报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息临近，贵金属有望开启新一轮上涨；黄金经过百日盘整，7月以来波动率明显下降，8月向上突破概率较大；白银中长期上行逻辑未变，下半年可能成为大宗商品里回报最好的类别之一，8月有望随黄金走高迎来强劲反弹 [2][80] 各部分总结 行情回顾 - 7月黄金进入低波动期，沪金月内累计涨幅仅0.35%，伦敦金累计下跌0.72%；影响因素包括美国法案通过、非农数据、中东停火、美联储独立性担忧、关税协定、数字货币监管等 [13] - 7月白银上演过山车行情，波动幅度大于黄金，伦敦银累计上涨1.44%，沪银累计上涨2.5%；前三周延续补涨行情，后一周因美铜回落、黄金回调等因素回调 [16] 中长期逻辑 - 制造业回流将导致美元储备货币地位下降，海湖庄园协定使美元指数中长期进入下行周期，是金银上半年涨幅近30%的底层逻辑 [21] - 宾夕法尼亚计划将美债需求由外转向内，稳定币扩大美债需求，但中长期若无法解决双赤字问题，数字货币会加速美元信用瓦解 [22][24] - 美债日债长端利率失控，暗示信用货币体系脆弱，黄金白银作为对冲信用风险资产将获资金关注 [26] - 过去两年美国经济一枝独秀，2024年四季度美股市值占全球超50%；年初资金减配美元资产，7月后市场对美国经济衰退担忧缓解，美股重拾升势，月末资金回流美国资产，贵金属回调 [27] 短期逻辑 - 2025年上半年美国经济数据前低后高，二季度就业和消费有韧性，GDP年化季率增长3%；6月通胀抬头，美联储对降息谨慎，利空贵金属 [31] - 7月非农不及预期，就业数据大幅修正，美元指数、美股下跌，金银价格反弹；8月市场对美国经济担忧或升温，金银有望开启新一轮上涨 [34] - 美联储自去年12月按兵不动，7月维持利率不变；6月通胀抬头，市场对9月降息预期降温后重燃；特朗普施压美联储，若货币政策独立性动摇，金银将获上行动能 [35] - 美元存在约17年周期，当前处于下行周期起点，未来10年美元指数预计维持弱势；2024年后贵金属与美元负相关性受挑战，美元下降对贵金属价格提振或超以往 [38] - 黄金避险属性对价格驱动下降，未来突破前高可能需重新定义黄金，如作为抗通胀或风险资产 [41] - 美国债务水平上升周期黄金价格走强，特朗普提出宽财政措施，未来美债规模将突破40万亿，金银价格将走高 [44] 基本面逻辑 - 2025年一季度全球央行净购金244吨，购金步伐放缓；二季度购买量166吨，创2022年以来最低；预计未来12个月央行将继续增持，今年购金规模有望超1000吨 [50] - 黄金一季度供弱需强，二季度央行购金放缓但ETF需求增长，二季度总需求同比增长3%；中国市场二季度ETF流入464亿人民币，上半年总流入631亿 [53] - 近年来白银供给端约束强，2011 - 2020年年化复合增长率仅0.35%，2024年产量约31850吨；中长期供应增速有限 [57] - 全球工业用银需求占比超一半，2023年工业需求占总需求55%，光伏用银量增加；2024年光伏用银占比飙升至35% [60] - 2024年全球白银市场连续第四年供应短缺，缺口达5661吨；预计2025年供应增加1.5%，需求下降1.4%，缺口达3656吨 [64] - 金银比可反映黄金避险溢价，经济不确定性大时金银比上升，经济复苏时下降；年初以来金银比走高后6月开始修复，下半年做空金银比机会较确定 [69] 总结及展望 - 8月伦敦金价格运行压力区间3500 - 3600美元/盎司，支撑区间3250 - 3300美元/盎司；沪金压力区间830 - 850元/克，支撑区间770 - 780元/克；伦敦银压力区间40 - 42美元/盎司，支撑区间36 - 37美元/盎司；沪银压力区间9700 - 9800元/千克，支撑区间9000 - 9100元/千克 [79] - 黄金进入第三轮牛市，时间和空间刚过半，未来还有上涨周期和涨幅；月线酝酿突破动能，8月收复上影线区间将上涨 [74] - 白银通常晚于黄金进入牛市，本轮牛市始于2020年，月线构建杯柄结构，未来创新高概率大；下半年可能成为大宗商品中回报最好的类别之一 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，叠加全球央行持续购买黄金，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场情况 - 上海黄金收盘价767.18元，持仓量206334.00，近月与远月价差 -3.28，基差 -3.54 [1] - 