超8%，同比结束9连增；7月下半月印尼动力煤参考价涨跌互现，高卡煤下调近10美元；截至6月底山东共有煤矿82处，产能11847万吨/年 [54][55][56][57][58] 周观点（2025.7.13 - 2025.7.19） - 动力煤迎峰度夏坑口煤价全面走高，供应端主产地供应逐步恢复但进口煤减量，需求端酷热使社会用电需求攀升，后市随高温持续煤价有望延续走强 [2][59] - 炼焦煤价格全面走高且坑口现货价涨至长协之上，供应端产地供应恢复缓慢，需求端铁水产量淡季逆势增长，短期焦煤价格预计延续偏强运行，后期长协价格或有上调预期 [2][59] - 选股逻辑为选择有稳定业绩和高水平ROE、估值性价比凸显可提供安全边际、煤炭产量有增长及公司治理不断改善的标的，推荐山煤国际、淮北矿业等公司 [2][60]

电力负荷情况 - 辽宁电力负荷快速攀升，最大电力负荷呈现"三级跳"，接连突破4000万千瓦、4100万千瓦、4200万千瓦，连续创下历史新高 [1] 电力部门应对措施 - 电力部门正全力做好全网资源配置，提升预测能力和精度 [1] - 统筹电力与电量、电源与电网、新能源与常规能源 [1] - 滚动开展电力平衡分析，确保电网稳定运行和电力可靠供应 [1]

电力保供措施 - 华能山东公司56台燃煤机组全力运行，日发电量达3亿千瓦时，在山东省电力保供中发挥主力军作用[1] - 华能滨州85万千瓦光伏项目单日最高发电量622万千瓦时，单月最高1.25亿千瓦时，通过无人机巡检保障设备稳定运行[1] - 华能甘肃公司11家火电企业28台机组全容量并网，清洁能源通过智慧运维平台实现多能互补，库存煤可满足30天以上需求[2] - 华能北方公司7月上半月累计发电量41.9亿千瓦时，通过专项排查强化高温防控[3] - 华能蒙东公司下属伊敏煤电增加铁路巡检频次，海拉尔热电厂建立气象联动机制并开展极端天气演练[4] 新型储能技术应用 - 华能江苏金坛盐穴压缩空气储能电站在用电高峰时段调整至每日两充一放模式，响应电网集中调度需求[6] 区域电力负荷数据 - 山东电网负荷多次刷新历史纪录，华能山东公司承担主力保供角色[1] - 江苏电网最高用电负荷达1.52亿千瓦，创年内第三次历史新高[6] 设备管理优化 - 华能石岛湾高温气冷堆示范工程实施机组可利用率提升计划，通过精细化运行和设备改造保障供电[2] - 华能甘肃新能源公司构建风光水储氢设备健康数据库，西固热电公司严格监控关键部位温度并优化负荷分配[2] - 华能珞璜电厂优化煤场管理及接卸调度，加强码头巡视和水位监测[4]

