报告核心观点 - 对 2025 年 5 月 12 日市场大势、行业表现和资金情况进行总结，并推荐翔楼新材，认为其作为国内精密冲压材料龙头，有望推进谐波柔轮材料国产替代 [3][5] 市场总览 大势 - 5 月 12 日上证指数上涨 0.82%，沪深 300 上涨 1.16%，科创 50 上涨 0.49%，中证 1000 上涨 1.4%，创业板指上涨 2.63%，恒生指数上涨 2.98% [3][4] 行业 - 5 月 12 日表现最好的行业分别是国防军工（+4.8%）、电力设备（+2.69%）、机械设备（+2.24%）、非银金融（+2.08%）、汽车（+1.91%），表现最差的行业分别是农林牧渔（-0.49%）、医药生物（-0.27%）、公用事业（-0.26%）、美容护理（-0.04%）、煤炭（+0.05%） [3][4] 资金 - 5 月 12 日全 A 总成交额为 13409 亿元，南下资金净流出 185.28 亿港元 [3][4] 重要推荐 推荐标的 - 翔楼新材（301160） [5] 推荐逻辑 - 国内精密冲压材料龙头，大力推进谐波柔轮材料国产替代 [5] 超预期点 - 国内精密冲压材料龙头下游应用有望超预期 [5] 驱动因素 - 机器人产业进程持续推进 [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 1827.00/2171.00/2523.00 百万元，营业收入增长率为 23.00%/18.90%/16.20%，归母净利润为 251.00/307.00/362.00 百万元，归母净利润增长率为 21.30%/22.20%/17.90%，每股盈利为 3.10/3.79/4.46 元，PE 为 31.14/25.48/21.60 倍 [5] 催化剂 - 获得减速器厂商新定点 [5]

产品与技术 - 单辆叉车门架轴承价格约448元/辆，转向系统回转支承价格约405元/辆 [4] - 电动叉车与传统内燃机叉车的轴承价值量无区别 [4] - AGV智能搬运车每台配套使用一套回转支承，2022-2027年中国AGV/AMR叉车机器人出货量复合增长率达49.98%，2027年出货量将突破110万台 [5] - 人形机器人专用薄壁轴承研发处于样件研制阶段，尚未与下游企业建立合作 [6][7] - 工业机器人领域已积累三一机器人、浙江国自机器人、库卡机器人等客户 [8] 市场与竞争 - 叉车门架轴承产品覆盖0.5T-55T全系列叉车，填补国内空白，设计和热处理工艺为国内首创 [9] - 产品获得MITSUBISHI、TOYOTA、LINDE、KOMATSU等国际知名企业认可，全球市场占有率领先 [9] - 门架轴承和回转支承在叉车制造成本中占比虽低，但对功能性、安全性、维护成本及经济性有重要影响 [4] 经营与财务 - 2025年第一季度营业收入88,372,985.62元，同比增长3.31%；净利润18,530,864.04元，同比增长29.95% [12] - 在手订单充沛，盈利能力将保持稳定增长 [12] - 目前没有在海外直接设厂的计划 [12] 募投项目 - 募投项目"工业车辆专用轴承产能提升项目"和"智能装备特种轴承研制及产业化项目"建设期延长至2025年12月31日 [11] - 延期原因包括地块重新规划、定制设备周期长以及审慎使用募集资金 [10][11]

经营业绩 - 2024 年度营收 31.44 亿元，同比增长 8.76%；归母净利润 9,709.00 万元，同比增长 117.44%；扣非归母净利润 7,107.22 万元，同比增长 151.92%；主营产品毛利率为 21.58%，同比提升 0.52 个百分点；经营活动产生的现金流量净额 58,204.98 万元，同比增长 149.47% [2][3] - 2025 年一季度营收 7.60 亿元，同比增长 15.82%；归母净利润 4,044.86 万元，同比增长 84.07%；扣非归母净利润 3,612.97 万元，同比增长 162.97% [3] 关税应对 - 海外业务占比近八成，美洲地区业务占比约三成 [4] - 2019 年起在越南设生产基地，2024 年首次盈利，2024 下半年启动越南其他区域产能扩张，新产能预计今年建成投产 [4] - 动态优化越南产线规模，推进国内部分产能转移，寻找其他受关税影响小且劳动力成本低的国家，优化海外产业链布局，调整市场策略，开拓其他国家和地区市场 [4][5] 人工智能布局 - 与阿里巴巴、亚马逊、百度、华为等建立智能硬件领域合作关系，探索 AI 硬件在教育、康养、家庭服务等领域应用 [5] - 率先布局 AI 下棋机器人、AI 桌面陪伴机器人等细分赛道，提供差异化解决方案，推动 AI 硬件升级 [5] - 凭借丰富项目经验提供一体化解决方案，助力客户加速 AI 技术转化，具备全流程工程化能力，可规模化交付 [6] 机器人产业布局 - AI 棋类机器人“元萝卜”2024 年度出货量同比增长超 50%，AI 桌面机器人 2024 年 12 月起出货，市场反馈良好 [8] - 2023 年 12 月成立控股子公司威尔新动力，专注轴向磁场电机研发制造；今年 3 月与清华大学合作研发人形机器人关键零部件；今年 4 月投资参股灵枢动力，切入机器人谐波减速器赛道 [9] 威尔新动力情况 - 2023 年底成立，研发团队有 20 多年新材料高能节能电机领域设计经验，拥有核心技术，产品适用于石油开采、人形机器人、新能源汽车、无人机等领域 [10] - 已为某大型油田企业提供新型电机样机试运行，为多家机器人相关头部企事业单位客户研发打样，部分客户反馈良好，收到小批量订单 [10]

业务与市场 - 公司产品包括游戏机精密零部件、VR/AR 设备零部件、游戏机连接器等，可定制化，在国内企业中竞争力强，有游戏机零部件市场先发优势，受益于 5G 普及等因素，消费类电子行业快速发展 [2] - 光通信产品生产基地在深圳与越南，主要产品为光纤连接器，如 MTP/MPO 光纤跳线等 [3] - 公司专注精密电子零部件领域，核心布局消费类电子、光通信产品及自动化设备研产销，主要产品应用覆盖多领域，在关键环节投入并拓展市场 [6][7] - 公司在越南有两处生产基地负责光纤连接器产销，一处满产，一处年初建设现处于产能爬坡阶段 [7] 分红与市值管理 - 公司依《公司法》和《公司章程》决策利润分配，维护股东资产收益权利 [3] - 公司树立回报股东意识，采取措施保护投资者利益，以新质生产力提升经营水平，做好投资者关系管理，股价受多种因素影响 [3] 订单与产业布局 - 未明确回复二季度订单情况及出售东莞福可禧玛后连接器订单出货问题 [3] - 出售福可西码是根据整体战略规划，优化产业配置，增强资金实力，促进高质量发展 [4] - 公司加强自动化设备领域竞争优势，巩固市场地位，加大自主创新，关注机器人领域并探索融合方式 [5] 收购进展 - 收购恒扬数据相关工作积极推进，需经董事会、股东大会审议及监管机构审批，审批结果和时间不确定 [5][8] 关税与股东减持 - 美国加征关税对公司整体影响有限，公司将与客户沟通减少影响 [5] - 拟减持股东根据自身资金需求减持，将遵守规定管理股份 [8][9] 财务情况 - 截至 2024 年末，公司总资产 309,518.25 万元，归属于上市公司股东的所有者权益 248,434.29 万元；2024 年，营业收入 97,416.58 万元，同比增长 94.07%；归属于上市公司股东的净利润 6,727.77 万元，同比下降 7.85% [8] 科研投入 - 公司研发以自主研发为主，研发投入持续增长，业务部门确定拓展方向和需求，研发部门转化需求为实际应用，提供综合解决方案 [8] 合作情况 - 因涉及保密协议，不便透露与 senko 合作具体情况 [7]

活动基本信息 - 活动类别为媒体采访、业绩说明会 [2] - 参与方式为投资者网上提问 [2] - 活动时间为2025年5月12日下午14:40 - 17:00 [2] - 活动地点为公司通过全景网“投资者关系互动平台”采用网络远程方式召开 [2] - 上市公司接待人员有董事长宫志强、董事会秘书潘兴光、财务总监戴相明、保荐代表人吴亮、独立董事周国庚 [2] 投资者提问及公司回复 - 投资者多次询问公司是否打算进军机器人产业，尤其是线性智能驱动在人形机器人关节上的应用 [2][3] - 公司回复线性驱动控制技术可应用在机器人领域，但目前尚未在该领域布局，会将意见反馈给董事会及战略委员会 [2][3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人行业 - **公司**：优必选、兆威机电、科达利、桐昆股份、恒立液压、恒而达、后山技术、正业电器、新时代能源、振裕科技、东方电热、恒力精工、SMS公司 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - **行业发展前景好**：全年来看机器人是最强主题赛道，原因包括技术层面软硬件快速迭代、政府支持与政策催化、玩家增加与产品密集发布等[2] - **行业催化因素多**：特斯拉第三代机器人更新或带来结构性投资机会，算法智能提升是重要催化因素，国内华为进展值得关注，优必选赛事推动技术提升展示产业信心，小米等主机厂下半年动作将驱动板块发展[1][2][5][6] 公司层面 - **优必选**：在人形机器人领域领先，工业场景合作企业超15家，东风有限首批订单超1000万元，今年预计交付300 - 500台工业级机器人，产能准备1000台，新品Work S2有自主换电功能可降本增效，运控和模型能力被低估[1][3] - **兆威机电**：5 - 6月将发布新一代灵巧手，优化结构和电机方案，降低体积、重量和成本，提升竞争力[1][4] - **科达利**：与台湾盟立合作主打减速器，发布轻量化和同轴全密封集成产品，去年四季度布局，目前有收入，今年预计收入指数级增长，当前估值不到20倍[1][10] - **桐昆股份**：专注特种纤维领域，拓展芳纶及芳伦纸业务，改善抗蠕变缺陷，与主机厂试样测试，超高分子量聚乙烯防弹衣材料需求旺，今年主业利润可达2亿以上，被严重低估[17][18] - **恒立液压**：投资线性执行器项目已投入约15亿，总投资可能达20亿，实现机器人领域丝杠应用，成本控制在1000元以内，与头部厂商合作预计有订单落地，全球产能国内外同步规划，主业工程机械零部件底部反转[19][20][21][23] - **恒而达**：收购德国磨床企业SMS相关资产，交易金额850万欧元，利用其资源技术提升竞争力，解决其短期流动性问题，从多方面推动其发展，收购性价比高[24][28][29][33] - **后山技术**：2025年预计发布零部件和工业场景解决方案产品，团队涉及人员广，产业化后重新划分架构[8] - **正业电器**：对机器人积极开放，对接客户合作开发产品，有基础产品寻求进展[9] - **新时代能源**：新增电动重卡方向，前四月数据三倍增长，预计今年贡献利润2.5 - 3亿，收购3C结构件企业，推进机器人布局[11] - **振裕科技**：主营结构件，净利润多来自模具业务，成立机器人子公司，执行器是今年重点，产能规划明确，一季度总利润约7000万元，全年预期利润约4亿元[13] - **东方电热**：业绩受周期影响未改善，转型意愿强，成立机器人子公司，渠道有优势，资金雄厚，考虑电子皮肤领域协同，今年预计主营业务利润2.5亿元[14][15] - **恒力精工**：今年有望盈亏平衡，营收预计3亿元左右，明年可能盈利，产品净利率预计超20%[22] - **SMS公司**：主要生产高精度数控磨床，在螺纹磨床市场占有率高，年收入1000 - 2000万欧元，利润50万欧元以上，产能四五十台设备，与恒而达合作可拓展中国市场[25][32][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新一代产品计划商业化，已有客户定制开发需求，腾讯等多个主流公司对接合作，部分有送样或小批量订单[7] - 建腾作为机器人驱动关键结构件，材料选择从单一纤维向复合或混编纤维发展，建议关注桐昆股份[16] - 机械产业爆发前提是核心关节量产，工业母机有望率先产业化获批量订单，有海外布局等条件的企业可能收购小型优质企业[36]