伦敦黄金现货收盘价3346.85美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量953.08，iShare黄金ETF持有量450.04 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价37.11，成交量65039.00，持仓量506661551.40金衡盎司 [1] 白银市场情况 - 伦敦白银现货收盘价36.49美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量15056.66 [1] - 上海期银收盘价86.42，近月与远月价差 -0.34，基差 -0.61 [1] 其他大宗商品情况 - INE原油527.90元/桶，ICE布油69.52美元/桶，NYMEX原油67.26美元/桶 [1] - 上海期铜78400.00元/吨，上海螺纹钢3203.00元/吨 [1] 主要国家利率情况 - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.32，一年1.65 [1] - 美国10年期国债名义收益率4.2300，损益平衡通胀率 -0.06 [1] 主要国家汇率情况 - 美元兑人民币中间价7.1496，欧元兑人民币中间价8.1885 [1] 主要股票指数情况 - 上证指数3559.9518，标普500 6238.0100 [1] - 法国CAC40 7546.1600，德国DAX 24065.4700 [1] 宏观经济资讯 - 美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万，美联储降息预期升温 [1] - 欧洲央行7月暂停降息，市场预期25年底前或降息1次左右 [1] - 英国央行降息预期升温，25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行25年底前仍存加息预期 [1] 交易策略 - 伦敦金关注3150 - 3250附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 760附近支撑位及800 - 850附近压力位 [1] - 伦敦银34 - 36附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位 [1]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国6月核心PCE年率继续反弹至2.8%略高于预期，月率0.3%符合预期，周度初请失业金人数维持21.8万人低位近期地缘风险平稳，关税谈判逐渐明朗，经济衰退风险下降，避险情绪降温压制贵金属表现，震荡调整或将延续美联储鲍威尔重申降息将依赖数据，聚焦今晚美国非农就业指引 [1] 根据相关目录分别进行总结 关税相关 - 当地时间周四晚上美国总统特朗普签署行政命令，对从67个贸易伙伴出口至美国的商品征收15%至41%不等的关税，新关税8月7日生效，白宫希望在此之前与各国达成更多协议 [2] - 美国财长称整个贸易团队对印度感到沮丧 [2] - 马来西亚总理称美国对马来西亚商品征收的关税税率将于近日公布 [2] - 印度希望与数个国家签署自贸协议 [2] - 特朗普称美国与墨西哥的关税协议将延长90天，墨西哥将继续支付25%的芬太尼关税、25%的汽车关税以及50%的钢铁、铝和铜关税 [2] - 巴西副总统称特朗普将巴西出口到美国的45%的产品排除在50%的关税之外 [2] 黄金需求相关 - 2025年二季度在高金价环境下，全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%，以价值计，达1320亿美元的新纪录，同比大幅跃升45% [2] - 黄金ETF投资是推高黄金总需求的关键驱动力，二季度流入量达170吨，上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创下自2020年以来的最高上半年纪录 [2] - 二季度金条与金币投资总量同比增长11%至307吨，中国投资者领跑全球，需求同比激增44%至115吨，印度投资者二季度需求达46吨，欧洲地区二季度净投资需求增长逾一倍至28吨，美国则减半至9吨 [2] - 全球央行购金态势延续但节奏有所放缓，2025年二季度共增储166吨，95%的受访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将进一步增加 [2] - 