活动形式与体验 - 广东珠海和横琴共四家影院采用影院级视听技术同步直播抗战胜利80周年纪念大会 为观众提供沉浸式观看体验 [1] - 现场仪式包含奏唱国歌和升旗环节 受阅部队展示新型装备及空中梯队首次亮相 多次引发全场热烈掌声 [1] - 近百名港澳青年通过电影院大屏幕集体观看阅兵仪式 获得前所未有的视听震撼效果 [3][5] 观众反响与情感共鸣 - 港澳青年观众情绪反应强烈 普遍表示心情难以平复 感受到震撼 激动与开心 [5] - 影院环境使观看过程高度专注 升旗仪式时全场齐唱国歌引发强烈情感共鸣 产生热泪盈眶的反应 [7] - 观众通过仪式感受到国家团结力量 并对海陆空军队阵容及现代化武器装备展现的国力表示震撼 [7] 社会影响与认同 - 港澳青年通过观看活动增强对国家实力发展的认知 进一步坚定融入大湾区建设的信念 [3] - 活动强化了港澳青年的国家认同感 认为国家强大是个人发展的最大底气 [7] - 参与者表达对国家繁荣富强的共同期盼 展现出对贡献家国的决心 [3][7]

公司历史与行业地位 - 公司成立于1989年，是广东省交通集团有限公司驻港全资子公司，拥有36年发展历程[6] - 公司是粤港两地较具规模的现代物流企业，在跨境货运市场具有重要影响力和良好口碑，2024年荣获"全国交通运输品牌企业"称号[6] - 公司曾多次承担重大跨境运输首航任务，包括1989年成为首辆通过皇岗口岸的跨境货车、2018年成为首辆在港珠澳大桥通关的跨境货车[5] 业务转型与战略布局 - 公司从传统跨境货运业务向跨境货运及仓储物流业务转型升级，拓展第三方物流业务[12] - 2022年投资2亿多元收购香港冠泓仓库（规模1万多平方米），实现资产与人员翻一番目标[12] - 2025年8月与香港航空战略合作构建"空陆联运"快链，并利用港珠澳大桥澳门跨境货物转运站每月超600台货车直达澳门[13] - 2025年7月正式开通中国—东盟跨境陆运往返专线，从香港经广西友谊关口岸至泰国，助力区域贸易合作[14][8] 经营绩效与成本管控 - 通过开源节流策略，公司从濒临亏损跃升至每年数千万元利润规模[11] - 2024年新增142个新客户和超7000万元新增业务[10] - 通过优化燃油采购策略节省2240万元，并通过集中招标削减维保成本和12类行政开支[11] 资产盘活与绿色转型 - 全面盘活广东交通集团闲置三水物流基地7万平方米，提升资产质量和盈利能力[13] - 在香港仓库建设太阳能光伏发电系统（并网功率540千瓦），截至2024年底累计发电92万度，售电收入超360万港元，减少碳排放760吨[12] 改革创新与人才建设 - 推行三项制度改革，经理层和管理人员100%签订任期契约，竞争上岗率达100%，建立末等调整和退出机制[10] - 对中高层核心骨干实施多岗位历练和深度培训，2025年招聘高校应届生及其他高素质人才[10] - 建立差异化个人指标体系（200万至5万元不等），并对业绩突出员工给予奖励（营收超千万个人奖励10万元或5万元）[9][11] 特殊时期贡献与行业合作 - 2022年被授予全省唯一"支持香港抗疫物资专用运输保障单位"称号，疫情期间对近200名跨境司机实行闭环管理保障物资运输[6][12] - 5年间与比亚迪等巨头达成战略合作，2023年底首发湘粤港"跨境一锁"快通货车，2025年4月首次承接跨境大型构件运输业务[16]

财务表现 - 2025H1公司营收102.06亿元同比减少1% [1] - 归属净利润3.07亿元同比大幅增长85% [1] - 水泥产品价格247元/吨同比增长9元/吨 [2] - 商混价格303元/吨同比下降41元/吨 [2] - 骨料价格36元/吨同比下降1元/吨 [2] 产销情况 - 水泥销量2531万吨同比下降13% [2] - 混凝土销量687万吨同比增长36% [2] - 骨料销量3634万吨同比增长23% [2] - 水泥生产线利用率56.8%较2024H1同期64.2%下降 [1] - 混凝土生产线利用率32.0%较2024H1同期27.1%上升 [1] - 骨料生产线利用率80.2%较2024H1同期75.1%上升 [1] 产能布局 - 在营骨料年产能约10860万吨 [2] - 