公司上市及市场表现 - 吉宏股份于5月27日在港交所挂牌上市，成为首家港股发行上市即纳入沪港通下港股通标的的企业[3] - 上市首日开盘价11港元/股，较发行价上涨43.23%，市值突破50亿港元[4] 业务发展历程 - 公司成立于2003年，早期以快消品包装业务为核心，具备高精度印刷技术和规模化生产能力，为伊利、瑞幸咖啡等品牌提供一站式包装解决方案[4] - 2017年切入东南亚电商市场，创新采用社交电商模式开拓跨境业务，现已成为重要增长动能[4] 商业模式与技术优势 - 采用"数据为轴，技术驱动"的独立站模式，通过"货找人"业务模式降低客户找货时间成本[4] - 自主研发Giikin系统，整合AI算法实现选品、广告投放、采购到物流的全链路优化[4] - 目前拥有6个品牌（如SENADA BIKES、Veimia等），产品覆盖电助力自行车、内衣、宠物用品等品类[5] 市场地位与行业数据 - 在中国B2C出口电商公司中排名第二（市场份额1.3%），在中国内地纸制快消品销售包装公司中排名第一（市场份额1.2%）[6] - 中国纸制快消品销售包装市场规模从2020年1,456亿元增长至2024年1,703亿元[6] - 东南亚电商市场为全球增速最快区域，公司作为跨境社交电商龙头有望持续受益[6]

产品发布与定位 - 吉利银河M9在意大利米兰全球首秀，作为吉利银河达成百万销量后推出的首款旗舰产品[1] - 新车基于GEA Evo原生架构打造，在空间、性能、节能、智能座舱、智能安全五大方面塑造旗舰价值[1] - 选择米兰作为首秀地点，彰显公司对领先设计的重视和对品牌形象的高要求[3] - 银河M9由意大利创新设计中心和上海设计总部协同主导，体现"全球视野+东方神韵"的设计理念[3] 产品设计与技术特点 - 造型设计由中欧团队深度跨国合作打造，外观呈现挺阔端正、大气磅礴的整车姿态[8] - 内饰座舱采用"三进大宅，奢享六座"的空间布局和百变魔方座舱设计[8] - 拥有同级最长的3.7米车内有效长度和最大的1.3米车内高度，提供八种座椅模式一键设定[10] - 首次搭载AI数字底盘，应用路特斯工程调校，采用量产镁合金壳体双轮边电机和双腔闭式空气悬架[10] - 搭载全新一代雷神EM-P超级电混系统，匹配独立三电机，百公里加速4.5秒[10] - AI云动力2.0能实时感知外部环境并智能调节能量管理策略，实现百公里馈电油耗4.8L[10] 智能系统与安全性能 - 搭载拟人车载AI智能体，运用"端到端AI语音大模型"和"流动记忆AI大模型"[10] - 配备千里浩瀚H5智能安全辅助驾驶系统，具备无图NOA、复杂场景泊车等功能[11] - AEB最高可实现130 km/h高速刹停，支持G-AES通用障碍物避让和连续紧急转向避障[11] 市场战略与布局 - 银河M9将作为吉利银河全球布局的重要一步[3] - 公司表示将大幅强化在海外市场的产品导入与体系化建设[5] - 目前吉利银河仅有E5一款车型在东南亚市场，计划拓展东盟、中东、拉美、南美及欧洲市场[5] - 在国内市场，银河M9将填补领克900和极氪X9之间的产品空白，与深蓝S09等竞品对标[3] 行业趋势 - 国内主流车企在大尺寸SUV领域达成共识，认为该细分市场仍是用户青睐的重要领域[3]

公司品牌重塑 - 阿里大文娱集团更名为虎鲸文娱集团 旗下阿里影业拟更名为大麦娱乐 海洋动物虎鲸成为新形象代表 [3] - 更名标志着业务以归零心态和创业者姿态开启新征程 呼应阿里巴巴集团CEO吴泳铭"重新创业"的号召 [3] - 品牌焕新基于过去财年首次单季度盈利表现 收入超55亿元 经调整EBITA盈利3600万元 同比扭亏（去年同期亏损8.84亿元） [3] 业务架构与战略 - 业务模式为内容与科技双轮驱动 优酷负责线上内容平台 大麦娱乐专注线下娱乐服务 覆盖C端全场景体验和B端全链路服务 [4] - 三年战略聚焦头部内容与技术创新 优酷海外发行节目超2700部 覆盖200多个国家和地区 大麦提供6大品类票务分发 阿里鱼居全球授权榜中国第一 [4] - 阿里影业11年发展累计推出300多部电影吸引50亿人次观众 制作240万场次演出和400多小时精品剧 [4] 技术能力与行业赋能 - 数智化能力显著提升行业效率 数字影棚虚拟拍摄服务提升拍摄效能60% 凤凰云智系统覆盖5000家影院并提升运营效率80% [4] - 明确AI技术赋能定位 未来将向行业开放内部沉淀的技术成果 与阿里巴巴集团推动AI落地的战略方向一致 [5]

