文章核心观点 - 市场风格可能正从前期热门的航天和AI应用板块切换，算力与半导体相关细分领域正在悄然崛起 [1][5] - 真正的趋势性投资机会需要耐心，部分半导体设备和材料公司已呈现经典的递推式趋势上行通道 [5] 半导体设备与材料行业 - 半导体设备和材料类别呈现稳定上行态势 [3] - 上海新阳股价处于上升通道，其相对强弱指标RSLINE为105.0，股价区间在58.1至77.3之间 [4] - 珂玛科技股价处于上升通道，其相对强弱指标RSLINE为170.9，股价区间在75.5至119.7之间 [4] - 两家公司股价走势均符合经典的递推式趋势上行通道，体现了趋势投资的内核精要 [5] 具体公司财务与交易数据 - 上海新阳的成交量VOLUME为3207489280，其5日成交量均线MAVOL1为2420036608，25日成交量均线MAVOL2为2022738368 [4] - 珂玛科技的成交量VOLUME为2709529088，其5日成交量均线MAVOL1为2397744896，25日成交量均线MAVOL2为2708471040 [4] - 珂玛科技的OVS指标显示PV2为14.30，PV3为22.85，OV3为32.67 [4]

公司业务与技术储备 - 冰山冷热拥有液冷方面的技术储备 [2] - 数据中心已被公司纳入重点深耕的细分市场范围 [2] - 公司计划在2026年强力拓展数据中心市场 [2]

