核心观点 - 高盛维持瑞声科技买入评级 目标价从62港元上调至63.6港元 基于光学业务规模与组合优化及汽车/AI/机器人业务的长期盈利改善潜力 [1] 财务预测调整 - 2025至2027年盈利预测分别上调14%/3%/4% 收入预测分别上调1%/1%/3% 反映上半年业绩表现 [1] 光学业务 - 上半年光学业务毛利实现增长 下半年毛利率预计恢复至23.6% [1] - 手机镜头毛利将在下半年改善至30%以上 [1] 声学业务 - 声学业务毛利回升 主要得益于中高端项目进入量产阶段 [1] 新兴业务布局 - 汽车声学与冷却系统业务多元化推进 具备较高利润率特征 [1] - 人工智能/AR眼镜和机器人业务被识别为长期增长机遇 [1]

行业动态 - AR眼镜行业催化不断 材料龙头晶盛机电有望充分受益 [1] - 公司布局碳化硅AR眼镜衬底 与浙大系AR眼镜企业龙旗、XREAL、鲲游光电合作 [1] 技术进展 - 8寸碳化硅衬底已实现出货 12寸降本型完成研发生产 [1] - 凭借技术底蕴和自制设备优势 加速碳化硅降本产业化 [1] 产能规划 - 国内现有拉晶产能30万片 2025年新建60万片8寸产能落地后合计产能达90万片 [1] - 海外子公司浙江晶瑞SuperSiC在马来西亚槟城州建设一期项目 建成后8英寸碳化硅衬底年产能预计达24万片 [1]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 碳化硅材料因其高折射率、高热导性成为AR眼镜镜片的理想基底材料，单层SiC镜片可实现80度以上FOV，解决光波导结构中的彩虹纹和色散问题，同时提升散热能力和性能表现[3] - 报告研究的具体公司牵手浙大系AR眼镜企业龙旗、XREAL、鲲游光电布局碳化硅AR眼镜衬底，8寸衬底已实现出货，12寸降本型完成研发生产[3] - 报告研究的具体公司凭借技术底蕴和自制设备优势加速碳化硅降本产业化，现有拉晶产能30万片，2025年新建60万片8寸产能落地后合计产能将达90万片，海外子公司一期项目建成后预计实现24万片/年高效产能[3] - 预计2025-2027年归母净利润为20/22/27亿元，对应PE为19/18/15倍[9] 财务数据 - 2023A-2027E营业总收入（百万元）：17,983/17,577/13,385/13,914/15,236，同比变化69.04%/-2.26%/-23.84%/3.95%/9.50%[1] - 2023A-2027E归母净利润（百万元）：4,558/2,510/2,017/2,219/2,658，同比变化55.85%/-44.93%/-19.63%/10.00%/19.77%[1] - 2024A-2027E毛利率：33.35%/34.67%/35.04%/35.51%，归母净利率14.28%/15.07%/15.95%/17.44%[10] - 2024A-2027E每股收益（元）：1.92/1.54/1.69/2.03，每股净资产（元）：12.69/14.23/15.93/17.96[10] 行业动态 - 2024年全球AR眼镜出货量55.3万副（同比+7.8%），中国出货28.6万副，光学显示系统占AR眼镜成本40%+[8] - Meta首款带显示屏的AR眼镜Hypernova将于2025年9月上市，售价800美元，重量70g[8] 市场表现 - 当前股价29.71元，一年最低/最高价21.39/42.80元，市净率2.26倍，总市值389.06亿元[6] - 2024年8月19日至2025年8月17日股价区间涨幅-18%至52%，同期沪深300指数涨幅未披露[5]

公司技术发展 - MicroLED产品以大屏显示为主并逐步延伸至小屏领域 [1] - 正与合作伙伴开发基于MicroLED光机的AR眼镜 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4][11] 行业分析 - 中国镜片行业2019-2024年出厂销售额CAGR为6%，零售额CAGR为5.04%，预计2029年分别达297.5亿元和537.1亿元 [1] - 行业增长驱动力：近视/老视等视力问题形成刚性需求（儿童青少年近视人数1.18亿/老视人数4.47亿）[1][44][47] - 产品结构升级趋势：中低折射率镜片仍占主流（1.56折射率占比36%），高折射率镜片（1.67+）市场空间广阔 [60][61] 公司竞争优势 - 上游原材料优势：深度绑定核心供应商三井化学15年，独家供应MR-174高折射率树脂至2023年 [2][71][73] - 中游制造地位：按销量计国内市占率9.4%第一，全球树脂镜片销量第二（1.5亿件）[74][77][78] - 产能布局：泰国新建高端折射率镜片基地，日本新增20%定制镜片产能 [80][81] 业务发展策略 - 产品结构优化：功能镜片+定制镜片收入占比超50%，2025H1毛利率提升至40.6%/61.9% [27][28][85] - C2M模式应用：直接对接终端消费者，缩短分销链条提升利润率 [86][89][90] - XR业务布局：与歌尔股份等合作开发AR镜片，泰国建设XR专用生产基地 [119][120][122] 财务预测 - 2025-2027年收入预测：23.28/26.57/29.63亿元，CAGR 12.9% [4][124] - 净利润预测：5.61/6.72/7.77亿元，CAGR 21.6% [4][124] - 盈利能力：预计净利率从20.8%提升至26.2%，ROE维持在25%+ [124][127]

