核心财务表现 - 第三季度每股收益为3.11美元，远超分析师预测的0.69美元 [1] - 季度营收同比增长20%至134.7亿美元，高于市场预期的132.8亿美元，为连续第二个季度加速增长 [1] - 调整后息税折旧摊销前利润增长33%至22.6亿美元，略低于预期的22.7亿美元 [2] - 总预定额增长21%至497.4亿美元，高于预期的490.2亿美元 [3] 运营指标与增长动力 - 平台总行程数同比增长22%至35亿次，创下公司历史上最大的行程量增幅之一 [3][4] - 增长动力包括投资于终身客户关系、本地商业战略以及人工智能和自动驾驶的变革潜力 [4] - 每股收益同比大幅增长159%，但其中包含49亿美元的税务估值释放收益和15亿美元的股权投资重估税前收益 [2] 业绩展望 - 公司预计当前季度总预定额中值约为530亿美元，高于分析师预期的522亿美元 [4] - 公司预计当前季度调整后息税折旧摊销前利润中值为24.6亿美元，略低于预期的24.7亿美元 [4] 市场表现 - 尽管业绩超预期，公司股价在盘前交易中下跌4.76美元至95.12美元，可能测试50日移动均线 [6] - 股价在周一上涨3.3%，截至周一年内累计涨幅达65% [6] - 股价形态为平底结构，买入点为101.99美元 [6]

上市申请与市场地位 - 享道出行正式向香港联合交易所递交上市申请，联席保荐人为中金公司和国泰君安国际 [1] - 以交易总额计，公司2024年在中国网约车平台中排名第五，在上海市网约车平台中排名第二 [11] - 2024年，以交易总额计，公司在中国企业出行服务行业排名第二 [11] 财务表现 - 公司营收在2022年至2024年间持续增长，分别为47.29亿元、57.18亿元、63.95亿元，同比增幅分别为20.9%和11.8% [4] - 2025年上半年营收出现同比下降，降幅为2.8%，收入为30.13亿元，主要由于网约车服务收入下降 [6] - 网约车服务收入占总营收七成以上，2025年上半年该项收入为22.98亿元，相比去年同期的24.28亿元减少5.4% [6][7] - 公司持续亏损，2022年至2024年净亏损分别约为7.81亿元、6.04亿元、4.07亿元，2025年上半年净亏损略微收窄至1.15亿元，过去三年半累计净亏损超过19亿元 [8] - 经营活动现金流净额在2022年至2024年持续为负，分别为-7.41亿元、-3.78亿元和-2.03亿元，2025年上半年首次转正至8331万元 [8] 业务运营与成本结构 - 业务涵盖网约车、车辆租赁服务，并推进Robotaxi服务商业化运营 [9] - 订单量在2022年至2024年不断增加，分别为约1.47亿单、1.72亿单、2.23亿单，但2025年上半年同比减少3.73%至1.04亿单 [11][12] - 订单高度依赖聚合平台，2022年至2024年完成聚合平台的订单量分别达到1.35亿单、1.59亿单、2.17亿单 [13] - 聚合平台佣金成本高昂，2022年至2024年支付的佣金分别达2.73亿元、3.27亿元、4.42亿元，2025年上半年该项支出达2.33亿元，比去年同期增加逾20% [13][14] - 销售开支随之增加，2022年至2024年分别达5.26亿元、5.55亿元、6.15亿元，分别占同期收入的11.1%、9.7%、9.6% [15][16] 战略发展与未来规划 - 公司将部分上市募集资金计划用于自动驾驶研发及Robotaxi运营服务 [17] - 公司是2024年全国仅9家进入智能网联汽车准入和上路通行试点的联合体之一，并已获得上海首批无驾驶人示范运营牌照 [17] - 公司与上汽集团合作打造上海国际旅游度假区至浦东国际机场的L4级Robotaxi旅游专线，据称为全国首个围绕顶级文旅应用场景的L4级自动驾驶出行服务项目 [17] - 公司计划到2027年实现“享道Robotaxi”在国内多个城市的规模化商业运营 [17]

