锂电 - 比亚迪储能与Grenergy签署拉丁美洲最大储能供货协议，累计合作达6.5GWh [1] - 首批建筑机器人固态电池成功量产交付 [1] - 珠海冠宇获上汽大众定点，为其开发和供应汽车低压锂电池 [1] - 锂电产业链部分公司25年1季度单位盈利环比向上，25年有望出现供需拐点，行业进入2-3年上行周期 [1] - 推荐宁德时代、亿纬锂能，材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气 [1] - 看好固态电池方向，建议关注瑞泰新材、有研新材、厦钨新能、容百科技 [1] 储能 - 长三角针对新型储能推出有偿辅助服务：深度调峰补偿0.16元/kWh，自动发电控制（AGC）调用补偿3元/MW [2] - 宁夏300MW/600MWh储能电站开标，跟网型报价范围EPC 0.549~0.633元/Wh [2] - 大储板块光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩加速释放，标的上能电气、阳光电源、阿特斯、科华数据、盛弘股份、禾望电气、通润装备 [2] - 户储板块欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，新兴市场多点开花，标的德业股份、艾罗能源、锦浪科技、禾迈股份、固德威、昱能科技 [2] 电力设备 - 国家能源局4月核发绿证2.16亿个，环比增长23.94% [2] - 国家发展改革委、国家能源局有序推动绿电直连发展 [2] - 电网板块受益于国内刺激预期抬升 [2] - 因关税战导致经济预期下行，国内刺激预期加强，电网投资总额有望进一步上调 [3] - 建议关注特高压标的许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞 [3] - 电力设备出口标的可能因关税恐慌情绪错杀，建议关注海兴电力、三星医疗、思源电气、华明装备 [3] 光伏 - 本周电池183N价格继续下挫，210RN价格持稳，210N价格环比下行，预计6月电池片排产趋紧 [3] - 组件价格先跌后涨，个别地方政府存在"先抢后装"现象 [3] - 欧洲净零工业法案(NZIA)公布新规，刺激本土制造业，下半年欧洲可能出现小规模抢装 [3] - 持续关注新技术主线（铜浆、BC）和困境反转龙头（协鑫、双良、爱旭、钧达、福莱特-H、信义-H、福斯特） [3] 风电 - 爱沙尼亚政府颁发首个海上风电场建设许可证，拟建最大装机量1.4GW [4] - 韩国将于25H1启动1.25GW固桩式海上风电项目招标 [4] - 国内Q1重点项目江苏三峡大丰、国信大丰、广东帆石一、青州五七、辽宁大连花园口项目全面开工 [4] - Q2三山岛海风柔直、华能山东半岛北L、金山一期、普陀2、华润苍南1二期扩建、华电丹东等项目陆续启动施工 [4] - 25年国内海风交付量有望明显提升 [4] - 建议关注海缆龙头（中天科技、东方电缆、起帆电缆）、塔筒单桩龙头（大金重工、海力风电、天顺风能、润邦股份、泰胜风能、天能重工）、整机龙头（明阳智能、运达股份、金风科技、三一重能）、细分零部件龙头（广大特材、威力传动、金雷股份、日月股份） [4]

新技术应用中的问题与思考 不当使用新技术造成的阻碍效应 - 盲人办理手机卡因刷脸验证的"睁眼"要求无法完成 最终只能以亲属名义开通 反映新技术使用不当给特定群体带来不便 [1] - 根据法律法规 刷脸需取得单独同意且不能作为服务前提 但实际操作中仍存在违规将新技术作为强制门槛的现象 [1] - 人工智能客服被过度依赖 实际体验中常无法解决问题反而成为新障碍 背离了提升用户体验的初衷 [1] 技术不完善导致的测不准现象 - 论文检测系统将《滕王阁序》等原创作品误判为AI生成 显示当前AI识别技术存在明显缺陷 [1] - 生成式大模型在不同指令下输出质量差异显著 