高水平对外开放政策 - 中国提出扩大高水平对外开放，积极稳外贸稳外资，构建"双循环"新发展格局 [1] - 金融业改革是开放的重要动力，金融对外开放政策带来国际合作机遇 [1] - 工行北京分行以创新金融工具、深化跨境协同、优化服务生态为着力点，支持开放型经济 [1] 跨境金融服务创新 - 为中石油国际投资提供跨境人民币结算服务，落地百亿规模"数字货币桥"资本业务 [4][10] - 为中船集团与卡塔尔能源LNG运输船项目提供10亿美元跨境担保支持 [5][6][8] - 为A企业办理4000万美元出口信用证福费廷业务，助力南美市场拓展 [6] 人民币国际化推进 - 为联合石化新加坡提供12亿美元跨境美元融资和65亿元跨境人民币融资 [9] - 通过"多边央行数字货币桥"完成中石油近百亿元跨境结算 [10] - 深入了解石油贸易全链条运作模式，为油企提供贴身服务 [9] 高端制造业出口支持 - 中国造船产业三大指标连续十五年全球第一，中船集团承接卡塔尔18艘27.1万立方米LNG船订单 [5] - 船舶预付款保函是重要金融工具，工行北京分行为中船办理10亿美元保函 [6] - 支持高端装备"走出去"，践行高质量绿色发展理念 [6] "两区"建设与金融创新 - 北京是全国唯一拥有"两区"政策叠加的城市 [13] - 工行北京分行落地20项创新政策，包括自贸区跨境资金集中运营、本外币合一账户等 [13] - 2024年优化跨国公司本外币一体化资金池业务试点政策 [13] 跨国公司资金管理 - 为中化集团、中粮等10家企业首批落地本外币一体化资金池业务 [14] - 与中化财务公司合作设计境外贸易项下集中付款业务方案，成为全国首发样板 [14] - 为中粮办理本外币外债、放款等业务，降低财务成本和汇率风险 [14] 跨境贸易便利化 - 北京实施跨境贸易投资高水平开放政策试点 [15] - 为海普欧泰克创新"海关单一窗口+企业网银结售汇+跨境付款"模式，单笔业务耗时减少10分钟以上 [15] - 助力构建安全、开放、有活力的贸易外汇结算环境 [15] 外资企业服务 - 为施耐德电气提供外汇集中询价服务，确保全国关联公司外汇交易成本一致 [17] - 协助国民养老保险引入德国安联集团2.84亿元战略投资 [18] - 创新设计资本项目业务登记流程，实现账户与资金跨境制度突破 [18] 全球化经营支持 - 北京诚栋国际在全球100多个国家完成2000多个工程营地建设 [17] - 工行北京分行通过本外币、境内外"一揽子"金融服务助力科技企业品牌"出海" [12] - 为央企全球化布局提供支撑，深入了解行业全链条运作模式 [9]

稳定币全球发展趋势与监管框架 - 美国、欧洲、中国香港等经济体相继出台稳定币监管法规，推动"技术创新+合规发展"双轮驱动模式 [1] - 香港已有11家企业获得虚拟资产交易平台牌照，HashKey Exchange为持牌机构之一 [1] - 香港《稳定币条例》实施分类监管：零售稳定币需100%储备金支持，未获批稳定币仅限专业投资者交易 [4] 稳定币的普惠金融与商业应用 - 非洲约60%无银行账户人口通过手机钱包接入稳定币体系，实现无账户跨境支付 [3] - 中国跨境电商使用USDT收款占比逐年攀升，通过香港持牌交易所兑换法币可节省70%时间与成本 [3] - 稳定币在贸易场景中实现"海外收USDT—香港兑换—境内结汇"的合规闭环 [5] 香港虚拟资产交易所的枢纽作用 - HashKey Exchange作为香港最大持牌交易所，2023年成为首家面向零售用户展业的平台 [4] - 交易所承担"双向连接器"功能：对接银行系统实现法币出入金，同时执行严格KYC与反洗钱机制 [4] - 稳定币兑换需进行"资金来源—用途"双重核验，响应时间从24小时缩短至30分钟 [4][5] 人民币稳定币的发展路径 - 三阶段策略：香港发行离岸人民币稳定币→对接海南自贸港账户体系→推出在岸人民币稳定币 [6] - 建议构建"法定货币—稳定币"双层架构，通过CBDC账户实现信用背书与可编程性 [6] - 智能合约可设定稳定币使用范围与回流期限，例如限制东南亚贸易并90天内回流 [6]