通过联营公司股权权益拥有应占骨料年产能370万吨 [2] - 全部建成后附属公司骨料年产能将达13480万吨 [2] - 通过联营及合营公司股权权益掌控应占骨料年产能1360万吨 [2] 区域市场 - 两广区域需求增速优于全国水平 [1] - 广东省水泥产量6020万吨同比增长1.1% [1] - 广西省水泥产量4250万吨同比下降1.7% [1] - 大湾区建设为华南市场提供中期建设动能 [2] - 区域供给已经收尾市场进入再平衡过程 [2] - 区域市场集中度较高具备良好协同基础 [2] 行业环境 - 2025H1全国水泥产量8.2亿吨同比下降4.3% [1] - 华南区域需求预期优于全国平均水平 [2] - 行业盈利整体筑底格局有望逐步优化 [3] - 反内卷背景下行业格局持续改善 [3]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [6] 核心财务数据 - 2025H1营收为102.06亿元，同比减少1.0% [2][4] - 2025H1归属净利润为3.07亿元，同比增加85% [2][4] - 当前股价为1.92港元（2025年8月15日收盘价） [6] 行业与区域表现 - 2025H1全国水泥产量同比下降4.3%至8.2亿吨 [5] - 两广区域需求增速优于全国，广东水泥产量同比增长1.1%，广西同比下降1.7% [5] - 公司水泥、混凝土及骨料生产线利用率分别为56.8%、32.0%及80.2%，2024H1同期分别为64.2%、27.1%及75.1% [5] 产品销量与价格 - 2025H1水泥产品销量2531万吨，同比下降13% [5] - 混凝土销量6877万吨，同比增长36% [5] - 骨料销量3634万吨，同比增长23% [5] - 水泥产品价格247元/吨，同比增长9元/吨 [5] - 商混价格303元/吨，同比下降41元/吨 [5] - 骨料价格36元/吨，同比下降1元/吨 [5] 产能与市场前景 - 截至2025H1，公司在营骨料年产能约10,860万吨，联营公司权益产能约370万吨 [7] - 全部建成后，附属公司骨料年产能预计达13,480万吨，联营及合营公司权益产能约1,360万吨 [7] - 华南市场在大湾区建设背景下需求预期较好，区域供给已进入再平衡过程 [7] - 行业盈利整体筑底，格局有望逐步优化 [7] 盈利预测 - 预计公司2025-2026年业绩为7亿、10亿，对应PE为17倍、12倍 [7]

电网建设与技术创新 - 河套合作区客户平均停电时间从2017年的11.2分钟压缩至趋近于零，电网稳定性显著提升[1] - 110千伏言晨变电站提前半年送电，承接了2024年新增24%的用电需求，解决了片区老旧专变占比近90%的问题[1] - 国内首次应用同母合环接线技术，实现毫秒级复电，投运以来保持"零停电"纪录，技术被评定为国际先进水平[1] 基础设施投资与规划 - 深圳福田供电局已投入1.78亿元推动河套片区配电网结构升级，10千伏线路总长超190公里[2] - 未来5年河套合作区将新增4座变电站，进一步支撑国家科研平台及高水平科研机构用电需求[2] - "信用办电"服务通过《企业信福分报告》替代产权证明，解决了高压用户报装难题，加速企业办电流程[2] 营商环境与服务优化 - 深圳福田供电局联合福保社区打造"移动式"供电服务中心，实现能源业务集中办理和需求快速响应[3] - 专业"特种部队"融合多领域人员，已解决295项用户诉求，保障重要活动供电"零差错"[3] - 电网服务升级吸引更多企业落户，推动产业转型发展[3]