公司业务发展 - Micro LED业务以大屏显示为主并逐步延伸至小屏领域 [1] - 正与合作伙伴开发基于Micro LED光机的AR眼镜 [1]

业务布局 - 公司为安克、天猫、哈曼等客户生产智能音频眼镜 [1] - 公司为AR眼镜品牌生产GO系列AR眼镜产品 [1] - 与其他客户合作的AR眼镜将陆续开发完成进入试产验证阶段 [1]

公司业务动态 - 公司为安克、天猫、哈曼等客户生产智能音频眼镜 [1] - 公司为AR眼镜品牌生产GO系列AR眼镜产品 [1] - 与其他客户合作的AR眼镜将陆续开发完成进入试产验证阶段 [1]

智能驾驶与芯片研发 - Momenta自研辅助驾驶芯片近期点亮并开始上车测试，接口参考高通SA8650以降低改造量，算力对标英伟达Orin系列及高通SA8650方案，已进入工程验证阶段[4] - Momenta承接OPPO哲库团队解散后的十余位核心工程师，包括COO李宗霖等关键人才，加速芯片研发进程[5] - 小鹏、蔚来自研芯片已上车，理想自研芯片提上日程，行业呈现软硬件一体化趋势[5] 新能源汽车与市场拓展 - 广汽埃安向华望汽车增资6亿元，持股28.57%，联合华为打造30万元级高端品牌，首款车型预计2026年面世[10][11][12] - 理想i8将于8月20日开启交付，9月挑战交付破万台，精简版本后售价降至33.98万元并赠送铂金音响[13][14] - 岚图知音预售价22万元起，全系标配华为乾崑智驾ADS 4.0及鸿蒙座舱，CEO称同级配置竞品需24.99万起[19] 消费电子与AR/VR创新 - vivo首款MR头显Vision将于8月21日发布，采用分体式设计减轻重量，搭载高通4nm平台及6颗摄像头[12] - Rokid推出支持广东话的AR眼镜海外版，集成通义千问等AI模型，由CSL Mobile独家预售[32] - 荣耀Magic V Flip2小折叠手机8月21日发布，升级双摄模组及外屏设计，主打影像与续航[28][29] 互联网与科技生态 - 抖音测试"我的快递"服务，聚合极兔速递查询与寄件功能，强化电商履约闭环[22][23] - 腾讯2025Q2营收1845亿元同比增长15%，微信月活14.11亿，视频与音乐付费会员分别达1.14亿/1.24亿[32][33] - 滴滴投资无人车企业新石器，后者已在280城部署超7500台车辆，合作试水无人货运[16] 人工智能与脑机接口 - OpenAI CEO奥尔特曼注资脑机接口公司Merge Labs，估值8.5亿美元，对标马斯克Neuralink[36][37] - 特斯拉终止Dojo AI项目后重组团队，工程师分流至自动驾驶与人形机器人部门[35] - 宇树科技创始人称人形机器人行业仍处早期，AI水平与分布式算力是突破关键[15] 手机与海外市场 - 小米非洲销量增长38%份额达11%，任命刘社全等高管强化布局，威胁传音市场地位[7][8] - 小米时隔四年重夺东南亚手机市场第一，Q2出货470万台份额19%，传音以450万台居次[25][26] - 传音控股拓展多元化战略，成立出行事业部探索两轮电动车业务[8]

近期，JBD完成B+轮融资，由光跃投资与上海诺铁投资共同注资，将进一步强化其在MicroLED领域的领先优势。 | 融资日期 | 融资轮次 | 融资金额 | 投资方 | 关联机构 | 来源 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-08-05 | B轮 | | 安徽铁基显耀企业管理中心 (有限合伙) | 上海诺铁 | 股权变更 | | | | | 湖北省光跃知行创业投资基金合伙企业(有限合伙) | 光跃投资 | | | | | | 深圳市天正投资有限公司 | 招商局中国基金 | | | 2025-05-27 | B轮 | 3000万元 | 无锡市集成电路产业基金（有限合伙） | 锡创投 | 相关新闻 | | | | | 广东方华智造五号创业投资合伙企业(有限合伙) | 方华基金 | | ■ JBD已获近10轮融资 | 企业 | 环节 | 融资金额 | 融资轮次/类型 | | --- | --- | --- | --- | | 鸡石智能 | Micro LED微显 | / | C轮 | | 雷鸟创新 | 品牌商 | 1 | C轮 | | Rokid | 品牌商 ...