牛市行情概览 - 本轮牛市中有2589家公司录得20%以上涨幅，占比近50%，其中3451家公司突破去年10月8日高点，呈现"强者恒强"特征 [1] - 195家公司跌破去年9月24日收盘价，1145家公司未突破去年10月8日高点但其中165家今年涨幅超20% [1] 市值贡献分析 - 申万二级行业总市值从年初87.17万亿元增至102.45万亿元，增量15.28万亿元 [2] - 市值贡献前十板块：国有大型银行(8.31%)、化学制药(6.37%)、半导体(5.83%)、消费电子(5.28%)、证券(4.24%)、通信设备(3.80%)、汽车零部件(3.76%)、元件(3.61%)、工业金属(2.94%)、通用设备(2.92%) [3][4] - 银行板块(国有+股份制)贡献超1.68万亿元，医疗领域(化学制药+医疗服务+器械)贡献超1.44万亿元，合计占比近20% [3] 行业表现数据 - 半导体板块市值涨幅达58.94%，工业金属涨幅66.07%，自动化设备涨幅61.04%，专用设备涨幅56.94% [4] - 前21个行业贡献70%市值增量，主要集中于七大方向 [4] 市场情绪驱动因素 - 上证指数逼近3700-3750点十年套牢区，但本轮行情量能显著高于历史水平 [5][7] - 7月居民存款减少1.1万亿元与非银金融机构存款增加2.14万亿元存在季节性因素，但股市赚钱效应可能加速资金迁移 [7][8] 潜在市场分歧点 - 中美关税暂缓延期窗口结束可能引发新的贸易摩擦 [9] - 宇树科技IPO预计募资7-10亿元，可能冻结350-500亿元资金，其估值和上市表现将影响机器人及科技板块 [10] 指数空间测算 - 当前A股总市值/GDP比值为80.68%，假设牛市顶点比值达1，对应上证指数理论空间4625-4810点 [14] - 若2025年GDP增长5%且比值维持0.9，指数仍有上行潜力 [14]

机器人行业动态 - 近期多家机器人公司瞄准科创板上市，包括宇树机器人、智元机器人和川机器人，其中智元机器人拟拿下上纬新材控制权后股价最高涨超15倍，川机器人宣布科创板辅导后股价最高涨幅达65% [1] - 2025年世界机器人大会展示人形机器人赛道蓬勃发展，参展公司数量相比去年翻倍不止，展示品种和形态更加丰富多样 [13] - 中国机器人产业与美国并驾齐驱，硬件发展速度非常快，拥有完整工业化链条优势，但在人工智能领域相对落后 [9] 川机器人公司概况 - 公司谐波减速器出货量达3万台，位居国产品牌前三，从2012年天使投资500万元到现在仅用9000万元左右资金就达到这一地位 [4] - 谐波减速器BOM成本在230-340元之间，显著低于同行684-840元的水平，拥有国内唯一的纳米耐磨涂层技术，使用寿命从8000-1万小时提升到4万小时 [17][18] - 公司拥有近200项专利，其中发明专利79项，实用新型75项，发明专利数超过实用新型专利数 [20] 产品与商业化进展 - 已有6款轮式智能机器人和4款双足人形机器人，定价从3.86万到50万元不等，覆盖从玩具教育陪伴类到高科技人形机器人的全系列产品 [10] - 轮式移动复合机器人已开始商业化，双足人形机器人在娱乐、文化、教育、旅游领域的商业化已经开始 [10] - 与多家企业合作锁定不同应用场景，包括人形机器人开飞机、家庭陪护机器人、无人零售场景机器人等 [11] 研发与财务状况 - 每年研发投入2000多万到3000万元，2024年3000万元营收中研发费用占1400多万元，近50%营收用于研发 [20] - 公司持续亏损主要因研发投入大，预计2026年或2027年实现盈利，正在洽谈的订单和业务将支撑这一预期 [20] - 珠海生产基地建成后将实现"机器人生产机器人"，公司曾创造多个全国第一的非标自动化生产线记录 [19] 资本市场规划 - 公司已进入科创板辅导期，未来若能顺利上市估值可能达到百亿、几百亿甚至千亿级别 [15] - 主要投资人岳志斌已和即将投资近9000万元，持股锁定5-7年，部分与市值挂钩而非时间挂钩 [16] - 公司从2015年开始研发谐波减速器，2017年就开始人形机器人研发，并非跟风特斯拉 [19]

