业务结构 - 公司业务分为印刷类、覆合类和技术服务类三大类 [3] - 印刷类业务包括商业票证印刷、数据处理打印与邮发封装、个性化彩色印刷和商业标签印制 [3] - 覆合类业务包括智能卡制造与个性化处理以及RFID智能标签 [3] - 技术服务类业务包括档案存储与电子化、电子票证和AI机器人业务 [3][4] 财务表现 - 印刷类产品上半年营业收入同比减少21.28%，毛利率提升3.37% [4] - 覆合类产品营业收入同比增长133.81%，毛利率保持稳定 [4] - 技术服务类产品营业收入下降7.09%，主要因电子发票项目业务停滞 [4] - 档案存储及电子化业务收入和利润均保持稳定增长 [4] 产品发展 - 智能卡市场份额和生产订单快速增长，客户覆盖数量和服务区域加速增长 [4] - 公司已成为国内重要的智能卡产品供应商，正在积极扩大生产规模 [4] - 公司研发了政务机器人、教育机器人等多种类型的机器人产品 [4][5] - 教育机器人具备多模态人机交互能力，可提供学科知识讲解与答疑以及情绪识别与心理健康辅助服务 [6] 市场前景 - 电子化对纸质产品的冲击已经企稳，未来不会再有较大范围的影响 [5] - 智能卡、档案存储、AI机器人等产品业绩增长情况良好 [5] - 教育机器人市场空间较大，已参与多个试点项目，有望在全国范围内拓展应用 [5][6] - 公司具备制作数字人民币钱包（卡）的能力，已研发该类产品并正在做相关资质认证 [6] 客户与合作 - 智能卡业务客户包括工农中建交五大国有商业银行以及10余个省、市、自治区社保卡业务 [6] - 智能卡业务增长得益于银行卡客户数量的增加和原有客户订单金额的提升 [6]

市场表现 - 2025年上半年中国教育机器人硬件销售额达10.7亿元 同比增长12.5% [1] - 预计2029年销售额将增至39.3亿元 五年复合增长率为12.5% [1] 竞争格局 - 市场以编程 仿生 交互三大品类为主 [1] - 国产厂商优必选 阿尔法蛋 大疆 Makeblock及商汤旗下"元萝卜"占据主要份额 [1] 行业趋势 - 行业正由硬件创新向硬件+内容+服务一体化生态竞合升级 [1]

市场表现与增长预测 - 2025年上半年中国教育机器人市场硬件销售额10.7亿元人民币 同比增长12.5% [1] - 预计2029年市场硬件销售额达39.3亿元人民币 5年复合增长率12.9% [1] 行业竞争格局 - 国际品牌如乐高具有高端竞争优势 中国厂商优必选、Makeblock凭借线下课程体系与内容服务稳定发展 [3] - 本土厂商通过内容与服务积淀与国际品牌形成差异化竞争 市场格局未定 [3] 产品与技术发展 - 编程机器人市场依托课程和赛事形成完整教育体系 稳定发展 [3] - 国内厂商优必选、可以科技在AI、传感及模拟技术推动下将双足和四足机器人小巧化落地教育场景 增添趣味智能化编程教育产品 [3] 行业发展趋势 - 教育机器人赛道从硬件创新迈向生态竞合 [3] - 未来竞争重点从技术参数转向对教育场景深度理解与资源整合能力 需围绕分层化、个性化需求构建硬件+内容+服务一体化解决方案 [3] - 率先完成生态闭环布局的厂商将占据未来五年增长核心位置 [3]

投资评级与目标价调整 - 建银国际给予优必选跑赢大市评级 目标价从115港元上调至125港元 [1] 财务表现分析 - 上半年收入按年增长27.5% 成本显著降低 [1] - 教育机器人和消费机器人业务收入实现增加 [1] - 上半年收入通常仅占全年35% [1] 业务发展预期 - 人形机器人将在下半年扩大交付 [1] - 预计下半年业绩显著改善 盈亏平衡可期 [1] - 公司具备良好故事性且标的稀缺 [1]

