大类资产表现 - 10年期美债利率下降2.53个基点至4.228%，2年期美债利率下降7.96个基点至3.617% [2] - 美元指数下跌0.06%至97.77，现货黄金价格上涨2.26%至3447美元/盎司 [2] - 标普500指数下跌0.10%，纳斯达克指数下跌0.19%，科技股抛售导致美股由涨转跌 [1][2] 海外经济数据 - 美国Q2 GDP季环比年率修正值为+3.3%，超出预期的+3.1%，前值为3%，主要受固定资产投资拉动率从+0.08%上修至+0.59%推动 [3] - 7月PCE物价指数同比+2.6%，环比+0.2%，核心PCE同比+2.9%，环比+0.3%，均符合预期 [3] - 亚特兰大联储GDPNow模型对Q3美国GDP预测值为+3.5%，纽约联储Nowcast模型预测值为+2.22% [3] - 分析师上修Q3美国GDP增长预期至1.1%（原为0.9%），未来一年经济衰退概率从35%下调至32% [3] 货币政策预期 - 分析师一致预期美联储首次降息将在2025年第三季度，政策利率上限预计从4.25%逐步降至2026年底的3.25% [3] - 联邦基金期货模型显示交易员预期2025年9月降息概率为87.9%，全年累计降息2.24次（55.9个基点） [3] 海外政治事件 - 特朗普罢免美联储理事库克，系1913年以来首次，引发对美联储独立性的担忧，库克已提起诉讼并将上诉至最高法院 [1][4] - 美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普援引《国际紧急经济权力法》征收对等关税的行为违法，但允许关税征收持续至10月14日 [1][4] - 最高法院审理期间可能暂缓执行裁决，允许关税继续实施，若最终裁定违法，特朗普政府可能改用其他贸易法案加征关税 [4]

特朗普解雇美联储理事事件 - 特朗普于8月25日宣布解除美联储理事莉萨·库克职务 理由是其2021年贷款申请中存在房产申报欺诈行为 [1] - 解雇依据为美国宪法第二条和1913年《联邦储备法》 特朗普称不能让"不诚实的人"担任利率设定重任 [1] 政治动机与美联储控制策略 - 市场分析认为解雇理由实为向美联储施压手段 目的是逼迫美联储主席鲍威尔加速降息进程 [3] - 特朗普计划安排经济顾问斯蒂芬·米兰取代库克 并可能任命前世界银行行长戴维·马尔帕斯进入美联储理事会 [3] - 目标是通过控制7人美联储理事会 进而影响联邦公开市场委员会12个席位中5名地区联储主席的续任投票 最终掌控利率决策权 [3] 市场反应与潜在影响 - 库克已向法院提起上诉 诉讼期间职位保留 美元指数仅小幅走弱 黄金短暂上涨后回吐涨幅 [6] - 若解雇令生效 美元指数预计将迎来暴跌 若特朗普亲信控制利率决策 美元将进入更大下跌周期 [6] - 美元贬值被视为有利于制造业回归美国 但美国债务规模已逼近40万亿美元 债务占GDP比重超过二战峰值水平 [8] 债务问题与投资环境 - 美国财政赤字持续扩大 国会预算办公室预测2050年政府债务占GDP比重可能达160% [8] - 天量债务实质由美国全体纳税人承担 在债务持续攀升环境下 投资办厂意愿可能受到抑制 [8]

