春季策略｜中国核心资产的春天 - 政策在科技、经济、制度三大领域发力，信心修复从科技扩散至经济领域，美国对华限制是春季最大挑战但也是信心修复试金石[1] - 中国新赛道萌芽，千亿美金市值潜力的新核心资产扩容，30%传统赛道龙头出现经营拐点[1] - 港股行情处于早期阶段，滞涨A股核心资产加速出清，GARP策略或接力极致弹性策略[1] - 科技创新、供给侧改革、制度优化三大视角甄选"新核心资产30"组合，科技/工业/消费板块分化将超越行业分化[1] 2025年春季宏观经济展望 - 地产产业链占比从2020年18%降至2024年10%-11%，战略性新兴产业占比从11.7%升至14.1%[2] - 2025年货币政策聚焦广义价格体系，财政政策保留空间应对低通胀环境，通过总量/结构工具改善居民财富效应[2] - 财政政策侧重社会保障（提升消费倾向）与债务化解/投资扩张，经济呈现"U"型增长，全年增速预计5%[2] 2025年A股十大主题展望 - 四大驱动因素：个人/活跃机构资金偏好主题投资、AI等技术催化新兴产业、政策推动新旧动能转换、中美博弈升级[4] - 十大主题：AI+、智慧交通、人型机器人、悦己经济、首发经济、生物制造、未来能源、中美博弈、资本运作、产能化解[4] - "主题26"组合构建参考十大主题，聚焦驱动逻辑与细分方向[6] 科技制造大重估 - DeepSeek技术突破重塑全球科技预期，恒生科技与纳指估值收敛吸引全球资金[8] - 科技研发从成本转为资产属性，AI+传统产业创造经济价值，央国企并购推动高质量发展[8] - 重点领域：AI+、智能驾驶、人形机器人、低空经济、商业航天、生物制造、半导体先进制程[8] AI智能眼镜投资机遇 - AI智能眼镜是端侧AI最具性价比硬件，当前类似TWS耳机2015-16年阶段，2024年为产业拐点[10] - 短期关注主题催化标的，中长期聚焦重磅产品导入（α行情）及产业链价值量最高环节（β行情）[10] AIDC供电与互连 - 全球CAPEX共振推升AIDC景气度，供配电市场达千亿规模，高速互连中DAC/AEC引领短距技术[12] DeepSeek模型影响 - DeepSeek-R1性能对标OpenAI o1，强化学习路线推动AI普及，算力需求持续增长[14] - 投资主线：工具软件/行业软件、通用管理软件、AI算力[14] AI+医疗商业化 - 医疗垂类大模型拓展B/G端市场（2025-29年累计200亿元），C端年理论空间超700亿元[16] 黄金股补涨逻辑 - 2025年国内金企增量项目集中投产，流动性宽松+ETF流入+去美元化支撑金价高位[17] 刚果（金）金属供应扰动 - 冲突升级导致锡厂商停产，铜/钴/锡/钽供应不可控，价格或上涨[18] 高压快充技术突破 - 比亚迪超级e平台实现"油电同速"（10C倍率/1MW功率），加速电机/电池/电控升级[21] 电子行业Q1业绩前瞻 - 算力PCB/果链/IoT/CIS/设备/面板/先进封测表现亮眼，Q2聚焦国产自立与AI创新[22] 公积金利率调整 - 公积金利率下降或采用"存贷双降"模式，带动按揭利率下行空间较大[23]