核心业务与营收结构 - 公司主营业务为锂电池结构件和汽车结构件 [1] - 锂电池结构件为核心业务 营收占比基本维持95%左右 [1] 机器人领域技术突破 - 子公司科盟2025年4月正式发布七款机器人核心传动技术新品 [1] - 新品涵盖轻量化 结构紧凑 扭矩/重量比 高精度&高负载稳定性四大技术方向 [1] - 未来产品送样定点进展值得期待 [1] 行业经验与技术优势 - 公司深耕精密结构件行业近30年 [1] - 具备强大的研发能力和深厚的商务基础 [1] - 未来有望通过海外基地进一步扩大市场份额 [1] 新业务成长潜力 - 中期具备谐波减速器 关节模组等相关人形机器人核心部件的高成长性业务 [1] - 高成长性业务有望额外提供估值弹性 [1]

固定收益专题报告 - 25Q2债基加大杠杆力度，除短期纯债型基金外其余类型债基久期均达历史新高[1] - 25Q2短期、中长期纯债基金，混合一、二级债基的重仓券久期均值环比25Q1分别拉长0.17年、0.87年、0.98年和0.93年[5] - 城投债、金融债与产业债久期均拉长，城投债适度信用下沉、金融债风险偏好趋于中性、产业债增配央企与高评级券种[5] - 2025年二季度关税扰动叠加货币政策落地，债基、货基规模和占比双升，股票型基金规模环比增长但占比有所减少[7] - 债券型基金和指数型基金持债仓位环比上升，货币型基金仓位有所下滑[8] - 城投债重仓规模下降，延续下沉策略，倾向于下沉至AA及以下券种；久期明显拉长，3-5年占比上升幅度最大[9] - 产业债重仓央企占比升高、高评级占比上升、5-10年占比增幅最大[10] - 金融债风险偏好趋向中性，3-5年债券偏好上升，久期明显拉长[11] - 较多绩优债基提升了杠杆与久期，持仓多为中高等级信用债、辅以波段交易的长久期利率债[12] - 绩优债基的久期均明显高于整体水平，杠杆除短期纯债型基金外均高于整体水平[13] - 绩优短期纯债基金、中长期纯债基金较整体债基信用债持仓更高，利率债、除政金债外的金融债持仓更低[13] 蔚来-SW（09866.HK）事件点评 - 蔚来乐道L90六座版售价26.58-29.98万元，电池租用方式售价17.98-21.38万元；七座版售价27.18-29.98万元，电池租用方式售价18.58-21.38万元[16] - 乐道L90定位纯电大型SUV，车身尺寸长宽高分别为5145/1998/1766(1786)mm，轴距为3110mm[17] - 六座版二排过道宽度180mm，垂向高度1330mm；三排38°靠背最大调节角度，962mm有效头部空间，330mm高坐姿，92mm脚部垂向空间[17] - 七座版有超大床模式，将整车座椅全部放倒，可形成长3150mm、宽1380mm的超大平层活动空间[17] - 整车采用轻量化技术，最低能耗14.5kWh/百公里，换电只需3分钟，快充充电10%-80%约25分钟[17] - 搭载英伟达OrinX辅助驾驶芯片和高通8295P高性能座舱芯片，智能辅助驾驶将全面切换为端到端模型[18] - 全系标配座椅加热、智能电动冰箱、二排右侧小桌板、8英寸后排场景屏、ARHUD等舒适性配置[18] - 预计2025-2027年公司营收分别为990/1330/1487亿元，同比增长51%/34%/12%[18] 爱柯迪（600933.SH）动态跟踪点评 - 截至2025年7月31日，公司已累计回购股份547.83万股，占公司总股本比例为0.56%，已支付的总金额8824.11万元[20] - 2024年实现对新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统、智能驾驶系统全覆盖，8kg以上大件产品占比超15%[20] - 墨西哥一期工厂实现扭亏为盈，二期工厂重点布局新能源汽车大型结构件；马来西亚工厂已实现铝合金原材料、锌合金产品量产[20] - 2024年末成立瞬动机器人，入局机器人前沿赛道，重点发力人形机器人用零部件、外骨骼机器人等产品[21] - 2025年初发布收购预案，拟收购卓尔博71%股权，卓尔博承诺2025/2026/2027年实现净利润不低于1.415/1.569/1.741亿元[21] - 预计2025-2027年公司营收78.1/100.9/115.9亿元，同比+16%/+29%/+15%，归母净利润11.1/14.1/16.0亿元，同比+18%/+27%/+13%[21]

