险资举牌现象概览 - 2026年1月12日，太保资产通过大宗交易增持上海机场7242.4万股，持股比例升至5%，触发举牌，成为2026年险资“第一举”[3] - 近两年险资举牌进入新一轮高峰期，2025年举牌达41次，较2024年的20次大幅增加，创近十年新高，仅次于2015年62次的历史峰值[3][4] 本轮举牌潮的驱动因素 - **低利率环境与资产配置压力**：在十年期国债利率下行、固收资产吸引力下降的背景下，险资为优化配置、提升回报，更多投向权益市场[7] - **负债端产品结构变化**：2023年以来增额终身寿热销带动保费高增长，形成资产端配置需求；2025年起分红险成为新主力，其低保证、高浮动的特性赋予权益投资更大弹性[7] - **新会计准则影响**：新金融工具准则下，股票投资主要在FVTPL（影响当期净利润）和FVOCI（波动不计入净利润）间选择。通过买入高息股计入FVOCI或配置长期股权投资，有助于降低利润波动[8] - **政策与市场环境支持**：监管层鼓励长期资本入市，近两年落地下调股票投资风险因子、长周期考核、提高权益投资上限等政策；叠加2025年资本市场回暖，增加了举牌吸引力[8] 举牌主体与行为分析 - 2025年41次举牌涉及15家险企和28家上市公司[10] - “平安系”举牌最为活跃，全年举牌15次，其策略为“瞄准目标，反复增持”，对象集中于5家银行股和保险股[13] - 具体而言，中国平安对招商银行H股、农业银行H股各举牌4次，持股比例增至这两家银行H股股本的20%；对邮储银行H股举牌3次；并进行了对中国太保及中国人寿的同业举牌[13] - 除平安外，长城人寿与瑞众人寿在2025年分别举牌4次及3次，中邮人寿及弘康人寿也均举牌4次[13] 被举牌标的特征与偏好 - **行业分布**：银行股最受青睐，2025年被举牌17次，在总举牌次数中占比达41.5%；公用事业、保险、医疗健康、交运等行业也是被举牌较多的行业[15] - **投资逻辑分类**：险资举牌目的主要分为两类：1) 投资高股息、高分红的股票（计入FVOCI），以获取稳定分红现金流且股价波动不影响净利润；2) 投资高ROE的标的进行长期股权投资（权益法入账），以提升自身ROE水平[18][20] - **高股息策略**：2024年至2025年一季度，被举牌公司上一年平均股息率约为5.0%，显著高于2015年的1.0%及2020年的3.3%。港股因估值较低、股息率较高成为主要标的，2025年41次举牌中H股占35次，占比高达85%[19] - **股权投资偏好**：长期股权投资选股偏向央国企、具行业垄断地位、盈利模式成熟的标的，例如东航物流（2024年ROE为16%）、中国水务（2024年ROE为12%）[20] 未来趋势展望 - 预计2026年，基于对股息率及ROE的诉求，险资举牌热潮或将延续[22] - 驱动因素包括：长端利率下行倒逼权益资产增厚收益；分红险销售占比预计提高，负债端资金风险偏好有望提升；2026年非上市险企正式启用新会计准则，预计延续同业举牌思路；政策继续引导中长期资金入市[22] - 从投资策略看，多家大型险企采用“哑铃型”策略：增配高股息股票（FVOCI计量）作为“安全垫”，以对冲低利率压力；同时在新质生产力成长股中寻找超额收益[22]

2026年险资举牌趋势展望 - 核心观点：在低利率环境与会计准则变化背景下，险资为优化资产配置、提升投资回报并降低利润波动，持续青睐高股息与高ROE资产，预计2026年举牌热潮将延续 [2][18] 举牌规模与趋势 - 2025年险资举牌次数达41次，较2024年的20次大幅增加，创近十年新高，仅次于2015年62次的历史峰值 [2][3] - 2026年1月12日，太保资产通过大宗交易增持上海机场7242.4万股至5%持股比例，成为2026年公布的险资“第一举” [2] 本轮举牌潮的驱动因素 - 低利率环境驱动：十年期国债利率持续下行，传统固收资产吸引力下降，险资为优化配置、提升回报率而更多投向权益市场 [5] - 负债端变化：2023年以来增额终身寿险热销带动保费高增长，形成较大资产配置需求；2025年起分红险成为新主力，其低保证、高浮动的特性赋予权益投资更大弹性 [5] - 会计准则影响：新金融工具准则下，股票投资需在FVTPL与FVOCI间选择，将高息股计入FVOCI或作为长期股权投资，有助于降低利润波动 [6][7] - 政策与市场支持：监管层鼓励长期资本入市，近两年落地下调股票投资风险因子、长周期考核、提高权益投资上限等政策，叠加2025年资本市场回暖，增加举牌吸引力 [7] 举牌参与方与策略 - 2025年41次举牌涉及15家险企与28家上市公司，参与方更加多元化 [8][11] - “平安系”在2025年举牌15次，独占鳌头，其举牌对象集中于5家银行股和保险股，遵循“经营可靠、增长可期、分红可持续”的“三可”原则 [11] - 除“平安系”外，长城人寿与瑞众人寿在2025年分别举牌4次及3次，中邮人寿及弘康人寿也均举牌4次 [12] 被举牌标的特征 - 行业分布：银行股最受青睐，2025年被举牌17次，在总次数中占比达41.5%；公用事业、保险、医疗健康、交运等行业也是被举牌较多的行业 [13] - 港股主导：2025年41次举牌中，H股占35次，占比高达85%，因港股估值较低、股息率较高，且通过港股通持有超12个月的股息收入可豁免企业所得税 [15] - 高股息特征：2024年至2025年一季度，20家被举牌公司上一年平均股息率约为5.0%，高于2015年的1.0%及2020年的3.3% [15] - 高ROE特征：险资在股权投资上偏好高ROE资产，如东航物流（2024年ROE为16%）、中国水务（2024年ROE为12%），以长期股权投资-权益法入表可提升险资自身ROE [17] 险资权益投资策略 - 采用“哑铃型”策略：一方面增配高股息股票并使用FVOCI计量模式，作为权益投资的“安全垫”，对冲低利率压力；另一方面在代表新质生产力的成长股中寻找超额收益 [18] - 举牌目的分类：主要分为获取稳定分红现金流的高股息股票投资（计入FVOCI），以及提升自身ROE水平的高ROE股权投资（计入长期股权投资） [14][17]

股东权益变动核心事件 - 中国太平洋资产管理有限责任公司于1月9日通过大宗交易方式增持上海机场超过7千万股A股股份 [1] - 本次权益变动后，太保资产及其一致行动人“太平人寿”合计持股数量由5199.17万股增加至1.24亿股，持股比例由2.09%增加至5.00%，触及举牌线 [1][2] - 本次增持涉及的三笔大宗交易总成交额为21.4亿元，成交价格为29.55元/股，较前一日收盘价折价9.99% [2][3] 交易方信息与资金来源 - 大宗交易的买方为机构专用席位，即太保资产，卖方为国泰海通证券上海长宁区江苏路营业部 [2][3] - 增持股份所用资金均来自太保资产受托管理的保险资金，具体涉及太保寿险的分红型个人保险产品、万能险产品、传统普通保险产品，以及太保资产受托管理的组合产品和太保寿险委外产品等 [3][4] - 太保资产表示本次权益变动系基于自身投资需求，并指出在未来12个月内，不排除根据市场情况进一步增持或减持 [3] 投资方（中国太保）财务与业务状况 - 中国太保2025年第三季度实现营业收入3449.04亿元，同比增长11.1%；归属于母公司股东的净利润达457.00亿元，同比增长19.3% [5][7] - 截至2025年9月末，集团投资资产规模接近3万亿元，较上年末增长8.8%；三季度总投资收益率为5.2%，同比提升0.5个百分点 [5] - 太保资产除上海机场外，还持有上海临港、沪农商行超过5%的股份 [7] 被投资方（上海机场）财务与业务状况 - 