女性基金经理的卓越表现 - 国内公募基金行业中女性基金经理队伍不断壮大，在权益和固收投资领域展现出卓越专业素养，为投资者带来持续稳健回报 [1] 王健的投资策略与业绩 - 王健采用GARP策略，以合理价格买入具有长期优质潜力的成长股，注重估值与成长的匹配 [2] - 她通过深入调研上市公司挖掘投资机会，能够精准把握个股内在价值和买卖时点 [2] - 管理中欧新动力混合基金期间(2016年11月至2025年1月31日)取得7.19%的年化回报，在同类基金中排名31%，超越基准7个百分点 [2] - 2020年初减持高估值医药股并增持低估值汽车股，成功规避医药股下跌并抓住汽车行业投资机会 [2] - 2020年初至2024年底汽车行业为组合贡献32%超额收益，挖掘的中小盘股票伯特利在2020年初至2021年底期间上涨211% [3] 纪玲云的债券投资管理 - 纪玲云拥有15年债券投研经验，长期深耕纯债类资产投资管理，对债券市场规则和运行机制有深刻理解 [5] - 领导易方达固收团队转型为集研究与投资职能于一体的独立部门，团队成员20多人负责各类债券资产研究 [6] - 管理易方达信用债债券基金期间(2013年9月至2025年1月31日)取得4.94%的年化回报，超越中证信用债指数0.69%，在同类基金中排名17% [6] - 通过精准的类属券种选择和波段操作获取超额收益，包括配置金融债和把握城投债投资时机 [6] 黄莹洁的信用债投资 - 黄莹洁拥有13年债券投研经验，专注于货币和信用债投资管理，风格稳健注重细节 [8] - 通过灵活杠杆策略和精细化票息策略提升组合静态收益，注重个券定价和流动性管理 [8] - 管理交银施罗德裕隆纯债债券基金期间(2016年11月至2025年1月31日)取得4.46%的年化回报，超越中证信用债指数0.93%，在同类基金中排名8% [8] - 重点配置城投债，在经济发达区域和化债中再融资额度较多区域进行细致挖掘，同时控制风险 [9]

在国内公募基金行业蓬勃发展的进程中，女性基金经理的队伍正不断壮大，她们在权益 和固收投资领域展现出了卓越的专业素养。凭借敏锐的洞察力、严谨的投资策略，她们 为投资者带来持续且稳健的回报。值此"三八"国际妇女节之际，让我们把目光聚焦到几 位优秀的女性基金经理身上，深入探寻她们在竞争激烈的基金行业中，凭借自身实力大 放异彩，不断创造出色业绩的成功秘诀。 ►► 王健 中欧基金 王健女士是一位从行业研究员成长起来的经验丰富的基金经理，也是一位坚定的GARP策略投 资者，专注于以合理的价格买入具有长期优质潜力的成长股。 她早年曾经在红塔证券以及光 大保德信基金公司担任医药行业研究员，这段6年的研究经历培养了她扎实的研究功底和独立 判断能力，并帮助她逐步搭建起了一套完善的研究框架。2009年10月王健转向投资岗位，至 2015年5月期间，由于经历了牛市结束后的市场剧烈震荡，使得她相比其他成长策略的基金经 理更加注重估值，也令她的GARP策略框架基本成型。2015年6月，她加入中欧基金公司并一 直从事投资工作，随着她投资经验的积累，她更加深刻地理解了GARP策略，并坚定了自己的 投资理念。在过去长达21年的投资研究生涯中， ...