说明技术效果高度依赖使用方式 [2] - 人工智能在行业落地需结合场景进行深度学习训练 未优化算法前难以保证可靠性 [2] 盲目崇拜技术的风险 - 部分用户全权委托生成式大模型创作内容 甚至用AI开药方或放任辅助驾驶 存在过度依赖倾向 [2] - 新技术本质仍是生产工具 需避免"神化"倾向 人类主导权不可替代 [2] - 服务行业若为省事滥用未成熟技术 可能损害群众利益 需坚持技术服务于人的原则 [2] 技术推广的关键因素 - 新技术普及效果取决于深度开发程度 同一产品在不同使用条件下表现差异显著 [2] - 行业应用中需针对具体场景优化算法 单纯技术堆砌无法保证实用性 [2] - 当前阶段仍需要人类主导技术应用边界 避免未成熟技术全盘接管关键环节 [2]

公司发展战略 - 秉承“地产保稳定，转型促发展”战略，围绕新能源、新材料和新技术等战略新兴产业投资布局，构建合理产业结构，培育新利润增长点 [1][2][7] 项目进展 聚能永拓项目 - 珠海聚能年产 5,000 吨富集材料产线 2024 年 9 月投产，产品质量稳定，处于市场推广阶段；2024 年聚能永拓（珠海）科技开发有限公司营业收入 1752 万元 [3][4] 御品峦山项目 - 2024 年 10 月进入实质建设阶段，已完成基坑加固、桩基础、地下室正负零施工等工程，计划 2025 年底启动销售，将带来新营收和利润增长点 [4] 深圳华联城市商务中心项目 - 写字楼去化率 41%，2025 年努力完成新增租赁 2.75 万平目标，采用“租售并举，以租促售，带租销售”营销模式 [5] 财务与业绩 - 2024 年实现营业收入 4.25 亿元、归属于上市公司股东净利润 4051.2 万元 [11] - 目前资产质量和财务状况良好，自有现金大于负债 [8] 回购计划 - 2024 年推出的回购方案已实施期满，回购金额近 3 亿元；2025 年 4 月推出 3000 万至 6000 万的回购方案，回购期限自董事会审议通过之日起 3 个月内 [3] 行业情况 - 国内房地产市场从深度调整到逐步企稳，呈止跌回稳态势，但仍面临房企债务风险、去化压力及居民购房信心不足等挑战 [8] 其他事项 - 2024 年 8 月用自有资金 116 万元收购成都四良山河建设工程有限公司 100%股权，更名为四川华联九州环境工程有限公司，布局碳中和相关业务 [8][9] - 制定《未来三年（2024 - 2026 年）股东分红回报规划》，已通过董事会和股东大会审议 [12] - 控股股东华联集团、实际控制人的关联方恒裕集团与公司存在同业竞争情形 [13]

就业形势分析 - 一季度全国城镇新增就业308万人，同比增加5万人，快于时序进度 [2] - 城镇调查失业率均值为5.3%，低于预期控制目标 [2] - 福建一季度职业供求分析显示"快递员""营销员"需求缺口大，而"会计专业人员"供大于求，反映结构性矛盾 [2] 重点人群就业支持 - 高校毕业生规模持续增长，需加强就业指导和供需适配 [3] - 确保脱贫人口务工规模和收入稳定对巩固脱贫攻坚成果至关重要 [3] - 农村转移劳动力需通过就业实现"出得来、留得住、干得好" [3] 稳就业政策举措 稳住存量 - 外贸和中小微企业就业容量大，需解决其因外部不确定性导致的经营困难 [3] - 广东深圳发布"稳外贸十条"，资助展位费并发挥出口信用保险作用 [3] - 综合运用财政支持、税收优惠、金融支持等政策协同发力 [3] 扩展增量 - "四好农村路"建设创造管护需求，交通运输部计划稳定农村公路管护岗位85万个 [4] - 广东、贵州、云南等地推动以工代赈应对重大工程用工需求 [4] - 人工智能、大数据、云计算领域岗位需求旺盛，平台企业加大招聘力度 [4] 提高质量 - 需优化调整学科专业设置以匹配产业需求，完善培训项目 [4] - 推出全链条就业服务机制，衔接校内校外支持体系 [4] - 深化就业体制机制改革，破解"有活没人干、有人没活干"矛盾 [4] 行业潜力与政策工具 - 新技术、新产业、新业态、新模式蓬勃发展带来就业潜力 [5] - 政策工具箱充足，需稳住存量、扩展增量、提升质量应对内外环境变化 [5][6]