黄金价格表现 - 上周国际现货黄金周涨超2% 连续第二周收阳并重新站上3400美元/盎司关口[1] - 8月现货黄金累计上涨157.77美元涨幅达4.8% 创4月以来最佳月度表现[1] 美联储政策预期 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议暗示降息 市场对9月降息预期强化[2][3] - 美联储理事沃勒支持9月降息25个基点 预计未来三到六个月内进一步降息[3] - 纽约联储主席威廉姆斯称9月会议是"实时"会议 存在调整利率可能性[4] - 旧金山联储主席戴利认为决策者将很快准备降息[5] 经济数据表现 - 美国二季度GDP年增长率修正为3.3% 较初值上调0.3个百分点[3] - 前周初请失业金人数减少至22.9万 显示劳动力市场韧性[3] - 7月核心PCE物价指数年率录得2.9% 为2月以来最高 月率保持0.3%[3] 市场持仓变化 - CME黄金未平仓合约当周增加39208手至478014手[8] - COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加6364手至148122手[8] - SPDR黄金ETF持仓量增加20.91吨至977.68吨[8] 技术分析 - 金价测试3453美元附近阻力 未来有望挑战3500美元历史关口[8] - 初步目标看向3580-3780美元区域 下方支撑上移至3430-3400美元[8] - 沪金主连阻力关注794-800元/克 关键阻力803-810元/克[8] - 沪银主连进入9575-9750元/千克阻力区域 突破有望上攻10000-13000元/千克[9] 政治因素影响 - 特朗普解除美联储理事库克职务 引发对美联储独立性质疑[6] - 市场担忧特朗普政府可能进一步影响地区联储主席选任过程[6] - 对美联储独立性的挑战为黄金市场带来额外利多支撑[6][7] 本周关注焦点 - 美国8月非农就业数据成为周内焦点 7月报告曾意外疲软[1] - 若非农显示经济显著走弱且通胀受控 可能支持更大幅度降息[4]

更有意思的是，特朗普把鲍威尔和理事会全拉进了被告席。这意思很明显：你们要么执行总统的决定， 要么和我一起上法庭。鲍威尔这些年夹在特朗普和拜登之间，已经够难了。这次要是听总统的，就是破 坏央行独立；不听，就是跟白宫对着干。这一招把所有人都绑在了一起。法庭成了最后的屏障。恰巧这 次主审法官是拜登任命的，之前还否了特朗普的移民政策。 外界普遍觉得，第一回合特朗普很难赢。但大家都明白，这案子肯定会一路打到最高法院。所谓的"美 国制度自愈力"，这回真要接受考验了。美联储理事可不是随便哪个职位。每一票都能影响全球金融市 场。特朗普挑这个时候发难，信号已经很明显：他要让美联储听话，让货币政策变成自己选举的工具。 眼下经济增长不理想，特朗普特别想靠降息和股市走高刷一把政绩。库克不配合，他就拿她开刀。库克 成了权力和制度博弈的牺牲品。 美国媒体和国际专家都说得很明白。如果总统能随便找理由炒掉不听话的理事，美联储独立性就完了。 以后货币政策不是看经济数据，而是看白宫心情。今天是库克，明天可能就是鲍威尔。只要总统一句 话，央行就成了总统的附庸。美国自诩为制度铁律，可现在看起来，脆弱得像玻璃。外部评论也没客 气。美国企业研究所的专家 ...

美联储政策独立性受挑战 - 美联储自1951年与美国财政部签署协议后确立货币政策独立性 成为美元国际信用的重要基石 [1] - 特朗普政府频繁干预美联储决策 包括公开施压降息300个基点 并贬低美联储专业性 [7] - 特朗普通过解雇理事库克并安插亲信米兰等方式 试图控制FOMC投票权 可能终结美联储1951年以来的独立性 [10][11][12] 关税政策引发通胀压力 - 特朗普政府对钢铝、汽车等商品加征关税 部分产品总税率达50% [2] - 1年期通胀预期升至6.6% 5年期升至4.4% 分别创1981年和1991年以来新高 [3] - 7月CPI同比增长2.7% 核心CPI为3.0% 较4月份分别上升0.4和0.2个百分点 [3] - PPI通胀达3.3% 核心PPI为3.7% 较4月份环比跳升0.9和1.1个百分点 [3] 就业市场出现降温迹象 - 5-6月新增非农就业累计下修25.3万人 下调幅度达88.5% [4] - 7月新增非农就业初值7.3万人 低于市场预期的11万人 远低于2024年月均16.8万人的水平 [4] - 失业率升至4.2% 劳动参与率降至62.2% 较1月份下降0.4个百分点 [4] 美联储政策立场调整 - 鲍威尔在杰克逊霍尔年会暗示9月可能降息 指出通胀风险偏上行而就业风险偏下行 [5] - 美联储放弃"灵活平均通胀目标制"表述 删除通胀平均2%目标和充分就业相关表述 [5][6] - 鲍威尔强调降息不会是"下坡冲刺式"的激进调整 需平衡劳动力市场与通胀压力 [6] 市场影响与反应 - 特朗普交易逆转为衰退预期 导致一季度出现股债双杀 2年期和10年期美债收益率分别下行36和35个基点 [9] - 4月实施对等关税政策后出现股债汇三杀 10年期美债收益率多次升至4.5%附近 [9] - 解雇库克消息导致美债收益率曲线陡峭化 美元指数下跌且金价上涨 [12] - 30年期住房抵押贷款固定利率处于2008年金融危机以来高位 [9]

