美股市场表现 - 道琼斯工业平均指数下跌398.21点，跌幅0.80% [1] - 纳斯达克综合指数下跌0.1%，标准普尔500指数下跌0.19% [1] - 银行股普遍下跌，KBW银行指数下跌1.3%，摩根大通股价下跌4.2% [1] - 科技股表现分化，英特尔股价上涨超过7%并创近两年新高，AMD股价上涨超过6%，Meta、亚马逊、微软股价下跌超过1% [1] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌1.86%，拼多多股价下跌超过5%，蔚来、小鹏汽车股价下跌超过3%，京东、理想汽车股价下跌超过1%，百度、哔哩哔哩股价下跌超过1% [1] 商品与期货市场 - 富时中国A50指数期货夜盘收跌0.01%，报15398点 [2] - 上海期货交易所原油期货2502合约夜盘收涨2.90%，报450.40元人民币/桶 [2] - 上海期货交易所黄金夜盘收涨0.14%，白银夜盘收涨4.14% [2] - 现货白银收涨2.11%，报86.92美元，盘中一度大涨超过4% [3] - 纽约原油与布伦特原油价格上涨超过2% [5] 美国宏观经济与政策 - 美国2025年12月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6% [8] - 美国2025年12月财政赤字为1450亿美元，同比增加67%，创下该月份历史新高 [8] - 市场对美联储本月议息会议维持利率不变的预期概率为95% [8] - 美联储官员表示当前货币政策位置“合适”，进一步降息的必要性不大 [9] - 投资者预期美联储在2026年将进行两次、每次25个基点的降息 [9] 地缘政治与特定市场动态 - 美国总统特朗普取消与伊朗官员的会谈，美国考虑应对伊朗局势的一系列措施，包括军事行动 [7] - 美国白宫强调外交是首选，但表示不排除动用军队 [8] - 委内瑞拉基准股指IBC自1月3日以来飙升超过130%，创下历史新高 [9] - 美国白宫要求美国各大石油公司对委内瑞拉大量投资，修复其原油开采基础设施 [10] - 美国ETF发行商Teucrium申请设立首只专注于投资委内瑞拉敞口公司的ETF [10]

美股市场表现 - 银行股普遍下跌，KBW银行指数下跌1.3%，摩根大通股价下跌4.2% [1] - 科技股表现分化，英特尔股价上涨超过7%并创下近两年新高，AMD股价上涨超过6%，而Meta、亚马逊、微软股价均下跌超过1% [1] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌1.86%，拼多多股价下跌超过5%，蔚来和小鹏汽车股价下跌超过3%，京东、理想汽车、百度、哔哩哔哩股价均下跌超过1% [1] 大宗商品与期货市场 - 国际油价显著上涨，纽约商品交易所2月交货的轻质原油期货价格上涨1.65美元，收于每桶61.15美元，涨幅为2.77%；伦敦布伦特原油3月期货价格上涨1.60美元，收于每桶65.47美元，涨幅为2.51% [3] - 上海期货交易所原油期货2502合约夜盘收涨2.90%，报450.40元人民币/桶 [1] - 贵金属方面，上海期货交易所沪金夜盘收涨0.14%，沪银夜盘收涨4.14%；现货白银价格上涨2.11%，收报86.92美元，盘中一度大涨超过4% [1] 美国宏观经济与政策 - 美国2025年12月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%；剔除食品和能源后的核心CPI同比上涨2.6% [6] - 美国财政部数据显示，美国政府2025年12月录得1450亿美元财政赤字，同比增加67%，创下该月份历史新高 [6] - 市场分析认为，受此前联邦政府长时间“停摆”影响，12月通胀数据存在“技术性噪音”，可能削弱其对预测美联储政策的参考价值 [6] - 根据芝加哥商品交易所“美联储观察工具”数据，市场预期美联储在1月议息会议上维持利率不变的概率为95% [7] - 圣路易斯联储行长穆萨勒姆表示，通胀风险正在减弱，预计物价将在今年晚些时候进一步向美联储目标靠拢，并认为当前货币政策位置“合适”，进一步降息的必要性不大 [8] - 投资者预期美联储在1月会议上再次降息的可能性很小，但仍预期2026年将会有两次、每次25个基点的降息 [8] 地缘政治与特定市场动态 - 美国总统特朗普在社交媒体发文称已取消所有与伊朗官员的会谈，美国正在考虑应对伊朗局势的一系列措施，包括军事行动等选项 [6] - 委内瑞拉政局变动推动其基准股指IBC在过去十日内飙升超过130%，并创下历史新高，市场押注该国经济将迎来转机 [9] - 美国白宫已要求美国各大石油公司对委内瑞拉大量投资，以修复其原油开采基础设施 [10] - 美国ETF发行商Teucrium已向SEC提交申请，计划设立首只专注于投资委内瑞拉敞口公司的ETF [10] - 分析指出，此轮市场反弹反映了对委内瑞拉结束管理不善、实现经济稳定并重振石油产量的预期 [10]