上海机场2025年前三季度实现营业收入97.14亿元，同比增长5.69%；归属于上市公司股东的净利润为16.34亿元，同比增长35.98% [8][9] - 公司负责上海浦东和虹桥两座国际机场的统一经营管理，总市值约为810亿元；浦东机场设计年旅客吞吐量8000万人次，虹桥机场设计年旅客吞吐量4000万人次 [8] - 2025年第三季度，公司营业收入为33.61亿元，同比增长7.46%；归属于上市公司股东的净利润为5.90亿元，同比增长52.52% [9] 行业背景与险资举牌动向 - 自2025年以来，险资举牌次数达41次，涉及14家保险机构和28家上市公司，数据仅低于2015年举牌62次的历史峰值 [7] - 险资举牌行业主要集中于银行、公用事业，此外还有环保、非银金融、交运、机械等 [7] - 分析认为险资举牌一类是基于股息率考虑，偏向未来分红现金流预期稳定的标的；一类是基于ROE考虑，偏向央国企、有行业垄断地位、盈利模式成熟的标的 [8] - 2025年全国民航行业完成运输总周转量1640.8亿吨公里、旅客运输量7.7亿人次、货邮运输量1017.2万吨，同比分别增长10.5%、5.5%和13.3%；国际航班恢复至2019年水平的90%以上 [9][10]

险资举牌整体情况 - 2025年险资举牌上市公司（含A股及H股）次数达41次，创近十年新高 [2][5] - 险资举牌主力军已转变为以大型上市险企、传统龙头保险公司及部分经营稳健的保险资管机构为主导 [5] - 截至2025年9月末，保险行业资金运用余额为37.5万亿元，其中股票配置余额达3.6万亿元，同比增长55.1%，占比9.67% [5] 平安人寿具体投资案例 - 平安人寿于2025年12月30日举牌农业银行H股，持股达其H股股本的20%，持有账面余额为324.28亿元，占公司上季度末总资产的0.58% [3] - 平安人寿于2025年12月31日举牌招商银行H股，持股达其H股股本的20%，持有账面余额为439.56亿元，占公司上季度末总资产的0.78% [3] - 截至2025年9月30日，平安人寿权益类资产账面余额为1.5万亿元，占上季度末总资产的27.00% [4] - 2025年全年，平安人寿共举牌15次，除农业银行和招商银行外，还多次举牌邮储银行、中国太保、中国人寿等 [5] 险资举牌标的特征 - 2025年被举牌的上市公司中，超过20家为H股公司，占比超过七成 [2][7] - 被举牌的H股公司横跨银行、保险、医药、公用事业、清洁能源、基础设施、高端制造及消费等多个核心赛道 [7] - 被举牌的银行股中，除招商银行外，农业银行、邮储银行、浙商银行、郑州银行、中信银行均存在较高的AH价差 [2][8] - 以2025年1月9日收盘价计算，被举牌银行的AH溢价率分别为：招商银行-8.47%、农业银行48.93%、邮储银行19.05%、浙商银行34.7%、郑州银行87.5%、中信银行19.6% [8] 险资投资逻辑与市场影响 - 险资正利用港股市场的估值洼地，系统性、规模化地增持中国最优质的金融资产，以锁定长期、稳定且因折价而被增强的现金回报 [2][8] - 普遍存在的AH价差为险资提供了以较低价格收购优质资产的机会，直接带来更高的股息收益率和更厚的资产安全垫 [8] - 险资的举牌行为彰显其作为资本市场长期稳定器的核心作用 [2] - 港股市场因其估值优势、规则灵活性与资产独特性，成为险资践行长期主义、挖掘价值洼地的战略要地 [7]