英国国防大臣希利：10%的设备支出用于发展新技术。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锂电新周期带来新机遇，24年业绩筑底企稳，1Q25盈利修复向好，不同环节盈利分化，产业链盈利集中在下游环节，整体盈利底部拐点明确，扩产延续回落，新增供给增长放缓，存货自22年开始去库，1Q25存货增长 [3][11][22] - 光伏供需逐步改善，静待行业复苏，逆变器、辅材与光伏设备2024年实现正利润，主材普遍亏损但25年Q1环比改善，主产业链盈利有望在25年迎来改善，自律行动下供给有所改善，产能出清加速，库存去化接近尾声 [3][45][46] - 风电行业高景气，业绩有望持续兑现，24年业绩承压，1Q25行业淡季不淡，零部件环节率先出现盈利拐点，盈利拐点渐现，风机合同负债高增，海风链需求释放在即，1Q25招标量维持高位，招标价企稳回升 [3][77][109] - 新能源24年以来资本开支增速大幅下降，而需求韧性较好，等待周期回暖，25Q2进入布局左侧窗口，25年建议重点把握真成长、周期复苏、新技术、供给侧改革4条投资主线 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂电：新周期，新机遇 - **业绩**：24年53家样本公司合计归母净利润583亿元，同比-63%，1Q25实现归母净利186亿元，同比+36%，环比+41%，电池和结构件领域盈利稳健，1Q25电解液/负极/锂矿盈利拐点信号出现，24年归母净利润为正且营收及归母净利润均实现同比正增长的有7家，1Q25有17家 [7][12][13] - **盈利**：锂电整体盈利底部拐点明确，从毛利率看，电池毛利率4Q24略有下降带动锂电整体毛利率TTM略有下降，从ROE和扣非净利率看，锂电整体在1Q25出现底部拐点，1Q25电池淡季不淡毛利率提升明显，负极领军企业盈利保持强劲，电解液大部分公司盈利筑底回升，结构件毛利率相对稳定，隔膜毛利率底部震荡，三元一二线公司毛利率分化，铁锂短期盈利释放可期 [19][25][26] - **产能**：锂电扩产延续回落，新增供给增长明显放缓，1Q25锂电整体资本开支TTM同比为-65.2%，在建工程同比为-3.6%，固定资产同比为18.3%，在建工程/固定资产比值为32.1%，铁锂/负极/铜铝箔的扩产意愿处于较低水平 [31][34][37] - **存货**：锂电整体自22年开始去库，1Q25存货增长，大部分环节存货绝对水平较低，1Q25小幅补库，除隔膜环节仍处于去库阶段，其他环节1Q25存货同比增速均为正，锂电整体1Q25存货周转天数处于较低水平 [40][43] 光伏：供需逐步改善，静待行业复苏 - **业绩**：逆变器2024年普遍业绩较好，头部企业阳光电源2024年归母净利润实现17%的同比增长，光伏主材普遍亏损，25年Q1环比改善 [45][46] - **盈利**：光伏主产业链盈利有望在25年迎来改善，硅料预计25H1价格迎来修复拐点，硅片25年有望开启修复，电池片关注BC技术在25年的突破，组件价格及盈利见底，关注政策对需求及新技术的影响 [49] - **产能**：自律行动下供给有所改善，内生+外生因素共同助力行业由过剩走向平衡，硅料行业后续会维持在较低开工率水平，硅片环节产能恢复进度快于上游硅料环节，电池片供需情况较优，关注BC电池片新技术趋势 [64][67][70] - **存货**：产能出清加速，库存去化接近尾声，2024年Q1以来部分二三线厂商减产或关停，低效产能逐步出清，随着关键节点来临，光伏行业库存去化进程已进入尾声 [75] 风电：行业高景气，业绩有望持续兑现 - **业绩**：24年风电业绩承压，1Q25行业淡季不淡，24年31家样本公司合计实现归母净利润134.9亿元，同比-13%，1Q25实现归母净利32.9亿元，同比+14%，环比+6%，零部件环节率先出现盈利拐点，24年归母净利润为正且营收及归母净利润均实现同比正增长的有8家，1Q25有16家 [79][80][83] - **盈利**：拐点渐现，铸锻件/轴承环节1Q25同环比改善明显，1Q25风电板块毛利率环比提升，零部件环节毛利率改善最为明显，整机1Q25环比改善，风机制造业务盈利企稳回升，叶片、轴承提前备货，1Q25量利齐升，铸锻件1Q25谈价落地，价格提升明显，出货量大幅提升，利润开启修复，海风链1Q25国内开工率较低，Q2将逐渐进入施工期，塔桩海外盈利能力维持高位，国内盈利弹性空间较大，海缆盈利能力相对稳定 [84][92][100] - **存货+合同负债**：风机合同负债高增，海风链需求释放在即，整机合同负债高增，在手订单饱满，海上风电产业链需求释放在即，塔桩环节存货+合同负债高增，业绩弹性大 [104] - **行业**：1Q25招标量维持高位，招标价企稳回升，2024年风电行业招标量达164GW，同比增长90%，25Q1行业招标量维持高位，共实现招标28.6GW，同比增长23%，2025年3月全市场风电整机商风电机组投标均价为1,590元/千瓦，恢复至近一年来高位 [109]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年军工行业71只标的营收增速放缓、利润承压，船舶板块业绩增长显著，其他板块不同程度承压；合同负债总额维持高位，分板块增减变化显著；2025Q1营收和利润同比下滑，船舶板块增速领先 [4][6] - 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，新技术、新产品、新市场方向或蕴含更大弹性，建议关注航空航天主线、“查漏补缺”新重点以及“三新”投资机会 [8][94] 根据相关目录分别进行总结 军工行业2024年年报分析 2024年业绩表现 - 整体业绩：71只军工标的2024年实现营业收入5662.71亿元，同比增长0.76%，归母净利润238.96亿元，同比减少26.24%，主要因整体毛利率同比下滑 [20] - 分板块：船舶板块业绩增长显著，其他板块不同程度承压。船舶板块营收1900.51亿元，同比增长11.25%，归母净利润65.52亿元，同比增长115.10% [37] - 分产业链：产业链下游业绩稳健增长，中/上游业绩承压。下游营收3393.87亿元，同比增长6.07%，归母净利润105.24亿元，同比增长4.91% [51] 前瞻性指标 - 部分军工央企上市公司日常关联交易预计值保持较快增速，如航空的洪都航空、中航重机等，航天的航天电子，船舶的中国重工、中国船舶，兵器的内蒙一机 [55] - 合同负债总额维持高位，分板块增减变化显著。2024年末71只标的合计合同负债1985.63亿元，同比增长5.91%，船舶板块增长27.14%，其他部分板块减少 [58][60] - 经营计划：航空、船舶等板块部分标的2025年预计营收较快增长，如航空的中航西飞、中航高科等，船舶的中国重工、中船防务等 [66] 军工行业2025年一季报分析 2025Q1业绩表现 - 整体情况：71只军工标的营收1067.53亿元，同比减少3.15%，归母净利润56.14亿元，同比减少4.40%，整体毛利206.80亿元，同比增长0.52% [69] - 分板块：船舶板块增速领先，地面兵装和材料板块业绩同比增长。船舶板块营收409.99亿元，同比增长9.81%，归母净利润20.48亿元，同比增长232.11% [72] - 分产业链：产业链下游业绩保持增长。下游营收580.97亿元，同比减少2.96%，归母净利润27.07亿元，同比增长34.72% [78] 前瞻性指标 - 合同负债同比小幅增长。