上海黄金交易所香港国际板指定仓库启用 - 上金所于2025年6月26日正式启用香港国际板指定仓库并上线在香港交割的黄金交易合约 首日多家中外机构达成交易 [1] - 该仓库可实现离岸人民币黄金实物交割 有助于提升投资者对人民币计价黄金的投资偏好 [1] - 此举是落实《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》的具体措施 [1] 对人民币国际化的影响 - 人民币计价黄金交易规模扩大将加深黄金与人民币的绑定关系 提升人民币在全球金融体系中的信用货币功能 [3] - 扩大人民币使用范围 增加境外市场对人民币的需求和持有量 推动人民币在国际商品计价和结算中的应用 [3] - 为国际投资者提供"人民币-黄金"闭环兑换通道 增强人民币作为储备货币的信用基础 [3] 对香港金融中心地位的提升 - 香港作为国际金融中心 具有高度开放和国际化的市场环境 该仓库设立有利于提升中国在国际黄金市场的话语权 [2] - 香港特区政府正积极推动建设国际黄金交易中心 该仓库将增加香港黄金储量并推动相关服务发展 [2] - 中银香港作为指定仓库运营方 表示这将丰富沪港两地多层次金融合作内容 [2] 对两地金融合作的促进 - 加强上海与香港两大金融中心在黄金市场的联系与合作 丰富两地金融合作内容和形式 [3] - 促进两地在金融市场基础设施 产品创新 监管协调等方面的合作与交流 [3] - 实现优势互补 共同提升两地金融市场的国际竞争力 [3]

中国经济政策展望 - 预计7月下旬zzj会议将维持温和观察基调 不会出台明确政策调整或刺激加码措施 因上半年实际GDP增速达5.2%略超5%目标[1][10] - 上半年经济量增主要依赖抢出口和财政政策前置发力 2万亿特殊再融资债券额度上半年已用1.63万亿 但下半年这些效应将减弱[10][25] - 三季度GDP可能回落至4.5%以下 若偏离年度目标 秋季或出台5000亿-1万亿规模温和刺激 重点支持基建和科创投资[12][28] 中美博弈与稀土战略 - 中国推动人民币稳定币主要着眼于跨境贸易结算 以减少对SWIFT支付体系依赖 当前美元稳定币占全球交易量99.9%[16][18] - 建议由国有稀土企业与中资银行联合发行人民币稳定币 专门用于稀土出口结算 中国控制全球88%稀土供应和93%石墨供应[18][19] - 海外新建稀土项目规模普遍较小(最大2000吨vs中国企业2万-4万吨) 且中国禁止稀土技术设备出口 未来3-5年难摆脱对中国依赖[4][21] 美国金融市场表现 - 地缘政治事件中美国通常受益 除非油价同比上涨超70% 当前油价同比下跌20% 未形成输入性滞胀[13][14] - 市场预期美联储今年不降息 但未来两年或降息175个基点 这种"略晚但更深"的降息预期支撑美股上涨[14][30] - 美元已从高点贬值10% 预计还将贬值10% 累计贬值20% 推动资金配置非美元资产[15][16] 中国出口与财政状况 - 6月对美出口可能转正 因关税暂缓期释放备货需求 但港口集装箱吞吐量下滑显示对其他经济体出口回落[23][24] - 上半年财政转移支付下达超9万亿/全年10.3万亿 但土地出让金收入不及预期 刚性支出维持高增长[25][27] - 消费品以旧换新政策将继续 但资金使用节奏将更平稳 反映决策层关注政策局限性[26][27] 香港房地产市场 - 房价从五年前高位下跌30%后趋稳 上半年仅跌1% 预计全年持平 一手成交量将增5%[11] - 租金回报率3.5%高于按揭利率1-2个百分点 人口重新增长改善供需格局[11] - 开发商估值处于周期低位 看好恒基地产和新鸿基地产 不推荐新世界和九龙仓[11]