金饰需求持续萎缩，二季度消费量同比下降14%，逼近2020年疫情期间的低谷水平，中国与印度的金饰需求量分别同比下滑20%与17%，但以价值计，二季度全球金饰消费金额达360亿美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国7月非农就业数据不及预期，前两月就业人数下修，9月降息预期升温，美黄金价格偏强震荡，美白银价格回调 [4][7] - 就业市场数据扭转韧性预期，市场9月降息预期升温使贵金属价格反弹，虽议息会议讨论结果偏鹰派，但市场对欧美贸易协议乐观，且对美国财政和地缘局势有担忧，预计贵金属价格下方有支撑，建议关注美联储官员发言及美国经济数据走向 [9] 各目录总结 行情回顾 - 截至上周五，美黄金报收3416美元/盎司，周内上涨2.3%，关注上方压力位3460，下方支撑位3360；美白银报收37.11美元/盎司，周度跌幅3.2%，关注下方支撑位36，上方压力位38.5 [4][7] 周度观点 - 美国7月非农就业数据大幅不及预期，5、6月数据下修，就业市场韧性预期扭转，9月降息预期升温致贵金属价格反弹；美国贸易谈判结果落地，加征关税幅度低于预期，市场对欧美贸易协议乐观；虽鲍威尔称未达降息条件，会议偏鹰派，但市场对美国财政和地缘局势有担忧，预计贵金属价格下方有支撑，建议关注美联储官员发言及美国经济数据走向 [9] 海外宏观经济指标 - 报告呈现了美元指数、实际利率、汇率、国债收益率、金银比、资产负债表规模周度变化、WTI原油期货价格走势等指标相关数据及图表 [13][15][17] 当周重要经济数据 |指标|公布值|预期|前值| | --- | --- | --- | --- | |美国7月非农就业人口变动季调后（万）|7.3|11|14.7| |美国7月失业率（%）|4.2|4.2|4.1| |美国6月PCE物价指数年率（%）|2.6|2.5|2.3| |美国6月个人支出月率（%）|0.3|0.4|-0.1| |美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值（%）|2.5|2.3|3.5| |美国第二季度实际GDP年化季率初值（%）|3|2.4|-0.5| [20] 当周重要宏观事件和政策 - 美国7月非农新增就业人数降至7.3万人创9个月最低，5、6月数据下修共减少25.8万，近三月月均新增约3万；7月失业率回升至4.2%，时薪同比涨幅升至3.9% [22] - 7月美联储暂停降息，鲍威尔表示是否重启降息取决于美国经济是否超预期放缓影响劳动力市场、失业率上升，以及关税对通胀影响是否持续 [22] 库存 - 黄金comex库存增加29,647.98千克至1,204,190.60千克，上期所库存增加5,487千克至35,745千克；白银comex库存增加197,221.14千克至15,758,947.56千克，上期所库存减少3,297千克至1,183,957千克 [11] 基金持仓 - 截至7月29日，黄金CFTC投机基金净多持仓为217,188手，较上周减少28,092手；白银CFTC投机基金净多持仓为57,219手，较上周减少1,448手 [11][32] 本周关注重点 |时间|重要经济指标| | --- | --- | |周一（8月4日）22：00|美国6月耐用品订单月率修正值| |周二（8月5日）22：00|美国7月ISM非制造业PMI| [34]

贵金属投资市场 - 黄金白银作为穿越千年的价值载体，成为抵御通胀和资产配置的重要工具 [1] - 贵金属投资吸引不同类型投资者，包括实物投资和期货市场参与者 [1] - 白银期货在每年流感高发季节前呈现规律性上涨趋势 [7] 期货投资策略 - 黄金期货为核心，延伸至白银、棉花、天然橡胶等关联品种，构建完整商品期货认知体系 [4] - 跨期套利策略利用不同合约月的价差获取稳定收益，钢材期货为例证 [4] - 期权对冲策略通过铁矿石案例展示风险管理艺术 [4] - 历史回测模块验证策略在极端行情中的韧性 [4] 贵金属应用领域 - S925纯银镀金工艺品融合美学价值与保值增值功能，采用食品级环保材质和精密铸造工艺 [6] - 白银的抗菌特性被现代研究证实，银离子能破坏650种病原体细胞膜 [7] - 白银饰品对注重养生的人群具有心理安定感 [7] 投资者健康管理 - 长期盯盘导致67%交易者出现颈椎问题 [6] - 金价剧烈波动时投资者唾液压力激素水平激增3倍 [6] - 建议每45分钟起身活动并执行机械交易计划以控制情绪波动 [6]