核心观点 - 市场普遍关注“年内高点大概率在下半年”的判断 但该判断是基于对美联储货币政策 国内工业品价格 人民币汇率与资金流向等多环节概率性分析的综合结果 而非确定性预言 投资者应理性拆解其逻辑链条 避免盲目追随被简化的市场叙事 [1][4][11] 宏观环境与市场逻辑 - 美联储若持续降息 将带来全球流动性边际改善 美元利率曲线下移 并可能降低新兴市场资产的风险溢价 从而对资产价格形成支撑 [1] - 但美联储降息仅是影响市场的因素之一 地缘政治 通胀及金融不稳定等其他变量同样重要 可能抵消降息带来的利好效应 [1] - 当前判断基于宏观货币 物价和汇率三线合流的背景 历史表明市场的轮动具有时代性 暂时的风口不等于长期的王者 [6] 行业与板块策略 - 在板块选择上应强调选择性 以周期为轴 但需在行业内进行甄别 关注那些能在上行中率先转正 在估值修复中获得话语权的公司 [3] - 投资机会在于外部利好与内部修复合力提供的资金与预期窗口 但需警惕外部不确定性 国内通胀压力及结构性矛盾可能随时关闭该窗口 [3] 投资策略与风险管理 - 策略上应分阶段布局 避免一次性押注全部仓位 需保留弹药以应对市场节奏错位 [3] - 风险管理必须到位 一旦宏观信号偏离预期 应有快速调整的规则 [3] - 投资者应重视基本面与估值 而非被短期窗口冲昏头脑 任何市场图景都需要脚踏实地的基本面支撑 而非依赖情绪和杠杆 [7][9] 市场参与者行为与影响 - 媒体和公众的叙事会放大专业判断 可能将“概率”转述为“确定” 从而左右短期市场情绪 理性投资者应将专业判断作为参考而非盲目追随 [4] - 政策层面需稳增长与防风险并举 提供可预测的制度环境和连贯的改革路径 企业需主动修复盈利能力 监管层需在开放中守住金融稳定底线 防止过度投机 [7]

核心观点 - 美国2025年末通胀预计将显现韧性，此前物价增速放缓趋势可能暂时终结，市场普遍预期即将公布的12月核心CPI数据将回升[1] - 通胀数据的粘性为美联储在短期内维持利率不变提供了支撑，市场对近期降息的预期较低[3] - 12月CPI数据走强主要源于此前政府停摆造成的统计偏差消退，月度环比增速预计将显著修复[4][9] 通胀数据预测与细节 - 据彭博调查，市场普遍预计12月整体CPI与核心CPI同比涨幅均将达到2.7%，核心CPI较前值2.6%小幅加速[1] - 12月整体和核心通胀指数的环比涨幅预计均为0.3%，高于11月的0.2%[4] - 高盛和美银等机构认为核心通胀月度表现可能更强劲，达到0.4%[4] - 摩根士丹利预计12月美国核心CPI环比增长0.36%，远高于10-11月平均的0.08%[6] - 法国巴黎银行经济学家Andrew Schneider指出，随着方法论问题消退，核心和整体通胀同比涨幅甚至可能达到2.8%[10] 数据走强的驱动因素 - 主要源于“停摆效应”的逆转，此前政府停摆阻碍了10月数据的完整收集，导致11月数据失真[9] - **双月抽样偏差**：部分商品和服务价格采用双月采集，10月数据缺失导致使用8月价格结转，假设10月通胀为零，12月重新调查导致对比基数偏低，摩根士丹利预计这将为12月核心CPI贡献约8个基点的上行偏差[10] - **假日折扣偏差**：11月价格采集延迟至月末，过度加权了假日促销折扣，人为压低了核心商品价格，摩根士丹利为此在核心CPI预测中额外增加3个基点[10] - 经济学家预计酒店价格、机票和服装价格将出现明显反弹，美银预测食品、核心商品和核心服务通胀速度都将加快[11] 未来通胀压力来源 - 通胀压力来源正从单纯的服务业向关税传导转移，摩根大通指出越来越多的公司正试图将上涨的投入成本转嫁给消费者[11] - 桑坦德银行的Stephen Stanley警告，与关税相关的价格上涨“浪潮”将在2026年头几个月袭来，许多企业已计划将关税带来的更高成本转嫁给消费者[12] - Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah认为，尽管高关税的通胀效应尚未完全显现，但价格持续增长的风险依然存在，预计通胀在2026年仍将略微偏高[11] 对美联储政策的影响 - 通胀在过去一年多大部分时间里停滞在2%的目标上方，整体CPI长期徘徊在2.3%至3.0%区间，核心CPI顽固地维持在2%的中高位水平[13] - 结合此前公布的非农就业数据，此次CPI数据可能会进一步推迟市场对美联储降息的预期[13] - 