香港稳定币政策与市场影响 政策背景与实施时间 - 《稳定币条例》将于2025年8月1日开始实施 [1] - 《香港数字资产发展政策宣言2 0》近期发布 重点提及稳定币 [1] 香港稳定币生态优势 - 香港作为全球领先离岸金融中心 具备资产全球交易与定价能力 市场参与者包括中国及全球投资者 [2] - 资金自由进出 实体资产覆盖内地及海外 提供高质量资产定价与交易服务 [2] 对人民币国际化的影响 - 香港将先推出与港币挂钩的法币稳定币 成熟后进一步发行离岸人民币挂钩的稳定币 [4] - 香港作为最大离岸人民币业务枢纽 将推动人民币挂钩资产创新 延伸离岸人民币产品 [4] - 数字人民币跨境支付推广为金融开放做准备 香港市场为数字人民币国际化提供支持 [9] 对货币政策与汇率制度的影响 - 香港货币政策基于港币资产负债 不会直接影响国内货币政策 但离岸人民币规模可能通过回流影响在岸市场 [3] - 联系汇率制度短期通过套利维持稳定 长期美元不稳定因素或推动离岸人民币增量资本市场发展 [5] 金融产品创新方向 - 稳定币法案将开启实体资产代币化（RWA）等数字金融产品创新 [6] - 可能采用类似H股模式 内地底层资产与香港稳定币平台联通 实现全球定价与交易 [6] 市场竞争与用户接受度 - 美元稳定币当前占优与美元升值相关 未来若美元走弱或推动其他稳定币替代 [7] - 中国头部电商与支付机构（如京东、蚂蚁）申请香港稳定币牌照 跨境贸易支付需求将提升稳定币流动性 [7][8] 投资者关注重点 - 需关注香港稳定币持牌机构 其合规性与产品创新能力是关键 [10] - 内地资产通过稳定币平台转为离岸资产的机制可能成为未来政策放宽方向 [10]

《稳定币条例》将于2025年8月1日开始实施。《香港数字资产发展政策宣言2.0》也于近日发布，其中 对"稳定币"着墨颇多。稳定币发行将对香港金融市场产生什么影响？人民币国际化是否会受益于香港稳定 币开闸？投资者又应该关注哪些领域？就以上问题，证券时报记者专访了香港中文大学（深圳）公共政策 学院教授、副院长，香港特别行政区特首政策组专家组成员，香港国际金融学会主席肖耿。 证券时报记者：香港在构建稳定币产品生态中有什么优势？ 肖耿： 香港作为全球领先的离岸国际金融中心真正实现了资产的全球交易、全球定价，因为其市场参与者 既包括了来自中国的投资者，又包括了来自全球其他国家/地区的投资者。同时，香港市场资金可以自由 进出，实体资产既有内地的也有海外的。因此其产生的金融资产的价格信号非常重要，为全球投资者与企 业提供了几乎是独一无二的高质量资产定价与交易服务。这些优势可以在未来的法币稳定币产品生态中发 挥重要作用。 证券时报记者：如果香港大量发行人民币稳定币以及相关的挂钩资产，是否会对国内的货币政策以及金融 监管产生影响？ 肖耿： 香港货币当局基于港币的存款、贷款及其他资产与负债制定货币政策，可以按市场需要自动灵活地 ...