活动背景 - "科创驱动·共创未来"项目路演暨母基金研究中心粤港澳大湾区办事处挂牌活动于2025年8月8日在香蜜湖国际风投创投街区综合服务平台举办 [1] - 活动由福田区金融服务和风险防控中心指导，福田资本运营集团、母基金研究中心主办，福田创业投资公司承办 [1] - 广东省科学院控股有限公司、澳银资本为支持单位 [1] 福田区金融发展现状 - 福田区作为深圳中心城区金融业态丰富，为创投机构及科技企业提供完善配套 [6] - 福田区持续加强金融与实体经济融合，提升金融服务质量和效率 [6] - 福田区是全国风投创投氛围最浓厚的地方，建成粤港澳大湾区首个创投街区 [14] - 福田区打造"风投创投中心"、"CVC创新中心"等8栋专业楼宇 [14] - 集聚6家全国50强创投机构，拥有近2000家私募机构 [14] - 基金管理规模占全市超五成，获评"中国创投活跃区县" [14] 母基金研究中心大湾区办事处 - 母基金研究中心设立粤港澳大湾区办事处，旨在加强与大湾区合作 [10] - 办事处将为母基金从业者、投资机构及相关企业搭建专业交流平台 [10] - 将深入挖掘大湾区投资机会，分享最新行业研究成果 [10] - 选择在国际风投创投中心设立办事处 [18] - 未来将定期举办粤港澳大湾区母基金交流讨论会、LP&GP对接会等活动 [21] 战略合作 - 福田资本运营集团与母基金研究中心签署战略合作协议 [10] - 福田资本运营集团与广东省科学院控股有限公司签署战略合作协议 [10] 企业路演 - 中科云图、中科谛听、万物传感、昇麒新能、视觉动力五家企业参与路演 [14] - 投资机构与路演团队进行了深度交流 [14] 未来发展 - 母基金研究中心将加强对粤港澳大湾区的布局 [21] - 通过活动推动大湾区母基金行业协同发展和创新实践 [21] - 福田区将持续加强政策引导，完善配套措施 [21] - 福田区将搭建"科技产业金融"一体化平台 [21] - 为科技金融生态优化和新质生产力培育创造良好发展环境 [21]

报告公司投资评级 报告未提及广东建科投资评级相关内容 报告的核心观点 - 广东建科AHP得分处于中游水平，网下A、B两类配售对象有一定配售比例 [2][7] - 公司资质齐全，具备大型工程检验检测综合服务能力，产业链不断延伸 [2] - 湾区建设、存量改造带来业务需求，行业集约化发展利好公司 [2] - 与可比公司相比，公司业绩缓慢增长、毛利率较高且稳定、经营性现金流净额改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 1.AHP分值及预期配售比例 - 剔除、考虑流动性溢价因素后，广东建科AHP得分分别为1.92分、2.09分，位于非科创体系AHP模型总分的25.9%、37.7%分位，分别处于中游偏下、中游偏上水平 [2][7] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0252%、0.0225% [2][7] 2.新股基本面亮点及特色 - 公司是广东省大型建设科技服务提供商，业务包括房建及市政等五个板块，房建及市政板块营收占比超7成 [2][8] - 公司资质领先，拥有多个科技平台，掌握众多检测参数，取得相关资质证书，推动“大型工程检验检测综合服务”模式应用，承接重大工程业务，获多项荣誉，还研发先进设备和软件 [2][9][10] - 广东省检测行业发达，公司省内营收占比高，受益于湾区建设和存量改造需求，且行业集约化发展利好大型机构，预计25年1 - 6月营收和归母净利润同比增长 [2][15][17] 3.可比公司财务指标比较 - 选择国检集团等4家公司作为可比公司，截至25年7月24日，可比公司市盈率（TTM）均值为56.61倍，中值为46.58倍，所属行业近一个月静态市盈率为35.95倍 [19] - 22 - 24年，公司营收、归母净利处于可比公司中游水平，复合增速分别为5.67%、2.23%，增幅较小 [19] - 22 - 24年，公司综合毛利率分别为48.59%、47.44%、48.28%，较为稳定且高于可比公司均值，研发支出占营收比重与可比公司相当 [23] - 22 - 24年，公司经营性现金流净额分别为 - 0.19/0.40/1.24亿元，逐年改善，资产负债率分别为22.60%、25.03%、26.68%，低于可比公司均值 [26][27] 4.募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不超10466万股新股，募资用于创新技术研究院总部建设项目和检测及营销服务网络建设项目 [34] - 创新技术研究院总部建设项目有助于业务数字化转型和开拓新市场，检测及营销服务网络建设项目可稳固公司地位、拓展业务 [34] 附录1：网下配售方案 - 网下投资者市值门槛方面，除特定基金外，其他机构投资者账户日均市值应为6000万元（含）以上 [39] - 网下投资者获配股票数量的10%（向上取整计算）限售6个月，限售期自上市交易之日起算 [39] 附录2：AHP模型分值划分标准 - 展示了非科创板AHP模型分值在考虑和剔除流动性溢价因素下不同所处水平对应的分位值区间 [42]

