每经AI快讯，1月20日，韩国10年期国债期货价格跌至2024年4月以来的最低点。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以震荡整理为主，上行动能不足，未来有降息预期但短期内全面降息紧迫性较弱 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期全面降息可能性下降 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 主要品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 - 核心逻辑是昨日国债期货窄幅震荡，2025年GDP增速达5.0%完成全年目标，但四季度GDP和社消零售增速放缓，宏观经济有韧性但需求端有隐忧，未来货币信用环境偏向宽松、有降息预期，不过短期内全面降息紧迫性弱，货币政策以结构性发力为主，国债期货上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一股指继续横盘震荡，各指数表现分化，部分指数涨跌互现，市场成交额为2.73万亿元 ；股指期货随现货分化，部分合约成交下降、持仓有增有减；后市预计股指将继续保持震荡整理，交易策略为股指期货箱体整理区间震荡 [6][8][9][10] 各章节总结 财经要闻 - 2025年12月中国社会消费品零售总额同比增长0.9%，预期增长1.5%，前值增长1.3% [2][3] - 2025年12月70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大 [4] - 2025年中国固定资产投资（不含农户）485186亿元，同比下降3.8%，1 - 11月同比下降2.6%，民间固定资产投资比上年下降6.4%，12月环比下降1.13% [4] - 2025年12月中国规模以上工业增加值同比增5.2%，预期增4.9%，前值增4.8%，12月环比增长0.49%，2025年比上年增长5.9% [4] - 2025年中国全国居民人均可支配收入43377元，比上年名义增长5.0%，实际增长5.0%，中位数36231元，增长4.4%，中位数是平均数的83.5% [4] - 2025年中国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，新建商品房销售面积同比下降8.7%，住宅销售面积下降9.2%，新建商品房销售额下降12.6%，住宅销售额下降13.0%，房地产开发企业到位资金同比下降13.4%，12月房地产开发景气指数为91.45 [5] - 1月19日央行开展1583亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日861亿元逆回购到期，单日净投放722亿元 [5] 投资逻辑 股指期货表现 - 周一股指横盘震荡，上证50指数跌0.12%，沪深300指数涨0.05%，中证500指数涨0.67%，中证1000指数涨0.4%，全市场成交额2.73万亿元；两市个股涨多跌少，电网设备等领涨，AI应用等板块下跌 [6] - 股指期货随现货分化，主力合约IH2603跌0.11%，IF2603涨0.2%，IC2603涨0.82%，IM2603涨0.26%；IM和IH贴水走扩，IF贴水收敛，IC贴水扩大；IM、IC、IF和IH成交分别下降14.8%、11.3%、22.2%和28.5%，IM和IC持仓分别增加0.3%和2%，IF和IH持仓分别下降1.5%和1.7% [6][8] 后市展望与交易策略 - 股指表现再度分化，高位股跌停使市场热情下降但部分板块反弹保持热度，证监会会议信息对市场引导作用强烈，预计未来股指继续震荡整理 [9] - 交易策略为股指期货箱体整理区间震荡 [10] 数据图表呈现 报告展示了IF、IH、IC、IM的成交和持仓变化，IF、IH、IC、IM的基差变化，南向资金变动、融资融券余额、市盈率、市净率变化，两年期、五年期、十年期、三十年期国债期货的成交与持仓量及合约间价差，存款类机构质押式回购加权利率与成交量，同业存单发行利率、3M和6M国股银票转贴现利率曲线，国债到期收益率及期限利差等数据图表 [13][14][18][19][20][22][24][27][29][31][33][34][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年我国经济稳中有进，出口增长拉动明显，生产端稳定，内需增长动能待提振 [4] - 央行开展结构性降息实现“精准滴灌”，服务经济结构优化与高质量发展，年内降准降息有空间 [4] - 市场配置需求弱，长债供给压力扰动债市，预计短期内利率震荡，长短表现分化 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.040，降0.02%，成交量52248，降16762 [2] - TF主力收盘价105.785，降0.02%，成交量43774，降19513 [2] - TS主力收盘价102.400，持平，成交量23651，降10268 [2] - TL主力收盘价110.920，降0.22%，成交量78148，降15821 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 - 0.11，升0.02；T03 - TL03价差 - 2.88，升0.22 [2] - T2603 - 2606价差0.06，升0.01；TF03 - T03价差 - 2.26，持平 [2] - TF2603 - 2606价差 - 0.03，升0；TS03 - T03价差 - 5.64，升0.03 [2] - TS2603 - 2606价差 - 0.03，升0.01；TS03 - TF03价差 - 3.38，升0.02 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量234657，降2327；前20名多头208825，降1551；前20名空头218653，降1374；前20名净空仓2219，升2574 [2] - TF主力持仓量141773，升1075；前20名多头135459，升1999；前20名空头144045，升1535；前20名净空仓8586，降464 [2] - TS主力持仓量69553，降600；前20名多头57979，降440；前20名空头63984，降450；前20名净空仓6005，降10 [2] - TL主力持仓量141983，升2030；前20名多头140627，升2507；前20名空头142238，升906；前20名净空仓1611，降1601 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）100.4115，升0.0469；250025.IB(6y）99.0955，降0.0453 [2] - 