消费品以旧换新政策执行情况 - 社交媒体出现部分地区暂时无法申领"国补"的讨论，涉及重庆、江苏、湖北等地 [1][2] - 重庆绿色智能家电、家装厨卫"焕新"27个小类补贴资金已使用完毕 [2] - 江苏和湖北的国补专区页面曾出现"活动升级中"提示，导致部分网友猜测政策是否停止 [2] 政策澄清与持续实施 - 多地相关部门明确表示"国补"并未取消，江苏实行限额管理，重庆正在起草第二阶段补贴政策，湖北活动将持续至2025年底 [3] - 湖北家电和数码3C类产品国补资格券每日限量发放，先到先得 [3] - 业内人士指出少数地区阶段性完善政策实施节奏，大多数省份国补活动正常推进 [3] 政策资金来源与分配 - 今年中央安排超长期特别国债支持消费品以旧换新的资金总规模为3000亿元，较去年翻倍 [4][5] - 资金分配综合考虑常住人口、地区生产总值、家电保有量等因素，向2024年成效较好的地区倾斜 [5] - 1月和4月已下达两批共计1620亿元中央资金，后续1380亿元将在三、四季度分批下达 [5] 政策效果与市场反应 - 湖北截至6月11日以旧换新产品总销售量3358.15万台，带动销售总额414.83亿元 [7] - 辽宁参与消费者达200万人次，直接拉动消费超150亿元 [7] - 商务部数据显示截至5月31日，5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份 [7] 政策优化与创新 - 多地积极优化政策流程，减轻企业垫付补贴资金压力，提升消费者体验 [6] - 政策不仅带动销售额提升，还推动消费品结构升级和产业链转型 [7]

消费品以旧换新政策现状 - 社交媒体出现部分地区暂时无法申领"国补"的讨论，涉及重庆、江苏、湖北等地 [1][2] - 重庆绿色智能家电、家装厨卫27个小类补贴资金已使用完毕 [3] - 江苏和湖北的国补专区曾出现"活动升级中"的提示 [3] 政策执行情况澄清 - 多地相关部门明确表示"国补"并未取消，江苏实行限额管理和资格调控 [4] - 重庆第一阶段补贴资金即将使用完毕，正在起草第二阶段政策 [4] - 湖北国补活动将持续至2025年12月31日，每日限量发放资格券 [5] 政策实施特点 - 在国家补贴规则框架下，各地可自主确定申领使用细节 [6] - 政策实施进度差异与当地消费结构和消费者积极性相关 [6] - 2025年超长期特别国债资金规模从1500亿元增至3000亿元 [6] 资金分配机制 - 3000亿元中央资金按批次下达，1月和4月已下达1620亿元 [8][9] - 资金分配考虑常住人口、GDP、家电保有量等因素 [8] - 剩余1380亿元将在三、四季度分批下达 [9][10] 政策实施效果 - 湖北以旧换新产品总销售量3358.15万台，带动销售额414.83亿元 [12] - 辽宁参与消费者达200万人次，直接拉动消费超150亿元 [12] - 全国5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份 [13] 政策优化方向 - 多地优化政策流程，减轻企业垫付压力，提升消费者体验 [11] - 政策推动消费品结构升级和产业链转型跃升 [13]

中央资金与补贴政策 - 后续还有1380亿元中央资金将在三、四季度分批有序下达，地方也将配套足够资金支持"国补"政策 [1][6] - 今年中央安排超长期特别国债支持消费品以旧换新的资金总规模为3000亿元，比去年翻一番 [5] - 3000亿元中央资金按批次下达，1月和4月已分别下达两批共计1620亿元 [6] - 资金分配考虑各地区常住人口数量、地区生产总值、汽车家电保有量等因素，向2024年成效较好地区倾斜 [5] 政策执行与市场反应 - 江苏、重庆、湖北等地出现阶段性补贴资金使用完毕或系统升级情况，但政策并未取消 [2][3] - 湖北省明确国补活动将持续到2025年12月31日，家电和数码3C类产品补贴券每日限量发放 [3] - 重庆市正在起草第二阶段以旧换新补贴政策 [3] - 政策带动湖北全省以旧换新产品总销售量达3358.15万台，累计销售额414.83亿元 [6] - 辽宁参与活动消费者达200万人次，直接拉动消费超150亿元 [6] 政策效果与行业影响 - 商务部数据显示截至5月31日，5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份 [7] - 政策不仅提升销售额，还推动消费品结构升级和产业链转型 [8] - 今年以来政策"加力扩围"，新增手机、平板、洗碗机等新品类 [5] 市场动态 - "618"期间线上线下促销活动持续，消费者以旧换新热情高涨 [2] - 部分地区出现企业、平台借机炒作和饥饿营销现象 [3]