2025Q1末71只标的合计合同负债2054.07亿元，同比增长4.97%，部分主机厂合同负债环比增长 [79] - 存货维持高位。2025Q1末71只标的合计存货2959.16亿元，同比增长2.93%，部分公司存货有增减变化 [84] 涨幅与估值 - 今年以来（2025年1月1日至4月30日），中证军工指数下跌4.21%，申万军工指数下跌4.18%，军工板块整体涨幅在30个一级行业中排第21位 [85] - 截至2025年4月30日，中证军工指数为10201.94，军工板块PE - TTM估值为96.49倍，PB估值为3.27倍，历史上多数时间PE - TTM估值低于当前水平 [87] 投资建议 - 装备建设进入下半场，关注航空航天主线和“查漏补缺”新重点，相关上市公司有中航沈飞、航发动力等 [94] - “三新”或蕴含更大弹性，关注新技术、新产品、新市场，相关上市公司有华秦科技、航天南湖等 [96]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年军工行业整体营收增速放缓、利润承压，船舶板块业绩增长显著，其他板块不同程度承压；合同负债总额维持高位，分板块增减变化显著；2025Q1营收和利润同比下滑，船舶板块增速领先 [4][6] - 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，新技术、新产品、新市场方向或蕴含更大弹性，建议关注航空航天主线、“查漏补缺”新重点以及“三新”投资机会 [8][94] 根据相关目录分别进行总结 1 军工行业2024年年报分析 1.1 2024年业绩表现 - 整体业绩表现：71只军工标的2024年实现营业收入5662.71亿元，同比增长0.76%，归母净利润238.96亿元，同比减少26.24%，主要因整体毛利率同比下滑 [20] - 分板块：船舶板块业绩增长显著，其他板块业绩不同程度承压。船舶板块营收1900.51亿元，同比增长11.25%，归母净利润65.52亿元，同比增长115.10% [37] - 分产业链：产业链下游业绩稳健增长，中/上游业绩承压。下游营收3393.87亿元，同比增长6.07%，归母净利润105.24亿元，同比增长4.91% [51] 1.2 前瞻性指标 - 部分军工央企上市公司日常关联交易预计值保持较快增速，如航空方面洪都航空等，航天方面航天电子等，船舶方面中国重工等，兵器方面内蒙一机等 [55] - 合同负债总额维持高位，分板块增减变化显著。2024年末71只军工标的合计合同负债1985.63亿元，同比增长5.91%，船舶板块增长27.14%，其他部分板块减少 [58] - 经营计划：航空、船舶等板块部分标的2025年预计营收较快增长，如航空产业链中航西飞等，船舶板块中国重工等 [66] 2 军工行业2025年一季报分析 2.1 2025Q1业绩表现 - 整体情况：71只军工标的营收1067.53亿元，同比减少3.15%，归母净利润56.14亿元，同比减少4.40% [69] - 分板块：船舶板块增速领先，地面兵装和材料板块业绩同比增长。船舶板块营收409.99亿元，同比增长9.81%，归母净利润20.48亿元，同比增长232.11% [72] - 分产业链：产业链下游业绩保持增长。下游营收580.97亿元，同比减少2.96%，归母净利润27.07亿元，同比增长34.72% [78] 2.2 前瞻性指标 - 合同负债同比小幅增长。2025Q1末71只军工标的合计合同负债2054.07亿元，同比增长4.97% [79] - 存货维持高位。2025Q1末71只军工标的合计存货2959.16亿元，同比增长2.93% [84] 3 涨幅与估值 - 今年以来（2025年1月1日至4月30日），中证军工指数下跌4.21%，申万军工指数下跌4.18%，军工板块整体涨幅在30个一级行业中排第21位 [85] - 截至2025年4月30日，中证军工指数为10201.94，军工板块PE - TTM估值为96.49倍，PB估值为3.27倍 [87] 4 投资建议 - 装备建设进入下半场，关注航空航天主线和“查漏补缺”新重点，相关上市公司如航空航发产业链中航沈飞等，导弹产业链菲利华等 [94] - “三新”或蕴含更大弹性，关注新技术、新产品、新市场，相关上市公司如新技术领域华秦科技等，新产品领域中航沈飞等，新市场领域国睿科技等 [96]