投资评级与目标 - 再次覆盖中鼎股份，给予跑赢行业评级，目标价28.51元 [1] - 目标价对应2026年市盈率20倍，较当前股价有24%上行空间 [4] 公司传统业务与转型 - 公司是国内非轮胎橡胶龙头企业，以密封减震起家，通过海外并购强化高端产品布局，市占率稳中有升 [1] - 自2016年起拓展空气悬架、冷却、轻量化三大增量业务，从单一零件供应商向智能底盘系统供应商转型，提升单车价值量 [1] - 坚持“全球并购、中国整合”战略，国内新能源汽车快速发展驱动高利润率国内业务占比提升 [1] - 加强海外工厂精细化管理、成本费用管控和本土化布局，盈利能力存在改善空间 [1] 新兴业务布局 - 前瞻布局机器人业务，涵盖关节总成及核心部件、轻量化骨骼、橡胶件、本体代工 [2] - 机器人业务中，减速器和力觉传感器产线已经落地，公司正在积极对接潜在客户 [2] - 布局液冷业务，在储能领域已推出系列化液冷机组 [2] - 在超算中心热管理领域，布局CDU、冷板、管路等液冷系统部件以及浸没式液冷产品 [2] - 市场对公司机器人业务的综合优势和成长空间存在低估 [2] - 公司作为机器人链主企业，依托安徽省前瞻政策和产业集群，复用车端技术、管理、客户禀赋，有望构筑竞争壁垒 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025至2027年每股收益分别为1.25元、1.43元、1.50元 [4] - 2024至2027年每股收益复合年增长率为17% [4] - 当前股价对应2026年市盈率为16.1倍 [4] 潜在催化剂 - 机器人、AI液冷等新兴业务项目落地 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 全球AI产业持续共振，AI“虹吸效应”显著，海外巨头资本开支指引上调，国内巨头进入AI算力大规模投入期，报告看好“光、液冷、国产算力”三大AI核心主线，同时推荐重视AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块 [22] 周投资观点：光、液冷、国内AIDC迎新变化 - **英伟达发布Vera Rubin平台**：2026年1月5日发布Vera Rubin POD AI超级计算机及6款自研芯片，包括Vera CPU、Rubin GPU等，并已全面开启生产 [3][12] - **Rubin GPU性能大幅提升**：NVFP4推理性能达50PFLOPS，是Blackwell的5倍；NVFP4训练性能35PFLOPS，是上一代的3.5倍；HBM4带宽达22TB/s，是上一代的2.8倍 [13] - **Vera Rubin NVL72机柜性能强劲**：NVFP4推理性能达3.6EFLOPS，训练性能达2.5EFLOPS；LPDDR5X内存容量54TB，是上一代的2.5倍；总HBM4内存20.7TB，是上一代的1.5倍；HBM4带宽1.6PB/s，是上一代的2.8倍 [4][14] - **液冷与CPO技术升级**：Rubin NVL72机柜采用100%全冷板液冷设计，液冷价值量提升；NVIDIA Spectrum-X以太网CPO可提供102.4Tb/s带宽，支持集群规模扩张 [4][14] - **AMD发布MI455X及Helios机柜**：2026年1月6日发布MI455X GPU，拥有3200亿个晶体管，相比上一代MI355增加70%；Helios机柜由72个GPU组成，全部采用液冷技术，单台可提供高达2.9 ExaFLOPS算力，搭载31TB HBM4 [5][15] - **xAI完成大规模融资**：完成200亿美元E轮融资，英伟达和思科等机构参与，计划建设全球最大GPU集群，截至2025年底已拥有超过100万个H100 GPU等效算力；Grok月活用户约6亿，Grok5正在训练中 [17] - **政策推动AI+制造**：工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标到2027年推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，推出1000个工业智能体，推广500个典型应用场景，有望拉动国内AI算力需求 [18] - **国内AIDC招标回暖迹象**：阿里FY2026Q2总资本开支为315.01亿元，同比增长80.10%，其中购置物业和设备开支314.28亿元，同比增长85.12%，阿里云表示将继续加大AI云计算基础设施投入 [6][19] - **世纪互联业绩验证复苏**：2025年第三季度总营收25.8亿元人民币，同比增长21.7%；经调整EBITDA 7.58亿元，同比增长27.5%；基地型IDC运营容量783MW，单季度增长109MW；上架容量582MW，单季度增长70MW，环比增长13.8%；上架率74.3%；城市型机房单机柜MRR连续六个季度上涨至8948元；第四季度再获一家互联网公司32MW订单 [6][20] 投资建议与核心赛道 - **核心赛道一：光网络设备** - **光模块&光器件&OCS&CPO**：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、华工科技、中天科技、亨通光电等 [14][22] - **AEC&铜缆**：受益标的包括华丰科技、意华股份等 [22] - **光纤光缆**：推荐中天科技、亨通光电等 [22] - **交换机路由器及芯片**：推荐紫光股份、中兴通讯、盛科通信等 [22] - **核心赛道二：计算设备** - **国产AI芯片**：推荐中兴通讯，受益标的寒武纪、海光信息等 [21][23] - **AI服务器**：推荐中兴通讯、紫光股份，受益标的浪潮信息等 [21][23] - **服务器电源**：推荐欧陆通，受益标的麦格米特等 [21][23] - **核心赛道三：AIDC机房建设** - **AIDC机房**：推荐大位科技、光环新网、奥飞数据、新意网集团、宝信软件、润泽科技等 [6][21][25] - **风冷&液冷**：推荐英维克（液冷全链条自研龙头），受益标的申菱环境、高澜股份等 [4][5][21][25] - **柴油发电机**：受益标的科泰电源、潍柴重机等 [25] - **变压器**：受益标的有金盘科技等 [25] - **其他关注板块** - **算力租赁**：受益标的有方科技、云赛智联、润建股份等 [27] - **云计算平台**：受益标的中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴-W、腾讯控股等 [28] - **AI应用**：推荐广和通（AI模组），受益标的包括移远通信、和而泰、网宿科技、亿联网络等 [29] - **卫星互联网&6G**：受益标的包括海格通信、臻镭科技、硕贝德、盛路通信等 [30] 通信数据追踪 - **5G基建**：截至2025年11月底，我国5G基站总数达483万站，比2024年末净增57.9万站 [32] - **5G用户**：2025年11月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达11.93亿户，同比增长19.06% [32] - **5G手机出货**：2025年11月，5G手机出货2761.4万部，占手机总出货量的91.6%，出货量同比增长1.08% [32] - **运营商云业务**：2025年上半年，移动云营收561亿元，同比增长11.3%；天翼云营收573亿元，同比增长3.8%；2025年前三季度，联通云营收529亿元 [51] - **运营商ARPU值**：2025年前三季度，中国移动移动业务ARPU值为48.0元，同比略减3.0%；2025年上半年，中国电信移动业务ARPU值为46.0元，同比略减0.6%；2023年，中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7% [51] 市场回顾 - 本周（2026.01.05—2026.01.09），通信指数上涨1.66%，在TMT板块中排名第四 [31]