摩根大通经济学家预测，美联储可能在2026财年按兵不动[13] - 美国司法部对美联储主席鲍威尔的传票增加了美联储独立性的风险，引发了市场对于可能提前任命新主席的猜测，但基准情境下，除非第一季度通胀大幅下降，否则央行可能会按兵不动[13] 市场反应预测 - **摩根大通市场情报团队构建了核心CPI月率与标普500指数反应的预测矩阵**： - 核心月率0.35%-0.40%（概率40.0%）：标普500指数预计上涨0.25%-0.75%[14] - 核心月率0.40%-0.45%（概率32.5%）：标普500指数预计在上涨0.25%至下跌0.75%之间波动[14] - 核心月率0.30%-0.35%（概率20.0%）：标普500指数预计上涨1%-1.5%[14] - 核心月率高于0.45%（概率5.0%）：标普500指数预计大幅下跌1.25%-2.5%[14] - 核心月率低于0.30%（概率2.5%）：标普500指数预计上涨1.25%-1.75%[14] - 外汇市场密切关注数据对USD/JPY的影响，该货币对目前测试158.00附近阻力位，若数据高于预期可能打开看涨空间，但需警惕日本财务省在汇率接近159时干预的风险；若数据意外降温，汇率可能回调至157.00或更低[15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各期货品种进行市场表现、基本面分析并给出交易策略，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，各品种因自身供需、宏观环境等因素呈现不同走势和投资建议[1][2][5] 各品种总结 贵金属 - 黄金：周一价格继续走高，伦敦金触及4600美元/盎司，国内黄金ETF小幅流入，建议做多[1] - 白银：价格站上85美元/盎司，投机情绪浓烈，整体波动加大，建议观望[1] 基本金属 - 铜：昨日价格继续走强，供应端铜矿紧张格局延续，建议逢低买入[2] - 铝：电解铝主力合约收盘价上涨，供应端运行产能小幅增加，需求端开工率小幅上升，预计短期维持高位震荡[2] - 氧化铝：主力合约收盘价上涨，供应端运行产能维持稳定，需求端电解铝厂高负荷生产，整体以弱势震荡为主[2] - 锌：1月12日主力合约收于24125元/吨，宏观情绪与资金驱动明显，但基本面支撑不足，维持观望[3] - 铅：1月12日主力合约收于17440元/吨，凸显弱现实，消费疲软，价格承压明显，区间操作或偏空对待[3] - 硅：主力05合约收于8755元/吨，供给端西北有减产传闻，需求端多晶硅和有机硅减产预期仍在，预计在8400 - 9200区间内震荡，可逢高轻仓空[3] - 碳酸锂：LC2605收于156,060元/吨，涨停，供给端产量增加，需求端排产减少，预计Q1转为累库，价格易涨难跌[3] - 多晶硅：主力05合约收于49995元/吨，基本面供给端有减产传闻，需求端下游出口退税调整，盘面预计在低位弱势震荡[3] - 锡：昨日价格继续走强，供应端锡矿紧张格局不改，建议逢低买入[4] 黑色产业 - 螺纹钢：主力2605合约收于3155元/吨，钢材供需偏弱，结构性分化显著，螺纹2605合约空单持有[5] - 铁矿石：主力2605合约收于816元/吨，钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降，观望为主[5] - 焦煤：主力2605合约收于1213.5元/吨，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降，观望为主，激进者尝试做空[5] 农产品 - 豆粕：隔夜CBOT大豆下跌，供应端近端宽松，远端南美巴西产量调高，需求端美豆压榨调增，出口调低，美豆偏弱，中期寻底，国内远月受南美供应预期压制[7] - 玉米：期货价格偏强运行，现货价格略涨，售粮进度较去年同期增幅缩窄，农户惜售挺价，期价预计区间震荡[7] - 油脂：马盘上涨，MPOB报告利空出尽，12月马棕库存上升，油脂震荡偏强，交易远端弱季节性减产周期[7] - 白糖：郑糖05合约收5257元/吨，跌幅0.55%，原糖受印度生产施压下跌，国内产销进度慢，期货市场逢高空，期权卖看涨[7] - 棉花：隔夜ICE美棉期价窄幅上涨，国内郑棉期价震荡上行，建议逢低买入做多[7] - 鸡蛋：期货价格回落，现货价格稳定，蛋鸡在产存栏下降，但去产能放缓，期价预计区间震荡[7] - 生猪：期货价格回落，现货价格部分上涨，1月出栏量预计前低后高，需求短期偏稳，期价预计震荡偏强[8] - 苹果：主力合约收9630元/吨，跌幅0.61%，今年总量低、库存低、品质差，当前冷库苹果走货缓慢，建议观望[8] 能源化工 - LLDPE：主力合约小幅反弹，供给端国产供应压力放缓，需求端下游农地膜淡季，短期震荡偏强，中期建议逢低做多[8] - PVC：V05收4940，涨1.4%，受出口退税取消利空影响，价格大跌后反弹，建议空05多09合约反套[8] - PTA：PXCFR中国价格897美元/吨，PTA华东现货价格5100元/吨，PX和PTA供需累库，PX中期多配，PTA关注05做多加工费机会[9] - 橡胶：RU2605收于16130元/吨，+1.03%，泰国合艾胶水和杯胶价格有变动，青岛地区库存增加，阶段性空单谨慎持有[9] - 玻璃：FG05收1144，持平，减产明显增多，需求淡季，库存高位下降，建议观望或多玻璃空纯碱[9] - PP：主力合约小幅反弹，供给端国产供应增加，需求端下游开工率环比走强，短期震荡偏强，中长期区间震荡，逢高做空[9] - MEG：华东现货价格3734元/吨，供应端产量维持高位，进口供应边际下降，库存小幅去库，逢高布局空单[9] - 原油：昨夜价格再度走强，供应端压力大，需求端处于淡季，库存累积，Q1供应过剩概率高，建议逢高做空或买入虚值看跌期权[10] - 苯乙烯：主力合约小幅反弹，供给端纯苯和苯乙烯库存正常偏高，需求端处于淡季，短期震荡，中期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套及做多苯乙烯利润[10] - 纯碱：sa05收1240，涨1.3%，供应量较大，库存高位，供增需弱，建议观望[10]

美联储政策立场与宏观经济展望 - 纽约联储主席威廉姆斯预计2026年美国经济将健康增长 暗示短期内无迫切降息必要[2] - 美联储已将货币政策从“适度限制性”调整至“接近中性”水平 当前政策旨在兼顾就业稳定与通胀回归2%目标[2] - 威廉姆斯预计2025年美国GDP增速为2.5%-2.75% 通胀上半年于2.75%-3%触顶 全年回落至2.5% 2027年回归2%目标[2] - 美联储去年降息0.75个百分点 联邦基金利率目标区间为3.5%-3.75% 目前进入观察期[2] 美联储面临的政治环境 - 美联储独立性遭空前攻击 主席鲍威尔因总部翻修成本超支被刑事调查 其斥之为“政治施压借口”[3] - 该事件引发国会两党反弹 共和党人担忧或阻碍特朗普向美联储理事会任命新成员[3] 伦敦金市场行情与价格走势 - 截至发稿 伦敦金最新报1027.10元/克 跌幅0.41% 最高上探至1033.27元/克 最低触及1026.25元/克 短线偏向震荡走势[1] - 黄金价格连续收阳 尽管尾盘冲高回落 依然以大阳线收盘 价格运行于日线图上轨上方[4] - 技术分析指出 若价格跌破4553-4543-35区域 日线图短期见顶信号或将出现[4] - 关键压力位为4600-4609-25-48-87 关键支撑位为4578-62-50-43-35-4506-4463[5]

欧元兑美元汇率现状与短期驱动因素 - 欧元兑美元在周二亚洲早盘持稳于1.1665一带，该位置形成短期技术平衡点 [1][4] - 市场正等待新的催化剂打破当前盘整格局，晚间公布的美国12月通胀数据或将提供市场动力 [4] 影响美元的核心事件与市场预期 - 美国司法部门对美联储主席鲍威尔发起调查，涉及其六月在参议院就大楼翻新问题的听证证词，鲍威尔回应称此类行动可能意图影响美联储利率决策 [1] - 美联储与政府间的公开分歧往往不利于美元走势，这类局势变化通常会对美元构成压力 [3] - 市场预期美国12月核心CPI和整体CPI同比增幅均为2.7%，实际数据若与预期存在显著差异，可能会在短期内影响美元走势 [4] 影响欧元的货币政策预期 - 欧洲央行副主席路易斯·德金多斯近期表态显示当前利率水平已趋近合宜状态，市场解读认为欧洲央行的货币政策调整可能正在进入新的阶段 [3] - 利率期货市场数据显示，投资者普遍预期欧洲央行在下次会议上将维持利率不变 [4] - 一些分析观点指出，考虑到当前通胀环境，未来两年内加息的可能性较低，而降息周期或已接近尾声，这种预期为欧元汇率提供了基本面支撑 [4] 中长期汇率的核心驱动因素 - 中长期来看，欧美两大经济体的增长差异仍是影响汇率的核心因素，美国经济增长相对稳健，欧元区经济复苏进程面临诸多挑战 [4] - 美联储的政策走向受到非经济因素影响，欧洲央行则可能进入政策观察期，这种基本面对比将继续主导未来汇率变化方向 [4] - 地缘政治风险对两大经济体的影响程度存在差异，欧洲经济对能源价格和国际贸易环境变化更为敏感，美国经济的内生性相对较强，这种结构性差异也可能在未来某个时点影响汇率走势 [5]