广东机器人产业概况 - 广东已成为国内最大的智能机器人产业集聚区，孕育了七大行业标杆企业（美的库卡、优必选、华数机器人、汇川技术、越疆机器人、拓斯达、巨轮智能），被业界誉为"七剑客" [2] - 2024年广东工业机器人产量24.68万台（套），占全国市场总量的44%，意味着全国每10台工业机器人中至少有4台"广东造" [4] - 2025年一季度广东工业机器人产量同比增长31.3%，服务机器人同比增长10.8%，服务机器人累计产量占全国74.5% [4][5] 行业标杆企业表现 - 汇川技术2024年通用自动化业务销售收入约152亿元，美的机器人与自动化业务营收达287亿元 [2] - 优必选、越疆科技等多家企业营收实现两位数增长 [2] - "七剑客"在工业机器人、人形机器人等领域表现亮眼，成为全球机器人行业的重要力量 [2] 产业链与区域分布 - 广东拥有机器人相关企业达16.76万家，位列全国第一，其中深圳超6万家、广州超5万家，分列全国城市前两位 [9] - 已形成以广州、深圳、佛山、东莞为核心，珠三角协同发展的智能机器人产业格局 [12] - 全球人形机器人产业链百强上市公司中，有11家来自广东，全球人形机器人约38%的供应链企业在中国，其中约57%位于粤港澳大湾区 [12] 研发创新与政策支持 - 广东拥有机器人相关专利的企业超8900家，约占全国总数的1/5 [15] - 建有国家级企业技术中心5家（广数、达意隆、大疆、研祥、巨轮），省级制造业创新中心2家，省级公共技术支撑平台8家 [19] - 广东省发布12条政策措施支持人工智能和机器人产业，涵盖核心技术攻关、企业培育、应用场景打造等方面 [19]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收177.61亿元同比增17.46%，归母净利润3.41亿元同比降38.57%；2025年一季度营收39.70亿元同比增4.43%，归母净利润0.82亿元同比增23.05% [9] - 传统业务收入规模逆势增长，高分子材料高端化发展，2024年电力电缆板块营收117.47亿元同比增32.29%，高分子电缆材料业务营收51.85亿元同比增6.42%，2025年超高压三期项目产能投放有望加强超高压电缆料领域竞争优势 [9] - 机器人线缆积累深厚，技术能力国际领先，万马柔性运动机器人电缆弯曲次数超3000万次达国际领先水平，“万马机器人智连CCa系统”可提供整体智能化解决方案，有望打破高端市场国际垄断 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.54、0.69、0.86元，原2025 - 2026年预测值为0.81、0.97元，调整原因系电线电缆行业整体承压公司毛利率受损；给予公司2025年32倍市盈率，对应目标价17.28元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|15,121|17,761|21,701|23,408|25,224| |同比增长(%)|3.0%|17.5%|22.2%|7.9%|7.8%| |营业利润(百万元)|608|379|602|772|960| |同比增长(%)|33.3%|-37.7%|59.1%|28.2%|24.4%| |归属母公司净利润(百万元)|555|341|544|700|874| |同比增长(%)|35.0%|-38.6%|59.3%|28.8%|24.8%| |每股收益（元）|0.55|0.34|0.54|0.69|0.86| |毛利率(%)|14.2%|11.3%|11.6%|11.9%|12.1%| |净利率(%)|3.7%|1.9%|2.5%|3.0%|3.5%| |净资产收益率(%)|10.8%|6.2%|9.1%|10.7%|12.0%| |市盈率|28.8|46.9|29.4|22.9|18.3| |市净率|3.0|2.8|2.6|2.3|2.1| [4] 可比公司估值水平 |公司|代码|最新价格（元）|每股收益（元）（2024A、2025E、2026E、2027E）|市盈率（2024A、2025E、2026E、2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |东方电缆|603606|52.05|1.47、2.49、3.20、3.72|35.50、20.87、16.28、14.00| |亨通光电|600487|15.77|1.12、1.35、1.56、1.77|14.05、11.70、10.09、8.89| |金杯电工|002533|9.89|0.77、0.92、1.04、1.14|12.76、10.72、9.52、8.64| |特锐德|300001|23.28|0.87、1.15、1.51、1.98|26.81、20.32、15.41、11.74| |东材科技|601208|9.30|0.20、0.48、0.61、0.75|46.06、19.36、15.25、12.48| |兆威机电|003021|128.05|0.94、1.10、1.40、1.77|136.64、115.89、91.39、72.17| |长盛轴承|300718|80.96|0.77、0.90、1.06、1.24|105.58、90.23、76.74、65.48| |最大值| - | - | - |136.64、115.89、91.39、72.17| |最小值| - | - | - |12.76、10.72、9.52、8.64| |平均数| - | - | - |53.92、41.30、33.53、27.63| |调整后平均| - | - | - |45.60、32.50、26.75、22.52| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司各项目在2023A - 2027E的情况，如货币资金、营业收入、净利润等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收177.61亿元同比增17.46%，归母净利润3.41亿元同比降38.57%；2025年一季度营收39.70亿元同比增4.43%，归母净利润0.82亿元同比增23.05% [9] - 传统业务收入规模逆势增长，高分子材料高端化发展，2024年电力电缆板块营收117.47亿元同比增32.29%，高分子电缆材料业务营收51.85亿元同比增6.42%，2025年超高压三期项目产能投放有望加强超高压电缆料领域竞争优势 [9] - 机器人线缆积累深厚，技术能力国际领先，万马柔性运动机器人电缆弯曲次数超3000万次达国际领先水平，“万马机器人智连CCa系统”可提供整体智能化解决方案，有望打破高端市场国际垄断 [9] 公司主要财务信息 财务指标 - 2023 - 2027年预测营业收入分别为151.21亿、177.61亿、217.01亿、234.08亿、252.24亿元，同比增长3.0%、17.5%、22.2%、7.9%、7.8% [4] - 营业利润分别为6.08亿、3.79亿、6.02亿、7.72亿、9.60亿元，同比增长33.3%、 - 37.7%、59.1%、28.2%、24.4% [4] - 归属母公司净利润分别为5.55亿、3.41亿、5.44亿、7.00亿、8.74亿元，同比增长35.0%、 - 38.6%、59.3%、28.8%、24.8% [4] - 每股收益分别为0.55、0.34、0.54、0.69、0.86元 [4] - 毛利率分别为14.2%、11.3%、11.6%、11.9%、12.1%；净利率分别为3.7%、1.9%、2.5%、3.0%、3.5% [4] - 净资产收益率分别为10.8%、6.2%、9.1%、10.7%、12.0% [4] - 市盈率分别为28.8、46.9、29.4、22.9、18.3；市净率分别为3.0、2.8、2.6、2.3、2.1 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年预测货币资金分别为33.33亿、23.74亿、32.55亿、35.11亿、37.84亿元 [11] - 应收票据、账款及款项融资和预付账款等有相应变化，流动资产合计从106.82亿增至167.50亿元 [11] - 非流动资产合计从30.78亿增至34.54亿元，资产总计从137.60亿增至202.03亿元 [11] - 负债合计从83.37亿增至124.61亿元，股东权益合计从54.23亿增至77.43亿元 [11] 利润表 - 2023 - 2027年预测营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、研发费用等有相应变化，营业利润从6.08亿增至9.60亿元 [11] - 