文章核心观点 - 自动驾驶技术首次以全方位服务矩阵形式深度接入第十五届全国运动会暨残特奥会运营，标志着该技术正从单点测试转向系统化运营 [3][5][6] 自动驾驶服务应用 - 公司为赛事提供自动驾驶出行接驳、环卫清扫等全链条服务，并联合合作伙伴首发全球首款L4级中运量城市公交车型 [3] - 依托GXR车型开通11条自动驾驶出行线路，覆盖广州枢纽站场、酒店群、开幕式场馆及媒体中心等重点区域，服务时间为2025年11月3日至12月15日 [5] - 赛事期间运营5条自动驾驶巴士接驳线路，串联主要场馆与地铁站、媒体中心，通过高频次调度提升通行效率 [5] - 在场馆周边部署无人驾驶扫路机S1和自动驾驶环卫车S6进行清扫作业，保障赛事环境整洁有序 [1] 技术产品细节 - 首发的L4级中运量公交车型长8.5米，配备21座，搭载公司自研的360度全景感知系统与全冗余线控底盘 [5] - 该车型针对残特运会需求增设轮椅位及上下车翻板，凸显技术适配公共服务场景的精细化能力 [5] 行业意义与竞争格局 - 此次服务从11月3日持续至12月15日，累计服务时长超40天，且纳入广州公交集团的常态化运营调度体系，与以往赛事的“局部展示”不同 [6] - 赛事场景的高密度客流与复杂路况被视为自动驾驶从封闭测试走向开放运营的“压力测试场”，其数据积累直接影响后续商业化扩张节奏 [6] - 与公司同期布局的还有小马智行、滴滴自动驾驶、如祺出行等企业，显示出赛道竞争的白热化 [6]

行业动态 - Robotaxi商业化进程在全球范围内显著提速 [1] - 行业正迎来从示范运营到规模化商业应用的关键转折点 [4] - 多重利好因素共同推动行业发展 包括AI技术飞跃、核心零部件成本下降、政策支持力度加大以及消费者接受度提高 [4] 高德公司战略 - 高德将正式进入Robotaxi领域 并将拓展全球市场作为核心目标 [1] - 高德已将Robotaxi业务定位为“战略级项目” 将获得公司顶层的资源支持与战略倾斜 [2] - 高德凭借日均百亿次的位置服务请求 可为自动驾驶系统提供高精度的交通动态数据 [2] - 阿里巴巴生态内部协同效应明显 有望与高德构建起“技术—终端—场景”一体化竞争优势 [2] 主要参与者进展 - 阿里巴巴完成对哈啰旗下Robotaxi业务的战略注资 哈啰Robotaxi计划于2026年实现小批量量产 并预计在2027年部署超过5万辆自动驾驶车辆 [3] - 百度萝卜快跑单周订单量已突破25万单 全部为全无人驾驶订单 其自动驾驶总里程已超过2.4亿公里 其中全无人驾驶里程突破1.4亿公里 全球覆盖22座城市 [3] - 滴滴自动驾驶将在2025年底前投放1000辆无人驾驶出租车 覆盖多个核心城市 并于今年10月完成D轮融资 总金额达20亿元 [3] 市场前景与竞争格局 - 未来3年至5年 Robotaxi赛道将形成“头部引领+细分突破”的竞争态势 [4] - 全球Robotaxi市场规模有望在2030年达到666亿美元 在2035年达到3526亿美元 [4] - 中国Robotaxi市场规模有望在2030年达到390亿美元 在2035年达到1794亿美元 [4]