事件概述 - 美国司法部针对美联储主席鲍威尔及美联储的刑事调查已于2023年11月启动 [1] - 调查涉及美联储华盛顿总部翻修项目以及鲍威尔是否就此向国会作伪证 [1] - 哥伦比亚特区联邦检察官办公室已对鲍威尔展开刑事调查 [1] 调查进展与各方回应 - 华盛顿特区联邦检察官办公室在发出传票前未事先通报白宫、司法部高层或财政部 [1] - 鲍威尔证实司法部已向美联储发出传票并威胁提起刑事指控 [1] - 鲍威尔回应称司法部此举“不过是借口”，并认为政府旨在就降息问题对其施加更多压力 [1] - 美国总统特朗普否认与司法部向美联储发出传票有关，表示“我对此一无所知” [1] 政治背景与历史关系 - 鲍威尔于2017年11月在特朗普第一任期内获得美联储主席提名，2018年出任并连任至今 [1] - 自鲍威尔上任后连续加息，特朗普自2018年便开始公开指责鲍威尔，并商讨解雇鲍威尔 [1] - 特朗普去年再度就任美国总统后，曾多次尝试干涉美联储货币政策决议 [1] - 特朗普曾公开批评鲍威尔是“太迟先生”，指责其降息时机太迟或降息幅度不够 [1] - 特朗普在回应此次事件时强调鲍威尔在美联储“做得当然不够好” [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大，中长期政策支持资本市场态度未变，短期策略以逢低做多为主；债市因经济预期改善面临压力，但资金面有望平稳，一季度受股市春躁行情、政府债供给情况和降息预期影响，预计行情震荡偏弱；贵金属中银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，建议关注金银价格支撑力度，逢低做多；有色金属各品种受不同因素影响，价格走势各异，需关注产业供需、库存及宏观因素；黑色建材类商品价格多震荡运行，需关注供需格局、库存变化及政策影响；能源化工类商品受地缘政治、供需关系和成本因素影响，投资策略各有不同；农产品中生猪、鸡蛋、豆菜粕、油脂、白糖和棉花等品种受供应、需求和季节性因素影响，价格走势和投资建议也有所不同 [4][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中欧推动电动汽车反补贴案“软着陆”；力鸿一号完成首次亚轨道飞行试验；脑机海河实验室完成“太空脑机接口实验”；多个有色及贵金属期货品种价格创新高 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH不同合约期基差比例各异 [3] - 策略观点：年初增量资金入场，融资规模和成交量放大，中长期政策支持资本市场，短期策略以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周一TL、T、TF、TS主力合约收盘价及环比变化；加拿大总理将访华；四部门发布政府投资基金相关办法 [5] - 流动性：央行周一进行逆回购操作，净投放361亿元 [6][7] - 策略观点：12月PMI数据显示供需回升，经济预期改善使债市面临压力，但经济恢复动能待察，内需需政策支持；央行呵护资金面，基金销售新规利好债市，一季度关注股市行情、政府债供给和降息预期，预计行情震荡偏弱 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格变化；美国10年期国债收益率和美元指数情况；美国对美联储主席鲍威尔进行刑事调查 [9] - 策略观点：银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，关注金银价格支撑力度，逢低做多 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：白银价格强势，国内权益市场走强，铜价回升；LME铜库存减少，国内电解铜社会库存增加；沪铜现货进口亏损扩大，精废铜价差环比扩大 [12] - 策略观点：美联储降息预期弱化，产业上铜矿供应紧张，短期供应扰动时有发生，铜价支撑较强，预计短期震荡整理 [13] 铝 - 行情资讯：大宗氛围偏强，铝价震荡收涨；沪铝加权合约持仓和期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费走低；LME铝锭库存减少 [14] - 策略观点：贵金属有色高位波动加大，产业上国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工率企稳回升，铝价预计维持高位运行 [15] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数和伦锌3S价格变化；上期所和LME锌锭库存情况；全国主要市场锌锭社会库存较1月8日减少 [16][17] - 