行业核心观点 - 人形机器人产业已从技术验证阶段迈入规模化商用前夜 全球人形机器人领域年复合增长率超40% 中国市场因政策支持、产业链成熟及需求多元化成为全球核心战场 [2] - 单一产品竞争已逐渐让位于生态化竞争 以平台+闭环为核心的产业模式正成为行业壁垒构建的关键 [2] - 未来3-5年 具备全域引流能力、线下服务网络及数据闭环的企业将占据70%以上市场份额 缺乏生态支撑的单一产品厂商可能被迫退出主流市场 [7] 产业生态平台组成与功能 - 产品矩阵包括通用型人形机器人、垂直领域专用机器人（外骨骼机器人、养老陪护机器人等）、配套设备与辅具（脑机接口设备、柔性传感器等）以及二次开发与定制化模块 [4] - 服务网络采用4S/6S店模式 涵盖销售、售后服务、配件供应、信息反馈、二次回收和解决方案六大功能 [4] - 数字化基础设施通过线上平台实现全域营销导流 包括微信视频号、百度搜索引擎优化、微博哔哩哔哩等社群运营 并配备数据中台整合用户行为数据与设备运行数据 [4] - 技术支持体系包括维修与租赁联盟标准化流程、开发者平台提供SDK/API接口 以及针对维修技师、操作员、开发者的培训与认证体系 [4] 销售闭环建设 - 销售闭环指从用户触达、转化、服务到复购的全流程无缝衔接 可提升用户黏性与LTV、构建数据壁垒、控制产业链核心环节并实现标准化与规模化 [5] - 线上线下一体化运营通过短视频引导线下体验、小程序预约服务及数据同步实现云端进度查询 [5] - 全生命周期管理包括首次销售+保险捆绑、订阅制服务、二手机器人回收再制造以及以旧换新计划 [5] - 联盟生态协作通过维修联盟认证第三方服务商、租赁联盟整合区域资源 以及主导行业标准制定强化生态话语权 [5] 线上线下模式价值 - 线下体验店降低高客单价产品的体验门槛 4S/6S店网络+维修联盟解决服务滞后难题 内容平台教育市场加速成熟 [5] - 用户行为数据反哺研发优化产品功能（如养老机器人跌倒检测算法） 设备运行数据实现预测性维护减少停机时间 [5] - 服务收入（维修、租赁、订阅）毛利可达50%以上 二手机器人回收再销售激活存量市场减少资源浪费 [5] - 头部平台通过闭环模式整合维修、配件、租赁市场加速行业洗牌 中小企业可接入生态专注细分领域开发避免直接竞争 [5] 未来发展方向 - 技术融合聚焦具身智能（Embodied AI）强调环境交互与自主学习 脑机接口设备从医疗康复延伸至普通人机交互场景 [6] - 模式创新包括机器人即服务（RaaS）租赁模式降低使用门槛 众包维修网络认证技师就近接单 跨境生态输出至东南亚、中东等市场 [6] - 政策框架完善涉及商业长护险与机器人护理结合纳入医保试点 数据隐私与机器人伦理规范成为监管重点 [6] - 可持续发展将机器人回收与再制造纳入绿色产业目录 采用可降解柔性材料与模块化设计减少电子垃圾 [6]

财务表现 - 2025年中报营业总收入5.81亿元 同比上升0.28% 归母净利润7849.57万元 同比上升10.87% [1] - 第二季度营业总收入3.05亿元 同比上升10.51% 归母净利润3555.52万元 同比上升29.86% [1] - 毛利率34.66% 同比增7.47% 净利率13.5% 同比增10.56% 三费占营收比10.8% 同比减3.85% [1] - 每股净资产2.61元 同比增6.48% 每股收益0.15元 同比增15.57% 每股经营性现金流-0.21元 同比减113.24% [1] - 去年ROIC为10.45% 净利率13.4% 近10年中位数ROIC为12.5% 2022年ROIC为8.55% [2] 业务发展 - 智能卡业务2024年收入和利润大幅增长 成为重要业务增长点 预计未来1-2年保持较快增长 [4][5] - 印刷类业务中票证类受电子化冲击减少 彩印和标签类实现增长 总体保持稳定 [6] - 技术服务类业务中档案存储和电子化业务保持增长 电子票证和机器人业务占比较小 [7] - 机器人业务2025年预计实现收入增长 已开发政务/教育机器人等多类产品 [8][9] - 区块链业务主要服务于电子票证领域 因市场容量较小未形成大规模收入 [11] 公司治理与战略 - 无控股股东状态未对公司经营业务产生影响 股东通过法定程序行使权利 [3] - 新业务领域拓展主要依托原有客户基础 凭借产品认可度快速获得市场反馈 [3] - 现金分红政策稳定 多年来持续采取现金分红回报股东 [13] - 未涉及稳定币业务 但关注相关政策和发展机会 [13] - 浪潮信息虽不再持股 但双方仍保持业务交流 [13]