核心观点 - 制造业是经济命脉，国有企业在复工复产中发挥主力军作用 [2] - "四新"指示（新模式、新业态、新技术、新产品）成为公司5年发展的核心指导方针 [2] - 公司通过"四新"实现逆势增长，进入行业前三 [11] 新模式 - 形成6大创新模式：党建赋能经营、全生命周期管理、零部件专业化整合、"政产学研用金"创新体、陕汽·中集一体化发展、"三级四阶"人才培育 [2] - 德创未来平台推动研发市场化改革，研发人员一线工作时间占比超50% [4] - 国际化战略目标：2030年国际市场年销量突破10万辆，实现研发/供应/生产/质量/金融五大国际化 [4] 新业态 - 以整车为龙头打造智链融合、"四同"生态、精益质量、绿能运力、一站式服务等新业态 [5] - 第六届创新大会重奖1015万元创新成果，8年累计创造利润4.7亿元 [5] - 发展融资租赁、商业保理、车联网等衍生业务，推进车辆全生命周期托管服务 [5] 新技术 - 突破整车电控、域控制器、燃料电池等核心技术，获国内首张重卡自动驾驶测试牌照 [6] - 累计授权专利4415项（发明专利340项），智能网联技术获国家科技进步二等奖 [6] - 技术路线：短期改进现有产品、中期迭代技术、长期研究竞争力方向 [6] 新产品 - X6000系列高端车型在德国汉诺威展会引发国际关注，包括840马力牵引车/LNG/氢燃料等5大车型 [9] - "三好"模式（车挂一体3.0）提升产品协同竞争力 [11] - 新能源战略：纯电动为主、氢燃料示范、混动技术研究 [11] 行业地位 - 出口量/额稳居中国重卡行业前列，年出口量达6万辆 [4] - 在存量市场竞争加剧背景下逆势进入行业前三 [11]

新技术：外贸结构向高附加值升级 - 本届广交会首次增设服务机器人专区，吸引46家相关优秀机器人企业参展，展示人形机器人、机器狗、商用服务机器人等系列产品，成为人气较旺的区域之一 [2] - 山东数字人科技股份有限公司带来高清数字人虚拟解剖台、数字人解剖系统等创新产品，为医学教育注入新动能 [2] - 广河县吉明鞋业有限公司采用"3D足部扫描技术"和智能生产设备，使鞋楦精准贴合脚型，出口额逐年攀升 [2] - 中国外贸企业正以新产品、新技术推动外贸结构向高附加值升级，"做好产品不断创新"成为参展商共识 [2] 新朋友：多元化市场觅商机 - 台州市大地灯饰有限公司通过强化设计和海外参展等途径积极拓展新兴市场，迎来波兰新采购商 [3] - 山东锐图激光科技有限公司65%的询盘客户来自共建"一带一路"国家，公司正重点开拓这些市场 [3] - 参展商普遍提及"开拓新市场、布局多元化市场"目标，部分展团带领外商参观工厂生产线以建立信任 [3] - 巴基斯坦采购商表示实地参观能近距离感受中国企业在生产能力、工艺水准和质控体系上的领先优势 [3] 新布局：推进国际产能合作 - 广州纺织品进出口集团有限公司以提升核心竞争力、推进多元化市场和供应链国际化布局为核心策略，从"卖产品"转型为提供解决方案 [4] - 海尔海外电器产业有限公司在全球拥有10个研发中心、35个工业园和163个制造基地，通过地区协同高效服务全球用户 [4] - 中国外贸企业正从要素成本优势向营商环境、自主创新、品牌强化等综合优势转变，在扩大开放中寻求新发展 [4] - 中国外贸"含新量"跃升是全球价值链攀升的成果，体现在科技突破、品牌崛起、数字赋能和绿色转型等方面 [4]