后续还有1380亿元中央资金将分批有序下达，"国补"将继续惠及广大消费者 "618"期间，线上线下促销活动持续多日，消费者对于以旧换新的热情不减。然而，社交媒体 也出现一些关于部分地区暂时无法申领"国补"的讨论。针对相关热点话题，记者在多地进行了 采访。 5月底以来，关于重庆、江苏、湖北等地"国补"暂时无法领取的讨论，在社交媒体上引发关 注。 记者查阅云闪付App重庆消费品以旧换新页面，一则公告提及绿色智能家电、家装厨卫"焕 新"27个小类补贴资金已使用完毕。 近日在登录淘宝的国补专区时，记者也看到，江苏省的页面曾出现"江苏国补活动升级中，升 级期间您将无法领取"的提示。京东国补专区湖北省的页面也曾出现"湖北智能家居国补活动升 级中"等提醒。 正是基于这些表述，部分网友开始猜测，一些地方"国补"是否就此停止？ 记者通过调研发现，在国家确定补贴规则"大框架"的基础上，各地拥有一定的自主权，可以确 定国补落地的"小细节"，如具体如何申领使用补贴等。 中国社科院财经战略研究院财政研究室主任、研究员何代欣认为，少数地区政策实施进度较 快，跟当地消费结构和消费者积极性有关。"这也说明市场对'国补'的需求旺盛，政策激发了 ...

补贴政策现状 - 上海"国补"和"市补"政策目前正常发放 消费者可通过线下门店和线上平台享受补贴 [1] - 云闪付每日7:00-23:00提供领券服务 消费者可领券或直接享受补贴 [1] - 线上平台如京东定位上海后 系统会自动折算"市补" [1] 补贴力度 - 部分适老化产品市补达30% [1] - 网络传言"最高补贴40%"不实 大部分产品实际补贴为15%和20% [1] 渠道验证 - 上海苏宁易购等线下门店确认补贴正常发放 [1] - 线上平台下单仍能享受补贴 活动未现暂停迹象 [1]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 | 板块 | 品种 | 现价 | 日度涨跌幅 | 周度涨跌幅 | 月度涨跌幅 | 季度涨跌幅 | 今年涨跌幅 | 板块 | 品种 | 现价 | 日度涨跌幅 | 周度涨跌幅 | 月度涨跌幅 | 季度涨跌幅 | 今年涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股指 | 沪深300期货 | 3872.2 | 0.09% | 0.41% | 1.30% | 0.74% | -1.24% | 航运 贵金属 | 集运欧线 | 2092 | 2.65% | 1.16% | 0.80% | 40.31% | -7.31% | | | 上证50期货 | 2677.4 | ...