消费投资方法论重构 - 白酒板块躺赢时代结束 公募积极拓宽消费投资边界 关注消费群体习惯变化和渠道变革以分享时代红利 [1] - 富国消费升级混合基金调整行业界定 新增美容护理行业 消费升级主题证券池编制规则同步更新 [1] 消费主题基金主动扩圈 - 富国消费升级混合基金一季度新进泡泡玛特(第一大重仓股)、老铺黄金、东鹏饮料等新兴消费股 基金经理明确关注全球竞争力企业 [2] - 全市场168只基金重仓泡泡玛特(公募第28大重仓股) 24只基金持有毛戈平(新增前50大重仓股) [2] 新兴消费股市场表现 - 泡泡玛特、老铺黄金等新兴消费股年内股价翻倍 传统白酒股表现乏力 [3] - 恒越匠心优选(42.08%)、申万菱信乐融(36.54%)等重仓新兴消费的基金净值显著上涨 前十大重仓普遍配置泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平等标的 [3] - 银华品质消费基金一季度新增泡泡玛特、毛戈平为重仓股 [3] 新兴消费赛道特征 - 国产品牌在中高端美护、日化、黄金珠宝领域快速崛起 潮玩、IP文化、宠物等精神消费景气度持续提升 [4] - AI眼镜、智能家居等创新产品量产化 传统家居通过声控设备、全屋联网方案打开增长空间 [6] - 医美、宠物经济等悦己型消费增速亮眼 国货品牌抢占中高端市场 [6] 投资策略聚焦点 - 关注抖音、小红书等新渠道变革 挖掘宠物食品、功能饮料等新品类机会 [5] - 动态跟踪企业盈利上修过程 利用社交平台高频数据识别破圈潜力标的 缩短小众品牌主流化周期 [6]

业绩情况及原因 - 2024年受募投项目投产固定资产转固折旧费用增加、部分新项目产能未充分释放、原材料价格上涨、研发费用和资产减值损失增加等因素影响，公司业绩亏损，但营收实现较好增长 [2] - 受募投项目投产固定资产转固折旧费用增加、部分新项目产能未充分释放、大宗物料价格上涨、部分产品市场竞争等因素影响，毛利率有所下降 [3] 未来经营策略 - 坚持三大业务板块协同发展战略，深化大客户服务策略，加大技术投入与迭代创新，优化产品结构，重点投入成长性领域，强化创新产品应用场景，丰富产品品类，拓展新兴应用领域 [2] - 加强内部运营管理，以现代科学管理为手段，以AI技术赋能业务流程，科学配置资源，完善人才机制，提升组织整体能力，强化供应链管理能力，管控成本费用，提升运营效率和产品品质 [2][3] 募投项目进展 - 江西萍乡科技产业园一期工程——年产60万平方米印制线路板生产线建设项目投资进度89.00%，先进制造基地建设项目投资进度64.56%，以上项目已投产，产能逐步释放 [4] - 研发中心建设项目投资进度97.26%，已于2025年1月23日达到预定可使用状态；补充流动资金项目投资进度100% [4] 股价及市值管理 - 股价受外围市场环境、宏观经济等多种因素影响，公司将聚焦主业，整合资源，发挥核心竞争力，扩大业务规模，提升经营效率和盈利水平 [4][5] - 密切关注国家政策动态，坚持规范运作，重视以企业价值为核心的市值管理，通过科学战略规划、完善公司治理、规范高效经营管理，夯实主业基础、拓展新增长点 [4][5] - 根据公司发展阶段和实际情况，适时综合运用市值管理工具，积极传递投资价值，促进市值成长，回报投资者，实现市值与公司价值动态均衡 [4][5] 股东减持 - 公司相关股东将严格遵守相关规定及其在公司首次公开发行时所做的相关承诺，并按规定履行信息披露义务 [5] 公司优势 - 公司具备全产业链的精密电子零组件产品的研发设计和生产制造能力，基础制造及工艺能力全面，三大业务板块在技术、生产和市场上协同发展，能为行业头部客户提供一体化解决方案和多元电子零组件产品及服务，满足客户规模化及个性化采购需求 [5]

公司经营情况 - 2024 年度实现营业收入 271,530.60 万元，归属于上市公司股东的净利润为 -28,528.80 万元 [2] - 2025 年第一季度实现营业收入 65,755.93 万元，归属于上市公司股东的净利润为 4,910.15 万元 [2] IP 业务发展 - 聚焦核心 IP，创作精品内容，根据用户需求创新，拓展新生代喜好内容，推动年轻向内容规划创作与运营，借力年轻化场景跨界合作 [3] 潮玩业务规划 - 以“品牌塑造 + 产品深耕”为核心战略，线上构建传播矩阵，线下深化沉浸式体验，分层运营提升用户黏性 [4] - 巩固叠叠乐品类优势，拓展毛绒玩偶、可动玩偶/盲盒、智能潮玩等新品类，探索自有 