生产运营 - 武汉海尔空调工厂四条总装柔性生产线全速运转，平均每8秒下线一台空调，日产量达18000台[1] - 工厂因全国高温导致空调订单量同比上涨33%，已进入"战时状态"[2] - 通过智能化排产系统将生产计划精确到小时，确保高效运转与员工休息两不误[2] 员工保障 - 工厂采取中央空调直吹工位、每日供应冰镇西瓜和酸梅汤等措施保障员工健康[2] - 企业同时注重高效运转和员工健康的平衡[3][5] 电力保障 - 武汉经开区供电公司每周三次上门检测企业设备，电缆温度56℃在安全阈值内[4] - 全区部署175名电力人员24小时轮值，300余人抢修队伍待命[6] - 建立"企业-园区-部门"三级响应机制和24小时领导值班制度保障企业用电[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤期货价格上涨，可把握回调低吸多机会；股指期货预计行情继续高位震荡；黄金大方向看多，调整至重要支撑可低吸做多；铁矿偏多思路看待；玻璃偏多思路看待；甲醇轻仓短空对待 [3][7][11][16][20][22] 根据相关目录分别进行总结 焦煤期货 - 2025年7月9日焦煤期货价格上涨，供应端主产区安全检查升级，6月山西、陕西、内蒙古超30处煤矿停产整顿，下半年预计减产1.2亿吨每年，7月1日实施的《矿产资源法》使30%小煤矿面临退出，优质主焦煤供应吃紧，现货价格逆势上涨50元/吨 [3] - 需求方面正值“迎峰度夏”，电厂日耗突破240万吨，焦化行业开工率回升至82%，铁水日产回升至235万吨，焦化厂开工率73%，钢厂被动补库推高短期需求 [3] - 焦煤期货价格上涨会使钢铁企业生产成本增加，可能推动钢铁价格上涨，还会提升市场对煤炭行业的信心，吸引更多资金流入 [3] 股指期货 - 上半年我国货物贸易进出口同比增长2.9%，操作上预计行情继续高位震荡为主 [7] 黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向依然看多不变，创新高只是时间问题，目前调整至重要支撑，可以低吸做多 [11][12] 铁矿 - 宏观环境改善，风险偏好提升，钢厂利润尚可之下铁水产量仍在高位，产业链处于正反馈修复状态，技术上今日维持高位偏强整理，偏多思路看待 [16] 玻璃 - 供应端尚未出现重大亏损冷修局面，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，基本面暂无明显转变，近期走势更多受消息面以及情绪面驱动，技术面上今日临近尾盘拉升，偏多思路看待 [20] 甲醇 - 截至2025年7月9日，中国甲醇港口库存总量在71.89万吨，较上一期数据增加4.52万吨，其中华东地区累库，库存增加6.10万吨，华南地区去库，库存减少1.58万吨，本周甲醇港口库存继续积累，周期内显性外轮卸货17.72万吨，轻仓短空对待 [22]