作为本次大会的联合主办方，国家速滑馆充分发挥场地及先进设施优势，构建"体育+科技+自然+生活"的多元融合发展模式。目前，场馆已成功举办首届世 界人形机器人运动会、2024Botball国际教育机器人大会等多场科技及体育活动。 Botball国际教育机器人大会亚洲区组委会主席 毛勇：这个任务是以月球为场景，场地里面有两名受困的宇航员，机器人要把基地里面的补给物资，包括氧 气、食品装备，送给受困的宇航员。还要成功把宇航员带回基地救助。 昨天，2025Botball国际教育机器人大会在国家速滑馆"冰丝带"正式拉开帷幕。大会持续两天，吸引了来自中国、美国、马来西亚、泰国、奥地利、越南等10 余个国家及地区的近1500名青少年科创爱好者现场参赛。 Botball国际教育机器人大会起源于1997年，是一项在国际上极具影响力的青少年教育机器人活动。在大会现场，近1500名青少年需要各自组成团队，并分五 个组别共同完成大会当天公布的机器人挑战任务。 ...

智能卡业务 - 公司在智能卡领域竞争实力增强 [1] - 预计未来1-2年内智能卡业务能保持较快增长 [1] 机器人业务 - 机器人业务目前占总体业务比重较小，对业绩无实质影响 [1] - 机器人业务增长情况良好，预计2025年实现收入增长 [1] - 已研发政务机器人、教育机器人等多类型产品 [1] - 正根据客户需求定制开发其他应用机器人产品，未来将推出更多产品 [1]

行业盛事与市场信号 - 2025世界机器人大会将于8月8日在北京开幕 预计200余家国内外企业参展并展示1500余件展品 其中100余款为新品首发 [1] - 北京经济技术开发区启动全球首个机器人消费主题节日E-Town机器人消费节 发放专属消费券 个人购买机器人产品最高补贴1500元 [1] - 行业从"技术驱动"向"需求驱动"转型 形成"研发—应用—反馈—优化"闭环 技术突破更具市场指向性 [2] 商业化挑战与转型路径 - 人形机器人领域存在商业化难题 实验室表现优异的产品在真实场景中面临复杂环境适应性不足的问题 [1] - 需构建"政策护航+消费激活+产业深耕"的完整生态 实现市场需求与技术创新的共振 [2] - 政策端建议完善"需求牵引创新"机制 包括"首购首用"税收优惠 建立需求对接平台 推动标准体系建设 [2] 消费端激活策略 - 需打破"机器人=高端消费品"认知 通过场景化体验（如社区养老陪伴机器人 商场教育机器人互动）展示实用价值 [3] - 建立"试用—购买—售后"全链条服务体系 降低中小型家庭机器人产品的消费决策门槛 [3] 产业端场景深耕方向 - 制造业需联合下游客户共建"场景实验室" 针对具体工序定制解决方案（如车企 电子厂商的不同精度需求） [3] - 服务业需"贴身定制" 餐饮业送餐机器人需适应复杂布局 物流分拣机器人需识别异形包裹并优化路径 [3] 行业发展前景 - 政策红利 消费觉醒 靶向技术突破形成合力 推动中国机器人产业全球价值链位势跃升 [4] - 行业目标是将"智慧机器人 智能具身"构想转化为现实 [4]

股价波动 - 7月22日公司股价跌幅达5.71%至85.1港元 前一交易日则大涨5.25% [1] 近期重大事件 - 中标觅亿汽车科技9051.15万元机器人设备采购项目 创全球人形机器人企业最大单笔订单纪录 [2] - 宣布配股融资计划 以每股82港元配售3015.545万股新H股 较前收盘价折让9.14% [2] - 配股募资净额24.1亿港元 将用于业务运营发展及偿还金融机构借款 [2] 融资历史 - 上市以来已完成四次配股 累计募资19.58亿港元（含本次） [3] - 前三次配股资金已全部用完 第四次配股资金已使用4.95亿港元 剩余3.82亿港元 [3] - 港股市场年内配售融资总额达1592.33亿元 同比激增395.73% [2] 行业动态 - 具身智能赛道融资活跃 前5个月融资额232亿元已超2024年全年 [4] - 7月21日单日有三家机器人公司（千寻智能/逐际动力/众擎机器人）宣布获新一轮融资 [4] - 协作机器人公司越疆科技7月15日宣布折价配股募资10.22亿港元 [3] 商业进展 - 天工行者机器人获百台订单 2025年预计交付超300台 [5] - Walker S2成为全球首款自主换电人形机器人 计划年内交付500台工业机器人 [5] 财务表现 - 2024年营收同比增长23.7%至13.05亿元 毛利增至3.74亿元 [4] - 年度亏损收窄至11.6亿元（2023年为12.65亿元） [4] 产品矩阵 - 消费级产品包括家庭/教育机器人 [4] - 商用产品涵盖人形机器人/智能搬运/导航/清洁/辅助行走/陪伴机器人等 [4]