常平经济地位变化 - 1995年常平登顶东莞镇街经济榜首 三十年后退居全市第七 GDP被松山湖、长安等千亿俱乐部成员超越 [1] - 广九铁路曾是常平崛起的关键优势 但大湾区高铁网络发展导致交通枢纽地位相对弱化 [1] - 虎门高铁站节假日日均客流突破3万人次 东莞南站崛起形成区域枢纽对常平产生虹吸效应 [1] 区域竞争格局 - 松山湖科学城链接深港创新资源 滨海湾新区获人工智能政策赋能 水乡集聚新能源产业龙头 [2] - 长安镇拥有OPPO、vivo等电子信息产业生态 松山湖依托中国散裂中子源吸引科研团队 [4] - 虎门等镇街凭借多张产业名片位列全国百强镇榜单 [2] 交通枢纽升级战略 - 常平谋划将常平站、东莞东站改造为高铁始发站 通过TOD项目开发争夺区域发展资源 [2] - 常平站"香港城"项目已启动 东莞东站TOD加速推进 目标将过境流量转化为停留经济 [2] - 计划通过"高铁+产业"模式推动物流枢纽升级为要素配置枢纽 [2] 产业转型升级路径 - 需推动纺织服装、玩具等传统产业向品牌时尚、潮玩文创转型 [4] - 布局低空经济、仓储物流新赛道 促进与电子信息、装备制造等支柱产业融合 [4] - 通过链式招商激活494家高新技术企业创新活力 [4] 城市功能重构规划 - TOD开发需超越物理空间更新 常平站"香港城"拟复刻香港商贸基因打造站城一体活力区 [4] - 新城市中心规划发展轴、生态轴、景观轴 与广深科技走廊形成功能互补 [4] - 目标实现从交通枢纽到生态枢纽的定位跃迁 成为大湾区创新节点 [6]

深圳综合改革试点 - 深圳将推进教育科技人才体制机制一体改革，并推动金融、技术、数据赋能实体经济高质量发展 [1] - 深圳将建设更高水平开放型经济新体制，健全科学化、精细化、法治化治理模式 [1] - 深圳将推出一批改革措施、创新试验和开放举措，为经济社会发展提供动能 [1] 广东照明产业 - 广东照明产品出口额占全国总量的32%，稳居全国首位 [2] - 广东照明产业在全国外贸格局中占据关键地位 [2] - 广东照明产品出口稳定对保障全国照明行业整体利益具有重要作用 [3] 香港离境税豁免 - 香港扩大飞机乘客离境税豁免范围，涵盖航空转机乘客和多式联运转机乘客 [4] - 豁免每年可惠及约83万名航空转机乘客和约250万名多式联运转机乘客 [4] - 政府每年收入可能减少约6.7亿港元 [4] - 新增豁免将吸引更多乘客使用香港国际机场，增加旅客逗留期间的消费 [5] 大湾区大学 - 教育部拟同意设置大湾区大学，由广东省人民政府举办，东莞市政府投入保障 [6] - 学校有两个校区，总面积2350亩（松山湖校区250亩、滨海湾校区2100亩） [6] - 大湾区大学将对周边地区产生辐射带动作用，为大湾区产业结构转型提供人才支持 [6] 深交所行情 - 深证成指收报10246.02点，上涨0.83% [7] - 深市领涨股票包括美晨科技（涨幅20.23%）、青木科技（涨幅20.00%）、欣锐科技（涨幅20.00%） [8] - 深市领跌股票包括*ST金刚（跌幅10.71%）、弘景光电（跌幅10.20%）、中超控股（跌幅10.03%） [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价4.09元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩不佳，收入和归母净利同比下滑，但Q4收入增长，有望受益于大湾区建设及城中村改造加速 [1] - 地产销售收入企稳，Q4毛利率改善，随着销售项目结转，盈利能力有望延续改善 [2] - 财务费用率下降，但预售减少使经营性净现金流承压，2025年新盘入市后现金流有望改善 [3] - 建筑业新签订单承压，但积极推进城中村改造项目，后续有望受益 [4] - 