报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行货币政策执行报告延续宽松货币思路，对短端国债期货价格有一定支撑，但股债跷跷板效应将延续，债券资金及居民企业存款可能流向收益更高的非银领域，压制债市情绪，国债期货价格可能继续走弱，加上财政部恢复征收政府债券和金融债券增值税，跨品种价差也可能扩大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格普遍上涨，T2509合约上涨0.04%，持仓量有所减少 [2] - 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 短期市场利率 - 上一交易日，短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行3.4bp，DR007利率上行5.51bp，GC007利率上行5.6bp [2] 现货市场 - 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行1.82bp至1.77%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为33.3bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率下行4bp，德国10Y国债收益率上行2bp，日本10Y国债收益率上行1.9bp [2] 宏观消息 - 8月19日央行开展5803亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1146亿元逆回购到期，单日净投放4657亿元 [3] - 今年7月财政收入显著回暖，全国一般公共预算收入同比增长2.6%，前7个月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，4月以来全国税收收入同比增长，7月税收收入增长5% [3] - 17个省份公开审计工作报告，部分省份指出专项债资金使用管理问题，包括监测系统漏洞、项目申报问题、资金闲置挪用、项目收益不及预期等 [3] - 央行新增支农支小再贷款额度1000亿元，加大对受灾地区经营主体信贷支持 [3] - 9月1日起个人养老金新增3种领取条件，明确操作办法 [3] - 特朗普表示帮助乌克兰防卫但不派地面部队，重申乌克兰不会加入北约，白宫计划举行美俄乌三边会晤 [3] - 美国7月新屋开工年化环比大幅增长5.2%，达到142.8万套，升至五个月高点 [3] 行业信息 - 8月19日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率和同业拆借加权平均利率部分期限有不同表现 [3] - 美债收益率集体下跌，各期限均有不同程度跌幅 [3] 评论及策略 - 10年期国债活跃券收益率下行至1.771%，央行净投放4657亿元，Shibor短端品种多数上行，资金面有所收敛 [3] - 美国7月CPI同比持平，PPI同比升至今年2月以来最高水平，9月降息预期回落，美债收益率回升为主 [3] - 7月社零、投资同比增速回落，工业生产保持高位，一线城市二手房价环比回落，房地产市场仍在调整；7月政府债券推动社融存量增速回升至9%，居民、企业存款流向非银领域，M1、M2增速回升 [3] - 国务院总理强调提升宏观政策实施效能，巩固房地产市场止跌回稳态势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，特朗普与泽连斯基会谈气氛良好、与普京通话支持俄乌代表团直接谈判，李强提出巩固房地产市场、培育服务消费、扩大有效投资，央行将落实适度宽松货币政策并加强对科技和消费的金融支持，市场强劲，建议利用股指期货 T+0 功能，保持仓位，关注走势，下跌时锁仓，挣热度抬升期收益，趋势不对时稳住收益 [1] - 国债方面，30 年老债收益率上行至 2.15%、30 年地方债（新发）调整至 2.32%以上，足以覆盖险资下调后的负债成本，有助于吸引险资配置，同时权益技术面走势存在背离修复需求，债券市场有望在资金面“重回宽松”以及权益市场情绪小幅回落的共振下小幅修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深 300 股指主力合约期货涨 0.82%，上证 50 股指主力合约期货涨 0.08%，中证 500 股指主力合约期货涨 1.28%，中证 1000 股指主力合约期货涨 1.58% [5] - 技术分析：RSI 指标显示大盘接近短期高点 [5] - 策略建议：逢低做多 [1] 国债 - 市场回顾：10 年期主力合约跌 0.29%，5 年期主力合约跌 0.21%，30 年期主力合约跌 1.33%，2 年期主力合约跌 0.04% [6] - 技术分析：KDJ 指标显示 T 合约或有所反弹 [6] - 策略建议：保持观望 [3] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 08 - 18|沪深 300 主连|4,237.80|0.82|99,705|168,841| |2025 - 08 - 18|上证 50 主连|2,848.40|0.08|52,884|74,907| |2025 - 08 - 18|中证 500 主连|6,608.00|1.28|83,689|129,184| |2025 - 08 - 18|中证 1000 主连|7,184.40|1.58|187,694|220,587| |2025 - 08 - 18|十年国债主连|108.02|-0.29|90,469|107,322| |2025 - 08 - 18|五年国债主连|105.46|-0.21|70,226|86,134| |2025 - 08 - 18|三十年国债主连|116.09|-1.33|141,981|61,613| |2025 - 08 - 18|二年国债主连|102.30|-0.04|46,079|61,412| [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 全球资产市场表现 - 