公司上市申请与基本信息 - 昆仑新能源材料技术(宜昌)股份有限公司于港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为中信建投国际与平安证券(香港) [1] 公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的锂电池电解液供应商，专注于锂电池电解液及先进电池材料的研发、生产和销售 [5] - 按出货量计，公司于截至2025年9月30日止九个月在全球电解液供应商中排名第三 [5] - 公司在固态电解质(SSE)、凝胶电解质、固液混合电解质及钠离子电解液等先进电池材料领域进行了战略布局 [5] - 公司产品组合全面，涵盖动力电池、储能系统电池、消费电子电池及新兴应用的电解液 [5] - 公司致力于与全球领先的新能源创新科技公司建立长期战略合作伙伴关系，通过参与客户早期研发、围绕需求扩张产能及提前锁定订单来保持密切合作 [5] 技术与研发实力 - 公司自主研发的硫化物固态电解质(SSE)的离子电导率达12mS/cm，接近液态电解质的离子电导率 [6] - 公司的阻燃凝胶电解质将电池耐热温度提高至145°C，解决了电池安全和电解液泄漏问题 [6] - 公司具备生产氧化物电解质等先进固液混合电解质产品的能力 [6] 产能与生产布局 - 截至2026年1月18日，公司电解液总产能为每年18万吨 [8] - 公司计划在中国宜昌、济宁、湖州、宜宾及匈牙利索尔诺克新建或扩增产能，完工后总产能将突破每年50万吨 [8] - 公司生产基地布局于浙江湖州、四川宜宾及山东济宁等地，形成显著的地理优势 [8] 生产质量与运营 - 截至2025年9月30日止九个月，公司产品合格率达99.95% [9] - 2024年，公司对一家全球领先的创新型新能源技术公司的产品供应实现零DPPM（每百万件缺陷数为零）的业绩 [9] - 2025年，公司成为唯一一家获得该客户可持续发展奖的电解液供应商 [9] - 公司已获得ISO9001、ISO14001、ISO27001、ISO45001及IATF16949体系认证 [9] - 公司利用制造执行系统等多个数字平台构建了自动化生产平台 [9] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，公司收入分别约为15.77亿元、10.21亿元、10.32亿元人民币 [10] - 2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，公司年内/期内利润分别为8616.8万元、-2760.9万元、-13.6万元人民币 [11] - 2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，公司毛利率分别为11%、4.4%、5.7% [12] - 2025年截至9月30日止九个月，动力电池电解液毛利率为6.3%，消费电子电池电解液毛利率为23.5%，新兴应用电解液毛利率达40.0% [14] 行业概况与市场前景 - 全球锂电池出货量由2020年的323.2GWh增长至2024年的1，549.6GWh，复合年增长率48.0%，预计到2030年将超过5，200GWh，自2024年起复合年增长率达22.5% [14] - 中国是全球最大市场，出货量由2020年的142.5GWh增长至2024年的1，173.0GWh，复合年增长率69.4%，预计到2030年将超过3，900GWh [14] - 欧洲锂电池出货量占全球比例预计将从2024年的9.8%提升至2030年的12.5%，期间复合年增长率达27.6% [15] - 预计到2030年，机器人、低空经济等新兴应用领域的锂电池全球出货量将超过200GWh，自2024年起复合年增长率超过30% [15] - 全球电解液出货量从2023年至2024年上升35.7%，自2025年以来预计上升44.3% [18] - 全球电解液出货量从2020年的约34.2万吨增长至2024年的约150.9万吨，2020年至2024年间复合年增长率为44.9%，预计2030年将达到559.7万吨，2024年至2030年间复合年增长率预计为24.4% [18] 