考虑建筑业务订单下滑和竞争加剧，下调建筑业务收入及毛利率预测，调整盈利预测和估值，仍维持“买入” [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入213.6亿元、归母净利6.2亿元，同比-20.9%、-59.1%，Q4收入121.2亿元、归母净利2.9亿元，同比+29.4%、-40.4%，利润下滑因计提资产减值损失5.3亿元 [1] - 2024年建筑施工/房地产销售/物业租赁收入115.2/103.1/4.2亿元，同比-40.3%、-0.3%、+5.2%；毛利率5.0%、27.2%、36.4%，同比-1.2、+0.9、+6.1pct [2] - 2024年期间费用率6.4%，同比+0.03pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%、2.0%、2.3%、0.8%，同比+0.5、+0.1、-0.4、-0.1pct [3] - 2024年经营性净现金流11.4亿元，同比-83.9%，Q4为10.9亿元，同比-74.8% [3] 业务订单情况 - 2024年建筑业新签订单135.7亿元，同比-31.9%，年末已签约未完工订单230.7亿元 [4] - 开发业务在建项目4个，计容建筑面积87.5万㎡，主要在售项目21个，未结转建筑面积132.9万㎡ [4] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年归母净利为6.9/7.6/8.2亿元，前值11.7/13.8/-亿元，下调41%/45% [5] - 给予公司地产（6.0亿归母净利）/建筑施工及其他业务（0.9亿归母净利）2025年12/5xPE，对应目标市值77亿元，目标价4.09元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|26,999|21,357|20,697|21,609|22,260| |+/-%|2.02|(20.90)|(3.09)|4.40|3.01| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,517|620.57|692.61|763.08|820.80| |+/-%|(22.20)|(59.09)|11.61|10.17|7.56| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.81|0.33|0.37|0.41|0.44| |ROE (%)|9.97|3.95|4.27|4.55|4.72| |PE (倍)|4.38|10.72|9.60|8.72|8.10| |PB (倍)|0.46|0.46|0.44|0.42|0.41| |EV EBITDA (倍)|4.40|8.04|7.13|7.41|6.14|[7] 可比公司估值 - 地产业务可比公司城建发展、滨江集团、华发股份2025E平均PE为13.94倍 [13] - 建筑业务可比公司上海建工、安徽建工、山东路桥2025E平均PE为6.69倍 [14] 盈利预测调整 |项目|2025E原预测|2025E现预测|变化幅度|2026E原预测|2026E现预测|变化幅度| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22147|20697|-6.55%|23555|21609|-8.26%| |营业收入 - 工程施工|15329|12101|-21.05%|16425|12706|-22.64%| |毛利率（%）|16.9|14.7|-2.24pct|17.5|15.0|-2.47pct| |归属母公司净利润（百万元）|1168|692.6|-40.71%|1378|763.1|-44.62%| |净利率（%）|5.23|3.20|-2.03pct|5.81|3.38|-2.43pct|[18] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [24] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测 [24]