消费数据与政策效果 - 5月中国社会消费品零售总额同比增长6.4%，显著高于4月的5.1%，显示消费动能增强 [1][2] - "以旧换新"政策效果显著，截至5月31日带动销售额达1.1万亿元，5月单月拉动约3000亿元，远超1-4月均值 [2][5] - 家电和音像器材类消费同比增速达53%（提升14.2个百分点），通讯器材类消费同比增速达42.7%（提升13.6个百分点） [2] - 以旧换新资金使用进度达42%，部分地区已出现补贴额度用尽，Q4可能面临资金不足和高基数压力 [5] 经济展望与政策支持 - 内需接力外需成为增长动力，618购物节提前开启进一步刺激消费 [2] - 中央稳就业、增收入、惠民生政策及政策性金融工具落地预期，有望支撑下半年经济 [1][5] - 中信证券预计二季度GDP将保持较快增长，出口抢运热度和消费韧性为关键变量 [5] 中证A500指数ETF投资价值 - 中证A500指数2024年归母净利润增长0.28%，优于万得全A指数（-2.97%），2025-2027年预期增速均约10% [5][8] - 当前市盈率14.77倍，处于近10年60.42%分位，估值合理；中证2000指数市盈率136.44倍（96.61%分位） [5][6][8] - 外资流入趋势下，互联互通和ESG筛选特性或吸引海外资金；公募改革或推动机构聚焦核心资产定价 [8] - 综合费率0.2%（管理费0.15%+托管费0.05%），纳入融资融券标的，场外联接基金代码A/C类为022469/022470 [8]

经济整体表现 - 5月经济数据好于4月，供需均小幅改善，二季度GDP同比预估达5%+[1][7] 外贸与工业 - 5月工业增加值同比5.8%，较前月放缓0.3个百分点，出口交货值同比增长0.6%，较前月继续小幅放缓[1] - 6月上旬对美发船数据从5月下旬的同比-20%回到0附近，8月出口增速取决于前期透支需求和新协议关税税率[1] 消费 - 5月零售同比增长6.4%，为国补、618提前、双节等效应提振，国补额外多拉动零售0.5个百分点，节假日额外拉动约1个百分点[2][3] - 国补四类对零售同比拉动效应加快至1.9个百分点，对限额以上零售拉动加快至5.3个百分点，1 - 5月国补相关四类商品累计同比增加2416亿元，占限额以上零售累计同比增量的54%，约为零售额累计同比增量的25%[2] 投资 - 1 - 5月固定资产投资累计同比3.7%，剔除地产投资后增长7.7%，均较前月放缓0.3个百分点[4] - 1 - 5月设备工器具购置投资同比增长17.3%，较1 - 4月放缓0.9个百分点，对全部投资增长贡献率降至63.6%[4] 地产 - 5月地产销售面积、销售额当月同比分别为 - 3.3%、 - 6.0%，一二三线新房、二手房价格环比均下跌，一线城市二手房价降0.7%领跌[5] 供需关系 - 5月投资、零售和出口交货值三个指标加权同比增速反弹至4.1%，仍较生产端增速低约2个百分点，工业产销率同比下降0.8个百分点至95.9%，工业面临需求不足[6] 政策展望 - 6 - 7月可能落实前期政策，增量政策窗口可能移至8月之后，8 - 11月往往是下半年政策加码窗口期[7][8]

国补暂停事件分析 - 618尾期电商平台角逐之际，多地政府家电补贴资格券显示"当日名额已领完"或直接暂停申领，包括黑龙江、四川、济南、重庆、郑州、吉林等地[1] 国补暂停原因 - 直接原因是补贴资金消耗过快：国家今年3000亿补贴预算中，截至5月底已消耗1500亿[3] - 补贴资金采用"中央大头、地方小头"筹措模式，但地方财政差异导致执行困难：江苏、重庆等富裕地区地方承担比例高导致协调困难，中西部地区因财力有限补贴范围本就较小[4][6] 补贴模式理论设计 - 理论上国补是良性模式：商家销售需缴纳13%增值税，补贴20%后政府仍保留7%收益[6] - 中央补贴3000亿通过发行超长期特别国债筹集，不对财政产生直接压力[6] 补贴资金损耗环节 - 套利黑洞：黄牛用他人身份证批量领券加价转售[8] - 价格操纵：商家先涨价20%再补贴，实际价格高于平时[8] - 区域博弈：消费力强地区监管严格导致价格差异，如河北消费者组团到北京核销补贴，两地价差达25%[8] 消费券与直接发钱比较 - 消费券"限时使用"和"场景绑定"更能刺激即时消费[11] - 消费券乘数效应显著：1000元券可撬动5000-10000元消费，而现金可能大部分被储蓄[11] - 国补引导产业升级：对一级能效家电和智能化产品倾斜20%补贴，推动绿色消费和技术迭代[11] 中小企业困境 - 市场集中度加剧：大企业将补贴转化为价格优势，如3000元品牌冰箱补贴后降至2000元，冲击1500元价位产品[13] - 资金压力："先垫付后核销"机制导致垫付资金需2-3个月回款[13] - 隐形壁垒：地方执行中龙头企业更易获得补贴红利[15] 未来发展方向 - 市场潜力巨大：5个月内1500亿消费券用尽显示消费需求旺盛[17] - 政策导向明确：补贴集中在绿色、环保、智能化等高技术含量品类[17] - 数字化转型关键：线上渠道是获取补贴红利的重要途径[17] - 政策将转向"精准滴灌"，企业竞争从价格战转向价值创造[19]