核心观点 - 2025年全年险资举牌次数达41次，反映出市场信心恢复及配套激励措施的积极作用 [1] - 平安人寿在2025年底连续举牌农业银行H股和招商银行H股，持股比例均达到约20% [1][2] - 险资举牌行为有望延续并趋于常态化，高股息策略预计仍为主流，同时举牌将更聚焦于符合国家战略的核心资产 [3][4] 险资举牌概况 - 2025年险资举牌次数为41次，涉及14家保险机构和28家上市公司，该数据仅低于2015年62次的历史峰值 [3] - 在41次举牌中，有34次标的为上市公司H股，占比超过80% [3] - H股相对于A股普遍存在估值折价，使其股价和股息率更具吸引力，为险资提供了更高的安全垫和潜在收益空间 [3] 平安人寿具体操作 - 2025年12月30日，平安人寿增持农业银行H股9558.2万股，增持后持股数约61.81亿股，持股比例达20.10%，触发举牌 [1][2] - 2025年12月31日，平安人寿增持招商银行H股1401.25万股，增持后持股数约9.22亿股，持股比例达20.07%，触发举牌 [1][2] - 这是平安人寿对农业银行H股和招商银行H股的第四次举牌 [2] - 2025年，平安人寿四次举牌农业银行H股和招商银行H股，三次举牌邮储银行H股 [2] 银行股受青睐原因 - 银行股是2025年险资举牌的主要方向之一，例如弘康人寿举牌郑州银行H股四次 [2] - 在债券利率走低、存量高息非标资产到期的再配置压力下，保险资金加大股票配置，特别青睐兼顾高股息、低波动特性的银行股 [2] - 上市银行普遍经营稳健，股票流动性好，股息率较高，分红稳定且具有升值空间 [2] 险资加大权益投资背景 - 针对险资的“长期入市”要求和配套措施陆续出台，险资增配权益资产的动力明显增加 [3] - 随着利率不断下行，固收资产收益下降，而另类资产风险较大且供给减少，促使险资加大权益投资成为必然选择 [3] 未来趋势展望 - 险资举牌行为有望延续并趋于常态化，但会更加审慎和精准 [4] - 在利率中枢长期下行的背景下，通过举牌获取优质上市公司股权、分享长期稳定回报，仍是险资重要的资产配置方向 [4] - 未来举牌将更聚焦于符合国家战略、具备核心竞争力、估值合理的“核心资产” [4] - 高股息策略仍将是主流，同时举牌的行业和标的也可能适度多元化 [4] - 长期主义、价值投资的核心理念不会改变，险资作为资本市场稳定器的作用将更加凸显 [4]

核心事件概述 - 平安人寿通过平安资管于2025年12月31日举牌招商银行H股 持股比例达到该行H股股本的20% 对应账面余额为439.56亿元 [1] - 平安人寿于2025年12月30日举牌农业银行H股 持股比例达到该行H股股本的20% 对应账面余额为324.28亿元 [2] - 两次举牌均为平安人寿对两家银行的第四次举牌 [2] 平安人寿持股详情 - 对招商银行H股：2025年1月、3月、6月增持分别达到5%、10%、15%并触发举牌 截至12月31日持有H股约9.22亿股 占招商银行总股本约3.66% [3] - 对农业银行：2025年2月、5月、8月增持分别达到5%、10%、15%并触发举牌 截至12月30日持有H股约61.81亿股 结合第三季度新进前十大股东持有的A股约49.13亿股 假设未减持 则合计持有A+H股约110.95亿股 占农业银行总股份约3.17% [3] 险资举牌的背景与动因 - 市场利率持续下行带来“资产荒”压力 险资为获取合意投资收益率需重视权益资产配置价值 [4] - 基于会计考虑 将举牌标的纳入FVOCI计量 有利于减少上市公司股价波动对利润的影响 [4] - 预计2026年保险行业新增入市资金或将超过2万亿元 险资对可提供4%以上股息率的红利资产需求将逐步上行 [4] 险资的投资偏好与行业观点 - 经营稳健的国有大行如工商银行、建设银行、交通银行等作为高分红确定性标的 吸引力将持续凸显 [4] - 各省市经济活力与信用资产质量是推动银行业绩分化的重要因素 建议关注区域经济增速突出、信用资产质量扎实的区域及当地银行 [4] 相关监管规定 - 根据《商业银行股权管理暂行办法》 投资人及其关联方、一致行动人单独或合计拟首次持有或累计增持商业银行股份总额5%以上的 应当事先报监管机构核准 现由金融监管总局负责监管 [5] - 监管部门严格管控持股比例上限 主要为约束股东对银行经营施加重大影响 防范股东滥用权利 确保银行运营的独立性与稳定性 [5] - 5%的持股比例是险资机构投资商业银行的主要考虑线 超过此比例将面临更严格的监管 [5]