2025年8月18日，主要经济体10年期国债收益率方面，美国为4.334，英国为4.737等；2年期国债收益率方面，美国为3.740，英国为3.959等；美元兑主要新兴经济体货币汇率方面，南非zar为5.436等；人民币方面，在岸人民币为7.185，离岸人民币为7.188等；主要经济体股指方面，道琼斯为6449.150，标普500为44911.820等；信用债指数有不同程度的最新、一周、一月、一年变化[2] 股指期货交易数据 - A股收盘价3728.03，涨跌0.85%；沪深300收盘价4239.41，涨跌0.88%等；估值方面，沪深300 PE(TTM)为13.54，环比变化0.08等；风险溢价方面，标普500 1/PE - 10利率为 - 0.68，环比变化 - 0.02等；资金流向方面，A股最新值78.73，近5日均值 - 306.54等；成交金额方面，沪深两市最新值27641.63，环比变化5195.51等；主力升贴水方面，IF基差 - 1.61，幅度 - 0.04%等[4] 国债期货交易数据 - 国债期货T00收盘价108.015，涨跌0.00%；TF00收盘价105.455，涨跌0.00%等；资金利率R001为1.5037%，日度变化1.00BP等[5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 各目录总结 全球资产市场表现 - 展示主要经济体10年期和2年期国债收益率在2025年8月15日的数值及最新、一周、一月、一年的变化情况，如美国10年期国债收益率2025/08/15为4.319，一年变化为0.375 [3] - 展示主要经济体股指在2025年8月15日的数值及最新、一周、一月、一年的变化情况，如道琼斯工业指数2025/08/15为6449.800，一年变化为24.05% [3] - 展示新兴经济体股指在2025年8月15日的数值及最新、一周、一月、一年的变化情况，如马来西亚股指2025/08/15为1576.340，一年变化为 - 0.98% [3] - 展示信用债指数在最新、一周、一月、一年的变化情况，如新兴经济体投资级信用债指数一年变化为5.08% [4] 股指期货交易数据 - A股各指数收盘价、涨跌情况，如A股收盘价3696.77，涨跌0.83% [5] - 各指数估值PE(TTM)及环比变化，如沪深300 PE(TTM)为13.46，环比变化0.04 [5] - 各指数风险溢价及环比变化，如标普500风险溢价为 - 0.66，环比变化 - 0.02 [5] - A股资金流向最新值及近5日均值，如A股资金流向最新值931.56，近5日均值 - 217.38 [5] - 各指数成交金额最新值及环比变化，如沪深两市成交金额最新值22446.12，环比变化 - 345.97 [5] - 主力升贴水基差及幅度，如IF基差7.05，幅度0.17% [5] 国债期货交易数据 - 国债期货收盘价及涨跌情况，如T00收盘价108.295，涨跌 - 0.10% [6] - 资金利率及日度变化，如R001资金利率1.4391%，日度变化 - 3.00BP [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政治局会议表示宏观政策持续发力、适时加力，货币政策保持流动性充裕，对短端国债期货价格有一定支撑，但债券与权益、商品市场的跷跷板效应将延续，债券资金及居民企业存款或持续流向收益更高的非银领域，继续压制债市情绪，国债期货价格可能继续走弱，加上财政部恢复征收政府债券和金融债券增值税，新老券价格和长短端债券价格分化将加剧，跨期和跨品种价差也可能扩大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，T2509合约下跌0.03%，持仓量有所减少 [2] - 上一交易日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定套利机会 [2] - 上一交易日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行3.9bp，DR007利率上行1.25bp，GC007利率上行0.6bp [2] 现货市场 - 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.73bp至1.74%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为32.22bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行4bp，德国10Y国债收益率上行8bp，日本10Y国债收益率上行1.1bp [2] 宏观消息 - 8月15日央行开展2380亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1220亿元逆回购到期，单日净投放1160亿元，本周央行公开市场将有7118亿元逆回购到期，本周二和本周三分别有1200亿元和1000亿元国库现金定存到期 [3] - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章，指出要落实促进民营经济发展的政策措施，解决民营企业融资难融资贵、账款拖欠等问题 [3] - 央行发布第二季度货币政策执行报告，提出落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，促进物价合理回升，发挥货币政策工具总量和结构双重功能 [3] - 7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，1 - 7月全国固定资产投资同比增长1.6%，其中房地产开发投资下降12%，7月份部分经济指标有所波动，投资增长压力是阶段性的 [3] - 7月份各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅整体收窄，新房价格环比上涨城市数量减少，二手房仅太原1城房价环比上涨，截至7月末全国商品房待售面积连续五个月减少 [3] - 美国总统特朗普表示8月18日下午与乌克兰总统泽连斯基在白宫会面，后续可能安排美俄乌三方领导人会晤，欧盟委员会主席等多国领导人同日前往白宫参与会晤，特朗普称在俄罗斯问题上取得重大进展 [3] - 美国贸易谈判代表取消原定8月25至29日到印度会谈行程，两国在8月27日期限前达成协议的希望落空 [3] 行业信息 - 8月15日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期上行，14天期下行；银存间同业拆借加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期上行 [3] - 美债收益率集体上涨，2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率均有涨幅 [3] 评论及策略 - 长端下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7355%，上周央行公开市场合计净投放851亿元，资金面保持相对稳定，美国7月CPI同比持平，PPI同比升至3.3%，9月份降息预期回落，美债收益率回升 [3] - 7月份社零、投资同比增速回落，工业生产保持高位，一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍在调整；7月份企业和居民新增贷款减少，但政府债券融资处于高位，推动社融存量增速回升至9%，居民、企业存款流向非银领域，推动非银行业金融机构存款增加，M1、M2增速回升 [3]

每经AI快讯，8月18日，国债期货跌幅持续扩大，30年期国债期货主力合约跌超1%，续创逾四个月新 低。 ...

北证50指数表现 - 北证50指数上涨超过2% 再度突破1500点整数关口 创下历史新高 [1] 国债期货表现 - 中国30年期国债主力合约下跌0.98% [1] - 10年期国债主力合约下跌0.24% [1] 国债收益率变化 - 30年期国债活跃券2500002收益率上行2.6个基点至2.0200% [1] - 10年期国债活跃券250011收益率上行2个基点至1.7650% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡整理为主，短期全面降息可能性下降，股市风险偏好上升使资金由债转股，抑制国债购买需求 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509 短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，综合观点为震荡，核心逻辑是全面降息可能性下降，股市风险偏好上升 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 涉及品种为 TL、T、TF、TS，日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 - 核心逻辑为上周五各国债期货震荡整理微幅收跌，中长期货币政策偏支持，政策利率上升可能性低，但宏观经济韧性强，外部风险缓解，央行推出消费贷款贴息政策，短期内全面降息可能性低，且股市风险偏好上升，资金由债转股抑制国债购买需求 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四国债现券收益率集体走强，国债期货集体走弱，央行持续净回笼，DR007加权利率小幅回升至1.47%附近震荡 [2] - 国内7月金融数据结构分化，社融同比增速连续3个月回升，信贷边际走弱，新增贷款转负；扩内需政策效应显现，7月核心CPI同比持续回升，PPI环比降幅收窄；7月出口增速持续回升，外贸保持韧性 [2] - 消息面上，财政部推出双贴息政策，或带动内需扩张；中美关税暂缓期继续延长90天，美国7月CPI同比持平低于预期，市场预计美联储9月降息概率高于90% [2] - 近期权益强势，交易盘集中减持债券，利率债超长端抛压显著，当前债市仍锚定权益波动，股债波动联动性或将进一步增强，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.325，环比-0.12%，成交量98705，环比增加5478；TF主力收盘价105.665，环比-0.08%，成交量69601，环比增加4113；TS主力收盘价102.348，环比-0.02%，成交量39613，环比减少1961；TL主力收盘价117.880，环比-0.36%，成交量149979，环比增加16673 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差-0.42，环比-0.03；T2512 - 2509价差-0.11，环比-0.02；TF2512 - 2509价差0.00，环比-0.02；TS2512 - 2509价差0.03，环比-0.01 [2] - T09 - TL09价差-9.55，环比0.28；TF09 - T09价差-2.66，环比0.03；TS09 - T09价差-5.98，环比0.09；TS09 - TF09价差-3.32，环比0.06 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量125366，环比减少13223；TF主力持仓量94193，环比减少6780；TS主力持仓量68736，环比减少2945；TL主力持仓量72378，环比减少8709 [2] - T前20名多头189223，环比减少4785，空头186516，环比减少6528，净空仓-2707，环比增加1743；TF前20名多头139955，环比减少1376，空头150565，环比减少2907，净空仓10610，环比减少1531；TS前20名多头79983，环比增加1228，空头86030，环比减少862，净空仓6047，环比减少2090；TL前20名多头113126，环比减少3194，空头111291，环比减少2573，净空仓-1835，环比减少621 [2] 前二CTD（净价） - 220010.IB(6y）净价106.9484，环比-0.0853；250007.IB(6y）净价99.0955，环比-0.1408；240020.IB(4y)净价100.669，环比-0.0508；240020.IB(4y)净价100.8844，环比-0.0463 [2] - 250006.IB(1.7y)净价100.2928，环比-0.0084；220007.IB(2y)净价101.8233，环比-0.0030；210005.IB(17y)净价132.8364，环比-0.7170；210014.IB(18y)净价129.5083，环比-0.5966 