IP 潮玩化运营 [4] - 寻找酒店、游乐场等新渠道，加快下沉三四线渠道 [4] 智能产品业务推进 - 以“IP 情感连接 + AI 技术赋能”为核心，深度接入大模型平台，优化交互体验 [5] - 围绕知名 IP 打造矩阵化智能产品线，开发角色专属 AI 玩偶 [6] - 开拓 B 端市场，与电信运营商合作，提供定制化礼赠品解决方案 [6] 新品类拓展 - 重点拓展卡牌品类，围绕自有 IP 开发产品，施行“IP 内容赋能 + 玩法创新驱动 + 产业链生态共创”策略，整合渠道社群化运营体系 [6] K12 玩具业务布局 - 以变革、聚焦为主基调，提升产品力和全渠道综合营销能力 [6] - 自有 IP 项目中，“超级飞侠”聚焦变形品类，“铠甲勇士”聚焦可动人偶系列爆款，潮流竞技类项目持续迭代 [6] - 外部 IP 合作项目中，依托全球知名 IP 开发“变形金刚”“三丽鸥”“小马宝莉”等系列产品 [6] - 落实渠道品牌营销变革，以“奥迪双钻”为核心焕新终端形象 [6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度中国平安营运归母利润同比增长2.4% 集团每股营运收益2.16元 同比增长3.3% 归母净利润受一季度债券市场波动及平安好医生并表影响同比下降26.4% 预计平安好医生并表减值为一次性影响因素 公司基本面业绩表现稳健 [1] - 2025年公司各渠道综合实力持续夯实 可比口径下寿险及健康险NBV同比大幅增长34.9% 增幅较年初进一步扩大 个险渠道NBV同比增长11.5% 代理人人均NBV同比增长14.0% 银保渠道NBV同比大幅增长170.8% 社区金融一季度NBV同比增长171.3% [2] - 截至2025年一季度末 公司实现财险原保险保费收入851.38亿元 同比增长7.7% 其中非车险保费收入同比增长15.1% 一季度平安财险实现综合成本率96.6% 同比优化3.0pt 受债券市场波动等因素影响 财险业务净利润32.5亿元 同比下降16.5% [3] - 一季度公司实现非年化综合投资收益率1.3% 同比增长0.2pt 非年化净投资收益率为0.9% 同比持平 不动产类资产投资规模余额为2066.15亿元 占总资产比例降至3.5% 物权投资占比81.9% 资产风险可控 公司持续加大港股优质高分红资产布局 [3] - 维持公司2025年至2027年盈利预测 预计2025 - 2027年公司EPS为7.72/8.57/9.26元/股 当前股价对应P/EV为0.60/0.55/0.50x [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务业绩(百万元)|96,690|102,464|109,644|116,734|128,320| |(+/-%)|-7.19%|5.97%|7.01%|6.47%|9.92%| |归母净利润(百万元)|85,665|126,607|140,658|156,126|168,702| |(+/-%)|2.26%|47.79%|11.10%|11.00%|8.05%| |摊薄每股收益(元)|4.84|6.95|7.72|8.57|9.26| |每股内含价值|83.88|78.12|85.36|93.83|103.06| |(+/-%)|7.69%|-6.87%|9.27%|9.93%|9.83%| |PEV|0.61|0.66|0.60|0.55|0.50| [5] 财务预测与估值 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |买入返售金融资产|167,660|91,840|84,493|77,733|71,515| |以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产|1,803,047|2,377,074|2,495,928|2,620,724|2,751,760| |债权投资|1,243,353|1,232,450|1,306,397|1,384,781|1,467,868| |其他债权投资|2,637,008|3,186,937|3,346,284|3,513,598|3,689,278| |其他权益工具投资|264,877|356,493|385,012|415,813|449,079| |定期存款|239,598|1,018,027|1,058,748|1,090,511|