公司增持行为 - 平安人寿对农业银行H股的持股已达到该行H股股本的20%，触发举牌 [1] - 此次增持由平安资产管理有限责任公司受托操作，交易日期为2025年12月30日 [1] - 此次举牌是平安人寿在2025年内对农业银行H股的第四次增持 [1] - 该公司此前曾于2025年2月、5月和8月进行增持，持股比例分别达到该行H股股本的5%、10%和15%，均触发了举牌 [1] 行业趋势 - 2025年保险资金举牌上市公司的次数超过30次，较此前几年显著增加 [1] - 从行业分布看，金融板块尤其受到险资青睐，其中银行是举牌的核心方向之一 [1]

文章核心观点 - 2025年保险资金举牌上市公司次数创2016年以来新高，达到35次，其中银行股是主要标的，平安人寿是举牌主力，预计2026年险资举牌热潮或将延续 [5][8][10] 险资举牌整体情况 - 2025年全年险资共举牌35次，创下2016年以来新高 [5] - 2024年险资举牌20次，超过2021年（1次）、2022年（5次）、2023年（6次）三年举牌次数的总和 [8] - 举牌是指保险公司持有或与其关联方共同持有一家上市公司已发行股份的5%，以及之后每增持5%时需公告的行为 [5] 平安人寿的举牌活动 - 平安人寿是2025年的“举牌大户” [6] - 2025年12月30日，平安资管受托平安人寿资金，持有农业银行H股比例达到20%，触发举牌 [1] - 2025年内，平安人寿对农业银行H股进行了四次举牌，分别在2月、5月、8月、12月，持股比例先后突破5%、10%、15%、20% [4] - 平安人寿在2025年1月8日买入716.9万股邮储银行H股，持股比例升至5.01%，构成当年首例险资举牌，随后在5月、8月再度增持，总持股数分别达到邮储银行H股股本的10%、15% [6] - 平安人寿在2025年1月、3月、6月、12月四度举牌招商银行H股，所持该行H股数量占其H股总数分别突破5%、10%、15%、20% [6] - 2025年8月，中国平安先后增持中国太保H股、中国人寿H股，持股比例均升至5.04% [8] 银行股成为举牌焦点 - 银行股是2025年险资举牌最受青睐的标的 [6] - 除平安人寿外，其他险企也举牌银行股：2025年1月24日，新华保险收购杭州银行3.3亿股股份，占彼时该行总股本的5.87%；3月12日，瑞众保险增持300万股中信银行H股股份，持股比例由4.98%增至5%；8月11日，民生人寿增持100万股浙商银行H股股份，达到该行H股股本的5% [6] - 银行股平均股息率超5%，远超险资负债端成本（约2%至2.5%），成为对冲利率下行的“类固收”资产 [7] - 新金融工具准则下，持有高股息银行股可计入FVOCI科目，减少利润表波动 [7] - 险企入股银行有利于深化银保渠道合作，拓展综合金融场景 [7] - 银行股业绩波动相对较小，分红保持稳定，符合险资“长期投资、价值投资、稳健投资”的导向 [7] - 当前银行板块估值仍处于历史较低水平，股息率仍位于行业前列 [7] 险资举牌的核心动因 - 在低利率和“资产荒”背景下，险资面临潜在的“利差损”压力，通过权益投资增厚收益具有现实必要性 [8] - 新会计准则下，举牌后的会计计量方式变更有助于提升险企利润表的稳定性 [8] - 政策层面持续推动中长期资金入市，提升保险资金投资A股比例，为险资举牌提供了政策支持 [8] - 举牌诉求主要分为两类：一类是基于股息率考虑，挖掘“类固收”高息标的；一类是基于ROE考虑，偏向于央国企、有一定行业垄断地位、盈利模式较为成熟的标的，通过长期股权投资纳入优质标的 [9] 举牌的其他标的与行业影响 - 除银行股以外，公用事业、交通运输等行业也是险资配置的重点 [8] - 险资举牌带来两个信号利好后续保险股定价：一方面险资会从更长周期角度考虑分红实现；另一方面，龙头险企对保险行业基本面中长期见底企稳的趋势表示信心 [10] - 2025年全年，A股五大上市险企新华保险、中国平安、中国太保、中国人保、中国人寿股价分别累计上涨46.02%、35.87%、26.60%、21.20%、10.39% [10] 对2026年的展望 - 基于股息率和ROE的两类举牌诉求在2026年预计仍有市场，险资举牌热潮或将延续 [9][10]

文章核心观点 - 2025年险资举牌上市公司次数创2016年以来新高，达到35次，银行股是主要标的，预计2026年举牌热潮或将延续 [5][8][10] 险资举牌整体情况 - 2025年全年险资共举牌35次，创下2016年以来新高 [5] - 2024年险资举牌20次，超过2021年（1次）、2022年（5次）、2023年（6次）三年举牌次数的总和 [8] - 举牌是指保险公司持有或与其关联方共同持有一家上市公司已发行股份的5%，以及之后每增持5%时需公告的行为 [5] 平安人寿的举牌活动 - 平安人寿是2025年的“举牌大户” [6] - 2025年12月30日，平安资管受托平安人寿资金，持有农业银行H股比例达到20%，触发举牌 [1] - 这是平安人寿第四次举牌农业银行H股，此前在2025年2月、5月、8月增持，持股比例分别突破5%、10%、15% [4] - 平安人寿于2025年1月8日买入716.9万股邮储银行H股，持股比例升至5.01%，构成2025年首例险资举牌 [6] - 平安人寿在2025年5月、8月再度增持邮储银行H股，总持股数分别达到邮储银行H股股本的10%、15% [6] - 平安人寿在2025年1月、3月、6月、12月四度举牌招商银行H股，持股比例分别突破5%、10%、15%、20% [6] - 2025年8月，中国平安先后增持中国太保H股、中国人寿H股，持股比例均升至5.04% [8] 其他险资的举牌活动 - 2025年1月24日，新华保险通过协议转让方式收购杭州银行3.3亿股股份，占彼时该行总股本的5.87% [6] - 2025年3月12日，瑞众保险增持300万股中信银行H股股份，持股比例由4.98%增至5% [6] - 2025年8月11日，民生人寿增持100万股浙商银行H股股份，达到该行H股股本的5% [6] 险资偏爱银行股的原因 - 银行股平均股息率超5%，远超险资负债端成本（约2%至2.5%），成为对冲利率下行的“类固收”资产 [7] - 新金融工具准则下，持有高股息银行股可计入FVOCI科目，减少利润表波动 [7] - 险企入股银行有利于深化银保渠道合作，拓展综合金融场景 [7] - 银行股业绩波动相对较小，分红保持稳定，具有较好的中长期收益确定性、稳健性，符合险资投资导向 [7] - 当前银行板块估值仍处于历史较低水平，股息率仍位于行业前列，红利价值有望继续吸引中长期增量资金流入 [7] 险资举牌的动因分析 - 在低利率和“资产荒”背景下，险资面临潜在的“利差损”压力，通过权益投资增厚收益具有现实必要性 [8] - 新会计准则下，举牌后的会计计量方式变更有助于提升险企利润表的稳定性 [8] - 政策层面持续推动中长期资金入市，提升保险资金投资A股比例，为险资举牌提供了政策支持 [8] - 举牌诉求主要分为两类：一类是基于股息率考虑，挖掘“类固收”高息标的；一类是基于ROE考虑，通过长期股权投资纳入优质标的 [9] 举牌标的行业分布 - 除银行股以外，公用事业、交通运输等行业也是险资配置的重点 [8] 对保险股的影响与市场展望 - 险资举牌带来两个信号利好后续保险股定价：一方面险资会从更长周期角度考虑分红实现；另一方面，龙头险企对保险行业基本面中长期见底企稳的趋势表示信心 [10] - 2025年全年，A股五大上市险企新华保险、中国平安、中国太保、中国人保、中国人寿股价分别累计上涨46.02%、35.87%、26.60%、21.20%、10.39% [10] - 展望2026年，预计基于股息率和ROE的两类举牌诉求仍有市场，险资举牌热潮或将延续 [9][10]