中国核心资产与春季策略 - 政策在科技、经济、信心修复三大领域发力，美国对华限制成为春季市场最大挑战但也是信心修复试金石[1] - 中国新赛道孕育千亿美金市值潜力的新核心资产，传统赛道龙头中30%公司出现经营拐点[1] - 港股行情处于早期阶段，A股核心资产加速出清，GARP策略或接力极致弹性策略[1] - 科技创新、供给侧改革、制度优化三大视角下甄选"新核心资产30"组合，科技、工业、消费板块分化将显著[1] 两会政策与主题投资 - 两会政策导向强化，市场关注点向消费等低位主题切换，科技板块催化反应钝化[2] - 悦己经济、半导体国产化、固态电池三大主题受关注，业绩确定性强的核心资产更受青睐[2] - 流动性指标显示科技主题热度或回落，国产半导体扩产周期与固态电池产业化进程为关键催化[2] 人民币汇率与宏观经济 - 人民币实际有效汇率显示回调压力释放，出口强劲反映估值基本合理[5] - 中美利差和风险溢价模型显示短期汇率中枢分别为7.50和7.35，仍有贬值压力[5] - BEER模型测算人民币均衡汇率区间为7.3-7.4，短期内或于7.20-7.35震荡[5] 制造业与PMI数据 - 2月制造业PMI回升至荣枯线上方，1-2月均值优于2024年，装备制造业表现突出[6] - 非制造业PMI受建筑业季节性回升带动，基建实物工作量差距缩小预示复工加速[6] - 以旧换新政策、关税预期抢出口、专项债集中使用为经济短期表现的主要驱动力[6] 美股与关税政策影响 - 特朗普关税政策冲击美国重型机械、整车制造、运输及可选消费零售业[7] - 美股2024Q4财报超预期幅度下降，2025年业绩预期持续下调，基本面预期恶化[7] - 医疗保健、服务消费、券商资管、传统电信及公用事业为短期避险领域[7] 固态电池与新能源 - 全固态电池预计2027年小批量装车，2030年大规模量产，技术路线逐步明晰[15] - 2025年为半固态电池放量、全固态技术路线收敛的关键年，电池、材料、设备、资源端存投资机会[15] 消费与白酒行业 - 地产企稳、服务消费补贴预期、融资放宽催化消费板块反弹，2025年修复机会明确[17] - 白酒行业处于第三轮周期筑底阶段，头部名酒企业如山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台具配置价值[18] AI与算力产业链 - DeepSeek开源推动算力平权，R1模型理论毛利率达85%，国产算力链支撑AI应用发展[20] - 阿里未来三年3800亿元Capex拉动国产算力半导体增量，AI芯片、服务器存储芯片为核心受益环节[28][29] 氢能与能源政策 - 2025年能源工作指导意见弱化煤炭增产表述，氢能领域推进管道输氢试点，绿氢产业化加速[30] 模拟芯片与电子产业 - 模拟芯片行业进入整合期，国内头部厂商通过内生外延加速平台化[26] - 华为2025年智能终端创新聚焦鸿蒙PC、折叠手机及中低端机型，供应链升级机会显著[27] 物联网与通信技术 - 端侧AI、机器人、车载5G模组为物联网三大驱动力，国产厂商全球市占率优势显著[24] - 液冷快插接头UQD市场空间2027年达82亿元，2025-2027年CAGR为38%[23]

文 ｜ 裘翔 刘春彤 杨家骥 高玉森 沈思越 连一席 杨帆 遥远 玛西高娃 于翔 展望春季，随着政策在三大领域的推进和发力，信心修复将从科技领域逐步扩散到经济领域，美国 对华限制的加强或是市场在春季的最大一次挑战，但也是信心全面修复的试金石；中国的新赛道在 萌芽，具备千亿美金市值潜力的新核心资产在扩容，同时传统赛道龙头当中约有3 0%的公司陆续出 现经营拐点；港股的行情还在早期，而前期相对滞涨的A股核心资产正加速出清，未来GARP策略 或接力极致弹性策略，中国的核心资产有望迎来春天。因此，我们沿着科技创新推动产业价值重 构、供给侧改革引导行业供需出清以及制度优化释放消费潜能三个视角，从科技、工业和消费板块 中甄选出"新核心资产3 0 "组合，作为春季的配置重心，我们认为在信心全面修复后，"好公 司"与"普通公司"之间的分化将远远超过"好行业"与"普通行业"之间的分化。 也是信心全面修复的试金石 4月开始美国对华政策不确定性可能会有明显提升。需要留意的风险点主要包括《美国优先贸易 政策备忘录》调查结果在4月初发布，《美国优先投资政策》备忘录的落实以及半导体领域可能 的进一步出口禁令和限制。我们复盘了2 0 1 ...