公司业务布局 - 公司业务布局涵盖数据中心、液冷和储能三大领域 [1] - 公司具体产品包括HVDC（高压直流供电系统）和液冷CDU（冷量分配单元）等智算中心产品 [1] - 公司在细分电源产品领域全球市场份额排名第五 [1] - 公司的储能产品已在全球多个国家和地区实现交付落地 [1] 市场与地域分布 - 公司海外市场收入占公司总收入的比例长期维持在约50%的水平 [1]

公司业务进展 - 公司产品在液冷服务器关键部位已有量产案例 具体应用部位包括服务器主板、电源模块、服务器通讯柜散热风扇、光模块 [2] - 在液冷领域 公司将持续研发创新并稳步拓展市场 [2] 市场拓展策略 - 公司将通过参与行业专业展会、依托既有行业口碑、客户推荐及主动拜访等方式积极拓展新客户资源 [2] - 公司旨在扩大市场份额并推动业务持续增长 [2] 信息披露 - 客户合作情况如达到披露标准 公司将及时履行信息披露义务 [2] - 具体情况需关注公司公告 [2]

公司业务进展 - 公司在各产品线均获得重大突破 [1] - 公司正积极布局深冷技术新领域 例如商业航天 可控核聚变 液冷等 [1]

核心观点 - 报告认为，在内外需恢复仍有压力的背景下，2026年作为“十五五”开局之年，结构性的科技成长有望成为穿越周期的核心驱动力，机械设备行业应聚焦可控核聚变、液冷、固态电池设备、人形机器人等硬科技板块的投资机会，并维持行业“强于大市”评级 [1] 可控核聚变 - 核聚变被视为人类理想的终极能源，具备燃料资源丰富、能量密度大、清洁无污染、安全性高等突出优点 [12] - 实现可控核聚变需满足苛刻条件，磁约束是目前最有效且主流的途径，截至2025年12月9日，全球178个核聚变项目中，采用磁约束方式的装置占比超过60% [17][18] - 超导、AI等新技术突破助力商业化加速，例如新型高温超导磁体可将托卡马克体积和成本压缩至1/40 [23] - 全球政策支持与资本投入加大，截至2025年中，全球聚变商业公司累计获得总投资额达97.7亿美元，较2024年新增26.4亿美元 [27] - 国内政策推动加深，可控核聚变首次被写入“十五五”规划建议 [29] - 2025年是国内招标元年，BEST项目在四季度开启大规模招标，单季度招标规模约25.2亿元，其中11月招标金额达22.5亿元 [30][32] - 产业链中，磁体系统和容器内部件成本占比较高，在ITER装置中分别占28%和17%，建议关注超导磁体、电源等核心零部件环节 [37][38][41] 液冷 - AI算力需求推动芯片功耗持续攀升，英伟达GB200芯片TDP达1200W，预计2026年Rubin架构VR300芯片TDP将超4000W [47] - 政策持续收紧数据中心PUE指标，要求新建大型数据中心PUE降至1.3甚至更低 [49] - 在产业与政策双轮驱动下，液冷成为AI服务器和数据中心的必然发展方向，预计全球数据中心液冷市场规模将从2024年的49亿美元增长至2030年的213亿美元，CAGR为27.6% [51][55] - 冷板式液冷因技术成熟、改造成本低成为主流方案，占比超60% [52] - 液冷板、CDU、UQD和Manifold是核心部件，在GB200 NVL72服务器机架中价值量合计占比达87.4% [58][59] - 为应对更高散热需求，液冷方案正向微通道液冷板发展，其制造难度大，3D打印技术因能制造复杂仿生流道而成为优势工艺路线 [61][62] 锂电设备 - 全球动力电池需求旺盛，2025年1-10月全球动力锂电池装机量达933.5GWh，同比增长35.2% [65] - 储能电池出货量快速增长，2025年前三季度中国储能锂电池出货量达430GWh，已超2024年全年总量的30% [66][69] - 电池厂商产能利用率回升，2025年上半年头部厂商产能利用率整体突破80%，宁德时代产能利用率达89.9% [70][71] - 行业资本开支重回上升周期，2025年上半年中国锂电池行业资本开支总额同比增长31.7%，宁德时代上半年资本开支达202.1亿元，同比增长46.2% [73][74] - 固态电池性能优异，成为下一代重要方向，多数企业计划在2027-2028年实现小批量生产 [77][80] - 固态电池产业化将带动新设备需求，全固态电池需引入纤维化设备、胶框印刷机、等静压机等新设备，并对现有设备进行升级改造 [82][83] - 设备环节将先行受益，预计全球固态电池设备市场规模将从2024年的40.0亿元增长至2030年的1079.4亿元 [83][84] 人形机器人 - 2025年是人形机器人量产元年，行业从概念步入产业化初期，国内外多家企业实现订单和交付突破，并围绕百万台产能目标加速准备 [5][88] - 行业融资活跃度显著攀升，2025年前三季度国内机器人行业一级市场融资达610笔，金额达499.6亿元，同比翻倍 [89][90] - 目前传统转动机构方案基本定型，与传动机构相关的电机、丝杠、减速器等核心零部件有望率先释放弹性 [5] - 灵巧手、大小脑等仍是阻碍商业化的关键卡点，后续需重点关注技术发展 [5] 工程机械 - 行业呈现复苏迹象，2025年1-11月中国挖掘机销量212,162台，同比增长16.7%，其中国内销量108,187台，同比增长18.6%，出口103,975台，同比增长14.9% [5] - 国内市场受益于积极财政政策、雅鲁藏布江下游水电站等重大项目开工带动基建投资，叠加存量设备更新换代，内需有望持续改善 [5] - 海外市场随着美联储降息、全球进入宽松周期，投资端有望恢复，从而带动设备销量上行 [5] - 在国内外需求共振下，工程机械行业有望开启新一轮向上周期 [5]