黄金市场表现 - 现货黄金周四上涨0 47%至3290 70美元/盎司 但7月份累计下跌0 39% [1] - COMEX黄金期货下跌0 16%至3290 60美元/盎司 10月合约下跌0 26%至3316 80美元 7月份累计下跌0 59% [1] - 费城金银指数微涨0 07%至204 21点 7月份累计上涨1 69% [1] 白银市场表现 - 现货白银7月份累计上涨1 69%至36 7180美元/盎司 [1] - COMEX白银期货累计上涨1 72%至36 795美元/盎司 呈现M形走势 [1] 铜市场表现 - COMEX铜期货7月份累计下跌13 30%至4 4270美元/磅 [1]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国公布二季度GDP年化季率3%反弹超预期，ADP就业增加10.4万人同样超预期和前值，数据发布后美元反弹，贵金属承压回落 [1] - 美联储会议如期维持利率不变，内部分歧加大，鲍威尔讲话重申降息将依赖数据 [1] - 近期地缘风险平稳，关税谈判逐渐明朗，经济衰退风险下降，避险情绪降温压制贵金属表现，震荡调整或将延续 [1] 根据相关目录分别进行总结 美联储议息 - 维持利率在4.25%-4.50%不变，理事沃勒、鲍曼投下反对票并主张降息 [2] - 鲍威尔避免就9月降息给出指引，称当前货币政策立场处于有利位置，强调依赖数据、通胀的目标比就业遥远，合理推测是关税对通胀的影响是短暂的 [2] - 特朗普在美联储决议公布前一刻发声称听说美联储会在9月降息 [2] - 市场对美联储全年降息押注减少8BP，至36BP [2] 关税 - 特朗普签署行政令，暂停对低价值货物的最低限度免税待遇 [2] - 8月1日起，印度将支付25%的关税，并将因从俄罗斯购买军备和能源而被罚款 [2] - 特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税，但该措施不含铜矿石、阴极铜等，美铜暴跌18% [2] - 特朗普签署行政令，对巴西加征40%关税，使总关税额达到50%，豁免飞机能源等领域，7天后生效 [2] - 与韩国达成全面贸易协议，将对韩国征收15%的关税，韩国将向美国支付3500亿美元投资并购买价值1000亿美元的能源产品 [2] - 加拿大总理称可能无法在8月1日前结束与美国的贸易谈判 [2] - 法国财政部长表示继续与美国谈判，争取获得葡萄酒和烈酒的关税豁免 [2] 美国经济数据 - 美国二季度经济增长3%，超出预期的2.4% [3] - 美国7月ADP就业人数增加10.4万人，超出预期的7.5万人，反弹至3月以来最高增长水平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏空，沪金主力收跌0.37%，沪银主力收跌2.21%，预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行，策略上稳健者观望，激进者高抛低吸并做好仓位管理与止损止盈 [1][2][5] - 黄金方面，短期贸易协议分批达成使避险需求回落，美国经济滞涨风险增加且就业通胀强劲压制降息预期；中美“建设性会谈”后关税休战，美国与欧盟达成协议避免贸易战；美联储连续五次按兵不动，市场预期下次降息延迟至10月且25年总降息空间跌回25基点左右，美元指数和美债收益震荡偏强；CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 白银方面，黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降 [4] 各部分总结 黄金相关数据 - 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价3327.90美元/盎司，较上日跌55.10美元（-1.63%），较上周跌69.60美元（-2.05%）；伦敦金3304.30美元/盎司，较上日跌12.20美元（-0.37%），较上周跌109.25美元（-3.20%） [2] - 国内价格：沪金主力收盘价770.28元/克，较上日跌3.50元（-0.45%），较上周跌8.46元（-1.09%）；黄金T+D收盘价766.58元/克，较上日跌2.90元（-0.38%），较上周跌8.52元（-1.10%） [2] - 基差与价差、比价：金银比87.14，较上日涨0.44（0.51%），较上周涨0.32（0.37%）；金铜比7.19，较上日涨1.22（20.46%），较上周涨1.37（23.54%）；金油比47.34，较上日跌1.51（-3.10%），较上周跌4.60（-8.85%） [2] - 持仓量：Comex黄金489423手，较上周增46279手（10.44%）；沪金主力217080手，较上日增2975手（1.39%），较上周增3624手（1.70%）；黄金TD210216手，较上日增2168手（1.04%），较上周增138手（0.07%） [2] - 