1,123,226| |投资性房地产|143,755|119,158|121,541|123,972|126,451| |固定资产|47,412|48,603|49,089|50,071|51,072| |无形资产|32,613|97,263|95,318|93,411|91,543| |其他资产|156,133|99,172|102,147|105,212|108,368| |资产总计|11,583,417|12,957,827|13,476,989|14,014,925|14,580,192| |保险合同负债|4,159,801|4,984,795|5,234,035|5,495,736|5,770,523| |客户存款及保证金|3,534,539|3,710,167|3,895,675|4,090,459|4,294,982| |衍生金融负债|44,531|74,937|77,934|80,273|82,681| |卖出回购金融资产款|241,803|462,292|471,538|480,969|490,588| |应付债券|964,007|967,042|947,701|928,747|910,172| |租赁负债|10,234|8,801|9,241|9,703|10,188| |递延所得税负债|14,148|13,977|14,257|14,542|14,833| |其他负债|357,025|397,743|377,856|358,963|341,015| |负债合计|10,354,453|11,653,115|12,113,197|12,598,386|13,110,707| |总权益|1,228,964|1,304,712|1,363,791|1,416,539|1,469,485| [8] 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务收入|536,440|551,186|578,950|607,889|643,051| |银行业务利息净收入|118,947|93,913|91,096|88,363|85,712| |非保险业务手续费及佣金利息净收入|37,033|37,945|38,168|38,388|38,605| |汇兑收益|120|/|380|532|745|1,043| |投资收益|36,891|83,613|91,974|103,011|111,252| |其他收益|71,771|69,733|75,312|81,337|87,843| |营业收入合计|913,789|1,028,925|1,077,256|1,130,564|1,186,194| |保险服务费用|440,178|449,102|469,305|491,154|514,731| |业务及管理费|80,212|80,473|83,692|86,203|89,651| |承保财务损益|123,959|172,662|183,022|192,173|203,703| |其他业务成本|38,086|36,299|39,566|43,127|47,008| |营业支出合计|792,936|857,276|892,447|927,975|969,151| |利润总额|120,117|170,495|184,809|202,589|217,043| |净利润|109,274|146,733|160,784|176,252|188,828| |归属于母公司净利润|85,665|126,607|140,658|156,126|168,702| [8] 关键财务与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益|4.84|6.95|7.72|8.57|9.26| |每股净资产|67.5|71.6|74.9|77.8|80.7| |每股内含价值|77.89|83.88|78.12|85.36|93.83| |每股新业务价值|2.16|2.20|2.51|2.83|3.20| |P/E|10.61|7.39|6.65|5.99|5.54| |P/BV|0.76|0.72|0.69|0.66|0.64| |P/EV|0.61|0.66|0.60|0.55|0.50| |集团内含价值增长|7%|-7%|9%|10%|10%| |新业务价值|39,261|40,024|45,769|51,604|58,286| |新业务价值同比|36%|2%|14%|13%|13%| [8]