公司治理与股权结构 - 董事会由九名董事组成，包括三名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事 [20] - 郭营军先生为董事长、执行董事兼总经理，负责监督集团整体战略规划 [21] - 郭迎亮先生为执行董事、董事会秘书、副总经理兼联席公司秘书，负责集团财务、采购、工程及证券职能的全面管理 [21] - 王传水先生为执行董事兼副总经理，负责集团的生产、采购及质量控制 [21] - 郭先生（郭营军）通过控制天津昆宇、天津同德及天津昆远三家有限合伙企业，构成单一最大股东集团 [21]

公司业务进展 - 晶晨股份通过互动平台披露其投资的芯迈微聚焦于无线通信芯片设计 [1] - 芯迈微的产品可适配消费电子相关应用场景 [1] - 截至2025年9月16日公司公告披露，芯迈微已有6个型号的芯片完成流片 [1] 产品与市场应用 - 芯迈微已完成流片的芯片中，有一款可应用于智能学生卡、移动智能终端等消费电子场景 [1] - 该芯片已在客户端产生收入 [1] - 该芯片也可用于物联网模组，为消费电子终端提供通信技术支撑 [1] 技术协同与战略方向 - 芯迈微的通信芯片技术将与公司端侧智能、算力技术形成协同 [1] - 该技术协同将助力公司进一步拓展消费电子应用场景 [1]

核心财务表现 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为6000万元至7000万元，同比实现扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为6000万元至7000万元，同比同样实现扭亏为盈 [1] - 公司整体业绩在报告期内显著提升 [1] 业绩驱动因素 - 消费电子和新能源汽车市场需求增长，以及新项目量产交付，是公司业绩增长的主要驱动力 [1] - 公司天线、线束及连接件、散热模组、智能传感模组业务的出货量均持续攀升 [1] - 手机天线、汽车天线和线束业务的营收及利润实现大幅增长 [1] 产品与项目进展 - 公司积极推进产品规模化落地，PS5游戏机SOC散热模组、4D毫米波雷达波导天线等产品在2025年度实现大批量交付 [1] - 公司成功获得4家国内外知名汽车客户以及2家国内AI眼镜客户的供应商资质，其中1家AI眼镜客户已实现量产 [1] - 服务器光模块等液冷项目稳步推进，卫通天线已获得量产订单并启动交付 [1]

公司业绩预测 - 乔锋智能预计2025年归属于上市公司股东的净利润为3 10亿元至3 70亿元 [1] - 预计净利润比上年同期增长51 04%至80 27% [1] 业绩增长驱动因素：行业与市场 - 消费电子行业快速发展 [1] - 新能源汽车等行业快速发展 [1] - 通用设备行业复苏 [1] 业绩增长驱动因素：公司内部 - 公司产能与品牌影响力提升 [1] - 募投项目产能持续释放 [1] - 精密主轴、高端卧式及五轴加工中心量产并形成新增长动能 [1]

公司财务表现 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损3200万元至4200万元 [1] - 2025年净利润亏损同比收窄75.99%至81.70% [1] - 2025年营业收入同比增长约40% [1] - 整体毛利率提升，主要得益于高毛利产品比重增加以及成本下降 [1] 业务驱动因素 - 营业收入增长主要由于公司在光通信、消费电子、泛半导体制程及汽车领域出货量增加 [1] - 光通信和泛半导体制程领域高毛利产品比重增加 [1] - 卓越运营与精益制造推动成本下降 [1]

公司财务表现 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为-4200万元至-3200万元，亏损同比收窄75.99%至81.70% [1] - 公司预计2025年营业收入同比增长约40% [1] 业务驱动因素 - 公司营业收入增长主要由于在光通信、消费电子、泛半导体制程及汽车领域出货量增加 [1] - 光通信和泛半导体制程领域高毛利产品比重增加，带动整体毛利率提升 [1] - 卓越运营与精益制造推动成本下降，也对毛利率提升有贡献 [1]