公司股价表现 - 上纬新材复牌后股价涨停，报110.48元/股，成交额23.2亿，换手率5.74%，总市值445亿，年内涨幅达1565.65% [2] - 公司股票在2025年7月9日至7月30日期间累计涨幅高达1083.42%，显著高于科创综指、科创50、上证综指等相关指数涨幅 [5] - 公司股价在7月23日实现连续11个交易日涨停，盘中涨幅达20% [5] 公司基本面与估值 - 公司公告称股票交易价格已严重脱离基本面，市盈率达480倍，市净率35倍 [3] - 截至2025年7月30日，公司市盈率为418.77倍，滚动市盈率为400.24倍，显著高于化学原料和化学制品业平均滚动市盈率24.65倍 [5] 市场情绪与收购事件 - 市场热情源于智元机器人通过"协议转让+主动邀约"方式收购上纬新材控股权，投资者对机器人赛道的乐观预期推动股价上涨 [4][6] - 部分投资者受短期市场情绪和涨停效应影响，试图通过股价波动赚取差价，短期炒作行为加速股价上涨 [6] 停牌与复牌情况 - 公司因股票交易多次触及异常波动及严重异常波动情形，于2025年7月31日起停牌核查，复牌后股价继续上涨 [4][5]

公司股价表现 - 上纬新材复牌后股价涨停，报110 48元/股，成交额23 2亿，换手率5 74%，总市值445亿，年内涨幅达1565 65% [3] - 公司在2025年7月9日至7月30日期间股价累计涨幅高达1083 42%，显著高于同期科创综指、科创50、上证综指等相关指数涨幅 [7] - 公司实现连续11个交易日涨停，7月23日盘中股价攀升至20%的涨停幅度 [6] 公司基本面与估值 - 公司基本面未发生重大变化，但股价已严重脱离基本面情况 [3] - 截至2025年7月30日，公司市盈率为418 77倍，滚动市盈率为400 24倍，显著高于化学原料和化学制品业最近一个月平均滚动市盈率24 65倍 [7] 市场情绪与投资者行为 - 市场对上纬新材的热情源于智元机器人通过"协议转让+主动邀约"方式收购其控股权 [5] - 投资者将对机器人赛道的乐观预期投射到上纬新材股票上，部分投资者受短期市场情绪和涨停效应影响，试图在股价波动中赚取差价 [8] 公司公告与核查 - 公司因股票交易异常波动及严重异常波动情形于2025年7月31日起停牌核查，停牌时间不超过3个交易日 [6] - 核查结果显示公司股价涨幅显著高于相关指数涨幅，市盈率显著高于行业平均水平 [7]