报告核心观点 - 2020 年以来中美处于镜像循环，中国缺失资本回报，美国牺牲政府信用，构成 2023 年股票市场交易新规律 [3][9] - A 股+港股分子端关注中国量价周期，做多量增资产，分母端受美元资产外溢影响，港股更明显 [10] - 展望未来，高利率对海外私营和居民部门冲击有限，7 月关税谈判落地后，全球开启“脱虚向实”制造业周期，中国经济量将受益 [3][10] - 投资节奏上，短期国内股票资产机会需等待，应准备下半年脱虚入实行情，做多“量增”是核心 [4][11] - 配置上，中期可做多基于中国制造业优势的“量增”逻辑，各领域将呈现机会 [5][12] 七月策略 中美经济循环 - 中国循环：资本回报低迷，“以价换量”奏效，实物贸易进步，首要目标是“保护产能”和维持经济总量稳定 [9] - 美国循环：政府以公共债务扩张经济，资本回报和资本市场高位，但债务隐患暴露，货币政策紧缩，特朗普政策倾向 GDP [9] 股票市场交易规律 - A 股+港股分子端关注中国量价周期，做多量增资产，分母端受美元资产外溢影响，港股明显 [10] 未来经济展望 - 高利率对海外私营和居民部门冲击有限，7 月关税谈判落地后，全球开启“脱虚向实”制造业周期，制造业强于服务业，中国经济量受益 [3][10] 投资节奏 - 短期国内股票资产机会需等待，为下半年脱虚入实行情做准备，做多“量增”是各类板块核心 [4][11] 配置建议 - 实物资产回归，资源品及储存（铜、铝、油）和中国资本品（工程机械、重卡、拖拉机）受益 [5][12] - 消费上量比价格重要，关注家电、家居等行业，挖掘新消费个股机会 [5][12] - 人民币国际化下大金融板块重估，从债权走向股权，从银行走向非银 [5][12] - 以机器人为代表的行业有“社会价值”提升特征，可成市场回升期弹性收益来源 [5][12] 国金·月度金股 7 月 大金重工（002487.SZ） - 中长期：欧洲海风景气向上，看好业绩、订单持续兑现 [13] - 短期：受益 Q2 欧元汇率上涨，中报可能超预期 [14] 恒立液压（601100.SH） - 中长期：国内挖机行业回暖，更新内生需求向上带动业绩；卡位人形机器人线性总成及灵巧手微型线性驱动环节 [15] - 短期：二季度业绩超预期，机器人业务取得定点 [15] 航天电器（002025.SZ） - 中长期：背靠航天江南集团，是航天防务领域连接器龙头，受益“弹箭星”高景气，多品类协同发展，股权激励提效 [16] - 短期：火箭军提升战略威慑和实战能力，消耗类弹药迎底部拐点 [16] 中国重汽（000951.SZ） - 中长期：重卡行业内需复苏、出口稳增，公司受益且提升市占率；价格战触底，盈利能力上行 [17] - 短期：4 - 5 月地方以旧换新细则落地，6 月内需销量改善，6 - 10 月内需同比高增 [17] 扬农化工（600486.SH） - 中长期：农药大周期处于底部向上阶段，EPS 向上，有资本开支支持成长 [18] - 短期：氯虫本甲酰胺、烯草酮等产品价格反转，葫芦岛项目盈利预期改善 [18] 中国太平（0966.HK） - 中长期：长端利率区间震荡，预定利率下调与分红险转型推进，利差损风险缓释 [19] - 短期：低估值，利润高弹性，分红险转型先发优势确立，预计中期及全年利润双位数增长 [19] 盐津铺子（002847.SZ） - 中长期：魔芋品类高成长，业绩兑现度强，多渠道布局三年翻倍可期 [20] - 短期：魔芋月销、其他品类放量、海外扩张超预期 [20] 美团 - W（3690.HK） - 中长期：从用户、商家、骑手维度看，长期保持外卖龙头地位；闪购及出海业务打开成长空间 [21] - 短期：内部即时零售资源优化调整，加速闪购、小象发展 [22] 思摩尔国际（6969.HK） - 中长期：欧美合法雾化电子烟市场扩容，核心客户英美烟草推广 HNB 新品，公司深度切入客户核心供应链 [23] - 短期：Glo hilo 于 6 月 9 日在日本上市，销售数据或理想，全球市场起量确定性将提升 [24] 中国联通（600050.SH） - 中长期：AI 算力投资增速领先，IDC 和云业务接力成长 [25] - 短期：央企 AI + 专项行动，IDC 业务市场空间打开 [25] 配置策略精选 建议关注的 ETF - 石油 ETF（561360.OF）：6 月 27 日份额 1.88 亿份，单位净值 1.02 元，总净值 1.92 亿元，6 月复权净值增长率 1.97%，2025 年以来复权净值增长率 - 3.80% [13] - 家电 ETF（159996.OF）：6 月 27 日份额 9.31 亿份，单位净值 1.33 元，总净值 12.36 亿元，6 月复权净值增长率 - 0.46%，2025 年以来复权净值增长率 - 0.33% [13] - 机器人产业 ETF（159551.OF）：6 月 27 日份额 3.24 亿份，单位净值 1.08 元，总净值 3.51 亿元，6 月复权净值增长率 1.42%，2025 年以来复权净值增长率 7.52% [13]

A股市场表现 - 本周A股强势反弹，上证综指收涨1.91%，深证成指收涨3.73%，创业板指收涨5.69%，中证1000指数收涨4.62%，科创50收涨3.17%，市场成交维持在1.5万亿以上[4] - 31个申万行业中25个上涨，涨幅前三为非银金融、计算机和通信，石油石化、煤炭、交通运输表现最差[4] - 概念板块中炒股软件、金融科技、光模块和稳定币表现突出[4] 稳定币概念火爆 - 稳定币概念成为A股高弹性投资机会，万得稳定币指数自6月5日推出以来涨幅超30%[5] - 香港《稳定币条例》8月1日生效，京东宣布发行稳定币，阿里腾讯跟进，国泰君安国际获虚拟资产牌照后股价暴涨近200%[5] - Circle作为"稳定币第一股"在美上市后股价翻7倍[5] 稳定币定义与分类 - 稳定币是锚定法币价值的加密货币，具备区块链技术特性，连接传统金融与加密货币[8][9] - 分为三类：RWA抵押型（如USDT、USDC，规模2190亿美元占86.6%）、数字资产抵押型（如DAI，规模99.6亿美元占3.9%）、算法型（如FRAX，规模1.9亿美元占0.1%）[10][11] 稳定币发展驱动因素 - 规模从2020年50亿美元增长至2024年2500亿美元，CAGR超100%，95%为美元稳定币[13] - 供给端：美联储加息使美债收益率升至4%，发行商利差扩大，Circle 2024年99%收入来自利息[15] - 需求端：加密货币交易量增长增加备付金需求，跨境支付等链下应用加速渗透[15] 稳定币行业前景 - 华泰证券预测10年后规模或达4万亿美元（当前16倍），占全球结算比例从0.4%升至3-4%[17] - 应用场景将扩展至跨境支付、DeFi金融、供应链金融等领域[17] - 香港立法推动人民币稳定币发展，或加速人民币国际化进程[18] 投资机会梳理 - 京东链概念股：华峰超纤（300180）、神州信息（000555）、飞天诚信（300386）、金证股份（600446）[21] - 蚂蚁链概念股：朗新集团（300682）、协鑫能科（002015）、金桥信息（603918）、恒生电子（600570）[23] - 产业链细分领域：发行支持（四方精创300468）、支付（新国都300130）、银行改造（宇信科技300674）、硬件设备（优博讯300531）、RWA相关（中科金财002657）[24]