公司业务与产品进展 - 子公司芯迈微聚焦于无线通信芯片设计 其产品可适配消费电子相关应用场景 [1] - 截至2025年9月16日 芯迈微已有6个型号的芯片完成流片 [1] - 其中一款芯片可应用于智能学生卡 移动智能终端等消费电子场景 且已在客户端产生收入 [1] 技术与市场协同 - 该芯片也可用于物联网模组 为消费电子终端提供通信技术支撑 [1] - 芯迈微的通信芯片技术将与公司端侧智能 算力技术形成协同 [1] - 技术协同将助力公司进一步拓展消费电子应用场景 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：新能源电池材料（钴、铜）、有色金属冶炼、废旧电池回收 * 公司：腾远钴业[1] 核心观点与论据 **公司业务与产能布局** * 公司主营业务为新能源电池材料，主要产品为钴和铜[3] * 公司在非洲刚果金布局铜冶炼业务，现有产能6万吨，新投建3万吨项目预计2026年第四季度投产，届时总产能将达9万吨[3] * 公司是全球钴源出口龙头企业，钴产品产能从2022年的6500吨持续扩充至2025年的3.15万吨[2][4] * 公司生产线设计灵活，可根据下游需求实时调整生产规模[2][5] **技术、客户与供应链优势** * 公司技术团队强大，核心成员来自中南大学冶金学院，自主研发设计所有生产线和关键设备[4][5] * 公司已成功导入新能源汽车、消费电子、航天航空等传统领域龙头客户，以及AI机器人、无人机等新兴科技场景客户[2][6] * 公司供应链优势明显，积极寻求国内外优质矿山资源以扩大市场份额[2][6] * 公司不担心刚果金配额问题，因已签订260吨长单，签约情况良好，且通过供应链打通了要求提供100%源自废旧电视回收材料的国际知名供应商[23] **财务状况与股东回报** * 公司营收规模稳步提升，利润持续释放并稳定增长[2][7] * 公司账面现金充裕，负债率约为20%，远低于行业平均水平（约50-60%）[2][7] * 公司坚持分红政策，自上市以来累计分红金额近20亿元，占净利润约60%[7] **产品结构与策略调整** * 公司主要出货形态包括氯化钴、四氧化三钴、硫酸钴和电钴[2][9] * 2025年下半年因电钴利润较低且加工费较高，公司减产电钴，将更多精力放在氯化钴和四氧化三钴上[2][9] * 2026年前三季度氯化钴和四氧化三钴出货占比超过70%[2][9] * 2026年第四季度硫酸钴补库量上升，占比约40%[9] **原料来源与回收业务** * 废料回收是公司重要原料来源，2026年全年均值约占原料的30%[19] * 2026年四季度开始，因氢氧化钴采购困难，废料占比明显增加，目前已占整体原料的50%以上[4][19][20] * 公司主要回收高骨、纯骨料，来源于消费电子（如手机、平板电脑、充电宝）的退役电池，不再回收普通三元材料[4][21] * 回收废旧电池生产相比中间品有盈利优势，因废旧电池仍有系数差，可赚取约20%的毛利率（扣除期间费用和折旧等成本后）[22] **定价机制与成本** * 硫酸钴和氯化钴定价基本没有折扣，已达溢价水平，更多以高低幅均价定价[18] * 中间品（如硫酸钴、氯化钴、电钴）折扣系数自2025年二季度开始缩窄，三季度后接近100%（无折扣）[18] * 电钴转化为硫酸钴成本较高，目前每吨需加约一万多元[14] **市场价格与展望** * 电钴价格受无锡盘影响较大，易受金融套利行为影响而波动[4][10][11] * 2026年钴价预计处于爬坡阶段，目前40多万元/吨属于半山腰，有望冲至60万元/吨以上，但随着矿企货料到港，价格可能回落至40万至50万元/吨之间[15][16] * 印尼若对镍钴矿中的钴收税或增加摩擦成本，可能推高钴价[17] * 铜业务毛利率保持在30%左右，若LME铜价持续上行，将增厚公司毛利率水平[3][26] 其他重要内容 **具体运营策略** * 公司在无锡盘接收电钴的策略包括：囤积待价而沽，或在国内原料不足且经济账划算时，将电钴拿回来进行反融处理[4][13] * 从刚果金采购产品为贸易买卖形式，不涉及委外加工，公司每年需向头部矿企采购2万吨中间品[24] * 刚果金试验货物量级不大，仅为初步阶段[12] **产能与生产计划** * 2026年新增的3万吨铜产能预计要到第四季度才能实现贡献[25] * 公司计划继续扩大海外和国内优质矿山资源布局，寻找古铜和镍资源，并在废旧电池回收领域进行布局（包括散货、厂费渠道及海外城市矿山资源进口）[2][8]