库存：LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上日无变化，较上周降13吨（-1.08%）；沪金18吨，较上日无变化，较上周增0吨（1.32%） [2] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓170868手，较上周增27212手 [2] - 黄金ETF：SPDR952.53吨，较上日无变化，较上周降3.15吨（-0.33%） [2] - 期货仓单：沪金注册仓单数量18吨，较上周增0吨（0.38%） [2] 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10 - 净多：前5名合计111353.00，较上日减1549.00；前10名合计142258.00，较上日减859.00；前20名合计168439.00，较上日减1715.00；中财期货以36601.00居首，较上日增99.00 [3] - 净空：前5名合计12257.00，较上日增1120.00；前10名合计18342.00，较上日增1559.00；前20名合计21973.00，较上日增1603.00；金瑞期货以3615.00居首，较上日增429.00 [3] 白银相关数据 - 国际价格：Comex白银主力合约收盘价37.18美元/盎司，较上日跌1.21美元（-3.15%），较上周跌2.35美元（-5.93%）；伦敦银37.92美元/盎司，较上日跌0.18美元（-0.49%），较上周跌1.40美元（-3.56%） [5] - 国内价格：沪银主力收盘价9008.00元/千克，较上日跌184.00元（-2.00%），较上周跌378.00元（-4.03%）；白银T+D收盘价8960.00元/千克，较上日跌206.00元（-2.25%），较上周跌391.00元（-4.18%） [5] - 基差与价差：沪银主力-伦敦银256.77元/克，较上日跌141.31元（-35.50%），较上周跌92.33元（-26.45%）；沪银主力基差-48元/千克，较上日降22元，较上周降13元 [5] - 持仓量：Comex白银173679手，较上周增2205手（1.29%）；沪银主力5566650手，较上日减318900手（-5.42%），较上周减1325610手（-19.23%）；白银TD3440170手，较上日减37536手（-1.08%），较上周增53510手（1.58%） [5] - 库存：LBMA库存23791吨，较上周增424吨（1.81%）；Comex白银15685吨，较上日增63吨（0.00%），较上周增191吨（1.23%）；沪银1208吨，较上周增19吨（1.62%）；白银（上金所）1368吨，较上周增56吨（4.30%）；显性库存总计42031吨，较上日增63吨（0.15%），较上周增223吨（0.53%） [5] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓45265手，较上周增1338手 [5] - 白银ETF：iShare15149.90吨，较上日无变化，较上周降57.92吨（-0.38%） [5] - 期货仓单：沪银注册仓单数量1187254千克，较上周降23822千克（-1.97%） [5] 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10 - 净多：前5名合计104272.00，较上日减3283.00；前10名合计147464.00，较上日减4562.00；前20名合计197025.00，较上日减1304.00；中信期货以37824.00居首，较上日增1756.00 [6] - 净空：前5名合计32292.00，较上日减1180.00；前10名合计54262.00，较上日减1698.00；前20名合计75687.00，较上日减8773.00；中粮期货以8553.00居首，较上日减188.00 [6] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25%；贴现利率4.50%，较上次降0.25%；准备金余额利率4.40%，较上次降0.25%；总资产67089.39亿美元，较上次降16.72亿美元（-0.00%）；M2同比4.54%，较上次增0.37% [7] - 美债与利差：十年期美债真实收益率2.54%，较上日降0.03%（-1.17%），较上次降0.04%（-1.55%）；美元指数99.94，较上日涨1.04（1.05%），较上次涨2.72（2.80%）；美债利差（3月 - 10年）0.47，较上日降0.07（-12.96%），较上次降0.06（-10.34%）；美债利差（2年 - 10年）0.03，较上日降0.05（-250.00%），较上次增0.02（200.00%）；美欧利差（十债收益率）1.79，较上日增0.04（2.29%），较上次增1.84（100.00%）；美中利差（十债收益率）3.15，较上日增0.07（2.19%），较上次降0.07（-2.06%） [7][9] - 通胀：CPI同比2.70%，较上次增0.30%；CPI环比0.30%，较上次无变化；核心CPI同比2.90%，较上次增0.10%；核心CPI环比0.30%，较上次增0.10%；PCE物价指数同比2.34%，较上次增0.15%；核心PCE物价指数同比2.68%，较上次增0.10%；美国密歇根大学1年通胀预期4.40%，较上次降0.60%；5年通胀预期3.60%，较上次降0.40% [9] - 经济增长：GDP年化同比1.90%，较上次无变化；GDP年化环比3.00%，较上次增3.50% [9] - 劳动力市场：失业率4.10%，较上次降0.10%；非农就业人数月度变化14.70万，较上次增0.03万；劳动参与率62.60%，较上次增0.30%；平均时薪增速3.70%，较上次降0.10%；每周工时34.20小时，较上次降0.10小时；ADP就业人数10.40万，较上次增12.70万；当周初请失业金人数21.70万，较上次降0.40万；职位空缺数717.10万，较上次降28.80万；挑战者企业裁员人数4.80万，较上次无变化 [9] - 房地产市场：NAHB住房市场指数33.00，较上次增1.00（3.13%）；成屋销售393.00万套，较上次降7.00万套（-1.75%）；新屋销售54.00万套，较上次降11.00万套（-19.64%）；新屋开工123.20万套，较上次增7.30万套（5.72%） [9] - 消费：零售额同比2.83%，较上次降2.06%；零售额环比 - 0.99%，较上次降2.35%；个人消费支出同比4.55%，较上次降0.65%；个人消费支出环比 - 0.14%，较上次降0.35%；个人储蓄占可支配比重4.50%，较上次降0.40% [9] - 工业：工业生产指数同比0.73%，较上次增0.07%；工业生产指数环比0.33%，较上次增0.36%；产能利用率77.64%，较上次增0.16%；耐用品新增订单755.90亿美元，较上次降5.20亿美元；耐用品新增订单同比2.58%，较上次降1.28% [9] - 贸易：出口同比 - 16.13%，较上次增18.39%；出口环比32.44%，较上次增45.18%；进口同比 - 15.52%，较上次增2.61%；进口环比7.36%，较上次增21.35%；贸易差额 - 7.15百亿美元，较上次降1.13百亿美元（-18.69%） [9] - 经济调查：ISM制造业PMI指数49.00，较上次增0.50；ISM服务业PMI指数50.80，较上次增0.90；Markit制造业PMI指数0.00，较上次无变化；Markit服务业PMI指数0.00，较上次无变化；密歇根大学消费者信心指数61.80，较上次增9.60；中小企业乐观指数98.60，较上次降0.20；美国投资者信心指数5.30，较上次增23.20 [9] - 央行与外储：中国央行黄金储备2298.55吨，较上次增4.04吨（0.18%）；美国央行黄金储备8133.46吨，较上次无变化；世界央行黄金储备36250.15吨，较上次无变化；IMF外储占比中美元57.80%，较上次增0.51%（0.88%）；欧元19.83%，较上次降0.20%（-0.99%）；人民币2.18%，较上次降0.00%（-0.04%）；全球22.18%，较上次增0.88%（4.11%）；黄金/外储中中国6.78%，较上次增0.29%（4.40%）；美国78.64%，较上次增0.67%（0.86%） [10] - 避险与商品：地缘政治风险指数174.83，较上日无变化，较上次增56.52（47.78%）；VIX指数14.83，较上日降0.65（-4.20%），较上次降0.56（-3.64%）；CRB商品指数305.24，较上日降0.71（-0.23%），较上次增0.87（0.29%）；离岸人民币7.1781，较上日无变化，较上次增0.0296（0.41%） [10] 美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具） - 2025年9月17日：利率维持在425 - 450%的概率为56.8%，降至400 - 425%的概率为43.2% [11] - 