公司科技创新进展 - 公司在各产品线均获得重大突破 [1] - 公司正积极布局深冷技术新领域，包括商业航天、可控核聚变、液冷等 [1]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 2026年国补政策细则落地，乘用车补贴由定额补贴调整为按车价比例补贴，有望改善板块悲观情绪 [1][2] - 从周期上寻找库存拐点是当前整车投资的重要观察点 [2][8] - 汽车板块驱动因素已从单纯内需转向海外、高端化、智能化等综合驱动，应以智能AI为主线寻找阿尔法机会 [2][8] 国补政策细则分析 - 2025年12月30日，国家发改委和财政部发布2026年国补政策细则 [2][5] - 补贴方式从定额补贴调整为按车价比例补贴，总体上单车补贴金额相较于去年下降 [5] - 具体补贴标准： - **报废购买**：新能源乘用车补贴车价的12%，最高不超过2万元；2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%，最高不超过1.5万元 [5] - **置换购买**：新能源乘用车补贴车价的8%，最高不超过1.5万元；2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%，最高不超过1.3万元 [5] - 由于补贴金额回落及前期补贴刺激效果边际递减，预计2026年内需仍可能承压 [5] 行业节奏与库存观察 - 2025年末各地补贴暂停导致11月、12月存在部分观望需求 [6] - 新补贴政策无缝推出叠加节前回乡需求，有望利好2026年1月需求释放，1月需求仍有超预期可能 [6] - 行业10月、11月渠道库存增加，车企于11月下旬开始清库，整体库存有望回落 [6] - 若明年1月零售超预期，库存可能更早见底，从而缓解库存压力 [6] 政策受益结构分析 - 整体中高端乘用车更为受益，利于行业竞争缓和及价格带上行 [7] - **报废购买**：购买16.67万元以上新能源车可拿满2万元补贴；购买15万元以上2.0升及以下燃油车可拿满1.5万元补贴 [7] - **置换购买**：购买18.75万元以上新能源车可拿满1.5万元补贴；购买21.67万元及以上2.0升及以下燃油车可拿满1.3万元补贴 [7] - 政策退坡对于15-20万元及以上价格带影响较小 [7] 2026年投资策略 - 洞察周期脉络，把握智能主线是核心策略 [8] - 整车量价表现先于盈利，股价已提前反映较多预期 [8] - 重点推荐AI赛道，包括机器人、液冷、智能驾驶等 [8] - 整车领域推荐高端市场及出海赛道 [8]