定价与上市安排 - 公司最终发售价定为每股27.10港元 [1] - 发售价参考了每股美国存托股份在纳斯达克于2025年11月3日的收市价 [1] - A类普通股预计于2025年11月6日在联交所主板开始交易，股份代号为0800 [1] 全球发售与融资规模 - 全球发售所得款项总额（扣除承销费及发售开支前）预计约为23.92亿港元 [1] - 已授予国际承销商超额配股权，可额外配发及发行最多13,237,500股发售股份，占全球发售初步股份的15% [1] 募集资金用途分配 - 约40.0%的所得款项净额将用于开发自动驾驶技术栈，包括基础设施、核心能力、数据、技术解决方案和运营平台 [1] - 约40.0%的所得款项净额将用于加快L4级车队的商业化量产及运营，以提升产品质量并扩大未来五年业务规模 [1] - 约10.0%的所得款项净额将用于建立营销团队和分支机构以拓展市场，并投资未来五年的营销活动 [1] - 约10.0%的所得款项净额将用作营运资金和一般企业用途 [1]

公司财务表现 - 公司第三季度营业利润为11.1亿美元，远低于分析师预期的16.2亿美元 [1] - 第三季度经调整后的息税折旧摊销前利润为22.6亿美元，略低于市场预期 [1] - 公司预计第四季度调整后核心利润在24.1亿至25.1亿美元之间，略低于市场预期的24.8亿美元 [1] 公司运营数据 - 第三季度总预订额同比增长超过20%至497亿美元，为2023年以来最大增幅 [1] 行业技术前景 - 公司首席执行官预计自动驾驶出租车在未来几年内仍无法实现盈利 [1]

财务表现 - 公司第三季度营业利润为11.1亿美元，低于分析师预期的16.2亿美元[1] - 经调整后的息税折旧摊销前利润为22.6亿美元，略低于市场预期[1] - 公司预计第四季度调整后核心利润在24.1亿至25.1亿美元之间，略低于市场预期的24.8亿美元[1] 运营数据 - 第三季度总预订额同比增长超过20%至497亿美元，为2023年以来最大增幅[1] 管理层评论 - 公司首席执行官预计自动驾驶出租车在未来几年内仍无法实现盈利[1] 市场反应 - 财报发布后，公司股价在盘前交易中下跌超过7%，报92.43美元[1]

参展概况与战略展示 - 大众集团携大众、奥迪、保时捷三大品牌参加2025年中国国际进口博览会，展示八款新一代智能网联汽车与经典车型，其中包括五款电动化车型 [1] - 保时捷新款911 Turbo S将在进博会上迎来亚洲首秀 [1] - 集团管理董事会主席奥博穆在进博会前访华，强调进博会是集团坚定深耕中国市场、坚持长期投入的力证，并重申"在中国，为中国"战略 [1] - 大众汽车集团（中国）董事长兼首席执行官贝瑞德表示将展示近三年战略转型成果，中国团队经历了讨论、决定、交付三个阶段以实现快速转型 [1] 本土研发与技术成果 - 大众汽车（中国）科技有限公司与CARIAD中国将携手在进博会展示多项软硬件技术成果，包括沉浸式交互体验"数字幻方" [2] - "数字幻方"融合展示了本土自研的前沿技术：全新紧凑型整车平台CMP、中国本土开发的电子电气架构CEA以及高级驾驶辅助系统解决方案 [2] - CMP平台整合了领先的电池系统、电驱技术与德系工程品质，旨在满足中国客户的实际需求 [2] - CEA电子电气架构由VCTC、CARIAD中国与小鹏汽车联合开发，是集团首个在中国本土开发的区域控制电子电气架构，内嵌AI能力以实现更灵活高效的整车控制 [3] - 集团自研AI数据平台GAIA将助力新一代ADAS系统在感知、预测和决策方面全面升级，为未来在华推进L3自动驾驶研发奠定基础 [3] 市场趋势与战略布局 - 大众集团CTO吴博锐判断自动驾驶将成为"标配"，预计到2030年，L2及以上功能的新车渗透率将大幅提升，驾驶辅助渗透率可能达70%，L3级别可能达30% [3] - 为匹配"中国速度"，集团推动研发体系结构性变革，将VCTC关键研发团队从北京迁至合肥，组建超过3000名工程师的队伍 [4] - 搭载新一代技术的首批车型将于2026年起交付中国客户 [4] - 到2027年，集团计划在中国市场推出约30款新能源车型，到2030年将增至约50款，其中包括30款纯电动车型 [6] 品牌与产品规划 - 2025年是集团"在中国，为中国"战略转型进入"交付模式"的开局之年，四大品牌的八款重磅车型在进博会集中登场 [5] - 大众品牌展示三款智能网联概念车，其量产版将于2026年起陆续上市，其中基于CMP平台的紧凑型纯电概念轿车ID AURA备受关注，搭载CEA架构，最高支持L2++级辅助驾驶 [5] - 奥迪品牌带来两款纯电车型奥迪A6L e-tron和奥迪E5 Sportback，标志着其加速在华电动化转型 [5] - 奥迪A6L e-tron基于PPE高端电动平台，轴距较海外版增加132毫米，搭载107千瓦时电池和800伏高压系统，续航最高达770公里 [6] - 集团进入在华发展新阶段，将继续携手合资伙伴上汽集团、一汽集团与江淮汽车，为中国市场提供技术先进的产品 [6]

来源：港股研究社 据市场消息，文远知行的国际配售部分同样获得了多倍覆盖，吸引了众多产业投资者、长线基金、对冲基金及高净值个人的踊跃参 与。公司暗盘交易即将开启，而投资者情绪高涨，这主要得益于两大因素：一是创始人兼CEO韩旭博士签署了自愿锁定期协议，承诺 未来三年不减持公司股份，展现了管理层对公司长期价值的坚定信心；二是公司在中东战略上取得重大突破，于阿联酋成功获批城市 级纯无人Robotaxi商业化牌照。 根据灼识咨询的资料，文远知行在自动驾驶领域占据重要地位。2025年二季度，公司营收达到1.27亿元，同比大幅增长60.8%，其中 Robotaxi业务更是表现抢眼。目前，文远知行拥有超过1500辆自动驾驶车辆，市场对其未来股价表现充满期待。 近日，文远知行在港股市场的公开发售圆满结束，其股价前景成为市场关注的焦点。此次招股，文远知行设定了每股35港元的发行价 上限，每手入场费约3535.3港元，公开认购阶段便获得了超过50倍的超额认购。 ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度出行次数增长22%，为2023年以来最快增速 [5] - 总预订额增长21%，平均定价保持相对平稳 [5] - 调整后税息折旧及摊销前利润和自由现金流创下纪录 [5] - 调整后税息折旧及摊销前利润同比增长33%，利润率达到总预订额的4.5%，同比提升约40个基点 [39] - 过去12个月产生近90亿美元现金流 [40] - 第四季度展望为总预订额增长维持高十位数百分比，税息折旧及摊销前利润增长维持低至中三十位数百分比 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 出行业务出行次数增长21%，显著超出预期 [5] - 配送业务加速增长，为四年来最快增速，加速了四个百分点 [21] - 杂货和零售业务总预订额运行率约达120亿美元，增长速度显著快于餐厅配送 [7][22] - 杂货和零售业务现已实现可变贡献为正 [22] - 出行业务受众达近1.5亿用户，创历史新高 [76] - Uber核心业务约占出行次数的三分之二 [77] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场在第三季度表现强劲，环比第二季度加速增长 [24] - 在凤凰城、奥斯汀和亚特兰大等部署自动驾驶汽车的市场，增长率是美国其他市场的两倍以上 [24] - 欧洲市场地位领先，在英国成为第一，在法国长期保持第一，在西班牙和德国市场份额稳固增长 [31] - 稀疏地区市场的增长速度是密集市场的约1.5倍，渗透机会巨大，目前仅开发了约20%的潜力 [28][29] - 国际市场增长强劲，拉美和亚太地区表现良好，欧洲夏季旅行推动了出行次数增长 [78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司确定了六个战略重点领域：从单次出行体验转向终身体验、构建人机混合未来、投资本地商业、拓展零工类型、成为商户增长引擎、应用生成式人工智能 [6][7][8] - 