230014.IB(4y）104.5777，降0.0028；240020.IB(4y)100.8844，降0.0205 [2] - 250017.IB(2y)100.0469，升0.0163；220022.IB(2y)101.9228，持平 [2] - 210005.IB(17y)125.3038，降0.1091；210014.IB(18y)122.0932，降0.2832 [2] 国债活跃券(%) - 1y为1.2250，降1.75bp；3y为1.4250，降2.00bp [2] - 5y为1.5875，降1.75bp；7y为1.7075，降2.00bp [2] - 10y为1.8325，降1.05bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜为1.3464，升4.64bp；Shibor隔夜为1.3180，降0.70bp [2] - 银质押7天为1.4600，升6.00bp；Shibor7天为1.4670，降0.30bp [2] - 银质押14天为1.4900，降3.00bp；Shibor14天为1.5010，升0.50bp [2] LPR利率(%) - 1y为3.00，持平；5y为3.5，持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模1583亿，到期规模861亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 2025年12月70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大，一线城市新建和二手住宅销售价格环比降幅收窄、同比降幅扩大 [2] - 欧盟多国考虑对930亿欧元输欧美国商品加征关税或限制美企进入欧盟市场，反制特朗普对欧洲8国加征关税 [3] 周一市场表现 - 国债现券收益率多数上行，1 - 7Y上行约0.5bp，10Y、30Y分别变动 - 0.10、0.30bp至1.84%、2.30% [4] - 国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.00%、0.02%、0.02%、0.22% [4] - DR007加权利率小幅回升至1.47%附近震荡 [4] 国内基本面 - 2025年第四季度GDP同比增长4.5%，全年GDP增速达5.0% [4] - 12月工增高于预期，固投规模收敛，社零低于前值 [4] - 12月金融数据超预期，社融增速回落，政府债拖累大；信贷少增，企业中长期融资需求改善，居民去杠杆，信贷偏弱 [4] - 12月进出口规模创新高，全年出口增长6.1%，高技术产品出口增长13.2% [4] 海外方面 - 美国劳动力市场担忧缓解，12月失业率降至4.4%，非农就业人口增加5万人，上周初请失业金人数回落至近月低位，美联储1月降息预期落空 [4]

韩国国债市场动态 - 韩国3年期国债期货价格下跌，跌至2024年6月以来的最低水平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以震荡整理为主，TL2603短期和中期震荡、日内偏弱，主要品种TL、T、TF、TS日内偏弱、中期震荡 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月，有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价、无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度，跌幅大于1%为弱势、跌幅0 - 1%为偏弱、涨幅0 - 1%为偏强、涨幅大于1%为强势，偏强/偏弱只针对日内观点 [1][2][3] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 上周五国债期货均窄幅震荡整理，宏观经济需求有较强韧性但结构性问题仍存，居民部门有效需求仍偏弱，未来货币信用环境仍偏向宽松，未来降息预期仍存，但短期内全面降息紧迫性较弱，央行结构性降息说明政策发力方向以结构性为主，国债期货上行动能不足 [5]

债市综述 - 央行于1月16日开展867亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有340亿元逆回购到期，实现单日净投放527亿元，当周累计实现净投放8128亿元 [2] - 1月19日至23日当周，公开市场将有9515亿元逆回购到期，此外23日还有1500亿元国库现金定存到期 [2] - 银行间市场资金面转松，DR001加权平均利率下降超过4个基点至1.32%附近，匿名点击系统隔夜报价滑至1.30%，非银机构质押信用债借入隔夜报价集中在1.45%附近 [4] - 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为3.64% [4] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.63%附近，较上日小幅下行 [7] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，国债期货收盘多数上涨，其中10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03%，仅30年期主力合约跌0.09% [6][8][11] 要闻资讯 - 证监会召开2026年系统工作会议，强调坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，及时做好逆周期调节，防止市场大起大落，将启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革，提高再融资便利性和灵活性，并抓紧推动合格境外投资者优化方案落地 [12] - 国务院国资委部署2026年重点任务，着力推进国有经济布局优化和结构调整，指导企业做强做优主业实业，服务现代化产业体系建设 [12] 全球宏观 - 日元疲软加剧通胀风险，引起日本央行内部更多关注，央行可能在季度评估中上调2026财年的经济增长和通胀预期 [14] - 巴克莱分析师预计，2026年美国公司债发行总量将达到2.46万亿美元，较2025年的2.2万亿美元增长11.8%，全年净发行量预计为9450亿美元，较去年的7260亿美元增长30.2%，最大驱动因素将是人工智能领域的相关融资需求 [14] 债券大事 - 惠誉国际将大连万达商业管理集团股份有限公司长期信用评级由RD调高至CC [16] - 高盛拟发债募资160亿美元，创华尔街银行发行纪录 [16] - 美国2025年11月海外投资者净增持美国国债856亿美元 [16] - 日本5年期国债收益率上涨1.5个基点，创纪录达到1.645% [16] - 