贵金属价格驱动因素 - 现货白银逼近每盎司40美元价位可能很快被突破 [1] - 黄金强势得益于市场愈发坚定认为美联储即将重启降息 叠加美联储独立性面临风险 [1] - 摩根大通预计金价将向年底3675美元/盎司目标迈进 最快明年初达4000美元/盎司 [1] - 白银受益于太阳能电池板应用带来的工业需求支撑 [1] 投资工具需求变化 - 白银支撑的交易所交易基金连续第七个月扩张 为2020年以来持续流入时间最长 [1] - 黄金作为对冲全球政策波动及美联储信誉质疑的关键避险工具 [1] - 白银承接黄金避险属性 同时受益于偏紧的供需基本面提供的额外支持 [1] 事件催化因素 - 市场准备迎接14个交易日密集事件 包括重要美国数据和联邦公开市场委员会会议 [1] - 特朗普试图罢免美联储理事丽莎·库克受到法律质疑 [1] - 摩根大通指出美联储独立性持续威胁及美国非农就业数据恶化将是黄金最强劲看涨催化剂 [1] 黄金产业链公司 - 港股市场黄金相关企业包括紫金矿业(02899) 山东黄金(01787) 招金矿业(01818) [2] - 其他黄金标的涵盖赤峰黄金(06693) 灵宝黄金(03330) 中国黄金国际(02099) [2] - 万国黄金集团(03939) 老铺黄金(06181) 潼关黄金(00340) 集海资源(02489)均属黄金产业链 [2] 白银企业业绩表现 - 中国白银集团(00815)中期收入23.3亿元人民币 同比微增0.5% [3] - 公司拥有人应占利润5491.1万元 同比大幅增长167.13% [3] - 每股盈利0.02元 财务表现显著改善 [3]

贵金属价格驱动因素 - 现货白银价格逼近每盎司40美元并可能突破[1] - 黄金价格受美联储降息预期推动 摩根大通预测金价将达3675美元/盎司（年底目标）和4000美元/盎司（明年初目标）[1] - 白银工业需求受太阳能电池板应用支撑 交易所交易基金连续7个月扩张（自2020年以来最长持续流入周期）[1] 市场事件影响 - 未来14个交易日将公布重要美国数据和联邦公开市场委员会会议[1] - 美联储独立性面临风险 特朗普试图罢免美联储理事丽莎·库克[1] - 摩根大通指出非农就业数据恶化和美联储独立性威胁是黄金最强看涨催化剂[1] 贵金属属性分析 - 黄金作为对冲全球政策波动和美联储信誉质疑的避险工具[1] - 白银兼具避险属性与供需基本面支撑 主要受益于太阳能电池需求增长[1] 港股黄金产业链公司 - 主要标的包括紫金矿业(02899) 山东黄金(01787) 招金矿业(01818) 赤峰黄金(06693) 灵宝黄金(03330)[2] - 补充标的涵盖中国黄金国际(02099) 万国黄金集团(03939) 老铺黄金(06181) 潼关黄金(00340) 集海资源(02489)[2] 白银产业链公司业绩 - 中国白银集团(00815)中期收入23.3亿元人民币（同比增长0.5%）[3] - 公司拥有人应占利润5491.1万元人民币（同比增长167.13%） 每股盈利0.02元[3]

美元指数表现 - 美元指数最新价报97.99 涨幅0.13% 开盘价为97.87 [1] - 4小时K线图显示美元指数处于97.54至98.95箱体内震荡上行 前一轮快速拉升在98.8290附近遭遇抛压 随后回撤至97.5400一线 [1] 美联储政策风险 - 美联储政治化趋势推高美国风险溢价 政治干预削弱央行独立性可能加剧市场对长期通胀及美元稳定性的担忧 [1] - 若特朗普政府持续施压迫使美联储在通胀高企背景下妥协降息 短期国债收益率的支撑将难以持续 [1] 财政状况影响 - 不断扩大的预算赤字与政府债务促使投资者重新评估美元资产风险敞口 [1] - 政策方向难以预测导致市场出现事件驱动下的"波动率扩张—快速均值回归"范式 K线留下长柱与明显上下影线 [1]