后续各月随着时间推移，低利率区间的概率逐渐增加 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，中美经贸会议如期展期，市场避险需求温和，美国二季度GDP意外超预期强劲增长，核心PCE超预期回升、7月ADP就业人数创2月以来最大增幅，均提振美元指数、美债收益率，对贵金属价格形成压制，导致现货黄金自7月1日以来首次跌破3300美元/盎司关口；美国二季度个人消费支出低位低于预期表明关税政策对美国经济有一定影响，或在三季度进一步体现；随着关税落地以及本周美国一系列重磅经济数据公布，后续可关注美联储降息问题，黄金建议逐步低吸，布局远期多单，白银受商品暴涨情绪消退影响，韧性减弱，短期或震荡运行，建议观望为主 [3] - 中长期来看，美联储年内仍有一定降息概率，加上全球地缘不确定性持续、大国博弈加剧和去美元化浪潮下，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率继续上移 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 7月30日，伦敦金现报3326.07美元/盎司，涨0.3%；伦敦银现报38.04美元/盎司，跌0.1%；COMEX黄金报3380.50美元/盎司，涨2.0%；COMEX白银报38.15美元/盎司，跌0.2%；AU2510报773.78元/克，涨0.3%；AG2510报9192.00元/千克，涨0.0%；AU (T+D)报769.42元/克，涨0.2%；AG (T+D)报9158.00元/千克，跌0.1% [3] - 7月30日，黄金内外盘（TD - 伦敦）价差为5.46元/克，涨11.4%；白银内外盘（TD - 伦敦）价差为 - 634元/千克，跌0.7%；黄金TD - SHFE活跃价差为 - 4.36元/克，涨13.0%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 34元/千克，涨25.9%；SHFE金银主力比价为84.18，涨0.3%；COMEX金银主力比价为88.61，涨2.2%；AU2512 - 2510为1.98元/克，跌8.3%；AG2512 - 2510为21元/千克，涨5.0% [3] - 截至7月29日，黄金ETF - SPDR持仓956.23吨，与前一日持平；白银ETF - SLV持仓15173.91673吨，涨0.09%；COMEX黄金非商业多头持仓311949张，涨15.44%；非商业空头持仓58911张，涨3.15%；非商业净多头持仓253038张，涨18.73%；COMEX白银非商业多头持仓85678张，涨0.77%；非商业空头持仓25058张，跌2.02%；非商业净多头持仓60620张，涨1.97% [3] - 7月30日，SHFE黄金库存33462.00千克，较前一日涨7.03%；SHFE白银库存1208094.00千克，较前一日涨0.27%；COMEX黄金库存38166532金衡盎司，较前一日涨0.35%；COMEX白银库存502296559金衡盎司，较前一日涨0.12% [3] - 7月30日，美元/人民币中间价7.14，较前一日跌0.10%；美元指数98.92，较前一日涨0.26%；美债2年期收益率3.86%，较前一日跌1.28%；美债10年期收益率4.34%，较前一日跌1.81%；VIX为15.98，较前一日涨6.32%；标普500为6370.86，较前一日跌0.30%；NYWEX原油为69.25，较前一日涨3.39% [3] 重要消息 - 中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，双方将继续推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期 [3] - 欧元区第二季度GDP初值同比增1.4%，预期增1.2%，第一季度终值增1.5% [3] - 美国7月ADP就业人数增加10.4万人，增幅为3月以来最大，市场预期增加7.5万人 [3] - 特朗普称8月1日起，印度将支付25%的关税和罚款，因其从俄罗斯进行采购 [3] - 美国第二季度实际GDP年化季率初值3.6%，预期2.4%，前值 - 0.50%；核心PCE物价指数年化季率初值2.5%，预期2.3%，前值3.50%；实际个人消费支出季率初值1.4%，预期1.5%，前值0.50% [3] - 加拿大央行连续第三次将基准利率维持在2.75%不变，符合市场预期 [3]

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