跨平台消费者支出是单一产品用户的3倍，留存率高出35% [7][12] - 与英伟达合作推进L4级自动驾驶，利用其Hyperion参考架构，并与Stellantis初步部署5000辆汽车 [13][14] - 自动驾驶汽车业务目前处于亏损状态，预计未来几年内不会盈利，采用杠铃策略平衡投资与利润 [43][44] - 在欧洲市场，面对竞争对手可能更激进的进入，公司将通过扩大商户选择、提升服务可靠性、利用平台力量进行交叉销售和会员制来保持领先地位 [31][32][33] - 与Toast的合作旨在简化餐厅在Uber Eats的上线流程，实现菜单图片无缝上传，并帮助Toast拓展美国以外市场 [68][69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度业绩表示满意，认为增长由创新和执行共同驱动 [5] - 公司致力于年度利润扩张，并平衡各产品线投资以实现长期增长 [40][42] - 食品和杂货的总目标市场规模巨大，分别为2万亿美元和10万亿美元，竞争是常态 [32] - 自动驾驶是未来的重要方向，与Waymo在奥斯汀和亚特兰大的合作进展顺利，市场健康增长 [24][25] - 公司对未来增长充满信心，预计2026年将继续保持强劲表现，实现中高十位数百分比的总预订额增长，并转化为可观的盈利和现金流 [78] 其他重要信息 - Uber One会员数达3600万，持续健康增长，在配送业务总预订额中渗透率约三分之二，在出行业务中渗透率不断提升 [51] - Uber One会员在成熟后（超过6个月）变得盈利，早期为吸引会员进行的投资在长期来看是值得的 [52] - 在保险方面，通过立法、技术（如驾驶洞察仪表板和优势模式）和商业谈判取得进展，预计2026年将实现数亿美元的成本节约，并降低乘客车费 [55][56][57][58] - 推出Uber AI Solutions，为平台上的零工提供新的数字任务工作机会，如训练AI模型、标注数据等，这被视为未来潜在盈利业务线 [7][62][63][64] - 公司改变财务报告指标，从调整后税息折旧及摊销前利润转向调整后营业利润和每股收益，以增强与同业公司的可比性，并更全面地反映实际成本 [71][72] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于提高跨平台使用率（Uber One）的路径、与英伟达合作的细节以及自动驾驶车队所有权和时间表 [10] - 回答指出在同时运营出行和配送的市场中，只有20%的消费者同时使用两项服务，例如30%的出行用户从未使用过Uber Eats，75%从未尝试过杂货零售 [11] 公司正通过设置应用内顶部标签、创建个性化场景化推荐（如通勤路上推荐星巴克）以及会员制来推动跨平台使用 [11][12] 跨平台用户支出是单一业务用户的3倍，渗透提升空间巨大 [12] 与英伟达的合作涉及为L4级自动驾驶创建参考架构，未来新车可能都预装该平台 [13][14] 关于车队所有权，初期公司可能利用资产负债表介入，长期来看资产将被金融化，由私募股权或公开车队持有 [15] 问题: 关于配送业务扩展对用户增长和频率的影响，以及自动驾驶汽车对供需和定价的早期观察 [20] - 回答指出配送业务加速增长得益于产品改进，杂货零售业务尤其有助于为在线食品配送引入新用户 [21] 杂货零售业务以显著快于食品配送的速度增长，并已实现可变贡献为正 [22] 关于自动驾驶，在奥斯汀和亚特兰大等部署地区，市场增长率是其他美国市场的两倍以上，司机收入也保持健康 [24] 目前判断增长是相关性还是因果性为时过早，但市场整体健康，Waymo的合作运营良好 [25] 问题: 关于美国出行业务中城市与郊区（稀疏地区）战略的进展，以及欧洲食品配送业务的竞争和投资重点 [27] - 回答指出稀疏地区策略源于对配送业务机会的分析，发现出行在稀疏地区有更大潜力 [28] 稀疏地区增长更快，渗透机会高，目前仅开发约20%潜力 [28][29] 公司专注于提高产品可用性、可靠性和适配性（如Wait & Save产品） [29][30] 关于欧洲竞争，公司是市场领导者，通过有机增长建立了稳固地位，而一些竞争对手通过收购进入 [31][32] 公司将通过扩大商户选择、提升服务、利用平台交叉销售和会员制来应对竞争，并对此充满信心 [33][34] 问题: 关于当季利润率转化情况、额外投资以及未来12-18个月为扩展自动驾驶业务所需投资对出行利润率的影响 [38] - 回答指出第三季度调整后税息折旧及摊销前利润增长33%，利润率创新高，第四季度展望类似 [39] 公司正有意放缓利润率扩张步伐，专注于总投资利润的年度扩张，并平衡各产品线投资 [40][42] 自动驾驶业务目前不盈利，遵循新产品推出初期的亏损模式 [43] 公司将采用杠铃策略，用高端产品的利润支持增长型投资（如自动驾驶），并可能利用资产负债表进行投资，预计自动驾驶几年内不会盈利 [44][45] 问题: 关于忠诚度计划（Uber One）的短期投资、保险费率的影响以及新用户（如老年人和青少年）带来的益处 [49] - 回答指出Uber One会员数持续健康增长，福利行业领先，会员保留率随着更多用户从月费转向年费而提高 [51][52] 会员在初期（前6个月）对公司来说是利润负贡献，但随着使用频率、跨平台使用和留存率提升，长期转为盈利 [52] 公司通过与美国运通、OpenTable等合作增强会员价值 [54] 关于保险，2025年在立法、技术（驾驶洞察仪表板、优势模式）和商业谈判方面取得进展，预计2026年将实现数亿美元节约，并降低车费 [55][56][57][58] 问题: 关于"多重零工"计划的新工作领域、其对司机保留和公司整体盈利能力的潜在影响 [61] - 回答指出类似于消费者跨平台使用提升留存，为零工提供多种工作机会（如出行、配送及Uber AI Solutions提供的数字任务）也能增强其与平台的粘性 [62] Uber AI Solutions提供如训练AI模型、标注数据等工作，需要不同技能，报酬各异 [63] 这为现有和新的零工提供了更多收入机会，并有望成为公司未来的盈利业务线 [64] 问题: 关于与Toast合作提供的关键能力及其在推动增长和盈利框架中的作用，以及将非GAAP指标从调整后税息折旧及摊销前利润改为调整后营业利润的原因 [67] - 回答指出与Toast的合作将使Toast平台的餐厅能无缝接入Uber Eats，简化菜单图片上传和营销，帮助餐厅快速上线 [68][69] 合作也有助于Toast在国际市场扩张 [70] 关于指标变更，是为了随着公司规模成熟，提供更具可比性的指标（如调整后每股收益），并更真实地反映折旧、股权激励等成本，使业务线负责人更全面地考虑投资决策 [71][72] 问题: 关于出行业务强劲增长的主要驱动因素（保险压力缓解还是其他网络效应），以及公司在自动驾驶真实世界数据收集方面的规模和质量的贡献 [75] - 回答指出增长主要由出行次数驱动，得益于受众扩大和频率提升 [76] 采用杠铃策略，核心UberX占出行次数约三分之二，低成本产品（如Moto、Wait & Save）和高端产品（如Comfort、Black）共同推动增长和利润平衡 [77] 国际增长和欧洲夏季旅行也贡献了出行次数增长 [78] 关于自动驾驶数据，公司利用其现有出行网络部署车辆收集数据，特别是针对共享出行场景（如体育场、机场） [79] 与英伟达合作后，将扩展传感器套件以获取更高质量数据，并可与车队伙伴和网约车司机合作大规模收集数据 [80] 结合英伟达的硬件平台和仿真能力，有望加速自动驾驶上市 [81]