总统特朗普数月来持续抨击美联储及其主席鲍威尔未能降息。上周，他宣布要解雇美联储首位黑人女性 理事丽莎·库克，指控其涉及抵押贷款欺诈。库克及其支持者称这只是为撤换她以便任命盟友进入美联 储的借口。 智通财经APP获悉，美国参议院财政委员会的一位共和党议员周日强调美联储独立性的重要性，这与副 总统JD·万斯关于总统和民选官员应在货币政策上有发言权的表态形成分歧。 来自俄克拉荷马州的共和党参议员詹姆斯·兰克福德在接受采访时表示，美联储应独立设定利率，而总 统和国会则承担不同职责。"我们各自扮演不同角色。美联储在保持独立性时才能发挥最佳作用，但他 们并非完全脱离美国民众，"兰克福德说，"让我们各司其职。" 反对者批评特朗普解雇库克以及一个月前罢免劳工统计局局长的行为，认为这位共和党总统试图控制历 史上保持独立的机构。库克已提起诉讼阻止免职决定。 万斯上周对表示，声称总统不能解雇美联储官员或影响货币政策是"荒谬的"。"我坚信美国总统更有能 力做出这些决策，"他表示。 尼克松虽赢得那场选举，但两年后因水门事件辞职。卡纳指出特朗普的关税政策正在推高通胀，这使美 联储降息行动变得更加复杂。 民主党众议员罗·卡纳在另一次采访中 ...

通胀数据与趋势 - 7月美国CPI同比增长2.7%，核心CPI通胀为3.0%，较4月份分别高出0.4和0.2个百分点 [1][3] - PCE通胀2.6%，核心PCE通胀2.9%，较4月份分别高出0.4和0.3个百分点 [3] - PPI通胀3.3%，核心PPI通胀3.7%，分别环比跳升0.9和1.1个百分点 [3] - 1年期和5年期通胀预期最高分别升至6.6%和4.4%，较去年底分别高出3.8和1.4个百分点 [3] 就业市场动态 - 7月新增非农就业初值为7.3万人，低于市场预期的11万人，远低于2024年月均新增16.8万人的水平 [4] - 5、6月份新增非农就业数据累计下修25.3万人，幅度高达88.5%，合计新增仅为3.3万人 [4] - 失业率为4.2%，环比上升0.1个百分点，劳动参与率为62.2%，环比下降0.1个百分点 [4] 美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔暗示9月份降息，指出政策处于限制性区间且风险平衡需要调整 [5] - 美联储放弃"灵活平均通胀目标制"表述，删除通胀平均2%目标和充分就业偏离依据 [6] - 鲍威尔强调关税可能导致通胀一次性水平跃升，但调整过程可能延长 [5] 政治干预与独立性挑战 - 特朗普多次施压美联储降息，要求降息300个基点，并公开贬低美联储决策专业性 [7][9] - 特朗普以"欺诈"为由胁迫鲍威尔辞职，并计划通过安插亲信改变FOMC投票结构 [10][11] - 解雇美联储理事库克并提名政治盟友米兰，可能使美联储决策政治化 [11][12] 市场影响与预期 - 特朗普交易逆转导致一季度股债双杀，2年期和10年期美债收益率分别下行36和35个基点 [9] - 对等关税政策引发股债汇三杀，10年期和30年期美债收益率多次升至4.5%和5.0%附近 [9] - 解雇库克消息导致美债收益率曲线陡峭化，美元指数下跌且金价上涨 [12] 关税政策实施 - 特朗普政府对钢铝、汽车、芬太尼相关产品及多国输美商品加征关税，部分税率达50% [2] - 新版对等关税政策导致8月1年期和5年期通胀预期均环比跳升0.5个百分点 [3] - 鲍威尔表示关税担忧是推迟降息的关键因素 [2]