公司业绩表现 - 2025年预计实现归母净利润为3.61亿元至4.16亿元，同比增长155.76%至194.73% [1][4] - 2025年预计实现扣非净利润3.26亿元至3.81亿元，同比增长206.20%至257.87% [1][4] - 2025年前三季度实现营业收入67.87亿元，同比增长18.29%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长55.42% [6] - 2024年营业收入为83.14亿元，同比下降4.54%；归母净利润为1.41亿元，同比下降69.86% [5] - 2025年前三季度经营现金流净额为6.89亿元，同比增长203.46% [2] 业务板块分析 - 公司形成“新材料+新能源”双主业驱动发展模式，业务分为改性材料、ICT材料和新能源三大方向 [7] - 2025年业绩逆转主要因改性材料板块高速增长及新能源板块业绩显著改善 [2][6] - 改性材料业务：汽车材料销量因新能源汽车占比提高、应用领域扩大及海外基地投产而持续增长；非汽车材料在储能、家电、电动工具等市场快速突破 [6] - 新能源业务：锂电池产品销售提升，储能电池和钠离子电池订单显著增加，出货规模快速攀升 [6] - 2024年业绩下滑主要受新能源行业周期影响，包括锂电池产品价格下降、新增产能折旧及前期研发投入较高等因素 [5] 研发与技术突破 - 2025年前三季度研发投入为3.42亿元，较上年同期有所增长 [3][7] - 2023年及2024年研发投入均在5亿元左右 [7] - 公司在轻量化材料、电气化材料、智能化材料方面持续研发和产品迭代，尤其在以塑代钢材料领域处于行业领先地位 [7] - LCP薄膜产品获得消费电子头部客户验证通过，并已开始为其新一代手机终端的软板天线大批量供货 [2][8] - LCP薄膜产品的规模化应用打破了国外厂商在高端领域的长期垄断，实现了国内手机终端应用从0到1的突破 [8] 产能与市场地位 - 公司是全球改性材料行业龙头企业，深耕行业三十多年 [7] - 在全球拥有12个新材料生产制造基地（含3个在建） [7] - 目前改性材料产能为50万吨，预计未来年产能将超过100万吨 [7] - 公司是国内首家LCP树脂聚合产业化企业，自2007年布局LCP产业，2018年开始研发LCP薄膜产品 [8]

市场策略与资金面 - 2026年1月27日，A股市场缩量探底回升，万得全A指数上涨0.14%，收于6855.84点，全市场成交额29214.54亿元，较前一交易日减少3591.91亿元 [8][9] - 市场风格分化明显，硬科技板块表现居前，科创50指数上涨1.51%，收于1555.98点，而中大盘股板块表现居后，沪深300指数下跌0.03%，收于4705.69点 [8][9] - 行业层面，电子、通信、国防军工表现居前，钢铁、农林牧渔、煤炭表现靠后 [9] - 半导体芯片产业链走强，主要受台积电加大资本开支、AI需求增加带动存储价格上涨以及国产替代逻辑加强等因素驱动 [9] - 算力硬件方向当日逆势活跃，主要因板块位置相对较低且行业业绩稳定，获得了高低切资金的青睐，同时其权重较大有助于稳定指数 [10] - 策略观点认为，短期内市场将回归理性，纯题材炒作或降温，但成交额维持高位下仍有较多结构性机会，建议关注估值合理且有业绩或基本面改善预期的品种，方向包括周期风格（有色、化工、油气）、基本面较好的科技方向（半导体芯片、AI算力、消费电子）以及前期热门板块调整后的反弹机会（电网设备、商业航天、AI应用）[11] - 中期维持“短期宜顺应趋势，积极把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，预计当前上行趋势仍未逆转 [11] 基金与债券市场动态 - 1月27日，万得LOF基金价格指数上涨0.13%，万得ETF基金价格指数上涨0.13%，日内半导体类ETF品种表现相对突出 [13] - 债券市场方面，1月27日，1年期国债到期收益率上行0.81个基点至1.30%，10年期国债到期收益率上行0.69个基点至1.83% [15] 重要宏观经济数据 - 2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6% [19] - 分企业类型看，2025年国有控股企业利润下降3.9%，股份制企业利润下降0.1%，外商及港澳台投资企业利润增长4.2%，私营企业利润与上年持平 [19] - 分行业看，2025年采矿业利润下降26.2%，制造业利润增长5.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.4% [19] - 2025年12月单月，规模以上工业企业利润同比增长5.3% [19] - 2025年底，基本养老保险基金委托投资规模超过2.98万亿元 [24] 行业动态 - **新能源材料**：2025年中国正极材料总体出货量达到498.7万吨，同比增长51.5%，其中磷酸铁锂正极材料出货量占比提升至79.1% [30] - **新能源材料**：2025年磷酸铁锂材料出货量394.4万吨，同比增长62.5%；三元材料出货量78.6万吨，同比增长22.2% [30] - **新能源材料**：得益于出货量大幅增长，2025年中国正极材料行业总产值同比增长30.9%，达到2743.9亿元，结束了连续两年同比下滑的趋势 [30] - **环保与循环经济**：欧盟出台政策推动再生塑料循环利用，要求成员国确保到2030年，其国内销售的特定饮料瓶中30%的材料由再生塑料制成 [28] - **清洁能源**：北海多国签署《汉堡宣言》，计划通过大型联合项目交付100GW的海上风电，是对2050年300GW海上风电远景规划的进一步细化 [32] - **轨道交通**：国家铁路局发布2026铁路创新基金指南，聚焦智能运维、高寒防护等17项关键技术，资助强度约为260万元/项 [34][35] - **游戏行业**：国家新闻出版署2026年1月下发177款国产网络游戏版号，环比增加33款，同比增加54款 [36] 公司业绩跟踪 - **招商证券 (600999.SH)**：预计2025年实现营业总收入249.00亿元，同比增长19.19%；实现归母净利润123.00亿元，同比增长18.43% [38] - **众生药业 (002317.SZ)**：预计2025年实现归母净利润2.60-3.10亿元，同比增长186.91%至203.62% [40] - **乐心医疗 (300562.SZ)**：预计2025年归母净利润为8100万元-8500万元，同比增长32.00%-38.52% [43] - **东方证券 (600958.SH)**：预计2025年实现营业收入153.4亿元，同比增长26.0%；实现归母净利润56.2亿元，同比增长67.8% [44] - **唯捷创芯 (688153.SH)**：预计2025年实现营收约23.00亿元，同比增长约9.37%；实现归母净利润约4500.00万元，同比扭亏为盈 [47] - **厦钨新能 (688778.SH)**：预计2025年实现营业收入约200.34亿元，同比增长47.84%；实现归母净利润约7.55亿元，同比增长41.83% [49] - **中科电气 (300035.SZ)**：预计2025年实现归母净利润4.55亿元至5.15亿元，同比增长50%至70% [52] 区域经济动态（湖南省） - 2025年，湖南省社会消费品零售总额达21204.59亿元，同比增长3.6% [54] - 湖南省“以旧换新”相关商品零售额增长26.4%，其中家具类增长24.9%、家电类增长23.1%、新能源汽车零售额增长9.0% [54] - 2025年，湖南省“新三样”产品出口增长88%，连续4年保持两位数增长；高技术产品出口增长28.4%，占全部出口比重达12.4% [55]