▲国网浦城县供电公司工作人员安装合金线夹。 入夏以来，浦城县持续高温，用电负荷不断攀升。为确保辖区电网安全可靠运行，该公 司坚持"抓早、抓紧、抓实、抓细、抓好"工作理念，提前部署，制定详细的迎峰度夏保供电 方案。加强对重点线路和设备的巡检维护，及时发现并消除潜在隐患，切实把安全风险"控 制在小、解决在早"。加强抢修运维人员24小时应急值班，确保突发情况能够快速响应行。 同时，加快推进电网升级改造工程，全力保障电网安全稳定运行。 下一步，该公司将继续加强电网运维管理，优化供电服务，确保迎峰度夏期间电力供应 安全、稳定、可靠，为社会经济发展和居民生活用电保驾护航。 （叶凌云 吴静怡/文 叶凌云/图） 【责任编辑：刘澄谚 】 7月11日，国网浦城县供电公司城区供电站、闽延建设浦城分公司带电作业人员在用 户"零感知"、用电"零影响"的情况下，对10千伏兴浦线14号杆缺陷隐患开展带电消缺作业， 切实提升辖区群众用电质量及供电可靠性，为迎峰度夏提供坚强电力保障。 据了解，该公司城区供电站员工在测温巡视时，发现10千伏兴浦线14号杆杆刀闸至开关 引线异常发热，存在安全隐患。为不影响该线路上1200多户用户的正常生产生活用电 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤期货价格上涨，可把握回调低吸多的机会；A股行情预计继续高位震荡；黄金大方向看多，调整至重要支撑可低吸做多；铁矿偏多思路看待；玻璃待地产刺激效果显现或重大政策出台，偏多思路看待；甲醇轻仓短空对待 [3][6][10][11][14][18][21] 根据相关目录分别进行总结 焦煤期货 - 2025年7月9日焦煤期货价格上涨，供应端主产区安全检查升级，6月山西、陕西、内蒙古超30处煤矿停产整顿，下半年产能置换窗口预计关闭减产1.2亿吨/年，7月1日实施《矿产资源法》提高产能门槛，30%小煤矿面临退出，优质主焦煤供应吃紧，现货价格逆势上涨50元/吨 [3] - 需求方面正值“迎峰度夏”，全国高温预警频发，电厂日耗突破240万吨，焦化行业开工率回升至82%创年内新高，铁水日产回升至235万吨，焦化厂开工率73%，钢厂被动补库推高短期需求 [3] - 焦煤期货价格上涨使钢铁企业生产成本增加，可能推动钢铁价格上涨，还会提升市场对煤炭行业的信心，吸引更多资金流入 [3] A股 - A股今日三大指数平开走高，沪指尾盘冲高回落，1000下午走强，消息面平静，预计行情继续高位震荡为主 [6] 黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向依然看多不变，创新高只是时间问题，目前调整至重要支撑，可以低吸做多 [10][11] 铁矿 - 技术上今日冲高回落但未跌破支撑，宏观环境改善，风险偏好提升，钢厂利润尚可之下铁水产量仍在高位，产业链处于正反馈修复状态，偏多思路看待 [14][15] 玻璃 - 供应端尚未出现重大亏损冷修局面，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，需求持续放量仍待地产刺激效果显现或重大政策出台，技术上今日冲高回落但下方支撑有效，偏多思路看待 [18][19] 甲醇 - 截至2025年7月9日，中国甲醇港口库存总量在71.89万吨，较上一期数据增加4.52万吨，其中华东地区累库增加6.10万吨，华南地区去库减少1.58万吨，本周甲醇港口库存继续积累，周期内显性外轮卸货17.72万吨，轻仓短空对待 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 迎峰度夏期间国内电煤需求旺盛，中下游库存逐渐去化带动煤价小幅走强，但较高的港口库存对煤价反弹形成压制，预计近期动力煤价格维持偏强震荡运行，上方空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货行情驱动逻辑 - 供应端，全国安全生产月结束，主产区停限产煤矿整改后陆续复产，动力煤供应小幅回升 [4] - 需求端，7月以来国内气温攀升，沿海用电大省部分地区最高气温突破40℃，居民制冷需求良好；国家气候中心预测7月大部地区气温偏高，西南地区南部降水偏多，云南大部降水偏多2 - 5成，水电有季节性改善空间 [4] - 港口方面，截至7月3日，环渤海9港煤炭总库存2749.3万吨，周环比去库74.7万吨，处于近5年同期高位，北港存煤充足压制煤价 [4]

煤炭ETF表现 - 煤炭ETF（515220）7月10日收涨1 77% 日K线录得三根阳线 近4个交易日大额资金连续流入 [1] 政策与市场动态 - 中央财经委员会第六次会议提出"五统一 一开放"要求 强调破除地方保护和市场分割 治理"内卷式"竞争 [3] - 今年以来最强高温过程持续影响 居民制冷用电负荷或将显著提升 带动火电需求走高 电厂耗煤提升 采购力度加大 煤价上涨 [3] - 年初至今动力煤煤价累计下跌146元/吨 焦煤跌幅达290元/吨 1~5月煤炭行业利润总额同比下滑超50% [3] - "反内卷"是应对产能过剩 价格恶化和可持续发展瓶颈的系统性纠偏行动 [3] 行业供给侧改革 - 2016年煤炭供给侧改革启动 截至2020年底30万吨/年以下煤矿减少911处 产能减少1 04亿吨/年 [4] - 当前"反内卷"主要通过限产和退出产能方式 国内煤炭供应或将收紧 [4] - 电煤消费持续提升 迎峰度夏旺季需求释放 炼焦煤生产无序状态或将整治 落后产能有望出清 [4] - 财政政策发力顺周期需求预期释放 煤炭价格反弹支撑较强 [4] 行业展望 - 2025年下半年季节性需求提升 产量增长放缓及进口煤持续负增长 预计煤价有望筑底回升 [4] - "反内卷"政策驱动下 煤价反弹支撑力较强 煤炭行业景气度或将上行 [4]