美国全球霸权体系 - 美国霸权依赖三大支柱：军事力量（全球80多国拥有750个军事设施，常驻17万军人）、科技领先优势、美元作为全球储备货币的地位[4][6] - 通过石油美元体系掌控世界经济命脉，军事基地网络覆盖关键地缘节点（如尼日尔驻军曾达1000人，占非洲美军20%）[1][6][9] - 军事行动具有显著利益导向特征，中东等地区行动引发广泛争议[1][6] 军事霸权收缩趋势 - 2024年国防预算达8950亿美元（占全球军费40%），但资金效率低下，主要用于维持基地而非装备升级[9] - 从非洲战略撤军（尼日尔撤出价值1.1亿美元无人机基地，乍得撤走100名驻军），反映非核心利益区战略收缩[9][10] - 军事效能下降：阿富汗战争失败，40年未赢得重大战争，中国055型驱逐舰等装备已形成技术反超[9] 美元霸权面临挑战 - 美国利用美元潮汐机制收割全球：2023年联邦债务33万亿美元，2024年升至35万亿美元（占GDP122%）[12][14] - 多国推进去美元化：中国推动人民币原油期货，欧洲尝试卢布/欧元能源结算，东盟研究区域货币合作[14] - 债务风险加剧：美债抛售可能引发收益率飙升，威胁美元信用体系稳定性[12] 国内结构性危机 - 政治极化导致政策瘫痪：2024年两党在乌克兰援助等议题僵持，议长罢免动议频发[18] - 经济失衡加剧：基尼系数0.485（二战以来最高），1%富人掌握38.6%财富，50%贫困人口仅占2.4%财富[20] - 产业空心化严重：制造业GDP占比从2008年12%降至2024年不足10%，2024年爆发2000次罢工涉及500万人[20] 新兴力量崛起 - 中国军事技术突破：055型驱逐舰、815A侦察舰超越美军，第六代战机研发可能实现军力反超[9] - 全球格局转变：多国主动脱离美元体系，美军战略收缩显示霸权体系松动[3][14]

稳定币政策与市场发展 - 《稳定币条例》将于2024年8月1日生效 香港特区政府及金融监管机构将推动稳定币应用至不同场景以解决企业和市民的实际痛点 [1] - 稳定币发行人需符合风险管理、反洗钱等要求 并提交具体商业理据说明其应用场景如何解决经济活动痛点 [1] - 香港金管局将在条例生效后尽快处理牌照申请 以便合资格申请人开展业务 [1] - 全球稳定币总市值约为2400亿美元 2023年交易量超过20万亿美元 预计市场需求将进一步增加 [2] 香港金融与贸易趋势 - 香港2024年5月对外商品出口货值按年上升15.5% 连续15个月正增长 [2] - 中国自2017年起连续八年为全球贸易第一大国 2023年进出口贸易额占全球12.5% [3] - 香港作为全球最大离岸人民币业务枢纽 正从提升人民币流动性、丰富投资产品和优化金融基建三方面支持相关需求 [3] 亚洲经济合作与金融创新 - 亚洲地区经济展现较强韧性 中国-东盟自贸区3.0版谈判完成 聚焦数字化和绿色经济等领域 [2] - 香港计划加强与亚投行协作 通过发行多币种债券、基建贷款证券化等金融创新支持亚洲新兴经济体发展 [3] - 金融科技在跨境贸易中潜力巨大 稳定币被视为解决跨境支付速度慢、成本高的替代方案 [1][2]