策略观点：锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC下滑，锌冶利润缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库；锌价对比铜铝有补涨空间，短期贵金属暴涨后回调风险使锌价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [18] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数和伦铅3S价格变化；上期所和LME铅锭库存情况；全国主要市场铅锭社会库存较1月8日增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存下滑，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑；铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，短期铅价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [19] 镍 - 行情资讯：1月12日镍价反弹，现货市场各品牌升贴水偏强运行；镍矿价格持稳，镍铁价格跟随镍价大幅反弹 [20] - 策略观点：镍过剩压力较大，盘面库存增加约束镍价上涨空间，但宏观上国内流动性宽松支撑价格，预计沪镍短期宽幅震荡运行，操作建议观望 [20][21] 锡 - 行情资讯：周一锡价大幅上行，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持高位，江西地区冶炼厂精锡产量偏低；需求端锡价下行刺激刚需补库，但高价抑制部分下游采购；库存方面上周SMM锡锭社会库存大幅减少 [22] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，操作建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报价较上一工作日上涨，电池级和工业级碳酸锂均价上涨；LC2605合约收盘价较前日上涨 [23] - 策略观点：周五财政部、税务总局调整光伏等产品出口退税政策，“抢出口”效应带动市场调高需求预期；当前供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月12日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加；基差方面山东现货贴水主力合约；海外澳洲FOB价格维持，进口盈亏报-81元/吨；期货仓单增加；矿端几内亚CIF价格下跌，澳大利亚CIF价格维持 [24] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，追多性价比不高，可逢高布局近月空单 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收盘价微跌，单边持仓增加；现货方面佛山和无锡市场价格有变化，基差有变动；原料价格部分上涨；期货库存减少，社会库存下降 [26] - 策略观点：印尼RKAB预期乐观情绪支撑不锈钢价格，现货受原料采购与生产衔接不畅影响到货节奏放缓，需求端补库与调货需求释放，但钢厂接单谨慎，价格剧烈波动使市场博弈加剧，预计价格维持高位震荡走势 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡走升，主力AD2603合约收盘上涨，加权合约持仓增加，成交量维持高位，仓单减少；AL2603合约与AD2603合约价差环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比调涨，进口ADC12价格上调，成交活跃度一般；国内铝合金三地库存微增 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计高位运行 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，主力合约持仓量增加；现货市场天津和上海汇总价格有变化；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，主力合约持仓量增加；现货方面乐从和上海汇总价格上涨 [31] - 策略观点：昨日整体商品情绪较好，成材价格延续底部震荡运行，基本面热轧卷板产量增加、需求走弱、库存去化，螺纹钢产量逆季节性回升、需求回落、库存累积；后续需警惕市场传闻扰动，关注热卷去库情况、“双碳”政策对钢铁行业供需格局的影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加；铁矿石加权持仓量情况；现货青岛港PB粉价格及折盘面基差情况 [33] - 策略观点：供给方面年末矿山发运冲量结束，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量延续增势；需求方面铁水产量环比回升，部分高炉复产且利用率恢复，钢厂盈利率小幅下行；库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位有补库需求；预计短期偏高位震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周一下午玻璃主力合约收盘价微跌，华北大板和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存减少；持仓方面持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单 [35] - 玻璃策略观点：近期多条产线冷修，玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，现货端厂商提价，经销商拿货情绪尚可，但终端订单增长乏力，库存压力大制约价格上行空间，建议观望 [36] - 纯碱行情资讯：周一下午纯碱主力合约收盘价上涨，沙河重碱报价上涨；纯碱样本企业周度库存增加，其中重质和轻质纯碱库存均增加；持仓方面持买单前20家增仓多单，持卖单前20家增仓空单 [37] - 纯碱策略观点：上周纯碱供应端稳定，部分装置负荷提升，行业开工率回升，阿拉善二期投产，供应压力持续；需求方面光伏和浮法玻璃产能下降，重碱刚需用量减少，下游采购谨慎，成交清淡；企业库存累积，出货压力增加，部分厂家下调报价，市场整体偏弱格局未改 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月12日焦煤主力合约日内收涨，现货端山西低硫、中硫主焦和金泉蒙5精煤报价有变化；焦炭主力合约日内收涨，现货端日照港和吕梁准一级焦报价有变化 [38] - 策略观点：上周焦煤强势受有色及贵金属市场氛围和榆林地区产能核减消息影响；展望后市商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；焦煤、焦炭基本面供求相对均衡，榆林地区产能核减影响有限；需求端下游库存偏低有补库倾向，但补库力度取决于政策，预计价格区间震荡 [40][41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月12日锰硅主力合约日内收涨，现货端天津6517锰硅报价上调；硅铁主力合约日内收涨，现货端天津72硅铁报价上调；日线级别锰硅盘面价格摆脱中期下跌趋势后震荡反弹，硅铁盘面价格阶段性摆脱中期下跌趋势后回落，重回区间震荡 [42] - 策略观点：元旦后商品市场多头情绪带动锰硅、硅铁补涨，后续商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；锰硅供需格局不理想，但因素大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展 [44][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少；现货端华东不通氧553和421市场报价持平 [46] - 工业硅策略观点：工业硅震荡收红，基本面12月产量环比持稳，西南地区开炉数降至低位，西北地区开工率高，供应端改善不足；需求侧1月多晶硅排产下滑，某多晶硅头部企业若停产将冲击工业硅需求，有机硅需求短期平稳；工业硅面临累库压力，预计价格承压运行，关注西北供给端扰动因素 [47] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少；现货端SMM口径N型颗粒硅、致密料和复投料平均价持平 [48] - 多晶硅策略观点：上周反垄断会议纪要冲击价格预期，商品市场调整宣泄盘面情绪；现货价格年前提价，但下游观望情绪加重，上下游博弈持续；某多晶硅头部企业若减产或停产，供应压力将缓解；一季度下游“抢出口”需求刺激现货价格；当前期货持仓量下滑，成交缩量，流动性收缩，预计价格短期弱势盘整运行，建议谨慎操作，关注现货成交和政策信息 [49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：多个商品大涨，胶价震荡反弹；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱、宏观预期不确定等看跌；轮胎开工率边际小幅波动，全钢轮胎厂库存压力增加；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面泰标混合胶、STR20及混合、江浙丁二烯、华北顺丁价格有变化 [51][52][53] - 策略观点：商品整体气氛偏多，橡胶季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [55] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货高硫燃料油收跌、低硫燃料油收涨；欧洲ARA周度数据显示汽油、柴油、石脑油累库，燃料油、航空煤油去库，总体成品油累库 [56] - 策略观点：拉美地缘不构成整体油价足够利多，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差具备向上动能 [57] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙价格有变动；主力期货合约变动-10元/吨，MTO利润报86元 [58] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [59] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南等多地价格变动情况，总体基差报-43元/吨；主力期货合约变动6元/吨，报1783元/吨 [60] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [62] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯和活跃合约收盘价上涨，基差扩大；期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上升，PS开工率下降，EPS开工率上升，ABS开工率下降 [63] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [64] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价持平，基差缩小，5 - 9价差扩大；成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱价格有变化；PVC整体开工率上升，需求端下游开工率上升；厂内库存和社会库存增加 [65] - 策略观点：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减产量少，产量处于历史高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口有淡季压力；成本端电石反弹，烧碱偏弱；国内供强需弱，短期电价在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [66] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货下跌，基差缩小，5 - 9价差缩小；供给端乙二醇负荷上升，合成气制装置部分重启，油化工部分即将投产，海外部分装置停车；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格回落 [67] - 策略观点：产业基本面上国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [68] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差缩小，5 - 9价差缩小；PTA负荷上升，装置本周变化不大；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；1月4日社会库存去库；估值和成本方面PTA现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [69] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，受制于淡季负荷将下降，甁片因库存压力和下游淡季负荷难上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面PTA加工费和PXN修复，明年有估值上升空间，中期关注逢低

市场预期与政策路径 - 市场预计同比通胀率约为2.8% [1] - 标普500 ETF（SPY）交易员正关注通胀数据如何影响美联储在2025年三次降息后的近期政策路径 [1] 数据背景 - 政府停摆结束后数据收集已恢复正常 [1]