公司业务与招聘 - 公司根据业务需求进行人员招聘 [1] 核心技术能力 - 核心技术包括视频超低延时编码、视频超级压缩、视觉AI大模型及BlackEye多模态视听大模型 [1] - 技术可实现超高压缩率编码与超低延时视频传输 确保复杂场景低带宽下视频回传与远程控制 [1] 机器人领域解决方案 - 研发机器人超视距远程控制解决方案 针对机器人、机器狗、无人物流车、特种无人车等设备远程使用场景 [1] - 解决方案提供视频、音频、雷达点云、设备信令等多种类型数据的深度处理和超低延时传输 [1] 产业投资布局 - 公司参与设立的央视融媒体产业投资基金已正式投资云深处科技 [1] - 投资基于对机器人赛道发展前景的认可 [1]

公司业务与招聘 - 公司根据业务需求进行人员招聘 [1] - 公司核心技术包括视频超低延时编码、视频超级压缩、视觉AI大模型及BlackEye多模态视听大模型 [1] - 技术可实现超高压缩率编码与超低延时视频传输 确保复杂场景低带宽下视频回传与远程控制 [1] 机器人解决方案 - 公司研发机器人超视距远程控制解决方案 针对机器人、机器狗、无人物流车、特种无人车等设备远程使用场景 [1] - 解决方案提供视频、音频、雷达点云、设备信令等多种类型数据的深度处理和超低延时传输 [1] 战略投资与行业布局 - 基于对机器人赛道发展前景的认可 公司参与设立的央视融媒体产业投资基金已正式投资云深处科技 [1]

公司业务布局 - 公司控股子公司迈致科技与上海某高校在工业自动化、多足机器人领域合作研发，积累经验，并计划在机器人检测、机器人二次开发等领域布局 [1] - 公司针对机器人业务定义了三个方向：机器人检测、整线代工、机器人二次开发 [1] 机器人检测领域 - 公司与国内外机器人厂商有合作开发项目，预计本年度将有订单落地，但体量较小，对经营业绩影响有限 [2] 整线代工领域 - 迈致科技与美国一家教育机器人公司深度合作开发设计，待产品在美国市场推广后，将寻求整线代工合作 [2] 机器人二次开发领域 - 公司在宇树科技、云深处等机器狗本体基础上，针对不同应用场景进行定制开发，如上海特警大队巡警机器狗、IDC机房巡检、小区物业及景区巡检等 [2] 行业动态 - 宇树科技开启上市辅导，头部国产机器人本体厂商资本化进程加快，预计将促进全行业资本开支增加 [2] - 东海证券预测，到2029年全球人形机器人产能最少达100万台，市场规模将达1500亿元 [2]

机器人ETF市场表现 - 机器人ETF（562500）冲高回落，下跌0 11% [1] - 成分股中巨轮智能领涨4 06%，中大力德、科瑞技术、东杰智能涨幅超3%，瀚川智能下跌3 90%、晶品特装下跌2 70% [1] - 机器人ETF盘中换手3 25%，成交总额突破5亿元，近5个交易日净流入4 62亿元，规模扩充超6亿 [1] - 机器人ETF年内规模增长超110亿，是机器人赛道共成长的优质产品 [1] 人形机器人概念股业绩 - 29只人形机器人概念股发布2025年业绩预告，23只预喜（预增或扭亏），6只下滑或亏损 [1] - 三花智控、科沃斯、北方稀土、领益智造等6只概念股2025年上半年净利润下限均在5亿元以上 [1] 人形机器人轻量化趋势 - 轻量化可解决人形机器人行业痛点如续航、散热、零部件性能不达标、灵活度不足等 [2] - 特斯拉、优必选等主流主机厂正发力轻量化，路径包括结构优化、零部件替换、原材料替换 [2] 机器人ETF产品特点 - 机器人ETF（562500）是全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF [2] - 成分股覆盖人形机器人、工业机器人、服务机器人等多个细分领域，布局上中下游产业链 [2]