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3525，环比-0.45bp；3y收益率1.4050，环比-1.50bp；5y收益率1.5575，环比-1.00bp；7y收益率1.6580，环比-0.86bp；10y收益率1.7200，环比-0.75bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.4335，环比1.97bp；Shibor隔夜利率1.3150，环比0.00bp；银质押7天利率1.4750，环比-0.50bp；Shibor7天利率1.4260，环比-0.80bp [2] - 银质押14天利率1.5000，环比0.00bp；Shibor14天利率1.4920，环比1.90bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比0.00bp；5y利率3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模1287亿，到期规模1607亿，利率1.4%，期限7天，净回笼320亿 [2] 行业消息 - 2025年7月社会融资增量为1.16万亿元，同比多增3893亿元；7月新增人民币贷款-500亿元，同比多减3100亿元；M2同比增速为8.8%，前值8.3%，M1同比5.6%，前值4.6%，M0同比11.8% [2] - 2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕，支持约8400个项目，带动总投资超过1万亿元 [2] - 2025年8月18日上午9:00至9:30将进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（八期）招投标，操作量1200亿元，期限1个月（28天） [2] 重点关注 - 8月14日20:30关注美国至8月9日当周初请失业金人数（万人） [3] - 8月15日20:30关注美国7月零售销售月率 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受股市强势行情带动，风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储9月降息概率超95%、全球贸易不确定性上升增加外资流入不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 各部分总结 市场分析 - 宏观面：7月政治局会议提出落实积极财政政策和适度宽松货币政策等政策指引；2025年8月1日，财政部与税务总局称8月8日起对新发行国债等债券利息收入恢复征增值税；中美自8月12日起再次暂停实施24%关税90天；7月CPI同比持平 [1] - 资金面：2025年7月M1、M2同比增速分别回升至5.6%和8.8%，剪刀差收窄至3.2%，社融存量同比仅9%；8月13日央行开展1185亿元7天逆回购操作；主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.315%、1.434%、1.473%和1.526%，回购利率近期震荡 [2] - 市场面：8月13日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.37元、105.75元、108.44元、118.27元，涨跌幅分别为0.03%、0.05%、0.02%和0.10%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.009元、0.002元、 - 0.042元和 - 0.052元 [3] 策略 - 单边：国债期货价格震荡，建议2509逢高做空 [4] - 套利：关注TF2509基差回落 [5] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [5] 利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.40%、同比0.00%，中国PPI（月度）环比 - 0.20%、同比 - 3.60% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模431.26万亿元，环比 + 1.04万亿元、+ 0.24%；M2同比8.80%，环比 + 0.50%、+ 6.02%；制造业PMI49.30%，环比 - 0.40%、 - 0.80% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数97.78，环比 - 0.28、 - 0.29%；美元兑人民币（离岸）7.1817，环比 - 0.009、 - 0.13%等多项指标 [10] 国债与国债期货市场概况 未提及具体内容，仅列有相关图，如图1国债期货主力连续合约收盘价走势、图2国债期货各品种涨跌幅情况等 [11][13] 货币市场资金面概况 未提及具体内容，仅列有相关图，如图9 Shibor利率走势、图10同业存单（AAA）到期收益率走势等 [26][32] 价差概况 未提及具体内容，仅列有相关图，如图13国债期货各品种跨期价差走势、图14现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等 [31] 两年期国债期货 未提及具体内容，仅列有相关图，如图19 TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、图20 TS主力合约IRR与资金利率等 [41][43] 五年期国债期货 未提及具体内容，仅列有相关图，如图23 TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、图25 TF主力合约近三年基差走势等 [50][51] 十年期国债期货 未提及具体内容，仅列有相关图，如图27 T主力合约隐含利率与国债到期收益率、图29 T主力合约近三年基差走势等 [58][61] 三十年期国债期货 未提及具体内容，仅列有相关图，如图31 TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、图32 TL主力合约IRR与资金利率等 [66][69]