文章核心观点 - 2025年险资举牌活动显著回暖，举牌次数达39次，为历史第二高水平，仅次于2015年的62次 [1] - 险资举牌行为被视为市场积极信号，其作为长期资金有助于改善市场流动性并引导估值向基本面回归 [8] - 在监管政策调整及险资权益仓位提升的背景下，预计2026年险资举牌频率将维持高位，但配置结构可能向成长板块缓慢倾斜 [9] 平安人寿对农业银行的举牌与投资 - 2025年12月30日，平安人寿以平均每股5.7854港元增持9558.2万股农业银行H股，耗资约5.53亿港元，持股比例由19.79%增至20.1%，触发举牌 [1] - 2025年内，平安人寿多次举牌农行H股，截至12月30日持有约61.8亿股农行H股，持仓市值近350亿港元 [3] - 平安人寿在2025年三季度新进成为农行A股前十大股东，持有49.13亿股A股，持股比例约1.4% [3] - 若四季度未减持A股，平安人寿合计持有农行股份比例超过3% [3] - 平安人寿2025年活跃增持多家金融股H股，包括邮储银行、招商银行、农业银行、中国太保、中国人寿等 [3] 被举牌标的的市场表现与特征 - 农业银行A股2025年股价涨幅达52.66%，H股涨幅达40.83%，均位居各自市场上市银行首位 [3] - 险资举牌标的整体呈现高ROE、高分红、高股息特征 [7] - 举牌目的主要分为两类：一类为股权投资（计入长股投-权益法），集中于高ROE资产以提升险企自身ROE，如东航物流（2024年ROE为16%）、中国水务（2024年ROE为12%）[7]；另一类为股票投资（计入FVOCI），集中于高股息资产以稳定贡献分红现金流，典型代表如平安系举牌的国有大行 [7] - 中邮人寿于2025年4月29日举牌东航物流H股，至2025年末该标的累计上涨54.84%，为去年最赚钱的举牌标的 [5] 2025年险资举牌的行业分布与特点 - 2025年共有13家险企举牌28家上市公司，银行成为最受关注的板块 [5] - 举牌主要集中于H股，涉及银行包括邮储银行H股、招商银行H股、农业银行H股、浙商银行H股、郑州银行H股、中信银行H股等，A股涉及杭州银行 [5] - 除银行外，电力、能源等公用事业板块也被多家险企押注，例如中邮人寿举牌绿色动力环保H股，长城人寿举牌大唐新能源H股并两度举牌新天绿能H股（持股比例达10%），弘康人寿举牌港华智慧能源H股 [5] - 举牌行为体现了险资对红利资产的青睐与重视 [7] 险资投资策略与市场影响 - 平安的投资策略核心是资产负债匹配，选股遵循“三可”原则：经营可靠、增长可期、分红可持续 [4] - 险资举牌具有风向标意义，其持续流入的长期资金有助于改善A股和港股流动性，提振市场信心 [8] - 2025年三季度末，保险资金投资于股票和基金的资产配置比例已升至15.5%，权益仓位提升为举牌创造了空间 [7] 2026年险资举牌趋势展望 - 在整体加仓权益资产趋势下，预计2026年险资举牌次数仍将维持高位 [9] - 举牌结构可能发生缓慢变化，配置资产的天平或向成长板块倾斜 [9] - 监管政策调整（如下调保险公司持有沪深300、红利低波、科创板等权益资产的风险因子）为险资举牌腾出了仓位 [9] - 据测算，相关政策静态释放最低资本约326亿元，若全部增配沪深300股票，对应股市资金约1086亿元 [9] - 2026年举牌可能呈现深化变化，一些弹性更高的科技股票可能会进入险资视野 [9]