利润总额从6.05亿增至9.52亿元，净利润从5.61亿增至8.81亿元，归属于母公司净利润从5.55亿增至8.74亿元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027年预测经营活动现金流分别为4.45亿、2.01亿、 - 2.02亿、7.76亿、9.24亿元 [11] - 投资活动现金流分别为 - 4.34亿、 - 5.01亿、 - 6.53亿、 - 1.12亿、 - 0.80亿元 [11] - 筹资活动现金流分别为1.27亿、 - 1.93亿、17.36亿、 - 4.08亿、 - 5.71亿元 [11] - 现金净增加额分别为1.37亿、 - 4.86亿、8.81亿、2.56亿、2.72亿元 [11] 可比公司估值水平 - 选取东方电缆、亨通光电等多家公司作为可比公司，给出了它们2024 - 2027年每股收益、市盈率等数据，调整后平均市盈率2024 - 2027年分别为45.60、32.50、26.75、22.52 [10] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.54、0.69、0.86元，原2025 - 2026年预测值为0.81、0.97元，调整原因系电线电缆行业整体承压，公司为保证市场份额毛利率受损 [2] - 给予公司2025年32倍市盈率，对应目标价为17.28元 [2]

锂电产业链价格动态 - 碳酸锂价格小幅下跌至6.80万元/吨，两周跌幅0.35万元/吨 [1][6] - 磷酸铁锂、电解液、三元正极报价下跌，隔膜、负极报价稳定 [1][6] - 方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价分别为0.385/0.322/0.355/0.300元/Wh，两周变动-0.000/-0.008/-0.005/+0.003元/Wh [1][6] 2025Q1行业表现与Q2展望 - 2025Q1动储电池盈利稳定，消费电池受出口退税影响承压 [2] - 铁锂企业因稼动率及原料涨价持续亏损，负极/电解液头部企业盈利稳定 [2] - 2025Q2动储电池需求环比向好，稼动率改善及退税传导或提升盈利 [2] - 磷酸铁锂企业面临原材料涨价压力，需关注加工费传导进展 [2] - 负极原材料石油焦小幅涨价，需跟踪库存及成本传导节奏 [2] - 隔膜出货量稳中向好，关注竞争格局与稼动率影响 [2] - 电解液出货量向好，海外客户结构优化或提升盈利 [2] 电池技术进展 - 宁德时代发布第二代神行超充电池：续航800km+，15分钟充电5%-80%，峰值12C倍率，全温域830kW充电功率 [3] - 宁德时代钠新电池能量密度175Wh/kg+，-40℃容量保持率90%+，通过极端安全测试 [3] - 骁遥双核电池推出钠铁双核、铁铁双核及三元-铁/双三元产品 [3] - Stellantis与Factorial验证汽车尺寸固态电池单元 [3] - 东风汽车计划2025年8月在全固态电池车型开展装车试验 [3] - 珠海冠宇准固态动力锂电池项目通过验收 [3] - 赣锋锂业拟在杭州建设高比能固态电池研发及产业化基地 [3] 新能源车市场数据 - 3月国内新能源车销量123.7万辆，同比+40%，环比+39%，渗透率42.4%（同比+9.7pct） [4] - 1-3月国内新能源车累计销量307.3万辆，同比+47% [4] - 3月欧洲九国新能源车销量28.62万辆，同比+26%，渗透率25.2%（同比+4.6pct） [5] - 1-3月欧洲九国累计销量63.18万辆，同比+23% [5] - 3月美国新能源车销量15.61万辆，同比+21%，渗透率9.8%（同比+0.9pct） [5] - 1-3月美国累计销量39.51万辆，同比+7% [5] 产业链投资方向 - 关注低空经济与机器人产业布局企业（宁德时代、亿纬锂能等） [7] - 关注固态电池材料企业（厦钨新能、容百科技等） [7] - 关注消费电池需求回暖企业（珠海冠宇、豪鹏科技） [7] - 关注充电桩行业及电动自行车铅酸电池领军企业（特锐德、天能股份） [7] - 关注高压直流继电器领先企业（宏发股份） [7]