汽车数据出境安全新规 - 工信部等八部门公开征求《汽车数据出境安全指引（2025版）》意见，规定汽车数据处理者向境外提供数据需申报安全评估的情形包括：向境外提供重要数据、累计向境外提供100万人以上个人信息（不含敏感个人信息）、累计向境外提供1万人以上敏感个人信息、关键信息基础设施运营者向境外提供个人信息、国家有关规定明确的其他情形 [1] 券商市场展望 中国股市 - 预计中国股市将继续区间波动，建议优化杠铃策略+关注企业出海+把握区间波动机会 [2] - A股韧性凸显，历史"大底"及今年阶段底部或均已出现，下半年或延续窄幅波动特征，节奏上或为"前稳后升" [4] - 上行空间取决于一揽子政策尤其是财政政策能否继续发力支持复苏趋势延续 [4] 美股市场 - 美股估值扩张空间或有限，杠铃策略同样有效，AI仍是投资主线 [2] 行业投资机会 互联网行业 - 下半年投资机会主要来自AI行情下的估值修复 [2] - 外部地缘环境仍是主要扰动因素，"口红效应"带动情绪经济，泛娱乐或跑赢大电商 [2] 科技行业 - "国补"带来的增量效应或在下半年逐步缓和 [2] - AI大模型行业将保持快速增长，智能辅助驾驶渗透率加速上升 [2] - 海外关税不确定性影响或将减弱 [2] 新能源汽车行业 - 中国新能源乘用车全年销量将同比增长24%，对应渗透率53.3% [2] - 智能辅助驾驶快速向大众市场渗透，带动激光雷达、智驾芯片、智驾Tier1等环节受益 [2] 消费行业 - "新消费"企业有望继续跑赢整体消费板块 [2] - 基本面较强的传统消费企业在较低估值水平及短期数据催化下，有望表现出较大股价弹性 [2] 医药行业 - 多款国产创新药有望实现出海授权，创新药销售收入高速增长 [3] - 数个国产重磅创新药物年内获批，更多生物科技企业迎来商业化盈利 [3] - 对2025年下半年医药板块整体持乐观态度，首选推荐创新药板块 [3] 军工行业 - 全球军贸格局或将重塑，中国有望进一步巩固全球军工竞争地位 [6] - 中国军贸进口份额从2015年的4.3%降至2024年的0.2%，正从传统装备向高技术、高附加值产品拓展 [6] - 可关注雷达系统、制导装备、无人机&反无人机技术、军机、装甲车、军舰等领域 [6] 金融科技行业 - 稳定币代表金融科技领域的大变革，可能成为下一代支付技术 [7] - USDT当前发行规模超1500亿美元，资产规模的80%配置了美债和类美债资产 [7] - 稳定币将推动货币国际化，后续关注Circle上市等催化 [7][8] 行业配置建议 - 产能周期视角下的机会：工业金属、锂电池、创新药、商用车、轨交设备和铁路公路等 [5] - 高景气机会：AI产业链（云计算、算力、机器人、智能驾驶）、国防军工 [5] - 分红确定性强的红利板块：消费龙头、公用事业等 [5]