一周内有多家发债主体出现负面事件，涉及隐含评级下调、被列入评级观察及定期/延期事件，主体包括联储证券、中国绿发投资集团、阜新银行、正泰集团、山东省章丘鼓风机股份有限公司、葫芦岛银行等 [16] - 本月出现多起城投非标资产风险事件，涉及信托计划、资管计划等产品，风险类型包括风险提示及违约 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以震荡整理为主，因居民部门有效需求不足，未来政策面将保持偏宽松货币信用环境，国债期货继续下行动能不足；且短期内宏观需求整体仍具较强韧性，全面降息紧迫性较弱，结构性政策是央行首选，国债期货上行动能也不足 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期全面降息可能性下降 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡整理，12月居民部门新增信贷表现仍偏弱、企业部门有所改善，央行下调再贷款、再贴现利率；居民部门有效需求不足问题仍存，未来政策偏宽松，国债期货下行动能不足；短期内宏观需求有韧性，全面降息紧迫性弱，结构性政策是首选，国债期货上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市正逐步消化潜在利空，但权益市场走势、基本面回暖对其压制仍存，开年来商品、权益市场表现强势，对债市情绪造成一定影响，但债券相对性价比提升，配置价值仍存 [4] - 基本面上，12月制造业PMI、CPI同比回升，当月经济数据大概率边际修复，短期内进一步实施宽货币的必要性有所下降 [4] - 一季度政府债发行规模预计与2025年同期大体持平，超长债供给的具体比重有待确认，但市场配置力量依然偏弱，超长债供需矛盾仍存 [4] - 多空因素交织下，预计短期内利率将延续震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价107.930，环比涨0.08%，成交量77005，环比增加22932 [2] - TF主力收盘价105.655，环比涨0.04%，成交量60586，环比增加16070 [2] - TS主力收盘价102.334，环比持平，成交量29841，环比减少1394 [2] - TL主力收盘价111.270，环比跌0.04%，成交量157285，环比增加67912 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差-0.11，环比增加0.02；T03 - TL03价差-3.34，环比增加0.16 [2] - T2603 - 2606价差0.07，环比减少0.01；TF03 - T03价差-2.28，环比减少0.05 [2] - TF2603 - 2606价差0.01，环比减少0.01；TS03 - T03价差-5.60，环比减少0.08 [2] - TS2603 - 2606价差-0.03，环比增加0.00；TS03 - TF03价差-3.32，环比减少0.03 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量232326，环比减少53；T前20名多头208418，环比增加54；T前20名空头213564，环比增加2776；T前20名净空仓2219，环比增加2574 [2] - TF主力持仓量137594，环比减少1126；TF前20名多头131004，环比增加585；TF前20名空头137850，环比增加167；TF前20名净空仓6846，环比减少418 [2] - TS主力持仓量72512，环比减少297；TS前20名多头60688，环比减少305；TS前20名空头67128，环比增加311；TS前20名净空仓6440，环比增加616 [2] - TL主力持仓量142460，环比减少2796；TL前20名多头139205，环比减少1279；TL前20名空头143615，环比减少2662；TL前20名净空仓4410，环比减少1383 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）净价100.334，环比增加0.0937；220025.IB(6y）净价99.0955，环比增加0.0808 [2] - 230014.IB(4y）净价104.5777，环比减少0.0028；240020.IB(4y)净价100.8844，环比增加0.0617 [2] - 250017.IB(2y)净价100.0469，环比增加0.0163；220022.IB(2y)净价101.9228，环比持平 [2] - 210005.IB(17y)净价125.6415，环比减少0.1114；210014.IB(18y)净价122.3742，环比减少0.1984 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.2375，环比增加0.25bp；3y收益率1.4575，环比持平 [2] - 5y收益率1.6250，环比持平；7y收益率1.7385，环比减少0.15bp [2] - 10y收益率1.8475，环比减少0.40bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.4286，环比增加10.86bp；Shibor隔夜利率1.3900，环比减少0.10bp [2] - 银质押7天利率1.5800，环比增加3.00bp；Shibor7天利率1.5500，环比增加2.70bp [2] - 银质押14天利率1.6000，环比持平；Shibor14天利率1.5670，环比增加3.30bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比持平；5y利率3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模2408亿，到期规模286亿，利率1.4%，期限7天；另有发行规模2122亿 [2] 行业消息 - 2026年1月14日，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [2] - 工信部印发方案，到2028年，工业互联网平台高质量发展取得积极成效，具有一定影响力的平台超450家，工业设备连接数突破1.2亿台（套），平台普及率达到55%以上 [2] - 中国2025年12月出口（以美元计价）同比增6.6%，进口增5.7%，贸易顺差1141.4亿美元；2025年外贸进出口达45.47万亿元，增长3.8％，其中出口26.99万亿元，增长6.1%，进口18.48万亿元，增长0.5％ [3]

国债期货市场收盘行情 - 30年期国债期货主力合约收盘下跌0.04% [1] - 10年期国债期货主力合约收盘上涨0.08% [1] - 5年期国债期货主力合约收盘上涨0.04% [1] - 2年期国债期货主力合约收盘基本持平 [1]